En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: " Continuismo alcista. Ritmo de vacunación y asimetría pro-EEUU. Potente inercia reconstructiva."Bolsas: "Pocas referencias, pero sólida inercia alcista esta semana."
Sucede lo lógico, lo que ya estimábamos en nuestra Estrategia 2T 2021: que retomamos un ciclo económico expansivo liderado, de nuevo, por Estados Unidos pero que las bolsas deberían ir consolidando niveles antes que avanzar agresivamente por puro sentido común, ya que los potenciales existen pero son limitados
Pero esa inercia en que estamos inmersos es fiable y suficiente como para ir tirando lentamente del mercado. Los rebotes de NY miércoles y jueves pasados respaldan esta idea. La siguiente referencia potente serán los resultados empresariales americanos del 1T 2021, pero para eso quedan al menos 2 semanas… Mientras tanto el Plan Biden y la inercia moderadamente alcista continuará dirigiendo al mercado si nada extraño se cruza en su camino. Los futuros europeos y americanos vienen con cierta energía para la sesión de hoy y la semana debería arrojar un saldo neto algo expansivo (¿+2%?), tal vez más visible en NY que en Europa tras el reciente nuevo máximo histórico del S&P500 en 4.019,9…
Bonos: “Hay que estar en crédito y evitar riesgo de duración”
El T-Note americano a 10A, ronda el nivel psicológico de 1,75% y la pendiente de la curva alcanza niveles no vistos desde 2015 - el diferencial 2/10A se sitúa en ~155 pb vs 90 pb en enero -. En EEUU, el ritmo de vacunación se acelera – el 90% de la población adulta tendrá vacunas disponibles en abril - y la Administración Biden prepara un plan de inversión en Infraestructuras por hasta ~2,0Tr.$ (~9,5%/ PIB). Ambos factores juegan a favor de una recuperación rápida– la Fed estima un crecimiento de +6,5% en el PIB 2021 - pero conllevan más Déficit (-16,4%/PIB en marzo) y Deuda. Por eso insistimos tanto en no tomar riesgo de duración y centrarse en bonos corporativos. La UEM va más despacio (vacunación y reapertura) pero no escapa a la presión del T-Note (efecto contagio). Aun así, las primas de riesgo periféricas se mantienen estables (~96 pb Italia, ~63 pb España…) y la demanda en el primario es sólida. Rango (semanal) estimado T-Note: 1,68%/1,78%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,36%/-0,26%
Divisas: “Continúa la apreciación del dólar”
Eurodólar (€/USD).- El dólar podría seguir apreciándose esta semana, apoyado en un mejor ritmo de vacunación y mayores estímulos fiscales en EE.UU vs la UEM. Semana de escasas referencias macro, en la que la principal referencia serán el ISM de Servicios (hoy) y los Precios Industriales (viernes). También hablarán Evans (Fed de Chicago) y Bullard (Fed de St. Louise) sobre economía y política monetaria. Rango estimado (semana) 1,171/1,181.
Eurolibra (€/GBP).– Esta semana la macro relevante son los PMIs de marzo (están en zona de expansión) y el Índice Halifax de Precios de la Vivienda (marzo) que tras conocer la semana pasada el Nationwide House Prices (+5,7% a/a) no debería sorprender. Esperamos que la divisa mantenga un comportamiento lateral. Rango estimado (semana): 0,840/0,865.
Euroyen (€/JPY).– Estimamos que esta semana el Yen se depreciará de nuevo. Apenas tendremos referencias macro, pero en Europa acelera el ritmo de vacunación contra el CV-19 (bueno para el euro), los indicadores macro adelantados ya muestran cierta recuperación (p. ej. PMIs) y los activos refugio siguen perdiendo atractivo (malo para el Yen). Rango estimado (semana): 130,0/131,8.
Eurosuizo (€/CHF).– Tras los buenos datos macro en Europa y a la espera de un importante avance en el ritmo de vacunación estimamos cierta depreciación del franco. Rango estimado (semana): 1,104/1,115.
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1. Entorno económico
INDIA (07.00h). - PMI Manufacturero (marzo): 55,4 vs 57,5 anterior. OPINIÓN: Retrocede hasta el nivel menor desde agosto 2020 aunque se mantiene en zona de expansión por octavo mes consecutivo.
JAPÓN (02.30h). - PMI Servicios (final marzo): se confirma la lectura preliminar de 48,3 vs 46,5 anterior; al igual que el PMI Compuesto (final marzo) con 49,9 vs 48,2 anterior. OPINIÓN: El PMI Compuesto alcanza el mayor nivel desde enero 2020, aunque sigue en zona de contracción por 14 mes consecutivo.
EE.UU. (viernes). - La creación de Empleo en el mes de marzo ascendió a 916.000 personas, por encima de los 660.000 esperados, mientras que la creación del mes anterior fue revisada al alza hasta 468.000 nuevos empleos, desde 379.000 anunciado previamente. La Tasa de Paro se redujo al 6%, desde el 6,2% anterior. La Tasa de Participación subió una décima al 61,5%. Las ganancias por hora trabajada bajaron un -0,1%, frente al +0,1% esperado, si bien el mes anterior fue revisado una décima al alza +0,3%. OPINIÓN: La creación de empleo superó las expectativas, con el nivel mensual más elevado desde agosto de 2020. Esta fortaleza se explica por la aceleración en la vacunación junto a la reciente aprobación del nuevo paquete de estímulo fiscal de 1,9Bn$. A pesar de la evolución mejor de la esperada cabe recordar, respecto al objetivo de la Fed de maximizar el empleo, que la Tasa de Paro todavía se encuentra alejada del 3,5% previo a la pandemia.
EE.UU. (jueves). - ISM Manufacturero del mes de marzo aumentó hasta 64,7 desde 60,8 anterior (y vs 61,5 esperado). Los Nuevos Pedidos se elevaron a 68 desde 64,8 anterior y por encima de los 67 esperados. OPINIÓN: el indicador adelantado de la actividad manufactura superó las estimaciones, en línea con la tendencia mostrada por el PMI de Manufacturas y supuso el nivel más alto en ISM de Manufacturas desde 1983.
PETRÓLEO.- La OPEC+ incrementará progresivamente producción entre mayo y julio: +350.000b/d. en mayo y junio, mientras que +450.000b/d en julio. Arabia Saudí reducirá voluntariamente algo su cuota de producción para permitir al resto de miembros aumentar ligeramente las suyas. OPINIÓN: Ligeramente positivo para el precio del petróleo, ya que estimamos supone aprox. +0,50$/b., pero que ya se ha recogido en precios este fin de semana (61,50$/b WTI). Es un mensaje positivo para las expectativas sobre el ciclo económico global.
ALEMANIA (miércoles).- La Tasa de Paro (marzo) se mantiene sin cambios en el 6,0%. El dato está en línea con lo esperado y repite frente a febrero. El número de parados disminuye en 8.000 (vs 3.000 esperado) y se sitúa en 2,75M. OPINIÓN: La Tasa de Paro se mantiene sin cambios a pesar de las medidas de confinamiento que incluyen el cierre de comercios, restaurantes, gimnasios y museos. El gobierno ha prolongado estas medidas hasta el 18 de abril.
UEM (miércoles).- El IPC preliminar de marzo repunta en marzo a +1,3% a/a desde +0,9% anterior. La inflación preliminar de marzo se acelera a +1,3% a/a desde +0,9% en febrero, en línea con el +1,4% esperado, mientras que la tasa subyacente se modera a +0,9% a/a desde +1,1% y se sitúa por debajo del +1,1% esperado. Por componentes, Energía aumenta +4,3% a/a (frente a -1,7% en febrero y -4,2% en enero), mientras los Bienes Industriales no energéticos +0,3% a/a (+1,0% en febrero) y Servicios +1,3% a/a (+1,2% en febrero). La Alimentación, alcohol y tabaco +1,1% a/a (dos décimas por debajo del mes anterior). OPINIÓN: El dato preliminar de marzo confirma las expectativas de un aumento de la inflación (el objetivo del BCE es +2%) debido a los precios de la energía, la recuperación en el Consumo Doméstico, la finalización de la reducción temporal del IVA en Alemania o factores climáticos en España. Por países Grecia presenta una variación anual negativa (-2,0%), mientras que los demás países tienen inflación positiva. Las mayores tasas se dan en Luxemburgo (+2,4%) y Alemania y Austria (+2,0%).
EE.UU. (miércoles).- (i) La Encuesta de Empleo ADP +517K en marzo vs +550K estimado y +176K en febrero (revisado desde +117K). La mayor Creación de Empleo se produce en el Sector Servicios (+437K), mientras que se aumenta +80K en manufacturas. OPINIÓN: Dato positivo para mercados y que refleja una recuperación en la creación de empleo. Esperamos una mejora progresiva en los próximos meses impulsado por la vacuna y por el paquete de estímulos fiscales. Son claves los datos de Creación de Empleo no Agrícola del viernes, que se espera también tomen impulso (650K estimado vs 379K) anterior. El futuro del S&P ligeramente en positivo (+0,2%). Link al informe ADP. (ii) El PMI de Chicago se recupera en marzo a zona de máximos. El indicador remonta con fuerza a 66,3 desde 59,5 en febrero y supera el 61,0 estimado. Vuelve a la zona de máximos tras el retroceso de febrero (enero 63,8). OPINIÓN: Dato positivo que además de estar en zona de expansión permite pronosticar un incremento de la producción a corto y medio plazo en el área de Chicago. Nuestra lectura es favorable para mercados y el dólar.
Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
GRIFOLS (Neutral; Precio Objetivo: 25,20€; Cierre: 22,60€; Var. Día: +1,21%; Var. 2021: -5,4%): Resultados desfavorables en el desarrollo de su tratamiento para enfermos de COVID-19. Los ensayos (fase III) en EE.UU. de su tratamiento para pacientes de COVID basados en una inmuglobulina no alcanzan los objetivos primarios. La compañía mantiene abiertas otras vías de investigación para tratar el COVID-19. Opinión de Bankinter: Noticia negativa para el valor. Los resultados desfavorables de esta investigación suponen un golpe a las expectativas que Grifols se convirtiese en un referente en los tratamientos para pacientes de COVID-19. Actualmente, Pharma Mar es la única farma española que continúa desarrollando con éxito una terapia para pacientes de COVID-19.
DELIVEROO (Cierre 2,82 GBP; Var. Día: -1,9%; Var. 2021: -29,0%): Mal comienzo en sus dos primeros días de cotización en bolsa. Pero pensamos que es temporal y no estructural. El miércoles pasado Deliveroo comenzó a cotizar en la bolsa de Londres. El precio por acción inicial fue 3,90 libras/acc., equivalente a una capitalización de 7.600M GBP (8.936M€ y en el rango alto de valoración), tal y como adelantamos a mediados de febrero. Esta salida a bolsa ha sido la más grande de la bolsa de Londres desde el año 2.000. Pero también una de las que peores resultados ha tenido: el primer día de cotización (31-mar) su cotización cayó un -26% y el segundo día (1-abr) un -1,9% hasta 2,87 libras. Opinión de Bankinter: A pesar del mal comienzo de Deliveroo en bolsa, estimamos que su negocio tiene potencial y estas caídas solo son el resultado del efecto momentum de mercado. Es decir, (i) un número muy elevado de salidas a bolsa (principalmente compañías tecnológicas o relacionadas) durante los últimos 6 meses, que ha “agotado” temporalmente el apetito de mercado, (ii) la incorporación de sectores más castigados por el CV-19 a las carteras (industria, turismo,…) y que penaliza en este caso a las compañías de delivery (también al S. Tecnológico), (iii) la propia corrección de este tipo de compañías (incluso más maduras), que desde 2019 han tenido una evolución en bolsa extraordinariamente buena como por ejemplo Delivey Hero (+260% desde 2019) o Just Eat (+40% en el mismo periodo). Por último, (iv) está en el aire la regulación laboral de los repartidores de comida a domicilio, para considerarlos empleados de estas compañías en vez de autónomos (como se consideran actualmente y en general). Esto supondría un aumento de costes fijos e introduce cierta incertidumbre en el sector. En cualquier caso, consideramos que estos cuatro factores son temporales y no estructurales. También pensamos que la demanda de comida a domicilió tenderá a incrementarse durante los próximos años porque, además de permitir la actividad hostelera incluso en momentos de confinamiento, también es una forma muy potente de aumentar el aforo cuando la actividad se reactive. Por este motivo, mantenemos nuestra recomendación de Comprar sobre el Sector Delivery Alimentación.
3. Bolsa estadounidense
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Energía +2,63%; Tecnología +2,23%; Inmobiliario +1,60%.
Los peores: Salud -0.22%; Utilities -0,01%; Consumo Discrecional +0,04%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) Compañías petroleras como DIAMONDBACK ENERGY (81,22$; +10,5%), MARATHON OIL (11,79$; +10,4%), DEVON ENERGY (23,5$; +7,6%) que reflejaron la subida del crudo el Jueves Santo. El WTI subió +2,3% hasta 60,51$/barril y el Brent +2,0% hasta 64,05$/barril por el optimismo acerca del posible plan de inversiones del Gobierno estadounidense. El optimismo también se extendía en el sector tras el anuncio de EXXON MOBIL (56,57$; +1,3%) de que obtendrá beneficios tras 5 trimestres en pérdidas. (ii) Compañías de semiconductores como LAM RESEARCH (639,3$; +7,4%) y APPLIED MATERIALS (141,52$; +5,9%) tras las declaraciones de Biden y su secretario de Comercio sobre la necesidad de ganar competitividad frente a China, incentivar los coches eléctricos e invertir en el sector de semiconductores (50.000 M$). (iii) WESTERN DIGITAL (71,37$; +6,9%) tras el anuncio de que está estudiando la posible adquisición de Kioxia Holdings, una compañía de semiconductores japonesa, por 30.000 M$. Kioxia, anteriormente llamada Toshiba Memory, es el segundo mayor fabricante mundial de chips de memoria. En 2020 canceló su salida a la bosa japonesa en la que hubiera sido la mayor OPV en Japón en 2020.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CARMAX (123,3$; -7,05%), La compañía de venta de vehículos usados cayo tras anunciar unos resultados trimestrales más débiles de lo esperado por el mercado por el lado de los ingresos y un aumento en los costes. (ii) PVH CORP (100,9$; -4,47%), la compañía recortó tras las fuertes subidas de la sesión anterior (donde estuvo animada por unos resultados mejores de lo esperado). (iii) RALPH LAUREN CORP (119,9$; -2,61%), Las acciones del fabricante de ropa cayeron tras el anunciar la compañía la jubilación de Buffy Birrittella (Vicepresidenta Ejecutiva y Directora de la colección de mujer) después de pasar 50 años en la firma..
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