INFORME DIARIO - 30 de Abril de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Europa flojo, S&P500 alcanza nuevo máximo."

Las bolsas europeas se desinflan (EU-50 -0,45%) pero Wall Street alcanza nuevos máximos históricos (S&P500 +0,68%, Nasdaq 100 +0,49%). Facebook (+7,3%) tira del S&P500 tras sorprender con resultados 1T21 que batieron ampliamente las expectativas. La macro sigue apoyando, pero pierde capacidad de sorprender al alza con unos índices en máximos. En Europa, una batería de indicadores de confianza de abril bate ampliamente los niveles esperados. El PIB 1T21 de EE.UU. aumenta +6,4% (t/t anualizado) vs +6,7%/6,1% esperado. Los estímulos fiscales y la gradual reactivación de los servicios, de la mano de las vacunaciones, impulsan el Consumo Privado (+10,7%). Las Peticiones Semanales de Desempleo (+553k) consolidan por debajo de 600k y confirman la gradual recuperación del empleo en EE.UU. Se van cumpliendo las expectativas que descontaba el mercado y empiezan a faltar nuevos catalizadores que mantengan el impulso en el corto plazo. Lo lógico es que las bolsas se frenen y consoliden en el corto plazo. Los indicadores de riesgo siguen sin dar señales de alarma ($, ¥, VIX y oro se moderan) pero con las bolsas cerca de máximos lo bueno ya no es suficiente.

Hoy: "Protagonismo en los resultados empresariales."

Afrontamos una sesión que no debería alterar el saldo más bien plano de la semana (EU-50 -0,4%, S&P500 +0,7%, Nasdaq100 +0,2%). Las caídas del PIB 1T21 de Alemania y la UEM no sorprenderán en un contexto de nuevas restricciones durante el trimestre. El foco, y la esperanza, están ahora en el avance de las vacunaciones que reactive el consumo y salve la temporada turística. Los repuntes de la inflación en Europa (abril) y EE.UU. (marzo), largamente anticipados, tampoco tendrán un impacto significativo. Así, el protagonismo pasa a las compañías individuales. Hoy publican múltiples compañías a ambos lados del Atlántico y su evolución inmediata estará ligada a su capacidad de sorprender positivamente y mantener perspectivas favorables. Como muestra, ayer en positivo destacaban Facebook (+7,3%) y McDonalds (+1,2%); en negativo eBay (-10,0%), Caterpillar (tras “solo” cumplir expectativas, -2,1%) o Merck (-4,4%). Esta madrugada Twitter (-10% en el after-mkt) tras decepcionar en sus guías. Cumplir ya no basta.

1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- (i) El avance del PIB del 1T21 muestra una contracción del -4,3% a/a vs en línea con el estimado por consenso (Bloomberg) y -8,9% anterior. En términos intertrimestrales, el 1T21 pierde impulso y volvió a tasas de variación negativas –0,5% (vs -0,5% t/t estimado), tras dos trimestres de recuperación (+17,05% t/t 3T20 y +0,01% en 4T20 t/t). Link a la nota del INE.(ii) Ventas al por menor avanzan con fuerza en marzo: +14,9% (a/a; ajustado estacionalidad) vs -6,1% a/a en febrero. En términos intermensuales se incrementan +3,5%. OPINIÓN: El 1T21 ha estado fundamentalmente marcado por las nuevas medidas de contención de la tercera ola, así como el impacto del temporal Filomena, que han frenado dos trimestres consecutivos de recuperación (en términos inter-trimestrales). La clave para nuestras estimaciones para el ejercicio (que ya contemplaban un descenso en este primer trimestre) serán la velocidad de distribución de las vacunas y la llegada de los fondos europeos en la segunda mitad de año (de hecho, hoy es la fecha límite para que los países presenten los planes, que deberán ser aprobados por la Comisión). Nuestras estimaciones de PIB en el escenario central apuntan a un +5,9% a/a 2021e y +5,4% a/a 2022e.
REINO UNIDO (08:00h).- Precios de Vivienda (abril) +7,1% vs +5,0% esperado y +5,7% anterior. OPINIÓN: Los precios de vivienda vuelven a acelerarse tras la extensión de la exención fiscal por compra de vivienda hasta el 30 de junio. Estaba previsto que finalizara en marzo.
FRANCIA (07:30h).- (i) El PIB crece +1,5% en 1T21 (a/a) vs +1,0% estimado -4,8% anterior (revisado desde -4,9%). En términos intertrimestrales, crece +0,4% en 1T21 frente a 0,0% estimado y -1,4% anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. El PIB de Francia bate estimaciones y vuelve a terreno positivo tras 4 trimestres consecutivos de contracción. Sorprende positivamente la Inversión, que crece +8,9% en 1T21 (a/a) desde -4,6% anterior. También contribuye positivamente el Gasto Público (+3,5% en 1T21). El Consumo continúa en negativo (-1,0% en 1T21 a/a), aunque desacelera desde -6,8% anterior. (ii) IPC (abril) 1,3% vs 1,3% esperado y 1,1% anterior. OPINIÓN: Ligero repunte de precios en Francia impulsados principalmente por los precios de la energía. Ya recoge el efecto base (en abril de 2020 +0,3%). Aún permanece muy alejado del objetivo del BCE.
CHINA (03:00h).- PMI Manufacturero Caixin (abril) se revisa al alza 51,9 vs 50,9 esperado y 50,6 preliminar. PMI Manufacturero 51,1 vs 51,8 esperado y 51,9 anterior. OPINIÓN.- Datos mixtos en la revisión de PMIs en China. La lectura pública se revisa a la baja hasta 51,1 por cuellos de botella en el suministro, costes de producción al alza y la demanda exterior pierde fuerza. En cambio, la lectura privada muestra una expansión de la demanda. Ambas lecturas coinciden en el aumento de los costes de producción por la subida de precios de las materias primas.
JAPÓN (01:50h).- (i) PMI Manufacturero (abril) se revisa ligeramente al alza hasta 53,6 vs 53,3 anterior. (ii) Tasa de Paro (marzo) 2,6% vs 2,9% esperado y anterior. (iii) Producción Industrial +4,0% vs -0,6% esperado y -2,0% anterior. OPINIÓN: Buenos datos en Japón. La producción industrial se incrementa debido al aumento de la producción de coches ante la recuperación de la demanda global. La declaración del estado de emergencia en las principales prefecturas como Tokio o Osaka frenará la recuperación de la demanda interna. Las medidas que se extienden hasta el 11 de mayo afectarán principalmente al sector servicios.
EE.UU. (ayer).- (i) PIB 1T21 (intertrimestral anualizado): +6,4% vs +6,7% esperado vs +4,3% anterior. Consumo Privado: +10,7% vs +10,5% esperado vs +2,3% anterior. OPINIÓN: El PIB 1T21 aumenta +6,4% (t/t anualizado) impulsado por el consumo (+10,7%) que crece al 2º mayor ritmo desde la década de los 60s. En términos a/a aumenta +0,4% vs -2,4% en 4T20. El valor del PIB en términos anualizados ajustados por la inflación asciende a 19,09Tr$, aproximándose al nivel pre-pandemia de 19,3Tr$. Los estímulos fiscales y la reactivación de los Servicios, a medida que avanzan las vacunaciones, impulsan la demanda doméstica. Link a la Nota. (ii) Peticiones Semanales de Desempleo: 553 vs 540k esperados vs 547k anterior. Parados de largo plazo: 3.660k vs 3.590k esperado vs 3.674k anterior. OPINIÓN: Se consolidan las Peticiones por debajo de 600k, confirmando la gradual recuperación del mercado laboral. La próxima semana se publicarán datos de empleo relevantes que confirmarán la mejora.
UEM (ayer).- Batería de indicadores adelantados muy positivos: Confianza Económica (abril): 110,3x vs 102,1 esperado vs 100,9 anterior. Confianza Servicios: 2,1 vs -8,7 esperado vs -9,6 anterior. Confianza Industrial: 10,7 vs 4,0 esperado vs 2,1 anterior. Confianza del Consumidor (abril Final): confirmado -8,1 vs -10,8 anterior. OPINIÓN: Mejora significativa de la confianza de la mano de los avances en las vacunaciones y la perspectiva de reactivación del sector servicios durante la importante temporada veraniega.
ALEMANIA (ayer).- IPC abril: +2,0% a/a vs +1,9% esperado vs +1,7% anterior. En el mes: +0,7% vs +0,5% esperado y anterior. OPINIÓN: Dato sin gran impacto porque los IPCs de los diferentes Länder, que se habían ido publicando previamente, ya superaron las expectativas. Sin Energía (fuel +20,8% a/a) las presiones inflacionistas siguen moderadas (+1,4%).
CHINA (ayer). - Los reguladores financieros chinos han pedido el endurecimiento de la regulación por parte de 13 tecnológicas del país (entre las que se encuentran Tencent, ByteDance, JD.com o Trip.com) al considerar su modelo de negocio financiero “peligroso y vulnerador del derecho a la competencia”. A pesar de reconocer el rol de las tecnológicas en la mejora de la eficiencia e inclusividad de los servicios financieros, avisan de una posible violación de los derechos del consumidor y competencia desleal. Exigen que desligue sus sistemas de pago de ofertas de servicios financieros adicionales y que se ciñan únicamente a los permitidos por la normativa legal del sector bancario. OPINIÓN: Noticia con impacto negativo en el mercado asiático (Nikkei -0,8%, CSI300 -1,0%, Hang Seng -1,8%). Tras la fallida salida a Bolsa de Ant Group en noviembre 2020, se especulaba con este movimiento por parte de los reguladores con el fin de que estas tecnológicas constituyan holdings financieros.
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2.- Bolsa europea

BBVA: (Comprar; Precio Objetivo: 5,35€; Cierre: 4,55€; Var día: +1,3%, Var.2021: +14,3%): Bate expectativas en 1T21 gracias a el descenso en provisiones, la gestión de costes (ratio de eficiencia ~44,7%) y el trading (581 M€ vs 311 M€ e). Cifras principales 1T21 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 3.451 M€ (-14,2% vs 3.513 M€ e); Margen Bruto: 5.155 M€ (-10,8% vs 4.924 M€ e); Margen Neto: 2.850 M€ (-13,6% vs 2.640 M€ e); BNA Ordinario: 1.270 M€ (+110,5% vs 786 M€ e); BNA publicado: 1.210M€ (vs -1.792 M€ en 1T20 vs 907 M€ e). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que sorprenden positivamente gracias la normalización en el Coste del Riesgo/CoR (-57,3% en provisiones) y el control de costes (-7,0%). El CoR afloja hasta 1,17% (vs 1,55% en 4T20 vs 2,54% en 1T20) sin repuntes significativos de morosidad (4,3% vs 4,2% en 4T20). Lo más importante es que la rentabilidad/RoTE vuelve a niveles pre-CV19 (11,0% vs 7,8% en 4T20) y la ratio de capital CET1 FL mejora hasta 11,88% (vs 11,73% en 4T20) – en el rango alto del objetivo (11,5%/12%) -. Las cifras no reflejan aún las plusvalías por la venta del negocio en EEUU a PNC (prevista para el 1S21) - principal catalizador para la cotización en 2021 – porque permite implementar un plan de recompra de acciones por hasta el 10% del capital y reestructurar el negocio en Españas sin impacto en capital. Principales áreas geográficas (BNA 1T21 en términos constantes): México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 493 M€; +46,9% vs 475 M€ e). El diferencial con clientes mejora (9,97% vs 9,89% en 4T20) y la morosidad baja hasta ~2,96% (vs 3,33% en 4T20). Con todo, la caída en provisiones compensa el descenso en el ritmo de actividad (-6,5% en inversión). América del Sur (BNA: 104 M€; +117,76% vs 114 M€ e) mantiene un buen ritmo de actividad comercial (+9,6% en inversión) y la mejora en las métricas de riesgo (morosidad). Turquía (BNA: 191 M€; +96,0% vs 111 M€ e) sorprende positivamente gracias al trading (+148,5%) y el descenso en provisiones (-59,7%) pero la morosidad repunta hasta 6,88% (vs 6,58% en 4T20). En España (BNA: 381 M€ vs -130 M€ en 1T20 vs 281 M€ e), el repunte en comisiones & ROF¿s compensan la presión en márgenes (1,77% vs 1,83% en 4T20). La gestión de costes (-3,5%) y la normalización del CoR (-72,0% en provisiones) explican la mejora en la parte baja de la cuenta de P&G. Link a los resultados del banco.

BANCO SABADELL: (Neutral; Precio Objetivo: 0,50€; Cierre: 0,48€, Var día: -1,4%, Var.2021: +37,0%): Sorprende positivamente en 1T21 tras normalizar provisiones y abandonar las pérdidas en TSB (BNA ~10 M€). Cifras principales 1T21 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 833 M€ (-5,8% vs 827 M€ e); Margen Bruto: 1.230 M€ (-10,3% vs 1.185 M€ e); Margen de Explotación: 461 M€ (+22,3% vs 419 M€ e); BNA: 73 M€ (-22,1% vs 49 M€ e). Opinión de Bankinter: Las cifras todavía son flojas a nivel operativo porque el ahorro en costes (-1,9%) y la caída en ROF¿s (-84,5%) no compensan la presión en márgenes y las comisiones se resienten tras la venta de SAB Asset Management. Esperamos una reacción positiva de la cotización debido a: (i) las cifras aún no reflejan las sinergias de ahorro en costes en España (141 M€ estimado para 2021 a partir del 2T21), (ii) el equipo gestor augura una mejora en el Margen de Intereses – principal fuente de ingresos – en 2021 y (iii) los indicadores de actividad comercial evolucionan positivamente con incrementos de cuota de mercado en los principales segmentos (hipotecas, consumo & Pymes). El coste del riesgo afloja hasta 69 pb (vs 86 pb en 2020) y la morosidad se mantiene relativamente estable (3,7% vs 3,6% en 4T20). La ratio de capital CET-I FL, principal foco de atención del mercado en trimestres pasados se mantiene en un nivel confortable (11,96% vs 12,60% en 4T20). Mantenemos recomendación en Neutral hasta conocer los detalles del nuevo plan estratégico (previsto para el 28 de mayo. Link a los resultados del banco.

MAPFRE (Comprar; Precio Objetivo: en revisión; Cierre: 1,776€, Var. día: -0,17%; Var. 2021: +11,5%): Resultados 1T21 en línea con lo esperado. Mantenemos en Comprar. Cifras (var. a/a; esperado consenso Bloomberg): Primas emitidas y aceptadas 5.896M€ (-3,3%; 5.792M€); BNA 173,3€ (+36,7%; 172,2M€). Opinión de Bankinter: Resultados en línea con las expectativas. Las primas emitidas y aceptadas descienden un -3,3% vs 1T20 y -5% vs 2019. El BNA se incrementa hasta 173,3M (+37% 1T20 vs -8% 1T19) impulsado principalmente por la ausencia de catástrofes naturales (2020 terremoto en Puerto Rico). Por geografías, Iberia mantiene una sólida evolución mientras que Brasil y LatAm Norte empeoran. Son varios factores que afectan a estas regiones y que permanecerán en los próximos meses: (i) depreciación de sus divisas en estas regiones (además de en otras como Turquía), (ii) aumenta de la siniestralidad en vida ante el empeoramiento de la incidencia y (iii) menor actividad comercial. La ratio combinado del grupo mejora hasta 94,3% (vs 100,0% 1T21 y 94,8% 4T20) y contribuye a la mejora del resultado técnico (173M vs -0,4M 1T20). Mapfre mantiene una buena posición de solvencia (~190%), lo que le permite repartir dividendos de forma sostenible y con una rentabilidad atractiva (~7,5% 2021e). Los múltiplos de valoración siguen siendo atractivos (PER 2021e ~8,5x vs 11,1x Stoxx Insurance) aunque se van ajustando tras una revalorización de +11,5% en el año. En definitiva, las perspectivas de beneficios mejoran, la solvencia se mantiene sólida y los dividendos son sostenibles y atractivos. El aumento de la incidencia de la pandemia en Brasil y Latam Norte y las divisas emergentes siguen siendo el principal riesgo a la baja. Mantenemos recomendación de comprar y ponemos Precio Objetivo en revisión. El Informe será publicado en los próximos días. Link a los resultados

CATALANA OCCIDENTE (Neutral; Precio Objetivo: en revisión; Cierre 35,0€: Var. Día +0,4%; Var. 2021: +20%): La mejora de perspectivas ya se refleja en el 1T21. Tras alcanzar nuestro Precio Objetivo, revisamos la recomendación a Neutral. Cifras 1T21: Primas adquiridas 1.137M€ (+0,0% a/a), Resultado técnico 152,7M€ (+28,3% a/a), BNA 110,5M€ (+22,5% a/a). Opinión de Bankinter: La mejora de perspectivas para 2021 ya se refleja en el 1T21. Las primas adquiridas permanecen estables pero los márgenes mejoran. El BNA se incrementa +23% vs 1T20 impulsado, principalmente, por la recuperación del seguro de crédito. El negocio tradicional evoluciona de forma favorable, a excepción del ramo Multirriesgo afectado por las tormentas a principios de año. Registra un resultado técnico de 63,8M€ (+3,9% vs 1T20). Por su parte, el Seguro de Crédito se ve beneficiado de una siniestralidad menor de lo esperado. En consecuencia, el resultado técnico se eleva hasta 88,5M€ (+55% vs 1T20 y +2,4% vs 1T19). Recordamos que nuestros factores positivos para este 2021 son: (i) rentabilidad por dividendo razonable y sostenible (~2,5% 2021e), (ii) sólida posición de solvencia (216%) y (iii) cambio a mejor en el Seguro de Crédito. Catalana Occidente vuelve a alcanzar nuestro precio objetivo (35,0€/acc.), por tanto, revisamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar y ponemos el Precio Objetivo en revisión. El informe completo será publicado en los próximos días. Link a los resultados

CAF (Comprar; Precio Objetivo: 41,0€; Cierre: 39,75€, Var. Día: -1,2%, Var. 2021: +1,3%): 1T21 mejora en márgenes y en ritmo de adjudicaciones. Principales cifras del 1T21 vs consenso (Reuters): Ingresos 662 M€ (+27% a/a) vs 700,0M€ estimado; EBITDA 57M€ (+68% a/a) vs 52,7M€ estimado; BNA 16M€ (vs -31M€ dic-20) y frente a +10,09M€ estimados. El margen EBITDA se situó en un 8,6% vs 7,3% dic-20 y 7,5% estimado. Durante el primer trimestre las adjudicaciones ascendieron a 1.080M€ (que no incluyen 350M€ posteriores al cierre del trimestre) vs un total de 2.123M€ en el conjunto de 2020, que fue un año débil especialmente en Ferroviario (1.410M€). En Ferroviario la adjudicación ascendió a 939M€ (1,8x book-to-bill), básicamente del contrato de RATP en Francia y en Autobuses 141M€ (0,9x b-t-b, que no incluye el reciente contrato adjudicado en Madrid por unos 75M€). En conjunto, esto supone un Book-to-bill de 1,6x y ha elevado el volumen total de la Cartera de Pedidos a 9.226M€ (desde 8.807M€ dic-20), lo que asegura más de tres años de ventas. La compañía anunció el nombramiento de Javier Martínez Ojinaga como nuevo Consejero Delegado a partir del 1 de septiembre, en sustitución del D. A. Aizkorreta quien dejará funciones ejecutivas, pero continuará como Presidente no ejecutivo. Opinión de Bankinter: Buenas cifras en el 1T21, en el que destacaríamos: (1) el volumen de adjudicaciones (que ha devuelto el volumen de la Cartera de Pedidos por encima de los 9.000M€); y (2) la mejora de los márgenes (hasta 8,6%), especialmente cuando todavía la actividad de Servicios sigue parcialmente impactada por el Covid. La recuperación de la movilidad debería favorecer una mejora adicional de los márgenes de Servicios, tradicionalmente más elevados, en los próximos meses. Ambos aspectos nos conducen a mantener nuestra recomendación de Comprar.

ENI (Comprar; Precio Objetivo: 11,7€; Cierre 10,2€; Var. Día: -0,02%; Var.2021: +19,4%) Presenta resultados 1T21 sólidos por la recuperación de los precios del petróleo, pero ligeramente por debajo de expectativas. Impacto negativo. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 14.494€ (+4,0%) vs 14.620M€ estimado; BNA 856M€ (vs -2.929M€ en 1T20); BNA ajustado 270M€ vs 59M€ en 1T20. La deuda financiera neta aumenta hasta 12.239M€ vs 11.568M€ al cierre del trimestre (0,31x sobre Fondos Propios). Las inversiones se reducen -27% hasta 1.387M€. La compañía anuncia que la recuperación económica permitirá un nivel de cash-flow superior a 3.000M€ en 2021. Opinión de Bankinter: Los resultados se ven impulsados por el alza de los precios del petróleo y gas, a pesar de haber prácticamente mantenido los niveles de producción. Esto compensó la apreciación del euro, la menor producción por la reducción de oferta de la OPEP y las restricciones impuestas por COVID-19. También de nuevo buena evolución del área de química, con mejora de márgenes y mayor demanda. Confirma su escenario de dividendo: 0,36€ mínimo, el cual irá aumentado en función de la evolución del Brent a través de programas de recompra de acciones. Con el Brent a 56$, recomprará 300M€/año, con 61$ recomprará 400M€/año y con 66$ recomprará 800M€/año. Con un Brent a 66$, alcanzaría un dividendo máximo de 0,86€/acc. A pesar de ser resultados sólidos, decepcionan, y por tanto el impacto en mercado será negativo. Link a la nota publicada por la compañía.

Acciona (Comprar; Precio Objetivo: 152,00 €; Cierre: 145,30€, Var. Día: +0,14%, Var. 2021:+24,51%): Restructuración de deuda previa a la salida a bolsa de su filial de renovables. Todos los préstamos sindicados del grupo, que totalizan 3.300M€ se van a refinanciar para unificarse en dos grandes créditos. Acciona Energía absorberé 2.500M€ y los restantes 800M€ se quedarán en la matriz. El diferencial indicativo de los préstamos es de 100 p.b. Pero podría ser que acabe pagando menos por dos motivos. En primer lugar, los nuevos préstamos se firmarán con cláusulas ESG y estarán ligados al cumplimiento de determinadas metas verdes. Si la compañía logra los objetivos a los que se ha comprometido, se reducirá el coste de la financiación (lo mismo pasará pero en sentido contrario si los incumple). Por otro lado, también se incluyen cláusulas de endeudamiento que permitirán reducir el coste si la empresa se desapalanca. Además, parte de los nuevos préstamos sindicados tienen un plazo corto de vencimiento, ante la posibilidad de que puedan refinanciarse con emisiones de bonos. Es previsible que Acciona Energía pida pronto un ráting a alguna de las tres grandes agencias (Moody’s, S&P y Fitch). En ese momento emitirá bonos para alargar los vencimientos de su pasivo y reducir la dependencia de los bancos. Opinión de Bankinter: La restructuración de la deuda del grupo es un paso necesario previo a la segregación de su filial de renovables. Acciona ha aprovechado la ocasión para simplificar su estructura financiera y reducir el coste de la deuda. Además, el grupo podría rebajar aún más el coste de su deuda si reduce su apalancamiento o si cumple determinadas metas verdes. En paralelo, Acciona Energía buscará obtener un ráting para acceder a los mercados de capitales con regularidad y en las mejores condiciones.

Naturgy (Vender; Prrecio Objetivo: 22,10 €; Cierre: 21,30€, Var. Día: -0,47%, Var. 2021:+12,32%): Modesto avance en resultados en 1T 21. Foco en la Opa parcial de IFM. La mejora en la demanda de energía, la recuperación en el precio de las commodities (petróleo y gas) y en el precio del pool eléctrico en España junto con las mejoras en eficiencia son los factores positivos a nivel operativo en 1T. Sin embargo, el impacto negativo de menores ingresos regulados en España, la depreciación de las monedas latinoamericanas y de menor capacidad en el gasoducto del Magreb llevan a una caída de -2,0% del EBITDA ordinario. A nivel de BNA ordinario, Naturgy muestra un avance de +3,5% gracias a menores amortizaciones (tras los ajustes en valor de determinados activos en 2020 relacionados con las plantas de ciclos combinados en España y las actividades de gas en Argentina) y menores gastos financieros (menor deuda y reducción del coste de la deuda). Opinión de Bankinter: Los resultados del 1T muestran una recuperación gradual del entorno operativo del grupo, con mejora en la demanda energía y recuperación en el precio de las commodities (petróleo y gas). Sin embargo, la depreciación de las monedas latinoamericanas, los recortes en los ingresos regulados en redes en España y un menor volumen contratado en el gasoducto del Magreb resultan en un modesto avance en BNA (+3,5%). El foco de atención se traslada ahora al desarrollo de la OPA de IFM. La Oferta está pendiente de la aprobación del Gobierno y CriteriaCaixa no ha hecho pública todavía su intención de acudir o no a la operación. Nuestra recomendación es vender las acciones en el mercado a niveles cercanos a €22,10/acción. Este precio, asume que un 50% de las acciones son aceptadas en la OPA a un precio de 22,37€/acción y el resto de las acciones se sitúan en niveles de 21,90€/acción (valor por DCF para diciembre 2021). Desde los precios actuales el potencial de revalorización es limitado (+3,1%). Además, hay que tener en cuenta que el free-float del grupo se podría ver reducido substancialmente (hasta situarse por debajo del 10%) si los principales accionistas deciden finalmente no acudir a la Oferta. Link a nota .

NESTLÉ (Comprar; Precio Objetivo: 124,2CHF; Cierre: 109,16CHF; Var. Día: +0,7%, Var. 2021: +4,7%): Confirma la compra de The Bountiful Company (productora de complementos nutricionales no cotizada) por 5.750M$. Esta operación ya fue anunciada el pasado lunes. No dieron cifras sobre la compra, pero situamos una estimación de 6.000M$ en línea con una de las últimas valoraciones de private equity que tuvo la compañía comprada. Recordamos las principales cifras de resultados 2020 de la compañía de suplementos: los ingresos alcanzaron los 2.000M$ (+10% a/a) y un EBITDA de 302M$. Teniendo en cuenta estas cifras, Nestlé compra por un Equity Value/EBITDA’20 de 19,0x frente a su propia ratio de 19,4x en el mismo periodo. Opinión de Bankinter: Estimamos que es una operación positiva para la compañía porque está dentro de su estrategia de inversión en líneas de negocio con mayores márgenes y potencial de crecimiento (y desinversión en negocios más debilitados como la línea de Agua). Además, los términos de la compra son atractivos porque el Equity Value/EBITDA de The Bountiful Company es más barato que el de Nestlé (19,0x vs 19,4x), y si el crecimiento EBITDA de la empresa comprada se mantiene en +20% a/a actual, la ratio estimada para 2021 es de 16,2x vs 17,8x estimado para Nestlé. Mantenemos recomendación de Comprar y P. Objetivo de 124,2CHF (potencial actual: +14%). Link a nuestra última nota sobre la compañía, publicada hace 7 días.

FAES FARMA (Neutral; Precio Objetivo: 4,10€; Cierre: 3,536€; Var. Día: 0,0%; Var. 2021: +1,3%): Caída de ventas en los resultados 1T21 pero ligero aumento del BNA gracias a la reducción de gastos. Las principales cifras de 1T21 son: ventas 94,9M€ (-16,3%), total ingresos 104,9M€ (-14,4%), margen bruto 75,3% (70,9% en 1T20), EBITDA 29,9M€ (-1,6%), EBIT 25,9M€ (+0,2%), BAI 25,9M€ (+2,1%), BNA 21,5M€ (+3,1%). La compañía reitera el guidance 2021: crecimiento de ventas de un dígito y BAI 87-91M€ (85M€ en 2020). Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es neutral, lo peor es el retroceso en ventas e ingresos por menores ventas a Taiho (Japón) y el efecto de compararlos con un excelente 1T20 pre-COVID. La evolución de las ventas de Calcifediol y Mesalazina es positiva al igual que la reducción de costes que posibilita aumentar el EBIT, BAI y BNA. En la reciente presentación a analistas se detalló este empeoramiento del entorno, con lo que los resultados no suponen ninguna sorpresa y confirman nuestra visión neutral de la compañía, sin catalizadores a corto plazo. Nuestra recomendación se mantiene invariada en Neutral al igual que el Precio Objetivo de 4,10 €/acción tras haberlo recortarlo recientemente.

PHARMA MAR (Comprar; Precio Objetivo: 125,00€; Cierre: 98,70€; Var. Día: +8,03%; Var. 2021: +39,0%): Recibe la autorización de la AEMPS para iniciar el ensayo clínico de fase III para tratar a enfermos de COVID-19 con aplidina. La autorización de la Egencia Española del Medicamento se suma a la ya recibida por la Agencia Británica del Medicamento. El estudio busca evaluar aplidina frente al estándar de tratamiento autorizado en cada país (remdesivir combinado con dexametasona o dexametasona). Opinión de Bankinter: Noticia muy positiva. En enero, la revista Science publicó un artículo de investigación en el que se resaltaba la fuerte potencia antiviral de aplidina contra el COVID-19 en comparación con otros antivirales y que la carga viral disminuye un 99% de las cargas virales en el pulmón de los animales tratados, lo que supone una efectividad muy elevada.

REIG JOFRE (Comprar; Precio Objetivo: 6,30€; Cierre: 5,64€; Var. Día: -1,05%; Var. 2021: +28,5%): Una farma con mucho atractivo, temática COVID y unos buenos resultados 1T21, recomendamos Comprar. Ayer publicamos un informe sobre Reig Jofre recomendando Comprar y con Precio Objetivo de 6,30 €/acc (potencial +11,7%). La compañía está a punto de terminar un ambicioso plan de inversiones de 60M€ que ha supuesto la renovación de sus instalaciones productivas y que le sitúa en el grupo des fabricantes líderes de antibióticos e inyectables y también en productos dietéticos. Estimamos que como consecuencia de este plan, el margen EBITDA aumentará desde 10% en 2019 a 17,8% en 2024e, en línea con el de sus comparables. El lanzamiento de productos en los últimos años y el contrato con Johnson & Johnson para fabricar su vacuna COVID-19 (250M de dosis anuales, la producción empieza en junio 2021) asegura la utilización de las nuevas instalaciones. La política financiera es conservadora con un endeudamiento de 1,8x EBITDA. Reig Jofre está infravalorada frente a sus comparables. Recomendamos Comprar, Precio Objetivo 6,30 €/acción. Link al informe en el bróker

AENA (Comprar; Precio Objetivo: 156,2€; Cierre: 142,9€, Var. Día: +1,7%, Var. 2021:+0,5%): Recuperación del turismo y balance sólido. Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de control sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera. Reiteramos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 156,2€/acción (potencial de revalorización del +9%). Link al informe completo.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Comunicaciones: +2,75%; Financieras: +1,82%; Energía: +1,11%.

Los peores: Salud: -0,39%; Tecnología: -0,03%; Consumo Discrecional: +0,12%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) DISH (45,05$; +8,32%) el proveedor de servicios de TV por satélite presentó resultados 1T21 que superaron las expectativas; (ii) FACEBOOK (329,03$; +7,3%) presentó resultados mejores de lo esperado apoyados por el crecimiento de los ingresos medios por anuncio (+30%) y del número de anuncios (+12%). Los usuarios activos mensuales de Facebook también siguieron incrementándose, hasta 2.850M desde 2.800M el trimestre anterior (+10% a/a) y vs 2.830M esperado por el mercado; (iii) MOLSON COORS (55,50$; +6,99%) presentó unos resultados mejores de lo esperado y recibió mejoras de recomendaciones por parte de varias casas de análisis.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) E-BAY (56,07$; -10,03%) recortó pese a publicar resultados mejores de lo esperado afectada por unas guías para el 2T21 que estuvieron por debajo de lo esperado por el consenso de mercado; (ii) PTC (133,07$; -10,03%) publicó cifras mejores de lo esperado, pero no gustaron al mercado las perspectivas para el año anunciadas y el giro anunciado hacia un modelo de suscripción; (iii) FORD (11,26$; -9,41%) Las cifras superaron las estimaciones del consenso. Sin embargo, la Compañía alertó de una caída del 50% en su nivel de producción en el 2T21 debido a la escasez de semiconductores, lo que se traduce en un impacto negativo de 2.500M$ y una revisión a la baja del guidance. AMAZON (Cierre: 3.471$; Var. Día: +0,37%; Var. Año: +7%). Resultados 1T21 mejores de lo esperado. Las acciones subieron +2,3% en el mercado after hours.- Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 108.500M$ (+44% a/a) vs 104.565M$ esperado. EBIT 8.900M$ vs 6.109M$ esperado. BNA 8.100M$ vs 5.021M$ esperado. La compañía anuncia que en 2T21 espera tener ingresos de entre 110.000M$ y 116.000M$ (vs 108.352M$ esp por el consenso) y EBIT rango 4.500M$-8.000M$ (vs 6.990M$ esp por el consenso). OPINIÓN: Resultados muy positivos. Creemos que la fortaleza del negocio (+44% en ventas) continúa demostrando que Amazon es una de las compañías más beneficiadas de la crisis del Covid-19 y nos hace seguir confiando en su potencial a medio plazo. En el 2020 las acciones de Amazon subieron +76% y en 2021 acumula un +7%. Link a los resultados.TWITTER (Cierre: 53,7$; Var.: -1,2%).- Resultados 1T21 mejor de lo estimado, pero el guidance defrauda. El valor cae -10% en el aftermarket.- Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 1.040M$, +28% a/a, vs. 1.034M$ estimado; EBITDA 294,1M$, +39%, vs. 276M$ estimado y BPA 0,16$ vs. 0,143$. Los ingresos por publicidad alcanzan 899M$ vs. 897M$ estimado. Los usuarios activos (monetizable daily active users) 199M (+20% a/a) vs 198,8M esperado. El guidance para el 2T decepciona porque el rango bajo queda bastante alejado de las estimaciones. En concreto la Compañía anticipa ingresos entre 980M$/1.080M$ vs. 1.050M$ estimado. OPINIÓN: Cifras mejores de lo estimado y cumpliendo expectativas en usurarios activos. Los ingresos por publicidad aumentan gracias al impulso del comercio online y hacen prever que la Compañía podrá cumplir con su objetivo de doblar sus ingresos anuales en 2023. Esto supondría aumentarlos hasta 7.500M$ desde 3.700M$ en 2020. Sin embargo, el crecimiento es menos explosivo que el observado en Facebook o Google. Además, la Compañía volvió a advertir que los usuarios activos ralentizarán su crecimiento a lo largo de este ejercicio y probablemente agudizarán esta tendencia en el 2T. Conviene recordar que 2020 fue extraordinariamente bueno por el efecto de los confinamientos. Esto junto con un guidance de ingresos que defraudó estimaciones provoca una caída de -10% del valor en el aftermarket.
MODERNA (Cierre: 175,67$; Var. Día: -1,68%; Var. 2021: +68,2%). Amplía el objetivo de suministrar su vacuna COVID-19 a 3.000M dosis en 2022. La compañía prevé aumentar capacidad productiva tanto en las fábricas propias como en las subcontratadas para ampliar el suministro mundial de vacunas. También estudia la cepa india y espera tener datos en un plazo corto para poder atacar esta nueva mutación del virus. Además, amplía el plazo recomendado para almacenar la vacuna en refrigeradores de uno a tres meses. OPINIÓN: Noticia positiva, los objetivos de producción se elevan a 1.000M dosis en 2021 y 3.000 en 2022 desde los objetivos anteriores de 700M y 1400M dosis, respectivamente. La ampliación del plazo recomendado para el almacenaje en refrigeradores minora las exigencias logísticas que presentaba esta vacuna.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CATERPILLAR (2,87$ vs 1,94$); MERCK (1,40$ vs 1,62$); KRAFT HEINZ (0,72$ vs 0,598$); ROYAL CARIBBEAN (-4,44 vs -4,55$); AMAZON (15,79$ vs 9,69$); TWITTER (0,16$ vs 0,14$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): COLGATE (antes apertura; 0,79$); CHEVRON (antes de la apertura; 0,90$); EXXON MOBIL (13:30h; 0,596$)RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 285 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +45,8% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 88,1%, 1,8% en línea y el restante 10,2% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +25,2%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.
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