INFORME DIARIO - 30 de Julio de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas al alza en EE.UU. La Fed mantiene mensaje dovish.”

Tras una sesión sin cambios significativos en las bolsas europeas (Eurostoxx 50 -0,10%), los principales índices americanos cerraron con alzas superiores al 1% (S&P 500 +1,24% y Nasdaq +1,35%) tras el anuncio de tipos por parte de la Fed y la rueda de prensa posterior. La Fed mantiene tipos en el rango 0,00%/0,25%, en línea con lo esperado, y un mensaje “ultra dovish” que garantiza tipos bajos durante un tiempo prolongado. Powell se mostró algo más optimista con el repunte de la actividad económica de los últimos meses, aunque la incertidumbre sigue siendo muy elevada, sobre todo tras el incremento de los casos de COVID-19 en las últimas semanas. Reiteró la necesidad de más estímulos fiscales, para dar soporte a la economía.

El mensaje de la Fed favorece además el repunte de los bonos americanos y la depreciación del dólar. La rentabilidad del T-Note se redujo -0,5p.b. hasta 0,5741% y el dólar volvió a depreciarse -0,35% hasta 1,1774/€. En Europa, las primas de riesgo de los países periféricos volvieron a reducirse en más de 2p.b., hasta niveles próximos a 85p.b. España y Portugal y 149p.b. Italia.

Hoy: "PIBs y resultados empresariales impulsarán las bolsas."

Hoy la sesión vendrá marcada por los PIB 2T20 de Alemania (10:00h) y EE.UU. (14:30h). Para Alemania, se estima una caída del -11,5%. En el caso de EE.UU., el -34,5% estimado es tasa intertrimestral anualizada y no debe asustarnos. Todo lo contrario. Se traduce en un -8,9% a/a en 2T20, que bate incluso nuestras previsiones (-10,8%). Link al informe de estrategia trimestral. Y esto en el trimestre más afectado por las medidas de contención de COVID-19. Los PIBs tenderán a mejorar en futuros trimestres, tras la reapertura de las economías. Se impone nuestra visión macro más optimista que el consenso, lo que debería impulsar las bolsas hoy. Por el lado de los estímulos fiscales, Italia ha aprobado un nuevo paquete de estímulos fiscales de 25.000M€, o 1,4% del PIB. En el frente empresarial, hemos tenido batería de publicaciones con sesgo positivo. En EE.UU. sorprenden positivamente Qualcomm y PayPal, y en Europa Enel, Air Liquide, Danone y BBVA. Las ganancias podrían extenderse al viernes, apoyado sobre todo en los resultados de las tecnológicas americanas: Apple, Alphabet, Amazon, Facebook. Tampoco habrá que perder de vista los PIBs 2T20 de España, Francia y UEM.

1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00h).- El IPC España (preliminar) se sitúa en junio (a/a) en -0,6% vs -0,3% estimado y -0,3% anterior. OPINIÓN: Datos débiles, afectados por COVID-19. Estimamos un escenario de precios reducidos durante mucho tiempo, afectados por la caída de la demanda, por la crisis del COVID-19 y por la energía. El hecho de que se sitúe en negativo durante un periodo prolongado de tiempo supone un riesgo considerable por la posibilidad de deflación. El impacto que ello conllevaría sería elevado en la economía y, particularmente, en el consumo. No obstante, pensamos que un escenario de precios en negativo es puntual y asistiremos a una recuperación progresiva. En este contexto, estimamos que la inflación cerrará el año en +0,0%, +0,6% en 2021 y +1,0% en 2022. Link al documento

JAPÓN (01:50h).- La Ventas Minoristas de junio sorprenden al alza. Se sitúan (a/a) en -1,2% vs -5,7% estimado y -12,3% anterior. En términos (m/m) avanzan +13,1% vs +8,0% estimado y +2,1% anterior. Finalmente, las Ventas en Supermercados retroceden -3,5% vs -5,5% estimado y -16,7% anterior. OPINIÓN.- Datos que aún siguen siendo débiles ( afectados por COVID-19 y por las medidas de confinamiento) presentan una mejora muy significativa respecto al mes anterior ayudados por la reapertura de los comercios en la mayoría del país. Pese a que el Impacto en la economía del COVID-19 está siendo elevado, estimamos que los estímulos monetarios y fiscales permitirán una recuperación fuerte en 2021. Como referencia, las medidas de estímulo introducidas superan el 40% del PIB y no se descarta introducir medidas adicionales si se consideran necesario.

ITALIA (ayer).- El gobierno italiano logró ayer la aprobación del parlamento para incrementar el presupuesto 2020 y así poder sacar adelante en Agosto su nuevo plan de estímulo fiscal de 25.000M€ para hacer frente al impacto del virus. Serán ayudas a empresas, para hacer frente a los despidos temporales y mejorar su liquidez, y a gobiernos locales y regionales. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. Estas nuevas medidas representan un 1,4% del PIB italiano y se sumarían a las ya aprobadas por el gobierno: 80.000M€ en efectivo (4,5% del PIB) y 400.000M€ en garantías, avales y créditos (22,4% del PIB).

FED (ayer).- La Fed cumple con las expectativas y mantiene el tipo de interés de referencia (Fed Funds) sin cambios en el rango 0,00%/0,25%. La decisión fue tomada por unanimidad. En cuanto a la visión sobre la economía, Powell se muestra algo más optimista que en anteriores ocasiones. Los puntos más relevantes son: (i) La actividad económica ha repuntado en los últimos meses, tras la reapertura de las economías. (ii) El gasto de los hogares ha recuperado aproximadamente la mitad de los que había caído, aunque servicios como vuelos y hoteles han recuperado mucho menos. Esta mejora se debe en parte a los estímulos fiscales. (iii) El mercado laboral también muestra mejoría. De los 22M de empleos perdidos, en torno a 1/3 ya se han recuperado. (iv) La inflación sigue estancada significativamente por debajo del 2%. Aunque la pandemia ha producido una subida de precios en los alimentos, sectores como el turismo siguen registrando caídas de precios por escasez de demanda. (v) Sin embargo, la incertidumbre es todavía muy elevada. Los casos de COVID-19 se han incrementado en gran parte de EE.UU. desde mediados de junio y podría estar empezando a afectar a la actividad económica. En la rueda de prensa reitera en varias ocasiones el compromiso de la Fed de utilizar de manera contundente todas las herramientas a su alcance para apoyar la recuperación económica. Insiste una vez más en la necesidad del apoyo de la política fiscal, que considera esencial para dar soporte a la economía en una situación como la actual. Además, se retoma la revisión de su estrategia de política monetaria, que comenzó a finales de 2019 y se aplazó por la irrupción del virus. OPNIÓN: La Fed mantiene tipos y su mensaje “ultra dovish”, en línea con lo esperado. Powell se muestra más optimista en cuanto a la actividad económica, aunque vuelve a mostrar una flexibilidad total en un escenario todavía incierto en el frente sanitario. El mensaje garantiza tipos bajos durante un tiempo prolongado, lo que favorece un repunte de bolsas y bonos, y una depreciación del dólar. Link al informe completo.

EE.UU. (ayer).- Las Ventas Pendientes de Viviendas aumentan en junio hasta +16,6% m/m vs +44,3% en mayo (máximo histórico), en línea con lo esperado. OPINIÓN: dato positivo y dentro de lo normal porque el dato refleja las viviendas ya firmadas pero todavía sin vender, y desde mayo (final del confinamiento) se están vendiendo las viviendas acumuladas durante los meses de cuarentena. Estimamos que durante julio y agosto el dato desacelere pero siga siendo elevado, y se normalice a partir de septiembre. Sin impacto en mercado.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

BBVA (Neutral; Cierre: 2,93€; Pr.Obj: 3,50€; Var.día -3,7%):Bate las expectativas en 2T20 gracias al control de costes y el trading aunque pierde 1.157 M€ en 1S20 (vs -1.796 M€ en 1T20).Cifras principales 1S20 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 8.653 M€ (-3,2% vs +3,6% en 1T20 vs 8.674 M€ e); Margen Bruto: 12.045 M€ (+0,8% vs +7,2% en 1T20 vs 11.969 M€ e); Margen Neto: 6.553M€ (+7,6% vs +14,1% en 1T20 vs 6.270 M€ e); BNA: -1.157M€ (vs -1.796 M€ en 1T20 vs -1.286 M€ e). Opinión de Bankinter: Las cifras baten las expectativas gracias a la gestión de costes (-6,2%; -1,5% constante) y el trading (512 M€ en 2T20 vs 327 M€ e). La parte baja de la cuenta de P&G refleja 576 M€ en provisiones en 2T20 por el CV19 (vs 1.460 M€ en 1T20), equivalente a un coste del riesgo ~151 pb (vs 257 pb en 1T20) – en línea con el guidance para el conjunto del año -. El BNA está distorsionado por el deterioro en el fondo de comercio de EEUU realizado en 1T20 (2.084 M€), pero el BNA Ordinario registra una caída de -62,0% hasta 928 M€. La ratio de capital CET1 mejora significativamente hasta 11,22% (vs 10,84% en 1T20) gracias a la generación orgánica (17 pb) e impactos regulatorios. La morosidad todavía es baja (3,7% vs 3,6% en 1T20) con una cobertura estable en ~85% (vs 86% en 1T20) pero el RoTE Ordinario es de apenas 4,6% (vs 12,4% en 1S19). Principales áreas geográficas (BNA 1S20 en términos constantes): México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 654 M€; -43,9% vs -39,9% en 1T20 vs 743 M€ e). La línea de ingresos acusa la presión en márgenes (8,76% vs 10,33% en 1T20) aunque la morosidad es sorprendentemente baja (2,22% vs 2,28% en 1T20). América del Sur (BNA: 159 M€; -47,3% vs -57,8% en 1T20 vs 172 M€ e) refleja un aumento de la actividad comercial (+9,0% en inversión), pero menores márgenes. En Turquía (BNA: 266 M€; +6,3% vs -9,1% en 1T20 vs 243 M€ e) sorprende positivamente gracias al incremento en volúmenes de negocio (+53,0% en empresas) y la gestión de diferenciales, aunque la morosidad repunta hasta 7,02% (vs 6,74% en 1T20) y la cobertura baja a 81,9% (vs 86,3%). En España (BNA: 88 M€ vs -141 M€ en 1T20 vs -11 M€ e), la gestión de costes (-6,1%) y el aumento en comisiones (+7,4%) no compensan el esfuerzo en provisiones (1.228 M€ en provisiones y deterioros de valor). En EEUU (BNA: -91,6 M€ vs -100 M€ en 1T20 vs -54 M€ e), la caída en márgenes (3,55% vs 3,74% en 1T20) y el esfuerzo en provisiones (coste del riesgo ~180 pb) lastran la cuenta de P&G, aunque los índices de calidad crediticia todavía son buenos (morosidad en 1,14% vs 1,01% en 1T20). Link a los resultados del banco.

TELEFÓNICA (Neutral; Precio Objetivo 6,0€; Cierre 3,8€ Var. Día +1,1%):Resultados 2T20 débiles, pero anuncia venta de Telefónica Costa Rica. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 10.340M€ (-14,8% en términos reportados, -5,6% orgánico) vs. 10.692M€ estimado; OIBDA 3.315M€ (-25,3% reportado, -10,0% orgánico) vs. 3.567M€ estimado; Margen OIBDA 32,1% (-4,5% en términos reportados, -1,6% en términos orgánicos) vs. 33,4% estimado, BNA 425M€ (-50,7% reportado) vs. 477M€ estimado y BPA 0,07€ (-54% en términos reportados) vs. 0,11€ estimado. Opinión de Bankinter: Resultados débiles que defraudan las estimaciones del consenso. La caída de ingresos de roaming y la menor actividad comercial por el COVID-19 son el principal motivo de este descenso. La actividad cae en todas las geografías donde está presente, salvo en Alemania. En España los ingresos caen -5,2% en términos orgánicos y en Brasil -5,1%. La parte positiva es que continúa, pese a todo, el desapalancamiento. La deuda financiera neta queda en 37.201M€, lo que implica una caída de -1,4% desde cierre de 2019. Además, mantiene el dividendo en 0,40€, lo que implica una rentabilidad por dividendo de más del 10% a precios actuales. En cuanto al guidance, reiteran que de cara a 2022 los ingresos crecerán en términos orgánicos y que el ratio OIBDA-Capex/Ingresos mejorará +2% frente a 2019. Por otro lado, la Compañía informa que venderá el 100% de Telefónica Costa Rica a Liberty Latin America por unos 425M€. La operación implica un múltiplo OIBDA de 7,4x, generará una plusvalía de 210M€ y permitirá reducir deuda en 425M€. Nos parece una buena noticia por dos razones: (i) El precio parece razonable tras los problemas para cerrar esta operación. Recordemos que Millicom en febrero de 2019 anunció la adquisición de esta filial por unos 503M€, pero finalmente desistió de la operación y ahora ambas telecos (Telefónica y Millicom) están inmersas en una batalla legal por los daños y perjuicios provocados. (ii) La generación de fondos para reducir deuda es clave. Especialmente en un momento en el que Telefónica va a aumentar su presencia en Brasil tras la compra de parte de los activos de Oi. En conjunto, pensamos que esta operación de venta podría en cierta medida compensar que los resultados hayan quedado por debajo de lo estimado. Link a la nota publicada por la Compañía.

ACCIONA (Neutral; Pº Objetivo: 95,00€; Cierre: 95,65 Var. Día -0,93%):La división de infraestructuras lastra los resultados del grupo en 1S’20. Resultados peores que la estimación del consenso. El equipo gestor mantiene las guías 2020 anunciadas en mayo. Principales magnitudes comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos: 3.042M€ (-14,8% vs 3.262M€ est). EBITDA 499M€ (-29,1% vs 512M€ est), BNA 22M€ (-85,7%); Deuda Neta 5.281M€ vs 5.317M€ en diciembre 2019. El equpo gestor mantiene la guía para 2020 anunciada en mayo tras los resultados del 1T: caída del EBITDA de alrededor del 15%. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados se ven afectados por la paralización de la actividad económica derivada de las medidas de contención del Covid, resultando en caídas en EBITDA (-29%) y BNA (-86%). La caída en EBITDA ha sido más abultada que lo esperado por el mercado (-29% vs -25% est.). La división más negativamente afectada es infraestructuras, con una caída del -76% en la contribución al EBITDA del grupo en el primer semestre. Muchos proyectos de construcción (el 83% de los contratos del grupo) se vieron interrumpidos como consecuencia de las medidas de confinamiento en el periodo. La contribución de la división de energía al EBITDA del grupo se reduce en un -3,7% a pesar de aumentar la capacidad instalada en el periodo en un +7,2% hasta 8.344MW. Menores precios de la energía en el periodo (-14% de media para sus activos en España) y un menor factor de carga (menor viento) explican esta reducción en EBITDA. El lado positivo de estos resultados es la buena evolución de la cartera de proyectos renovables (1.334MW en el corto plazo y otros 4.282MW para 2021-23) y de la cartera de construcción (+6,8% hasta 12.160M€).

CAF (Comprar; Pr. Objetivo: 37,2€; Cierre: 31,00€, Var. Día -1,59%):1S20 margen EBITDA afectado por Covid, pero buena evolución de circulante y deuda. Principales cifras del 1S20: Ingresos 1.117M€ (-11,8% a/a); EBITDA ajustado 73M€ (-37% a/a); BNA ajustado -35M€ (vs +25M€ ajustado en 1S19). El margen EBITDA se situó en un 6,5% (6,1% del negocio de autobuses y +6,6% del negocio de ferrocarriles) vs 9,2% ajustado en el 1S19 (4,9% en autobuses y 10,3% en ferrocarril). La cartera de pedidos se encuentra en 8.928M€ desde 9.446M€ a dic19 (incluyendo Solaris). La contratación en los 1S20 asciende a 599M€, lo que supone un Book-to-bill de 0,5x en el semestre, frente a los 2.085M€ del 1S19 con un Book-to-bill de 1,6x. La deuda financiera neta se sitúa en 451M€ (dato compañía) +17M€ en el primer semestre. la posición de liquidez se sitúa en 1.158M€ (+244M€ en el período €), de las cuales la Caja e Inversiones financieras temporales ascienden a 773M€ (+139M€) y líneas de crédito a 385M€ (+105M€). Opinión de Bankinter: Resultados por debajo de nuestras expectativas en márgenes, pero mejor evolución de deuda neta y aumenta la posición de liquidez. La cartera de pedidos sigue siendo históricamente elevada, si bien la contratación ha sido más limitada en el semestre, ante los meses de paralización de actividad derivados del confinamiento. De hecho, la menor contratación en el período se deja sentir más en Ferroviario +0,3x Book to Bill, vs +1,3x en Autobuses. El contrato de Renfe por 258M€ adjudicado recientemente (pendiente de firma), no entra en las cifras del semestre. Lo menos positivo ha sido el impacto en márgenes, especialmente del Negocio Ferroviario, en parte por la paralización temporal de la actividad de fabricación, pero también por el descenso de Servicios prestados especialmente en el 2T. Actualmente la actividad de Fabricación se ha recuperado al 100% y los días de inactividad está previsto que se recuperen en el 2S20. En el lado de Servicios (las flotas mantenidas son en más del 50% urbanas e interurbanas y a mediados de julio la recuperación era entre 60% y 84%). Por el contrario, la nota positiva es la evolución del circulante (var. +10M€, antes de cambios de divisas) que ha permitido que la Deuda Financiera Neta aumente de forma limitada +17M€, frente a una mejora en la posición de liquidez (1.158M€, +244M€). Mantenemos la recomendación de Comprar. Nuestra valoración de 37,20€/acc, supone un potencial del 19,8% desde los niveles actuales y un PER 2021E implícito de 16,3x.

MASMOVIL (Precio Objetivo: 29,5€; Cierre: 22,6€; Var. Día: -0,09%):La CNMV autoriza la adquisición de MasMovil por parte de KKR, Cinven y Providence. El 1 de junio un consorcio formado por estos tres fondos lanzó una oferta por el 100% del capital de Masmovil a 22,5€/acción. Un grupo de accionistas que ostentan el 29,5% del capital ya han llegado a un acuerdo irrevocable para acudir a la OPA, que solo podrán romper si hay una contraoferta superior a 26€/acción. Por otro lado, la intención de los fondos oferentes es excluir la compañía de Bolsa si alcanzan más del 75% del capital. La operación está condicionada a la obtención del 50% del capital. Opinión de Bankinter: Creemos que el precio ofertado no refleja todo el potencial de crecimiento de Masmóvil ni una posible consolidación en el sector que generaría sinergias y reduciría la competencia. La oferta actual marca un suelo para el valor. Recomendamos esperar pues, aunque difícil, no descartamos una contraopa a un precio superior.

SIEMENS GAMESA (Vender, P. Obj: 12,40€/acc. Cierre: 18,99€ Var.:-0,26%):Resultados del 3T20 por debajo en resultados, pero mejor evolución del endeudamiento. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg para el 3T20 (abr-jun): Ventas 2.411M€ (-8,4% a/a) vs 2.588M€ esperado, EBIT pre PPA y costes de I&D -161M€ (vs +159M€) 23,9M€ est. y Pérdidas de -466M€ (vs +21M€ del 3T19) vs -123M€ est. La deuda neta se situó en -90M€, desde una deuda neta de -295M€ del 2T20. La compañía cuenta con una liquidez de 4.000M€ (con 1.200M€ dispuestas) vs 2.900M€ de líneas de financiación no dispuestas en el 2T20. La cartera de pedidos récord asciende a 31.500M€ 2,2x book-to-bill. Las expectativas de la compañía para el 2020 apuntan a ventas entre 9.500M€ y 10.000M€ (-1.000M€ por Covid), y el margen EBIT pre-PPA y antes de costes para a n rango -3% y -1% (con un impacto negativo entre -250M€ y -200M€). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Siemens Gamesa ya anticipó unos resultados débiles en el 3T20, lo que supuso el tercer profit warning del año. El margen del 3T20 ha estado impactado por la debilidad en Onshore y el Covid, pero la parte más positiva es la evolución de la deuda neta que se sitúa en 90M€, con líneas de liquidez no dispuestas de c2.800M€. Estos son los primeros resultados trimestrales desde la incorporación del nuevo CEO procedente de la división de Offshore. La parte más positiva es la entrada de pedidos, 15.248M€ en el trimestre y especialmente en Offshore (5.121M€), que aunque es más volátil en las adjudicaciones se estiman márgenes más altos. La cartera de pedidos se sitúa en un nivel récord de 31.461M€ (+25,2% a/a). En resumen, débiles resultados en el 3T20 pero con dos notas positivas, la evolución de la deuda y la entrada de pedidos. A pesar de estas dos notas positivas que nos lleve a revisar estimaciones, el valor acumula una revalorización del +21,5% en el año, lo que le ha llevado a cotizar a unos múltiplos de 12,6x EV/EBITDA 2021E que parecen ajustados (vs 11,1x EV/EBITDA de Vestas, según Reuters). Mas detalles tras la conferencia con analistas esta mañana.

Indra (Neutral; Pr Objetivo: 8,9€; Cierre: 6,53€; Var. Día: -1,13%): Resultados 2T20 peores de lo esperado. La compañía hace saneamientos por importe de 95M€Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 749M€ (-7,6% a/a) vs. 737M€ esp.; EBIT -97M€ vs 14M€ esp.; BNA -81M€ vs. 1,4M€ esp. Las cifras vienen fuertemente impactadas por un saneamiento de activos intangibles de 95M€. La compañía señala que en 2020 el total de saneamientos ascenderá a 165M€ y que les llevará a presentar cifras negativas a nivel EBIT (estiman que el EBIT pre-saneamientos se sitúe entre 120M€ y 135M€. Con estos saneamientos, la compañía espera poder generar ahorros de costes anuales de 100M€ a partir de 2021. Por el lado positivo, la cartera de pedidos crece en 2T20 un +15% vs 2T19 (apoyada principalmente por los contratos de defensa). La deuda de la compañía se sitúa en 670M€ (vs 633M€ el trimestre anterior. La compañía ya el pasado trimestre puso en suspenso los guidances dados para el año 2020 y canceló el retorno al pago de dividendo. En este trimestre, el mensaje es que los ingresos del año estarán entre 3.150M€ y 3.200M€ y el EBIT pre-saneamientos entre 120M€ y 135M€ (Saneamientos: 165M€). Opinión de Bankinter: La debilidad de las cifras no debería sorprender dado que la compañía ya había anunciado el pasado trimestre que el 2T sería peor que el 1T y que no se vería recuperación hasta la segunda mitad del año. En todo caso, no creemos que las cifras sean bien acogidas por el mercado debido al fuerte saneamiento presentado. Pese a que vemos positivo el plan de adaptación a los cambios estructurales del negocio (hacia mayor digitalización), creemos que éstos aún tardarán en materializarse y que a corto plazo la incertidumbre en algunas de sus divisiones sigue siendo elevada. La compañía acumula un recorte del -36% en el año. Reiteramos Neutral. Link a los resultados.

MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 10,56€; Cierre: 6,84€; Var. Día: +1,11%):Resultados 1S20 baten estimaciones. NAV -0,2% hasta 15,68€/acción. Rentas brutas -2,3% hasta 257M€ (vs. 251M€ estimado); EBITDA -12,5% hasta 184M€ (vs. 174M€ estimado); FFO (flujo de caja) -14,6% hasta 134M€ (117M€ estimado). NAV -0,2% hasta 15,68€/acción. La ocupación de la cartera se reduce en 9p.b. hasta el 93,9%. La compañía mantiene su previsión de -10% en rentas 2020 por COVID-19. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Merlin Properties. Los resultados superan las expectativas y el virus no tiene impacto en valoración de activos. Sin sorpresas en la revisión del impacto de COVID-19. Reiteramos recomendación de Comprar. Cotiza con un descuento del -56% sobre su valoración de activos (NAV 15,68€/acción) y ofrece una rentabilidad por dividendo del 5% en 2020e, que debería estabilizarse en el 6,5% post COVID-19. Por otra parte, la cartera de activos está bien diversificada y equilibrada para limitar el impacto del virus.

INMOBILIARIA COLONIAL (Neutral; Pr. Objetivo: 9,37€; Cierre: 7,20€; Var.: +1,27%):Resultados 2T20 mejores de lo estimado. NAV -2,2% hasta 11,21€/acción.Rentas +2,3% hasta 90M€ en 2T20 (vs. 86M€ estimado); EBITDA +9,9% hasta 78M€ en 2T20 (vs. 68M€ estimado); Resultados Neto recurrente +30,0% hasta 47M€ en 2T20 (vs. 31M€ estimado). El endeudamiento de la compañía se incrementó ligeramente hasta 4.644M€ (desde 4.582M€ en marzo), situando el LTV en el 38%. La valoración de activos se redujo ligeramente -0,2% en términos comparables, hasta 12.164M€ y el NAV -2,2% hasta 11,21€/acción (vs. 11,46€/acción anterior). Colonial tiene una liquidez próxima a 2.500M€, que cubren todos los vencimientos de deuda hasta 2023. A día de hoy, las negociaciones con sus inquilinos implican un impacto del -2% sobre las rentas anuales. Estas cifras podrían empeorar en caso de extenderse las medidas de contención, hasta un máximo del 6% de las rentas en 2020. Colonial mantiene el dividendo (0,20€/acción). Opinión de Bankinter: Esperamos que los resultados 2T20 tengan impacto positivo sobre la cotización. Los resultados superan las expectativas y el impacto del virus es poco significativo en rentas (-2%) y NAV (-2,2%). Mantenemos recomendación Neutral. Colonial presenta un perfil muy defensivo. Es líder del sector en cuanto a calidad de activos, con el 80% de sus edificios de oficinas en ubicaciones prime, y presenta una sólida posición financiera. Además, cotiza con un descuento del -35% sobre su valoración de activos (NAV). Si bien, el binomio rentabilidad-riesgo es ahora menos atractivo. Ofrece una escasa rentabilidad por dividendo (2,8% normalizado) en un entorno de elevada incertidumbre.

LAR ESPAÑA (Neutral; Pr. Objetivo: 5,18€; Cierre: 4,43€; Var. Día: +1,26%): Menor impacto del estimado por COVID-19. NAV -9,2% hasta 10,64€/acción. Rentas +24,1% hasta 23,8M€ en 2T20; EBITDA +79,9% hasta 20,1M€ y generación de caja (FFO) 14,9M€ en 2T19 (vs. 6,3Mn€ en 2T19), gracias a la entrada en explotación de los centros comerciales Lagoh y Ànec Blau). La ocupación de sus centros comerciales se reduce en tan sólo -1p.p. hasta el 95%. Como era de esperar, el endeudamiento se incrementó en 2T20 hasta 620,9Mn€ (LTV del 41%) debido principalmente al pago de dividendos en mayo. La valoración de activos sufre un recorte del -3,6% en término comparables, hasta 1.506M€. Como consecuencia, el NAV de la compañía se reduce -9,2% hasta 10,64€/acción a junio de 2020. Tras haber llegado a acuerdos con el 85%-90% de sus inquilinos, la compañía estima un impacto de COVID-19 de entre 15M€ y 17M€ a repartir linealmente en los próximos años a efectos de cuenta de resultados. Opinión de Bankinter: Menor impacto del estimado por COVID-19, lo que debería ser bien recibido por su cotización. Nosotros estimábamos un impacto de -20M€ (vs.-15/-17M€ estimado por la compañía). La rebaja en valoración de activos es moderada (-3,6%) y la compañía cotiza aún con un descuento próximo al -60% con respecto a su valor liquidativo (NAV), a pesar de haberse rebajado en un -9,2% en 1S20. Mantenemos recomendación Neutral. Seguimos pensando que hay valor oculto en Lar España. Tiene un potencial de revalorización del 17% con respecto a nuestro precio objetivo (5,18€/acción) y una rentabilidad por dividendo atractiva, del 9,0% post-COVID. Si bien, el flujo de noticias negativo del sector seguirá lastrando su cotización.

NEINOR HOMES (Vender; Precio Objetivo: 8,27€; Cierre: 10,54€; Var. Día: -3,3%):La actividad recupera con fuerza en junio. Mantiene la incertidumbre sobre el impacto en valoración de activos. Neinor Homes ha publicado resultados de 2T20. Ha entregado 128 vivienda en el trimestre, en línea con el trimestre anterior. El margen bruto promotor se situó en línea con el objetivo del 28%. De esta forma, el EBITDA se mantiene en 7M€ en 2T20 y el Beneficio neto en 3M€, en línea con el trimestre anterior. Las preventas recuperan con fuerza en junio y mantiene un nivel razonable en 2T20 (332 unidades, de las cuales 225 en junio, vs. 353 unidades en 1T20). Neinor Homes mantiene sus previsiones de ventas de viviendas para los próximos años. El LTV se mantiene sin cambios significativos en el 19% y tiene una posición de liquidez de 130M€. Opinión de Bankinter: Los resultados de Neinor muestran una evolución razonablemente buena de la actividad en 2T20, a pesar del virus. Destaca positivamente la fuerte recuperación de las preventas en junio. Si bien, la compañía no ha publicado la valoración de activos actualizada a junio de 2020, lo que mantendrá la incertidumbre del impacto de COVID-19 sobre el valor de los activos hasta los resultados de final de año. Mantenemos recomendación de Vender. Cotiza por encima de nuestro precio objetivo (8,27€/acción), en línea con su valor en libros y esperamos flujo de noticias negativo en los próximos meses: (i) No descartamos una revisión a la baja de sus previsiones. El virus afectará no sólo a los resultados de 2020, si no también a los de 2021 y 2022; (ii) Ebro

EBRO Foods (Comprar; Precio Objetivo 22,4€; Cierre 19,0€ Var. Día +1,5%):Los resultados del 1S2020 baten ampliamente expectativas. Muy beneficiado por el CV-19 y mejora márgenes a pesar de mayores costes extraordinarios. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 1.669M€ (+23,0% a/a) vs 1.636M€ esperado; EBITDA 227M€ (+42,8% a/a) vs 208M€ esperado; Margen EBITDA 13,6% vs 11,7% 1S19; BNA 103M€ (+38,0% a/a) vs 93M€ esp). Opinión de Bankinter: Los resultados del 1S20 son realmente buenos y tuvieron impacto positivo en su cotización de ayer. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y revisamos el precio objetivo hasta 22,4€ desde 21,0€ de forma preliminar. El Grupo bate expectativas en todos los niveles de la cuenta de resultados (desde Ventas hasta BNA) gracias al impacto positivo del CV-19 que ha aumentado el consumo doméstico, en el que Ebro Foods tiene más exposición (vs hostelería). Lo más importante de los resultados es: (i) Las Ventas aceleran tanto en Arroz como en Pasta (+24,2% y +22,7% respectivamente). En Arroz la producción estuvo a pleno rendimiento y no se cubrió toda la demanda (sobre todo en Europa), y en Pasta pudieron satisfacer la demanda por excedente de antiguos contratos de marcas blancas (sobre todo en EE.UU.). (ii) El Margen EBITDA mejora +1,9 p.p. gracias a la ausencia de promociones en Pasta (precio medio por unidad más elevado). Y a pesar del aumento de costes por materias primas y extraordinarios por CV-19 (logístico principalmente). (iii) El guidance del Grupo es positivo aunque moderado para el 2S20 (no dan cifras concretas). Pero en cualquier caso estimamos que los cambios de hábitos (más consumo doméstico) y aumento de demanda de productos básicos seguirán impulsando los resultados del 2S20. En definitiva, los resultados han sido mejores de lo esperado y estimamos que mantendrán el impulso algo más moderado durante el resto del año.

FAES (Comprar; Precio Objetivo: 5,00€; Cierre 3,38€, Var. Día -1,46%):Los resultados 1S20 crecen con fuerza impulsados por Bilastina. Las principales cifras de 1T20 son: ventas 201,3M€ (+10,4%), ingresos totales 222,4M€ (+12,0%), margen bruto 75,1% (73,1% en 1S19), EBITDA 67,0M€ (+31,5%), EBIT 55,9M€ (+28,1%), BAI 46,2M€ (+26,6%), BNA 45,6M€ (+24,5%)cash flow libre 39,1M€ (+32,4%), tesorería neta aumenta a 62,2M€ desde 34,4M€ en 4T19. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Son unos resultados muy buenos, récord de beneficios y a pesar de la opinión de algunos analistas que vaticinaban que las ventas de Bilastina caerían durante el COVID-19 porque el uso de mascarillas que atenúan el efecto de las alergias. No ha sido así. Las ventas de Bilastina aumentan +7,4% a/a en España al igual que los ingresos por licencias (21,0M€, +29,4%) y el resto de productos. La adquisición de BCN en 3T19 aporta 10M€ en ventas (el 5% del total) en 1S20. El margen EBITDA mejora en +5,4pp a 33,3%, en parte debdo al aumento de los ingresos por licencias. Estos resultados refuerzan nuestra tesis de inversión, recomendación de compra y precio objetivo de 5,00 €/acción.

VOLKSWAGEN (Neutral; Pr. Objetivo: 155,2€; Cierre: 137,6€; Var. Día: -2,9%):Resultados 2T20 débiles y con recorte de dividendo. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las entregas de vehículos quedan en 1,887M de unidades (-31,6% a/a), ingresos 41.076M€ (-36,9%) vs. 40.965M€ estimados por el consenso, EBIT ajustado -2.394M€ (vs. 5.130M€ en 2T19) vs. -1.898M€ estimado, BNA -1.536M€ (vs. 4.115M€ en 2T19) vs. -1.728M€ estimado y BPA -3,23€ (vs. 7,91€ en 2T19) vs. -3,55€. Opinión de Bankinter: Resultados débiles impactados por la paralización económica derivada del COVID-19. Además, anuncia una reducción del dividendo hasta 4,80€ por acción ordinaria y 4,86€ por acción preferente vs. 6,50€ y 6,56€ anterior respectivamente. El guidance para el conjunto del ejercicio es también débil. Percibe una recuperación gradual tras el fin del confinamiento y afirma que las ventas caerán de manera significativa este año desde los niveles alcanzados en 2019. En cuanto al EBIT anticipa que será muy inferior al de 2019, aunque conseguirá cerrar en positivo. Link al informe publicado por la Compañía

ENEL (Comprar; Pº Objetivo: 7,80€; Cierre 7,97€; Var. Día: +0,95%).:Los resultados del 1S baten las expectativas del consenso. El equipo gestor rebaja ligeramente las guías para 2020, pero mantiene tasas positivas de crecimiento en BNA (+7%). Principales magnitudes vs consenso de Bloomberg : EBITDA ordinario 8.794M€ (+0,4% vs 8.514M€ est.), BNA ordinario 2.505M€ (+5,6% vs 2.405M€ est.), Deuda Neta 50.407M€ vs 45.174M€ en dic. 2019. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Positivos resultados en el primer semestre del año. A pesar de la caída de -8% en las ventas de electricidad y de -11% en las ventas de gas y con una marcada depreciación de las monedas latinoamericanas, Enel ha sido capaz de mostrar un crecimiento de +5,6% en el BNA ordinario en el periodo. Los ahorros en eficiencia, un menor coste de la deuda y la mejora en el margen integrado unitario de generación y comercialización permiten este avance en el BNA ordinario. Tras estos resultados, el equipo gestor revisa ligeramente a la baja sus guías para 2020. Enel espera ahora un EBITDA ordinario de 18.000M€ vs 18.600M€ incluido en su Plan Estratégico presentado en noviembre 2019, con un BNA ordinario de entre 5.000M€ y 5.200M€ vs 5.400M€ anterior. Una menor demanda y la depreciación de las monedas latinoamericanas explican este ajuste en las guías del año. Aun así se produciría un incremento de +2% en EBITDA ordinario y de +7% en BNA ordinario. Enel es una de las compañías con mejor comportamiento en la bolsa europea este año +11,4% vs -12% del Eurostoxx 50. La ligera rebaja de guías podría frenar un poco esta buena evolución. Sin embargo seguimos pensando que el entorno actual es muy favorable para la acción. Enel está en nuestas carteras modelo de acciones europeas.

Danone (Comprar; Precio Objetivo 73,5€; Cierre 60,26€ Var. Día +0,84%):Los resultados del 1S por debajo de expectativas. Los segmentos de Lácteos y Nutrición son positivos (80% de sus ventas) pero el de Agua decepciona una vez más. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 12.189M€ (-1,1% a/a) vs 12.292M€ esperado; EBIT 1.702M€ (-8,7% a/a); Margen EBIT 14,0% (-0,72 p.p. a/a); BNA 1.100M€ (-9,9% a/a) vs 1.097M€ esp. Opinión de Bankinter: Resultados del 1S20 por debajo de lo esperado, lastrado principalmente por el segmento de Agua. Es el segmento más débil y de forma recurrente, pero no es algo exclusivo de Danone sino que es común en casi todos los Grupos de alimentación. El margen EBIT empeora en -0,72 p.p. por (i) los costes extraordinarios de logística por el CV-19 y (ii) porque el volumen de ventas de Nutrición Especializada crece muy poco (+0,8%) y es el segmento que más margen reporta normalmente. Lo más positivo: la Compañía no ha hablado sobre el dividendo (uno de sus mayores atractivos con rentabilidad de 3,5%) y por eso estimamos que lo mantendrán durante los próximos ejercicios. También estimamos que los resultados del 2S20 serán mejores que el 1S20 por menores restricciones de venta y menores costes extraordinarios. Y la solvencia del grupo sigue siendo buena. Por eso mantenemos nuestra recomendación de Comprar y mismo precio objetivo de 73,5€ de forma preliminar.

AB InBev (Cierre 47,79€ Var. Día +0,71%):Los resultados del 1S20 se contraen con fuerza y el Grupo hace una provisión histórica de 2.500M€ por riesgo en África. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 21.298M$ (-12,0% a/a) vs 20.484M$ esperado; EBITDA 7.363M$ (-24,7% a/a) vs 6.833M$ esperado; Margen EBITDA 34,6% (-5,9 p.p. a/a) vs 33,4% esperado; BNA 76M$ (-98,4% a/a) vs -295M$ esp. Opinión de Bankinter: Los resultados del 1S20 son malos aunque superan ligeramente las expectativas de mercado. Su negocio está muy ligado al Turismo y Hostelería global, por eso la contracción de Ventas es algo lógic. De hecho en marzo ya anunciaron un profit warning. Pero antes del CV19 sus resultados ya estaban siendo mediocres, con crecimientos casi planos incluso en EE.UU. y Canadá. También es importante su ratio de Deuda Neta/EBITDA de 4,86x porque sigue siendo excesivamente elevada, a pesar de haber vendido filiales asiáticas en 2019. Estimamos que la Compañía seguirá ofreciendo más riesgos que oportunidades por (i) dependencia del Turismo, (ii) mala evolución pre-CV19 en EE.UU., (iii) exposición en Emergentes y (iv) apalancamiento elevado.

AIRBUS (Vender, P. Obj: 54,20€/acc. Cierre 62,18€; Var. -2,62%):Resultados del 2T20 peores de lo esperado.

Las principales cifras de los resultados de 2T20 vs estimación de consenso realizada por la compañía: Ventas 8.317M€ (-55%) vs 8.552M€ estimado, EBIT Reportado de -1.638m€ (vs 1.912 en el 2T19) vs -1.252M€ est., EBIT Ajustado de -1.226M€ (+1.980M€ en 2T19) vs -1.027M€ est. y BNA de -1.438M€ (desde +40M€ del 2T19) vs -868M€ estimados. Las entregas de aviones comerciales se limitaron a 74 unidades vs 227 unidades en 2T19 y 122 en 1T20. Las contrataciones del semestre fueron 298 unidades vs 290 unidades en el 1T20. La posición de Caja antes de M&A y financiación de clientes, se redujo en -4.410M€ en el trimestre, situándose en una posición de Caja/Deuda neta de -561M€. Link a los resultados publicados por la compañía. Opinión de Bankinter: Las medidas de contención de costes han limitado las salidas de caja a -4.410M€ en el 2T20 (vs los -8.947M€ del 1T20) a pesar de las dificultades del trimestre. En cualquier caso, Airbus ha pasado a una posición de Deuda Financiera neta de 561 desde una posición de Caja Neta de 12.558M€ al final del 2019. La compañía dispone de facilidades de liquidez de 9.500M€ + 3.000M€ de facilidades de crédito. Seguiríamos siendo cautos ante la falta de visibilidad sobre la recuperación de la demanda (IATA estimaba recientemente un descenso de la demanda del -55% en 2020E y +50% en 2021E, si bien todavía un -27% por debajo de antes de la pandemia), clave para el ritmo de recuperación de la producción de Airbus y de su cartera de pedidos. Mantendríamos la cautela hacia el sector. FRESENIUS (Neutral; Precio Objetivo: 49,00€; Cierre 45,12€, Var. Día +2,08%):Resultados 1S20 ajusta el guidance a la baja, cambiamos recomendación a NeutralLas ventas 1S20 aumentan a 18.055 M€ (+5%, crecimiento orgánico +5%, a tipo de cambio constante +7%, consenso 18.109M€). Las ventas por divisiones son: Fresenius Medical Care -también cotiza- 9.045 M€ (+7%), Fresenius Kabi 3.467 M€ (+2%), Fresenius Helios 4.781 M€ (+3%), Fresenius Vamed 974 M€ (+7%). Las principales cifras son: EBITDA 3.517 M€ (+3%), EBIT 2.248M€ (+1%,consenso 2.196M€), BAI 1.899 M€ (+2%), BNA 875M€ (-6%, consenso 835M€), cash flow libre antes de adquisiciones +2.911 M€ (vs. +481M€ en 1S19) y +2.334 después de adquisiciones (vs. -2.366M€ en 1S19) , deuda financiera neta 24.414 M€ (+1% vs 4T19) y el ratio DFN/EBITDA es 1.2x. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados son positivos y están por encima de lo esperado por el consenso. Destaca el crecimiento de la filial (también cotizada) Fresenius Medical Care (diálisis). La compañía cuantifica el impacto del COVID-19 y recorta las guías 2020 a un crecimiento de ventas de entre +3% a +6% (anterior +4% a +7%), para el BNA de entre -4% a +1% (anterior +1% a +5%) y que el ratio DFN/EBITDA estará en el rango superior de la banda de 3,0x a 3,5x. Rectificamos nuestras estimaciones 2020e a ventas +4%, BNA +1%, ratio deuda 3,4x (anteriores ventas +6%, BNA +4% y ratio deuda 3,2x). al ajustarlas al nuevo guidance. Cambiamos nuestra recomendación a Neutral (desde Comprar) y recortamos nuestro Precio Objetivo a 49,00€ desde de 55,60€ al incorporar el efecto adverso del nuevo guidance.

TOTAL (Vender; Pº Objetivo: 30,9€; Cierre 32,5€; Var. Día: +0,14%).:Presenta resultados 2T20 débiles, pero mantiene dividendo. Muy ligero repunte de la deuda.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 25.730M$ (-50%) vs 20.805M$ estimado; BNA -8.422M$ vs 2.804M$ en 2T19; BPA -3,27$/acc. vs -1,3$/acc. estimado. Lleva a cabo una depreciación de activos por -8.100M$, por la fuerte caída del precio del crudo, que afecta casi en su totalidad (7.000M$) a sus activos en Canadá. Evolucionan débilmente todas las áreas de negocio. Como referencia, BNA ajustado: (i) Exploración y Producción -209M$ vs 2.022M$ en 1T19, (ii) Refino y Química 575M$ (-20%), (iii) Marketing 129M$ (-70%) y Gas & Renovables 326M$ (-24%). La Producción aumenta hasta 2.846Mbarr. (-4%). La Deuda Financiera Neta se eleva hasta 39.377M$ desde 38.238M$ en 1T20 y 29.738M$ en 4T19. A pesar de este entorno, mantiene dividendo. Link a resultados Opinión de Bankinter: Resultados débiles afectados por la fuerte caída en el precio del petróleo y gas, lo que ha impactado en todas sus áreas de negocio. A pesar de ello, mantienen dividendo y la deuda está controlada. Esperamos un impacto negativo en la cotización en la sesión de hoy. Es una compañía diversificada y con un balance saneado, pero muy dependiente de la evolución del precio del petróleo y gas. En un contexto de reducida visibilidad en la recuperación del precio, sobre todo en un contexto de rebrotes de COVID-19, mantenemos recomendación en Vender.

UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD (Neutral; Cierre: 48,30€; Var. Día: -0,82%):El BPA recurrente cae un -28% en 1S20. NAV -13,9% hasta 197€/acción. Los resultados de URW se ven significativamente afectados por COVID-19. Las rentas netas caen -15,1% en 1S20 y el BPA recurrente -28% hasta 4,65€/acción. La actividad se recupera con fuerza tras el virus, y el número de visitantes a sus centros comerciales se sitúa en las últimas semanas en el 80-90% de lo normal. Tan sólo ha cobrado el 38% de las rentas del 2T y tan sólo ha llegado a un acuerdo con el 25% de sus inquilinos. Opinión de Bankinter: Malas noticias para URW. Sus resultados muestran un mayor impacto de COVID-19 sobre rentas y valoración de los activos que otras compañías del sector. Además, la compañía va más retrasada en la negociación con los inquilinos, lo que mantiene la incertidumbre acerca del impacto final del virus. Reiteramos nuestra recomendación Neutral. El virus genera una mayor incertidumbre sobre los centros comerciales, y el flujo de noticias en el sector seguirá siendo negativo, con cierres de centros comerciales y ventas de activos al descuento, sobre todo en EE.UU. y Reino Unido. Si embargo, su cotización ya descuenta esta situación, con un descuento actual del -75% sobre valoración de activos.

ACERINOX (Comprar, P. Obj: 9,0€/acc. Cierre: 7,624€ Var.: +8,76%): Actualizamos nuestra recomendación y valoración, tras un trimestre y perspectivas mejores de lo esperado. Opinión de Bankinter: Revisamos nuestra recomendación a Comprar (desde Neutral) y nuestro P. Obj. a 9,00€/acc. (desde 7,70€/acc.). Los resultados del 2T20 han mostrado la capacidad de generación de caja operativa de la compañía, a pesar de un entorno muy complejo, gracias a la contención de costes y la buena gestión del circulante. La posición de liquidez es elevada 1.734M€ (vs Deuda Bruta de 1.972M€). La compañía espera un 3T20 similar en EBITDA al 2T20, con signos de reactivación del mercado de acero inoxidable en Europa. Nuestra valoración implica un EV/BITDA implícito 2021 7,8x. Link a la nota.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +2,1%; Financieras +2,0%; Inmobiliarias +1,9%.

Los peores: Consumo básico +0,15%; Utilities +0,4%; Comunicación +0,8%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) L BRANDS (25,88$; +35,4%), rebajó su previsión de caída de ventas para el trimestre y sus perspectivas mejoran se sitúan por encima de las estimaciones del consenso, además anunció un ahorro de costes de aproximadamente 400M$, ADVANCE MICRO DEVICES (76,09$; +12,5%), tras batir estimaciones en los resultados publicados el martes (BPA 0,18$ vs 0,16$ esperado) y revisar al alza de sus perspectivas de ingresos para 2020 (+32% a/a esperado), ROBINSON WORLWIDE (14,15$; +9,33%), presenta resultados y bate expectativas muy por encima de lo esperado (BPA 1,06$ vs. 0,598$ esperado). GAP (14,15$; +8,4%), beneficiada por la mejora de previsiones de L Brands que favoreció las subidas en las cotizaciones de todo el sector.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SEAGATE TECHNOLOGY (44,31$; -8,77%) Resultados decepcionantes que se reflejaron en la cotización (BPA 1,20$ vs. 1,29$ esperado), pone en duda cumplir los objetivos de ventas para 2021 y su guidance se sitúa por debajo del consenso. (ii) AUTOMATIC DATA PROCESSING (137,12$; -6,5%), decepcionan los resultados y empeoran perspectivas para 2021 en términos de BPA (-18% vs. -13% anterior) y de ingresos (-4% vs. -1% anterior). (iii) COTY (3,87$; -4,9%), tras el inicio de una investigación por parte de un bufete de abogados relacionada con la transparencia de la información proporcionada por la compañía. (iv) GENERAL ELECTRIC (6,59$; -4,4%). Decepcionantes resultados con un BPA de -0,15$ vs -0.09$ esperado por el consenso. Esperan una larga recuperación para su segmento de aviación.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): GENERAL ELECTRIC (-0,15$ vs. -0,090$); BOEING (-4,79$ vs. -2,387$); GENERAL MOTORS (-0,50$ vs. -1,659$); QUALCOMM (0,86$ ;0,70$); PAYPAL (1,07$; 0,872$)

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ELI LILLY(antes de la apertura;1,610$); PROCTER&GAMBLE(antes de la apertura;1,011 $); MASTERCARD (antes de la apertura, 1,149$); APPLE (tras el cierre; 2,072$); ALPHABET (tras el cierre; 8,199$); FACEBOOK (tras el cierre; 1,392$); AMAZON (tras el cierre; 1,392$); ELECTRONIC ARTS (tras el cierre; 0,772$)

RESULTADOS 2T20 del S&P500: Con 205 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -40,2% vs -43,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81%, el 2,4% en línea y el restante 16,6% decepcionan. En el trimestre pasado (1T20) el BPA fue -17,7% vs -8,3% esperado.

SHOPIFY (Comprar. Cierre: 728,71$; Var. Día: +6,21%).- Shopify bate expectativas de ingresos, EBIT y BNA y las acciones suben un 6,9% en la sesión. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 714M$ (+97% a/a) vs 512M$ esp, EBIT 4,1M$ vs 2,2M$ esp y BNA 35M$ vs 1,6M$ esp. Las cifras de BNA se vieron afectadas positivamente por una recuperación de impuestos extraordinaria (+31M$). OPINIÓN: El negocio de Shopify (creación de plataformas de negocio on-line para pymes) se ve potenciado por el actual entorno de distanciamiento social, donde el e-commerce es fundamental para la supervivencia de cualquier negocio. Esperamos que las acciones se sigan viendo beneficiadas a futuro por un fuerte crecimiento de su negocio. Reiteramos Comprar. nk a los resultados.

Acceda al informe completo.