INFORME DIARIO - 02 de Diciembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Esta semana, foco en el balance del fin de semana estrella de la Holiday Season (Black Friday + Cyber Monday), Empleo americano y Francia.”

Las cifras preliminares del Black Friday apuntan a crecimientos de ventas de entre +3,4%/+7% según las fuentes, con clara preponderancia de las ventas online (+10,2%/+14,6%). Compañías como Target, Macy¿s, Best Buy y Kohl¿s son más bien cautas; las más fuertes en el canal online como Amazon y Walmart son más positivas. Permitirán tomar el pulso a un Consumo Privado que sigue robusto (+3,5% en 3T) y niveles de confianza elevados. En el frente del Empleo americano, tras datos en octubre distorsionados por los huracanes Helene y Milton y la huelga en Boeing, la recuperación esperada en noviembre no debería modificar la tendencia de normalización del mercado laboral americano en niveles robustos. La tasa de Paro se espera repita en 4,1%. Powell habla el miércoles y su tono podría ser más bien hawkish y prudente hasta

INFORME DIARIO - 29 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Recuperación en Europa por inflación y tecnología."

Con EE.UU. cerrado por el Día de Acción de Gracias, la atención se centró en Europa. La tecnología lideró las subidas en bolsa (+0,5%) tras conocerse que las restricciones de EE.UU. sobre la venta de chips a China podrían ser más suaves de lo planteado inicialmente hace unas semanas. Esto daba cierto alivio a compañías europeas incluidas en nuestra Cartera Temática de Semiconductores como ASML (+2,4%) o ASMI (+1,1%).

En el plano macro, fue positivo ver que batieran estimaciones tanto la inflación alemana (+2,2% vs +2,0% ant.) como la Confianza Económica de la UEM (95,8 vs 95,7 ant.). Esta batería de datos unido a los comentarios de Villeroy (BCE) sobre recortar los tipos hasta tasas que estimulen la economía apoyan la continuación del ciclo de bajadas por parte del b.c. Como consecuencia, el euro volvió a verse penalizado frente al dólar (1,055, -0,1%) y se alivió la presión sobre los bonos (Bund 2,12% -3p.b.; 10A ESP 2,84% -5p.b; 10A FRA 2,94% -7p.b.). En el caso de Francia pese a las primeras concesiones del primer ministro francés Barnier (no aumentar el impuesto eléctrico), por el momento son insuficientes para lograr la aprobación de los Presupuestos de 2025.

INFORME DIARIO - 28 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Compras en bonos, toma de beneficios en bolsas."

Sin sorpresas en datos americanos, que confirmaron un crecimiento sólido del PIB en el 3T +2,8% t/t anualizado y un repunte del Deflactor del PCE hasta el +2,3% a/a (+0,2pp); +2,8% (+0,1pp) subyacente.

Los mercados de renta fija vivieron una sesión de compras (caída de las rentabilidades) más acusada en EE.UU.; T-Note -4pb al 4,26%. Estos movimientos se producen tras el fuerte repunte de la TIR del T-Note desde mediados de sept. (superior a +60pb) y previo a las próximas jornadas festivas en EE.UU. En Europa movimiento más moderado, la rentabilidad del Bund -2,6pb al +2,16%, mientras los spreads se relajaban ligeramente (en torno a -2pb en las principales geografías, menos el francés -0,2pb cuyo diferencial se encuentra 87pb frente Alemania, el más alto en 12 años). En cambio, las bolsas registraron una ligera toma de beneficios, previa a las jornadas festivas.

INFORME DIARIO - 27 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Trump amenaza con aranceles. Nuevos máximos históricos en Wall Street y retrocesos en Europa."

Bolsas en negativo en Europa (-0,8%). El anuncio de Trump de imposición de aranceles a China, Méjico y Canadá reaviva el temor a una guerra comercial. Automóviles lidera las caídas: -5% Stellantis; -2,4% Volkswagen; -1,2% BMW... Continúa el desacoplamiento entre Wall St y Europa, favorable al mercado americano, que defendimos sucedería.

Nuevos máximos históricos en bolsa americana (+0,6%). Confianza del Consumidor en máximo desde jul.’23 (111,7 desde 109,6) y los aranceles no impactan negativamente. Nuevo máximo histórico del S&P500.

INFORME DIARIO - 26 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rally en los bonos americanos y comportamiento también alcista, pero más discreto, en las bolsas."

Ayer los bonos americanos subieron con fuerza, impulsados por la noticia que Scott Bessent, que tiene un perfil moderado, será el próximo Secretario del Tesoro de los EE.UU. Así, la TIR del T-Note cayó hasta 4,27% (-14 pb), la del Bund a 2,20% (-5 pb). Las principales bolsas subieron moderadamente: Europa +0,2%, EE.UU. +0,3%; Tecnología EE.UU. +0,2%. Las bolsas europeas se recuperaron a pesar de un mal dato del IFO (Clima Empresarial) alemán (nov.: 85,7 puntos vs. 86,5 anterior, peor que 86,0 esperado). El dato hace pensar que el BCE seguirá recortando tipos, en este caso buscando estimular la economía alemana, salvo que este viernes el IPC en Europa sorprenda con un mal dato (se espera que la Tasa general repunte hasta +2,3% a/a desde +2,0%; Tasa Subyacente hasta +2,8% vs +2,7%). Por su parte, la bolsa americana encadena seis sesiones subiendo. Esta semana tiene tres días efectivos, el jueves NY cierra por el día de Acción de Gracias y el viernes sólo abre media sesión (Black Friday). Divisas: Hoy caen el peso mexicano (-1,4%), yuan (-0,3%) y dólar canadiense (-0,9%) vs dólar.

INFORME DIARIO - 25 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Estancamiento. Reflexión sobre el valor de los activos ante tipos menos bajos y riesgo geoestratégico superior.”

:: En la práctica, esta semana tiene sólo 3 días efectivos porque el jueves cierra NY (Acción de Gracias) y el viernes sólo abre media sesión (Black Friday).- El miércoles será el día de mayor interés desde el punto de vista macro (la temporada de publicación de resultados se ha cerrado con un saldo de BPA +8,4% vs +5,1% esperado, en compañías americanas) porque se publicará el Deflactor del Consumo Privado (PCE) americano, previsiblemente repuntando, tanto en su Tasa General (+2,3% desde +2,1%) como Subyacente (+2,8% vs +2,7%). Y eso no gustará mucho al mercado porque contribuirá a enfriar las expectativas de bajadas de tipos por parte de la Fed, cuyo nivel terminal (es decir, Tipo Director una vez terminado el trabajo) acabamos de revisar al alza hasta el rango 3,50/3,75% - 3,75/4,00% desde 3,00/3,25% estimado antes de la victoria de Trump. En paralelo y para cerrar la semana en todos los sentidos, el viernes saldrá una inflación europea muy probablemente también repuntando hasta +2,3% desde +2,0%, incluso la Tasa Subyacente

INFORME DIARIO - 22 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El value toma el relevo a la tecnología y los bonos tratan de encontrar el equilibrio.”

Las bolsas fueron ganando inercia en una jornada donde la macro pasaba desapercibida (Indicador de actividad de la Fed de Filadelfia e Indicador Adelantado en EE.UU. flojos). Las claves de la sesión estaban en la geopolítica con las represalias de Rusia a las incursiones de Ucrania y en las cifras de NVIDIA. La tecnológica que había publicado resultados el miércoles tras el cierre de NY batió expectativas (BPA 0,81$; +190% vs 0,742$ esp.), pero apenas subió +0,53% porque el mercado ha puesto el listón muy alto. Lo importante es que NY cerró en positivo (+0,53% el S&P 500 y +0,36% el Nasdaq 100) con las empresas value liderando las subidas (+1,7% utilities y +1,3% financieras).

INFORME DIARIO - 22 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El value toma el relevo a la tecnología y los bonos tratan de encontrar el equilibrio.”

Las bolsas fueron ganando inercia en una jornada donde la macro pasaba desapercibida (Indicador de actividad de la Fed de Filadelfia e Indicador Adelantado en EE.UU. flojos). Las claves de la sesión estaban en la geopolítica con las represalias de Rusia a las incursiones de Ucrania y en las cifras de NVIDIA. La tecnológica que había publicado resultados el miércoles tras el cierre de NY batió expectativas (BPA 0,81$; +190% vs 0,742$ esp.), pero apenas subió +0,53% porque el mercado ha puesto el listón muy alto. Lo importante es que NY cerró en positivo (+0,53% el S&P 500 y +0,36% el Nasdaq 100) con las empresas value liderando las subidas (+1,7% utilities y +1,3% financieras).

INFORME DIARIO - 21 de Noviembre de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Tensión geopolítica y nervios por Nvidia.”

La sesión estuvo marcada, de nuevo, por el aumento de las tensiones geopolíticas entre Ucrania/Rusia y por los nervios en la antesala de los resultados de Nvidia. El resto de las referencias tampoco ayudaron. En el frente corporativo, Target retrocedió (-20%) tras anticipar una campaña navideña floja, algo que contrasta con las previsiones positivas de Walmart. En el plano macro, los datos/declaraciones jugaron en contra de las perspectivas de tipos. Es decir, favorecieron un escenario de menos bajadas de tipos. En EE.UU., Bowman (Fed) insistió en mantener un enfoque conservador a la hora de bajar tipos mostrando preocupación por la inflación y los salarios. En este sentido los Salarios Negociados en Europa repuntaron hasta +5,4% en 3T desde +3,5%. Reino Unido tampoco se salvó de este contexto desfavorable tras el repunte de su IPC de octubre (+2,3% vs +1,7%. En consecuencia, sesión a la baja en Europa y plana/algo positiva en EE.UU. En renta fija, vimos cierto repunte en la rentabilidad de los bonos europeos mientras que en divisas tanto el dólar como la libra siguen mostrando fortaleza frente al euro.

INFORME DIARIO - 21 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Tensión geopolítica y nervios por Nvidia.”

La sesión estuvo marcada, de nuevo, por el aumento de las tensiones geopolíticas entre Ucrania/Rusia y por los nervios en la antesala de los resultados de Nvidia. El resto de las referencias tampoco ayudaron. En el frente corporativo, Target retrocedió (-20%) tras anticipar una campaña navideña floja, algo que contrasta con las previsiones positivas de Walmart. En el plano macro, los datos/declaraciones jugaron en contra de las perspectivas de tipos. Es decir, favorecieron un escenario de menos bajadas de tipos. En EE.UU., Bowman (Fed) insistió en mantener un enfoque conservador a la hora de bajar tipos mostrando preocupación por la inflación y los salarios. En este sentido los Salarios Negociados en Europa repuntaron hasta +5,4% en 3T desde +3,5%. Reino Unido tampoco se salvó de este contexto desfavorable tras el repunte de su IPC de octubre (+2,3% vs +1,7%. En consecuencia, sesión a la baja en Europa y plana/algo positiva en EE.UU. En renta fija, vimos cierto repunte en la rentabilidad de los bonos europeos mientras que en divisas tanto el dólar como la libra siguen mostrando fortaleza frente al euro.

INFORME DIARIO - 20 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Activos de riesgo al alza por tensión geopolítica.”

Escalada de tensión bélica. Rusia respondió al reciente ataque ucraniano firmando un decreto que le permitirá usar armas atómicas en respuesta a ataques en su territorio, por parte de un Estado no nuclear, pero respaldado por una potencia nuclear. La reacción del mercado fue inmediata: caídas bursátiles en Europa y compra de bonos, oro, franco y yen. En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de Comprar Sector Defensa.

INFORME DIARIO - 20 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Activos de riesgo al alza por tensión geopolítica.”

Escalada de tensión bélica. Rusia respondió al reciente ataque ucraniano firmando un decreto que le permitirá usar armas atómicas en respuesta a ataques en su territorio, por parte de un Estado no nuclear, pero respaldado por una potencia nuclear. La reacción del mercado fue inmediata: caídas bursátiles en Europa y compra de bonos, oro, franco y yen. En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de Comprar Sector Defensa.

El resto de referencias pasaron desapercibidas: Viviendas Iniciadas y Permisos de Construcción en EE.UU. algo más débiles por segundo mes consecutivo, lo que inercialmente podría hacer pensar que juega a favor de un potencial nuevo recorte de tipos el 18 dic. por parte de la Fed. No obstante, Powell la semana pasada lanzó un mensaje mucho más hawkish: la economía no da señales como para tener que bajar tipos rápidamente. Por el lado positivo, destacó Walmart: batió expectativas y elevó guías (+3,0% en la sesión), lo que ayudó a que EE.UU. cerrara en positivo.

INFORME DIARIO - 19 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La TIR del T-Note afloja y las bolsas suben.”

Sin grandes referencias, las rentabilidades de los bonos europeos suavizaron su reajuste al alza (Bund +2 p.b. hasta 2,37%) mientras el T-Note la moderó (-1 p.b. hasta 4,41%). El mercado consolidó niveles tras el proceso de recalibrado de expectativas de inflación de la semana anterior.

Las bolsas europeas mostraron un comportamiento mixto después de aguantar mejor que las americanas la semana pasada (NY -2% aprox. y Europa -0,2%). Resulta ingenuo pensar que el nuevo entorno (inflación más elevada y Fed menos complaciente) será neutral para la UEM. Especialmente porque las políticas proteccionistas (aranceles) de la futura administración Trump, pesarán sobre el crecimiento europeo. En EE.UU. los índices recuperaron terreno tras las caídas del viernes y gracias al retroceso de TIR del T-Note. La tecnología lideró los avances pese al retroceso de Nvidia (-1,3%) penalizada por las noticias sobre problemas de recalentamiento en su chip Blackwell.

INFORME DIARIO - 19 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La TIR del T-Note afloja y las bolsas suben.”

Sin grandes referencias, las rentabilidades de los bonos europeos suavizaron su reajuste al alza (Bund +2 p.b. hasta 2,37%) mientras el T-Note la moderó (-1 p.b. hasta 4,41%). El mercado consolidó niveles tras el proceso de recalibrado de expectativas de inflación de la semana anterior.

Las bolsas europeas mostraron un comportamiento mixto después de aguantar mejor que las americanas la semana pasada (NY -2% aprox. y Europa -0,2%). Resulta ingenuo pensar que el nuevo entorno (inflación más elevada y Fed menos complaciente) será neutral para la UEM. Especialmente porque las políticas proteccionistas (aranceles) de la futura administración Trump, pesarán sobre el crecimiento europeo. En EE.UU. los índices recuperaron terreno tras las caídas del viernes y gracias al retroceso de TIR del T-Note. La tecnología lideró los avances pese al retroceso de Nvidia (-1,3%) penalizada por las noticias sobre problemas de recalentamiento en su chip Blackwell.

INFORME DIARIO - 18 de Noviembre de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

"Esta semana es sencilla: si Nvidia cumple con cifras y guidance el miércoles, la confianza sobre la tecnología y, por extensión, el mercado saldrá reforzada; si decepciona, lo complicará todo un tiempo ."

Aparte de Nvidia, hay cierto flujo de indicadores macro. Pero lo realmente importante es Nvidia. El mercado ahora no se mueve por la macro y la temporada de publicación de resultados corporativos 3T está ya cerrada, en la práctica, con una expansión del BPA americano (S&P500) de +8,4% vs +5,1% esperado. Pero queda Nvidia… La cuestión es si batirá expectativas (BPA esperado 0,742$; +85%) y transmitirá un guidance sólido, como pensamos que sucederá en base a las noticias que llegan de su nuevo microchip Blackwell: su demanda final parece bien soportada por Meta, Microsoft, Google, Amazon, Softbank, x.AI, etc, en su carrera competitiva por el desarrollo de la IA generativa. Se estima que sólo el cluster de supercomputación de x.AI necesita unos 100.000 Blackwell... Pues bien, de que Nvidia ilusione o decepcione dependen ahora muchas cosas, como cada trimestre, pero más aún puesto que nos encontramos en un punto de revisión de tipos de interés futuros hacia niveles superiores a los que se descontaban antes de las elecciones americanas y la tecnología es especialmente sensible a tipos. Por eso, si la tecnología cumple - es decir, si Nvidia cumple el miércoles - el mercado estará más tranquilo y soportado.

INFORME DIARIO - 15 de Noviembre de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Extraño rebote en Europa. EE.UU. cae al hablar Powell.”

Sesión mixta, con extraño rebote europeo ante una macro débil y suave retroceso americano, más lógico, que ganó intensidad cuando Powell (Fed) enfrió las expectativas de bajadas de tipos al expresarse de forma inusualmente clara al respecto. Eso fue lo que sentenció la sesión americana a la baja, ya que Powell habló con Wall St aún abierto. Complementariamente, la macro americana no fue favorable para las expectativas sobre tipos porque los Precios Industriales (oct.) aceleraron más de lo esperado: +2,4% vs +2,3% esperado vs +1,9% anterior, con Subyacente +3,1% vs +3,0% vs +2,9%.

INFORME DIARIO - 14 de Noviembre de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El IPC americano cumple las expectativas y cimenta la perspectiva de un nuevo recorte de la Fed en diciembre”

La inflación americana cumple las expectativas. El IPC repunta hasta +2,6% a/a en octubre desde +2,4% y la tasa subyacente repite en +3,3%. Kashkari, que habló tras el dato, reafirmó su confianza en que la inflación sigue en la buena dirección hacia su objetivo del 2%. Sin sorpresas en el dato, la rentabilidad de los bonos a largo plazo apenas varía (T-Note +2,3 pb hasta 4,43%), pero el bono a 2 años, más sensible a los movimientos esperados de la Fed, recorta -5,7 pb hasta 4,27%. La probabilidad de un recorte de -25 pb en la próxima reunión del 18 de diciembre aumenta hasta el 80% (vs 60% antes del dato). Ese es también nuestro escenario central si no hay sorpresas negativas en los próximos datos de precios y empleo. Sin el catalizador de resultados empresariales relevantes, las bolsas mantienen la cautela con ligeros recortes en Europa y planas o también marginalmente abajo en EE.UU. a la espera de ir conociendo más datos de la composición y las medidas del equipo de Gobierno de Trump así como los acontecimientos políticos en Alemania. El dólar sigue ganando terreno (1,0564 €/$) y las criptos vuelven subir con fuerza (Bitcoin +4,72%, rompiendo los 93k).

INFORME DIARIO - 13 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Caídas en bolsas y bonos. El dólar sigue al alza”

Rentabilidades al alza en bonos. T-Note 4,43% (+12 p.b. en la sesión y +80p.b. desde mínimos de septiembre). El previsible ritmo más lento de bajadas de tipos de la Fed y la preocupación por mayores déficits fiscales siguen pesando en el ánimo de los inversores.

En Europa, la TIR del Bund se sitúa en 2,36% (+4 p.b.) con ampliación de spread de periféricos (+2 p.b. España, +1 p.b Italia).

INFORME DIARIO - 12 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El dólar mantiene el rally post electoral, en jornada semi festiva en EE.UU” El dólar mantuvo el rally iniciado tras las elecciones que le han llevado a 1,063 frente al Euro, cerca del máximo en el año (1,0619EUR/USD). Sin referencias en el mercado de bonos americano que permaneció cerrado ayer por el día del Veterano, las bolsas mostraron un comportamiento en conjunto positivo, con la excepción de Semiconductores (-2,5%). Toma de beneficios en el índice sectorial tras la fuerte subida de la semana pasada (+5,8%). El Día del Soltero pasó desapercibido, ante la falta de datos concretos y la dificultad de comparación, en un entorno de debilidad del mercado chino. En el lado europeo, ligero recorte en las rentabilidades de los bonos (Bund -3,6pb hasta el 2,329%), algo mayor en los periféricos (-6,7pb en Italia; -4,8pb en España hasta 3,589% y 3,056% respectivamente); que daba soporte a las bolsas.

INFORME DIARIO - 11 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Asimilación de la onda expansiva de las elecciones americanas. Protagonista: Inflación americana el miércoles.”

Bolsas: "Esta semana terminaremos de asimilar la onda expansiva de la cómoda victoria de Trump y comprobaremos que la inflación americana también rebota, como ya lo ha hecho la europea."

Aunque tendremos cierta intensidad macro, sobre todo americana, lo más importante, claramente, es comprobar si la inflación americana del miércoles rebota (hasta +2,6% desde +2,4%), quedándose estable la Subyacente en +3,3%. Eso sería lo lógico. La inflación europea, que siempre sale algo antes que la americana porque se publica un registro muy preliminar, efectivamente repuntó en octubre desde +1,7% hasta +2,0%. Resulta especialmente importante comprobar si la americana también repunta porque la política de Trump será inflacionista y eso, en combinación con un repunte natural, haría inevitable que la Fed bajara tipos más despacio. Y si virase en ese sentido, algunos consejeros podrían empezar a expresarlo tras la inflación el miércoles. Cuidado con los bonos americanos.