INFORME DIARIO - 31 de Julio de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Toma de beneficios. Los resultados lastran la inercia alcista. Trump sugiere un retraso de las elecciones.”

Sesión relevante en términos macro por la publicación de los primeros PIB del 2T20. El PIB americano se sitúo en -32,9% (intertrimestral anualizado) y batió expectativas (-34,5%). En términos interanuales se traduce en -9,5% que compara con -10,1% de Análisis Bankinter. Sin embargo, el PIB alemán se contrajo -11,7%, por encima de lo esperado -11,5%. Trump abrió la posibilidad a un aplazamiento de las elecciones, generando incertidumbre y profundizando más las caídas en la sesión. Los resultados empresariales tampoco ayudaron ayer. Los sectores más afectados fueron los value, especialmente el sector bancario. Reiteramos nuestra recomendación de no tomar posiciones en el sector. En consecuencia, toma de beneficios en bolsas: S&P500 -0,38%, EuroStoxx50 -2,8%, Ibex 35: -2,9%. El Nasdaq volvió a mostrar una mayor resiliencia (+0,43%). Buen día para bonos tanto core como periféricos. Eurodólar mantuvo la tendencia de depreciación y se sitúa en 1,185 (+0,47%).

Hoy: "Continúan los PIB 2T20 y los resultados. Sesión lateral. Nasdaq muestra fortaleza."

Dos referencias importantes en el día: (i) Macro: continúan las publicaciones de PIB 2T20. Esta mañana han publicado: Francia (-19,0% vs. -20,0% esperado) y España (-22,1,% vs -19,7%) y ambos baten expectativas. Esto refuerza nuestra idea de que la contracción será muy brusca, pero probablemente menos de lo estimado por los principales organismos ¿España -7,1%? A las 12:00h será el turno de la UEM (-14,5%e.). (ii) Resultados empresariales: Al cierre de mercado de ayer publicaron resultados las principales tecnológicas (Apple, Alphabet, Amazon, Facebook), batieron ampliamente expectativas y en consecuencia subieron con fuerza en el after-market. Refuerzan nuestra estrategia de exposición al sector tecnológico y bolsa americana. 2020 es un año perdido en lo referente a resultados y lo realmente relevante es el guidance para 2021. Los niveles de negociación se reducen debido a la temporada estival y los niveles de volatilidad se elevan. Sesión lateral con el Nasdaq mostrando fortaleza tras los resultados publicados.

1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- El PIB preliminar 2T20 se contrae -22,1, vs -19,7% estimado (Bloomberg) y -4,1% anterior. Estas cifras contrastan con -31,7% estimado por Análisis (Link Informe de Estrategia Trimestral). En términos intertrimestrales -18,5% vs -16,6% estimado y -5,2% anterior. OPINIÓN.- Datos muy negativos y los peores de la serie histórica. En nuestra opinión, España sufrirá un impacto sin precedentes, pero probablemente sea menor de lo estimado por los principales organismos. Estimamos que la economía se contraerá este año -7,1%.

ALEMANIA (08:00h).- Las Ventas Minoristas en el mes de julio aumentan +5,9% a/a, casi dobla al crecimiento esperado de +3,0% y vs. +3,2% en mayo (revisado desde +3,8%). La variación mensual es -1,6%, muy inferior al -3,3% esperado y compara frente a +12,7% en mayo (revisado desde +13,9%). OPINIÓN. Dato mucho mejor de lo esperado dato, la caída mensual de julio es mínima a pesar de la fuerte recuperación de mayo que sigue a las de marzo (-2,4%) y abril (-6,5%) impactados por el efecto del COVID-19. Esperamos una normalización de las Ventas Minoristas a medida que remite la pandemia y los rebrotes de infectados por COVID-19 se controlan.

FRANCIA (07:30h).- PIB 2T20: En términos interanuales -19% vs -20,0% estimado y -5,7% anterior (revisado desde -5%). En términos intertrimestrales -13,8% vs -15,2% estimado y -5,9% anterior (revisado desde -5,3%). Es el peor registro de toda la serie histórica (existe desde 1970). OPINIÓN.- El PIB ha sufrido un shock sin precedentes y considerablemente peor que el alemán conocido ayer, -11,7%. El país se ve muy afectado por las fuertes medidas de confinamiento introducidas y por el elevado peso del Turismo en su economía. Los principales retrocesos se han producido en las partidas de Consumo, Comercio e Inversión. Esperamos una recuperación progresiva en los próximos trimestres por la reapertura de la economía y por las fuertes medidas introducidas por el Gobierno para reconducir la situación. Entre ellas, destacan los recortes de impuestos a empresas, apoyo al empleo juvenil e inyecciones de capital a sectores clave como Turismo, Aeronáutico o Automóvil.

CHINA (03:00h).- (i) PMI Manufacturero julio 51,1 vs 50,8 estimado y 50,9 anterior. (ii) PMI No Manufacturero 54,2vs 54,5 estimado y 54,4 anterior. (iii) PMI Compuesto 54,1 vs 54,2 anterior. OPINIÓN.- Buena noticia que refleja que la actividad está recuperando inercia más rápido de lo inicialmente estimado. Además, debería continuar mejorando en 2S20, por la recuperación de la demanda y por los estímulos introducidos por el país, especialmente los referentes a la inversión en infraestructuras. La clave está en la evolución del Consumo y de la Inversión Empresarial. Nuestro escenario macro refleja un cambio a mejor en 2S20, que es la antesala de una recuperación pronunciada en 2021. PIB estimado: +0,5% en 2020, +6,6% en 2021, y +5,7% en 2022. Link al Informe de Estrategia Trimestral.

JAPÓN (01:30h).- (i) Tasa de Paro junio 2,8% vs 3,1% estimado y 2,9% anterior. (ii) Producción Industrial junio (a/a) -17,7% vs -19,3% estimado y -26,3% anterior. En términos intermensuales +2,7% vs +1,0% estimado y -8,9% anterior. (iii) Producción de Vehículos mayo -61,1% vs -46,1% anterior. (iv) Viviendas Iniciadas junio -12,8% vs -13,0% estimado y -12,3% anterior. (v) Confianza del Consumidor julio 29,5 vs 28,4 anterior. OPINIÓN.- Batería de datos impactados por COVID-19, pero mejor de lo esperado. A pesar de ser débiles, se aprecia una mejora considerable con respecto a los datos previos. La realidad es que Japón se ve especialmente impactado por COVID-19, no obstante, estimamos que la situación se irá reconduciendo progresivamente gracias a los elevados estímulos tanto monetarios como fiscales introducidos hasta la fecha y que ascienden aproximadamente al 40% del PIB.

EE.UU. (ayer).- El PIB 2T20 desciende hasta -32,9% en términos intertrimestrales anualizados vs -34,5% esperado y -5% anterior. Lo que en términos interanuales se traduce en -9,5%. OPINIÓN: La contracción ya se esperaba, lo importante era batir las expectativas. Destaca la fuerte pero esperada caída del Consumo -34,6%, que marca un nuevo mínimo histórico debido a las medidas de confinamiento y la inactividad comercial. Del mismo modo que lo hace la Inversión Privada -49%, cifras que no se veían desde el año 1975. El principal dinamizador del PIB, que rebaja las fuertes caídas en otros componentes, es el Gasto Público con un crecimiento del 2,7%. Dato mejor de lo esperado que bate nuestras estimaciones para el 2T20 (-10,8%). Las cifras no son tan malas. Se impone nuestra visión optimista. Para el conjunto del año 2020 nuestra estimación se sitúa en -6,2%.

UEM (ayer).- (i) La Tasa de Paro se incrementa más de lo esperado en junio hasta 7,8% vs. 7,7% esperado y 7,7% anterior (revisado desde 7,4%). OPINIÓN: Ligera subida que supone el tercer mes consecutivo de aumento. La Tasa de Paro desde el comienzo de la pandemia ha roto una tendencia a la baja que mantenía desde 2013. En 2013 se situaba en el 12,1% cayendo hasta el mínimo de 7,1% alcanzado en marzo de 2020 (lo que suponía estar por debajo del mínimo pre-crisis financiera que se sitúo en el 7,3%). (ii) La Confianza del Consumidor (final) en Europa se sitúa en julio en -15 (confirma el dato preliminar) vs -14,7 anterior. Sentimiento Económico en 82,3 vs 81,4 estimado y 75,7 anterior. La Confianza Industrial en -16,2 vs -17,0 estimado y -21,7 anterior. La Confianza del Sector Servicios en -26,1 vs -24,5 estimado y -35,6 anterior. OPINIÓN: Los datos de confianza en Europa en general mejoran respecto al mes anterior, gracias a la reducción/eliminación de las medidas de confinamiento en la mayoría de los países. La única excepción es la del sector servicios que sigue siendo el más castigado por la pandemia. Lo razonable sería ir viendo una recuperación progresiva en los próximos meses favorecida por los estímulos fiscales de los Gobiernos y la política monetaria acomodaticia del BCE.

ALEMANIA (ayer).- (i) El PIB 2T20 desciende algo más de lo esperado -11,7% (a/a) vs -11,5% esperado y -2,3% anterior. En términos intertrimestrales desciende -10,1% vs -9,0% esp -2,0% anterior (revisado desde -2,2%). OPINIÓN: Es la mayor contracción trimestral de la serie histórica que refleja la interrupción de gran parte de la actividad durante los meses de abril y mayo. El Gobierno alemán aprobó uno de los planes de estímulos más agresivos de Europa (estímulos fiscales de 750.000 M€, 21,8% del PIB) que debería ayudar a empezar a ver mejoras a partir de los niveles actuales. (ii) La Tasa de Paro en el mes de julio repite el 6,4% de junio. El dato es mejor de lo esperado (6,5%). El número de solicitantes de la prestación por desempleo se reduce en -18.000 personas, claramente mejor de lo que se esperaba (aumento de 41.000) y que los +68.000 de junio (revisado desde +69.000). OPINIÓN: La Tasa de Paro crece poco en Alemania y plasma la solidez del empleo durante la pandemia. Antes de la aparición del COVID-19, la Tasa de Paro era 5,0%. (iii) IPC alemán del mes de julio menor de lo esperado -0,1% a/a vs +0,1% esp y +0,9% ant. En términos intermensuales -0,5% vs -0,3% esp y +0,6% ant. OPINIÓN: El Índice de Precios en Alemania cae por primera vez desde abril 2016, aunque de momento lo hace muy moderadamente. La Inflación se ve afectada por el COVID-19, demanda debilitada y reducción de los precios de la energía. El dato no permite alejar el temor a la deflación, lo que tendría implicaciones económicas negativas pese a que permite ganar competitividad vía precios.

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2.- Bolsa europea

IAG (Comprar; Pº Objetivo 3,4€/acc. Cierre: 2,01€; Var. Día: -2,03%):Resultados muy débiles impactados por COVID-19 y ampliación de capital por hasta 2.700M€. Relutiva y necesaria. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 741M€ vs 607M€; BNA -1.409M€ vs -1.327,6M€ estimado. Propone una ampliación de capital de 2.750M€ para fortalecer balance, reducir endeudamiento y mejorar liquidez. Importe muy elevado y que compara con una capitalización bursátil de 4.000M€.Opinión de Bankinter: Resultados muy débiles y ampliación de capital. Sin detalles concretos sobre la ampliación, pero suponiendo un descuento de un -15% respecto a la cotización actual el impacto de esta ampliación de capital sería relutivo por el ahorro de costes financieros que conlleva. En concreto, la compañía registraría una pérdida por acción en 2020 de -0,41€ vs -0,77€ estimado por Análisis Bankinter antes de la operación. Las cuentas de IAG se han deteriorado mucho en el trimestre, como referencia, el apalancamiento del Grupo (deuda sobre Ebitda) ha aumentado hasta 4,2x desde 1,4x a diciembre 2019. Por tanto, esta operación era lógica y necesaria en este entorno. Su principal accionista, Qatar Airways (25,1%) ya ha anunciado que acudirá a la ampliación. En estas circunstancias y visto el impacto que noticias similares han tenido en otros competidores, la ampliación de capital debería ser acogida positivamente por el mercado. Aunque como advertimos, sin detalles concretos sobre la operación, nuestros cálculos son preliminares. Sin embargo, la debilidad mostrada por los resultados, claramente inferiores a lo estimado, podrían acabar imponiendo el pesimismo. Link al documento ampliación. Link al documento resultados.

CAIXABANK (Neutral, Cierre: 1,91€, Precio Objetivo: 2,0€, Var. Día: -4,6%): Resultados en línea a nivel operativo, pero defrauda en BNA por mayores provisiones. Principales cifras 1S20 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses 2.425 M€ (-2,1% vs -3,0% en 1T20 vs 2.413 M€ e); Margen Bruto: 4.117 M€ (-7,4% vs -6,0% en 1T20 vs 4.003 M€ e); Margen de Explotación: 1.772 M€ (+67,4% vs -12,1% en 1T20 vs 1.635 M€ e); BNA: 205 M€ (-67,0% vs -83,2% en 1T20 vs 288 M€ e). Opinión de BankinterLas cifras evolucionan en línea con lo esperado a nivel operativo. La comparativa con 1S20 ayuda porque registró costes de reestructuración en 1S19 (~978 M€) y esto explica la fuerte subida del Margen de Explotación (+54,0%). La parte baja de la cuenta de P&G acusa el esfuerzo en provisiones (819 M€ en 2T20) de los cuales 755 M€ se explican por CV19 (1.155 M€ en 1S20). La ratio de capital CET1 mejora hasta 12,3% (vs 12,01% en 1T20) y los indicadores de riesgo todavía son buenos (morosidad en 3,5% vs 3,6% en 1T20) con tasa de cobertura en 63,0% (vs 58,0% en 1T20). Link a los resultados del banco

BANCO SABADELL: (Neutral; Pr. Obj. 0,44 €; Cierre: 0,29€; Var. Día -7,3%).Resultados peores de lo esperado por mayores provisiones.Cifras principales 1S20 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 1.705 M€ (-5,6% vs -0,8% en 1T20 vs 1.722 M€ e); Margen Bruto: 2.461 M€ (-1,3% vs +3,6% en 1T20 vs 2.455 M€ e); Margen de Explotación: 899 M€ (-3,0% vs +8,4% en 1T20 vs 897 e); BNA: 145 M€ (-87,6% vs -63,7% en 1T20 vs 156 M€ e). Opinión de Bankinter Esperamos una reacción negativa de la cotización a los resultados. Las cifras son flojas a nivel operativo porque continúa la presión en márgenes (1,48% vs 1,62% en 1T20) y la caída en comisiones (-4,6%). La parte baja de la cuenta de P&G refleja mayores provisiones por el CV19 (486 M€ vs 369 M€ en 1T20) – equivalente a un coste del riesgo ~107 pb (vs 92 pb en 1T20) – aunque el equipo gestor mantiene el guidance para el conjunto del año en 90/95 pb. La morosidad repunta hasta 3,95% (vs 3,84% en 1T20) con una cobertura en 56,0% (vs 53,0% en 1T20). Lo mejor de los resultados es que la ratio de capital CET-I FL, principal foco de atención en mercado, mejora hasta 12,7% (vs 12,0% en 1T20), 12,8% teniendo en cuenta las ventas de negocios (promotora inmobiliaria y depositaría). Link a los resultados del banco.

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo 27,1€; Cierre 21,29€; Var. -3,2%):Pérdidas de -268M€ en 2T20 por COVID-19. Ventas +12% hasta 1.534M€ (vs. 1.148M€ estimado); EBITDA -45% hasta 54M€ (vs. 37M€ estimado); BNA de -268M€ en 2T20 vs. +91,7M€ en 2T19 y -185M€ estimado, afectado por la contribución negativa de sus aeropuertos (puesta en equivalencia); y DFN 2.863M€ en junio 2020 vs. 3.001M€ en marzo tras la venta de Broadspectrum y el 5% de Budimex. Excluyendo proyectos de infraestructuras, Ferrovial mantiene una posición de caja neta de 1.668M€ frente a 1.645M€ en marzo de 2020. Opinión de Bankinter: Resultados peores de lo estimado, que podrían tener impacto negativo, aunque moderado. Se pueden hacer varias lecturas positivas: (i) Construcción contribuye positivamente en EBITDA por segundo trimestre consecutivo (7M€ en 2T20 vs. -4M€ en 2T19); (ii) menor consumo de caja por circulante en 2T20 (-2M€ vs. -487M€ en 2T19); (iii) liquidez en máximos históricos (7.500M€) que permitirá a la compañía afrontar el impacto del virus y mantener su política de dividendo a futuro; y (iv) no se prevé tener que hacer aportaciones de capital en sus concesiones, que tienen también una buena posición de liquidez. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

AMADEUS (Neutral; Pr. Obj: 41,9€; Cierre: 43,38€; Var. Día: -3,85%).Resultados 2T20 muy débiles que reflejan el nefasto entorno actual de su negocio (Ingresos -81,7%, EBITDA -126% a/a).- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 259M€ (-81,7% a/a) vs. 267M€ esperado; Ebitda -155,4M€ (-126% a/a) vs. -166,2M€ esperado; BNA -314,7M€ (-206% a/a) vs. -312M€ esperado. En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución caen hasta prácticamente cero y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas caen -55,8% hasta 275,4M€. Las reservas de tráfico aéreo cayeron -113,2% a/a. La Deuda Financiera Neta se sitúa en 2.573M€ (vs 2.779M€ a cierre del trimestre anterior), equivalente a una ratio Deuda Neta / EBITDA de 2x. Amadeus en los últimos dos meses ha fortalecido la solidez de su balance para poder afrontar la crisis (ampliación de capital de 750M€, emisión de bonos de 750M€ y líneas de crédito por 1.000M€). Opinión de Bankinter: Los resultados de Amadeus reflejan el complicadísimo entorno de la actividad de la compañía que sin duda se prolongará también a lo largo del 3T20. El valor se encuentra fuertemente castigado con la crisis del Covid-19 (-40% en el año) dada su alta dependencia del tráfico aéreo (vinculación directa del 80% de sus ingresos). El castigo en bolsa refleja ya en gran parte este complicado escenario. Consideramos que Amadeus es el caso de una gran compañía en un nefasto entorno de mercado, que hace que no podamos recomendarla hasta que dicho entorno no se haya estabilizado. Reiteramos Neutral. Link a los resultados.

MELIÁ (Vender; Pr. Objetivo: 3,47€; Cierre: 3,49€; Var. +1,9%):Malos resultados 2T20 por COVID-19, en línea con lo estimado. Ingresos 26M€ (-94,5%) vs 41M€ est.; Ebitda -85M€ vs -83M€ estimados; BNA -279M€ vs –273M€ est. La DFN se incrementa en 157M€ hasta 1.021M€ en 2T20. Opinión de Bankinter: Malos resultados en 2T20 afectados por el virus, aunque en línea con lo estimado. Deberían tener impacto neutro en cotización. Reiteramos recomendación de Vender. Los rebrotes de COVID-19 que se están produciendo en España y el impacto de la pandemia en países de Latinoamérica ralentiza el proceso de recuperación y seguirá lastrando su cotización.

PHARMAMAR (Neutral, Precio Objetivo 124,20€, Cierre 97,40€, Var. Día +8,58%). Fuerte recuperación de resultados en 1S20. Las principales cifras de 1S20 son: ventas 169,1M€ (+308%), ventas de oncología 52,5M€ (+34,9%), diagnóstico 5,6M€ (+109%), royalties y licencias oncología 116,5M€ (se multiplica por 48x), EBITDA 118,7M€ (-9,8M€ en 1S19), margen EBITDA 70,2% (-23,6% en 1S19), EBIT 115,0M€ (-13,7M€ en 1S19), BAI 115,3M€ (-15,8M€ en 1S19), BNA 113,8M€ (-21,3M€ en 1S19), cash flow libre +267,4M€ (-15,6M€ en 1S19), la posición financiera neta es de una tesorería de 189,7M€ (deuda neta de 46,0M€ en 1S19 y 60,8M€ en 4T19). La comparación con el 2T20 estanco no es relevante debido a las pérdidas de hace un año, Las magnitudes de 2T20 y su variación frente al 1T20 son: ventas 69,7M€ (-30%), EBITDA 46,2M€ (-36%), EBIT 44,5M€ (-36%), BAI 44,4M€ (-37%) y BNA 43,2M€ (-39%). Opinión de Bankinter: Los resultados 1S20 están impulsados por las ventas de licencias de oncología (Zepzelca) a Jazz Pharma para comercialización en EE.UU, de las que la compañía recibió 181M€ en 1T20 más otros 88,5M€ en 2T20 por cumplirse el hito de lograr la aprobación del fármaco en EE.UU. Se han registrado otros 3M€ de otros acuerdos de licencias . Son unos buenos resultados, no son una sorpresa ya que la compañía ha comunicado los acuerdos de licencias y cobros a lo largo del año. Recientemente recortamos nuestra recomendación a Neutral (desde Comprar) con un precio objetivo de 124,20€ al superar la cotización nuestro precio objetivo y que no vemos catalizadores a corto. Desde entonces la acción ha caído por debajo de nuestro objetivo, esperamos una fuerte volatilidad en el valor tras la publicación de estos resultados y mantenemos invariada nuestra recomendación en Neutral.

VISCOFAN (Comprar; Precio Objetivo 67,3€; Cierre 58,05€ Var. Día +0,6%):Los resultados del 2T marcan un nuevo record y el acumulado del 1S alcanza las expectativas ; el CV19 beneficia las ventas de Viscofan. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 447M€ (+7,7% a/a comparable) vs 447M€ esperado; EBITDA 110M€ (+19,7% a/a comparable) vs 106M€ esperado; Margen EBITDA 24,7% (+2,6 p.p. a/a) vs 23,7% esperado; BNA 57M€ (+25,5% a/a) vs 57M€ esp). Opinión de Bankinter: Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y el Precio Objetivo de 67,3€ de forma preliminar hasta tener más información de la Compañía. Pensamos que son unos resultados muy positivos y en línea con lo esperado por el mercado. El CV19 ha provocado un cambio de demanda hacia productos básicos y de consumo doméstico y Viscofan se ha beneficiado de ello, tal y como estimamos. Lo más importante de los resultados es: (i) Las Ventas aceleran hasta +7,7% gracias al aumento de consumo básico provocado por el CV19 (embutidos en su caso). El Grupo ha podido dar respuesta al aumento de demanda gracias a la nueva capacidad ya instalada de su plan estratégico 2016-2020. (ii) Su Margen EBITDA acelera en +2,6 p.p. a pesar del aumento de costes extraordinarios por CV19 y al aumento de precios del colágeno. Esto es gracias al mayor volumen producido, mayor eficiencia tecnológica y menor coste de la energía (uso intensivo en su negocio). (iii) Además, el Grupo ha aumentado los Inventarios para garantizar el suministro durante el 2S20, durante el que estimamos seguirá habiendo un aumento de demanda. Algo positivo en caso de necesitar cerrar alguna fábrica por casos de CV19 o un aumento de la demanda por encima de lo esperado. Estimamos que la Compañía seguirá beneficiada por el CV19 y tendrá capacidad para aprovecharlo. Además, estimamos que el Grupo mantendrá el pago de dividendo (2,8% rentabilidad actual) y pensamos que lo incrementará en las cuentas de 2020. Link a los resultados publicados por la Compañía.

Nokia (Cierre: 3,60€; Var. Día: -1,89%).Resultados del 2T’20 peores de lo esperado en Ventas pero mejores en EBIT y BNAs. Además, mejora el guidance que rebajó el pasado trimestre. Resultados del 2T’20 frente a consenso Bloomberg: Ventas 5.092M€ vs 5.305M€ esperado; EBIT 423M€ vs 289,8M€ esperado; BNA 316M€ vs 138,8M€ esperado. Respecto a 2020 la compañía mejora el guidance de BPA desde 0,23€/Acc hasta 0,25€/Acc (el pasado trimestre lo bajó de 0,25 a 0,23€/Acc). Tb mejora el guidance de margen EBIT de 9% a 9,5%. Opinión de Bankinter: El mercado debería acoger bien tanto los resultados como la mejora de las guías para el año. La compañía de cara al futuro señala que el impacto negativo del Covid-19 se verá reducido en la segunda parte del año. Acceso directo a los resultados.

VIVENDI (Neutral; Cierre 22,6€ Var. Día +0,2%):Resultados 1S20 mejor a lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg. Los ingresos ascienden 7.576M€ (+3,0%) vs. 7.416M€ estimados, EBITA 735M€ (+2,4%) y BNA 583M€ (+5,4%) vs. 563M€ estimado. Opinión de Bankinter: Resultados que muestran una evolución positiva y que, además, baten las estimaciones del consenso. Tras este desempeño se sitúa de nuevo UMG, su filial de música en streaming, cuyos ingresos avanzaron +3,7%, y Canal+ Group cuyos ingresos aceleran +6,2%. La actividad de ambas filiales se ha visto reforzada por el COVID-19 que ha conllevado un aumento de la demanda de sus servicios. Además, la generación del flujo de caja se mantiene sólida (338M€ en el periodo) y la deuda neta se reduce en más de -24%, hasta 3.100M€. Por tanto, buenas cifras que impactarán positivamente en el valor hoy. Link a la nota publicada por la Compañía.

L’OREAL (Neutral; P. Objetivo: 253€; Cierre: 284,50€; Var. Día: -1,63%):Los resultados 1S20 baten ligeramente las expectativas y muestran la resiliencia del modelo de negocio. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 13.077M€ (-11,7%) vs 13.433M€; M. Bruto 9.564M€ (+0%) vs 9.689M€; EBIT 2.357M€ (-18,4%) vs 2.334M€; BNA recurrente 2.145M€ (-13,0%) vs 2.334M€. El Cash Flow Operativo asciende a 1.274M€ y la Caja Neta a 2.161M€. Destaca el crecimiento positivo de la división de Cosméticos de Parafarmacia (+9,0% en términos comparables) y de las ventas online (+64,6%), que ya representan el 20% del total. El resto de las divisiones muestra descensos: Productos Profesionales (-21,3%), Productos de Consumo (-9,4%) y Productos de Lujo (-16,8%). Por áreas geográficas, todas las zonas decrecen: Europa (-16,1%), Norte América (-15,2%), Asia (-3,9%). Destaca el crecimiento en el semestre en China de +17,5% (+30% en 2T) tras la normalización de la actividad en marzo. Opinión de Bankinter: Cifras que muestran la superioridad del modelo de negocio con un impacto más moderado en ventas que la media del mercado de cosméticos y la resiliencia de los márgenes. El Margen Bruto se mantiene en 73,1% y el Margen EBIT desciende solo 150p.b. hasta 18,0% en base al recorte de costes operativos y de inversiones en I+D. Se consolida el fuerte posicionamiento online. El aumento de las ventas en China, tras la reapertura de las tiendas a final del 1T permite esperar una recuperación vigorosa de la actividad a medida que se vaya normalizando el acceso a los puntos de venta en otras áreas geográficas. El apetito por productos de belleza y cuidado personal se mantiene intacto. El grupo anticipa un agresivo programa de lanzamiento de nuevos productos en el 2S20. El posicionamiento de L¿Óreal en marcas premium (como Lancome, Kiehl¿s, Helena Rubinstein, Armani) y Cosméticos de Parafarmacia (La Roche Posay, Anthelios, SkinCeuticals, Vichy) está resultando acertado, permitiendo al grupo mantener crecimientos y márgenes superiores a la media del sector. L¿Oreal es uno de los valores en nuestra cartera modelo europea. En el año acumula una revalorización de +7,8% vs -14,3% del EuroStoxx-50.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +0,53%; Serv. Comunicaciones +0,32%; Consumo Discrecional +0,10%.

Los peores: Energía -4,10%; Materiales -1,96%; Financieras -1,84%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) APACHE (16,01$; +17,29%) A pesar del comportamiento del sector, la compañía destacó entre las principales subidas tras anunciar un nuevo descubrimiento en el bloque 58 Offshore en Amércica del Sur, por tercera vez este año. (ii) QUALCOMM (107,19$; +15,22%) las buenas perspectivas de ventas y un nuevo acuerdo de licencia con Huawei impulsaron el valor. (iii) UPS (141,46$; +14,38%) Los resultados del 2T20 superaron la parte alta de las previsiones, aunque la compañía siguió sin dar previones para el año ante la incertidumbre sobre la velocidad de la recuperación.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) A O SMITH (48,46$; -9,08%) La compañía presentó ayer unas cifras por debajo de lo esperado en media por el consenso. Además, la compañía señaló que la incertidumbre sobre las implicaciones a largo plazo de la pandemia, especialmente el impacto en la construcción comercial en EE.UU., siguen siendo elevadas. (ii) OCC. PETROLEUM (15,77$; -7,40%) La compañía se encuentra en negociaciones sobre la posible venta de activos en África y Oriente Medio a la compañía indonesa PT Pertamina. (iii) CONOCOPHILLIPS (37,64$; -5,76%) La corrección del valor se produjo tras unos resultados que defraudaron las expectativas.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado) además de las compañías tecnológicas (FAANG) destacadas más abajo: BAXTER (0,64$ vs 0,697$); AMERICAN TOWER (2,01$ vs 1,939$). COMCAST (0,69$ vs 0,549$); ELI LILLY(1,89$ vs 1,610$); FORD (-0,35$ vs -1,145$); GILEAD SCIENCES (1,11$ vs 1,438$); INTERNATIONAL PAPER(2,01$ vs 1,939$); KELLOGG (1,24$ vs 0,939$);

KRAFT (0,80$ vs 0,65$); MGM (-1,52$ vs -1,70$); MASTERCARD (1,36$ vs 1,149$);

MOODY’S (2,81$ vs 2,248$); PROCTER & GAMBLE (1,16$ vs 1,011$); XILINX (0,38$ vs 0,465$); YUM! BRANDS (0,82$ vs 0,549$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): CBRE (12:55h; 0,409$); CATERPILLAR (12:30h; 0,65$); CHEVRON (antes de apertura; -0,904$); COLGATE-PALMOLIVE (antes de apertura; 0,696$); DOMINION ENERGY (antes de apertura; 0,785$); EXXON MOBIL (antes de apertura; -0,623$); IDEXX LABORATORIES (antes de apertura; 1,170$); MERCK (antes de apertura; 1,067$); UNDER ARMOUR (12:55h; -0,418$); VF (12:55h; -0,682$).

FACEBOOK (Comprar. 234,5$; Var. Día: +0,51%).- Facebook publica resultados 2T20 mejores de lo esperado en Ingresos, EBIT, BNA y usuarios activos (+12% a/a). El valor sube en el after market +6,5%. Facebook es uno de nuestro valores favoritos en tecnología americana. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 18.687M$ (+11% a/a) vs 17.307M$ esp, EBIT 5.963M$ (+29%) vs 4.854M$ esp, BNA 5.178M$ (+98%) vs 3.967M$ esp y BPA 1,80$/acc. vs 1,39$/acc. esp. Los usuarios activos mensuales de Facebook también siguieron incrementándose, hasta 2.700M desde 2.600M el trimestre anterior, (+12% a/a), cifra que se encuentra por encima de lo esperado por el mercado (2.680M). Finalmente, la compañía anunció que espera seguir creciendo a un ritmo de +10% a/a en el próximo trimestre, lo que implica que no espera un impacto significativo del boicot sufrido por la compañía por parte de algunos grandes anunciantes. OPINIÓN: Cifras positivas. Especialmente el buen ritmo de crecimiento de usuarios activos (+12%), los mensajes positivos sobre la publicidad para el 3T. Las acciones subieron +6,5%. en el after market. Reiteramos Comprar. Link a los resultados.

AMAZON (Comprar 3.051$; Var. Día +0,60%). Resultados 2T20 baten las expectativas. La compañía crece en ventas +40% demostrando que es una de las grandes beneficiadas de la crisis del Covid-19. Las acciones subieron un +5% en el aftermarket.- Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 88.912M$ (+40% a/a) vs 81.245M$ esperado. EBIT 5.843M$ vs 950,1M$ esperado. BNA 5.243M$ vs 2.832M$ esperado. La compañía anuncia que en 3T incurriría en costes en torno a 2.000M$ en mejorar la seguridad de todos sus empleados y almacenes y que presentará un resultado operativo entre 2.000M$ y 5.000M$. OPINIÓN: El mercado acogió muy positivamenteanoche en el aftermarket tanto las cifras (+40% en ventas!) como el guidance para el próximo trimestre. La fortaleza del negocio que demuestra que Amazon es una de las compañías más beneficiadas de la crisis del Covid-19 nos hace seguir confiando en su potencial a medio plazo. Reiteramos Comprar. Link a los resultados.

APPLE (Comprar. Cierre: 384,76$; Var. Día: +1,21%).- Apple publica resultados mejores de lo esperado (BPA 2,58$ vs 2,07$ esperado) y sube un 6,44% en el after market. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 59.685M$ vs 52.299M$ esperado, EBIT 13.091M$ vs 10.073M$ esperado y BNA 11.253M$ vs 9.098M$ esperado. Apple logra ingresos de 26.418M$ en el iPhone (+1,66% a/a) y su negocio de servicios continúa creciendo hasta 13.156M$ (+15%). El área de de nuevos productos wearables y accesorios (Apple watch y AirPods) logra 6.450M$ (+17%). La compañía, al igual que el trimestre pasado no anuncia guidance dada la incertidumbre del entorno. OPINIÓN: La compañía bate ampliamente las previsiones y presenta crecimientos de doble dígito en toda la P&L. Apple señala que el buen tono de las cifras se debe a la fuerte demanda de productos como el i-phone o el i-pad durante el confinamiento, que en ocasiones ha superado la capacidad de producción de la compañía. Seguimos confiando en el potencial de la compañía a medio plazo como líder en su segmento y por la apuesta del giro hacia el negocio de servicios que creemos que es un buen posicionamiento de cara al futuro. Reiteramos Comprar. Link a los resultados

ALPHABET (Comprar. 1.538,37$; Var. Día: +0,97%): Alphabet publica resultados 2T20 mejores de lo esperado en Ingresos y EBIT y sube en el after market un +O,5%. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 31.600$ vs 30.455M$ esperado, EBIT 6.383M$ vs 5.907M$ esperado y BNA 6.959M$ vs 5.520M$ esperado. Los resultados han venido apoyados por el crecimiento de Google Cloud (+43% a/a) que sirvió para compensar la caída en ingresos publicitarios (-8% a/a). OPINIÓN: Las cifras gustaron al mercado por los ingresos y márgenes mejores de lo esperado. Además, el equipo directivo anunció que pese a la debilidad de la publicidad en el trimestre pasado se ha experimentado un “esperanzador rebote” en la última parte del trimestre. Las acciones subieron +0,5%. en el after market. Link a los resultados

RESULTADOS 2T20 del S&P500: Con 267 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -43,6% vs -43,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83,9%, el 2,2% en línea y el restante 13,9% decepcionan. En el trimestre pasado (1T20) el BPA fue -17,7% vs -8,3% esperado.

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