INFORME DIARIO - 28 de Abril de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Macro y resultados buenos, pero bolsas en máximos."

Todo es bueno, pero no suficiente como para contentar a unas bolsas en máximos y cada vez más exigentes. Parecen inmunes a resultados empresariales sólidos y a una macro que anticipa un crecimiento económico boyante. Además, se une el alza de los contagios tanto en India como en Japón. La macro americana es extraordinaria. La Confianza del Consumidor rebota hasta 121,7 (mejor cifra desde marzo 2020) gracias a los estímulos fiscales (EE.UU. ha introducido 5Bn$ en la economía) y monetarios, y al avance de la vacunación en EE.UU. (líder mundial). También fuerte alza de los Precios de Vivienda, hasta un máximo desde 2014, lo que refleja la solidez del sector. En el frente empresarial, los resultados de HSBC, UBS, Schneider y Maersk baten expectativas. A pesar de todo ello, las bolsas optan por los descensos a la espera de la reunión de la Fed de hoy y los resultados al cierre de la sesión americana de Alphabet y Microsoft. Ligeras subidas en la TIR de los bonos (T-Note en 1,64%) y el dólar se aprecia ligeramente 1,207€. El yen pierde atractivo como activo refugio (131,4€) y la volatilidad se mantiene en niveles razonables (17,6%).

Hoy: "Fed y muchos resultados. Bolsas de más a menos."

Asia rebota esta madrugada y los futuros sobre las bolsas europeas y americanas vienen con ligeros ascensos, ante una sesión con varias referencias. Por un lado, se reúne la FED (20h) y comparece Powell. ¿La clave? Qué espera de la economía. Lo evidente es que dibuja un escenario de crecimiento elevado, inflación controlada y no tiene prisa ninguna en drenar estímulos. El mercado buscará concreción y detalles. La segunda referencia serán los resultados empresariales: Alphabet y Microsoft presentaron ayer al cierre. Alphabet subía en el After Market +5% y será un catalizador para la sesión, mientras que Microsoft decepcionó. Esta mañana Santander, Indra y Sanofi han batido expectativas en la pre-apertura. En EE.UU. es el turno de Facebook, Apple y eBay. En lo que llevamos de temporada de resultados americana, han presentado sus cuentas 153 compañías del S&P y el BPA 1T medio aumenta +35,4% vs +23,9% esperado y el 87,6% baten expectativas.

Con todo ello, probablemente hoy tengamos una sesión de ligero rebote al inicio, pero que irá perdiendo fuerza según transcurra la jornada y a la espera de la Fed y de los resultados de Facebook y Apple.

1. Entorno económico

FRANCIA (08:45h).- Confianza del Consumidor (abril; índice) repite en 94 desde 93 esperado. OPINIÓN: Impacto neutral sobre la apertura europea porque, aunque es algo mejor de lo esperado, no ofrece ninguna mejora sustancial capaz de mover el mercado. Desde que empezó la pandemia ha venido oscilando en el rango relativamente estrecho 90/97 cuando en una situación económica buena o expansiva debería superar 100 puntos.
ALEMANIA (08:00h).- Confianza del Consumidor (mayo; índice) -8,8 vs -3,5 esperado vs -6,2 abr. OPINIÓN: Impacto negativo sobre la apertura europea porque el registro es decepcionante. Este indicador había venido mejorando ininterrumpidamente desde febrero 2021 (-15,5), tendencia que se ha roto hoy.
JAPÓN (01:50h).- Ventas Por Menor (marzo; a/a) +5,2% vs +4,7% esperado vs -1,5% feb. OPINIÓN: Impacto positivo (Nikkei esta madrugada aprox. +0,5%). Buen registro, que bate cómodamente expectativas. Es la mejor cifra desde el comienzo de la pandemia junto a la de noviembre 2020 (+6,4%).
EE.UU. (ayer).- (i) Confianza del Consumidor (abril): 121,7 vs 113,0 esperado y 109,7 anterior. Muy buen dato que se sitúa en el nivel más alto desde que comenzó la pandemia en marzo del pasado año. OPINIÓN: Los factores están detrás de esta mejora en la confianza son fundamentalmente: (i) Aceleración del ritmo de vacunaciones en el país (con disponibilidad real de vacunas para la práctica totalidad de la población adulta del país a menos de 5 millas de sus domicilios); (ii) Mayores estímulos fiscales. Teniendo en cuenta el tercer paquete de estímulos aprobado el pasado mes de marzo, EE.UU. ha inyectado más de 5,0bn$ en la economía americana desde que comenzó la pandemia; (iii) Mantenimiento de los estímulos monetarios. La Fed dibuja un escenario futuro de crecimiento elevado (especialmente en 2021) y con los niveles de inflación controlados, por lo que no se apresurará a retirar estímulos monetarios y se centrará en el objetivo de maximizar empleo. Link a la nota; (ii) Índice Case-Shiller (Precio vivienda en las 20 principales ciudades) de febrero: +11,94% a/a vs +11,80% esperado y 11,12% anterior (revisado desde +11,1%). OPINIÓN: El indicador refleja: (i) los buenos datos de ventas de vivienda de segunda mano, permisos de construcción y venta de nuevas viviendas (todos ellos situados en niveles históricamente altos)… y (ii) la laxitud de las condiciones de financiación (Tipos hipotecarios 30A 2,97% vs 3,18% hace un mes y vs 3,6% ene-20 y 4,5% ene-19). El dato supone la mayor subida porcentual desde marzo del 2014 y refleja por tanto la enorme fortaleza que sigue mostrando el mercado inmobiliario americano. Link a la nota.
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2.- Bolsa europea

BANCO SANTANDER (Neutral; Precio Objetivo: 3,20€; Cierre: 3,06€; Var día: +5,0%, Var.2021: +20,5%): Bate ampliamente las expectativas gracias a el descenso en provisiones, la gestión de costes y el trading (651 M€ vs 371 M€ e). Principales cifras 1T21 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 7.959 M€ (-6,3% vs 7.897 M€ e); Margen Bruto: 10.390 M€ (-3,5% vs 10.359 M€ e); Margen de Explotación: 6.272 M€ (-1,0% vs 5.859 M€ e); BNA Ordinario: 2.138€ (+467,0% vs 1.517 M€ e). BNA publicado: 1.608 M€ (+386%). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización (¿+2,5%/+3,0%?) a los resultados que baten las expectativas en las partidas más importantes (ingresos, costes y provisiones). El fuerte repunte en la parte baja de la cuenta de P&G se explica por la normalización en el coste del riesgo (provisiones) – en 1T20 realizó 1.600 M€ en provisiones extraordinarias por el CV19 -. La clave para 2021/2022 está en el guidance (Coste del Riesgo, Capital y dividendos). En estos tres frentes estimamos un cambio a mejor gracias a la recuperación macro, las mejoras de eficiencia en Europa y la evolución de los tipos de cambio (GBP especialmente). El equipo gestor mantiene un guidance positivo para 2021 que pivota sobre la eficiencia en costes (ratio ~44,9% en 1T21 vs 47,0% en 2020), la normalización en el coste del riesgo (~1,08% en 1T21 vs 1,28% en 2020) y la rentabilidad/RoTE Ordinario (~12,96% en 1T21 vs 7,4% en 2020). La ratio de capital CET1, se mantiene en un nivel confortable (~12,30% vs 12,34% en 4T20 vs ~11,0/12,0% objetivo) y los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente. La morosidad es de apenas 3,20% (vs 3,21% en 4T20) y la cobertura se mantiene en el rango alto del sector (74,0% vs 76,4% en 4T20). Principales áreas geográficas (en términos constantes) 1T21: EEUU (BNA: 616 M€; +1.016% vs 186 M€ e) se convierte en la principal fuente de resultados gracias a la reactivación de la actividad comercial (+7,7% en ingresos) y la fuerte caída en provisiones (-81,4%) que permiten alcanzar una rentabilidad/RoTE ~29,6%. Brasil (BNA: 562 M€; +46,7% vs 497 M€ e) sorprende positivamente en márgenes, ingresos (+8,4% en M.Bruto) mientras cae el CoR (379 pb ; -63 pb), Reino Unido (BNA: 294 M€; +470%; +67,8% t/t), refleja la mejora en ingresos típicos (+23,7% en Margen de Intereses), la gestión de costes y un CoR bajo (0,21%; +7pb), España (BNA: 243 M€; +170,4% vs 319 M€ e) evoluciona positivamente en márgenes, costes (-8,2%) y provisiones (-28,6%). Digital Consumer Bank (BNA 291 M€; +25,0%) acusa la caída en comisiones (-8,0% t/t) pero el CoR todavía es bajo (~0,69%; +7 pb) y la rentabilidad razonable (~12%). México (BNA: 182 M€; -7,4% vs 185 M€ e) cumple con las expectativas, pero afloja en ingresos (-3,9%) y rentabilidad/RoTE (12,7%; -3,1pp). Link a los resultados del banco.

NATURGY (Vender; Precio Objetivo: 22,10 €; Cierre: 21,02€, Var. Día +0,14%, Var. 2021:+10,92%): Los resultados del 1T 21 baten ligeramente las estimaciones del consenso. Foco en las guías del año y en el estado de la OPA de lFM . Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: EBITDA 982€ (+9,8% )vs 967M€ estimado; EBITDA ordinario: 1.029 (-2,0%); BNA ordinario 323M€ (+3,5%) vs 301M€ est; BNA 383M€ (+92,5%): Fondos Generados Por las Operaciones (FFO) 535M€ (-33,9%); Deuda Neta 13.597M€ vs 13.612M€ en diciembre 2020. Link a resultados Opinión de Bankinter: A pesar de la mejora en el panorama económico y la recuperación gradual de los precios de las materias primas, el COVID-19 ha continuado afectando negativamente al comportamiento operativo en forma de incertidumbre macroeconómica y una depreciación significativa de las divisas en Latinoamérica. La atención de los inversores en la presentación de resultados (12:00h) estará en dos focos: (i) Guías para 2021 y posible fecha de actualización del Plan Estratégico. La única guía que ha proporcionado Naturgy hasta ahora es que anticipa una subida en EBITDA ordinario para 2021. Los inversores esperan más detalles sobre la evolución esperada del grupo para 2021. Además, el mercado estará pendiente del anuncio de posibles fechas para la actualización del Plan Estratégico 2022. Los objetivos del anterior Plan Estratégico (BNA 2022 de 1.800M€) y el crecimiento en dividendos parecen poco alcanzables en este momento. El consenso espera un BNA 2022 en el rango 1.200-1.400M€ ;(ii) Estado de la OPA de IFM . El pasado 26 de enero, el fondo australiano IFM lanzó una opa parcial sobre el 22,7% del capital social a 22,37€/acción en efectivo. CVC, GIP y CF Alba (con un 41,4% del capital entre los tres) comunicaron que no acudirían a la oferta. CriteriaCaixa (24,8% del capital) todavía no ha hecho pública su decisión respecto a la OPA. La operación está pendiente del visto bueno del Gobierno. Según los comentarios aparecidos en prensa, las condiciones que pondría el Gobierno incluirían el mantenimiento de la sede en España, el compromiso de no trocear el grupo y la presentación de un plan de inversiones a largo plazo con énfasis de IFM en renovables y en el impulso a la transición energética. La Oferta fue admitida a trámite por la Comisión Nacional de del Mercado de Valores (CNMV) el pasado 18 de febrero de 2021. El Gobierno cuenta con un plazo de seis meses para autorizar o no la operación desde su admisión a trámite, además del tiempo adicional para la aprobación del folleto por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

RED ELÉCTRICA (Neutral; Precio Objetivo: 15,80 €; Cierre: 15,13€, Var. Día: +0,20%, Var. Año:-9,81%): Resultados 1T: Menores resultados operativos por el recorte en ingresos regulados. Un menor coste de la deuda permite el avance de +5% en BNA. Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: EBITDA 388M€ (-3,2% )vs 387M€ estimado; BNA 181M€ (+4,9%) vs 179M€ est; Fondos Generados Por las Operaciones (FFO) 361M€ (-1,7%); Deuda Neta 5.943M€ vs 6.113M€ en diciembre 2020. Link a resultados. Opinión de Bankinter: El recorte en ingresos regulados de la actividad de transporte de electricidad en España explica la caída en los resultados operativos del grupo en el 1T (EBITDA -3,2%). La tasa de retribución financiera pasa de 6,0% en 2020 a 5,58% en 2021. La mayor contribución de las filiales internacionales, la estabilidad en el negocio de telecomunicaciones y la contención de los gastos operativos permiten mitigar parcialmente el recorte en la actividad regulada en España. El BNA avanza un +4,9% gracias a los ahorros en gastos financieros por un menor coste de la deuda: 1,52% en 1T 21 vs 2,1% en 1T 20. Los resultados del 1T son débiles a nivel operativo, pero muy en línea con las estimaciones del consenso que ya anticipaba el recorte en ingresos regulados. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Neutral con Precio Objetivo 15,80€. Los motivos por los que no recomendamos comprar la acción son: (i) REE se encuentra en un periodo de menores beneficios y dividendos -que alcanza hasta 2025- debido a los recortes en los ingresos regulados. Nuestra estimación asume una caída media anual en BNA de -5,3% en el periodo 2020-25. En cuanto a la remuneración al accionista, REE propone un dividendo por acción de 1,00€/acción hasta 2022, y a partir de 2023 se establece un dividendo suelo de 0,80€/acción; (ii) La actividad de telecomunicaciones necesita un socio financiero para impulsar su desarrollo a futuro; (iii) El apetitivo inversor por compañías reguladas y con alto pay-out alto se reduce en un contexto de mayor visibilidad sobre el crecimiento de la actividad económica y de repunte en la rentabilidad de los bonos. A los precios actuales de mercado, la rentabilidad por dividendo se situaría en 5,3% en 2023 (vs 6,6% actual)

ENCE (Comprar; Precio Objetivo: 4,75€; Cierre 4,068€, Var. Día -1,26%; Var. 2021: +19,8%): Resultados 1T21 sin sorpresas, la parada de mantenimiento distorsiona la comparativa. Nueva subida del precio de la celulosa. En 1T21, las ventas aumentan a 167,0M€ (-9,0% a/a) que se dividen entre celulosa 123,8M€ (-11,0%), energía 43,9M€ (-2,9%) y eliminaciones -0,6M€, precio de venta celulosa 403,7€/t (-3,5%), unidades vendidas 246.157 (-9,9%), coste de producción 386€/t (+1,6%), EBITDA 16,8M€ (-0,1%) que se divide entre celulosa 8,2M€ (+51,2%) y energía 8,5M€ (-24,8%), EBIT -10,3M€ (-2,8%), BAI -14,0M€ (-10,6M€ en 1T20.), BNA -9,6M€ (-18,4%), cash flow libre -20,7€ (+15,7M€ en 1T20), deuda financiera neta 227,4€ (+27,9% desde 4T20), ratio DFN/EBITDA 3,1x (2,4x en 4T20). Link a los resultados. Además, se anuncia una nueva subida en el precio de la celulosa (+8% m/m) en mayo. Suzano, el mayor productor de celulosa BEK, subirá sus precios en mayo en 80$/t para las ventas en Europa y América del Norte hasta 1.090 $/t en Europa y 1.320 $/t en América del Norte. No modifica sus precios para China que se mantienen en 780 $/t. Opinión de Bankinter: La comparativa de resultados está distorsionada por el impacto negativo de la parada técnica anual que vuelve a hacerse en 1T (3T en 2020) y por la desinversión de la central de energía Puertollano 560MW CSP en 4T20 más un 40% de la división de energía también en 4T20. Valoramos positivamente estos resultados que reflejan la mejoría cíclica de la celulosa y un nuevo ciclo que arranca con fuerza en 2021. El escenario inversor mejora progresivamente a medida que se anuncian y consolidan cada mes nuevas subidas de precio en celulosa. Con la subida de precios anunciada para Europa, estos aumentan +60% YTD y superan el máximo histórico del año 2018. Nuestro escenario combina el atractivo de un ciclo alcista con menores costes de producción. Recientemente revisamos al alza nuestras estimaciones ante la fortaleza del precio de la celulosa. Aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 4,75 €/acción (celulosa 3,75€ + energía 1,00€). Ence es uno de los valores presentes en nuestra Cartera Modelo de Acciones Españolas.

DEUTSCHE BANK (Comprar; Cierre: 10,17€; Var. Día +1,2%; Var.2021: +13,8%): Registra el mejor 1T21 desde 2014 y bate expectativas gracias a la Banca de Inversión (+38,3% en ingresos). Principales cifras del 1T21 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos: 7.233 M€ (+14,0% vs 6.655 M€ e); Costes: 5.574 M€ (-1,0% vs 5.398 M€ e); BAI: 1.589 M€ (vs 206 M€ en 1T20 vs 1.068 M€ e); BNA: 908M€ (vs -43 M€ en 1T20 M€ vs 707 M€ e). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que baten las expectativas gracias al buen comportamiento de los mercados (Banca de Inversión, Gestión de Activos…), los avances realizados en eficiencia y un coste del riesgo (CoR) bajo en relación con el conjunto del sector. Lo más importante es: (i) el equipo gestor mantiene un guidance positivo para 2021 y confirma los objetivos 2022 (~24.400 M€ en ingresos; Provisiones ~1.200 M€; Eficiencia ~70% (vs 77% en 1T21) y RoTE>9,0% (vs 11,0% en 1T21). Link a los resultados del banco.

SANOFI (Comprar; Precio Objetivo: 4,75€; Cierre 4,068€, Var. Día -1,26%; Var. 2021: +19,8%): Resultados 1T21 mejores de lo esperado aunque frenados por el efecto adverso del tipo de cambio. Las principales cifras 1T21 son: ventas 8.591M€ (-4,3% y +2,4% a tipo de cambio constante, consenso 8.871M€), resultado operativo del negocio (una métrica que usa Sanofi equivalente al EBITDA) 2.638M€ (+4,0% y +13,3% a tipo de cambio constante, consenso 2.341M€), resultado neto del negocio 1.920M€ (+5,1% y +15,0% a tipo de cambio constante, consenso 1.792M€), EBIT 2.058M€ (+0,6%), BAI 1.973M€ (+0,1%), BNA 1.566M€ (-7,0%), cash flow libre 1.925M€ (+23,6%), deuda financiera neta 6.823M€ (-22% desde 4T20) y DFN/EBITDA 0,7x. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados, mejores que lo esperado y frenados por la evolución adversa del tipo de cambio que resta 6,7pp al crecimiento de ventas y 19,8pp al beneficio neto del negocio. Las ventas de Dupixent siguen creciendo con fuerza, 1.047M€ (+45,6%) y suponen el 12% del total. Reitera el guidance para 2021 de un crecimiento del beneficio neto del negocio a un dígito alto, lo vemos factible, el impacto negativo del tipo de cambio asumiendo los tipos actuales es de -4,0% a -5,0% (anterior -4,5% a -5,5%). Nuestra opinión es positiva, sin cambios en nuestra recomendación de comprar y Precio Objetivo de 103,00€.

FCC (Comprar; Precio Objetivo: 13,52€; Cierre: 10,94€; Var. Día: +1,30%; Var. 2021: +24,3%): Resultados 1T21 mejores de lo esperado en EBITDA y BNA. Principales cifras comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 1.516M€ (+2,1% a/a) frente a estimado de 1.527M€; Ebitda 254,5M€ (+16% a/a) frente a estimado de 245M€; y BNA 139M€ frente a estimado de 79M€. Por actividades destaca la positiva evolución de medio ambiente y cemento. La deuda neta se sitúa en 2.613M€ (vs 2.797M€ ant.) casi toda ella sin recurso y la cartera de proyectos asciende a 29.857M€ (vs 29.411M€ ant). Opinión de Bankinter: Cifras positivas que deberían ser bien acogidas por el mercado. Consideramos que la posición de FCC enfocada hacia los negocios de Medio ambiente y Agua (generan un 76% del Ebitda) le proporciona una atractiva recurrencia a la cuenta de P&G y le permite por tanto capear la crisis económica provocada por la pandemia mejor que otros competidores. Reiteramos Comprar. Link a los resultados.

INDRA (Neutral; Cierre: 7,85€; Precio Objetivo: 8,60€; Var. Día: +0,70%; Var. 2021: +12,4%): Resultados 1T21 mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. Reiteran las guías para el 2021. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 751M€ (+2,2% a/a) vs. 718M€ esp.; EBIT 39M€ vs 30M€ esp.; BNA 22M€ vs. 15,7M€ esp. La cartera de pedidos se coloca en 5.322M€ (la cifra más elevada de su historia) y crece en 1T21 un +10,9% vs 1T20 apoyada principalmente por los contratos de Defensa y Seguridad. La deuda de la compañía se sitúa en 505M€ (vs 481M€ el trimestre anterior) que implica una Deuda Neta/EBITDA de 2,4x. De cara a 2021, la compañía reitera su guidance facilitado el trimestre anterior de: ingresos >3.200M€ (vs 3.248 esp por el consenso de Bloomberg), EBIT >200M€ (vs 209M€ esp por el consenso) y FCF de 120M€ (excluyendo impacto ajustes plantilla). La compañía anuncia que espera recuperar los niveles pre-crisis Covid a lo largo del año. Opinión de Bankinter: Resultados positivo que deberían ser bien acogidos en la sesión de hoy por el mercado. En todo caso, las guías para el año 2021 se encuentran en línea con el consenso del mercado y no suponen cambios respecto a lo ya anunciado en el pasado trimestre. Por lo tanto, reiteramos nuestro Precio Objetivo de 8,60€/acc (potencial: +9,5%) y nuestra recomendación de Neutral. Link a los resultados.

FERROVIAL (Comprar; Precio Objetivo: 25,9€; Cierre: 22,90€; Var. Día: +1,2%; Var. 2021: +1,3%): Reino Unido rechaza la subida de tasas que pedía Heathrow. La Autoridad de la Aviación Civil (CAA) de Reino Unido ha rechazado finalmente la propuesta del aeropuerto de Heathrow para recuperar mediante un incremento de las tasas aeroportuarias los 2.600 M GBP (casi 3.000 M€) de pérdidas provocados por la pandemia. Si bien, La CAA reconoce que las pérdidas han sido provocadas por “circunstancias excepcionales” y accede a un “reajuste limitado y anticipado” de la base de activos regulados (RAB) sobre la que se calculan las tasas que cobra Heathrow por el uso de sus instalaciones a las aerolíneas. En concreto, le permitirá una inyección de 300 M GBP (345M€), que podrá recaudar con un aumento de sus cargos a consumidores y aerolíneas a partir de 2022. Opinión de Bankinter: Mala noticia para Ferrovial, ya que esta medida hubiera permitido al aeropuerto acelerar el reequilibrio de su balance y la devolución del préstamo de 850M€ a los accionistas. Si bien, la noticia no tiene impacto en valoración, ya que nuestras proyecciones no consideraban este escenario, y debería tener impacto muy moderado en cotización de Ferrovial, dado que Heathrow representa menos del 5% de su valoración. Reiteramos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 25,9€/acción (potencial de revalorización del +13%).

SCHNEIDER ELECTRIC (Comprar; Precio Objetivo: 148,60€; Cierre: 137,52€, Var. Día +0,7 %, Var. 2021:+16,2%) Mejoran objetivos de Ingresos y Márgenes. Revisamos nuestras estimaciones y recomendación tras la solidez de los ingresos en el 1T21 y ante la fortaleza de las tendencias de demanda que llevó a la compañía a revisar al alza sus guías para el año, a un crecimiento de ingresos entre +8% y +11% orgánico (vs +5% / +8% ant.) y margen EBITA ajustado entre 16,7% y 17,1% (vs 16,1% y 16,5% anterior y desde 15,6% de 2020). Opinión de Bankinter: Los ingresos del 1T21 sorprendieron al alza, con un crecimiento del +11,9% a/a vs +6,5% esperado (y +13,5% en términos orgánicos). Además, ante la fortaleza que observan en la demanda subyacente, la compañía revisó al alza los objetivos para el ejercicio, tanto en Ingresos (+3pp, hasta un rango entre 8% y 11%) como en Márgenes EBITA ajustados (+60pb revisado, a un rango 16,7% / 17,1% vs 15,6% en 2020). Revisamos nuestra recomendación a Comprar (desde Neutral), P. Objetivo 148,6€/acc. (desde 132,5€/acc.) tras la actualización de nuestras proyecciones. Aunque los múltiplos son algo ajustados históricamente, valoramos positivamente: (1) unos márgenes EBITA Ajust. que, tras mostrarse resilientes en 2020, cuentan con amplio potencial de mejora según las guías (entre +90 y +130pb orgánico) y (2) la capacidad de retribución al accionista (con dividendo creciente en los últimos años, incluido 2020). Link a la nota

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,26%; Financieras +0,91%; Industriales +0,87%.

Los peores: Utilities -0,75%; Sanidad -0,51%; Telecom. -0,45%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) UPS (194,13$; +10,42%) los resultados del 1T21 superaron las expectativas. El Consejero Delegado comentó que la fortaleza de las ventas impulsa la estrategia de ser “mejores, no más grandes”, con mejoras de márgenes y evitando los envíos de comercio minorista menos rentables. (ii) CAESARS ENTERT. (101,77$; +4,94%) impulsada por la mejora de valoración de varios brókers. (iii) PULTEGROUP (57,14$; +4,29%) Ante la fortaleza de la demanda y de los pedidos (+31% en el 1T21, superando expectativas), la compañía elevó sus previsiones de entregas para 2021 a 32.000 viviendas, lo que supone un +30% a/a. Además, estimó un incremento en cada uno de los tres próximos trimestres y espera alcanzar en torno al 27% hacia final de año. (iv) FEDEX (287,51$; +4,26%) subió tras el anuncio de un acuerdo de colaboración con Adobe, así como la lectura positiva indirecta tras los buenos resultados de UPS.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CADENCE DESIGN SYS. (132,75$; -7,96%) recortó a pesar de presentar unos resultados que superaron las expectativas. La compañía elevó el guidance para el año, pero se quedó por debajo de las expectativas del mercado. (ii) CENTENE (61,31$; -7,11%) el descenso se produjo a pesar de unos resultados que superaron las expectativas, ante un dato de siniestralidad superior al esperado. (iii) TESLA (704,74$; -4,53%) el valor recortó a pesar de unos beneficios que superaron las expectativas, pero donde una parte relevante provino de los créditos medioambientales recibidos de otros fabricantes y de las plusvalías derivadas de la venta de Bitcoins (comentario completo de resultados en el diario de ayer).AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ALPHABET (26,29$ vs 15,637$); AMD (0,52$ vs 0,441$); MICROSOFT (1,95$ vs 1,78$); VISA (1,38$ vs 1,27$); UPS (2,77$ vs 1,734$); GE (0,03$ vs 0,014$); ELI LILLY (1,87$ vs 2,113$); 3M (2,77$ vs 2,302$); HASBRO (1,0$ vs 0,646$); RAYTHEON TECH. (0,90$ vs 0,823$); DTE ENERGY (2,44$ vs 2,173$); TEXAS INSTRUMENTS (1,90$ vs 1,573$); ILLUMINA (1,89$ vs 1,395$); MONDELEZ (0,77$ vs 0,69$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): FORD MOTOR (22:05h; 0,205$); al cierre de mercado FACEBOOK (2,343$); QUALCOMM (1,668$); MGM RESORTS (-0,839$); RAYMOND JAMES (2,112$); UNITED RENTALS (3,116$).MICROSOFT (261,97$; Var. Día: +0,16% Var. Año: +17,8%). Resultados mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. El valor cayó un -2,50% en el aftermarket debido al empeoramiento de márgenes. Principales cifras frente al consenso de Bloomberg: Ventas 41.700M$ (+19% a/a) vs 41.053M$ esp, EBIT 17.000M$ (+31% a/a) vs 15.941M$ esp y BNA 15.500M$ (+44%) vs 13.505M$ esp. OPINIÓN: Cifras positivas que se basan en la fuerte evolución del negocio de la nube +50% (Azure) y en la actividad de gaming (X-Box) +34%. Sin embargo, el valor cayó un -2,5% en el mercado after hours debido a que no gustó al mercado el empeoramiento de los márgenes vs el trimestre anterior. Las cifras confirman nuestra visión positiva en la compañía que está incluida en nuestro Top USA selección. El valor subió en 2020 un +38% y en lo que va de año acumula un +17,8%. Link a los resultados.AMD (Cierre: 85,21$; Var. Día: -0,2%; Var Año: -7,09%).- Resultados 1T21 mejores de lo esperado. El valor subió un +3,6% en el mercado after hours. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 3.445M$ vs 3.212M$ esp, EBIT 662M$ vs 645,2M$ esp y BNA de 555M$ vs 474M$ esp. Las cifras vienen apoyadas por los crecimientos de los segmentos de chips para data centers y para consolas. La compañía ha anunciado que espera ingresos de 3.600M$ en 2T21 (vs 3.285M$ esperado por el consenso de Bloomberg). OPINIÓN: Tanto los resultados como las guías presentadas son buenos y confirman el buen momento por el que pasa el sector de semiconductores. Link a los resultados.ALPHABET (2.290,12$; Var. Día: -0,82%; Var Año: +30,70% ): Alphabet publica resultados 1T21 mejores de lo esperado apoyados por los fuertes ingresos por publicidad. El valor sube en el after market un +4,3%. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 55.314$ vs 51.700M$ esperado, EBIT 16.700M$ vs 11.987M$ esperado y BNA 17.930M$ vs 10.528M$ esperado. Los resultados han venido apoyados por el fuerte crecimiento de los ingresos por publicidad (crecen +32,3% a/a) y el crecimiento de YouTube (+49% a/a). OPINIÓN: Las cifras gustaron al mercado por los ingresos y márgenes mejores de lo esperado. Estas cifras refrendan la enorme fortaleza de la recuperación del mercado de publicidad y en concreto del segmento on-line (en el cual Alphabet genera el 80% de sus ingresos). Las acciones subieron +4,30%. en el after market y en lo que va de año lleva acumulado un +31%. Link a los resultadosRESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 153 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +35,4% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 87,6%, 1,3% en línea y el restante 11,1% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +25,2%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

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