INFORME DIARIO - 13 de Mayo de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Fase lateral, pero retrocesos improbables. Inflación americana el miércoles. Algo aburrido hasta el BCE del 6 junio."

Bolsas: Esta semana tendencia al aplanamiento, con un evento clave: la inflación americana del miércoles.- Tenemos un único evento realmente clave esta semana (el IPC americano del miércoles) y, a continuación, junio podría regalarnos 2 bajadas de tipos (BCE y BoE) que volverían a animar un mercado que tiende a perder impulso a medida que se completa mayo. El dicho “sell in May and go away” (“vende en mayo y márchate”) es más un mito que una pauta que se cumpla rigurosamente, pero es innegable que influye en el ciclo del mercado. Y este año, tras los más bien generosos avances acumulados hasta ahora, el mercado tiende a quedarse deficitario de referencias. Por eso es particularmente importante la inflación americana de este miércoles… por si repuntase algo desde +3,5%, a pesar de que se espera retroceda hasta +3,4%, lo cual sería más bien pro-bolsas. Por eso las sesiones de hoy y mañana serán casi de trámite y espera a ese dato. Si sale en el rango +3,4%/+3,5% no pasará nada y el mercado seguirá consolidando en positivo. Sólo si saliera +3,6% o superior reaccionaría retrocediendo algo, pero no significativamente. Se nota a la Fed cada vez más dura. Este fin de semana L.Logan (Fed Dallas) ha dicho que podría ser demasiado pronto para pensar en bajar tipos. ¿Y después del miércoles? Después del miércoles quedaremos a la expectativa de comprobar si bajan tipos el BCE (día 6) y el BoE (día 20). Si no decepcionaran, entonces el mercado podría volver a animarse un poco.

Bonos: “El IPC americano marcará el rumbo de la semana.”

Tras dos semanas de bancos centrales, el foco vuelve a los precios en EE.UU.. El miércoles se publica el IPC americano y el consenso espera un repunte milimétrico en la tasa general, mientras la subyacente mantiene la tendencia de ralentización. Los datos del empleo de abril han generado cierto optimismo en el mercado, que descuenta, ahora, 2 bajadas de tipos por parte de la Fed. Sin embargo, este cambio de perspectivas a mejor puede revertirse si la inflación americana decepciona. Esta semana veremos un movimiento lateral en las rentabilidades. En Europa, el Bund queda a la espera de la reunión del 6 de junio del BCE, donde el banco central podría empezar el ciclo de recortes de tipos. Ya en EE.UU., estaremos pendientes del IPC y, si se rompe la lateralidad en la TIR, sería con un movimiento al alza. Rango (semanal) estimado T-Note: 4,45%/4,55%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,47%/2,57%.

Divisas: “Disminuye la presión sobre el dólar.”

EuroDólar (€/USD).- El dólar pierde presión y el cruce se mantiene en un rango estrecho. Nuevos indicios de relajación del mercado laboral en EE.UU. renuevan la expectativa de recortes de tipos de interés este año. Esta semana una mejora del IPC debería seguir restando presión al dólar. Rango estimado (semana): 1,07/1,08.
EuroLibra (€/GBP).– Como se esperaba, el BoE mantuvo tipos (5,25%), el gobernador habló de bajar tipos en la próxima reunión del 20 de junio lo que debería debilitar la libra pero se compensa con el PIB que regresa al crecimiento en 1T (+0,2% a/a). Rango estimado (semana) 0,855/0,865.
EuroSuizo (€/CHF).- Semana de escasas referencias macro en Suiza (solo tendremos Confianza del Consumidor hoy lunes y Precios de Producción el martes). Si no hay sorpresas, seguimos viendo al franco en el rango lateral mantenido los últimos dos meses. Rango estimado (semana): 0,966/0,983.
Euroyen (€/JPY).- Conoceremos el PIB 1T de Japón, se espera un retroceso de -1,4% (t/t) vs 0,4% ant. Esta debilidad en la economía dificulta que el Banco de Japón pueda acelerar el endureciendo de su política monetaria. El yen se mantendrá débil. Rango estimado (semana) 168,4/167,3
EuroYuan (€/CNH).- La macro china (Ventas Minoristas y Prod. Industrial) será constructiva esta semana y ayudará a frenar el reciente debilitamiento del yuan frente al euro. Lo más lógico es una consolidación del cruce alrededor de sus niveles actuales. Rango estimado (semana): 7,78/7,81.

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ENEL (Comprar; Precio Objetivo: 7,70€; Cierre: 6,755€; Var. Día: +3,80%; Var. 2024: +0,37%)

Buen comienzo del año en resultados. Valoración y rentabilidad por dividendo atractivas.

Los resultados del 1T baten ampliamente las estimaciones del consenso y destaca la positiva generación de caja. El EBITDA ordinario sube un +12% vs +6% est. Los factores positivos que impulsan los resultados han sido: la mejora del margen de comercialización, una mayor capacidad en renovables, el aumento de la generación hidroeléctrica y la buena evolución de la división de redes. Estos factores compensan el impacto negativo de un menor contribución de la división de generación térmica y trading. La generación de caja mejora en un +21%, lo que ha permitido afrontar las inversiones y los dividendos del grupo sin prácticamente incrementar la deuda en el periodo. El equipo gestor mantiene las guías para 2024: crecimiento en EBITDA de entre +1% y +4% y en BNA de entre +1% y +3%. A la vista de la buena evolución en el 1T, podríamos ver una revisión al alza de las guías en la segunda mitad del año. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Compra. Motivos: (i) Positivos resultados, con posibilidad de revisión al alza en las guías; (ii) Reducción de deuda neta por venta de activos no estratégicos y sólida generación de caja ; (iii) Avances en descarbonización, gracias a las inversiones en renovables, (iv) Ratios de valoración atractivos, con un PER sobre el BNA ajustado para 2024 de 9,9x; (v) Alta rentabilidad por dividendo: 6,9% en 2024. Link a nota.

ENTORNO ECONÓMICO. –

CHINA (sábado)-. La inflación repunta ligeramente en abril, por encima del consenso de mercado, pero se mantiene en niveles bajos. Se sitúa en +0,3% vs +0,1% ant y +0,2% est. Los Precios de Producción se mantienen en territorio negativo -2,5% vs -2,8% ant. y -2.3% est-. OPINIÓN: Tercer mes seguido en el que el IPC interanual se sitúa en terreno positivo, después de que, a finales de 2023 y a comienzos de este año, registrase una tendencia deflacionaria durante cuatro meses consecutivos. La débil demanda interna continúa pensando sobre la economía, que necesita nuevos estímulos tanto fiscales como monetarios. El Banco de China (PBOC) podría recortar tipos en se reunión del 17 de junio.

EE.UU. (viernes): La Confianza del Consumidor se deteriora y las perspectivas de inflación repuntan. Confianza del Consumidor de la Univ. de Michigan (mayo (dato preliminar) 67,4 vs 76,2 esperado y 77,2 anterior. Perspectivas IPC 1 Año +3,5% (vs +3,2% anterior), a 5/10 A +3,1% (vs +3,0%). OPINIÓN: Impacto negativo para bolsas ya que la Confianza del Consumidor, indicador adelantado de actividad económica, se deteriora en combinación con un fuerte repunte de las perspectivas de inflación a 1 año. Las perspectivas de inflación a largo plazo se sitúan por encima del +3,0%. Como referencia, en los dos años previos a la pandemia se situaban en el rango +2,2%/+2,6%.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

ENEL: Ver noticia destacada.

ALMIRALL (Vender; Precio Objetivo: 9,00€; Cierre 9,16€, Var. Día +1,05%; Var. año : +8,7%). Resultados 1T 2024 mejores de lo esperado. Las principales magnitudes del 1T 2024 son: ventas 247,4M€ (+6,6% a/a, consenso 241,2M€), margen bruto 63,5% (-1,9 p.p.), EBITDA 52,5M€ (+1,4%, consenso 48,0M€), EBIT 18,5M€ (-8,9%), BNA 7,4M€ (-3,9%, consenso 5,2M€), BNA normalizado 7,5M€ (-2,6%), cash flow libre -64,8M€ (vs. -42,7M€ en 1T 2023), Deuda financiera neta 98,4M€ (+69,7% en 2024), DFN/EBITDA 0,6x. Reitera las guías 2024: crecimiento de ventas de un dígito alto y EBITDA 175/190M€ (+4,8%). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es neutral, son algo mejores de lo esperado y están impulsados por las ventas de Dermatología (+10,4%), donde destacan Ilumetri, Wynzora y aparece por primera vez el recientemente lanzado Ebglyss con ventas de 3,6M€. El margen bruto retrocede, lo que unido a un aumento de gastos generales e I+D lleva al EBITDA a crecer por debajo de las ventas. El fuerte aumento de las amortizaciones (reflejo del inicio de la amortización de la licencia de Ebglyss) se refleja en una caída del EBIT y BNA. El cash flow libre empeora respecto al año pasado y, como consecuencia la DFN aumenta +70% en 2024. Reiteramos nuestro Precio Objetivo de 9,00€/acción y nuestra recomendación táctica de Vender. En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.

FERRARI (Comprar; Pr. Objetivo: 416,9€; Cierre: 374,5€; Var. Día: -0,8%; Var. 2024: +22,7%). Revisamos valoración tras los resultados del 1T 2024. Comprar. Precio Objetivo 416,9€. Ferrari arranca el año con fuerza. Publica unas cifras sólidas y mejores de lo esperado. Las entregas permanecen planas, pero el mix de producto y la distribución geográfica mejora. Con ello, los márgenes se expanden con fuerza. La generación de flujo de caja es muy elevada en el trimestre y permite que la Compañía pase a tener caja neta positiva en el negocio industrial vs. deuda neta a final de 2023. Para el conjunto del año, Ferrari reitera sus guías. Insistimos en que nos parecen objetivos prudentes y no descartamos una mejora en próximos meses. Pensamos que la clave tras el retroceso del valor posterior a resultados (-6% aprox.) es que parte del mercado esperaba dicha revisión al alza ya en este trimestre. En nuestra opinión, no llegará hasta el 2T/3T. En definitiva, valoramos positivamente las cifras y revisamos ligeramente al alza nuestras estimaciones. La evolución en el trimestre muestra una capacidad de fijación de precios superior a la que estimábamos previamente. Nuestro precio objetivo avanza hasta 416,9€ (desde 393,4€). El potencial de revalorización desde los niveles actuales de cotización asciende a +11%. Por tanto, interpretamos el retroceso como una oportunidad para tomar posiciones en el valor. Link al informe completa en el Bróker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Básico (+0,6%), Tecnología (+0,5%), Financieras (+0,5%)

Los peores: Consumo Discrecional (-0,6%), Energía (-0,6%), Inmobiliario (-0,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) MICRON TECHNOLOGY (121,20$; +2,9%) arrastrada por TSMC, cuyos ingresos se dispararon +60% en abril; y (ii) MCDONALD’S (275,00$; +2,6%) tras conocerse que podría lanzar un menú por 5$ en EE.UU. para atraer clientes.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran compañías vinculadas al consumo discrecional, como (i) NIKE (90,94$; -2,6%), (ii) ETSY (61,92$; -2,4%), o (iii)PAYPAL (62,93$; -2,4%), tras un mal dato de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan, que retrocede de forma significativa hasta 67,4 en mayo vs 76,2 estimado y 77,2 anterior.

NOVAVAX (Cierre: 8,88$, Var. Día: +98,7%; Var. Año: +85,0%). Acuerdo de licencia y comercialización de vacunas con Sanofi, que comprará un 5% de Novavax. El acuerdo incluye la comercialización por parte de Sanofi de la vacuna anti-COVID de Novavax en los territorios donde no hay otros acuerdos y, el desarrollo conjunto de nuevas vacunas proteínicas que combinan la prevención de la gripe común y el COVID. Sanofi comprará una participación del 5% en el capital de Novavax. Este recibirá un pago de 500M$ y hasta 700M$ adicionales por cumplimiento de hitos, además de pagos por royalties. OPINIÓN: Noticia positiva que se reflejó en una fuerte subida el viernes de las acciones de Novavax. No está claro si Sanofi comprará el 5% del capital de Sanofi en el marcado o si será mediante una ampliación de capital.

SOUNDHOUND (Cierre: 5,09$; Var. Día: +7,2%; Var. 2024: +140,1%): La compañía de inteligencia artificial sube +7,2% tras publicar buenas cifras 1T 2024 y mejorar las guías. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 12M$ (+73% a/a) vs 10M$ esp.; EBIT -29M$ (-14% a/a) vs -18M$ esp. y BNA -20M$ (+25% a/a) vs -25M$ esp. Eleva las guías de Ingresos en 2024 hasta el rango 65M$/77M$ (vs 63M$/77M$ anterior y 69M$ esp.) y en 2025 superiores a 100M$ (vs 103M$ esp.). Link a los resultados. OPINIÓN: SoundHound subió +7,2% tras publicar unas buenas cifras y mejorar las guías del conjunto del año. Además, también ayudaron los comentarios del CEO. Insistía en que la IA generativa por voz se estaba convirtiendo en una herramienta imprescindible para la atención al cliente en sectores como la hostelería, por lo que la demanda estaba siendo muy fuerte en su segmento de suscripciones. SoundHound se dedica al desarrollo de productos de inteligencia artificial generativa por voz. Permite aplicarlo en técnicas de reconocimiento de sonido, experiencias conversacionales con clientes a través de asistentes virtuales, conversión de textos a voz o comprensión del lenguaje natural. Dentro de las muchas utilidades que tiene su servicio en varios sectores (hostelería, restauración,…), destaca su aplicación como asistente de voz en los automóviles, dónde se espera que el 90% de la nueva producción disponga de ellos. Nvidia tiene una pequeña participación en la compañía.

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