INFORME DIARIO - 08 de Febrero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "TIRes al alza en Europa, a pesar de que ‘cualquier ajuste será gradual’ ”

Sesión mixta en los principales mercados de renta variable europeos (EuroStoxx-50 +0,8%, Dax +0,22% vs -0,4% del Ibex35 y -1% del FTSEMIB) y las ligeras tomas de beneficios en los americanos (S&P500 -0,4% y Nasdaq-100 -0,8%).

Lagarde aseguró en su intervención en el Parlamento Europeo que “cualquier ajuste será gradual” y que el BCE “no subirá tipos antes de finalizar las compras netas de bonos”. Además, mencionó que no permitirán una fragmentación del mercado. A pesar de estas declaraciones, la jornada estuvo marcada por la tendencia al alza de las TIRes (Bund +2,2pb al +0,225%), especialmente en los periféricos (el Bono ampliaba su diferencial en +2,1pb, Italia +1,4pb, hasta 85pb y 155,5pb respectivamente. Las rentabilidades alcanzaron +1,077% y +1,78% respectivamente). Destacó el bono griego que ampliaba su spread en 20,9pb, llegando cerca del 2,5% (vs 1,315% a final de año). Finalmente, el Euro se mantuvo bastante estable vs USD (-0,17%), tras la apreciación de la semana pasada (+2,7%).

Hoy: "Jornada de transición, con protagonismo empresarial"

Jornada de transición con un tono ligeramente positivo a la espera de los datos del jueves: inflación americana y la revisión de proyecciones trimestrales de la CE.
En la sesión de hoy las referencias serán más empresariales que macroeconómicas. La publicación de resultados sigue su curso y se acelera en el lado europeo (con cerca del 27% del EuroStoxx50 publicado, el 55% sorpresas positivas). BNP Paribas publicaba antes de la apertura superando expectativas; además, anunciaba un aumento del Pay Out al 60% desde 50% (reciente entrada en nuestra Cartera de Dividendo). En el lado americano, destaca la publicación de la biotech Incyte y especialmente la farma Pfizer que se espera cumpla con las expectativas, tras revisar al alza sus perspectivas en el trimestre anterior. Lo más relevante será conocer el guidance para este ejercicio. El S&P500 sigue sorprendiendo positivamente y con un 57,2% publicado el BPA del 4T 2021 asciende un +26,6% (vs +19,8% estimado al inicio del período).

Entre las referencias macro, destaca la Balanza Comercial americana de diciembre donde se espera un déficit en torno a -83mil M$ (vs -80,2mil M$ ant.), en línea con la ampliación anticipada por la Balanza de Bienes, ante el aumento de las importaciones.

1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (9:00h).- La Producción Industrial +1,3% a/a en diciembre vs. +4,4% estimado y +4,8% anterior. OPINIÓN: El indicador pierde inercia tras repuntar con fuerza el mes pasado (+4,8% en diciembre desde -0,7% en noviembre) y se mueve hacia niveles más normalizados. En cualquier caso, estimamos un impacto neutral en mercado.

JAPÓN (0:50h).- La Balanza Comercial de diciembre reduce su déficit hasta 318.700M JPY desde -431.300M JPY. Sin embargo, el consenso estimaba una reducción mayor, hasta -200.700M JPY. OPINIÓN: Buen dato. El desglose muestra una evolución sólida. Aumentan tanto las Importaciones como las Exportaciones gracias a la normalización progresiva de la actividad económica tanto en Japón como en sus principales socios comerciales.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

BNP PARIBAS (Comprar; Cierre: 65,69€; Var día: +2,1%, Var.2022: +8,1%): Bate expectativas en 4T 2021 gracias la normalización del coste del riesgo (-68,1% en provisiones) y revisa al alza la rentabilidad objetivo/RoTE.-Principales cifras del 4T 21 estanco comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 11.232 M€ (+3,7% vs 11.295 M€ e); Margen de Explotación: 2.792 M€ (+67,6%; -14,9% t/t); BAI: 3.170 M€ (+42,2% vs 2.479 M€ e); BNA: 2.306 M€ (+44,9%%; -7,9% t/t). En el Conjunto del año 2021, el BNA alcanza 9.488 M€ (+34,5%) y supera ampliamente los niveles pre-CV19 (+16,1% vs 2019). Opinión de Bankinter: Esperamos un impacto positivo en la cotización porque: (i) la una ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (12,9% vs 12,8% en 2020) con una rentabilidad/RoTE ~10,0% y las cifras baten las expectativas gracias a la normalización del coste del riesgo (510 M€ en provisiones vs 1.599 M€ en 4T 2021), (ii) la política de remuneración a los accionistas es atractiva (Pay-out ~60,0%). El dividendo asciende a 3,67 €/acc en cash – equivalente a una rentabilidad del 5,6% a los precios actuales - y el banco acaba de recomprar 900 M€ en acciones (~10% del BNA) y (iii) los objetivos del plan estratégico 2022/2025 parecen alcanzables: Crecimiento >3,5% en ingresos & >7,0% en BNA; ratio de capital CET1~12,0%; Pay-out ~60,0% y RoTE>11,0% (vs 10,0% actual). Con estos objetivos, el BPA crecería a un ritmo anual >12,0% (>7,0% por generación de resultados & >5,0% por recompra de acciones tras la venta de Bank of West en 2022). Link a los resultados del banco.

LOGISTA (Cierre: 18,20€; Var. Día: +1,45%; Var. 2022: +3,82%) Resultados positivos en el 1T de su ejercicio fiscal 2022. Mantiene el guidance para 2022 y detalla los objetivos a medio plazo. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Beneficio Bruto 299M€ vs 301M€ esp.; EBIT 75M€ vs 74M€ esp. y BNA 52M€ vs 47M€ esp. Espera en 2022 un crecimiento del EBIT de dígito sencillo medio vs +5,2% esp. Con el pago del dividendo final de 2021 de 0,83€/acc. a finales de febrero, el dividendo total asciende a 1,24€/acc. (+5,1% a/a y dividend yield 6,8%). Link a los resultados Opinión de Bankinter: Los resultados baten ligeramente expectativas. Logista mantiene su fuerte dependencia de la distribución de tabaco (71% del Beneficio Bruto), que en este trimestre tiene un comportamiento bipolar. Mientras que crece con fuerza en Iberia (+11,9% a/a), la tendencia es opuesta tanto en Italia (-1,5% a/a) como en Francia (-3,6% a/a). Sin embargo, como ya avanzaron en noviembre, siguen en proceso de diversificar su negocio mediante: (i) Diversificación y expansión de las áreas de Distribución Farmacéutica (Logista Pharma), Transporte Internacional de Mercancías por Carretera (Logista Freight) y “Última Milla” (Nacex) en Iberia, Italia y Francia. (ii) Adquisición de small/medium cap que realicen actividades complementarias a las de Logista con un desembolso máximo de 700M€, sin que comprometa la política de distribución de 90% mínimo del Beneficio Neto en dividendos. Con todo lo anterior, la compañía tiene como objetivo reducir a un 50% la exposición del grupo al tabaco en el medio plazo. En el contexto actual, Logista no se ve particularmente afectado por la inflación, ya que tiene controlado los costes de energía con los contratos ya firmados con proveedores y los costes salariales con el convenio. En caso de ser necesario, sus contratos con clientes se pueden ajustar con el IPC. Además, se vería beneficiado por una hipotética subida de tipos en Europa gracias a su posición de tesorería, permitiéndole sacarle rédito. Logista estima que por cada 100 p.b. de subida, obtendría 20M€ extra de beneficios al tener 2.000M€ en caja de forma recurrente. En definitiva, la compañía se sigue beneficiando en el entorno actual. La evolución de Logista en los próximos meses estará marcada, en parte, por el desarrollo de los objetivos de diversificación de negocio. Logista está incluida en la Cartera Modelo de Acciones Españolas.

BRITISH PETROLEUM (Cierre: 357$; Var. Día: +1,9%; Var. 2022: +40,1%) Resultados 4T 2021 sólidos, impulsados por el alza del precio del petróleo y gas.-Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 50.554M$ (+91%) vs 46.130M$ estimado; EBIT 4.793M$ vs 6.654M$ estimado; BNA 2.578M$ vs 3.871M$ estimado. La Deuda Neta se reduce con fuerza hasta 30.600M$, lo que supone una reducción de -8.300M$ con respecto a cierre 2020. Durante 2021 lleva a cabo desinversiones por 7.632M$. Finalmente, en 4T 2021 reitera su objetivo de pagar un dividendo de 5,46$/acc. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados sólidos, impulsados por el alza del precio del petróleo y gas, lo que compensa unos resultados algo más débiles en trading y alza de los costes de la energía. Además reduce endeudamiento y consigue su objetivo de situarlo por debajo de 35.000M$. Confirma una atractiva remuneración al accionista. Esperamos un impacto positivo en la cotización.

SIEMENS GAMESA (Vender; P. Obj: 17,10€; Cierre 16,78€; Var. Día: -3,7%; Var. año: -20,4%). Nuevo relevo de CEO tras el Profit Warning del 1T 2022 Actualizamos nuestras estimaciones tras el detalle de los resultados del 1T 2022, sobre el que ya había realizado el preanuncio y el nuevo relevo de CEO. Opinión de Bankinter: Mantenemos la recomendación de Vender. P. Obj: 17,1€/acc. vs (19,20€/acc. ant.). Revisamos a la baja nuestras estimaciones de margen para 2022e y 2023e (-4,2pp y -0,6pp respectivamente, al -1,7% y +6%). La valoración por DFC supondría un EV/EBIT de 23,9x 2023, que consideramos elevado en un entorno de baja visibilidad. El valor ha recortado un -36,3% en 2021 y --16,8% en 2022, pero por el momento nos mantenemos al margen hasta ganar visibilidad sobre la estabilización de los problemas de rentabilidad interna en el negocio de Onshore. Las perspectivas para el negocio eólico (especialmente Offshore) a medio plazo siguen siendo sólidas, pero a corto las prioridades son mantener la calificación crediticia y volver a rentabilizar Onshore. Link a la nota

ALQUIBER (Neutral; Pr. Obj: 5,9€; Cierre: 6,0€; Var. Día: +1,7%; Var. 2022: +20%). Anticipa resultados para el 2021 con crecimientos sólidos Los ingresos aceleraran +29% hasta 76M€ y el EBITDA +24% hasta 41M€. Opinión de Bankinter: Buenas cifras que muestran una recuperación importante de la actividad. Especialmente del renting flexible que es la principal línea de negocio de Alquiber. La Compañía publicará sus resultados completos a principios de abril. Link a la nota publicada por la Compañía.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores el viernes.-

Los mejores: Energía +1,3%; Financiero +0,3%; Consumo Básico +0,1%.

Los peores: Tecnología -0,7%; Materiales -0,4%; Consumo Discrecional -0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TYSON FOODS (99,09$; +12,23%) tras publicar unos resultados mejor a lo esperado y anunciar unas guías positivas para 2022. El BPA de la compañía de alimentación subió un +48% hasta 2,87$/acción vs 1,95$ estimado. Además, declaró que para 2022 los ingresos estarían en la banda alta del rango de 49.000M€ a 51.000M$ proporcionado con anterioridad, que compara con una estimación de consenso de 50.300M$. En el último trimestre del año el precio de la carne de res subió un +32%, la de pollo un +20% y la del cerdo un +13%. La compañía, que es el grupo más grande de carne en EE.UU, es capaz de trasladar a los clientes la subida de costes de materias primas, de mando de obra de y de transporte. Los reguladores en EE.UU están investigando el sector por un posible caso de excesiva concentración en la industria; (ii) ROYAL CARIBBEAN (81,96$; +8,44%). Las acciones del grupo de cruceros reaccionaron positivamente a los resultados y a las positivas guías para 2022 que anunció su consejero delegado. El equipo gestor declaró que los niveles de ocupación volverán a los niveles medios históricos este año. La variante Ómicron solo retrasaría unos meses la vuelta a la rentabilidad del grupo, pero no afectaría a la trayectoria de recuperación de la demanda de cruceros. Las buenas perspectivas impulsaron al alza las acciones de otras compañías del sector: NORWEGIAN CRUISE LINES (21,95$; +8,40% ), CARNIVAL CORP (21.52$; +7,82%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ZIMMER BIOMET (111,674$; -9,09%) sus publicar unos resultados que defraudaron expectativas y unas guías débiles para 2022. El BPA del cuarto trimestre se situó en 1,95$/acción (-7%) vs 1,98$/acc. estimado. Para 2002 espera unos ingresos de entre -4,0% y +0,0%. El grupo de dispositivos médicos comentó que el último trimestre su actividad se vió negativamante afectada por la escasez de personal en los hospitales y la expansión de la variante Ómicron; (ii) CONSTELLATION ENERGY (46,07$; -8,12%). Las acciones del grupo eléctrico especializado en gas natural siguieron con las caídas del viernes que se dieron como consecuencia de la materialización de su separación de EXELON CORPORATION. Los accionistas de EXELON recibieron 1 acción de CONSTELLATION por cada 3 acciones de EXELON; (iii) META PLATFORMS (224,91$; -5,14%). Las acciones reaccionaron con caídas al comunicado presentado ante la Comisión de Bolsa y valores de Estados Unidos (SEC) que podría verse obligada a cerrar sus redes sociales Facebook e Instagram en Europa sí no encuentra manera de transferir los datos de sus usuarios europeos a EE.UU. Esta “amenaza” es un consecuencia directa de la sentencia del Tribunal de Justicia de la Unión Europea , conocida como la decisión Schrems II. La sentencia concluye que la transferencia de datos personales entre la Unión Europea y Estados Unidos no puede realizarse bajo el mecanismo actual. Esto implica que si Meta no cambia el método para gestionar la información de sus usuarios Facebook e Instagram podrían tener los días contados en Europa. El problema radica en que Estados Unidos, según la justicia europea, no ofrece las garantías suficientes para proteger la privacidad de los datos personales de los usuarios del continente.

AEROLÍNEAS.- FRONTIER (12,82$; +3,47%) ha acordado la adquisición de su rival SPIRIT (25,46$; +17,17%) por 6.600 M$, incluyendo la Deuda. La transacción se realizará mediante un canje de acciones por el cual los accionistas de SPIRIT recibirán 1,9126 acciones de FRONTIER más 2,13$ en efectivo. Este precio representa una prima del 19% frente al cierre del 4 de febrero. Tras la operación, el capital del nuevo grupo será un 51,5% propiedad de Frontier y el restante de Spirit. La operación genera sinergias de costes y amplía el rango de rutas y permite al nuevo grupo competir mejor contra las 4 grandes empresas del sector (United, Delta, American y Southwest). El objetivo es crear un grupo fuerte en el segmento de bajo coste. El tráfico aéreo sigue recuperándose en EE.UU.: en 2021 se produjeron 580 millones de viajes, todavía lejos de los 840 millones en 2019 pero un +80% superior a los 320 millones de 2020. La operación tiene que ser aprobada todavía por el regulador americano y existen dudas de que concluya con éxito. Las compañías low cost, como es el caso de Ryanair, se benefician en este entorno de precios más baratos y de viajes de proximidad, con ausencia de viajes de negocios, lo que les permite sortear mejor la situación. Reiteramos nuestra recomendación de comprar el sector, puesto que se ve beneficiado por la reapertura de las economías y la vacunación masiva, las mejoras de eficiencia y la consolidación del sector. Eso sí, reiteramos recomendación de ser selectivos con los valores escogidos. En Europa nuestros valores favoritos son IAG y Ryanair y en EE.UU., Southwest.

NVIDIA (Cierre: 247,28$; Var. Día: +1,7%; Var. Año: -15,9%).- La FTC (Federal Trade Commission) bloquea a Nvidia la compra de ARM. De esta forma, Nvidia no podrá comprar a SoftBank su participación en ARM por 40.000M$ (la mayor operación dentro del Sector Semiconductores hasta el momento). El motivo del bloqueo es la protección de la competencia dentro de los sectores tecnológicos sobre el que el regulador americano está muy centrado desde hace dos años. Tras esta decisión, ARM recibirá una indemnización por parte de Nvidia por 1.250M$, y Nvidia tendrá derecho al uso de determinadas patentes de ARM durante 20 años (términos e indemnizaciones habituales en este tipo de operaciones). OPINIÓN: noticia dentro de lo esperado porque con esta compra Nvidia se podría hacer (en términos aproximados) con una cuota de mercado superior al 50%. Por eso lo más probable (y lo que ha ocurrido) es que el regulador bloquease la operación para evitar la dominación del mercado por compañías líderes del sector. Ahora ARM planea su salida a bolsa con un valor que podría ser igual o superior a la propia valoración que le había dado Nvidia.

AMGEN (Cierre: 223,53$, Var. Día: +0,64%; Var. 2022: -0,6%). Los resultados 4T 2021 superan las expectativas, la compañía presente sus guías para 2022. Las principales magnitudes 4T 2021 son: ventas 6.846$ (+3% a/a), BNA 1.889M$(+18%) y, BPA 4,36$ (+26%) vs 4,028$ esperado. Cash flow libre 2.521M$ (+25%). Por lo tanto, los resultados del año 2021 son: ventas 25.979M$ (+2% a/a), BNA 5.893M$(-19%) y, BPA 17,10$ (+6%). Cash flow libre 8.381M$ (-15%). Se sitúan en el rango superior de las guías (ventas 25.800 / 26.200M$ y, BPA 16,50$/17,10$. Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración es positiva, las ventas 4T crecen por el efecto del acuerdo de colaboración con Eli Lilly los resultados son ligeramente mejores de lo esperado, mientras que los del año 2021 re resienten por el efecto de la adquisición de Five Prime Therapeutics. El incremento del BPA se debe al efecto de la recompra de acciones hecha a lo largo de 2021. Hoy por la tarde, la compañía presentará sus guías 2022 en la conferencia para comentar los resultados.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): TYSON FOODS (2,87$ vs. 1,98$); ZIMMER BIOMET (1,95$ vs. 1,98); TAKE-TWO INTERACTIVE SOIFTWARE (1,32$ vs. 1,122$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): PFIZER ( antes de la apertura; 0,878$); INCYTE (13:00; 0,889$%).

RESULTADOS 4T 2021 del S&P 500: Con 286 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +26,6% a/a vs. +19,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75,5%, 4,9% en línea y el restante 19,6% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2021) el BPA fue +41,1% a/a vs. +28,4% esperado.

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