INFORME DIARIO - 03 de Febrero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El tono mejora gracias a la Fed y los resultados.”

La sesión europea fue de más a menos, pero es indudable que el tono de mercado ha mejorado. De hecho, las bolsas americanas encadenan 4 sesiones de subidas. En los últimos días 6 miembros de la Fed han suavizado sus mensajes respecto la magnitud de las subidas de tipos. No ven necesidad de que sean ni tan profundas (50 p.b.) ni tan numerosas como las que el mercado descuenta. La Creación de Empleo ADP en el sector privado da más argumentos a esta postura. El dato de enero fue especialmente débil (-301K vs. +180K esperado y +776K anterior, revisado desde +807k). Si el mercado laboral americano afloja, es muy probable que la Fed se replantee el proceso de normalización de su política monetaria para darle un enfoque más gradual.

A todo ello se unieron unos resultados empresariales especialmente potentes en el sector tecnológico. Alphabet rebotó +7,5% y AMD +5%. Eso fue más que suficiente para que el mercado ignorara el repunte inesperado de la inflación de la UEM en enero (+5,1% en enero vs. +4,4% estimado y +5,0% anterior). El gran beneficiado fue el euro, que avanzó +0,3% frente al dólar, hasta 1,13. En bonos los movimientos fueron de poco calado.

En definitiva, la Fed afloja, los resultados acompañan y las bolsas lo celebran.

Hoy: "Descanso en bolsas y foco en el BCE."

La madrugada asiática muestra caídas generalizadas en bolsas y todo apunta a una sesión floja en Europa y EE.UU. Los resultados de Meta y Spotify han sido débiles. Los valores caen más de un -20% en el aftermarket y es previsible que desencadenen una toma de beneficios en tecnología tras cuatro días de subidas potentes.

El evento del día es la reunión del BCE. El mercado descuenta que los altos niveles de inflación (+5,1% en enero) podrían forzar al banco central a subir tipos incluso en dos ocasiones este año. De esta manera el tipo de depósito cerraría el ejercicio en torno a -0,30% vs. -0,50% actual. No es nuestro escenario central. No esperamos subidas hasta 2023, pero estaremos muy atentos al mensaje de Lagarde. Lo importante será ver si insiste en que la inflación comenzará a reducirse a lo largo de este año para caer por debajo del +2% objetivo en 2023 y si aún considera “muy improbable” una subida de tipos este año.

El Banco de Inglaterra subirá +25 p.b. hasta +0,50%. Lo interesante será ver sus proyecciones de inflación y PIB porque darán pistas sobre sus próximos movimientos. Sus últimas estimaciones revisaban con fuerza al alza los niveles de IPC en próximos ejercicios, pero la senda marcaba una disminución progresiva (+3,5% en 2022, +2,25% en 2023 y +2,0% en 2024).

En resumen, las bolsas aflojaran de la mano de la tecnología mientras intentan anticipar los próximos pasos del BCE y el BOE.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

BRASIL (ayer).- El Banco Central vuelve a subir 150 p.b. el Tipo Selic hasta +10,75% desde +9,25% anterior, tal y como se esperaba. Supone la octava subida consecutiva desde el mínimo de hace un año (+2,0%). OPINIÓN: El país vive una espiral de subida de Tipos para frenar una Inflación que en diciembre (+10,06% a/a vs +10,74% noviembre) consiguió desacelerar por primera vez desde mayo 2020 (+1,88% a/a). Sugiere una subida de Tipos de menor intensidad (¿+50/+100 p.b.?) en la próxima reunión de marzo.
PETRÓLEO (ayer).- la OPEP, en su reunión mensual, mantiene la hoja de ruta en la oferta de crudo. Aumentará en marzo +400.000bd. Tras este ascenso, la producción será de 28,8Mbd (en torno al 30% de la producción a nivel mundial). Los niveles de producción de la OPEP son inferiores a los previos a la pandemia (en torno a 30,4Mbd), para una demanda que en 2022 estima será superior a 2019. Link al documento. OPINIÓN.- Sin sorpresas puesto que la OPEP mantiene la hoja de ruta marcada en agosto. El mercado hizo una buena lectura de ello porque no eleva la oferta más allá de lo programado a pesar de que los precios han alcanzado un máximo desde 2014 (>90$). En nuestra opinión, el precio del petróleo se mantendrá en niveles elevados en los próximos meses ante: (i) Aumento de la demanda por reactivación económica global y programa de vacunación masiva (tanto la OPEP como la EIA esperan que la demanda en 2022 sea superior a 2019). (ii) Escasez de oferta, que no es capaz de compensar la demanda. La OPEP produce menos que antes de la pandemia. Otros países tampoco están siendo capaces de incrementar producción por la caída de inversiones en los últimos años, entre otros motivos por la transición energética, pero también por inestabilidad política y sociales en algunos países productores. (iii) Fuerte alza del precio del gas natural, lo que ha provocado que en algunas ocasiones se utilice el petróleo como alternativa. Por todo ello, mantenemos recomendación de Comprar el sector. Valores favoritos: Repsol, Totalenergies y ENI.

UEM (ayer). - El IPC (enero) decepciona y repunta hasta +5,1% a/a vs +4,4% esperado y +5,0% anterior. En términos intermensuales (m/m); +0,3% vs -0,4% esp. y +0,4% ant. La Tasa Subyacente sí que afloja hasta +2,3% a/a vs +1,9% esp. y +2,6% ant. OPINIÓN: Supone un nuevo máximo histórico. A pesar de repuntar cuando se esperaba un retroceso, es positivo que la subyacente haya aflojado (aunque menos de lo previsto). El alza de los precios de la Energía (+28,6% a/a) compensa el impacto a la baja por el fin del efecto base con la reducción temporal del IVA en Alemania. También destaca la partida de Alimentación, Alcohol y Tabaco, que crece hasta +3,6% a/a. El BCE lleva insistiendo en que este alza de precios es de carácter temporal y que comenzará a revertir una vez que se normalice el coste energético y las disrupciones en las cadenas de suministro. Se espera que la inflación se mantenga en niveles elevados durante el 1T 2022 hasta que comience a suavizarse a lo largo del 2T. Ahora la atención se centra en la reunión del BCE de hoy para ver si mantiene el tono dovish y aleja la subida de Tipos en Europa a 2023, al contrario de lo que descuenta el mercado. Link a la Nota.

ITALIA (ayer). - El IPC (enero) decepciona y repunta hasta +5,3% a/a vs +4,0% esperado y +4,2% anterior. En términos intermensuales (m/m); +0,2% vs -0,7% esp. y +0,5% ant. OPINIÓN: El impacto del fuerte repunte de la Energía es mayor al esperado. El Gobierno anuncia que durante el 1T 2022 el precio de la electricidad subirá +55%, mientras que el del gas +42%.

EE.UU. (ayer). - La Encuesta de Empleo ADP (enero) decepciona al destruir -301K puestos de trabajo vs +180K esperado y +776K anterior (revisado desde +807K). OPINIÓN: Supone el primer retroceso desde diciembre 2020, en este caso por el impacto de la variante Ómicron. De confirmarse mañana con los datos oficiales de creación de empleo (Payrolls y Tasa de Paro) y en el contexto actual, esta cifra tan débil es positiva. Permitiría seguir con el tono dovish mostrado esta semana por algunos miembros de la Fed, enfriando la posibilidad de una retirada de estímulos más agresiva. A pesar de que este retroceso sea algo temporal, podría producirse una ralentización del ritmo de recuperación del mercado laboral.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

BBVA (Neutral; Pr. Obj: 7,10€; Cierre: 5,81€; Var día: +1,1%, Var.2022: +10,8%): Bate ampliamente las expectativas en 4T 2021 gracias a la actividad comercial y el descenso en provisiones. Lo más importante de los resultados es la favorable evolución del BNA Ordinario y el exceso de capital – principal catalizador de la cotización -. Principales cifras 2021 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 14.689 M€ (+0,6% vs -3,7% en 9M 2021 vs 14.379 M€ e); Margen Bruto: 21.066 M€ (+4,5% vs -0,2% en 9M 2021 vs 20.658 M€); Margen Neto: 11.536 M€ (+4,1% vs -2,1% en 9M 2021 vs 11.300 M€ e); BNA Ordinario: 5.069 M€ (+85,7% vs +84,9% en 9M 2021); BNA publicado: 4.653 M€ (+256,6% vs 4.353 M€ e). En el 4T 2021 estanco el BNA alcanza 1.341 M€ (+1,6%; -4,2% t/t). Opinión: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que sorprenden positivamente en las métricas más importantes (actividad, ingresos y coste del riesgo/CoR) en las principales áreas geografías (México, España, Turquía y América del Sur). Lo más importante de los resultados es: (1) El guidance del equipo gestor para 2022 es positivo (crecimiento a doble dígito en ingresos, costes <Inflación y CoR~100 pb (en línea con el CoR pre-CV19) y (2) la remuneración para los accionistas es atractiva. BBVA anuncia un Pay-out del 40,0% (0,31 €/acc) – equivalente a una rentabilidad de 5,3% a los precios actuales –además del programa de recompra de acciones por hasta 3.500 M€ (~9,0% de la capitalización bursátil). De la evolución de los resultados, valoramos positivamente: (1) el comportamiento de los ingresos – en 4T 2021 estanco, el Margen de Intereses sube +14,4% y las comisiones +19,7% -, (2) la línea de costes refleja las presiones inflacionistas (+12,8% en 4T 2021) aunque la ratio de eficiencia (costes/ingresos) es de las mejores en Europa (BBVA: 45,2% vs >62,0% de media sectorial) y (3) los índices de calidad crediticia evolucionan satisfactoriamente (morosidad ~4,1% vs 4,2% en 2020 y 2019) por eso el Coste del Riesgo/CoR baja hasta 0,93% (vs 1,55% en 2020 vs 1,04% en 2019) y (4) la rentabilidad/RoTE Ordinario está en niveles pre-CV19 (12,0% vs 11,7% en 9M 2021 vs 6,5% en 2020) con una ratio de capital CET1 FL post-recompra de acciones elevada (12,75% vs 13,18% en 3T 2021). La ratio evoluciona peor de lo previsto en 4T 2021 por el aumento en APR¿s (-49 pb) y el impacto de los tipos de cambio (-12 pb) aunque se mantiene por encima del objetivo (11,5%/12,0%). Principales áreas geográficas (BNA 2021 en términos constantes): México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 2.568 M€, +42,6% vs +47,4% en 9M 2021 vs 2.437 M€ e). El diferencial con la clientela se mantiene estable respecto a 3T 2021 y la actividad comercial se acelera (+6,5%) aunque la morosidad repunta hasta 3,17% (vs 2,54% en 3T 2021). América del Sur (BNA: 491 M€; +23,0% vs +26,2% en 9M 2021 vs 453 M€ e) mantiene un buen ritmo de actividad (+13,0% en inversión) con un CoR bajo. Turquía (BNA: 740 M€; +71,4% vs +48,4% en 9M 2021 vs 717 M€ e) sorprende positivamente gracias al buen momento de los ingresos (+44,4% en comisiones +137% en ROF¿s) y el descenso en provisiones, aunque la morosidad sube a 7,09% (vs 6,51% en 3T 2021). En España (BNA: 1.581 M€; +142,6% vs +160,9% en 9M 2021 vs 1.513 M€ e), el repunte en comisiones & ROF¿s compensan la presión en márgenes (-1,8% en Margen de Intereses). La normalización del CoR (-49,8% en provisiones) explican el fuerte aumento de la parte baja de la cuenta de P&G. Link a los resultados del banco.

SIEMENS GAMESA (Vender; P. Obj: 19,20€; Cierre 18,53€; Var. Día: 0%; Var. año: -12,1%). Anuncia nuevo CEO, tras el reciente Profit Warning. Hoy desglose de los resultados 1T 2022. Siemens Gamesa ha anunciado el nombramiento de Jochen Eickholt como nuevo Consejero Delegado (CEO) en lugar de Andreas Nauen, quien había asumido el cargo en julio de 2020. El cambio será efectivo a final de febrero y es el tercer cambio en cuatro años. Además, Siemens Gamesa ha publicado esta mañana el desglose de los resultados del 1T 2022 (oct-dic21), sobre los que ya realizó un Profit Warning y revisión a la baja de las guías el pasado 21 de enero. Los principales datos del 1T 2022 son: Ingresos 1.829M€ (-20,3% a/a), EBIT Pre PPAs y costes de I&D de -309M€ (vs +121M€ del 1T 2021) y Resultado neto de -377M€ (vs -247,3 est. y vs +11M€ en 1T 2021). El margen EBIT ajustado de la compañía se ha situado en un -16,9% (vs margen del +5,3% en 1T 2021). El desglose del margen muestra Aerogeneradores (AEG) margen EBIT ajustado del -29,3% vs +0,9% en 1T 2021 (no desglosa por Onshore y Offshore) y Servicios +23,5% (vs +25,8% en 1T 2021). La deuda financiera neta (DFN), como se anticipó, asciende a -1.097M€ (desde -207M€ al cierre de 2021), aunque cuenta con líneas de crédito por valor de 3.166M€. Los pedidos del trimestre ascienden a 2.472M€ (+8% a/a), elevando el total de la Cartera de Pedidos a 33.604M€ (+12% a/a). El guidance para el ejercicio 2022 (revisado a la baja hace 2 semanas) apunta a un rango de crecimiento de los Ingresos entre -9% y -2% (desde -7% y -2%), mientras que el margen EBIT pre PPA y costes de I&D se sitúa entre -4% y +1% (desde el rango +1% y +4% anterior). Mantienen sus objetivos a largo plazo de un margen en el rango entre +8% y +10%. Más detalles en la conference call que celebrará esta mañana. Link a la publicación. Opinión: El nuevo cambio de CEO en un espacio breve de tiempo ha sido la principal sorpresa, ya que los resultados ya habían sido preanunciados tras el reciente Profit Warning de hace dos semanas. El año 2021 comenzó con una mejora en márgenes durante el primer semestre, volviendo a márgenes EBIT ajustados negativos en el segundo semestre. Este 1T 2022 las provisiones ante los problemas externos (problemas de suministro y aumento de costes), e internos (de nuevo se mencionan problemas en el lanzamiento de la nueva turbina 5X, Onshore) han acentuado el margen EBIT negativo en aerogeneradores (-29,3% desde -13,9% del 4T 2021). Los aspectos a monitorizar en la conference call, además de los relacionados con el nuevo cambio de CEO, son: (1) las perspectivas para normalización de márgenes en Onshore, clave para lograr que la compañía vuelva a números negros (en este sentido, la única referencia es que mantiene el objetivo de margen entre 8% y 10% que espera alcanzar hacia 2024-25); y (2) la posibilidad de reforzar su situación financiera tras el aumento de la DFN. A pesar de contar con líneas de crédito, una posición financiera sólida es relevante para la mejor financiación de los proyectos de la Cartera de Pedidos. En sus guías menciona iniciativas como la posible venta de los proyectos de parques en el sur de Europa. Mantenemos la cautela hacia el valor mientras no se observe cierta visibilidad especialmente de sus problemas internos y en rentabilidad del negocio de Onshore.

INFINEON (Comprar; Pr. Objetivo: 46,08€; Cierre: 36,60€; Var. Día: +0,59%; Var. Año: -10,21%). Resultados 4T 2021 mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. La compañía además mejora su guidance para 2022. Principales cifras frente a consenso de Bloomberg: Ventas 3.159M€ (+20% a/a) vs 3.059M€ esp; EBIT 617M€ vs 606M€ y BNA 457M€ vs 397M€ esp. Las guías para el próximo trimestre son: Ingresos 3.200M€ (vs 3.142M€ esp consenso) y márgenes EBIT del 22% (vs 17,8% esp consenso). Para el conjunto del año 2022 la compañía mejora el guidance que había dado el trimestre anterior: ingresos de 13.000M€ vs 12.700M€ anterior (y vs 12.916M€ esperado por el consenso) y margen EBIT de 22% vs 21% anterior (y vs 20,2% consenso). Opinión: Buenos resultados de Infineon y guidance muy positivo para 2022, que refrendan nuestra opinión positiva en Infineon debido a su enfoque de negocio (automóvil, telecomunicaciones). Reiteramos Comprar. Link a los resultados.

NOKIA (Cierre 5,28€; Var. Día: -0,28%; Var. año: -5,22%). Publica resultados 4T 2021 que baten expectativas, reanuda dividendo y anuncia recompra de acciones. Resultados del 4T21 frente a consenso Bloomberg: Ventas 6.414M€ vs 6.436M€ esperado; EBIT 908M€ vs 874M€ esperado; Margen EBIT 14,2% vs 13,2% esperado; BNA 727M€ vs 645M€ esperado; BPA 0,13€ vs 0,12€ esperado. Con una posición neta de caja de 4.620 M€, reanuda el pago de dividendo (suspendido en 2020); propone un dividendo de 0,08€/acción para el ejercicio 2021 y anuncia un programa de recompra de acciones por importe de 600 M€ para los próximos dos años. Opinión: Resultados sólidos, con crecimiento orgánico a pesar de los problemas en las cadenas de suministro, que tendrán un efecto positivo en el valor. Buenas perspectivas para 2022. La compañía anuncia su objetivo de largo plazo de crecer a un ritmo superior al del mercado y alcanzar un Margen Operativo Comparable de 14%. Link a los resultados.

FERRARI (Vender; Cierre 210,4€; Var. Día: +1,6%; Var. año: -7,5%). Resultados 4T21 mixtos. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Entregas unidades 2.949 (+10% a/a), ingresos 1.172M€ (+10% a/a) vs. 1.180M€ estimado, EBITDA 398M€ (7%) vs. 385M€, EBIT 265M€ (+6%) vs. 250M€ estimado, BNA 214M€ (-18%) vs. 193M€ y BPA 1,16€ -18% a/a) vs. 1,055€ estimado. Opinión: Resultados mixtos. Decepcionan en ingresos, pero baten en la parte baja. Pese a ello, en términos interanuales el beneficio muestra una caída cercana al -20%. La parte más negativa llega por el lado del guidance para 2022. Anticipa un EBITDA de 1.650M€/1.700M€ vs. 1.710M€ estimado, un EBIT de 1.100M€/1.150M€ vs. 1.170M€ estimado y un BPA de 4,55$/4,75$ vs. 4,84$ estimado. Sin embargo, un libro de pedidos en niveles muy elevados muestra que la demanda sigue siendo sólida en el segmento premium y ayudó a que el valor cerrara ayer con un avance de +1,6%. Link a la nota publicada por la Compañía.

IBERDROLA (Comprar; Pr. Objetivo: 11,00€; Cierre: 10,15€; Var. día: -0,64%; Var año: -1,45%). Alianza con CAF para el desarrollo del tren de hidrógeno. Iberdrola y el grupo CAF han anunciado la constitución de una alianza para impulsar el uso del hidrógeno verde en el sector ferroviario y en el transporte de pasajeros. El proyecto abarca el diseño y la fabricación de un prototipo tomando como base una unidad de cercanías de Renfe, en concreto la serie Civia, en la que se instala un nuevo sistema de generación eléctrica. Estará listo en julio de 2022. Opinión: Para Iberdrola esta alianza tiene un impacto económicamente no muy relevante, pero representa un paso más en el desarrollo de la tecnología del hidrógenosverde donde quiere convertirse en un jugador de referencia en el mercado. Actualmente existen líneas ferroviarias con tramos de difícil electrificación donde se utilizan trenes impulsados por combustibles fósiles. El objetivo de esta alianza es promover soluciones integrales que permitan reemplazar dichos trenes sin necesidad de instalar catenaria ni de realizar importantes modificaciones. Con este tipo de alianzas se avanza en la descarbonización del transporte difícilmente electrificable. El transporte es el sector responsable de un tercio de las emisiones de efecto invernadero de la UE.

KONE (Vender P.Obj: 66,7€/acc. Cierre:56,8€/acc., Var día: -0,5%; Var. año: -9,9%). Resultados del 2021, la presión en márgenes se mantendrá a comienzos de 2022. Las principales cifras del 4T21 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos de 2.766,8M€ (+5,6% a/a) vs. 2.715M€ estimado. El EBITDA ascendió a 414M€ (-3,2% a/a) vs 428,5M€ est. y BNA 275,8M€ (-2,6% a/a) vs 287,15M€ est. Los Pedidos ascendieron a 8.853M€ en el conjunto de 2021 +8,2% a/a vs +9,5% a/a en el acumulado del 9M21. La Cartera de Pedidos asciende a 8.564M€ (+10,8% a/a). La Caja neta asciende a 2.164M€ al cierre del ejercicio (vs 1.953,8M€ en 2020). La compañía generó un Flujo de caja de Operaciones (antes de financieros e impuestos) de 1.829M€ en el año, vs 1.908M€ en el 2020. En el 4T 2021 la generación de caja ascendió a 525M€ ante la mejora del circulante. Las perspectivas para 2022 apuntan a un crecimiento de Ingresos entre el +2% y +7% (a tipo de cambio comparable), mientras el EBIT ajustado estaría entre 1.180M€ y 1.330M€ (vs 1.310M€ en 2021). Todavía esperan un impacto negativo entre 100 y 150M€ del aumento de costes. Respecto a las expectativas del mercado consideran que se mantendrá la recuperación en Nuevas Instalaciones en el mundo ex China, mientras que en China esperan un nivel por debajo del de 2021, por las dificultades de liquidez de mercado inmobiliario, pero en el entorno del 2019. Link al informe de la compañía. Opinión: Los resultados del 2021 siguieron dando muestras de la presión en márgenes, que comenzó a ponerse de manifiesto en el 3T 2021. El margen EBIT ajustado del año ha alcanzado el 13% desde el 14,5% del año anterior, aunque por encima del rango alto objetivo (12,8% revisado a la baja en los últimos resultados trimestrales). El mercado chino representa en torno al 40% de los nuevos pedidos y un 35% de las Ventas de 2021, donde todavía la situación de liquidez del mercado inmobiliario sigue siendo ajustada. El escenario de márgenes para 2022 debe ser a la inversa del anterior, es decir, de mayor a menor presión en márgenes a lo largo del año (por menores costes, medidas de mejora de la productividad y subida de precios en nuevos pedidos), el margen EBIT objetivo supondría entre 10,5% y 12,4%, todavía por debajo del 13% ajustado de 2021 (y por debajo de nuestras estimaciones actuales que apuntaban 13,4%). En resumen, la presión en márgenes y el entorno del mercado inmobiliario chino nos conduce a mantener nuestra recomendación de Venta en KONE, a pesar de su sólida posición financiera (posición de caja neta).

ROYAL DUTCH SHELL (Cierre:23,2€/acc., Var día: -0,6%; Var. año: +20,3%) Presenta Resultados 4T 2021 muy fuertes, impulsados por el alza del precio del petróleo y gas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado, Bloomberg: Ventas 85.280M$ (+94%) vs 72.595M$ estimado; BNA 11.461M$ vs -4.014M$ en 4T 2021; BPA 1,41$ vs -0,52$ en 4T 2021. La Deuda Financiera Neta se sitúa en 52.560M$, lo que supone una reducción de -23.000M$ con respecto al cierre de 2020. El dividendo por acción se sitúa en 0,24$ en el trimestre y anuncia un incremento de +4% hasta 0,25$ en 1T 2022. También realizará un programa de recompra de activos por 8.500M$, 4,8% de la capitalización bursátil. Link al informe de la compañía. Opinión: Resultados muy fuertes que tendrán impacto positivo en el mercado a lo largo de la sesión. Se ven favorecidos por el alza del petróleo y del gas. Consigue una fuerte reducción de su Deuda, lo que sitúa la ratio DFN/Ebitda en 0,93x. Además, eleva dividendo e implementará un programa de recompra de activos muy generoso (rentabilidad por dividendo en torno a 4,3%).

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores el viernes.-

Los mejores: Comunicaciones +3,09%; Inmobiliario +1,66%, Utilities +1,37%.

Los peores: Consumo Discrecional -0,53%, Materiales +0,23%; Energía +0,38% .

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ALPHABET (2.960,00; +7,52%), tras publicar resultados 4T 2021 mejores de lo esperado apoyados por los fuertes ingresos de publicidad. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 75.325M$ (+32%) vs 72.170M$ esperado, EBIT 21.885M$ vs 21.123M$ esperado y BNA 20.642M$ vs 18.729M$ esperado. Los resultados han venido apoyados por el fuerte crecimiento de los ingresos por publicidad (crecen +33% a/a), Youtube (+25%) y Google Cloud (+45%). Además, la compañía ha anunciado un Split 20x1 que será efectivo el próximo mes de julio. OPINIÓN: Las cifras y los mensajes de Alphabet fueron muy positivos y así fueron acogidos por el mercado aftermarket con subidas del 8,5%. De materializarse la subida del mercado fuera de hora supondría la vuelta al terreno positivo en revalorización este año, tras las caídas vistas en enero. En 2021 el valor subió +65%. Las cifras y los crecimientos presentados refrendan la enorme solidez del mercado de publicidad y en concreto del segmento on-line (en el cual Alphabet genera cerca del 80% de sus ingresos). Reiteramos nuestra visión positiva en el valor. Alphabet está incluido en nuestra cartera modelo americana Top USA Selección. Link a los resultados (ii) QUALCOMM (188,20$; +6,25%). A pesar de batir ampliamente las estimaciones del consenso el el 4T 2021, la evolución de algunos segmentos, como chips para coches e Internet de las Cosas, causaron preocupación. En un entorno de escasez de compentes, el grupo ha priorizado la producción de chips para teléfonos de cara a la temporada del Nuevo Año Lunar chino, penalizando esas otras divisiones. Las previsiones para 2022 son positivas; el grupo prevé Ingresos de 10.200 M$ / 11.000 M$ vs 9.590 M$ esperados y un BPA de 2,80$ vs 2,48$. (iii) Petroleras como CONSTELLATION ENERGY (53,01$; +6,49%), MARATHON PETROLEUM (78,50$; +6,05%). Tras los buenos resultados de EXXON MOBIL del día anterior, MARATHON PETROLEUM también publicó resultados del 4T 2021 que batieron las expectativas con márgenes de refino que duplican los del año anterior. El grupo anticipó que ampliará su programa de recompra de acciones y el valor alcanzó máximos desde 2018. (iv) ADVANCED MICRO DEVICES (122,76$; +5,12%). Publicó resultados 4T 2021 mejores de lo esperado. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 4.826M$ (49%) vs 4.510M$ esp, EBIT 1.207M$ vs 1.094M$ esp y BNA de 974M$ vs 922M$ esp. Las cifras vienen apoyadas por los crecimientos de los segmentos de chips para data centers y para consolas de videojuegos. La compañía ha anunciado que espera ingresos de 4.900M$-5.100M$ en 1T22 (vs 4.327M$ esperado por el consenso de mercado) y márgenes de 50,5% (vs 49,5% esperado por el consenso). Para el conjunto de 2022 esperan ingresos de 21.500M$ (vs 19.344 de consenso) y márgenes de +51% (vs 49,8% de consenso). Por otro lado, la compañía ha anunciado que ya ha recibido todas las autorizaciones regulatorias para cerrar la compra de Xilinx y que se ejecutará a lo largo del 1T22. Link a los resultados.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PAYPAL (132,57$; -24,59%) tras publicar resultados del 4T 2021 y guidance decepcionantes. Resultados 4T 2021: Ingresos 6.920M$ vs. 6.870M$ esperado. BPA 1,11$ vs 1,12$ esperado por consenso y compañía. OPINIÓN: Los resultados no convencen. La compañía bate expectativas de ingresos, pero decepciona en términos de BPA. Paypal afronta un escenario, en el que su crecimiento tiene que absorber el fin del acuerdo con Ebay. Por tanto, los ingresos procedentes de Ebay descienden desde 10% (sobre ingresos totales) hasta el 3% en el 4T 2021. Esto, en palabras de su CEO, supuso una presión de ingresos de 1.400M$ en 2021 y en 2022 descenderá hasta 600M$. Más allá de los resultados en 2021, lo que más preocupa es que el guidance vuelve a situarse por debajo de las expectativas del consenso. Unos resultados que no cumplen lo esperado por la propia compañía y unas perspectivas cada vez más bajas restan credibilidad al equipo gestor. De hecho, el propio CEO afirma que el nuevo guidance mantiene un enfoque conservador. Lo que se traduce en unos números muy alejados de lo que esperaba el consenso. La compañía prevé un BPA para el 1T 2022 de 0,87$ (vs 1,16$ esperado) mientras que espera un crecimiento de ingresos para el conjunto del año entre 15%/17% (vs 17,9% esperado). Además, espera un crecimiento de nuevos usuarios activos de 15/20M (cierra 2021 con 426M de cuentas) y, por tanto, abandona el objetivo establecido el año pasado en su investor day de 750M de cuentas activas en 2025. Link a los resultados. (ii) NETFLIX (429,48$; -6,05%). Deshacía la subida de +7% del día anterior. El valor sigue acusando la expectativa de tipos de interés más elevados que penalizan a los valores decrecimiento y a unos resultados del 4T 2021 que mostraron una desaceleración en el crecimiento de suscriptores. Con ello acumula una caída en el año de -28,7%. (iii) TWITTER (36,51$, -4,22%), arrastrada por los decepcionantes resultados de META PLATFORMS, que se contagió a otroas tecnológicas con modelos basados en suscriptores. (iv) GILEAD SCIENCES (65,82$, -3,87%). Los resultados 4T 2021 son peores de lo estimado debido a una caída en las ventas de Remdesivir. Las ventas 4T 2021 son 7.200M$ (-2% a/a) y, reflejan a una caída en las ventas de Remdesivir, tratamiento para enfermos de COVID-19. Las ventas de Biktarvy aumentan a 2.530M$ (+22%), tratamiento para infecciones VIH y otros productos contra la hepatitis C pero no compensan el empeoramiento de Remdesivir. Las ventas excluyendo Remdesivir aumentan +8%. Una provisión por litigios y un ajuste en valoración restan -1,18$/acción. El BPA ajustado 4T 2021 cae a 0,69$, muy por debajo de los 1,572$ esperado y de la guía 4T de 1,30$/1,50$. Gilead tiene 7.800M$ en efectivo (7.900M$ en 4T 2020). La compañía anuncia por primera vez las guías 2022: ventas 23.800M$/24.300M$ (-13%/-11%) y BPA 6,20$/6,70$ (-15%/-8%). Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración de los resultados es negativa, son peores de lo esperado y además las guías apuntan a un empeoramiento de resultados en 2022. La evolución de la cotización está lastrada por las expectativas que abren los fármacos recientemente aprobados que compiten con Remdesivir, medicamento de primera generación, como Paxlovid (Pfizer) o Xevudy (Glaxo) y en menor medida el Molnupiravir (Merck) por las dudas que su ha suscitado su menor eficacia.

QUALCOMM (Cierre: 188,2$; Var. Día: +6,25% Var. Año: +2,80%): Resultados mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. Pese a ello, las acciones cayeron en el after market -3%. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 10.697M$ (+30%) vs 10.456M$ esp, EBIT 4.306M$ vs 4.122M$ esp y BNA 3.686M$ vs 3.441M$ esp. La compañía ha publicado guías para el 1T22 que se encuentran por encima de lo esperado por el consenso (Ingresos entre 10.200M$ y 11.000M$ vs consenso de 9.587M$). OPINIÓN: Tanto los resultados como las guías son buenos y corroboran nuestra visión positiva de la compañía. Las acciones recortaron en el mercado fuera de hora en lo que creeemos es una moderación del optimismo que se vivió durante la sesión de Wall Street donde el valor subió +6,25%. Qualcomm se encuentra animado por la fuerte demanda por parte de industrias como automóvil o telefonía (los principales segmentos donde opera) que hacen augurar que se mantendrán los fuertes crecimientos de negocio en los próximos trimestres. Link a los resultados.

META PLATFORMS (323,0$; Var. Día: +1,25%; Var. Año: -3,97%).- META PLATFORMS (Facebook) publica resultados 4T 2021 peores de lo esperado y vuelve a decepcionar en usuarios activos. El valor baja en el after market -22,9%. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 33.671$ (+20% a/a) vs 32.560M$ esp, EBIT 12.585M$ vs 13.146M$ esp y BNA 10.285 M$ vs 10.970M$ esp. Los usuarios activos mensuales de Facebook se mantienen estancados, en 2.910M desde 2.910M el trimestre anterior, cifra que se encuentra por debajo de lo esperado por el mercado (2.950M). Los ingresos medios por anuncio crecen +13% (vs +22% ant) y el número de anuncios +6% (vs +9% ant). OPINIÓN: Cifras negativas, aún más cuando comparadas con los buenos resultados de las otras grandes tecnológicas (Alphabet, Microsoft, Apple). El 4T 2021 fue el primero en el que Meta presentó sus resultados en dos segmentos: Family of Apps (FoA), que incluye Facebook, Instagram, Messenger, WhatsApp y otros servicios; y Reality Labs (RL), que incluye el hardware, el software y los contenidos de consumo relacionados con la realidad aumentada y virtual. El segmento de FoA publicó Ingresos de 32.790M$ y EBIT de 15.890M$. El segmento Reality Labs publicó Ingresos de 877M$ y una pérdida de EBIT de -3.304M$. Cuanto al guidance para 1T 2022 la compañía espera un crecimiento de Ingresos en el rango 3/11% a/a. META declara que se está viendo afectada por una combinación de factores, entre ellos los cambios en la privacidad de iOS de Apple y los desafíos macroeconómicos. El crecimiento, menor de lo previsto, dice deberse en parte a la inflación y a los problemas de la cadena de suministro, que están afectando a los presupuestos de los anunciantes. Hay también un cambio hacia productos que no generan tantos ingresos como su principal fuente de noticias. Por ejemplo, la gente pasa más tiempo en sus vídeos Reels. A pesar del cambio de nombre de la empresa y de la estructura de los segmentos de información, Meta sigue siendo principalmente una empresa de medios sociales y muy dependiente de su numero de usuarios activos para generar ingresos por publicidad. Pero la nueva estructura de informes pone de manifiesto la nueva importancia que la empresa está dando a la realidad aumentada y virtual, tecnologías clave en el centro del mundo virtual que la empresa espera construir llamado metaverso.

JOHNSON & JOHNSON (Cierre: 172,77$, Var. Día: +1,11%; Var. 2022: +1,0%). Contabilizará un deterioro negativo por 610M$ contra los resultados 1T 2022. Este se debe a la decisión de cancelar el desarrollo de Bermekimab como fármaco para tratar la hidradenitis supurativa, una enfermedades de la piel. No obstante, mantiene el desarrollo de este producto para el tratamiento de la dermatitis atópica. Johnson & Johnson compró el desarrollo a XBiotech por 750M$ a finales de 2019. Tras el deterioro, la valoración de Bermekimab se reduce a 150M$. OPINIÓN: Noticia negativa, el deterioro supone c. 11% del BAI trimestral de la compañía y se debería reflejar en un retroceso del BAI en 1T 2022. También reduce las expectativas del fármaco en el disputado segmento dema donde competirá contra tratamientos para la deratitis atópica como Dupixent (Sanofi) o Lebrikizumab (Eli Lilly).

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): META PLATFORMS (3,67$ VS 3,836$); MARATHON PETROLEUM (1,30$ vs 0,555$); QUALCOMM (3,23$ vs 3,036$); T-MOBILE (0,34$ vs 0,121$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): AMAZON (tras el cierre; 3,786$); ESTEE LAUDER (antes de la apertura; 2,620$); MERCK (antes de la apertura; 1,544$); FORTINET (tras el cierre; 1,153$); ACTIVISION (tras el cierre; 1,311$); FORD (22.05h; 0,449$)

RESULTADOS 4T 2021 del S&P 500: Con 233 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +24,5% a/a vs +19,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75,1%, 4,7% en línea y el restante 20,2% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2021) el BPA fue +41,1% a/a vs +28,4% esperado.

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