INFORME DIARIO - 05 de Junio de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Recorte de impuestos en Alemania y macro débil en EEUU. Máximo histórico en el DAX y dólar a la baja”

Rentabilidades a la baja en bonos en EEUU (T-Note -10 p.b. hasta 4,36%) tras la débil macro que pone presión a la Fed para comenzar a recortar tipos. La creación de empleo ADP se situó en 37k (vs 114k est y 120k de media en el año) y puede interpretarse como muestra de enfriamiento del mercado laboral. El ISM de Servicios retrocedió y entró en territorio de contracción (49,9 vs 51,6 ant) por primera vez en el último año. En Europa, la TIR del Bund apenas se movió (2,52%) a pesar de que el Gobierno alemán aprobó un paquete de exenciones fiscales- que necesita luz verde del Parlamento- por valor de 46.000M€ (11% del PIB). Estos estímulos se suman al plan de inversión pública de 500.000M€ para infraestructuras y defensa.

Bolsas en positivo. Los estímulos fiscales de Alemania animaron a las bolsas en Europa (+0,6%) y llevaron al DAX (+0,8%) a un máximo histórico. El mercado americano cerró plano y con avance de +0,3% en tecnología.

Debilidad en el dólar (EURUSD 1,1417 +0,40%) con el enfriamiento del mercado laboral y el retroceso en el ISM de Servicios.

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Hoy: “Recorte de tipos del BCE y resultados de Broadcom. Sesión de ligeros retrocesos”

El foco de la sesión estará en el BCE, que recortará tipos en -25 p.b. hasta 2,00%/2,15% (Depósito/Crédito). Octavo recorte en este ciclo de relajación en el último año y séptimo consecutivo. Las condiciones son favorables para el recorte: fortaleza del euro, menores precios de la energía, moderación en salarios, expectativas de inflación bien ancladas y una economía con claras señales de debilitamiento. Pero a partir de aquí, los próximos pasos serán más difíciles, considerando la incertidumbre generada por el impacto de los aranceles y por los estímulos fiscales. Es previsible que el BCE no se comprometa ahora sobre futuros movimientos. Lagarde insistirá en que el BCE está dispuesto a actuar de forma ágil en función de la evolución de los datos. En este contexto, aumenta la posibilidad de una pausa tras el recorte de hoy. Nuestro escenario incluye una bajada adicional de -25p.b. para finales de año, llegando a un tipo terminal de 1,75%/1,90% (Depósito/Crédito).

Los inversores también estarán pendientes de novedades en el frente comercial. Ayer se cumplía el plazo que Trump daba a sus socios para que presentasen sus “mejores ofertas” y así poder avanzar en acuerdos bilaterales. Cualquier filtración podría mover mercado. En el frente micro el foco estará en los resultados de Broadcom (BPA +43%) para tomar el pulso a la demanda de IA. Se conocerán con Wall Street ya cerrado con lo que el impacto se trasladará al viernes.

En cuanto a la sesión de hoy, esperamos ligeros retrocesos en bolsas. El recorte del BCE está ya descontado y Lagarde se mostrará prudente respecto a nuevos movimientos. Tras el repunte del último mes -favorecido por cierta relajación del tono en la guerra comercial-, las bolsas se enfrentan ahora a un periodo de más cautela con revisiones a la baja de BPAs, debilitamiento de la economía, riesgo inflacionario y mayores desequilibrios fiscales que elevarán la prima temporal (term premium) de los bonos y afectarán negativamente a las valoraciones.

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INDRA (Comprar; Precio Objetivo 36,8€; Cierre: 34,8€, Var. Día: -4,0%; Var. 2025: +103,5%). General Dynamics cierra la puerta a la adquisición de su filial española (Santa Bárbara Sistemas) tras presentar su plan estratégico 2030. Indra manifestó hace 3 meses su interés de comprar Santa Bárbara Sistemas. Sin embargo, Santa Bárbara Sistemas es propiedad de General Dynamics que ayer presentó su plan estratégico en España: “Plan Industrial y Tecnológico 2025-2030”. Los puntos principales pasan por aumentar la capacidad de producción de vehículos terrestres, ampliando su presencia en nuevas regiones como Aragón, Cataluña y País Vasco para convertirse en la empresa líder de vehículos blindados terrestres en España. Uno de los pilares del plan estratégico gira en torno al 8x8, vehículo blindado fabricado por Tess Defense (controlada por Indra; 51% del capital y donde General Dynamics tiene una participación significativa; ca. 17%). Opinión de Bankinter: Malas noticias para Indra, ya que el plan estratégico de General Dynamics-Santa Bárbara cierra la puerta a una posible adquisición de Santa Bárbara por parte de Indra. Esto implicaría que de los 565 vehículos que Santa Bárbara estima fabricar para 2030, Indra únicamente capturaría los ingresos del 8x8 que fabrica Tess Defense y donde participa en un 51%. Si Indra hubiera completado la adquisición, habría aumentado su capacidad industrial, participación en Tess Defense y sinergias con otras líneas de negocio, ya que Indra integra, entre otros, los sensores del 8x8. Por tanto, al no completarse la operación aumenta la competencia en el sector defensa en España y Santa Bárbara se postularía como primera compañía en el desarrollo de vehículos blindados terrestres. Pese a las malas noticias, confirmamos nuestra recomendación de compra sobre Indra (P.O 36,8€), ya que creemos que seguirá beneficiándose de: (i) el aumento estructural del gasto en defensa por parte de los gobiernos europeos (entre ellos España, que previsiblemente aumentará el gasto en defensa hasta el 2% s/PIB o superior) como consecuencia de un entorno geopolítico más incierto (conflicto Rusia/Ucrania, administración Trump…). Y (ii) mayor peso en el modelo de negocio de Indra del segmento de defensa en el medio plazo, que presenta tasas de crecimiento en ventas más dinámicas que el resto de las divisiones y unos márgenes superiores. Además, es la compañía europea que cotiza a unos múltiplos de valoración más bajos: PER26e 16,6x (vs 30,8x media sector), EV/EBITDA26e 8,0x (vs 15,9x). Indra forma parte de nuestra cartera modelo de 5 valores española y de nuestra cartera temática de defensa.

ENTORNO ECONÓMICO.

ALEMANIA (08:00h): (i) El Gobierno alemán aprobó un paquete de exenciones fiscales por valor de 46.000M€ (11% del PIB), que necesitará la ratificación del Parlamento. Los estímulos incluyen una rebaja del Impuesto de Sociedades de 1% anual a partir de 2028 (hasta 25% desde 30% actual) y deducciones para la compra de nuevas máquinas y otros equipos. Las Cámaras podrían aprobarlo a final del verano. OPINIÓN: Buenas noticias. Estas medidas buscan mejorar la competitividad, atraer inversión extranjera y estimular la economía tras el débil comportamiento del PIB en los últimos trimestres. (ii) Pedidos a Fábrica (abril): +4,8% a/a vs +3,9% esperado vs +3,7% anterior. En el mes: +0,6% vs -1,5% esperado vs +3,4% anterior. OPINIÓN: Los Pedidos a Fábrica aumentan en el mes contra pronóstico, impulsados por la demanda de ordenadores, componentes electrónicos y productos ópticos. El dato sugiere que el impacto de los aranceles de EE.UU. todavía no ha calado en la industria, aunque el PMI Manufacturero ha desacelerado en los últimos 2 meses. El sector industrial alemán está muy expuesto al comercio exterior, pero los estímulos recientemente aprobados por el Gobierno deberían propiciar una estabilización de la economía en 2025 tras 2 años en contracción y una recuperación en 2026.

CHINA (03:45h): PMI Servicios (mayo): 51,1 vs 51,0 esperado vs 50,7 anterior. PMI Compuesto: 49,6 vs 51,1 anterior. OPINIÓN: Los servicios repuntan ligeramente más de lo esperado y se mantienen >50 (nivel de expansión) durante 29 meses consecutivos. Con todo, un nivel de 51,1 compara con 54 en mayo 2024. La componente de Empleo mejora, pero la de Precios muestra la mayor caída en 8 meses manteniendo la tendencia de deflación; la Confianza de las empresas repunta, pero permanece por debajo de la media histórica. A pesar de la mejora en los Servicios, el PMI Compuesto retrocede presionado por la mayor caída desde septiembre 2022 en el PMI Manufacturero (48,3 en mayo desde 50,4). Se mantienen las dudas de que el Gobierno consiga implementar medidas de estímulo de la demanda interna para compensar la caída de las exportaciones tras los aranceles de EE.UU.

JAPÓN (01:30h): Crecimiento de Salarios (abril): +2,3% a/a vs +2,6% esperado vs +2,3% anterior (revisado desde +2,1%). En términos reales: -1,8% a/a vs 1,6% esperado vs -1,8% anterior. OPINIÓN: Los salarios se recuperan tras el impacto de un día laboral menos que en febrero 2024 (año bisiesto). Con bases homogéneas, que excluye los cambios en la muestra y es la medida preferida de salarios del BoJ, éstos aumentan +2,5% vs +2.3% esperado vs +2,1% anterior. Sin embargo, ajustados por la inflación, los salarios reales mantienen el crecimiento negativo penalizados por una inflación persistente. El BoJ mantendrá sus planes de normalizar (elevar) los tipos de interés ya que el crecimiento de los salarios nominales es un factor clave para el círculo virtuoso perseguido de que mayores salarios acaben trasladándose a niveles de inflación sanos, presionados por la demanda. El Gobernador del BoJ Ueda declaró recientemente que aumentos de esta medida del 3% son consistentes con el objetivo de inflación del 2%.

EE.UU. (ayer): (i) El ISM de Servicios (mayo) decepciona al entrar en zona de contracción (<50): 49,9 vs 52,0 esperado y 51,6 anterior. Malas noticias. El ISM sorprende a la baja y entra en zona de contracción por primera vez en un año, con los Precios Pagados siguiendo su escalada hasta 68,7 vs 65,1 esp y 65,1 ant. y los Nuevos Pedidos cayendo con fuerza hasta 46,4 vs 51,6 esperado y 52,3 anterior. Datos negativos, que apuntan a un enfriamiento de los servicios y un posible repunte de la inflación en próximos meses. (ii) Encuesta de Empleo ADP de mayo peor de lo esperado: +37k vs. +114k esperado y +60k anterior (revisado desde +62k). La creación de empleo en el sector privado se sitúa muy por debajo de lo esperado en mayo. OPINIÓN: La situación económica de incertidumbre marcada por los aranceles hace mella el empleo en EE.UU. El mercado queda ahora a la espera de los datos más relevantes sobre el mercado laboral americano el viernes con la publicación de la Creación de Empleo No Agrícola y la Tasa de Paro. (iii) Libro Beige de la Fed: Mensaje más cauto frente al anterior informe de abril. El número de distritos en los que la actividad disminuyó o se mantuvo fue de 9 (frente a 7 en el anterior informe). Respecto al empleo, a pesar de que el documento habla de niveles similares a meses anteriores la mayoría de los distritos describen la situación como débil en cuanto a demanda de empleo y señalan que la incertidumbre está retrasando las contrataciones en la mayoría de los distritos. La actividad económica en EE.UU. se ha reducido dado que la mencionada incertidumbre tarifaria afecta tanto a las decisiones empresariales como a la demanda de los consumidores. Finalmente, respecto a los precios, éstos han aumentado a un ritmo moderado y muchos distritos esperan que los costos y los precios aumenten más rápidamente en el futuro, y las empresas planean trasladar los costos relacionados con las tarifas a los consumidores dentro de tres meses. OPINIÓN: El mensaje del Libro Beige del mes de junio resulta algo más cauto que el que conocimos el 23 de abril y confirma una situación de incertidumbre económica en EE.UU. en donde los consumidores y empresas dan ya síntomas de preocupación ante una posible tendencia al alza de los precios provocada por los aranceles. Link al informe.

CANADÁ (ayer): El Banco de Canadá mantiene los tipos inalterados en 2,75%, en línea con lo esperado. Tras realizar 7 bajadas de tipos en los últimos 12 meses, el BoC mantiene ahora los tipos para dar tiempo a ver el efecto de la política monetaria en el crecimiento económico. El nivel actual de inflación (+1,7% a/a), por debajo del objetivo del 2% del banco central, permite cierta flexibilidad por lo que creemos que no es descartable que se produzcan nuevas bajadas en próximas reuniones.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay noticias relevantes.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–
S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Serv. Comunicaciones (+1,4%), Materiales (+0,35%), Inmobiliario (0,34%)

Los peores: Energía (-1,9%), Utilities (-1,7%), Consumo Básico (-0,6%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ON SEMICONDUCTOR (50,28$; +6,18%) la subida se produjo ante declaraciones en una conferencia de su Consejero Delegado que indicaban que los peores días para los productores de chips habían terminado. (ii) NPX SEMICONDUCTORS (210,02$; +5,56%). Las declaraciones de ON Semi en una conferencia arrastraron a compañías del sector. Entre otras cosas, ON también señaló que espera que su área para automóvil toque fondo en el 2T de este año, mientras que el mercado industrial “va a ser mejor en la segunda mitad del año que en la primera mitad”. (iii) ALBEMARLE CORP (59,70$; +4,72%) su planta de procesamiento de litio, Kings Mountain, ha sido uno de los dos proyectos incorporado al panel de permisos federales en EE.UU., según un informe del departamento de energía.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DOLLAR TREE (88,62$; -8,37%) a pesar de unos resultados del 1T ligeramente por encima de los esperados (BPA de 1,26$ vs 1,197$), las guías de descenso del BPA ajustado para el 2T decepcionaron al mercado. (ii) CROWDSTRIKE (460,56$; -5,77%) como comentamos ayer, los resultados de Crowdstrike fueron buenos pero el impacto negativo en mercado vino por la decepción de las guías de Ingresos. (iii) CONSTELLATION ENERGY (299,54$; -4,3%) el rally que acumula el valor (+91,4% en 2024 y +33,9% en 2025) ha llevado a una revisión a la baja de la recomendación de algún bróker internacional.

AYER publicó (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): DOLLAR TREE (1,26$ vs 1,197$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BROADCOM (al cierre de mercado; 1,56$); LULULEMON ATHLETICA (al cierre de mercado; 2,60$); BROWN-FORMAN (14:00h; 0,34$).

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