INFORME DIARIO - 04 de Agosto de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El PMI europeo ya en expansión, el ISM en EE.UU. mejora de nuevo. Los pesimistas pierden.”

Dos asuntos positivos: macro y tecnología. Vayamos por partes (i) Los PIBs publicados la semana pasada apoyan el escenario que barajamos desde el inicio de la crisis sanitaria. La contracción económica durante el 2T ha sido significativa, pero en línea con lo que estimábamos o incluso algo menor. En cualquier caso, no tan severa como la contemplada en los escenarios más adversos de muchos organismos internacionales. El pesimismo vuelve a perder. El PIB en EE.UU. se contrae -9,5% a/a vs. -10,8% estimado por nosotros, en la UEM -15,0% en línea con nuestra estimación y en España -22,1% vs. -31,7% estimación BKT. (ii) Las grandes tecnológicas estadounidenses vuelven a demostrar su resiliencia y publican unos resultados positivos, favorecidos por el COVID-19. Con ello se calman las dudas sobre la sobrevaloración en el sector de aquellos que siguen fijándose en 2020 sin aceptar que éste es un año perdido y debemos elevar la mirada hacia 2021. Dicho esto, lo lógico y saludable tras el rally reciente es que el Nasdaq 100 ceda el testigo al S&P-500. De tal manera que el primero lateralice en próximos meses y el segundo acelere.

Hoy: "Toma de beneficios,a la espera de estímulos en EE.UU.."

La sesión de hoy estará marcada por tomas de beneficios. Habrá poca macro y los resultados empresariales serán irrelevantes. Los dos asuntos más destacables del día serán: (i) la macro americana porque tendremos Pedidos a Fábrica y Bienes Duraderos finales (positivos pero desacelerando desde el mes anterior); y (ii) la posibilidad de que el Gobierno americano anuncie la ampliación de las ayudas económicas a los parados. El primer punto tendrá impacto reducido en mercado (Bienes Duraderos dato final). Y el segundo punto sólo es una posibilidad y lo único que podría impulsar las bolsas. Es poco probable que ocurra hoy, pero sí durante la semana.

Por eso esperamos que sea un día sin sorpresas, con tomas de beneficio sobre todo en Europa, y con la vista puesta en una nueva tanda de resultados empresariales y la macro del miércoles y jueves (Empleo Americano).

1. Entorno económico

AUSTRALIA (03:20h).- (i) El Banco Central mantiene el tipo de interés de referencia en 0,25%. La Institución decide mantener los tipos históricamente bajos en un momento en el que el país se está viendo muy afectado por la pandemia. El viernes el Banco Central proporcionará información detallada de sus previsiones. (ii) Las Ventas Minoristas junio (ajustadas inflación, t/t) -3,4% vs -3,0% estimado y +0,7% anterior. En términos intermensuales +2,7% vs +2,4% estimado y +16,9% anterior. Es la mayor caída de las Ventas Minoristas en dos décadas. Retroceden con fuerza afectadas por la pandemia y el cierre de determinadas áreas. Por sectores, los más afectados son restaurantes, -29% y ropa y calzado -22%. (iii) La Balanza Comercial en junio mejora hasta 8.202M$ vs 8.800M$ estimado y 7.341M$ anterior (revisado desde 8.025M$ anterior). Las Exportaciones aumentan +3% vs +4% estimado y -7% anterior (vs -4%). Las Importaciones +1% vs +3% estimado y -7% anterior. OPINIÓN.- Datos mixtos. Por un lado, las Ventas Minoristas han resultado especialmente débiles en junio, reflejando que el consumo está muy afectado por las medidas de confinamiento y anticipa que el PIB 2T20 se verá lastrado por la variable de consumo, una de las principales partidas del PIB. Por el lado contrario, mejora el saldo comercial, con recuperación tanto de Exportaciones como de Importaciones. Es una buena noticia que recoge la reapertura de las economías. Finalmente, el banco central aplica una política monetaria acomodaticia y continuará haciéndolo para revertir la situación. En definitiva, datos mixtos, que han tenido un impacto positivo en mercado.

EE.UU (ayer).- El ISM Manufacturero sorprende positivamente en julio. Nivel más alto de los últimos 15 meses. El indicador sube más de lo esperado en julio, expandiéndose al nivel más alto desde marzo 2019. El ISM avanzó hasta 54,1 vs 53,6 estimado y 52,6 anterior. Tercer mes consecutivo de mejoras desde el mínimo de 41,5 registrado en abril. El buen registro del ISM Manufacturero anticipa una recuperación gradual del sector industrial en EE.UU. Link a nota

UEM (ayer).- El PMI Manufacturero Final de julio bate estimaciones. El indicador se sitúa en 51,8 vs 51,1 en la lectura preliminar. Se confirma la tercera subida consecutiva de este indicador y la vuelta al territorio de expansión que había perdido en febrero de 2019 .

ESPAÑA (ayer).- El PMI Manufacturero avanza de nuevo en julio y se coloca en territorio de expansión. El indicador se sitúa en 53,5 vs 52,0 estimado y 49,0 anterior. Se trata del tercer mes consecutivo de subidas desde mínimos de 30,8 registrado en abril. Tras este nuevo avance, el PIM Manufacturero se coloca de nuevo en territorio de expansión (> 50) nivel que había perdido el pasado mes de marzo

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2.- Bolsa europea

MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 10,56€; Cierre: 6,94€; Var. Día: -0,6%):Brookfield analiza la toma de control de Merlin Properties.El grupo inversor canadiense ha mostrado a algunos accionistas su interés por comprar participaciones en Merlin Properties. Estudia el posible lanzamiento de una OPA. En el accionariado de la compañía destacan Santander (22%), Manuel Lao Hernández (6%), BlackRock (4%) e Invesco (1%). Opinión de Bankinter:Buenas noticias para Merlin Properties. La especulación acerca de una posible OPA impulsará su cotización, que actualmente implica un descuento del -55% sobre NAV (15,68€/acción). Merlin Properties es la única compañía del sector inmobiliario que recomendamos Comprar, por su atractiva relación rentabilidad-riesgo. Ofrece una rentabilidad por dividendo del 5% en 2020e, que debería estabilizarse en el 6,5% post COVID-19. Por otra parte, la cartera de activos está bien diversificada y equilibrada para limitar el impacto del virus. Los activos con mayor riesgo de verse afectado por COVID-19 representan un 30% de la cartera (20% centros comerciales, 5% oficinas en periferia y 5% otros), mientras que el 70% de los activos presenta perfil de riesgo bajo (45% oficinas prime, 15% porfolio sucursales BBVA y 10% logístico).

FERRARI (Comprar; Cierre 157,2€ Var. Día +3,9%):Resultados 2T sólidos en el actual contexto. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Entregas 1.389 unidades (-48% a/a), ingresos 571M€ (-42% a/a), EBITDA 124M€ (-60%), EBIT 23M€ (-90%), BNA 9M€ (-95%) y BPA 0,04€ (-96%). En cuanto al guidance para el ejercicio, lo reduce ligeramente. Ahora anticipa ingresos de 3.400M€ (vs. 3.400M€/3.600M€ anterior) y EBITDA ajustado de 1.075M€/1.125M€ (vs. 1.050M€/1.200M€). Opinión de Bankinter:Resultados afectados por la paralización económica en el 2T, que provocó cierres de producción y menores ingresos por patrocinios y ventas de material de la marca. Sin embargo, son cifras que muestran una gran resiliencia. Es cierto que la Compañía reduce guidance, pero tan sólo ligeramente y mantiene una estimación elevada dada la incertidumbre actual. Además, asegura que el libro de pedidos se mantiene en niveles “muy fuertes”, anticipando una demanda significativa que impulsará sus cuentas en próximos meses. De hecho, los pedidos crecieron a doble dígito en el 2T. En definitiva, buenas cifras que se publicaron durante la sesión de ayer e impulsaron a la Compañía un +3,9% a cierre. Link a la nota publicada por la Compañía.

BAYER (Comprar, Precio Objetivo 82,00€, Cierre 58,47€, Var. Día +3,97%):Buenos resultados 2T20 a los que se suma el cierre de la venta de Salud animal a Elanco.Las principales cifras de 2T20 son: ventas 10.054 M€ (-6,2% y -2,5% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 10.581M€), EBITDA antes de extraordinarios 2.283M€ (+5,6%, consenso 2.768M€), margen EBITDA sin extraordinarios 28,7% (25,5% en 2T19), EBITDA -9,604M€ (vs. +2.314M€), EBIT antes de extraordinarios 1,727M€ (+6,7%), EBIT -10.784M€ (vs. +785M€), BNA -9.548M€ (vs. +404M€), BPA recurrente 1,59€ (+5,3%, consenso 1,52€), cash flow libre 1.402M€ (+86,7%), deuda financiera neta 35,993M€ (-7,3%), DFN/EBITDA recurrente 3,1x. Link a los resultados. Opinión de Bankinter:Los resultados son buenos y mejores de lo esperado por el consenso. El crecimiento de los beneficios recurrente es de un dígito medio en EBITDA y EBIT, los márgenes mejoran y el cash flow libre aumenta con fuerza. Las provisiones por indemnizaciones relacionadas con el glifosato (todavía no se han abonado) y otros extraordinarios son -12,511M€, eran esperadas y se traducen en pérdidas. La deuda financiera se reduce y el ratio de endeudamiento no es elevado. La compañía también ha anunciado el cierre de la desinversión de la división de Salud Animal a Elanco el 3 de agosto por un importe de 5.170M$ en efectivo más un pago en acciones equivalente a 1.700M$. Las guías para 2020 se recortan ligeramente, esto no es positivo pero el ajuste es pequeño. La compañía espera que las ventas aumenten entre +0% y +1% a entre 43.000M€ y 44.000M€ (anterior 44.000M€ y 45.000M€), EBITDA sin extraordinarios 12.100M€ (anterior 12.300M€ a 12.600M€), BPA recurrente entre 6,70€ y 6,90€ (anterior 7,00€ a 7,20€ euros). La devaluación del real brasileño podría reducir las ventas a entre 42.000M€ y 43.000M€ y el BPA recurrente a entre 6,40€ y 6,60€. Valoramos positivamente los resultados y también el cierre de esta desinversión que aun siendo esperada, aporta liquidez para poder pagar la mayoría de las indemnizaciones por el uso del glifosato estimadas en 10.850M$ (la estimación no varía) sin tener que incrementar el endeudamiento. Tras cerrar el capítulo de las desinversiones (además de Salud animal, en 2019 se vendieron Currenta, Coppertone, Dr. Scholl y Derma Rx), el balance se ha aligerado y Bayer puede centrarse en las áreas prioritarias (salud, farma y agricultura). Nuestra recomendación se mantiene invariada en Comprar y el Precio Objetivo en 82,00 €/acción.

AENA (Neutral; P. Objetivo: 135,4€; Cierre 110,3€; Var. Día +2,4%):Los rebrotes de COVID-19 ralentizan la recuperación del tráfico. Revisamos a la baja nuestras previsiones para 2020, aunque mantenemos las de 2021 en adelante. Estimamos una caída del -60% en el tráfico de pasajeros en 2020 (vs. -50% anterior), pérdidas netas de -478M€ y generación de caja ligeramente negativa. La "nueva normalidad" volverá en 2021, con un beneficio neto y generación de caja un -21% inferior a 2019 (previo al virus). Rebajamos nuestra valoración -0,8% hasta 135,4€/acción. Mantenemos recomendación Neutral. Ofrece potencial de revalorización del 20%, pero el elevado nivel de incertidumbre continuará lastrando su cotización. Link al informe completo.

ENAGAS (Comprar; Pº Objetivo: 22,90€; Cierre: 21,60€ Var. Día +1,08%):El negocio regulado es defensivo y Tallgrass mejora expectativas.Los resultados y el DPA de 2020 no se ven amenazados por el Covid-19. Tras la publicación de los resultados del primer semestre, el equipo gestor confirma los objetivos de BNA (+4%) y DPA (+5%) de 2020.Opinión de Bankinter: El carácter regulado del negocio de transporte de gas proporciona protección ante una caída de actividad y visibilidad en cuanto a los ingresos a futuro. Solo una pequeña parte de los ingresos regulados está sujeto a riesgo de demanda. La filial internacional más afectada por la coyuntura económica actual es Tallgrass (TGE) en EE.UU. El reciente rebote en los precios del petróleo y la recuperación en los volúmenes transportados supone una mejora en las expectativas de TGE. El apoyo de la Comisión Europea a la generación de energía con hidrógeno abre una oportunidad de crecimiento a largo plazo para el grupo. La retribución al accionista es una prioridad para ENG, que confirma la senda de DPA para el periodo 2020-26. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es muy atractiva: 7,9% en 2020 y creciendo hasta 8,1% en 2023. Tras la mejora de expectativas de Tallgrass, el apoyo al hidrógeno y la confirmación de las guías de DPA hasta 2026, subimos la recomendación a Comprar con Precio Objetivo de 22,90€/acción para diciembre 2021. nk a nota

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +2,49%; Sanidad +1,04%; Industriales +0,40%.

Los peores: Inmobiliarias -1,47%; Utilities -1,14%; Materiales -0,64%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) VARIAN MEDICAL SYSTEM (174,17$; +22,04%) el líder mundial en radiooncología subió ayer tras recibir una oferta de compra por parte de la filial de Siemens Healthineers por 16.400M$ en efectivo. (ii) MCKESSON (159,90$; +6,49%) los resultados correspondientes a su 1T21 presentados por la compañía superaron el rango algo de las estimaciones de consenso. (iii) CARDINAL HEALTH (58,04$; +6,26%) Tras los buenos resultados de McKesson, otras compañías del sector de distribución de farma como Cardinal Health se vieron impulsadas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) UNDER ARMOUR (9,67$; -8,08%) La compañía presentó resultados el pasado viernes y aunque fueron mejores de lo esperado, dieron unas perspectivas cautas para la segunda mitad, donde espera que las ventas bajen entre un 20% al 25% y los márgenes se verán afectados. En la presentación de resultados el pasado viernes, la compañía aludió a que trabajan en fortalecer y recuperar su posicionamiento “premium”. (ii) CARNIVAL (13,07$; -5,84%) anunció la cancelación de dos de sus tres cruceros de agosto. (iii) CBRE (41,35$; -5,62%) los resultados del 2T se quedaron por debajo de lo esperado.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): MCKESSON (2,77 $ vs 2,346$); NOBLE ENERGY (-0,24$ vs -0,327 $). TYSON FOODS (1,40$ vs 0,927$); REALTY INCOME (0,84$ vs 0,802$); WILLIAM COS (0,25$ vs 0,229$); AMERICAN INTERNATIONAL GROUP (0,66$ vs 0,479$)

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ACTIVISION BLIZZARD (al cierre; 0,687$); FMC (al cierre; 1,657$); MICROCHIP TECH. (al cierre; 1,436$); WEC ENERGY (antes de la apertura; 0,698$); IPG PHOTONICS (antes de la apertura; 0,609$); EXELON Corp (antes de la apertura; 0,419$)

RESULTADOS 2T20 del S&P500: Con 335 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -34,8% vs -43,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83,8%, el 2,4% en línea y el restante 13,8% decepcionan. En el trimestre pasado (1T20) el BPA fue -17,7% vs -8,3% esperado.

Acceda al informe completo.