INFORME DIARIO - 07 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Se impone confianza en el crecimiento global a pesar del esperado fin del QE del BCE.”

Tras prácticamente toda la sesión en negativo, al cierre, las bolsas americanas arrastraron a las europeas que acabaron en positivo, con excepción de Francia. Los mercados europeos acabaron asimilando la anticipación de que el BCE anunciará en su próxima reunión del 14 de junio el final del QE (programa de compra de activos), tras declaraciones de miembros del BCE

Con la excepción de Italia, que sigue acusando el tono populista de su nuevo gobierno (bono 10A +14pb hasta 2,904%) ayer vimos subidas generalizadas y bastante equiparables (+10-9pb) en las TIRes de los bonos europeos, tanto core como periféricos. Bund +9,6pb hasta 0,459%. Euro recupera niveles de 1,1797 contra $.

El déficit comercial americano de abril, que disminuye hasta niveles mínimos desde sep 2017 (-46.000M$) por fuerte crecimiento de las exportaciones, dio alas a la impresión de que la economía americana podría seguir acelerando.

INFORME DIARIO - 06 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Italia frena la remontada europea.”

Jornada de moderadas caídas en Europa, en la que los principales índices no pudieron sostener los rebotes iniciales. El detonante de la caída fue la comparecencia del Primer Ministro italiano en el Senado, en las que anunció un cambio radical a través de medidas como la renta básica universal y una reforma fiscal. La expectativa de un mayor gasto público provocó unaumento superior a 25 p.b. en la TIR de los bonos italianos a 2 y 10 años y un retroceso del MIB-30, que arrastró al resto de Europa. En Wall Street, el S&P500 cerró con una tímida subida en la que destacó positivamente el sector tecnológico, impulsado por las operaciones corporativas (MSFT) y la inclusión de Netflix en el S&P100 y Twitter en el S&P500. Por último, el petróleo corrigió su retroceso inicial tras publicarse unos inventarios de crudo inferiores a lo esperado en EE.UU., mientras que el euro recuperó niveles superiores a 1,17$.

INFORME DIARIO - 05 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Rebote en bolsas y normalización en bonos periféricos.”

Sesión de ganancias en las bolsas (EuroStoxx +0,5%, S&P +0,4%) favorecidas por la distensión del panorama político en Europa y el optimismo sobre el estado de la economía americana (mercado laboral, ISM Manufacturero). En renta fija, los spreads de los periféricos siguen estrechándose: Italia redujo -18 p.b., hasta 208 p.b. vs 288 p.b. el miércoles pasado y España -14 p.b , situándose de nuevo claramente por debajo de 100 p.b. (89 p.b. vs 132 p.b el pasado miércoles).Buena sesión para el euro, que se fortalece frente a dólar (1,1699 vs 1,1659) y libra (0,879 vs 0,874). Parece que el mercado cambia a modo risk-on, pero conviene esperar.

INFORME DIARIO - 04 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Ya encajado todo el impacto de la política, pero no del proteccionismo. El rebote podría ser limitado."

El viernes empezó a imponerse la sangre fría.- Italia, España proteccionismo… Las bolsas rebotaron el viernes con cierta energía  - sobre todo Italia (+1,5%) y España (+1,7%) -  y las primas de riesgo periféricas empezaron a estrecharse y podrían dirigirse hacia aprox. 200 p.b. y 90 p.b. respectivamente, siempre que: (i) Se consolide un gobierno provisional en Italia, eludiéndose unas nuevas elecciones que serían, en la práctica, un referéndum sobre el

INFORME DIARIO - 01 de Junio de 2018 -

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Ayer: “El frente político y los aranceles en el punto de mira.”

La imposición inmediata de aranceles sobre el acero (25%) y aluminio (10%) por parte de EE.UU. a sus principales socios comerciales (EU, México y Canadá) frenó a las bolsas (Eurostoxx 50 e Ibex 35 –1% y S&P 500 –0,7%) e impulsó a los activos refugio (TIR del T-Note –1,5 p.b. a cierre europeo y Bund –3,3 p.b.). En divisas, el dólar se apreció frente al euro (1,166 al cierre europeo tras superar 1,172) al igual que el yen (126,8 tras tocar 127,72). En España tampoco ayudó que prosperara la moción de censura contra el gobierno. En cualquier caso, resulta llamativa la caída de TIR de la deuda española, en el tramo largo (10 años –2,9 p.b.) y en el corto (2 años –7,3 p.b.) mientras la prima de riesgo permaneció estable (113 p.b.). Situación lejos de una reacción de pánico que nos lleva a reafirmar nuestro mensaje: comprar bolsa en la debilidad..

INFORME DIARIO - 31 de Mayo de 2018 -

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Ayer: “Después de la tormenta vuelve la calma.”

Las bolsas se recuperaron con avances en EEUU y Europa (excepto CAC 40 -0,5%). Se impuso la calma ante la incertidumbre política europea, frenado la racha bajista (Europa acumulaba cinco jornadas con retrocesos y EE.UU. tres). En renta fija, los bonos periféricos (Italia y España) se tomaron un respiro tras el sell-off y las primas de riesgo se estrecharon (ITA -33 p.b. hasta 255 y ESP -18 p.b. hasta 115). El euro rebotó (1,165 vs. 1,153) y las divisas refugio, el yen (127 vs. 124) y el suizo (1,15 vs. 1,13) corrigieron. Vuelta a una razonable normalización..

INFORME DIARIO - 28 de Mayo de 2018 -

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Hoy: "Riesgo político en UEM no tan grave. El ciclo expansivo no involuciona, pero pierde vigor desde su clímax. Es normal."

:: El actual ciclo expansivo no involuciona, pero sí desacelera desde su clímax. Mente fría y paciencia para obtener resultados.-
No debemos preocuparnos demasiado, ni pensar que el ciclo expansivo se agota, pero sí ocuparnos más por evaluar correctamente los datos macro y los resultados empresariales. La política europea se cruza en nuestro camino, así que debemos ser pacientes. La macro global pierde gas desde hace varias semanas, pero debería estar entrando en una fase de estabilización. Y

INFORME DIARIO - 25 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “ Trump cancela su reunión con Kim Jong Un y cambia el rumbo de la sesión ”.

Las bolsas registraron caídas generalizadas en una sesión que fue de más a menos. Los incentivos que representan el PIB alemán (+2,3% en 1T’18) y el enfoque “dovish” de las Actas del BCE se esfumaron tras cancelar Trump su reunión con Corea del Norte. El dinero se refugió en bonos y el Euro se estabilizó en torno a 1,17/$.

INFORME DIARIO - 24 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: Venta de bonos italianos y nueva caída de la lira turca

El mercado puso negativamente en precio el aumento de tensión entre EE.UU/China/Corea Norte: (i) Trump mostró su insatisfacción con la evolución de las negociaciones comerciales con Pekín, (ii) la multa a la china ZTE puede alcanzar 1.300M$ y (iii) la cumbre EE.UU./Corea Norte podría no celebrarse. En consecuencia, se buscó refugio en bonos core (TIR Bund hasta 0,49%; -5 p.b.), yse vendieron bonos italianos (TIR B10A 2,411%; +9,3 p.b.) y bolsas europeas (DAX -1,5%; ES-50 -1,3%; IBEX -1,1%...). Sin embargo, los bonos portugueses y españoles

INFORME DIARIO - 23 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: Bolsas europeas impulsadas por menor tensión en la guerra comercial con China y tregua en Italia.

Sesión de subidas en las bolsas europeas (EuroStoxx +0,41%) favorecidas por la menor tensión comercial EE.UU-China (recorte de aranceles a las importaciones de coches en China) y tregua en las incertidumbres políticas en Italia. El S&P cerró con pérdidas (-0,31%) ante dudas sobre el próximo encuentro entre Trump y el líder norcoreano. El petróleo se mantiene en niveles elevados (79$/ brr) ante posibles sanciones a Irán y Venezuela. La TIR del Bund rebotó 4 p.b hasta 0,557% y los inversores que volvieron a comprar periferia, con el consiguiente estrechamiento de la prima de riesgo: España (-9 b.p.), Portugal (-8 p.b.) e Italia (-9 b.p.).

INFORME DIARIO - 22 de Mayo de 2018 -

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Ayer: Salvo Italia, las nubes se despejan soportando las bolsas ón.

Los 2 factores más destacados de la semana pasada fueron la subida del precio del petróleo y el acuerdo para la formación de gobierno en Italia. El precio del crudo llegó a Europa cerró en positivo, salvo España (-0,5%) e Italia, que siguió acusando la falta acuerdo para nombrar Primer Ministro (PM). El FTSE MIB cayó -1,5% y la TIR del bono 10A italiano repuntó +15,3 p.b., hasta 2,41% (prima de riesgo 189 p.b.). Con el mercado cerrado se conoció la propuesta para PM del desconocido G. Conte, quien debería ser ratificado hoy por el Presidente de la República. Se deduce que será fácilmente manipulable al tratarse de un tecnócrata sin experiencia política, incapaz de arbitrar entre los 2 partidos que forman la coalición de gobierno: Liga Norte y M5E. 

INFORME DIARIO - 21 de Mayo de 2018 -

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Hoy: "Respaldadas por ciclo y resultados, resilientes a la geopolítica y la mayor inflación."

De cara a las próximas jornadas, consideramos que estas nuevas variables en la ecuación (petróleo más caro y nuevo gobierno en Italia) no serán un obstáculo para el mercado. En primer lugar, la formación de gobierno en Italia es un escenario menos negativo de lo descontado, ya que el acuerdo no contempla las medidas más rupturistas (salida del euro, quitas de deuda) que se habían propuesto inicialmente. El nuevo gobierno será más laxo en sus presupuestos y medidas como la renta básica implicarán un aumento del déficit público. Sin embargo, creemos que el previsible incremento de la deuda parece incluso digerible para un país ya acostumbrado a niveles de deuda en torno al 130% del PIB. 

INFORME DIARIO - 18 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Ibex lidera las ganancias y el FTSE MIB cierra en positivo a pesar de la política italiana " 

Las bolsas europeas registraron subidas generalizadas a pesar de la política italiana donde el Movimiento 5 Estrellas y la Liga Norte se han coaligado para formar Gobierno. A pesar de ello el FTSE MIB cerró en positivo y lidera las ganancias en Europa en el conjunto del año (+8,9%). La debilidad del Euro – acumula una caída del 6,0% frente al dólar desde los máximos de febrero – facilita el avance de la bolsa europea. En EE.UU la macro cumplió con las expectativas y los resultados empresariales (Walmart entre otros) no animaron la sesión. En el mercado de bonos, la TIR del Treasury a 10 A se mantuvo estable en torno al 3,1% - nivel que empieza a ser visto como natural – debido a la fortaleza de la economía y la recuperación de las materias primas - el futuro del crudo Brent roza 80$/barrill -. En la UEM, se frenó la presión vendedora sobre los periféricos aunque el Bund alemán mostró síntomas de debilidad - la TIR aumentó +3,3 pb hasta el 0,63% -.

INFORME DIARIO - 17 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "Las noticias de Italia debilitaron a los periféricos" 

Las noticias provenientes de Italia provocaron un movimiento significativo en los bonos: venta de periféricos (en particular Italia y Grecia), y compra de los core (Bund alemán). La TIR del 10 años italiano subió +16,6pb hasta 2,108% y la del griego +22,7 pb hasta 4,285%. La del Bund recortó -2,9pb hasta 0,612%. La renta fija española no fue ajena a esta corriente. La TIR del 10 años subió +5,5pb hasta 1,398% y la del portugués +6,3pb hasta 1,783%. El desencadenante fue el borrador del acuerdo de Gobierno entre la Liga Norte y el Movimiento 5 Estrellas que incluye (i) la solicitud de cancelar 250.000M € de deuda italiana en manos del BCE o que no se tenga en cuenta para el cálculo en el Pacto de Estabilidad o (ii) plantear un mecanismo para salir del euro. El impacto en renta variable fue de menor intensidad pero similar en tendencia: MIB (Italia) -2,32% mientras que ES50 -0,04%; Ibex -0,95% y DAX +0,20%. El euro también se vio afectado llegando a cotizar a 1,1764 (vs 1,1927 de cierre del lunes).

INFORME DIARIO - 16 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "La complacencia desaparece. Los bonos corrigen rápido" 

Bolsas mixtas, en su mayoría negativas ayer ante las incertidumbres prevalecientes. Las Bolsas europeas acusaron la desaceleración mayor de lo previsto del PIB 1T18 en Alemania (+1,6% vs +2,3% en 4T17) y de la segunda lectura del PIB de 1T18 en la UEM (+2,5% vs +2,8% en 4T17). Se acusa además más un telón de fondo que ya se alarga, en algunos frentes se intensifica y cansa con demasiados frentes abiertos: comercio internacional, geopolítica y ahora también alguna duda acerca del avance del ciclo. Sigue generando ruido la situación en el Medio Oriente, las negociaciones comerciales entre EEUU y China, la incertidumbre política en Italia, la vuelta atrás de Corea y la situación de algunos emergentes como Turquía y Argentina.El dólar y el crudo siguen su tendencia alcista. El dólar alcanzó su nivel máximo en la última semana (1,1835€/$) tras los datos decepcionantes de los PIBs en Alemania y la UEM frente a datos más positivos de ventas minoristas de abril en EEUU El Brent superó temporalmente los 80$ (su nivel más alto en 4 años).

INFORME DIARIO - 15 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Resiliencia en bolsas pero los bonos sufren." 

Saldo mixto en las bolsas europeas (tras arrancar con toma de beneficios) y Wall Street ligeramente en positivo. En ausencia de referencias macro, “la coctelera” se llenó con ingredientes de todos los frentes: (i) Las operaciones corporativas impulsaron a IWG (+22%) y EDP (+9%). (ii) Avances, sin desenlace, en las negociaciones para la formación de gobierno en Italia. (iii) El inesperado guiño de Trump para desbloquear a ZTE alivió la tensión comercial con China. En contrapartida, se avivó en Medio Oriente con el traslado de la embajada americana a Jerusalén desde Tel Aviv. (v) Villeroy (BCE) sugirió la posibilidad de un aumento de tipos en los próximos trimestre (no años después de finalizar el APP). .

En este contexto, las bolsas mostraron nuevamente su resiliencia. Sin embargo, la presión se reflejó en los bonos con las TIRes deslizándose al alza (Bund hasta 0,61% y T-Note hasta 3%), el euro perdió posiciones (1,191 desde 1,195) y el crudo se anotó un nuevo ascenso (+1,6%; 79$/brr.) por las previsiones de la OPEP.

INFORME DIARIO - 14 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Cautela complaciente. Mejor desde el miércoles gracias a la macro americana."

Bolsas respaldadas por los acontecimientos de corto plazo.- El final de la semana vendrá respaldado por una macro americana buena: Producción Industrial (+0,6% vs +0,5%), Grado de Utilización de Capacidad Productiva (78,4% vs 78,0%)  e Indicador Adelantado (+0,4% vs +0,3%). Eso animará a unas bolsas  que tampoco deberían evolucionar mal desde el principio a la vista de la formaciónde gobierno en Italia. Con macro dando respaldo e incertidumbre política a la baja las bolsas deberían rebotar un poco más.El riesgo de atonía para el segundo semestre sigue vivo, pero el corto plazo continúa mejorando: Corea del Norte parece avenirse a

INFORME DIARIO - 10 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas sortean con éxito el asunto de Irán." 

La salida de EEUU del acuerdo nuclear con Irán sirvió de revulsivo para que las bolsas rebotasen (S&P500 +0,9%; ES50 +0,3%; Ibex +0,5% y FTSE100 +1,3%) y sorteasen la tensión geopolítica impulsadas por el sector energético y el tecnológico. El crudo (WTI) rebotó +3,6% superando los 71$/ brr. (nivel que no se veía desde diciembre de 2014) y la apreciación del dólar se moderó en torno a 1,186/€.

En el mercado de renta fija, la TIR del T-Note mantuvo el tira y afloja, tocando el 3% en la sesión (+2 p.b.) y el Bund cotizó plano con la TIR en 0,555%..

INFORME DIARIO - 09 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "Bolsas europeas a cubierto esperando a Trump." 

La espera a la decisión de Trump sobre el acuerdo nuclear con Irán, y que no se anunció hasta las 20h (hora española), lastró las bolsas europeas, aunque los resultados empresariales siguen ofreciendo soporte. La Bolsa italiana protagonizó la peor evolución a medida que va ganando probabilidad el escenario de nuevas elecciones.

La sesión americana inició condicionada por las esperadas declaraciones de Trump, pero el mercado se lo tomó con cierta prudencia pues, tras los usuales elevados tonos de sus declaraciones iniciales, Trump suele suavizar sus posturas como ocurrió con el NAFTA, Corea del Norte, etc.

INFORME DIARIO - 08 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "Bolsas europeas al alza apoyadas en un euro débil." 

El retroceso de los pedidos a fábrica en Alemania y el deterioro de la confianza de los inversores en Europa (Sentix) provocaron que el euro siguiera depreciándose frente al dólar, hasta un mínimo de 1,190$. Esta debilidad del euro favoreció las bolsas de la UEM, que repuntaron en una jornada de escaso volumen por el día festivo en Reino Unido. Wall Street comenzó la semana recuperando terreno, gracias al impulso de 2 factores: (i) El petróleo (WTI) llegó a superar el nivel de 70$ / barril por primera vez desde 2014 ante la posibilidad de que Trump se aleje del acuerdo nuclear con Irán. (ii) El flujo de operaciones corporativas se intensifica (acuerdo de Nestlé y Starbucks, compra de Gramercy Property por parte de Blackstone).

En el mercado de renta fija, la TIR del T-Note se mantuvo estable 2,95%, mientras que la TIR del Bund hizo un movimiento de ida y vuelta y retornó a niveles próximos a 0,53% después de que Praet (BCE) afirmara que la ralentización inesperada de la inflación subyacente hasta +0,7% es probablemente un efecto puntual.