INFORME DIARIO - 20 de Abril de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Jornada de transición con toma de beneficios en EE.UU."
Ayer jornada de transición, sin prácticamente referencias macro y con pocos resultados empresariales relevantes (publicaron solo Coca-Cola, IBM y United Airlines). En este contexto, las bolsas optaron por tomas de beneficios generalizadas tras las subidas acumuladas en la semana anterior (S&P-500 cayó -0,53%, el Nasdaq-100: -0,96% y el ES-50: -0,32%). La bolsa con mejor comportamiento fue el IBEX-35 (+1,14%) gracias al rebote de las compañías cíclicas (sector bancario y turismo) animadas por las noticias de llegada masiva de dosis de vacunas en abril y por relajación de las medidas de confinamiento en muchos países europeos.

En cuanto a la renta fija, vivimos una jornada generalizada de subida de TIRes tanto en Europa como en EE.UU. La TIR del T-Note remontó frente a la sesión anterior 2,8pb, cerrando en 1,603%.

Destacar por último el Bitcoin, que tras el -15% del día anterior, ayer continuó con una jornada de fuerte volatilidad (en el intradía llegó a caer -11% aunque terminó cerrando plana) afectado por la investigación del Tesoro americano por posible lavado de dinero mediante criptodivisas.

Hoy: "Sesión de menos a más, apoyada en Resultados 1T21."

Estimamos jornada de menos a más, apoyada en la esperada fortaleza de resultados en EE.UU. porque la macro será de baja intensidad. El PBOC (b.c.) chino ha mantenido tipos, como esperado. Los Precios Producción alemanes han subido más de lo esperado (+3,7% vs +3,3% esperado), pero no es importante ahora. Y el paro británico batiendo expectativas (4,9% vs 5,0% esperado). En EE.UU. sin referencias relevantes. El foco estará en la parte final de la semana, con la reunión del BCE (jueves) y los PMIs (viernes).

Ante la escasez macro, la atención se centra en los resultados empresariales. Esta semana publican 80 compañías del S&P-500. Solo hoy presentarán cifras 17 de ellas, entre las que destacan: Netflix, J&J, P&G, Philip Morris e Intuitive Surgical. En Europa han publicado a 1ª hora Enagás (tan flojas como esperado) y Danone (ventas débiles). Las expectativas son realmente buenas en Estados Unidos (compara con el 1T’20, plena pandemia): +23,8% esperado para el BPA 1T’21 del S&P-500.

Las bolsas continúan con una clara inercia alcista (S&P-500 y Nasdaq-100, acumulan 4 semanas seguidas en positivo) y donde las caídas cuando se producen no van más allá de tomas de beneficios puntuales (y sanas). Si los pronósticos de la temporada de resultados se van cumpliendo, será la excusa perfecta para que esta tendencia alcista continúe.

.

1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h). - Índice de Precios Industriales (PPI) marzo: +3,7% a/ vs +3,3% esperado vs +1,9% anterior. En términos mensuales: +0,9% vs +0,6% esperado vs +0,7% anterior. OPINIÓN: Repunte superior a lo esperado que marca máximos desde noviembre 2011, motivado por el repunte de la Energía (+8% a/a) y las Materias Primas (+5,7%). El crudo se ha recuperado significativamente desde el mínimo en abril 2020 de 19,33$/barril (Brent) vs 67,72$/barril actualmente.
R. UNIDO (08:00h). - Datos de empleo febrero: (i) Tasa de paro ILO (3 meses móviles) febrero: +4,9% vs 5,0% esperado y anterior. (ii) Variación en el empleo 3M/3M febrero: --73k vs -145k esperado y -147K anterior. (iii) Peticiones mensuales de desempleo marzo: +10,1k vs +86,6K anterior. (iv) Salarios semanales medios (3 meses) febrero: +4,5% a/a vs 4,8% esperado y anterior. OPINIÓN: Los datos de febrero y marzo baten ampliamente las expectativas con una menor destrucción y peticiones de desempleo y un menor aumento de salarios. Indicadores de alta frecuencia apuntan a que la reactivación del mercado laboral se acelera en abril tras la reapertura parcial de la actividad económica. Demanda embalsada y altos niveles de ahorro privado auguran una fuerte recuperación del consumo una vez finalicen las vacunaciones.
CHINA (03:30h). - El PBOC mantiene los tipos sin cambios: Tipo de referencia a 1 año en 3,85% y a 5 años en 4,65%. OPINIÓN: Los tipos de referencia se mantienen sin cambios desde abril 2020. Para asegurar un crecimiento equilibrado (objetivo PIB 2021 +6%) y la estabilidad financiera, como herramienta de política monetaria el PBOC está optando por drenar marginalmente la liquidez del sistema financiero. A pesar de la fortaleza económica, no prevemos subidas de tipos en el corto plazo. Las autoridades monetarias han reiterado su apoyo a la economía, especialmente a las pequeñas empresas.
Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

ENAGAS (Comprar; Precio Objetivo: 20,0€; Cierre: 18,71€; Var. Día: +1,96%; Var. 2021: +4,15%): Resultados 1T en línea con el consenso: Menores ingresos regulados y menores ingresos por diferencias de cambio explican la caída en resultados (-22%). La rentabilidad por dividendo es atractiva y Tallgrass mejora expectativas. Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: EBITDA 216M€ (-8,3%) vs 217M€ est: BNA 93M€ (-22%) vs 93M€ est. Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 187M€ (+5,6%); Deuda Neta: 4.277M€ vs 4.288M€ en diciembre. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Los dos factores que explican esta caída en resultados en el 1T son el recorte en ingresos regulados y unos menores ingresos financieros no recurrentes. El nuevo marco regulatorio para la red de transporte de gas comienza en 2021 y llega hasta 2026. El regulador recorta los ingresos ante una menor base de activos regulados (no son necesarias nuevas inversiones en la red) y una menor RCS (Retribución por Continuidad de Suministro). En 1T’21 los ingresos regulados caen un -12,6%. Además, los resultados se ven afectados por menores ingresos financieros. El año pasado ENG registró 18M€ (12% del BNA) de diferencias de cambio positivas generadas en la compra de dólares para la adquisición de la fase II de Tallgrass. Por otro lado, los aspectos positivos en estos resultados son: (i) Mayor contribución de las filiales internacionales, gracias al comienzo de la aportación de TAP (Trans Adriatic Pipeline. Oleoducto desde el Mar Caspio y Oriente Medio a Europa Occidental) y (ii) Menor coste de la deuda: 1,8% vs 2,1% en 1T20. Sin embargo, estos factores positivos han sido insuficientes para contener la caída en BNA en el periodo. La caída en resultados era esperada por el mercado y consistente con las guías del equipo gestor para el conjunto del año: BNA de 380M€ (-14%) y DPA de 1,70€/acción (+1,0%). A pesar de esta caída en BNA mantenemos la recomendación de compra. Motivos: (i) Atractiva rentabilidad por dividendo y con alta visibilidad. La rentabilidad por dividendo se sitúa en 9,0% y el compromiso de ENG es mantenerla en estos niveles en el periodo regulatorio 2021-26, a pesar de la caída en BNA gracias a la fuerte generación de cash Flow y la ausencia de inversiones relevantes. A partir de 2026 y asumiendo un pay-out del 80%, la rentabilidad se situaría en el entorno del 6%, de acuerdo con nuestras estimaciones. La visibilidad es alta ya que la mayoría del cash flow del grupo (>65%) proviene de ingresos regulados; (ii) Mejora de expectativas de su filial en EE.UU Tallgrass -que representa aproximadamente el 50% de las inversiones internacionales-. Esta mejora proviene de la recuperación en el precio del petróleo y en los volúmenes transportados. Sus comparables (medido por el índice Alerian de infraestructuras de transporte) ya reflejan esta mejora. El índice muestra una revalorización de +23% en el año, situándose ya cerca de los niveles pre-pandemia; (iii) El apoyo a la generación de energía con hidrógeno verde por la Comisión Europea supone una oportunidad de crecimiento a largo plazo. Este hidrógeno se podría transportar y almacenar en la red de ENG.

BMW (Comprar; Precio Objetivo: 98,5€; Cierre: 87,7€; Var. Día: -0,8%; Var. 2021: +21,4%): Anticipa un EBIT mejor de lo estimado en el 1T21. Alcanza 3.760M€ (+370% a/a) vs. 2.000M€ estimado por el consenso de Bloomberg. Opinión de Bankinter: Muy buenas noticias que evidencian una recuperación en el sector más sólida de lo inicialmente estimado. De hecho, este anuncio sigue los mismos pasos que el realizado por Daimler justo el viernes pasado. Este buen desempeño se produce en el caso de BMW gracias al aumento de ventas en todas las regiones donde opera la Compañía, especialmente en China. Todo ello sin olvidar una política de precios superior y una mayor demanda de coches usados. La Compañía publicará sus cifras completas el próximo 7 de mayo. En definitiva, anuncio positivo que debería impulsar la cotización del valor hoy. Link a la nota publicada por la Compañía.

DANONE (Vender; Precio Objetivo: en revisión; Cierre: 60,34€; Var. Día: +1,3%; Var. 2021: +12,2%): Sus ventas del 1T21 decepcionan de nuevo. Principales problemas: su negocio de agua y gobierno corporativo. Reducimos recomendación hasta Vender desde Neutral. Las ventas del 1T21 han alcanzado los 5.657M€ vs 6.242M€ en el 1T20, en línea con lo esperado. Esto equivale a una contracción del -9,4% a/a y -3,3% en términos comparables (diferencia con la cifra reportada por impacto de tipos de cambio). Por líneas de negocio, la mayor contracción es (de nuevo) en su negocio de Agua (-11,6% a/a comparable) y en Nutrición Especializada (-7,7% a/a comparable). Danone mantiene su guidance para 2021: crecimiento positivo a partir del segundo semestre del año y su objetivo de márgenes es igualar los de 2020. Como es una compañía francesa, en el 1T y 3T solo publican cifras de ventas. Opinión de Bankinter: Cifras de ventas y guidance negativos porque (i) las ventas se contraen un trimestre más, en línea con lo esperado; (ii) su línea de negocio de agua sigue siendo el mayor problema de la compañía. Se contrae cada trimestre aparentemente de forma incontrolable (1T21: -11,6%; 4T20: -15,6%; 3T20: -13,5%; 2T20: -28,0%; 1T20: -6,8%) y el Grupo parece no conseguir recuperar este negocio, o incluso venderlo (como sí ha podido hacer su competidor directo Nestlé); (iii) estimamos que el guidance de la Compañía no es ambicioso porque (a) vemos poco probable que las ventas consigan aumentar a partir del segundo semestre y (b) el objetivo de márgenes es igualar los del año pasado, que no fueron especialmente buenos; y (iv) por último, Danone está reestructurando su Gobierno Corporativo desde finales de 2020. Entre otros cargos, destituyeron a su CEO forzado por varios accionistas mayoritarios para contratar a nuevos ejecutivos que reenfoquen la estrategia. Pero el Grupo ha anunciado una paralización temporal de esta reestructuración y los cargos seguirán ocupados por directivos del grupo de forma interina. Pensamos que esto es negativo porque no permitirá elaborar una estrategia de largo plazo y, en términos generales, lo más probable es que Danone mantendrá la visión mantenida durante los últimos ejercicios. Por estos motivos, reducimos nuestra recomendación hasta Vender desde Neutral de forma preliminar y publicaremos una nota completa con nuevo precio objetivo.

SECTOR INMOBILIARIO: Los alquileres caen en España -3,8% en el primer trimestre de 2021 (a/a). El precio de los alquileres de vivienda en España cae -3,8% en 1T 2021 (a/a), según datos de Fotocasa. Destaca la caída en grandes ciudades como Madrid o Barcelona (-10,6% a/a y -15,4%, respectivamente). Opinión de Bankinter. Malas noticias para el sector. Además del impacto del virus en la demanda, el alquiler acusa un importante incremento de oferta. La caída del turismo ha producido un trasvase de vuelta desde el alquiler turístico al tradicional. El retroceso de los alquileres resta atractivo a la compra de vivienda como inversión y refuerza la sobrevaloración que apreciamos en precios de vivienda, de en torno al 6% de media en España, que supera el 10% en zonas metropolitanas de grandes ciudades. Si bien, las caídas de precios de vivienda podrían retrasarse a 2022, gracias sobre todo a la extensión de los ERTES, que mitigan temporalmente el impacto de la pandemia sobre el mercado laboral.

IAG/VUELING (Comprar; Precio Objetivo: 3,2€; Cierre: 2,4€; Var. Día: +1,3%; Var. 2021: +36,0%): Vueling anuncia 1.800 vuelos semanales en España este verano, nivel superior a 2019. Este nivel supone una firme apuesta por el mercado nacional. En total operará 317 rutas, de las cuales 111 serán en España (vs 93 en 2019). IAG, el holding al que pertenece dijo recientemente que restablece todos sus vuelos intercontinentales y realizará una oferta próxima a la de 2019. Se une además al anuncio de Ryanair de ofertar 2.500 vuelos semanales. Opinión de Bankinter: Noticia muy positiva que adelanta cierta recuperación en el mercado nacional tras el fuerte impacto del COVID-19. A pesar de ello, expone que los riesgos todavía son elevados por las fuertes restricciones existentes. Además, centra su oferta en el mercado nacional por las dificultades de los vuelos internacionales. Recordemos que nuestra recomendación es Comprar el Sector, pero solo aerolíneas con balances saneados y posición de liderazgo. Los valores recomendados son (i) IAG y Ryanair.

AIR FRANCE (Vender; Cierre: 5,0€; Var. Día +1,0%; Var. 2021: -1,8%): Todo apunta a que realizará otra ampliación de capital para fortalecer el balance. Esto implicaría un efecto dilución para los accionistas y caídas en la cotización. Recomendamos Vender. Se desconoce el importe (¿1.000M€?) y las condiciones, pero probablemente salga adelante con un descuento significativo sobre la cotización actual. Recomendamos Vender y reiteramos nuestra recomendación de centrarse en aerolíneas con un endeudamiento limitado y posición de liderazgo comercial en mercado como IAG y Ryanair. Ben Smith, CEO de Air France, expuso ayer en un evento que la ampliación de capital anunciada el día 7 de abril (en ese momento la capitalización ascendía a 2.237,5M€) está ya prácticamente completada y que buscará fuentes adicionales de financiación, en un contexto de recuperación en el número de vuelos. El 7 de abril también anunció la conversión de 3.000M€ de deuda concedida por el estado francés en bonos convertibles. Tras estas operaciones, el Gobierno francés se hace con una participación aproximada del 30%, lo que supone duplicar su porcentaje. Holanda podría realizar la misma operación con un millón más, lo que supondría situar su participación en el 9,3%. En definitiva, realizará ampliación de capital, pero no concreta ni los plazos ni los importes. Opinión de Bankinter: En nuestra opinión, es una noticia negativa. La realidad es que Air France, a pesar de haber conseguido fondos fácilmente para la ampliación de capital, y de haber recibido ayudas por 10.400M€ en préstamos y garantías de los gobiernos francés y holandés, todavía requiere de más ayudas y no se especifica ni cuándo, ni cuánto. Esto previsiblemente introducirá presión sobre el valor por la incertidumbre y por el previsible carácter dilutivo de la operación. Por otra parte, algunos accionistas han elevado su participación como China Eastern Airlines hasta 9,6% desde 8,8%, mientras que otros decidieron no acudir, como fue el caso de Delta Airlines (5,8%). Esto sugiere que, de realizarse una nueva operación, no estará asegurada. En este contexto de incertidumbre y debilidad de su balance, nuestra recomendación es Vender. Recordemos que nuestra recomendación es Comprar aerolíneas, pero solo aquellas que cuentan con un balance saneado y posición de liderazgo comercial. Los valores recomendados son (i) IAG y Ryanair.

ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 27,50€; Cierre: 24,77€; Var. Día: -1,8%; Var. 2021: -3,6%): Expectativas de recuperación de la demanda y ampliación de márgenes. Actualizamos nuestras estimaciones tras los últimos resultados del 4T20 mejores de lo esperado y la evolución de los precios de los futuros del acero y mineral de hierro. Opinión de Bankinter: Mantenemos la recomendación de Comprar, P. Obj: 27,5€/acc. (desde 20,5€/acc.) Revisamos al alza nuestras estimaciones y valoración ante: (1) una recuperación de la demanda en un entorno de bajos inventarios (la compañía estima un consumo aparente de acero +4,5% / +5,5% en 2021) y; (2) una ampliación estimada en márgenes hacia los máximos de 2018 (en el 1T21 los precios del futuro acero +34,1% vs +8,8% en mineral de hierro). Tras alcanzar una DFN/EBITDA de 1,5x dic-20 la compañía se ha centrado en la retribución al accionista (vía recompras de acciones y dividendo propuesto de 0,30$/acc.). El carácter cíclico del negocio y la volatilidad del valor, le hace recomendable solo para los perfiles dinámicos. Link a la nota.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Inmobiliaria +0,29%; Sanidad -0,01%; Energía -0,06%.

Los peores: Consumo Discrecional -1,14%; Tecnología -0,88%; Utilities -0,49%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ALBEMARLE (157,5$; +3,60%) el valor registró la principal subida del S&P500 ante la mejora de recomendación de un bróker internacional. (ii) MORGAN STANLEY (80,03$; +1,83%) ayer se unió a otros del sector emitiendo bonos. Los resultados, como comentamos más abajo han mostrado unos fundamentales sólidos y un guidance constructivo. (iii) CHARLES SCHWAB (65,88$; +1,76%) el BPA ajustado del 1T21 superó las estimaciones (0,84$ vs 0,82$ estimado), al igual que el número de cuentas activas del bróker en 31,9M vs 30,7M estimadas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PENN NATIONAL GAMING (93$; -6,9%) el valor continuó con los recortes, que acumulaba ya un -4% la semana pasada, aunque en los últimos resultados la compañía se mostraba optimista sobre las oportunidades de su cartera. Cabe recordar que el ejercicio 2020 el valor acumuló una revalorización del 237,9% (ii) ALTRIA GROUP (49,08$; -6,17%) la compañía, productora entre otras marcas de Marlboro, retrocedió ayer ante noticias en el Wall Street Journal sobre la posibilidad de que el gobierno americano esté estudiando menos nicotina en los cigarrillos. (iii) ENPHASE ENERGY (141,14$; -5,91%) el valor recortó a pesar del anuncio de la selección de sus microinversores para autobuses eléctricos en Australia.

IBM (133,12$, -0,36%): Resultados 1T21 por encima de lo esperado en Ventas y BPA. Las acciones subieron en el aftermarket un +3,06%. - Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 17.730M$ (+1% a/a) vs 17.323M$ esp y BPA 1,77$ vs 1,63$ esp. Además, la compañía presenta unas guías por encima del consenso de mercado, señalando que esperan obtener crecimiento de ingresos en el 2021 vs 2020. OPINIÓN: IBM sorprende al mercado presentado cifras con crecimiento a/a tras cuatro trimestres consecutivos de caída de Ingresos interanuales. IBM el pasado año se quedó atrás en la subida del sector tecnológico (-6,1% vs Nasdaq-100 +48%) si bien este año presenta una recuperación del +6%. Pese a que vemos muy positiva la vuelta al crecimiento de ingresos de la compañía, el actual proceso de la escisión de parte de sus negocios podría seguir generando incertidumbre en el valor hasta que se haya finalmente ejecutado. Link a los resultados.

JOHNSON & JOHNSON (Cierre 162,69$, Var. Día +0,28%; Var. 2021: +3,4%): Los EE.UU. podrían reanudar el uso de la vacuna COVID-19 de Johnson & Johnson la próxima semana. Los asesores de los Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades se reúnen este viernes para tomar una decisión sobre el uso de la vacuna COVID-19 de Johnson & Johnson y posiblemente se reanude su uso incluyendo restricciones o advertencias después de registrarse varios casos de coágulos de sangre. Las vacunaciones podrían reanudarse la semana próxima. El 50,4% los adultos de EE.UU. han recibido al menos una dosis de la vacuna contra el COVID y el 25,4% de los adultos están completamente vacunados. OPINIÓN: Nuestra valoración es positiva, se reanuda el uso de esta vacuna que ha sido administrada a casi 7M de personas en EE.UU. y que ha registrado dos fallecimientos por complicaciones en personas con problemas de coagulación.

TESLA (714,63$; -3,4%): Accidente de un coche eléctrico de Tesla con dos muertos. Aunque este hecho todavía se encuentra bajo investigación, parece que nadie conducía el vehículo en el momento del accidente. No se sabe si estaba activado el piloto automático. El Consejero Delegado Elon Musk ha defendido la seguridad de sus vehículos.

ESTRATEGIA DE INVERSIÓN EN BANCOS EEUU. - La estrategia de inversión funciona. La revalorización acumulada en 2021 (YTD) oscila entre +22,5% (B. Inversión) y +25,5% (B. Comercial) vs +11,4% del S&P500. Los fundamentales son sólidos (Rentabilidad, Solvencia y Calidad Crediticia), el guidance 2021 es constructivo - demanda de crédito, mercado de capitales… - y la curva de tipos – invitan a pensar en la continuidad del buen momento en resultados. Nuestras entidades favoritas son: (1) JP Morgan (asciende al 1^er puesto; +20,6% YTD), (2) Bank of America (nuevo; +29,2% YTD), (3) Morgan Stanley (+14,7% YTD), y (4) Citi (+17,5% YTD). Adjuntamos link al informe completo en el bróker.-

MEITUAN (294,20HK$, +1,73%): Compañía de Hong Kong de entrega comida a domicilio ha logrado 10.000M$ de financiación en una emisión combinada de capital (6.590M$), dos tramos de bonos convertibles (2.980M$) y un extra de 400M$ de Tencent, su principal accionista. El precio final ofreció un descuento del 5,3% respecto al cierre del lunes (289,2HK$). Los fondos se utilizarán para ayudar a la investigación de vehículos autónomos y servicios de entrega de drones. Meituan dijo el lunes que había comenzado a pilotar vehículos de reparto autónomos en las afueras de Beijing. La compañía ha expandido recientemente Meituan Select, que permite grupos de compras al por mayor a comunidades.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): COCA COLA (0,55$ vs 0,497$); PROLOGIS (0,97$ vs 0,942$); IBM (1,77$ vs 1,653$) y UNITED AIRLINES (-7,5$ vs -7,019$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Antes de la apertura ABBOTT LABORATORIES (1,274$); PROCTER&GAMBLE (1,19 $) y LOCKHEED MARTIN (6,297 $). Además, JOHNSON&JOHNSON (12:45h, 2,347$) y PHILIP MORRIS (13:00h, 1,399$). Al cierre de mercado, destacan NETFLIX (2,975$) e INTUITIVE SURGICAL (2,645$).

RESULTADOS 1T21 del S&P 500: Con 44 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +30% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81,8%, el 13,6% en línea y el restante 4,6% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +25,6%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

.

Acceda al informe completo.