INFORME DIARIO - 14 de Julio de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Avances en las bolsas europeas. Sesión de más a menos en la bolsa americana.”

Iinicio de semana con avances en las bolsas europeas (EuroStoxx 50 +1,6%). Tres frentes para el optimismo inicial: (i) la expectativa de previsiones alentadoras en el arranque de la temporada de resultados; (ii) Los progresos en algunas vacunas del Covid- 19 (Pfizer/BioNTech y CanSino Biologics logran pasar de fase en sus ensayos clínicos) y (iii) El anuncio de nuevos estímulos fiscales (entre 50.000M€ y 100.000M€ más en Francia). Sin embargo, la sesión americana fue de más a menos y WS terminó en territorio negativo (S&P -0,9%, Nasdaq -2,1%) con las noticias del repunte en el número de infectados (récord diario de 230.000 casos), los temores a nuevos confinamientos o cierres parciales de las economías que podrían ralentizar el ritmo de recuperación y el resurgir de las tensiones con China.

En renta fija, rentabilidades al alza en la TIR del Bund (+5 p.b. hasta -0,42%) con estrechamiento de spread de los periféricos (-4 p.b. Italia y -2,5 p.b. España) ante la expectativa de una mayor cohesión en Europa para llegar a un acuerdo sobre el Fondo de Recuperación.

En resumen, sesión de avances en bolsas europeas y sesión de más a menos en bolsas americanas que terminaron con caídas ante los récords de infectados y las noticias de posibles cierres parciales en las economías.

Hoy: "Toma de beneficios. Protagonismo para los bancos americanos y el ZEW alemán"

Esperamos una sesión de toma de beneficios en las bolsas europeas por el incremento en el número de infectados y el resurgir de las tensiones con China (rechazo de EE.UU. a los planes de expansión de China en el mar de China Meridional). El dólar y el yen ganarán terreno frente al euro.

La principal referencia macro es el ZEW alemán. El consenso apunta a un ligero retroceso en Expectativas (60 vs 63,4 ant) tras tres meses de subidas. A pesar del retroceso, el nivel es positivo teniendo en cuenta la remontada desde mínimos de marzo (-49,5). La reapertura de la economía junto con los estímulos fiscales y monetarios permiten estos avances. Alemania es el país europeo que más estímulos ha aprobado gracias a su holgura fiscal (60% deuda/PIB). La Situación Actual sigue mejorando (-65,0 vs -83.1 ant).

En EE.UU. veremos un repunte en el IPC de junio (+0,6% vs +0,1% ant.) por la subida del petróleo (+11%). Aun así, la inflación se mantiene alejada del objetivo de la Fed (2%), lo que permite seguir con políticas acomodaticias.

En el frente corporativo, el foco está en los resultados de los bancos americanos que se publican hoy (JP Morgan , City & Wells Fargo). El 2T será el peor trimestre del año (BPA est. -44% para el S&P) y permitirá conocer el impacto real del confinamiento. Pero el interés se desplaza a los comentarios sobre las perspectivas. Esto es cómo de rápido los BPA pueden recuperarse a media que la economía recobra su normalidad. El consenso apunta a un crecimiento del BPA de +26% para 2021 tras la caída de -22% en 2020.

1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- Se confirma IPC de junio en -0,3% a/a, dato final. Tasa Subyacente baja a +1,0% a/a desde +1,1% preliminar.

ALEMANIA (08:00h).- El IPC en junio queda invariado en +0,9% a/a. Es el dato final de junio que no cambia respecto al dato inicial. OPINIÓN: Noticia sin impacto.

REINO UNIDO (01:00h).- (i) Las Ventas Comparables al Por Menor aumentan en junio +10,9% a/a. El dato compara favorablemente contra +7,9% en mayo. No hay estimación previa. OPINIÓN: Es un buen dato, las Ventas al Por Menor encadenan tres meses consecutivos de aumentos tras el final del confinamiento y supone una fuerte recuperación tras caer -3,5% en marzo. (ii) El PIB de mayo aumenta menos de lo esperado. En mayo el PIB aumenta +1,8% m/m, inferior al +5,5% esperado y vs -20,3% en abril (revisado desde -20,4%). En los últimos tres meses, la variación intertrimestral es -19,1%, peor del -17,5% esperado y) vs -10,8% en abril (revisado desde -10.4%). OPINIÓN: la actividad económica se recupera pero a un ritmo inferior al esperado. (iii) La Producción Industrial en mayo empieza a recuperarse. +6,0% en el mes y -20,0% a/a que comparan frente a los +6,5% m/m y -20,4% a/a esperados y vs. -23,8% a/a anterior (revisado desde -28,5%). OPINIÓN: Plasma el inicio de la recuperación durante el último mes afectado por el confinamiento.

CHINA (06:30h).- La Balanza Comercial en junio con un superávit inferior a lo esperado. El superávit es de 328.940 M CHY, inferior a los 425.000 M CNY esperados y compara frente a 442.750 m CNY en mayo. Las Importaciones aumentan +2,7% a/a vs -9,0% esperado y vs -16,7% anterior. Las exportaciones aumentan +0,5% a/a vs. -2,0% esperado y -3,3% anterior. OPINIÓN: Buen dato aun siendo el superávit comercial algo inferior a lo esperado. Resaltamos que lo más positivo es la buena evolución de las exportaciones que se recuperan con mayor rapidez de lo esperado tras la reactivación de la actividad comercial al terminar del confinamiento.

JAPÓN (06:30h).- La Producción Industrial cae -26.3% a/a en Mayo. Este es el dato final de mayo, revisado desde -25,9%. La variación mensual queda en -8,9%. OPINIÓN: Dato sin relevancia al ser una revisión del dato inicial. Compara frente a -15,0% a/a en abril. Mayo es un mes afectado profundamente por el confinamiento. La Producción Industrial en Japón encadena ocho meses de descensos consecutivos.

UEM.- El BCE compró sólo 17.506M€ en bonos (soberanos y corporativos) mediante la aplicación del PEPP (Pandemic Emergency Purchase Program) la semana pasada vs 20.200M€ la semana previa vs 34.097M€ la primera semana de mayo, que fue la de mayores compras. OPINIÓN: Es un indicio positivo que el mercado esté estabilizado y con elevada liquidez y que esa situación permita que el BCE disminuya él importe de sus compras porque así puede reservar una parte importante del PEPP para más adelante, por si la situación se complicara (algo que no creemos sea lo más probable). El PEEP cuenta con 1,35Bn€, de los cuales ha consumido hasta ahora 383.177M€.

FRANCIA. (ayer)- El Ministro de Finanzas anunció nuevas medidas para finales de agosto que podrían ascender entre 50.000 y 100.000 M€. El Ministro de finanzas de Francia, Bruno Le Maire, comentó en una entrevista en la radio RTL que anunciarán una nueva ronda de estímulos a finales de agosto, que estaría entre 50.000 y 100.000M€. Este paquete podría incluir recortes de impuestos para las empresas para favorecer su competitividad. Repitió el compromiso de no aumentar impuestos hasta el final del mandato del Presidente Macron en 2022. Además, comentó que el Presidente y el Primer Ministro anunciarán un plan de apoyo al empleo juvenil esta semana. También señaló que se apoyará a los hogares con bajos ingresos, aunque no vía recorte de IVA. OPINIÓN: El importe mencionado supondría entre un 2,1% y 4% del PIB, lo que se añadiría a las ayudas fiscales ya anunciadas de 110M€ (4,5% del PIB). Este plan elevaría las ayudas a niveles similares a los ya anunciados por el Gob. Central en Alemania (>8% del PIB).

INDIA (ayer).- El IPC de India repuntó al 6,09% a/a en junio (vs 5,30% esperado) desde 5,84% anterior en marzo. El país no ha publicado cifras para los meses de abril y mayo. OPINIÓN: El incremento se debió a los precios de algunos alimentos. Además, el aumento de los impuestos a los carburantes a comienzos de mayo y el repunte del precio del crudo contribuyeron a frenar la moderación que se venía produciendo desde el pico en Dic-Enero (7,35% y 7,59% respectivamente). Esperamos un fuerte impacto del Covid-19 en el PIB de 2020E (-2,2%) con una recuperación rápida en 2021E y 2022E (+6,3% y +6,5%). El tipo de interés de referencia se ha reducido al 4% y esperamos un recorte adicional de 50pb en el año.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo 52,34; Cierre 57,24€; Var. Día: +0,3%): Estudia comprar las torres de Hutchinson.- La compañía china estudia la venta de una participación en su negocio de torres (28.000 en Europa), sin orientación sobre el precio. OPINIÓN: Cellnex mantiene activa su estrategia de crecimiento inorgánico, que consideramos acertada. Recientemente ha comprado activos en G.B. (Arqiva), Francia (Bouygues) y Portugal (Omtel). Pensamos que persigue el liderazgo en Europa en un negocio sin riesgos regulatorios y bien gestionado por su parte. Consideramos probable una ampliación de capital (¿3.000M€?) para garantizar la continuidad de esta estrategia. De llevarse a cabo, podría “pesar” durante un tiempo sobre el valor (probablemente breve), pero a pesar de ello y de que la cotización supera nuestro Pr.Obj., reiteramos nuestra recomendación de Comprar y la mantenemos en nuestra Cartera Modelo Española de 5 Valores (Cellnex +49,2% en 2020).

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo 27,1€; Cierre 23,52€; Var. +1,3%): Vende su 50% de la australiana TWSP por 12M€.- Es una de las principales compañías australianas de mantenimiento y conservación de infraestructuras de energías renovables y gas. El otro 50% lo tiene Worley, que es el comprador de su otro 50%. OPINIÓN: Impacto neutral sobre la cotización porque se trata de una operación muy pequeña y absolutamente esperable después de haber vendido a principios de este mes Broadspectrum, poniendo así de manifiesto Ferrovial su intención de abandonar las actividades de prestación de servicios en Australia y Nueva Zelanda. Seguimos recomendando Comprar Ferrovial porque estimamos una rápida vuelta a la normalidad del negocio de autopistas, que representa más del 80% de sus resultados, de sus flujos de caja y una normalización de su valoración. Además, su sólida situación financiera le permitirá superar la crisis, continuar con su plan de inversiones y mantener el dividendo.

3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Salud +0,5%; Industriales +0,4%; Financieras +0,3%.

Los peores: Tecnología –2,1%; Telecos -2,0%, Consumo Cíclico -1,7%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MAXIM INTEGRATED (69,29$; +8,1%). Fue el tercer valor que más subió ayer del S&P 500 porque ANALOG DEVICES (117,25$; -5,8%) anunció que comprará la compañía con una prima de +22%, aunque pagará el 100% en acciones (0,63 accs. AD x 1 acc. MI). (ii) WYNN RESORTS (81,27$; +9,6%), LAS VEGAS SANDS (48,53$; +6,2%), MELCO RESORTS (18,14$; +16,2%) y MGM RESORTS (16,38$; +1,1%) rebotaron ayer con fuerza (de hecho, los casinos fueron el subsector que más subió ayer) después de que la provincia china de Guangdong anunciara que levantará la cuarentena obligatoria a los viajeros procedentes de Macao a partir del 15 de julio. Todos estos casinos están ubicados en Macao.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TESLA (1.497,06$; -3,1%). No está en el S&P 500 pero empieza a descontarse que efectivamente pueda incorporarse a este índice (son necesarios 4 trimestres consecutivos en beneficios, entre otros requisitos) y anunció que el 22 de septiembre realizará un Día del Inversor para explicar sus avances para poner en el mercado baterías de largo radio de autonomía. Ha subido aprox. +300% hasta ahora en 2020. Y ayer retrocedió -3,1% como toma inercial de beneficios tras haber subido +10,8% el viernes. (ii) NETFLIX (525,50$; -4,2%). Tampoco forma parte de este índice, pero destacó ayer al retroceder -4,2% por razones simplemente inerciales tras haber rebotado +8,1% el viernes (una reacción parecida a la de Tesla) en base a la revisión al alza de las estimaciones de nuevos suscriptores en 2T por parte de un par de brokers americanos. Nexflix publica sus resultados 2T este jueves por la noche e influirán mucho (probablemente positivamente, creemos) sobre la percepción que el mercado extraiga del tono de los resultados 2T americanos, sobre todo de las tecnológicas.

PZIFER (Cierre: 35,21$; Var. Día: +4,08%). Su vacuna anti- COVID 19 tramitada por vía de urgencia en EE.UU. La vacuna que desarrollan Pfizer y la alemana BioNTech será tramitada por vía de urgencia por parte de la FDA americana. OPINIÓN: Noticia positiva, supone que la vacuna podría aprobarse en menos de seis meses y pone a Pzifer en condiciones similares a Moderna, quién hasta ahora parece liderar la carrera por lograr la vacuna seguida de Novavax y Pfizer.

AYER publicaron resultados: Pepsico, batiendo expectativas con BPA 1,32$ vs 1,268$ esperados.

HOY publicarán resultados: (compañías más relevantes; hora local; BPA esperado): JP Morgan (12:45h; 1,007$); Fastenal (13:00h; 0,364$); Delta Airlines (pre-apertura; -4,216$); First Republic Bank (pre-apertura; 1,147$); Wells Fargo (14h; -0,125$); Citi (14h; 0,319$).

RESULTADOS 2T 2020 del S&P 500: El consenso actualizado espera una contracción del BPA de -41,8% (-68,1% excluyendo extraordinarios). Insistimos en que este trimestre será excepcionalmente negativo debido al Covid-19 y que el mercado no atenderá tanto a las cifras del 2T (excepto en el caso de las tecnológicas), sino a las perspectivas o guidances que proporcionen las compañías para el 2S 2020 y, sobre todo, 2021. Lo realmente relevante será evaluar la rapidez o lentitud de la recuperación de las cifras.

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