INFORME DIARIO - 01 de Febrero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Recuperación de las bolsas, lideradas por tecnología”

Vuelve algo de calma a las bolsas. Recuperan todos los índices, excepto el FTSE 100, liderados por los sectores más castigados, tecnología (Nasdaq100 +3,3%, SOX +5,4%) y consumo discrecional. El arranque del año queda marcado por el aumento del riesgo geopolítico en Ucrania y el endurecimiento del enfoque de la Fed, pero los saldos de enero no son “destructivos”: EuroStoxx50 -2,9%, Ibex35 -1,2%, S&P500 -5,3%, Nasdaq100 -8,5%. Las bolsas, especialmente los valores de crecimiento, ajustan sus valoraciones ante la mayor contundencia por parte de la Fed y de rotación hacia sectores “value” pero el ciclo todavía acompaña. Un PIB 4T 2021 en la UEM de +4,6%, en línea, y un IPC en Alemania desacelerando en enero (ver Entorno) soportan esa visión. En Renta Fija, siguen subiendo las TIRes de los bonos: T-Note 1,786% (+1,6 p.b.), aunque sin alcanzar el máximo del año (1,874%). Más relevante es la subida del Bund que cierra por primera vez en positivo desde mayo 2019 (+0,007%; +5,5 p.b.). El dólar detiene su avance (1,1214 €/$, -0,56%). El petróleo prosigue su marcha alcista (Brent 91,2$, +1,2%; WTI 87,4$, +0,6%) para cerrar el mejor enero en 30 años (Brent +17,2%, WTI +16,2%). En el extremo opuesto se sitúa el Bitcoin, que cae -17,3% en el mes, a pesar de rebotar +1,5% en la sesión.

Hoy: "Escenario más constructivo. Nuevos rebotes."

A nivel macro, los PMIs Manufactureros de enero, finales en su mayor parte, y el ISM Manufacturero en EE.UU. confirmarán cierta desaceleración, pero en niveles robustos. A primera hora el Banco de Australia ha finalizado su QE, pero mantiene los tipos en +0,10% como se esperaba y declara que tendrá paciencia antes de nuevos movimientos. En EE.UU., varios miembros de la Fed también hablan de moderación y cambios graduales y no disruptivos. El protagonismo recaerá sobre los resultados empresariales. Publican 24 empresas del S&P500 (GM, Alphabet, AMD, Exxon) y 4 del Stoxx600 (UBS, ya publicados: buenos). Hasta ahora, con 172 empresas publicadas del S&P500, el 78% bate las expectativas y el crecimiento medio de BPA es de +23,6% vs +19,8% esperado. Todo apunta a una sesión de nuevos rebotes.

.1. ENTORNO ECONÓMICO

JAPON (00:50h).- (i) La Tasa de Paro del mes de diciembre se sitúa en 2,7% vs 2,8% esperado y 2,8% anterior. OPINIÓN: la tasa de paro en Japón se mantiene en niveles históricamente bajos. Como referencia, el nivel pre-CV19 se sitúa en 2,2% (dic. 2019) con un máximo durante la pandemia de apenas 3,0% (dic. 2020). (ii) PMI Manufacturero (final) del mes de enero. Se sitúa en 55,4 vs dato preliminar de 54,6 (y vs 54,3 del mes anterior). OPINIÓN: La progresiva reducción de los contagios de Ómicron así como la reapertura de la economía apoyan la confianza del sector Manufacturero que se encuentra en zona de máximos de los tres últimos años y se mantiene cómodamente por encima del nivel de expansión (>50).

AUSTRALIA: Reunión del RBA. Mantienen su Tipo de Referencia en +0,10%. EL RBA mantiene un mensaje muy dovish y menciona que pese a que pone fin a su programa de compra de activos de 275.000MAU$ tal y como se esperaba, eso no implica que se deba esperar un a subida de tipos en el corto plazo. El gobernador del banco central (Philip Lowe), ha señalado que el RBA no aumentará tipos hasta que la inflación esté de manera sostenible dentro del rango de 2% a 3%". "Si bien la inflación ha repuntado, es demasiado pronto para concluir que está dentro de dicha banda objetivo”. OPINIÓN: Postura dovish del RBA que contrasta con el movimiento que están realizando la mayoría de los grandes bancos centrales.

ALEMANIA (08.00h).- Ventas Minoristas de diciembre débiles: se sitúan en +0,0% (a/a) vs +1,1% esperado y +0,5% anterior (revisado desde -0,2%). En términos intermensuales la cifra es: -5,5% vs -1,4% esperado y +0,8% anterior (revisado desde +0,6%). OPINIÓN.- Datos débiles que se ven afectados por el efecto negativo de las medidas de contención del virus introducidas en el país en los meses finales del pasado año.

REINO UNIDO (08:00h).- Los Precios de Vivienda (Nationwide) aceleran ligeramente en enero hasta +11,2% a/a vs 10,9% esperado y vs 10,4% anterior. En términos intermensuales, +0,8% vs +0,6% esperado y +1,0% anterior. OPINIÓN: El mercado inmobiliario sigue fuerte en Reino Unido, incluso batiendo expectativas. Es previsible que el incremento de precios tienda a moderarse en los próximos meses, después de que el BoE decidiera subir tipos el mes pasado mes (hasta +0,25% desde +0,10%) y previsiblemente suba 25pb adicionales en su reunión de este jueves.

ALEMANIA (ayer).- IPC +4,9% en enero (preliminar) vs +4,4% estimado y +5,3% anterior. En términos intermensuales, +0,4% en enero vs -0,2% estimado y +0,5% anterior. OPINIÓN: El IPC desacelera por primera vez desde febrero de 2021, aunque menos de lo estimado. Esta moderación se ve apoyada por un efecto comparable más favorable, ya que el recorte de IVA aplicado por el gobierno alemán durante el COVID finalizó en diciembre de 2020. Prevemos que sega moderándose, sobre todo en la segunda mitad del año.

UEM (ayer).- PIB 4T 2021 (preliminar) +4,6% a/a vs +4,6% estimado y +3,9% anterior. En términos intertrimestrales, +0,3% vs +0,4% estimado y +2,3% anterior (revisado desde +2,2%). OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. Acelera la economía europea, en línea con lo estimado. Cierra 2021 con un crecimiento medio de +5,3% (vs 5,0% BKTe).

EE.UU./Fed (ayer).- Ayer tuvimos declaraciones por parte de algunos miembros de la Fed. Todos ellos insistían en la necesidad de subir tipos y empezar a hacerlo pronto, aunque daban mensajes algo tranquilizadores: (i) Bostic (Fed de Atlanta) descarta por el momento subidas de tipos de medio punto; (ii) Barkin (Fed de Richmond) insistió en la necesidad de adecuar las subidas de tipos a la evolución de la inflación; y (iii) Daly (Fed de San Francisco) dijo que la subida de tipos será gradual y que un nivel objetivo adecuado podría ser 1,25%. George (Fed de Kansas) aludió además a la reducción de balance. Dijo que se dan las condiciones para poder reducirlo, aunque habrá que adecuarlo a las subidas de tipos. Es decir, la reducción de balance podría conllevar menor subida de tipos. OPINIÓN: Buenas noticias. Parece haber cierto consenso entre los miembros de la Fed en cuanto a la necesidad de que la subida de tipos sea gradual y vaya adaptándose a la evolución de la inflación. La TIR del T-Note se mantiene sin cambios significativos en 1,78%.

EE.UU. (ayer).- PMI Chicago 65,2 en enero vs 61,7 estimado y 64,3 anterior (revisado desde 63,1). OPINIÓN: Buenas noticias. Mejora en enero y bate claramente estimaciones, anticipando una mejora de la actividad manufacturera en Chicago, que es a su vez un buen reflejo de la distribución de las empresas manufactureras a nivel nacional.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

UBS (Comprar; Cierre: 17,1 CHF; Var día: +1,2%, Var.2022: +4,1%): Revisa al alza el objetivo de rentabilidad RoCET1 hasta 15%/18% (vs 12%/15% anterior) y sorprende positivamente en 4T 2021.- Principales cifras del 4T 2021 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Comisiones: 6.042 M$ (+9,0% vs 5.118 M$ e); Margen Bruto: 8.732 M$ (+8,0% vs 8.568 M$ e); Provisiones: -27 M$ (vs -14 M$ en 3T 2021 vs 44 M$ e); BAI: 1.729 M$ (-13,0% vs 1.464 M$ e); BNA: 1.348 M$ (-18,0% vs 916 M$ esperado). En el conjunto del año 2021, el BNA alcanza máximos históricos tras subir +13,7% hasta 7.457 M$ (vs 6.557 M$ en 2020 vs 4.304 M$ en 2019). Opinión: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados porque: (1) Las métricas más importantes evolucionan positivamente (Patrimonio Gestionado, Rentabilidad/ROTE, y Capital), (2) supera holgadamente los objetivos financieros marcados para 2021: ROCET1 ~17,5% (vs 12%/15% objetivo); ratio de eficiencia (costes/ingresos) ~73,6% (vs 75%/78% objetivo) y crecimiento en BAI Ordinario de +19,0% (vs 10%/15% objetivo), (3) Lo más importante es que revisa al alza, el objetivo de rentabilidad RoCET1 hasta 15%/18% (vs 12%/15% anterior) gracias a un plan de eficiencia en costes (~1.000 M$ de ahorro hasta 2023) y el foco en comisiones (>5,0% de crecimiento). UBS aspira alcanzar una ratio de eficiencia del 70,0%/73,0% (vs 73,3% actual) y crecer +10%/15% en BAI. (4) la ratio de solvencia CET1 se mantiene en un nivel elevado (15,0% vs ~14,9% en 3T 2021) y permite mantener una política de remuneración atractiva para los accionistas. El plan de recompra de acciones por hasta 5.000 M$ y el incremento en dividendos (+35,0% hasta 0,50$/acc.) representan el 9,8% de la capitalización bursátil actual. Link a los resultados del banco.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores el viernes.-

Los mejores: Consumo Discrecional +3,81%; Tecnología +2,68%, Utilities +2,85%;

Los peores: Energía +0,44%, Consumo Básico +0,48%; Salud +0,67% .

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ENPHASE ENERGY (140,47$; +13,41%) y SOLAREDGE TECHNOLOGIES (238,22$; +12,33%). Las acciones de los grupos dedicados a instalaciones y baterías para la tecnología solar fotovoltaica reaccionaron con fuertes subidas ante las buenas perspectivas de demanda publicadas por la Energy Storage Association que estima que la demanda de instalaciones residenciales se multiplicará por ocho para 2026 en Massachusetts. Esta buena evolución esperada de la demanda se basa en los incentivos fiscales del estado a través del programa SMART (Solar Massachusetts Renewable Target) y los continuos apagones en la red; (ii) NETFLIX (427,14$; +11,14%) tras la subida de recomendación de un bróker que destacaba el potencial de valor del grupo a medio plazo. En su informe, el bróker destaca la capacidad de subida de precios a subscriptores y la posible mejora de los ingresos vía publicidad. Estos dos factores permitirán mitigar el impacto negativo de un menor crecimiento en el número de subscriptores. En su opinión las acciones se encuentan demasiado penalizadas tras una caída del 32% en los últimos 30 días; (iii) TESLA (936,72$; +10,68%). Las acciones del grupo automovilístico acogieron positivamente la mejora de recomendación de un bróker tras las caídas registradas en las últimas semanas. Tras los recientes recortes, la acción se encuentra en los mejores niveles de valoración desde marzo 2020 y ofrece potencial de revalorización gracias a su historia de crecimiento. El bróker subraya la capacidad del grupo de crecer en ingresos y mantener unos sólidos márgenes en los próximos años.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) L3HARRIS TECHNOLOGIES (209,29$; -4,29%) ) tras publicar unos resultados que decepcionaron al mercado y rebajar las guías de crecimiento para 2022. El productor de equipamiento militar y aeroespacial espera ahora un cremiento de ingresos de un dígito bajo, cuando antes espera un crecimiento de dígito simple medio. El equipo gestor alude a los cuellos de botella en las cdenas de producción y a las restricciones presupuestarias a la hora de explicar los motivos del empeoramiento de sus expectativas ; (ii) KELLOGG CO (63,0$; -3,46%). Las acciones del grupo cayeron tras la publicación de un informe de un broker reduciendo la valoración y su recomendación sobre el valor. El informe destaca la debilidad de las ventas de cereales en EE. UU. (-15% en las últimas 12 semanas) y el impacto negativo de la huelga en su fábricas y la inflación de costes; (iii) CITRIX (101,94$, -3,42%). Las acciones del grupo cayeron en el mercado ajustándose al precio final de la oferta de compra. Los fondos Vista Equity y Elliott Management han lanzado una oferta por la empresa de software informático y servicios en la nube por 16.500M$ incluida deuda, en la mayor compra apalancada de los últimos meses y una de las más grandes dentro del sector tecnológico. Vista Equity y Evergreen Coast Capital pagarán finalmente 104$/acción. La cotización de CITRIX cerró el viernes en 105,6$, tras haberse revalorizado con fuerza en las últimas semanas por los rumores, ahora ya confirmados, de una posible adquisición.

BOEING (200,24$, +5,07%). Qatar Airways ha anunciado un contrato por más de 20.000M$, de 34 aviones de cargo 777X, más una opción sobre 16 adicionales. Además, Qatar ha firmado un memorándum de entendimiento para adquirir 25 aviones 737MAX con opción a otros 25 adicionales por unos 7.000M$. OPINIÓN: Buenas noticias para la cartera de pedidos de Boeing. Recientemente Qatar Airways había anunciado una reclamación a Airbus. Los últimos resultados trimestrales de Boeing mostraron de nuevo pérdidas por cargos relacionados con retrasos y compensaciones adicionales en el 787 Dreamliner. Sin embargo, el volumen de entregas se aceleró y la Cartera de Pedidos ascendía a 377.499M$ al cierre del 2021. El contrato y el memorándum supondrían entre un 5% y 7% adicional a la cartera actual

NOVAVAX (Cierre 93,70$; Var. Día +13,00%; Var. 2022: -34,5%). Solicita la autorización comercial de su vacuna COVID-19 en los EE.UU.. La efectividad de esta nueva vacuna denominada Nuvaxovid es el 90% y los ensayos indican que es efectiva contra Ómicron. Su desarrollo ha sufrido varios retrasos y utiliza una tecnología distinta a la mRNA que emplean las vacunas de Moderna, Pfizer y Johnson & Johnson, líderes en el mercado. OPINIÓN: Noticia positiva, esperamos que la vacuna se aprobada en breve tras obtener en diciembre la licencia comercial en Europa, Australia, Corea de Sur e India.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): OTIS (0,72$ vs 0,69$); L3HARRIS (3,30$ vs 3,264$); CITRIX (1,47$ vs 1,07$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ELECTRONIC ARTS (después del cierre; 3,225$); ALPHABET INC (después del cierre; 27,356$); ADVANCE MICRODEVICES (después del cierre; 0,754$);

RESULTADOS 4T 2021 del S&P 500: Con 172 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +23,6% a/a vs +19,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 77,9%, 2,9% en línea y el restante 19,2% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2021) el BPA fue +41,1% a/a vs +28,4% esperado.

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