INFORME DIARIO - 09 de Junio de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Duelo Trump vs Musk. Inflación americana repuntando. FOMO en lenta decadencia. La tecnología es casi inmune”

:: Esta semana dependemos de la inflación americana del miércoles, porque podría empezar a repuntar después de haber venido retrocediendo desde +3% en diciembre hasta +2,3% en abril. – Se estima que repuntará hasta +2,5% y la Subyacente hasta +2,9% vs +2,8%, lo que puede indicar un cambio de tendencia que el mercado no tiene descontado y sobre el que hemos venido insistiendo de cara, sobre todo, al segundo semestre. Parece que los Precios Industriales del jueves también repuntarán (+2,6% vs +2,4%). Cuidado con este repunte de la inflación porque los bonos americanos no lo encajarían con

INFORME DIARIO - 06 de Junio de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El BCE entra en modo pausa”

El BCE hizo lo esperado y recortó tipos -25 p.b., hasta 2,00% el tipo de Depósito y 2,15% el de Crédito. Revisó ligeramente a la baja sus previsiones de crecimiento e inflación. Lo más relevante fue el tono de Lagarde en la rueda de prensa. Reiteró su confianza en que la inflación se estabilizará alrededor de su objetivo del +2,0%, no se mostró preocupada por el crecimiento y transmitió que el ciclo de recortes está prácticamente concluido. En este contexto, las bolsas europeas cerraron planas, el euro se apreció (+0,3% hasta 1,145 vs. dólar) y las rentabilidades de los bonos avanzaron. Especialmente en los plazos más cortos. La TIR del bono a dos años alemán subió +8 p.b. hasta 1,86% y el 10 años +7 p.b. hasta 2,59%.

INFORME DIARIO - 05 de Junio de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Recorte de impuestos en Alemania y macro débil en EEUU. Máximo histórico en el DAX y dólar a la baja”

Rentabilidades a la baja en bonos en EEUU (T-Note -10 p.b. hasta 4,36%) tras la débil macro que pone presión a la Fed para comenzar a recortar tipos. La creación de empleo ADP se situó en 37k (vs 114k est y 120k de media en el año) y puede interpretarse como muestra de enfriamiento del mercado laboral. El ISM de Servicios retrocedió y entró en territorio de contracción (49,9 vs 51,6 ant) por primera vez en el último año. En Europa, la TIR del Bund apenas se movió (2,52%) a pesar de que el Gobierno alemán aprobó un paquete de exenciones fiscales- que necesita luz verde del Parlamento- por valor de 46.000M€ (11% del PIB). Estos estímulos se suman al plan de inversión pública de 500.000M€ para infraestructuras y defensa.

INFORME DIARIO - 04 de Junio de 2025 -

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Ayer: “Macro más bien buena. Lateralidad en bonos y bolsas”

En Europa la inflación (preliminar) se situó por debajo de lo esperado, tanto en tasa general (+1,9% vs +2,0% esp. y +2,2% ant.) como subyacente (+2,3% vs +2,4% y +2,7%) añadiendo más argumentos para que el BCE recorte -25pbs los tipos de interés mañana. La lectura fue positiva, aunque todavía no recogen el impacto de los aranceles y la probabilidad de que repunte hacia final de año no es despreciable. En línea con esto último, la OCDE revisó sus estimaciones macro. Elevó las de inflación y rebajó las de crecimiento. Sobre todo, para EE.UU. donde ahora espera una inflación de +3,2% y +2,8% en 2025 y 2026 (vs +2,8% y +2,6% anterior) y un PIB de +1,6% y +1,5%, respectivamente (vs +2,2% y +1,6%). En EE.UU. los datos fueron más bien mixtos. Pedidos a Fábrica flojos, aunque Vacantes de Empleo Disponibles JOLTS buenas (7,4M vs 7,1M esp y 7,2M ant.). Es complicado extraer una conclusión clara.

INFORME DIARIO - 02 de Junio de 2025 -

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Hoy: “El tono de esta semana dependerá de lo que transmita el BCE y de que Broadcom no decepcione… ni con sus cifras, ni con sus guías.”

Es una semana de tipos e inflación en Europa, de empleo americano y con resultados 1T 2025 de Broadcom (BPA esperado: 1,567$; +43%). En plenas negociaciones con la UE, Trump dice que sube desde 25% hasta 50% los aranceles sobre aluminio y acero a partir de este miércoles 4. Y Bessent (Tesoro) dice que Trump hablará enseguida con China sobre minerales raros, pero China da largas. En paralelo, en Europa: inesperadamente, Nawrocki, el candidato más nacionalista ganó ayer las elecciones presidenciales en Polonia. Y la OPEP+ aumentará producción en 411.000b/d desde julio, pero se temía pudiera aumentar más y por eso el precio del petróleo no se resiente. Nada parece fácil para arrancar la semana y los futuros vienen cayendo ca.-0,5%.

INFORME DIARIO - 30 de Mayo de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las bolsas se animan con la tecnología y un efímero varapalo de la justicia americana a los aranceles de Trump.”

Las bolsas empezaban con buen pie gracias al dictamen del Tribunal de comercio internacional de EE.UU. que considera ilegales la mayoría de los aranceles impuestos por Trump (10,0% general). La clave parece estar en el procedimiento utilizado (emergencia nacional), porque el Tribunal dijo que se necesita la aprobación del Congreso que por cierto es republicano. En fin, además de incertidumbre macro/comercial, tenemos lío en el frente jurídico y Trump no se da por vencido fácilmente, de hecho, las bolsas se fueron desinflando y Europa cerró ligeramente en negativo.

INFORME DIARIO - 29 de Mayo de 2025 -

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Ayer: “Ligera corrección, por nuevas restricciones a las exportaciones de semiconductores a China.”

Bolsas a la baja (EE.UU. -0,5% y Europa -0,7%), tras conocerse nuevas restricciones de Trump a las exportaciones de tecnología a China. En esta ocasión, ordenó a los proveedores de software para chips que dejen de venderle a China, con el fin de obstaculizar el desarrollo de sus propios semiconductores. Por otra parte, las Actas de la última reunión de la Fed (6/7 de mayo) no aportaron grandes novedades. La decisión de mantener tipos en 4,25%/ 4,50% fue unánime y hay un amplio consenso en tomarse un tiempo antes de volver a bajar tipos. Avisan de los posibles impactos de las medidas arancelarias sobre inflación y crecimiento. Por último, en el frente geoestratégico, la OTAN propuso incrementar el gasto en defensa hasta el 5% del PIB (frente al 2% actual), que incluiría un 3,5% de gasto en defensa propiamente dicha y otro 1,5% en gastos relacionados con defensa (ciberseguridad, protección de costas y fronteras, etc), respaldando nuestra recomendación del sector (Link a las Carteras Temáticas de Defensa y Ciberseguridad).

INFORME DIARIO - 28 de Mayo de 2025 -

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Ayer: “Macro y bonos impulsan las bolsas.”

EE.UU. reabre tras el lunes festivo celebrando el giro comercial de Trump el domingo. Da un nuevo impulso a los índices europeos que ya habían abierto al alza. Macro y bonos ayudan. La TIR del bono americano a 30A cae -8,6pb hasta 4,95% replicando el movimiento de los bonos japoneses durante la madrugada tras el anuncio del BoJ de que podría reducir la emisión de bonos a muy largo plazo para frenar el repunte de TIRes reciente. El T-Note (10A) también cede -6,7pb hasta 4,45%. Los tramos más cortos apenas se mueven tras unas declaraciones cautas de Kashkari (Fed). Por el lado macro, destaca el repunte de la Confianza del Consumidor en EE.UU. en mayo. Alcanza 98,0 puntos, tras 5 meses a la baja, vs 87,1 esperado y 85,7 anterior. El acuerdo temporal con China el 12 de mayo (aranceles desde 145% a 30%) y la caída del precio del crudo (WTI -15,4% en 2025) favorecen una recuperación de la confianza de los consumidores, aunque la componente de Expectativas todavía se sitúa <80, umbral que históricamente ha anticipado recesión. Los Pedidos de Bienes Duraderos también sorprenden positivamente, aunque los datos de abril y marzo están distorsionados por factores no recurrentes. Los Pedidos de Bienes no de defensa, proxy de la inversión empresarial, caen -1,3% tras +0,3% en marzo. La tecnología lidera las subidas anticipando buenos resultados de Nvidia el miércoles (7 Mags +3,5%).

INFORME DIARIO - 27 de Mayo de 2025 -

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Ayer: “Sesión a medio gas. Europa cotiza positivamente el retraso en la introducción de aranceles por parte de EE.UU"

Sesión a medio gas, con EE.UU. y Reino Unido cerrados por festivo. Europa sí abría y las bolsas cotizaron positivamente la conversación este fin de semana entre Trump y von der Leyen, tras la cual optaron por aplazar hasta el 9 de julio, desde el 1 de junio anunciado el viernes, la introducción de aranceles del 50% a Europa. La realidad, como en tantas ocasiones, es que el mercado volvió a cotizar positivamente noticias relacionadas con la guerra comercial, a pesar de que sean completamente erráticas. Sin más catalizadores, éste fue el único dinamizador para el mercado. C. Lagarde (BCE) hizo unas declaraciones en las que animaba a que el euro fortalezca su papel internacional aprovechando la debilidad del dólar. En 2025, el dólar se deprecia -10,0% vs euro.

INFORME DIARIO - 26 de Mayo de 2025 -

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Hoy: “Claro aviso sobre las TIR de los bonos. El viernes se reaviva el riesgo arancelario, pero el lunes ya no. Erraticidad”

Semana de 4 días en la práctica y la clave será comprobar qué tal absorbe el mercado la “política de psiquiátrico”.- Hoy lunes arrancamos con NY cerrado por festivo, después de un rotundo giro a peor el viernes a raíz de la reactivación de los aranceles por parte de Trump. Pero, tras la llamada adecuada de Von Der Leyen, ahora “concede” a Europa hasta el 9 de julio para negociar. Continuamos anclados en la política de la ciclotimia, en la política de psiquiátrico. Porque, tras ese replanteamiento del anterior replanteamiento, hoy tocará rebotar lo retrocedido el viernes. O puede que no, si Trump dijera otra cosa esta tarde. ¡Menos mal que es festivo en NY!

INFORME DIARIO - 23 de Mayo de 2025 -

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Ayer: “Bolsas dubitativas. Continúa la preocupación ante el impacto de las medidas fiscales en EE.UU.”

Ayer las bolsas continuaron presentando debilidad tanto en Europa (-0,6%) como en EE.UU. (-0,04%) en una semana que sigue marcada por la rebaja de rating de EE.UU. y la preocupación sobre el impacto en el déficit de las medidas fiscales (que ayer recibieron la aprobación del Congreso).

En el frente macro, en Europa conocimos el IFO alemán que fue en línea (88,9 vs 88,0 esp). Además, se publicaron PMIs en Europa y EE.UU. Los europeos, decepcionaron sobre todo por el lado de Servicios que además entró en contracción (48,9 vs 50,5 esp). En el caso de EE.UU. las cifras fueron mejores de lo esperado y tanto Manufacturas como Servicios se sitúan en zona de expansión. Por otro lado, las Actas del BCE (reunión 17 abril) no aportaron grandes novedades y por tanto no tuvieron impacto en mercado.

INFORME DIARIO - 22 de Mayo de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La deuda americana en el ojo del huracán.”

Rentabilidades al alza en bonos. Trump intenta que el Congreso apruebe una reducción de impuestos que supondría un aumento de deuda pública de ~4Bn$ (~13% PIB). La subasta de bonos a 20 años en EUUU tuvo una débil demanda con las preocupaciones sobre las perspectivas fiscales y de inflación. La TIR del T-Note repuntó +11 p. b. hasta 4,60%. En Europa, la TIR del Bund sube +4p.b. hasta 2,64%.

Volatilidad en las bolsas. Las bolsas empezaban con caídas afectadas por rentabilidades al alza en bonos, decepciones en resultados (JD Sports, Julius Baer) y el incremento de la tensión geopolítica en Oriente Medio. El rumor de una propuesta revisada de la UEM para un acuerdo con EEUU y la subida de Alphabet (+3%) con buenas noticias sobre su evolución en IA, ayudaron a mejorar el tono y las bolsas cerraron planas en Europa. Luego la débil subasta de bonos 20 años en EEUU (Europa ya cerrada) hizo que Wall Street se diese la vuelta bruscamente y terminase en negativo (-1,60%).

INFORME DIARIO - 21 de Mayo de 2025 -

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Ayer: “Toma de beneficios en la bolsa americana tras seis jornadas alcistas, mientras que Europa sube ligeramente.”

Jornada de signo mixto en las bolsas y sin apenas referencias. Las bolsas subieron en Europa (+0,6%), mientras que NY retrocedió (-0,3%, ayer se quebró la racha de seis jornadas consecutivas al alza). Pesó en contra la bajada del rating de Moody’s a EE.UU. del viernes (desde Aaa Perspectiva Negativa hasta Aa1 Estable) y la posibilidad de que Trump logre aprobar una reducción de impuestos que llevaría a aumentar la deuda y debilitar al dólar.

INFORME DIARIO - 20 de Mayo de 2025 -

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Ayer: “Los datos siguen apuntando debilidad a ambos lados del Atlántico.”

Jornada de menos a más, que se iniciaba marcada por el repunte en la TIR del T-Note que llegó a estar durante la sesión por encima del 4,5% (y el 30 Años por encima del 5%), tras la rebaja de calificación crediticia de Moody’s a EE.UU. (Aa1 desde Aaa) que la situaba en el nivel en el que ya se encontraban otras agencias. El dólar perdía posiciones hacia 1,124 vs. euro y el inicio de la sesión bursátil mostraba un ligero recorte. Bessent comentó que el Gobierno americano está determinado a reducir el gasto e impulsar la economía. El tono fue paulatinamente a mejor con un cierre prácticamente plano.

INFORME DIARIO - 19 de Mayo de 2025 -

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Hoy: “Si rebotase más, aumentaría el riesgo implícito asumido. Bajada de rating a EE.UU. e inflaciones tensas en G.B. y Japón”
Esta semana arrancamos con la bajada del rating a EE.UU. por parte de Moody’s, y tendremos inflaciones tensas en R.Unido y Japón.- La realidad de fondo es que las estimaciones sobre los resultados empresariales están revisándose a la baja, tanto por el coste de unos aranceles que sigue siendo imposible cuantificar con precisión, como por el debilitamiento de la confianza. El BPA 2025 estimado para las compañías americanas ahora es +8,7% vs +10,5 el 1 abril vs +14,0% el 1 enero. En el caso de las europeas es +1,9% ahora vs +5,8% el 1 abril. Eso es bastante poco. Sólo el flujo de fondos desde EE.UU. hacia Europa justifica la subida de la bolsa europea (+11% en 2025), así que es mejor tener cuidado. Y Moody’s ha bajado rating a EE.UU. desde Aaa Perspectiva Negativa hasta Aa1 Estable por su Deuda Pública/Déficit Fiscal, lo que plantea una sesión bajista para hoy (¿-1%?).

INFORME DIARIO - 09 de Mayo de 2025 -

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Ayer: “Risk-on, apoyado en menores tensiones comerciales.”

Ayer las bolsas rebotaron +0,6% en EE.UU. y +1,1% en Europa, mientras que los bonos retrocedieron (en precio), llevando a un repunte generalizado de TIRes (+11p.b. el T-Note y +6p.b. el Bund). Modo Risk-on, motivado por el acuerdo comercial entre EE.UU. y Reino Unido, que implica eliminar aranceles a aluminio, acero y productos industriales y agrícolas, aunque se mantiene el 10% para el resto de importaciones desde Reino Unido. A cambio, el gobierno británico reduce los aranceles medios aplicados a productos americanos hasta el 1,8% vs 5,1% anterior. El acuerdo también beneficio al dólar, que se apreció +0,6% hasta 1,123/€.

INFORME DIARIO - 08 de Mayo de 2025 -

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Ayer: “A la espera de la Fed Europa cerró con caídas.”

A la espera de la Fed y sin grandes referencias, las bolsas europeas encadenaron su tercera sesión de descensos (-0,6%). Las Ventas Minoristas pasaron desapercibidas. Pese a alcanzar un buen registro (+1,5% vs. +1,6% est y +1,9% ant), corresponden al mes de marzo y están soportadas por la anticipación de compras para evitar la entrada de vigor de aranceles a partir de abril.

En EE.UU. los índices mantenían subidas ligeras a la espera de la Fed y con la mirada puesta en la tecnología. Alphabet cayó -7% tras anunciar Apple que incorporará buscadores basados en inteligencia artificial en su navegador.

INFORME DIARIO - 07 de Mayo de 2025 -

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Ayer: “Bolsas en negativo, bonos tranquilos y debilidad en el dólar a la espera de la Fed.”

Bolsas en negativo: Europa -0,4% y EEUU -0,8%. El sentimiento inversor se vio tocado ante las amenazas de Trump de imponer tarifas al sector farmacéutico en las próximas dos semanas (Eli Lilly -6%, Merck -5%) y la rebaja de guías de algunas compañías como resultado de la guerra comercial (Ford, Palantir,…). El rechazo en primera ronda a la aprobación de Merz como canciller en Alemania llevó a una caída mayor del mercado alemán durante la sesión (-2,0%), que se moderó al cierre (- 0,4%) con la aprobación definitiva en una segunda votación.

INFORME DIARIO - 06 de Mayo de 2025 -

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Ayer: “Descanso en las bolsas, bonos tranquilos, crudo abajo”

Las bolsas descansan a la espera del protagonista de la semana: la Fed el miércoles. Se espera que mantendrá tipos en 4,25%/4,50%, pero el mercado aguarda con atención el tono y enfoque de la política monetaria en pleno torbellino en el frente comercial. Lo último es el anuncio de aranceles del 100% sobre películas no producidas en EE.UU., aunque también acuerdos comerciales inminentes con algunos países, quizá esta misma semana, aunque no con China. El Indicador de Confianza del Inversor Sentix en la UEM repunta en mayo hasta -8,1 desde -19,5 apoyado en una mejora significativa de las Expectativas (Ver Entorno). En EE.UU. el ISM de Servicios recupera en abril hasta 51,6 indicando expansión, pero la componente de Precios Pagados sube 4,2 puntos hasta 65,1, el nivel más alto en más de 2 años. Muestra que los Servicios aguantan mejor que las Manufacturas, más afectadas por los aranceles. Recordemos que el ISM Manufacturero retrocedió por 3er mes consecutivo hasta 48,7 en abril. El crudo cae -1,7% (Brent 61,2$) tras el aumento de producción anunciado por la OPEP+ el fin de semana. La TIR del T-Note repunta +3,5pb hasta 4,35%, se mantienen prácticamente estables en Europa.

INFORME DIARIO - 05 de Mayo de 2025 -

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Hoy: “Escepticismo ante los recientes rebotes. Sin estímulos en el frente empresarial. La Fed enfriará al mercado.”

Esta semana, sin estímulos desde el frente empresarial, la atención gira en torno al carrusel de bancos centrales (Fed y BoE, entre otros…). No publicará resultados ninguna compañía con capacidad de dirigir al mercado, por lo que el foco se concentrará en las reuniones de cinco bancos centrales: Estados Unidos/Fed (X;20:00h), Banco central de Brasil (X:22:30h), Suecia/Riksbank (J;09:30h), Noruega/Norges Bank (J;10:00h), Inglaterra/BoE (J;13:00h). Especial atención a la Fed, que mantendrá tipos en 4,25%/4,50% y el BoE que recortará tipos -25pbs hasta 4,25%. En la reunión de la Fed la clave será el mensaje de Powell. Es difícil que se pronuncie sobre futuros movimientos, aunque sí creemos que el escenario más probable es que enfríe las expectativas de un mercado que actualmente descuenta 3 bajadas de tipos en 2025 y otra adicional en 2026. Esto parece optimista, ya que cuesta ver que la Fed baje los tipos teniendo en cuenta la incertidumbre actual y el riesgo de un repunte de la inflación en la segunda mitad de año. Por tanto, mantenemos nuestra estimación de dos recortes de tipos en 2025 (sept. y dic.) y ninguno en 2026 para quedarse en 3,75%/4,00%.