INFORME DIARIO - 20 de Mayo de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Miércoles día clave: Nvidia e inflación británica, que podría retroceder bastante. Si cumplen, suave rebote.”

:: Esta semana lleva el sello de Nvidia y, en menor medida, del probable retroceso de la inflación británica... pero con la vista ya puesta en las esperadas bajadas de tipos por parte de BCE y BoE en junio.- El mercado consigue avanzar muy lentamente… pero avanza. Y parece que los riesgos se mueven a la baja. La muerte del Presidente iraní en accidente de helicóptero probablemente no afectará nada. Tendremos una semana con tendencia a consolidar en positivo (es decir, modesto rebote), si el miércoles Nvidia no decepciona (BPA esperado 5,53$) y la inflación británica retrocede tanto como se espera (+2,1% vs +3,2%). Complementariamente, echaremos un vistazo a las actas de la última reunión de la Fed, también el miércoles, aunque mucho nos tememos que difícilmente aportarán una perspectiva menos hawkish/dura que la ya conocida. Es decir, difícilmente será una buena noticia con capacidad de influencia. Finalmente, ya el viernes saldrán la inflación japonesa, que también se espera retroceda (+2,4% vs +2,7%), y los Pedidos de Bienes Duraderos americanos, que podrían influir positivamente, tanto porque su registro de marzo se ha revisado sustancialmente a la baja (hasta +0,9% desde +2,6% preliminar) como porque el dato de marzo no se espera generoso (-0,7%). Si las cosas salen como parecen y deberían, sobre todo Nvidia y la inflación británica, las bolsas deberían consolidar o rebotar modestamente y los bonos reducir milimétricamente sus TIR.

Tengamos en cuenta que ya estamos a mediados de mayo y que, por causas estacionales, el mercado debería perder impulso y tender a consolidar niveles tras los avances conseguidos hasta ahora en el año. La semana siguiente (27/31 mayo) debería ser similar, sin tendencia definida, y a la espera de comprobar si en junio efectivamente bajan tipos tanto el BCE (día 6), como el BoE (20). Esa es la siguiente referencia potente y podría animar de nuevo un poco al mercado. Mientras tanto, consolidando ligeramente en positivo.

Bonos: “La inflación americana da un respiro. Turno de Reino Unido. Bonos soportados.”

La inflación se modera en EE.UU, hasta +3,4% en abril (vs +3,5% ant.), manteniendo viva la esperanza de rebajas de tipos este año por parte de la Fed y llevando a una moderación en TIR de bonos soberanos (T-Note -8p.b hasta 4,42%). Esta semana el foco se pone en la inflación de Reino Unido, que se espera modere también, hasta +2,1% en abril (est. )vs +3,2% anterior, allanando el camino al BoE para que rebaje tipos ya en junio, al igual que el BCE. Por otra parte, los PMIs deberían seguir mejorando, aunque de forma muy moderada. En el mercado primario, tendremos poca actividad, concentrada además en duraciones cortas, salvo en Reino Unido, que emitirá deuda a 19 años. Por tanto, salvo sorpresa en las Actas de la última reunión de la Fed, deberíamos ver cierta estabilización en TIR de bonos. Rango (semanal) estimado T-Note: 4,35%/4,45%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,45%/2,55%. Link al video.

Divisas: “El buen dato de IPC reduce la presión sobre el dólar.”

EuroDólar (€/USD).- La inflación americana se modera como esperado y consolida la expectativa de recortes por parte de la Fed reduciendo la presión sobre el dólar. Esta semana los PMIs seguirán mostrando la mayor fortaleza en EE.UU. apuntalando la idea de que el BCE se adelantará a la Fed. Rango estimado (semana): 1,085/1,095
EuroLibra (€/GBP).– Esta semana se publica el IPC de abril y se espera que retroceda hasta +2,1% a/a desde +3,2% anterior. Un buen dato reforzará los argumentos para que el BoE recorte tipos desde el 5,25% actual hasta 5,00% en la reunión de junio. Rango estimado (semana) 0,852/0,860.
EuroSuizo (€/CHF).- Producción Industrial Suiza débil contrasta con la expectativa de mejora en los PMIs preliminares europeos que se conocerán este jueves, lo que debe mantener la tendencia de apreciación del Euro. Rango estimado (semana): 0,977/0,997.
Euroyen (€/JPY).- La principal referencia de la semana es el IPC de Japón (viernes) que retrocederá hasta 2,4% desde 2,7% ant Esto junto con la caída del PIB en el 1T (-2,0% t/t) mantendrá al yen debilitado. Rango estimado (semana) 169,8/168,7.
EuroYuan (€/CNH).- El PBoC mantiene una vez más tipos de interés sin cambios en 3,45% (1A) y 3,95% (5A), lo que dará soporte al cambio en una semana sin apenas referencias. Rango estimado (semana): 7,85/7,90.

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TUBACEX (Cierre: 3,185€; Var. Día: +1,4%; Var. 2024: -9,0%): El fondo soberano de Abu Dhabi (Mubadala) compra el 49% del negocio de soluciones tubulares en el segmento de petróleo y gas.- A la cifra del acuerdo (150M$/138M€ aprox.) hay que incluir el importe que corresponde a la inversión en la planta que Tubacex está construyendo en Abu Dhabi. Esta operación no tendrá un impacto importante en las cuentas de la compañía y está pendiente de ser aprobado por las distintas agencias reguladoras de la competencia. Link al documento. Opinión: Noticia positiva, que se enclava dentro del Plan Estratégico 2027 presentado el pasado mes de noviembre. Tubacex busca socios estratégicos para acelerar el negocio y el crecimiento de la compañía, con el fin de alcanzar en 2027 un EBITDA superior a 200M€ (vs 125M€ 2023) y unas Ventas en el rango 1.200M€/1.400M€ (vs 852M€ 2023).

ENTORNO ECONÓMICO. –

CHINA (03:15h) -. EL PBOC mantiene los tipos de interés: 3,45% a un año y 3,95% a cinco años, tal y como se esperaba. El tipo a un año lleva en este nivel desde agosto 2023 y, el tipo a 5 años desde febrero de 2024, cuando se produjo un recorte de -25 p.b. OPINIÓN: China anunció un crecimiento económico superior a lo esperado en 1T 2024 (PIB +5,3% vs +4,8% esp. y vs objetivo de +5,0%). Esta recuperación del crecimiento hace poco probable que el PBOC relaje su política monetaria en el corto plazo. La debilidad del yuan tampoco hace prever cambios. Noticia sin impacto.

REINO UNIDO (01:00h) -. Los Precios de la Vivienda Rightmove moderan su crecimiento en mayo. Los precios frenan su crecimiento en mayo hasta +0,6% a/a vs +1,1% en abril. La variación mensual es +0,8% vs +1,1% ant. OPINIÓN: Tras retroceder en 2022 y 2023 por efecto de una política monetaria restrictiva y un PIB a la baja, esta situación se invierte en 2024 y los precios aumentan desde febrero, aunque en mayo disminuye el ritmo de crecimiento. Las expectativas que el BoE recorte tipos en junio unidos a la recuperación del PIB en 1T (+0,2% a/a en 1T vs -0,2% en 4T 2023) y a la fortaleza del mercado laboral deberían contribuir a sostener los precios de la vivienda. Nuestra valoración es neutral.

ESPAÑA (viernes): Fitch mantiene el rating de España en A- y el outlook “Estable”, ante la resistencia de la economía y la mejora del mercado laboral. Fitch estima un crecimiento del PIB del 2,1% y 2,0% para 2024 y 2025 respectivamente. Por otra parte, la agencia de calificación crediticia señala la necesidad de solucionar la alta tasa de desempleo estructural. OPINIÓN: Sin sorpresas. Fitch mantiene su calificación crediticia un escalón por debajo del equivalente de S&P que la mantiene en A estable y uno por encima del equivalente de Moody’s que a mediados de marzo mantenía el Baa1, aunque elevó su perspectiva a positiva desde estable.

PORTUGAL (viernes): Moody’s mantiene el rating y el outlook de la República Portuguesa en A3 “Estable”. OPINIÓN: Buenas noticias para la economía portuguesa, que mantiene rating A en las principales agencias de ratings. Tal y como se esperaba, Moody’s mantiene la clasificación de la deuda portuguesa, tras la revisión a mejor en noviembre de 2023. Sigue viendo una economía que apunta hacia una buena evolución y espera un crecimiento del PIB de +1,8% en 2024 y +1,9% en 2025 (vs 1,7% y +1,8% en nuestras estimaciones). Sin embargo, Moody’s refiere el entorno político interno como principal fuente de incertidumbre, ya que considera elevados los riesgos de elecciones anticipadas.

EE.UU. (viernes). - El Indicador Adelantado cae más de lo esperado en abril: -0,6% (m/m) vs -0,3% esperado y anterior. En tasa interanual, la caída se minora, aunque aún es del -5,4%. OPINIÓN: Las 4 componentes clave del indicador, con un peso del 70% sobre el total, explican este deterioro. La contribución neta de: las Expectativas de los Consumidores es de -0,16%, la componente de Nuevos Pedios del ISM -0,14%, los Tipos de Interés -0,1% y de las Horas Medias Trabajadas +0,03%. Especial referencia a los Tipos de interés, ya que su contribución negativa al indicador se explica por la inversión de la curva de tipos, uno de los indicadores principales de recesión. La interpretación de cara a mercado es positiva, ya que una economía más débil aumenta la probabilidad de un recorte de tipos parte de Fed. Actualmente el mercado descuenta 2 recortes de tipos de -25pbs en 2024 comenzando en septiembre. Link a la nota completa.

UEM (viernes).- El dato final de inflación de abril confirmó el dato preliminar. La tasa general se mantiene en +2,4%, mientras que la tasa subyacente tampoco sorprendió y repitió el registro de la primera estimación en +2,7% frente al +2,9% en marzo.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay más noticias relevantes.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía (+1,4%), Materiales (+0,9%), Financieras (+0,6%).

Los peores: Tecnología (-0,5%) Consumo Básico (-0,3%), Inmobiliario (-0,01%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FREEPORT (54,23$; +4,2%) la empresa de materias primas subió tras conocerse el incremento del porcentaje de participación en la compañía por parte de varios importantes hedge funds. (ii) CHUBB (274,88$; +3,6%) la compañía reaseguradora vuelve a estar entre los valores con mayores subidas por segundo día consecutivo (acumula una subida de +8,5% desde el jueves) después de que Berkshire Hathaway anuncie una posición de 6.700M$ (~6% del market cap) en la compañía. (iii) STARBUCKS (77,85$; +3,4%) tras haber presentado unos resultados que decepcionaron al mercado y que supusieron caídas significativas (-16%), la cadena de cafeterías recupera en bolsa después de anunciar una renovación y ampliación de su oferta de productos para tratar de atraer a los consumidores.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DOLLAR TREE (117,3$; -3,3%) la empresa de tiendas minoristas publica resultados esta semana y se espera que el cierre de locales que ha acometido recientemente tenga un impacto negativo en las cifras del trimestre. (ii) ESTEE LAUDER (134,75$; -2,5%) la acción cayó tras conocerse que el CEO de la compañía ha vendido un paquete de 1,97M$ en acciones de la compañía. (iii) EBAY (51,48$; -2,3%) recortó tras conocerse la intención de Australia de imponer nuevas tasas impositivas a las compras on-line en el país.

GSK (Cierre 44,98$, Var. Día +0,22%; Var. año: +21,4%). Vende la totalidad de su participación en Haleon por 1.510M$. Ha vendido el 4,2% de Haleon que le quedaba mediante una colocación entre inversores institucionales a un precio de 3,24GBP. Supone un descuento de 2,5% respecto al cierre de la jornada previa. OPINIÓN: Noticia positiva aunque esperada ya que en enero la compañía avisó que vendería esta participación. El descuento es moderado. La Compañía utilizará los fondos obtenidos con esta desinversión para reforzar sus negocios de vacunas, oncología y tratamientos contra enfermedades contagiosas.

MODERNA (Cierre: 132,90$, Var. Día: +0,17%; Var. Año: +33,6%). Gana un juicio a Pfizer en Europa por la patente de su vacuna anti-COVID. La compañía demandó a Pfizer y su socio BioNTech por infligir una patente relacionada con la tecnología ARNm. Pfizer ha anunciado que está considerando recurrir la sentencia. Hay juicios similares pendientes de celebrarse en otras jurisdicciones. La compañía no ha anunciado el importe de la posible indemnización. OPINIÓN: Noticia positiva, aunque lo lógico es que la batalla legal se prolongue. Este tipo de disputas son habituales entre las farmas.

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