INFORME DIARIO - 09 de Junio de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Duelo Trump vs Musk. Inflación americana repuntando. FOMO en lenta decadencia. La tecnología es casi inmune”

:: Esta semana dependemos de la inflación americana del miércoles, porque podría empezar a repuntar después de haber venido retrocediendo desde +3% en diciembre hasta +2,3% en abril. – Se estima que repuntará hasta +2,5% y la Subyacente hasta +2,9% vs +2,8%, lo que puede indicar un cambio de tendencia que el mercado no tiene descontado y sobre el que hemos venido insistiendo de cara, sobre todo, al segundo semestre. Parece que los Precios Industriales del jueves también repuntarán (+2,6% vs +2,4%). Cuidado con este repunte de la inflación porque los bonos americanos no lo encajarían con

indiferencia y son ellos la clase de activo que más influye sobre el conjunto del mercado. Particularmente sobre las bolsas. La TIR del T-Note se ha mantenido en el rango 4,00/4,50% desde marzo y más allá de la frontera psicológica del 4,50% pondría las cosas más difíciles a la valoración de la bolsa americana. La probabilidad no es baja. La semana pasada subió +10 p.b., hasta 4,50%. La forma de percibir la evolución de la inflación americana durante los próximos meses podría cambiar. Tengamos en cuenta que tanto los aranceles como la debilidad del dólar son fuerzas inflacionistas. Hasta ahora las bolsas han aguantado bien el aumento de incertidumbre gracias a la reasignación del flujo de fondos desde Estados Unidos hacia Europa y al denominado FOMO o “miedo a perdérselo” (Fear Of Missing Out). Pero ambos factores pueden debilitarse.

Por una parte, la reasignación de fondos en favor de Europa podría agotarse. La bolsa europea se ha revalorizado ca. +10% en el año. Pero, en euros, para un inversor europeo, Wall St. ha perdido ca. -8% porque el dólar se ha depreciado ca. -10%. Tal vez el reajuste geográfico ya tenga poco recorrido.

Por otra, si la inflación americana repunta el miércoles, es probable que el FOMO se debilite. Una inflación superior implicaría TIR del T-Note también superior y, por tanto, valoraciones de bolsas menos cómodas. El deterioro fiscal americano (Déficit y Deuda) influye en el mismo sentido. Por eso, el FOMO debería perder capacidad de influencia positiva sobre las bolsas.

La inflación americana del miércoles es determinante, eclipsando todo lo demás. Eso sí, la tecnología demuestra de nuevo ser casi inmune a lo circunstancial (aranceles, inflación, etc) porque es capaz de continuar siendo la fuente más dinámica de generación de beneficios, a juzgar por sus recientes cifras y guías. Sin ir más lejos, Broadcom la semana pasada y Nvidia la anterior. Por eso el SOX (semiconductores) subió casi +6% la semana pasada. Y también por eso hemos reintroducido tecnología en nuestras Carteras Modelo de Fondos para junio. Pero, volviendo a la inmediatez de la semana: la reunión hoy EE.UU./China sobre tierras raras genera una expectativa positiva, pero cuidado con la reacción a la inflación americana.
BONOS: "Fase de estabilización. Foco en duraciones cortas".

La semana pasada el BCE dejo claro que está cerca del fin del ciclo de bajadas de tipos. Esta semana la principal referencia macro es el IPC americano, con repunte estimado hasta 2,5% desde 2,3%. La debilidad del dólar y los aranceles pasan factura en inflación. En Europa veremos cierta mejora en el ZEW y en el Sentix. Y el mercado primario recobra actividad, con emisiones de bonos a 10 y 20 años en EEUU y de 5 y 10 años en Alemania. En este contexto esperamos una fase de estabilización en las rentabilidades de los bonos, con algún ligero repunte en EEUU. Persiste la preocupación por el aumento sostenido del déficit fiscal y la deuda pública y por el temor a unas expectativas de inflación al alza. En duración, seguimos apostando por en el tramo corto/medio de la curva Rango (semanal) estimado T-Note: 4,46%/4,56%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,53%/2,63%. Link al vídeo.

DIVISAS: “El dólar apoyado en el IPC y el recorte de tipos del BCE.”

EuroDólar (€/USD): Tras los malos datos macro de la semana pasada que apuntan a una desaceleración económica (ISM Manufacturero, Pedidos a Fábrica, ISM Servicios, Empleo ADP), los aranceles al acero y aluminio, el posible rebote del IPC en mayo el miércoles (+2,5% vs+2,3%; Suby. +2,9% vs +2,8%) más el efecto del recorte de tipos del BCE, esperamos que el dólar se aprecie esta semana. Rango estimado (semana): 1,130/1,143.
EuroSuizo (€/CHF): Semana sin casi referencias macro en Suiza, por lo que las miradas se centran en la reunión del SNB de la semana próxima (se espera recorte de -25pb, hasta 0%). Ante esta expectativa, no descartamos ver algo de depreciación del franco a c/p. Rango estimado (semana): 0,935/0,941.
EuroLibra (€/GBP). – Semana de referencias macro importantes en Reino Unido: Empleo, Salarios, Producción Industrial o PIB (mensual), con resultado ligeramente positivo, lo que podría permitir cierta apreciación de la libra. Rango estimado (semana): 0,837/0,848.
EuroYen (€/JPY): Sin referencias esta semana, el yen se verá lastrado. El BCE parece apuntar a una pausa en las bajadas de tipos, mientras que se complican las subidas en el caso del BoJ. Sólo posibles novedades en el frente comercial podrían ayudar al yen. Rango estimado (semana): 163,0/167,5.
EuroYuan (€/CNH): El BCE recorta sus tipos -25pb como esperado dando soporte al yuan. Esta semana un nuevo dato de IPC negativo en China (4º mes consecutivo) volverá a mostrar la fragilidad del consumo en un entorno de tensión comercial con EE.UU. Rango estimado (semana): 8,15/8,30.

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TELEFÓNICA (Comprar; Precio Objetivo: En revisión; Cierre: 4,689€; Var. Día: -0,34%; Var. 2025: +19,1%). Contrata a un asesor financiero para evaluar posibles adquisiciones en Europa. Una de las compañías que se considera es Vodafone España. Opinión de Bankinter
La operación podría resultar interesante para reducir la intensidad competitiva en España, donde el mercado pasaría a estar dominado por 3 operadores en lugar de 4, pero su ejecución sería compleja y tardaría en el tiempo. Telefónica tendría que evaluar bien las sinergias y beneficios de la operación a costa de aumentar su deuda y/o ampliar capital. Además, como ha sido así en otras operaciones como la de Masorange, la aprobación de la CE sería larga y difícil. Vodafone España es el tercer operador del mercado español y fue adquirido por el fondo de inversión británico Zegona hace aproximadamente un año por 5.000M€. La integración de ambos operadores permitiría un entorno competitivo más cómodo en España. La desaparición de un actor importante reduciría el “churn” (la fuga de clientes a otros operadores) permitiendo una reducción de la inversión comercial (coste de captación de un cliente) y una mejora de la generación de caja. Se producirían también sinergias industriales mediante la integración de las infraestructuras y canales de distribución y atención al cliente de ambas compañías. En el ejercicio fiscal finalizado en marzo 2024, Vodafone España obtuvo unos ingresos de 3.846 M€ (9,3% el volumen de Telefónica) y un EBITDA de ~1.280 M€ (9,6% el de Telefónica). Su Deuda Neta ascendía a 3.540 M€ (13% la de Telefónica). Vodafone España tiene un Margen EBITDA algo superior al de Telefónica (33,3% vs 32,1%), pero está algo más endeudada 2,8x vs 2,6x). Una operación de 5.000 M€ representaría el 18,7% de la capitalización bursátil de Telefónica y el 18,5% de su Deuda. Sin detalles del coste de la operación, su financiación (deuda y/o capital) y las sinergias resultantes es imposible evaluar el atractivo de la operación, aunque desde el punto de vista estratégico e industrial tiene sentido.

ENTORNO ECONÓMICO.

CHINA (03:30h): (i) El IPC se contrajo -0,1% en mayo vs. -0,2% estimado y anterior. (ii) Los Precios Industriales -3,3% en mayo vs. -3,2% estimado y -2,7% anterior. (iii) La Balanza Comercial amplió su superávit en mayo, hasta 103.220M$ vs. 101.100M$ estimado y 96.180M$ anterior. OPINIÓN: El IPC encadena su cuarto registro consecutivo en contracción y refleja el debilitamiento del consumo. En el sector industrial la situación es incluso más complicada. Los Precios Industriales se permanecen en negativo desde octubre de 2022. Por su parte, la Balanza Comercial muestra un aumento del superávit en mayo, pero su composición es otra muestra de la debilidad de la demanda interna. Las Importaciones caen -3,4% (vs. -0,8% estimado y -0,2% anterior) mientras las Exportaciones crecen +4,8% (vs. +6,0% estimado y +8,1% anterior). El desglose refleja que las Exportaciones hacia EE.UU. cayeron -34,4%, el nivel más bajo desde febrero de 2020 a pesar de la pausa en la imposición de aranceles, mientras aumentaron +11,0% al resto de países.

JAPÓN (01:50h): El PIB final del 1T 2025 -0,2% t/t anualizado vs. -0,7% preliminar y +2,2% en el 4T 2024. OPINIÓN: La revisión a mejor deriva principalmente de una mayor contribución de Inventarios (+0,6% vs. +0,3% preliminar) y una ligera aportación del Consumo al crecimiento (+0,1% vs. 0,0% preliminar). En cualquier caso, el PIB muestra un fuerte debilitamiento penalizado por el Sector Exterior (Exportaciones Netas -0,8%), pese a que el dato es anterior al anuncio de aranceles al país a principios de abril por parte de EE.UU.

EE.UU. (viernes): La Creación de Empleo se modera en mayo, aunque menos de lo esperado. (i) Creación de Empleo No Agrícola/(Payrolls) +139k vs +126k estimado y +147K anterior (revisado desde +177K). (ii) Tasa de Paro 4,2%, igual que estimado y anterior. (iii) Ganancias Medias por Hora +3,9% vs +3,7% esperado y +3,9% anterior (revisado desde +3,8%). OPINIÓN: Datos continuistas y, por tanto, positivos en el contexto actual. El mercado laboral se mantiene sorprendentemente sólido, a pesar de la incertidumbre generada por los vaivenes de la política comercial de Trump y el aumento de las tensiones comerciales. Lo más probable es que el mercado laboral tienda a deteriorarse en los próximos meses. Por ello, mantenemos enfoque prudente sobre bolsas. Link al informe completo.

UEM (viernes): (i) Ventas Minoristas +2,3% en abril (a/a) vs +1,5% esperado y +1,9% anterior (revisado desde +1,5%). (ii) PIB 1T2025 (1ª revisión) +1,5% (a/a) vs +1,2% preliminar y +1,2% en el 4T2024. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. Se revisa al alza el crecimiento de la Eurozona en el 1T y el consumo se mantiene sólido, a pesar de la incertidumbre generada por las políticas arancelarias de Trump a partir del 7 de abril.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

NOVO NORDISK (Cierre: 490,35DKK; Var. Día: +2,86%; Var. 2025: -21,4%). La EMA advierte que los adelgazantes Ozempic y Rybelsus podrían causar problemas oculares. La EMA ve una relación entre ambos adelgazantes y un desorden ocular extraño llamado neuropatía isquémica óptica no arterial, que puede degenerar en la pérdida de visión. Este desorden podría afectar a 1 de cada 10.000 pacientes tratados durante un año con Wegoby o Rybelsus. Opinión de Bankinter: Noticia negativa, aunque el ADR avanzó +2,7% tras publicarse el viernes. Prevemos que Novo Nordisk añada esta posibilidad a las advertencias del prospecto de ambos fármacos para evitar cualquier contingencia legal. La FDA no ha hecho comentarios en la línea de la EMA. Novo Nordisk es uno de los valores incluidos en nuestra Cartera Temática de Tecnología de la Salud que se revaloriza +3% en 2025 y +20% desde su lanzamiento.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Energía (+1,98%); Telecomunicaciones (+1,98%), Consumo Discrecional (+1,88%)

Los peores: Consumo Básico (+0,18%), Materiales (+0,20%), Inmobiliario (+0,30%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) PALANTIR (127,72$; +6,51%). La compañía de IA y análisis de datos recuperó buena parte de la caída del día anterior cuando cayó tras los rumores de una posible colaboración de la compañía con la Administración Trump en la recolección “ilegal” de datos por motivos de vigilancia y seguridad nacional. El CEO de Palantir, Alex Karp, ha negado en todo momento esta información. (ii) UNITED AIRLINES (84,23$; +4,83%); DELTA AIRLINES (50,95$; +4,32%). Las aerolíneas americanas subieron de forma generalizada la pasada sesión debido a un informe positivo sobre el sector publicado por una importante casa de análisis en el que se destacaba la recuperación de las reservas de tráfico aéreo de cara a la temporada de verano. (iii) TESLA (295,14$; +3,67%). La compañía recuperó parte de la fuerte caída de la sesión anterior (-14,3%) tras recibir el apoyo de la conocida inversora Cathie Wood, que en una entrevista señaló que si solo pudiera comprar una acción del mercado esta sería Tesla.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) LULULEMON (265,27$; -19,80%). Las acciones de la compañía textil cayeron con fuerza tras publicar unos resultados trimestrales que decepcionaron al mercado (ver comentario publicado en nuestro informe diario del pasado viernes). (ii) BROADCOM (246,93$; -5,0%) La compañía de semiconductores recortó tras publicar cifras trimestrales que fueron positivas pero que decepcionaron al mercado por la parte de las guías de márgenes para el próximo trimestre (ver comentario publicado en nuestro informe diario del pasado viernes). (iii) MOSAIC (34,80$; -4,40%) La compañía química recortó tras revisar a la baja sus guías de ventas para el segundo trimestre del año, alegando problemas en algunas de sus plantas de producción.

El VIERNES no publicó ninguna compañía relevante.

HOY no publica ninguna compañía relevante.

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