INFORME DIARIO - 21 de Julio de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Buenas perspectivas llevaron al Euro a máximos desde marzo.”

La jornada transcurrió con buenas perspectivas en dos frentes, la cercanía del acuerdo europeo, confirmado de madrugada, y las buenas noticias en torno a la vacuna. El Euro alcanzó máximos desde marzo (1,1448) y las bolsas cerraron con subidas (S&P500 +0,8%, EuroStoxx50 +0,7% e Ibex +0,5%). Tecnología (+1,9%) y Farma europeo (+1,2%), lideraron las subidas, tras los resultados de Philips (+5,30%), por un lado y ante la publicación en una revista médica (The Lancet) de resultados prometedores sobre las primeras pruebas en humanos de la vacuna que está desarrollando la Univ. de Oxford con AstraZeneca. Las acciones de la compañía subieron ayer un 2,15% y acumulan un 11,1% en el mes de julio.

Los precios de los bonos también al alza (descensos generalizados de las rentabilidades-1,5pb el T-Note al 0,612%, -1,2pb el Bund -0,46%) y mayor en los periféricos lo supuso descenso de los spreads de -5,4pb en bono italiano (156pb) y -4,1pb en el español (a 81,5pb).

En resumen, sesión al alza en bonos, bolsas y fortaleza del Euro.

Hoy: "La Cumbre europea concluye con acuerdo para el Fondo de Recuperación. Ahora, semana de tecnológicas."

Esta madrugada, la Cumbre Europea concluyó el esperado acuerdo para la creación del Fondo de Recuperación (detalles en entorno). Bajo esta buena influencia y mientras se van desgranando los detalles, hoy el protagonismo se traslada al lado empresarial, cuyos resultados están cumpliendo o mejorando las débiles expectativas. Aunque, más relevante que el propio trimestre, el más castigado por el Covid-19, serán las perspectivas empresariales (como puso de manifiesto Netflix). Sectorialmente, la tecnológicas toman el relevo en publicación a las financieras (hoy Intuitive Surgical, mañana Microsoft, Twitter el jueves o Amazon el viernes).

En resumen, esperamos un mercado con fondo positivo, marcado por el acuerdo de la Cumbre Europea, que debe favorecer la velocidad y capacidad de recuperación en Europa. Si bien, la posible cautela de las perspectivas empresariales y el buen comportamiento de las últimas jornadas, pueden dar lugar a un comportamiento más modesto en la sesión de hoy..

1. Entorno económico

REINO UNIDO (8:00h).- Las Ventas Minoristas suben un 8% (m/m) en junio. Tras la subida de +12% en mayo, las Ventas Minoristas continúan recuperándose y muestran un incremento del 8% en junio. OPINIÓN: A medida que se abre gradualmente la economía y se relajan las medidas de confinamiento, se recupera la actividad comercial. En abril, las Ventas Minoristas mostraban una caída de -18% y -5,3% en marzo. En tasa interanual, el indicador sigue en territorio negativo con una caída de -6,4%, pero recuperándose desde -13,1% del mes anterior.

UEM.- Los líderes europeos logran un acuerdo histórico para el Fondo de Recuperación. Los jefes de Estado y de Gobierno de la Unión Europea llegaron de madrugada a un acuerdo para poner en marcha un billonario plan de recuperación económica tras la pandemia de coronavirus, tras cuatro días de negociación. El Fondo de Recuperación estará dotado de 750.000M€, las ayudas directas o transferencias se reducen hasta 390.000M€ (vs 500.000M€ en la propuesta inicial) y los préstamos reembolsables alcanzan 360.000M€. Además del recorte en subvenciones, también se hacen concesiones en condicionalidad. La aprobación de los planes nacionales de reforma será por mayoría cualificada y la evaluación para autorizar el desembolso dependerá de la Comisión, previa opinión del Comité económico y financiero. Sin embargo, el acuerdo permite que un país (o más) pueda verbalizar sus dudas sobre el cumplimiento del Plan Nacional de Reformas de otro y la evaluación de la Comisión, lo que exigiría que los jefes de Estado y de Gobierno tuvieran que abordar el tema en persona (en el siguiente Consejo Europeo). No es un veto directo, pero sí podría retrasar hasta en tres meses todo el proceso, lo que reduce la ventana de oportunidad y complica la obtención de los fondos por parte de los países beneficiarios. El tercer elemento que ha permitido llegar a un acuerdo es el incremento en los cheques compensatorios (descuentos en sus aportaciones anuales al presupuesto de la UE) para los contribuyentes netos. Dinamarca, Alemania, Holanda, Austria y Suecia obtendrán más de 50.000M€ en descuentos hasta 2027. El 70% del gasto del Fondo de Reconstrucción se concentrará en 2021 y 2022, aunque los pagos podrán prologarse hasta 2026. El 30% de las ayudas europeas deben gastarse obligatoriamente en la lucha contra el cambio climático. Una vez que los líderes han dado el visto bueno, se abre ahora el proceso de ratificación, que incluye un voto del pleno del Parlamento Europeo. OPINIÓN: Buenas noticias para la Unión Europea. Tras duras negociaciones, los líderes europeos logran finalmente un acuerdo histórico para el Fondo de Recuperación y el Presupuesto 2021-27. El acuerdo ha sido posible gracias a una reducción de las subvenciones, una mayor condicionalidad y un incremento de los cheques compensatorios. Por primera vez en su historia la UE emitirá deuda conjunta para lanzar un programa de transferencias directas desde la caja central hasta los países más necesitados. España recibirá 140.000M€ (11% del PIB), de los cuales 72.700M€ serán ayudas a fondo perdido. Esperamos un impacto positivo en las bolsas, en el euro y un estrechamiento en la prima de riesgo de los periféricos.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

UBS (Cierre: 11,26CHF; Var. Día: -0,8%):Sorprende positivamente en capital y resultados gracias al negocio de Banca Privada – principal fuente de resultados.Principales cifras del 2T 20 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Comisiones Netas: 4.729 M$ (-14,0%;-4,0% t/t); Margen Bruto (total ingresos): 7.403 M$ (-7,0%; -2,0% t/t vs 7.332 M$ esperado); Provisiones: 272 M$ (vs 268M$ en 1T20 vs 256/279 M$ esperado); BAI: 1.582 M$ (-21,0%; -10,0% t/t vs 1.320 M$); BNA: 1.232M$ (-23,0%; -11,0% t/t vs 973 M$ esperado). Opinión:Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados debido a: (1) las cifras sorprenden positivamente en las principales líneas de negocio. En Banca Privada Global, el BAI alcanza 880 M$ (+1,0% vs 797 M$ esperado) con un repunte en comisiones de +11,0% t/t hasta 2.590 M$. En Gestión de Activos, el BAI sube hasta 157 M$ (+27,0% vs 121 M$ esperados) con una ratio de eficiencia estable en ~70,0%. Lo más importante es que el volumen de activos gestionados alcanza 3.588 Bn$ (vs 3.236 Bn$ en 1T20), gracias a la recuperación de los mercados y el foco en estrategias de inversión orientadas a temáticas y mandatos institucionales , (2) el RoTE afloja hasta 9,6% (vs 12,8% en 1T20) pero se mantiene por encima de la medida sectorial (< 8,0%) y (3) la ratio de solvencia CET1 sube hasta 13,2% (vs 12,8% en 1T20 vs 12,7% esperado).Link a los resultados del banco

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo 52,34; Cierre 57,88€; Var. Día: +1,7%):Resultados 2T20 sin impacto de COVID-19. Incrementa sus previsiones para 2020.Resultados 2T20 sin impacto de COVID-19. Incrementa sus previsiones para 2020. Cellnex ha publicado resultados del 2T20 con ingresos +47% hasta 365M€ (vs. 364M€ esperados); EBITDA ajustado +65% hasta 267M€ (vs. 265M€ esperados) y Flujo de caja recurrente +60% hasta 140M€ (vs. 138M€ esperados). Incrementa sus previsiones para 2020, situando el EBITDA Ajustado entre 1.160M€ y 1.180M€ y un crecimiento del Flujo de Caja recurrente superior al 70% vs 2019. Compara con EBITDA 1.065M€-1.085M€ y Flujo de Caja +50%, publicado en febrero.Opinión: Buenas noticias para Cellnex. Estos resultados vuelven a poner de manifiesto que su negocio no se ve afectado por el virus y presenta capacidad de crecimiento. Las nuevas previsiones para 2020 son un +10% superiores a las anteriores y superan nuestras estimaciones (Ebitda 1.090M€ 2020e). Esto implicará un incremento de nuestro precio objetivo, que actualmente se encuentra por debajo del precio de mercado. Reiteramos recomendación de Comprar y mantenemos Cellnex en nuestra cartera modelo más restrictiva, la de 5 valores españoles. Su negocio tiene capacidad de crecimiento y no presenta riesgos regulatorios. Además, seguirá realizando adquisiciones para reforzar su posición de liderazgo en Europa. Acumula una revalorización superior al +50% en lo que va de año.

PHARMAMAR (Neutral, Pr. Objetivo 10,35€, Cierre 11,26€, Var. Día: +2,74%):Mañana se produce el contrasplit de PharmaMar. Rebajamos nuestra recomendación a Neutral. Con la agrupación y canje de acciones (“contrasplit”), los titulares de acciones de la Sociedad recibirán una acción nueva (nominal 0,60€) por cada 12 acciones antiguas (nominal 0,05€). La compañía comprará al precio del día anterior las acciones sobrantes a los accionistas cuyo número de acciones no sea múltiplo de 12. Tras el contrasplit habrá 18.554.107 acciones emitidas. Opinión:Modificamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar. Nuestro precio objetivo es 10,35€/acción para las acciones antiguas (y 124,20€/acción tras el contrasplit). Tras la fuerte revalorización de los últimos tres meses en los que la cotización se ha triplicado y a pesar de haber revisado al alza nuestro precio objetivo en varias ocasiones, el potencial de revalorización está agotado. Para que haya nuevas subidas vemos dos posibles catalizadores pero con menor efecto alcista que el flujo de noticias recientes, (i) la aprobación de Aplidin como tratamiento contra el COVID-19 (Corea del Sur puede ser el primer país en hacerlo) pero ya está parcialmente descontado y PharmaMar tendrá que competir contra el Remdesivir de Gilead Sciences que ya ha sido autorizado en varios países, además de las presiones políticas que pueden existir para favorecer al tratamiento de la empresa americana. (ii) Lograr licenciar Zepzelca (tratamiento contra el cáncer de pulmón microcítico recurrente) en nuevos países (y obtener las autorizaciones de comercialización, por ahora solamente está concedida en EE.UU.), pero las licencias ya están otorgadas en las principales geografías (EE.UU., Sudeste Asiático, Reino Unido, Corea del Sur, China, Hong Kong y Macao). Los siguientes anuncios de licencias tendrán menos efecto positivo sobre la cotización que los que hemos visto recientemente al corresponder a países de menor tamaño que los anteriores.

PHILIPS (Neutral; Pr. Objetivo: 47€; Cierre: 45,73€; Var. Día: +5,30%):Resultados 2T20 mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 4.395M€ vs 4.305M€ est; EBIT 229M€ vs 181,8M€ est y BNA 208M€ vs 93M€ est. Las cifras han venido apoyadas por la fuerte demanda de respiradores. La compañía tenía un guidance para el periodo 2017-2020 de crecimiento anual de ventas en el rango de +4%/+6% y una mejora del margen EBITDA de 100 pb todos los años. Con la crisis del Covid-19, Philips decidió en el mes de abril poner en suspenso dicho guidance fruto del entorno de incertidumbre y anunció para 2020 un "modesto crecimiento de Ingresos y márgenes". Este mensaje se ha mantenido en los resultados del 2T20. Opinión: Cifras positivas que fueron recogidas ayer con subidas en la cotización del 5,30%. Aparte de los buenos números creemos que el mercado también tomó positivamente que la compañía mantuviera el guidance (aunque fuera el que había revisado a la baja en abril). Philips se encuentra además en un periodo de transición, tras anunciar el pasado enero la puesta a la venta de su división de electrodomésticos para centrarse en el negocio de tecnología de salud, en un proceso que podría prolongarse hasta mediados de 2021. Link a los resultados. Link a la nota.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Cíclico +2,72%; Tecnología +2,66%; Salud +0,03%.

Los peores: Energía -1,71%; Utilities 1,35%; Consumo no Cìclico -1,03%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) AMAZON (3.196,84$; +7,93%) impulsada por la revisión al alza del precio objetivo por parte de dos brókers de Wall Street. (ii) CITRIX SYSTEMS (167,73$; +7,64%) también beneficiada de la revisión al alza del precio objetivo que hizo un bróker de Wall Street. (iii) SERVICENOW (449,27$; +6,51%) sigue recogiendo el efecto favorable de las revisiones al alza de recomendaciones y precios objetivo que conocimos durante la semana pasada.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) HEALTHPEAK PROPERTIES (25,69$; -5,24%) cayó sin motivo aparente y a pesar de la revisión al alza del precio objetivo de un bróker local. (ii) SL GREEN REALTY (46,30$; -5,22%) perjudicada por una revisión de recomendación a la baja por parte de un bróker. (iii) VENTAS (34,27$; -5,20%) al igual que las dos anteriores, es otro fondo de inversión inmobiliario que en este caso ha sufrido el contagio de la mala evolución en bolsa ayer de sus comparables.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HALLIBURTON (0,05; -0,123$); IBM (2,180; 2,115$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): COCA COLA (antes de la apertura; 0,400$); LOCKHEED MARTIN (antes de la apertura; 5,696$); PHILIP MORRIS (13:00h; 1,097$); INTUITIVE SURGICAL (tras el cierre; 0,520$); UNITED AIRLINES (tras el cierre; -9,175$); TEXAS INSTRUMENTS (tras el cierre; 0,872$).

RESULTADOS 2T 2020 del S&P 500: Con 51 compañías publicadas el descenso medio del BPA es -43,7% vs -43,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 80,4%, el 0% en línea y el restante 19,6% decepcionan.

SALIDAS A BOLSA.- La compañía China de servicios financieros Ant Group, filial de Alibaba prepara su salida a bolsa en una operación que podría ser una de las operaciones más grandes de los últimos años (la compañía podría tener un valor total de 175.000M€). La salida a bolsa supondría la colocación de entre un 10% y un 15% del capital y cotizaría en las bolsas de Hong Kong y Shangai. Ant Group ha señalado que su estreno en Bolsa le ayudará a “acelerar el objetivo de digitalizar la industria de servicios en China”, facilitando su expansión mundial y permitiéndole reforzar sus inversiones en tecnología. OPINIÓN: Noticia positiva para Alibaba que pondrá en valor los 1.300M de usuarios de servicios de pagos móviles en todo el mundo (900M de ellos en China). El hecho de elegir las bolsas de Hong Kong y Shangai (en lugar de EE.UU.) se enmarca en el movimiento que estamos viviendo de compañías chinas abandonando el mercado americano ante el aumento de las tensiones entre China y EE.UU. De hecho, Alibaba ya realizó el año pasado una colocación secundaria de sus acciones en la bolsa de Hong Kong.

CHEVRON (85,3$; +2,2%).- Compra Noble Energy por 5.000M$.- La transacción será en acciones. Chevron abonará 10,38$/acc., lo que ofrece una prima de +7,5% con respecto al cierre del viernes. Este precio supone valorar Noble Energy en 13.000M$ (incluyendo deuda). Los accionistas de Noble Energy mantendrán el 3% del capital de la nueva compañía. Se esperan sinergias por 300M$ y Chevron obtendrá el equivalente al 18% de sus reservas. Finalmente, con esta adquisición, Chevron eleva su presencia en EE.UU. y se hace con activos en África y Mediterráneo. OPINIÓN: Noticia positiva, porque se produce en un momento de fuerte caída en los precios del crudo y es la primera gran transacción este año. Probablemente se produzca una consolidación del sector y compañías grandes aprovecharán para hacerse con otras más pequeñas aprovechando la caída de las valoraciones. En definitiva, noticia positiva para Chevron por el reducido precio abonado y por su mayor posicionamiento en EE.UU.

GLAXO (Cierre 16,484 GBP, Var. Día -0,71%).- Acuerda adquirir una participación del 10% en la alemana CureVac y entra en la carrera para la vacuna contra el COVID-19. El precio por la participación del 10% en CureVac son 130 MGBP más un pago adicional de 104 MGBP para financiar el desarrollo de vacunas tipo mRNA, esta es la tecnología preferida por los inmunólogos para desarrollar vacunas contra el COVID-19. Glaxo no participará de los proyectos que tiene CureVac en curso para desarrollar vacunas contra la rabia. OPINIÓN: Buena noticia, la toma de un 10% en CureVac posiciona a Glaxo en la carrera para lograr una vacuna contra el COVID-19. CureVac dio mucho que hablar en junio cuando el gobierno alemán anunció una inversión de 300 M€ para tomar el 23% de la compañía a la vez que esta revelaba sus planes para salir a cotizar en bolsa. Todo esto coincidía con rumores de una posible adquisición por parte de una farma americana interesada en la tecnología mRNA. La adquisición por parte del gobierno alemán valoraba a CureVac en 1.500 M€, el precio pagado por Glaxo se ajusta a esta valoración.

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