INFORME DIARIO - 08 de Julio de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La CE rebaja previsiones de crecimiento. Toma de beneficios tras las recientes subidas.”

Las bolsas europeas retroceden (EuroStoxx -0,85%) desde máximos de un mes y medio con la revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento de la Comisión Europea. La CE estima una caída del PIB de -8,7% en 2020 (vs -7,7% ant.) con recuperación de +6,1% en 2021 (vs +6,3% ant.). Resalta la dispersión del crecimiento entre los estados miembros y que los riesgos al escenario están inclinados a la baja debido a la posibilidad de rebotes del Covid y la falta de un acuerdo para el Brexit. Como oportunidad de mejora, la CE señala la posible aprobación del Fondo de Recuperación. Bayer lideró las caídas (-4,94%) en las bolsas europeas tras conocerse el rechazo de un juez a los acuerdos por el glifosato. En EE.UU, retrocesos también para el S&P (-1,08%). El Nasdaq marcó nuevos máximos durante la sesión, pero cerró en territorio negativo (-0,86%).En renta fija vimos estabilidad en el Bund (-0,43%) y ligeras caídas en la TIR del T-Note (0,63%). El dólar se fortaleció ligeramente (EURUSD 1,127).

Sin noticias alentadoras en el frente económico y con repuntes en infectados (incluyendo Bolsonaro en Brasil), los inversores optaron por tomar beneficios en bolsas tras las subidas de las últimas sesiones. .

Hoy: "Sesión de ligeros retrocesos en bolsas con la mirada puesta en los apoyos al Plan de Recuperación."

El principal foco de atención estará en las instituciones europeas y el Plan de Recuperación. Por un lado, Angela Merkel presenta la estrategia para su mandato al frente de la presidencia rotatoria de la Unión. Su prioridad es la reactivación de la economía tras el Covid-19, lo que pasa por lograr un acuerdo sobre el Plan de Recuperación y el Presupuesto de la UE 2021-27. Por otro, reunión de los máximos responsables del Consejo Europeo, el Parlamento y Angela Merkel convocada por la Comisión Europea para debatir sobre estas instrumentos de apoyo. A finales de semana se hará pública la conocida como 'NegoBox'. Esto es cifras concretas y modificadas sobre la propuesta inicial de la CE para el Presupuesto y el Fondo de Recuperación. El objetivo es aunar consensos para facilitar un acuerdo de cara a cumbre de Jefes de Estado y de Gobierno el próximo 17 y 18 de julio. Veremos.

Hoy no se publican datos macro relevantes y en el frente corporativo, el mercado está a la espera de la temporada de resultados que arranca la semana que viene. El 2T será el peor trimestre del año (BPA est. -43% para el S&P), pero los inversores se centrarán en los comentarios sobre perspectivas. El consenso espera un BPA para el S&P en 2021 un 6,5% superior al 2019.

En este contexto esperamos una sesión de ligeros retrocesos en bolsas con apreciación del euro. Los repuntes en infectados podrían suponer un ritmo de recuperación algo más lento, deteniendo los avances de las bolsas tras las fuertes subidas de los últimos días. La mayor coordinación europea en torno al Fondo de Recuperación refuerza la cohesión del grupo y debería dar soporte al euro y reducir el spread de los periféricos.

1. Entorno económico

FRANCIA.- El INSEE (Oficina de Estadísticas francesa) estima la siguiente evolución para el PIB’20 por trimestres (t/t): 2T -17% vs -5,3% 1T (real); 3T +19%; 4T +3%. PIB’20e (media anual) -9%. OPINIÓN: Son cifras intertrimestrales (no interanuales, las cuales son más representativas de la realidad) nada buenas, pero menos malas de las que generalmente se estima (habitualmente contracción de doble dígito para 2020). Nuestras estimaciones siguen siendo menos pesimistas que las del consenso del mercado para casi cualquier área geográfica (p.ej., estimamos para España PIB’20 -7,1%), por lo que estas estimaciones actualizadas del INSEE respaldan nuestra perspectiva menos destructiva.

UEM (ayer).- La Comisión Europea revisa a la baja su previsión de crecimiento para la Zona Euro. En 2020 prevé una caída de -8,7% (vs -7,7% anterior) y en 2021 un crecimiento de +6,1% (vs +6,3% anterior). Las estimaciones de IPC se mantienen prácticamente sin cambios: +0,3% en 2020 (vs +0,2% anterior), +1,1% en 2021 (sin cambios). Tras una contracción del PIB de -3,6% en 1T20, la Comisión prevé una caída de -13,5% (t/t) en 2T20 y una recuperación en la segunda mitad del año y en 2021. Las previsiones para España se sitúan en -10,9% en 2020 (-9,4% anterior) y +7,1% en 2021 (+7,0% anterior). Las diferencias entre los miembros de la UEM se agudizan. Los riesgos siguen sesgados a la baja, destacando una nueva oleada de Covid19 y la falta de un acuerdo para el Brexit. Como riesgo al alza destaca la aprobación del Fondo de Recuperación. OPINIÓN: Rebaja moderada y que pone de manifiesto la diferencia entre los distintos países (debido a las medidas de confinamiento y los estímulos fiscales aplicados en cada uno). Resalta como riesgo al alza el Fondo de Recuperación, que hoy discutirán las instituciones europeas. Link al Informe de la CE

REINO UNIDO (ayer).- El Índice de precios de la Vivienda Halifax desciende en junio menos de lo esperado: -0,1% (m/m) vs -0,9% esperado vs -0,2% anterior. En términos anualizados el índice aumenta +2,5% vs +2,6% anterior. OPINIÓN: Aunque sensiblemente inferior a la esperada, se trata del 4º mes consecutivo de caídas, el periodo más prolongado desde 2010. Los precios acusan la caída de transacciones por las medidas de confinamiento. El Banco de Inglaterra publicó que las hipotecas habían alcanzado un mínimo histórico en mayo. Aunque los precios son todavía +2,5% superiores a los de hace un año, Halifax prevé que la moderada tendencia de caídas se mantendrá en el 3T20.

EE.UU. (ayer).- El Índice CoreLogic de precios de la vivienda aumenta +4,8% (a/a) en mayo. En términos intermensuales, los precios se incrementan +0,7%. Con todo CoreLogic advierte que su indicador de riesgo muestra que 125 áreas urbanas tienen un 75% de probabilidad de que en mayo 2021 los precios sean inferiores a los actuales. Prevé una ralentización en el aumento de los precios a partir de junio. En mayo 2021 el precio medio de la vivienda podría ser -6,6% (a/a) inferior al actual. La caída sería puntual por el aumento temporal del desempleo. OPINIÓN: La resiliencia de la demanda de vivienda en 1T20 junto con una menor oferta y costes de financiación favorables han soportado los precios de la vivienda a pesar del Covid-19. La evolución de los precios de los inmuebles dependerá de la capacidad de recuperación del mercado laboral. Tras un aumento drástico de la tasa de desempleo en abril, la creación de empleo se ha reactivado en mayo y junio. Link al Informe CoreLogic.

ESPAÑA (ayer).- Las ventas textiles cayeron -25,8% en junio. OPINIÓN: Todas las compañías del sector han advertido que el 2T20 será el peor trimestre con caídas severas de ventas de doble dígito por las medidas de confinamiento y el cierre de tiendas. En la presentación de sus resultados 1T20, Inditex anticipó que sus ventas habían caído -51% en mayo y -34% entre el 2 y el 8 de junio. Entonces todavía un 22% de sus tiendas permanecían cerradas. España representa el 16% de las ventas totales. Lo importante es la resiliencia del modelo de negocio superado el Covid-19. En el caso de Inditex, seguimos pensando que el impacto será temporal. El grupo mantiene los objetivos de crecimiento de las ventas de +4%/+6% a largo plazo, y la solidez del modelo quedó patente en los resultados 1T20 con una sólida posición de caja, el recorte de los costes operativos de -21%, la reducción de inventarios y el crecimiento de las ventas online de +50% en el trimestre (+95% en abril). E

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

MASMOVIL (P. Objetivo: 29,5€; Cierre: 22,82€; Var. Día: +0,71%): El Consejo de Ministros autoriza la adquisición de Masmovil por parte de KKR, Cinven y Providence. El 1 de junio un consorcio formado por estos tres fondos lanzó una oferta por el 100% del capital de Masmovil a 22,5€/acción. Un grupo de accionistas que ostentan el 29,5% del capital ya han llegado a un acuerdo irrevocable para acudir a la OPA, que solo podrán romper si hay una contraoferta superior a 26€/acción. Por otro lado, la intención de los fondos oferentes es excluir la compañía de Bolsa si alcanzan más del 75% del capital. La operación está condicionada a la obtención del 50% del capital. Por otro lado, Masmovil ha llegado a un acuerdo exclusivo con Amazon para tener acceso prioritario al lanzamiento de productos y servicios de éste. Masmovil participará en la puesta en marcha de Audible, la apuesta de Amazon por los podcasts, y desarrollará nuevos productos para las aplicaciones Alexa Skills. OPINIÓN: Tras esta autorización necesaria para su implementación, ésta queda pendiente de la aprobación de otros reguladores y de la CNMV, lo que se podría demorar entre 1-2 meses. Creemos que el precio ofertado no refleja todo el potencial de crecimiento de Masmóvil ni una posible consolidación en el sector que generaría sinergias y reduciría la competencia. La oferta actual marca un suelo para el valor. Recomendamos esperar pues, aunque difícil, no descartamos una contraopa a un precio superior que, en cualquier caso, no esperamos se produzca hasta que ésta reciba las autorizaciones pertinentes. El acuerdo con Amazon impulsará la capacidad de innovación y digitalización de la compañía y permitirá mejorará su oferta comercial.

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 27,1€; Cierre: 24,08€; Var.: -0,66).- El aeropuerto de Heathrow solicita hoy una moratoria a sus bonistas y no pagará dividendos hasta 2022. Un grupo de propietarios de bonos de Heathrow se reúne hoy en Londres para decidir si conceden una moratoria al aeropuerto londinense, con el objetivo de evitar así el incumplimiento de las condiciones de la deuda y una ejecución de las garantías. A cambio del respaldo de estos acreedores, Heathrow promete suspender durante varios años el pago de dividendos a sus accionistas hasta 2022, como mínimo. En los últimos años, el aeropuerto del cual Ferrovial posee el 25%, venía distribuyendo unos 500M€ anuales a sus accionistas. OPINIÓN: Pese a que la noticia no es positiva, no resulta una sorpresa tras las caídas del negocio producidas con el parón fruto del Covid-19 (Heathrow ha anunciado un recorte del BNA del 81% en 2020. Para Ferrovial, la pérdida de los dividendos es un mal menor, ya que sin esta moratoria podría haberse visto forzado a participar en una ampliación de capital en Heathrow para reducir la deuda e impedir la entrada en causa de impago.

BAYER (Comprar; Precio Objetivo: 82,00€; Cierre: 63,75€; Var. Día: -4,94%).- Un juzgado de EE.UU. obstaculiza los acuerdos con afectados por el uso del glifosato. Un juez de los EE.UU. ha puesto obstáculos a la propuesta de acuerdos para cerrar el contencioso de las indemnizaciones por el uso del glifosato. La compañía acordó abonar 9.600M$ a los perjudicados, a los que se sumarían otros 1.400 M$ para posibles demandas futuras. El juez no está de acuerdo con este segundo importe. Se ha fijado una audiencia el próximo 24 de julio para estudiar la propuesta de Bayer, que el juez ha dicho “estar inclinado a rechazar”. OPINIÓN: Mala noticia que se refleja en la caída del valor ayer de casi -5%, aunque se recuperó de una caída de -7% a media jornada. Introduce una incertidumbre en el contencioso del glifosato, asunto que Bayer daba prácticamente por cerrado. Hay que esperar al 24 de julio para conocer si el juez exige aumentar las indemnizaciones que están fuera del acuerdo o si acepta la propuesta de Bayer. Nosotros no modificamos nuestra recomendación de comprar Bayer y precio objetivo de 82,00€.AUDAX (Cierre: 1,65€; Var. Día: +2,48%).- Adquiere activos en Hungría por 60 M€. La compañía y la alemana E.On cierran un acuerdo de compraventa de activos de comercialización eléctrica en Hungría, en concreto el traspaso de una cartera de más de 82.000 clientes de comercialización que representan una cuota del 25% del mercado. El acuerdo incluye el suministro por parte de E.On a Audax de hasta 6 TWh durante dos años. La operación está pendiente de las habituales autorizaciones regulatorias, se espera poder completar entre el 3T20 y 4T20. OPINIÓN: Buena noticia, supone un paso adelante en la expansión del negocio de comercialización de Audax. La operación se financiará con una parte de los 700 M€ de la reciente emisión de pagarés, noticia que comentamos ayer.SECTOR RENOVABLES.- Próximos cambios en el sistema de subastas. El Consejo de Ministros autorizó ayer la tramitación por vía de urgencia de los decretos ley para regular el procedimiento de subastas y acceso y conexión a las redes de transporte. OPINIÓN: En las próximas subastas para construir plantas renovables los participantes podrán emplear como producto subastado la energía a suministrar, la potencia instalada o una combinación de ambos. Se seguirá ofertando en las pujas el precio a cobrar por las energía que genere la instalación renovable. Hasta ahora el producto subastado era la capacidad instalada, sujeta a unos mínimos y máximos para poder percibir el retorno por operación. La principal novedad es poder subastar la energía a suministrar y supone sofisticar el proceso de subastas. La noticia es neutral para las compañías en bolsa.

3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Consumo Básico +1,0%; Materiales -0,0%; Telecomunicaciones -0,4%.

Los peores: Energía –3,2%; Bancos -2,1%, Industriales -1,9%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WALMART (126,95$; +6,8%). Tras anunciar que lanzará un programa de suscripción para compras online similar al ofrecido por Amazon Premium. Es una buena noticia porque aumentarán cuota de mercado aprovechando la capacidad de venta online (una de las mayores del sector a nivel mundial); (ii) ROLLINS INC (45,62$; +6,7%). Porque la Compañía anunció ayer que sus resultados del 2T serán mejor de lo esperado (presentan el 29 de julio). Estarán impulsados por una mayor preocupación por el control de insectos en hogares, al pasar más tiempo en ellos por la cuarentena. (iii) PHILIP MORRIS (72,94$; +3,3%). Después de que la FDA (regulador de drogas en EE.UU.) aprobara la promoción de su tabaco “calentado” como alternativa “más sana” al tabaco común.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: Las aerolíneas fueron las compañías más castigadas en bolsa ayer porque algunas de ellas alertaron del riesgo de nuevos rebrotes de CV-19. Y, además, algunas ciudades como Melbourne han anunciado nuevos confinamientos durante julio y agosto por el aumento de casos. El Turismo seguirá siendo uno de los sectores más afectados hasta que el CV-19 esté controlado o, al menos, tenga tratamiento. Entre las aerolíneas destacaron: (i) UNITED AIRLINES (32,55$; -7,6%); (ii) AMERICAN AIRLINES (11,91$; -7,0%) y (iii) DELTA AIRLINES (27,01$; -5,0%). Ocurrió lo mismo con las empresas de cruceros como (iv) CARNIVAL (14,57$; --6,7%) y (v) NORWEGIAN CRUISE (15,27$; -5,3%).

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): PAYCHEX (0,61$ vs 0,60$).

HOY no publicará ninguna compañía americana relevante.

Acceda al informe completo.