INFORME DIARIO - 24 de Julio de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bien en resultados, pero regular en macro. Sesión de más a menos en Europa y toma de beneficios en el Nasdaq.”

La bolsa europea se animó con los resultados (Unilever, Daimler…) pero aflojó al conocerse la primera subida en 4 meses de las Peticiones Semanales por Desempleo en EEUU. No es un repunte significativo que cambie la tendencia, pero no ayudó. Twitter (+4,0%) batió récords de suscriptores, pero Intel alertó de retrasos en la producción y el Nasdaq entró en pérdidas (-2,3%). Lo importante es que el Nasdaq sube +16,6% en el año y el S&P500 cotiza por encima de 3.200 puntos.

En bonos, las primas de riesgo periféricas vuelven a niveles pre-CV19 (España ~77 pb; Italia ~150 pb a 10A…) gracias al fondo de recuperación europeo y las compras del BCE. Link al informe de estrategia en Renta Fija.

El Euro se desliza hacia ~1,16/$ (+3,5% en el año) porque el dólar pierde fuelle frente a las principales divisas y el plan europeo es visto como un paso importante para la recuperación macro y la consolidación fiscal.

En definitiva, sesión de menos a más en bolsa, aunque mejoran las perspectivas de resultados para 2S20 y 2021.

Hoy: "Los PMIs pueden dar otro empujón a las bolsas."

La mejora prevista en los PMI¿s juega a favor de las bolsas. El plan de recuperación europeo, el flujo de noticias sobre posibles vacunas y la expectativa de nuevos estímulos fiscales en EEUU, soportan las cotizaciones. El incremento en casos por CV19 y la velocidad del mercado invitan a la prudencia, pero el fondo es bueno.

Los resultados sorprenden positivamente en 2T20 - el más afectado por el confinamiento sanitario - y los indicadores más recientes de actividad apuntan en la buena dirección.

La sesión irá de menos a más. La caída de las bolsas asiáticas y la solicitud de cierre de la embajada americana en Chengdu por parte de China anticipa una apertura débil, pero estimamos un cambio a mejor debido a: la reapertura de las economías y los estímulos facilitan la vuelta a zona de expansión de los PMIs en julio (10:00 h en la UEM y 15:45h en EEUU). Esto es lo más importante, aunque publican resultados Schlumberger, Amex, Verizon (EEUU), Pearson y Mapfre (UEM). La estrategia de inversión pro-bolsas que defendemos es acertada, la clave está en mirar hacia 2021/ 2022..

1. Entorno económico

R.UNIDO (ayer).- (i) Ventas Minoristas (excluyendo gasolina) crecen +1,7% a/a en junio frente a -3,7% estimado y -9,6% anterior (revisado desde -9,6%. (ii) Confianza del Consumidor de julio (preliminar) se mantiene en -27 puntos frente a -24 estimado y -27 anterior. OPINIÓN: Impacto neutro en bolsas. Buen dato de Ventas Minoristas en junio. Crece ya en términos interanuales, superando claramente las expectativas. Si bien, la Confianza del Consumidor de julio frena su recuperación de forma inesperada anticipando una recuperación más lenta del consumo en próximos meses.

EE.UU. (ayer).- (i) Indicador Adelantado +2,0% en junio frente a +2,1% estimado y +3,2% anterior (revisado desde +2,8%). El principal contribuidor fue las Peticiones de Desempleo (+1,35%) y el principal detractor el Crédito (-0,08%). Medido en Tasa Interanual (a/a) se observa también una evolución claramente positiva (-8,6%), desacelerándose la caída desde -10,4% anterior y -13,2% en abril. OPINIÓN: Impacto neutro en bolsas. El Indicador Adelantado se mantiene en positivo por segundo mes consecutivo, en línea con lo estimado, y anticipa una rápida recuperación de la economía americana. (ii) Las Peticiones Semanales de Desempleo en EE.UU. ascendieron a +1.416k en la semana del 18 de julio, superando los 1.300k esperados y los 1.307k la semana anterior. OPINIÓN: Es ligeramente peor de lo estimado y muestra el primer repunte en el número de solicitudes desde marzo, cuando alcanzó su máximo nivel de 6.867k por el cierre de la economía americana.

UEM (ayer).- Confianza del Consumidor de julio (preliminar) cae ligeramente hasta -15,0 puntos frente a -12,0 estimado y -14,7 anterior. OPINIÓN: Mala noticia para bolsas. La encuesta de la Comisión Europea frena de forma inesperada su recuperación desde los mínimos de -22,0 alcanzados en abril.

ITALIA (ayer).- El gobierno italiano llevará al parlamento un nuevo plan de estímulo fiscal de 25.000M€ para hacer frente al impacto del virus. Serán ayudas a empresas, para hacer frente a los despidos temporales y mejorar su liquidez, y a gobiernos locales y regionales. OPINIÓN: Estas nuevas medidas representan un 1,4% del PIB italiano y se sumarían a las ya aprobadas por el gobierno: 80.000M€ en efectivo (4,5% del PIB) y 400.000M€ en garantías, avales y créditos (22,4% del PIB). La rentabilidad del bono italiano a 10 años se sitúa por debajo del 1% por primera vez desde que comenzara el virus.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: En Revisión; Cierre: 60,78€; Var. Día: +8,3%):La familia Benetton no acudirá a la ampliación de capital.La familia Benetton, principal accionista de la compañía (16,5%) no ejercerá sus derechos de suscripción preferentes, por lo que diluirán su participación.Opinión:Mala noticia para Cellnex. La participación de la familia Benetton se verá diluida al 13,1%, por lo que se busca un comprador para un 3,4% del capital. Podría presionar la cotización de los derechos a la baja, a partir del lunes. Si bien, como ya hemos dicho en varias ocasiones, cualquier impacto derivado de la ampliación de capital debería ser temporal. Según nuestras estimaciones, si efectivamente la compañía invierte unos 11.000M€ en los próximos 18 meses, en condiciones similares a las de anteriores operaciones, la valoración podría superar incluso los 70€/acción a diciembre de 2021. Recomendamos acudir a la ampliación de capital.

VODAFONE (Cierre 128,8€ Var. Día -0,9%):Los ingresos se debilitan menos de lo estimado en el trimestre. Principales cifras del 1T fiscal: Ingresos 10.506M€ (-1,4% en términos reportados; -2,8% en términos orgánicos), ingresos servicios 9.110M€ (+1,3% reportado, -1,3% orgánico).Opinión de Bankinter: Buenas noticias. Los ingresos se debilitan, pero menos de lo que se estimaba. En concreto, los ingresos por servicios retroceden en el trimestre -1,3% en términos orgánicos y el consenso barajaba una caída de -2,14%. Todo ello pese al impacto que las restricciones a la movilidad provocadas por el COVID-19 tienen sobre los ingresos del grupo. Además, la Compañía reafirma su objetivo de generar un flujo de caja de al menos 5.000M€ en el conjunto del año. Finalmente, confirma la salida a bolsa de su segmento de torres, Vantage Towers, a principio de 2021. En definitiva, buenas noticias que deberían impactar positivamente en el valor a lo largo de la sesión. Link al comunicado publicado por la Compañía.

REIG JOFRE (Cierre 4,67€, Var. Día -5,27%):Los resultados 1S20 mantienen el elevado crecimiento orgánico del primer trimestre. Las principales cifras de 1S20 son: ventas 115,8M€ (+24,8%, +9,7% orgánico y vs. +25,5% en 1T20 y +9,5% orgánico). Las ventas por división son: Antibióticos e inyectables 55,7 M€ (+14,4%), Especialidades farmacéuticas 33,4 M€ (+81,5%, +5,4% orgánico) y Salud y consumo 26,7 M€ (+3,9%). El crecimiento en Especialidades farmacéuticas se debe a la compra de licencias para productos de salud articular adquiridas a Bioibérica en Julio 2019 y que aporta 14 M€ (12%) a las ventas en 1S20. EBITDA 13,0 M€ (+40,2% y vs. +43,3% in 1Q20) mientras que el margen EBITDA aumenta a 11,2% desde 10,0% en 1S19. EBIT 4,8 M€ (+18,1% vs. +30,4% en 1T20), BAI 4,5 M€ (+25,5%), BNA 3,9 M€ (+25,5%), cash flow neto 9,2 M€ (+69,8%). La deuda financiera neta aumenta a 63,1 M€ (+20% desde 4T19) principalmente a causa de pagos por inversiones. El ratio DFN/EBITDA es 2,7x, nivel razonable al estar la compañía finalizando un plan de inversiones en fábricas que contribuirá a mejorar los márgenes de explotación.Opinión:La compañía mantiene invariado un crecimiento orgánico del 10%, tasa que consideramos elevada para este sector. La buena evolución de los lanzamientos recientes de productos y la demanda asociada al COVID-19 han impulsado el crecimiento de las ventas. El EBITDA aumenta por encima del crecimiento de ventas debido al control de costes y al apoyo de los activos incorporados recientemente. Unas mayores amortizaciones (activos que han entrado recientemente en explotación y la compra de las licencias a Bioibérica) ralentizan el crecimiento del EBIT, BAI y BNA frente a 1T20. Reig Jofre es una de las tres compañías españolas junto con Rovi y Normon que podrían ser autorizadas para fabricar en España la vacuna contra el COVID-19, cuando esté disponible. Ayer en la junta anual de accionistas, el CEO mencionó que no se han firmado contratos de fabricación para esta vacuna. Nosotros vemos a Reig Jofre bien posicionada para fabricar esta vacuna ya que en 1T21 entrará en operación una nueva fábrica de Antibióticos e inyectables que puede ser destinada a esta vacuna. En nuestra opinión, esta posibilidad es el principal causa de la reciente subida en de la cotización, aunque ayer hubo recogidas de beneficios en bolsa.

GRIFOLS (Comprar, Precio Objetivo 34,00€, Cierre 26,42€, Var. Día -0,64%):Adquiere un 10% de una plataforma de compra venta de componentes sanguíneos en EE.UU. La plataforma se llama Bloodbuy, el precio de la transacción no ha sido comunicado. Opinión: Probablemente sea una operación pequeña buscando estar presente en un nuevo canal a través del cual se pueden adquirir componentes y que podría tomar una mayor relevancia en el futuro. Noticia sin impacto.

TALGO (Neutral; P. Obj: 4,30€, Cierre: 4,035€, Var.: -1,34%):Actualización de estimaciones tras 2T20. Actualizamos estimaciones tras los resultados del 2T20, que mostraron una debilidad en Mantenimiento, pero buena posición de balance. Opinión:Mantenemos la recomendación Neutral y P. Obj: 4,3€/acc. que supone un nivel de EV/EBITDA de 8x y PER 13,6x 2021E. Los resultados del 1S20 han puesto de manifiesto un mayor impacto del esperado en márgenes derivado del Covid-19 (margen EBITDA ajustado del 6,8% en 1S20, lo que supone en torno al 0% en 2T20 estanco vs 13,1% en el 1T20 y 18,5% en 1S19), ante las paradas y retrasos en la actividad de Fabricación, pero sobre todo por la parada o menor actividad de Mantenimiento. En este sentido, la principal incertidumbre reside, a corto y medio plazo, en la escasa visibilidad sobre el ritmo de recuperación de la actividad Mantenimiento, que será función de la flota en uso por parte de los operadores (en España c30%). La compañía no ha realizado perspectivas para el 2S20. El lado positivo es la contención de costes, limitación de las inversiones, que les permite mantener una buena posición de balance y la liquidez disponible, con bajos vencimientos de deuda en 2S20 y 2021. Hemos revisado nuestras estimaciones para reflejar un entorno más complejo en márgenes (8,6% margen EBITDA vs 12,8% est. anterior), pero menor proyección de DFN para el ejercicio (hasta 88M€ desde 142M€est. anteriormente). Link a la nota

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo No Cíclico +0,3%; Financieras +0,2%; Utilities +0,1%.

Los peores: Tecnología -2,8%; Consumo Cíclico -1,7%; Salud -0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WHIRLPOOL (158,63$; +8%). Sus resultados trimestrales batieron expectativas (BPA 2,15$ (-46,4%) vs 0,74$ esperados; Ventas 4.042M$ (-22,1%) vs 3.571M$ esperados), elevó su guidance (a pesar de lo cual estima Ventas 2020 -10%/-15%) y afirmó identificar “síntomas de recuperación de la demanda desde principios de junio). (ii) PULTEGROUP (41,29$; +4,7%). Sus cifras batieron expectativas (BPA 1,15$ (+33%) vs 0,84$ esperados) pero, sobre todo, los pedidos de construcción de nuevas casas recibidos en el trimestre retrocedieron solo -7% y transmitió un buen guidance al afirmar que “los pedidos se aceleraron a medida que avanzó el 2T” y que “”la demanda ha sido fuerte durante las 3 primeras semanas de julio”. (iii) TWITTER (38,44$; +4,1%). Rdos 2T20 por debajo de lo esperado. Sin embargo publicó el mayor crecimiento de usuarios activos de su historia (+34% a/a) y el valor lo recogió con una subida de +4%.- Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 683M$ vs 704M$ est; EBIT -124M$ vs -51M$ est y BNA -1.228M$ vs -122M€ est. La debilidad de las cifras viene marcada por la caída de los ingresos publicitarios, ya que éstos representan un 82% de los ingresos totales de la compañía. A pesar de estas caídas el dato de usuarios activos (monetizable daily active users) fue el mayor de su historia (+34% a/a) y mejor de lo esperado por el consenso (186M vs 173,8M esperado),, lo que hizo que la cotización recogiera la publicación de las cifras con una subida en la sesión de ayer del +4%. OPINIÓN: Pese a las cifras más débiles de lo esperado, en Twitter el mercado hoy por hoy da más valor a la continuidad del crecimiento de su base de usuarios. Por otro lado, este trimestre era especialmente delicado por el posible impacto negativo de la retirada de publicidad de algunas grandes compañías de Facebook y Twitter debido a la proliferación del llamado “discurso del odio” y las opiniones polarizadas en sus contenidos. En este sentido, la compañía ha lanzado un mensaje tranquilizador señalando que este impacto negativo se había concentrado en la parte final de junio y principio de julio, pero que actualmente ya está viéndose claramente la recuperación de la publicidad de muchas de estas compañías. Reiteramos nuestra visión positiva en el sector tecnológico americano. Link a los resultados.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) INTEL (60,4$; -1,06%). Resultados 2T’20 mejores de lo esperado pero anuncia nuevos retrasos en producción. Cayó en el aftermarket -10,6%.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 19.700M$ (+20% a/a) vs 18.520M$ esp; EBIT 6.058M$ (+23% a/a) vs 5.551M$ esp; BNA 5.105M$ (+22% a/a) vs 4.533M$ esp. Las cifras estuvieron impulsadas principalmente por el crecimiento del negocio de data center (chips para servidores) que subió un 34% a/a. OPINIÓN: Pese a los resultados positivos, los mensajes de la compañía sobre retrasos en la producción fueron mal acogidos por el mercado (-10,6% en el aftermarket). Intel se está viendo adelantada por sus principales rivales (AMD y Nvidia) en la guerra por el desarrollo de chips de nueva generación (más rápidos y más pequeños). De hecho no es la primera vez que anuncia retrasos en la producción en los últimos meses. Dentro del sector de semiconductores nuestras compañías favoritas son ASML y TSMC. Reiteramos nuestra visión positiva en el sector tecnológico americano. Link a los resultados. (ii) CITRIX (145,54$; -12,9%). Los resultados batieron expectativas (BPA 1,53$ vs 1,23$ esperados; Ventas 798,93M$ (+6,7%) vs 773,8M$ esperados) y su guidance 2020 también (BPA 1,20$/1,25$ vs 1,19$ consenso), pero publicó después del cierre del mercado y el retroceso se produjo en base a una toma de beneficios preventiva por si no cumplía expectativas y puesto que ya ha avanzado aprox. +50% en el año. (iii) LAS VEGAS SANDS (44,88$; -2%). Sus resultados 2T quedaron por debajo de expectativas y entró en pérdidas incluos a nivel de EBITDA (BNA -549M$ vs +511M$ en 2T’19; EBITDA ajustado -312M$ vs +765M$ en 2T’19; Ingresos 40M$; -98,1%), pero lo que más afectó al valor fue que la Compañía se mostró pesimista con respecto a una rápida recuperación de las convenciones de empresas y admitió que tardará tiempo en levantarse las restricciones para la concesión de visas para entrar en Macao, donde tiene una parte importante de sus casinos.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): TWITTER (-0,16$ vs -0,012$ est.), ALLEGION (0,920$ vs 0,844$), AMERICAN AIRLINES (-7,82$ vs -7,946$), SOUTHWEST AIRLINES (-2,67$ vs -2,766$), DOW INC. (-0,260$ vs -0,304$), TRAVELERS (-0,20$ vs -0,202), PENTAIR (0,59$ vs 0,485$), CITRIX (1,53$ vs 1,233$), HUNTINGTON (0,130$ vs 0,046$), FREE-PORT-MCMORAN (0,03$ vs -0,025$). DANAHER (1,44$ vs 1,088$); AT&T (0,83$ vs 0,790$); VERISIGN (1,32$ vs 1,275$); UNION PACIFIC (1,67$ vs 1,558$); INTEL (1,23$ vs 1,118$); E*TRADE (0,88$ vs 0,763$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Antes de la apertura publican AMEX (-0,134$) y HONEYWELL (1.197$). Después SCHLUMBERGER (13h; -0,012$), VERIZON (13:30h; 1,15$).

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