INFORME DIARIO - 27 de Julio de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Lunes a miércoles flojo. Desde el jueves mejor por tecnológicas americanas y PIBs. Plano o modesto rebote."

Tenemos 2 claves transitorias (China y virus) y 2 estructurales (macro y resultados). Hagamos más caso a las segundas.- El mercado permanecerá revuelto - como el viernes - mientras no se reduzca la tensión con China y/o no se controle el virus en Estados Unidos. Con respecto a lo primero, es probable que ambas partes ya hayan tomado suficientes represalias por ahora, así que este frente tenderá a estabilizarse. Y con respecto a la gestión del virus en EE.UU. nada invita a

pensar que mejorará en el corto plazo. La actual administración parece apostar por una vacuna en tiempo récord (¿otoño?), apuesta extremadamente arriesgada que probablemente retratsará la mejora de la macro americana. El repunte del Paro Semanal el jueves pasado es un ejemplo de ello. Pero esta semana las bolsas podrían avanzar un poco, pasada aunque no demasiado, en base la probable aprobación hoy mismo de un segundo paquete de estímulos fiscales en EE.UU, a unos resultados y/o perspectivas de las tecnológicas buenos y tal vez batiendo expectativas, así como a unos PIBs europeos y americano menos malos de lo que el pesimismo generalizado - que no compartimos - impone. Por eso la semana será plana o incluso algo bajista de lunes a miércoles, pero mejorará desde el jueves. Y este aplanamiento será sano.

Bonos: “La periferia vuelve a niveles pre-CV19.”

El fondo de recuperación europeo (750.000 M€ a partir de 2021) y las compras del BCE (PEPP & APP por ~1,5 Bn€) animan la periferia, como venimos defendiendo. Link al informe de estrategia en bonos. Las primas de riesgo vuelven a niveles pre-CV19 (Italia ~150 pb, España ~80 pb a 10 A…) porque: (1) la recuperación prevista para 2021/2022 pone freno al deterioro en las métricas de riesgo (Deuda/PIB), (2) la condicionalidad del fondo es vista como un paso hacia la consolidación fiscal (control del Déficit) y (3) la rentabilidad/TIR actual compara positivamente con los bonos core – Alemania cotiza en negativo hasta el 30 A -. En crédito - epicentro de nuestra estrategia -, los diferenciales se estrechan (subidas de precio) porque el guidance de las empresas es esperanzador (Daimler) y/o las cifras del 2T20 no son tan malas como se esperaba (UBS, Unilever, …). Los bancos centrales aflojan el ritmo de compras, pero cae el volumen de emisiones y hay demasiada liquidez. Esta semana, la atención se centra en la Fed (miércoles) y en el PIB de EEUU (jueves) y la UEM (viernes). Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,41%/-0,49%.

Divisas: ” El PIB 2T EE.UU. marcará la evolución del dólar”
Eurodólar (€/USD).- El dólar enlaza 4 semanas de caída frente al euro, afectado más por debilidad del dólar (tensiones China, gestión crisis del Covid) que por fortaleza del euro. La semana vendrá marcada sobre todo por el PIB 2T (jueves) donde se espera un fuerte recorte hasta -34% (t/t anualizada) desde -5% anterior. Rango estimado (semana): 1,162/1,177.

Euroyen (€/JPY).- El yen estuvo débil hasta final de la semana, cuando el aumento de tensiones EE.UU.-China volvieron a hacer valer su carácter de divisa refugio. En el lado macro, los PIBs europeos 2T20 a final de semana serán la principal referencia. Rango estimado (semana): 124,0/122,5.

Eurolibra (€/GBP).- Estimamos una semana lateral porque no habrá macro británica importante y el Brexit no se retoma hasta el 17-ago. En la UEM conoceremos el PIB del 2T, pero ya está descontado que será el peor del año y no influirá en el euro. Rango estimado (semana): 0,902/0,918

Eurosuizo (€/CHF).- El cruce mantendrá un saldo lateral. La macro adelantada (indicadores confianza) seguirán mejorando en la UEM y en Suiza, pero los indicadores retrasados (PIB) reflejarán el impacto de la crisis sanitaria. Más allá, los contagios en EE.UU. preocupan, pero se esperan nuevos estímulos. Rango estimado (semana): 1,067/1,081

1. Entorno económico

JAPÓN (07:00h).- (i) Beneficios Empresariales 1T20 (final) -28,4% vs -32% anterior. (ii) Indicador Actividad Industrial mayo -3,5% vs -7,6% anterior. (iii) Indicador Adelantado mayo (final) 78,4 vs 79,3 anterior. OPINIÓN: estas cifras reflejan el fuerte impacto en la economía japonesa del COVID-19. Estimamos una mejora en 2021, por los estímulos fiscales y monetarios introducidos (equivalentes al 40% del PIB) que podrían incluso aumentar a finales de verano. Una vez superada la crisis del COVID-19, el país tendrá que centrarse en sus principales desequilibrios: envejecimiento poblacional, alto endeudamiento, elevado déficit primario o reducida inflación. Estimamos una contracción este año de -3,9%, 2,3% en 2021 y +1,1% en 2022. Link al Informe de Estrategia Trimestral.

CHINA (03:30).– (i) Beneficios de Compañías Industriales (junio; a/a): +11,5% vs +6,0% mayo. OPINIÓN: Impacto positivo sobre el mercado. Se trata de la tasa de expansión más dinámica desde julio 2018 (+16,2%). En el momento de redactar esta nota el CSI-300 subía +0,5%, en parte por este dato. El indicador se ha beneficiado de la recuperación de la demanda tras la reapertura de la economía, un nivel de precios muy reducido y caída de los costes, en parte por menores precios energéticos. Las compañías relacionadas con la tecnología son las que han tenido una mejor evolución, mientras que las más afectadas son las vinculadas al sector energético. (ii) El Consenso de estimaciones (Reuters) se ha revisado al alza para el PIB’20 desde +1,8% en abril hasta +2,2%. OPINIÓN: Impacto positivo, pero modesto. Nuestra estimación es +0,5% y probablemente debemos ajustarla ligeramente al alza puesto que la economía china ya se expandió +3,2% en el 2T20, por encima de expectativas. Se trata de otro dato/revisión de estimaciones que se mueve en sentido menos pesimista, que es el enfoque que mantenemos nosotros desde marzo.

EE.UU.- (i) Principio de acuerdo en R y D ayer para aprobar un segundo paquete de estímulos fiscales por 1Bn$ (es decir, casi 1 vez el PIB español) y que incluye la entrega en efectivo y a fondo perdido de aprox. 1.200$/persona, así como la renovación de la cobertura por desempleo (similar a los ERTEs; unos 600$/persona/semana) por el 70% de los que vencen ahora hasta Dic.2020. Podría aprobarse formalmente esta tarde/noche. OPINIÓN: Impacto positivo sobre el mercado, sobre todo bolsas. En el momento de redactar esta nota los futuros sobre el DJI-30 suben aprox. +0,4% y los del Nasdaq-100 aprox. +0,6%. (ii) El PMI Manufacturero entra en zona de expansión económica, en línea con lo estimado: PMI Manufacturero: 51,3 en julio vs 52,0 estimado y 49,8 anterior; PMI Servicios: 49,6 vs 51,0 estimado y 47,0 anterior; PMI Compuesto: 50,0 vs y 47,9 anterior. OPINIÓN.- Buenas noticias para bolsas. El PMI Manufacturero entra en zona de expansión económica (>50), tras 4 meses consecutivos por debajo de 50, y continúan recuperando con fuerza desde el mínimo de 36,1 alcanzado en abril. El Compuesto también alcanza la cota de 50. (ii) Ventas de Vivienda Nueva +13,8% en junio (m/m) frente a +3,6% estimado y +19,4% anterior (revisado desde +16,6%) anterior. Se vendieron 776k unidades en junio, frente a 700k estimado y 682k anterior (revisado desde 676k). Representa un incremento del +6,9% (a/a) frente a junio de 2019. OPINIÓN: Buenas noticias. La actividad inmobiliaria continúa recuperándose con fuerza tras el virus. Esta misma semana hemos conocido las Ventas de Vivienda de Segunda Mano, que crecieron en mayo +20,7% m/m, y con precios creciendo +2,6% a/a. Es previsible que la actividad inmobiliaria continúe mejorando en próximos meses y los precios sigan soportados por menores costes de financiación.

UEM (viernes).- Los PMIs sorprenden al alza y entran en zona de expansión económica: PMI Manufacturero: 51,1 en julio vs 50,1 estimado y 47,4 anterior; PMI Servicios: 55,1 vs 51,0 estimado y 48,3 anterior: PMI Compuesto: 54,8 vs 51,1 estimado y 48,5 anterior. OPINIÓN: Positivo para bolsas. Los PMI entran en zona de expansión económica (>50), tras 17 meses consecutivos por debajo de 50 (Manufacturas), y continúan recuperando con fuerza desde el mínimo de 33,4 alcanzado en abril.
ALEMANIA (viernes).- Los PMIs baten estimaciones y entran en zona de expansión económica: PMI Manufacturero: 50,0 en julio vs 48,0 estimado y 45,2 anterior; PMI Servicios: 56,7 vs 50,5 estimado y 47,3 anterior; PMI Compuesto: 55,5 vs 50,2 estimado y 47,0 anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. Los PMIs entran en zona de expansión económica (>50), tras 18 meses consecutivos por debajo de 50. Especialmente destacable es la recuperación de Servicios.
FRANCIA (viernes).- Los PMIs sorprenden positivamente en Francia, sobre todo por Servicios: PMI Manufacturero: 52,0 en julio vs 53,0 estimado y 52,3 anterior; PMI Servicios: 57,8 vs 52,4 estimado y 50,7 anterior; PMI Compuesto: 57,6 vs 53,5 estimado y 51,7 anterior. OPINIÓN.- Buenas noticias para bolsas. Los PMI se consolidan en zona de expansión económica (>50) por segundo mes consecutivo.
R. UNIDO (viernes).- Los PMIs baten expectativas y ya están en zona de expansión económica: PMI Manufacturero: 53,6 en julio vs 52,0 estimado y 50,1 anterior; PMI Servicios: 56,6 vs 51,5 estimado y 47,1 anterior; PMI Compuesto: 57,1 vs 51,7 estimado y 47,7 anterior. OPINIÓN: Positivo para bolsas. El PMI Compuesto entra en zona de expansión económica (>50), tras 4 meses consecutivos por debajo de 50. Las Manufacturas se consolidan en zona de expansión económica por segundo mes consecutivo y los Servicios repuntan con fuerza. En línea con lo visto en el resto de Europa.

RUSIA (viernes).- El BCR (Banco Central de Rusia) baja el tipo de interés de referencia -25p.b. hasta 4,25% desde 4,50% anterior. Se estimaba que los rebajara hasta 4,00%. Dicen que podría haber rebajas adicionales en las próximas reuniones. OPINIÓN: Como ya argumentamos en nuestro informe de estrategia trimestral 3T20, estimamos una rebaja adicional en 2S’20 hasta 3,5% (-75p.b.).

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 64,33€; Cierre: 54,47€; Var. Día: -3,9%):Hoy comienza el periodo de suscripción preferente. Recomendamos acudir a la ampliación de capital.Hoy comienza el periodo de suscripción preferente de la ampliación de capital de 4.000M€ de Cellnex. Se extenderá hasta el viernes, 7 de agosto de 2020. Recordamos las principales características de la ampliación de capital: Proporción 5X19, precio de emisión 39,45€/acción y número de acciones nuevas 101,4M. Opinión:Teniendo en cuenta el último cierre, el valor teórico del derecho es 3,952€/acción. Asumimos que la compañía será capaz de invertir 8.000M€ en los próximos 18 meses, de los 11.000M€ que tiene en estudio en estos momentos, lo que nos lleva a incrementar nuestra valoración hasta 64,33€/acción (vs. 56,44€/acción anterior ex-derecho), que implica un potencial de revalorización del +18,1%. De esta forma, reiteramos recomendación de Comprar.

ALMIRALL (Neutral; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 10,00€, Var. Día -3,10%):Los Resultados 1S20 caen en línea con lo esperado, se recorta el guidance Las principales cifras de 1S20 son: ventas 426,0 M€ (-1,0%, -1,6% orgánico, consenso 429,2 M€), ingresos totales 433,0 M€ (-7,7%, consenso 438,2 M€). EBITDA 137,2 M€ (-17,4%, consenso 137,5 M€), EBIT 75,3 M€ (-25,4%, consenso 75,4 M€), BAI 50,4 M€ (-31,5%), BNA 42,4 M€ (-31,5%, consenso 60,6 M€), BNA normalizado 59,5 M€ (-21,7% y en línea con el BNA esperado), Cash flow libre +9,2 M€ vs. +49,2 M€ en 1S19. La deuda financiera neta casi sin cambios, se reduce ligeramente a 450.4 M€ desde 455,0 M€ en 4T19. El ratio DFN/EBITDA es 1,6x. Link a los resultados.Opinión:La caída de resultados está en línea con lo esperado hasta EBIT. Por debajo de esta línea hay deterioros por 16,8 M€ (+124%) a causa de ajustes en el valor del portfolio de productos en EE.UU. que impulsan una mayor caída del BAI y BNA. La compañía recorta el guidance para el EBITDA 2020 a un rango de 230 – 250 M€ (anterior 260 – 280 M€, nuestra estimación era 270 M€) y no varía el guidance de ventas (disminución de un dígito bajo a medio). Ponemos nuestro precio objetivo en revisión para incorporar el efecto del recorte del guidance. Nuestra recomendación Neutral queda invariada..

ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 33,00€; Cierre 31,50€, Var. Día -2,86%):Los Resultados 1S20 son mejores de lo esperado, pero sigue sin generar cash flow libre.Las principales cifras de 1S20 son: ventas 191,1 M€ (+8%, consenso 192,5 M€), ventas por segmentos Especialidades farma 156,4 M€ (+4%), Fabricación a terceros 34,8 M€ (+31%), margen bruto 58,8% (57,4% en 1S19), EBITDA 42,4 M€ (+60%, consenso 38,6 M€), margen EBITDA 22,2% vs 14,9%, EBIT 32,9 M€ (+85%, consenso 29,7 M€), BNA 29,6 M€ (+83%, consenso 26,3 M€), Cash flow libre -22,2 M€ vs. -19,4 M € en 1S19. La deuda financiera neta aumenta a 38,0 M€ desde 15,9 M€ en 4T19. El ratio DFN/EBITDA es 0,5x. Link a los resultados.Opinión:Buena evolución de los resultados, que baten al consenso. Resaltamos como aspectos positivos la mejora del margen bruto y del margen EBITDA, este último impulsado por un recorte del -40% en gastos de I+D. Lo negativo es que la compañía aumenta su cash flow libre negativo debido al aumento de su capital circulante operativo en 58,9 M€ (la principal variación es el aumento de existencias, sobre todo en heparinas) y encadena nueve trimestres consecutivos en negativo. Anunciamos nuestro nuevo precio objetivo, son 33,00€ al añadir el efecto del acuerdo con Moderna para fabricar la vacuna contra el COVID-19 en España, que valoramos en 8,30 €/acción. Reiteramos nuestra recomendación de Compra.

MAPFRE (Comprar; Pr. Obj. 2,04€; Cierre 1,64€ Var. Día +0,75%):Presenta resultados 1S20. Resultados débiles pero mejor de lo esperado.Principales cifras: Primas emitidas y aceptadas 10.983M€ (-12,3% a/a), BAI 537M€ (-28,4% a/a), BNA 271M€ (-27,7% a/a. Ratio Combinado No Vida 96,7% (vs. 100% 1T20). Ratio de Solvencia 177,2% (vs. 186,8% anterior).Opinión:A pesar de ser débiles, los resultados han sido mejor de lo esperados. Una bajada puntual de la siniestralidad producida por el confinamiento amortiguó el fuerte descenso de las primas. La depreciación de las divisas de los países emergentes junto a los siniestros catastróficos lastraron los resultados de la compañía. El resultado financiero mejora a medida que los mercados financieros se recuperan. Estimamos un mantenimiento del dividendo aunque dejan la decisión en el aire hasta el último trimestre del año. Se espera una revisión a la baja de objetivos en cuanto la incertidumbre cese. Subimos la recomendación de Neutral a Comprar. Iríamos deshaciendo posiciones a medida que la cotización repunte en el entorno de 1,8/1,9€/acc. Subimos precio objetivo hasta 2,04€/acc. desde 1,9€/acc. En las próximas horas se publicará una nota detallada sobre la compañía. Link a los resultados.

SAP (Comprar; Precio Objetivo: 145€; Cierre: 135,6€; Var. Día -3,98%):Resultados 2T20 baten expectativas y la compañía anuncia la salida a bolsa de su filial Qualtrics.Principales cifras frente a consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 6.744M€ frente a 6.668M€ esperado, EBIT 1.964M€ frente a 1.871M€ esperado y BNA de 885M€ frente al esperado de 837M€. En la nota de hoy la compañía señala que ve recuperación de la demanda a partir del 3T20 lo cual vemos muy positivo. SAP anuncia la salida a bolsa en el mercado americano de su filial Qualtrics (negocio de análisis de datos y CRM en la nube). Este negocio que compró en 2018 por 8.000M$, se estima que podría tener una capitalización en bolsa de entre 10.000M€ y 16.000M€. Por otro lado, la compañía reitera el guidance post-covid que anunció el pasado mes de abril para 2020: ingresos 28.500M€-27.800M€ y EBITDA 8.100M€-8.700M€. Además, anuncia un incremento de sus previsiones de FCF para el año desde 3.500M€ a 4.000M€. Los objetivos de la compañía de largo plazo (2023) se mantienen intactos (triplicar el negocio en la nube vs 2018, alcanzar ingresos de 35.000M€ y mejorar el margen EBIT 1p.p. por año en 5 años). Opinión:Tanto las cifras publicadas como los mensajes del equipo directivo de cara al futuro son muy positivos. El guidance de la compañía resulta suficientemente sólido como para que el valor siga manteniendo la confianza del mercado y la salida a bolsa a Qualtrics apoyará también la cotización del valor en el medio plazo. En lo que va de año el valor lleva una subida de +12% vs -12% el EuroStoxx-50. Reiteramos comprar. Link a resultados.

ACCIONA (Neutral; Precio Objetivo 95,20€; Cierre 96,55€ Var. Día -2,47%):Demandará a Acuamed por pérdidas en la planta de Torrevieja.La planta desaladora, adjudicada en 2007 a Acciona, sufrió retrasos en su construcción no imputables al contratista. Acciona reclama 28M€ a Acuamed, la empresa estatal de agua dependiente del Ministerio de Transición Ecológica.Opinión: Noticia de impacto muy limitado para Acciona. La reclamación representa tan solo un 0,5% del capital social del grupo.

IBERDROLA (Comprar, Pr. Obj.: 11,70€; Cierre: 11,05€; Var. Día -0,50%):El fondo TCI apoya a IBE en la guerra de opas por la australiana Infigen.Por el momento, Iberdrola se ha asegurado el 38% de la empresa de renovables australiana y la mayoría de esta participación proviene del fondo de inversión británico TCI (The Children¿s Investment Fund). El 33% del capital que acepta la oferta de Iberdrola proviene de TCI. Iberdrola ha ampliado hasta el 7 de agosto el plazo de aceptación de su opa, que vencía inicialmente el 31 de julio. La última oferta de Iberdrola supone valorar el 100% de Infigen en 552M€. Opinión:Desde mediados de junio Iberdrola y el consorcio UAC (formado por la filipina AC Energy y UPC Renewables de Hong Kong) mantienen una lucha por el control de Infigen, que ha resultado en una guerra de opas y contraopas. Infigen tiene sentido estratégico para Iberdrola ya que le convertiría en el líder de renovables en Australia con una capacidad instalada superior a 1.000MW. Desde el punto de vista financiero la operación es relativamente pequeña para Iberdrola porque pagaría 552M€ por el 100% de Infigen, que representa aprox. el 0,8% de la capitalización de Iberdrola.

RYANAIR (Vender; Cierre: 10,9€; Var. Día -1,9%):Presenta Resultados 2T20 muy afectados por COVID-19.- Principales cifras: Ventas 125M€ vs 2.312M€ en 2T19; BNA -185M€ vs 243M€ anterior; Clientes 0,5M (-99%) vs 41,9M anterior. Principales mensajes: (i) Anuncia que espera volar al 40% de su capacidad en julio, 60% en agosto y 70% en septiembre. (ii) Balance: cuenta con 3.900M€ en liquidez. La Compañía ha implementado un plan para fortalecer su balance que consiste en recorte de costes e inversiones y cancelación de su programa de recompra de acciones. (iii) Guidance, no proporciona para este año ya que considera que la incertidumbre es extremadamente elevada. (iv) Como riesgos, identifica que no se alcance un acuerdo en cuanto al Brexit y rebrotes de COVID-19. (vi) Reitera su desconformidad con las ayudas recibidas por algunas aerolíneas como AirFrance/KLM o Lufthansa por parte de sus respectivos países al considerar que distorsiona la competencia.Opinión: Hoy probablemente sufrirá en bolsa, pero no por lo resultados, sino por el alza de los rebrotes en algunas geografías y las nuevas limitaciones a volar. Son resultados débiles, pero no sorprenden. Además, uno de los aspectos cruciales para las aerolíneas es la calidad de su Balance y Ryanair reitera que está fortalecido y cuenta con una posición de caja relevante lo que le permite superar esta situación considerablemente mejor que otras aerolíneas. Por último, la crisis del COVID-19 lleva a una consolidación del sector y Ryanair será una de las compañías que más beneficiada se verá de esta situación. En definitiva, tiene que hacer frente a un entorno especialmente adverso y sus resultados han sido débiles. Dicho esto, se encuentra en una posición más ventajosa que otras aerolíneas, por la fortaleza de su balance y su modelo de bajo precio. Link a los resultados.

IBERDROLA (Comprar, Pr. Obj.: 11,70€; Cierre: 11,05€; Var. Día -0,50%):La nueva capacidad y las mejoras en eficiencia impulsan los resultados del 1S. Subimos Precio Objetivo hasta 11,70€/acción.Los buenos resultados mostrados en el primer semestre en un contexto de paralización de la actividad económica son una prueba de la solidez del modelo de negocio de Iberdrola. Además, su exposición a renovables le confiere una capacidad de crecimiento estructural en beneficios el medio plazo. Mantenemos la recomendación de Comprar con un Precio Objetivo de 11,70/acción para diciembre 2021. Una revisión al alza de los objetivos del Plan Estratégico 2022, nos daría argumentos para mejoras adicionales en el Pr. Objetivo y margen para seguir apoyando la acción. Opinión: Buenos resultados en 1S'20 (BNA ajustado +7,5%). La nueva capacidad en generación, un mayor factor de carga en renovables, mejoras en eficiencia y menores costes financieros impulsan los resultados del primer semestre. El equipo gestor hace un pequeño ajuste a las guías 2020, pero mantiene tasas positivas de crecimiento en BNA y DPA .La cartera de renovables alcanza 58.000MW, que compara con una capacidad instalada de 33.000MW. El 11 de noviembre es el "Día del Inversor" y es probable que veamos una revisión al alza de los objetivos 2022 del Plan Estratégico. Iberdrola ha subido un 25% en el año vs -23% en el Ibex 35. A pesar de esta revalorización, seguimos impulsando la recomendación de Compra. Motivos: (i) robustez del modelo de negocio (51% del EBITDA en negocios regulados de distribución de electricidad, 25% en renovables y el resto en generación y comercialización), (ii) capacidad de crecimiento, por exposición a renovables y continuas mejoras en eficiencia, (iii) solidez financiera (apalancamiento bajo control y amplia posición de liquidez) y (iv) foco en retribución al accionista (3,9% rentabilidad por dividendo). Link a nota.

CIE Automotive (Comprar; Precio Objetivo 21,8€; Cierre 15,6€ Var. Día -1,1%):Resultados 2T20 débiles, como era previsible, pero con señales positivas.Principales cifras: ingresos 386,2M€ (-57% a/a), EBITDA 13,2M€ (-91%), EBIT -14,1M€ (vs. 113,7M€ en 2T19), BNA -14,5M€ vs. 77,5M€ en 2T19). Opinión:Cifras muy débiles, tal y como se esperaba. La paralización de la economía en el segundo trimestre pesó con fuerza sobre los niveles de producción y ventas de vehículos. Por el lado positivo: (i) durante el trimestre, y como es habitual, CIE consigue un mejor comportamiento que la media del mercado en todas las geografías en las que opera. (ii) Anuncia una fuerte mejora de la actividad en junio, que entre otros aspectos favorece su tradicional generación de caja y facilita la reducción de la deuda. El ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA se sitúa en 3,9x y cae hasta 2,7x con el EBITDA normalizado. (iii) Durante el semestre el flujo de caja operativo es positivo, de 64,2M€. (iv) La liquidez se mantiene en niveles elevados, 1.130M€. En definitiva, los resultados cumplen lo estimado y son claramente débiles. Sin embargo, se perciben signos positivos que demuestran la resiliencia del negocio de CIE. Link a la nota publicada por la Compañía.

Daimler (Neutral; Precio Objetivo 48,4€; Cierre 39,9€ Var. Día -2,1%):Revisamos valoración tras resultados del 2T20. Precio Objetivo 48,4€ (vs. 34,0€ anterior). Mantenemos recomendación en Neutral.Opinión:El trimestre cumple con lo estimado y muestra una evolución muy débil. La paralización de la economía provocó caídas significativas en los niveles de producción y ventas de vehículos. Sin embargo, identificamos señales positivas: la caja neta mantiene niveles elevados, el negocio industrial consigue generar flujo de caja positivo, empiezan a percibirse señales de recuperación en las ventas y la Compañía mejora su guidance. A futuro la clave será la contención de costes. Pensamos que la Compañía reducirá plantilla y conseguirá los anunciados recortes de costes por 2.000M€ anuales. Incorporamos este escenario a nuestra valoración y alargamos proyecciones hasta 2025. Con ello nuestro precio objetivo sube hasta 48,4€ desde 34€ anterior. El potencial desde niveles actuales es de +18,5% por lo que mantenemos recomendación en Neutral. Link a la nota completa en el Bróker.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Telecos +0,4%; Consumo Cícliclo +0,4%; Consumo No Cíclico -0,2%.

Los peores: Salud -1,1%; Tecnología -0,9%; Industriales -0,7%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) ADVANCE MICRO DEVICES (69,4$; +16,5%) impulsada por el anuncio de Intel, competidor directo, sobre un retraso en la producción de chips de nueva generación (más rápidos y más pequeños). (ii) FIRSTENERGY (29,5$; +7,6%) tras publicar unos resultados trimestrales mejor a lo estimado: BPA 0,57$ vs. 0,54$ estimado por el consenso. (iii) PULTEGROUP (42,6$; +3,2%) impulsada por varias mejoras de recomendación de distitintos bancos de inversión.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) INTEL (59,6$; -16,2%), publicó unos resultados mejor de lo estimado. En concreto: Ventas 19.700M$ (+20% a/a) vs 18.520M$ estimado por el consenso; EBIT 6.058M$ (+23% a/a) vs 5.551M$ estimado; BNA 5.105M$ (+22% a/a) vs 4.533M$ estimado. Sin embargo, anunció un retraso en la producción de chips de nueva generación (más rápidos y más pequeños). Intel se está viendo adelantada por sus principales rivales (AMD y Nvidia) en la guerra por el desarrollo de chips. De hecho, no es la primera vez que anuncia retrasos en la producción en los últimos meses. Dentro del sector de semiconductores nuestras compañías favoritas son ASML y TSMC. Ambas están en nuestras carteras de valores europea y americana, respectivamente. (ii) KLA (188,2$; -7,7%) arrastrado por el anuncio de Intel que hace prever una caída en la demanda de sus servicios, al igual que la de otros proveedores de semiconductores. (iii) XEROX HOLDINGS (15,7$; -6,9%) penalizado por el recorte de recomendación (a Vender desde Neutral) de un banco de inversión. (iv) GARMIN (96,7$;-3,5%) fue objeto de un hackeo que infectó sus sistemas de tal manera que los usuarios no pueden acceder a sus servicios.

El VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HONEYWELL INT (1,26$ vs 1,20$); AMERICAN EXPRESS (0,29$ vs -0,13$); VERIZON COMMUNICATIONS (1,18$ vs 1,15$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): HASBRO INC (antes de la apertura; 0,20$); NATIONAL OILWELL VARCO (tras el cierre; -0,11$); UNIVERSAL HEALTH SERVICES (tras el cierre; 0,73$).

RESULTADOS 2T20 del S&P500: Con 128 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -42,0% vs -43,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 82,0%, el 1,6% en línea y el restante 16,4% decepcionan. En el trimestre pasado (1T20) el BPA fue -17,7% vs -8,3% esperado.

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