INFORME DIARIO - 11 de Febrero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La presión inflacionista pone freno a las bolsas”

Sesión débil ayer en bolsas (S&P-500: -1,81%; Nasdaq-100: -2,33%; ES-50: -0,13%) marcada por las referencias de inflación en Europa y EE.UU.: (i) la Comisión Europea, tal como se esperaba, revisó al alza sus perspectivas de inflación para 2022 (+3,5% desde +2,2% ant) y 2023 (+1,7% desde +1,4% ant) y (ii) el IPC de enero de EE.UU., que se situó por encima de lo esperado (+7,5% vs +7,3% esp) y es el registro más alto en 40 años. Tras este dato, y especialmente después de las palabras de Bullard, el consenso empieza a descontar la posibilidad de que en marzo la subida sea de 50pb.

Las presiones inflacionistas, pudieron más que el buen tono de los resultados conocidos en la sesión y terminamos viviendo una jornada de toma de beneficios (tras dos días consecutivos de subida en EEUU y tres en Europa).

En renta fija, vimos de nuevo rentabilidades al alza en los bonos. La TIR del Bund subió +7,0 p.b. hasta +0,279% y la TIR del T-Note hizo lo propio y rompió la barrera psicológica del 2% situándose en +2,03% (+7,5 p.b.). El dólar, tras una jornada muy volátil, terminó en 1,1428 (-0,03%).

Hoy: "Apertura bajista, reflejando las caídas de Wall Street"

En el frente macro, antes de la apertura hemos conocido datos finales de IPC alemán (confirmando cifras preliminares) y varios datos de Reino Unido entre los que destaca el PIB del 4T¿21 (+6,5% vs +6,4% esp). El resto de la sesión no habrá referencias relevantes y solo conoceremos la Confianza de la Universidad de Michigan de febrero (67,0 esp).En compañías, hoy viernes afloja la temporada de resultados y publican solo 3 compañías del S&P-500 y 13 del StoxxEurope-600. Con un total de 343 empresas del S&P-500 publicadas (80,5% de la capitalización del índice) el saldo sigue siendo muy positivo: +27,5% vs +19% esperado inicialmente.

Pese a que las caídas de ayer demostraron que sigue habiendo preocupación por los frentes de incertidumbre abiertos el mercado presenta un tono claramente más sereno que hace dos semanas (con volatilidades tendiendo a la baja). Para hoy esperamos una sesión de recortes a la apertura (reflejando las caídas de ayer en EE.UU.) que podría moderarse a medida que avance la jornada. Ante la ausencia de referencias relevantes (tanto macro como micro) el foco estará puesto ya en la semana que viene.

1. ENTORNO ECONÓMICO

REINO UNIDO (08:00h).- PIB 4T 2021 (a/a; preliminar) +6,5% vs +6,4% esperado y +6,8% anterior. Producción Industrial (diciembre; a/a) +0,4% vs +0,6% esperado y -0,2% anterior (revisado desde +0,1%). OPINIÓN: El PIB bate expectativas. El impacto de Ómicron ha sido moderado, a pesar de las restricciones en diciembre, y en términos intertrimestrales avanza +1,0%, ligeramente por debajo de lo esperado: +1,1%. En el conjunto del año la economía crece +7,5%. En este contexto, el BoE continuará su ajuste de tipos (0,5% actual) al alza tras subir 15 p.b. en diciembre y 25 p.b la semana pasada.

EE.UU./FED (ayer).- Bullard (Fed de San Luis) muestra un tono aún más hawkish. Apoya que los tipos de interés se sitúen 100 p.b. por encima del nivel actual (0,0%/0,25%) en julio, comenzando por una subida de 50 p.b. en la reunión del 15/16 de marzo. OPINIÓN: Bullard (con derecho de voto sobre política monetaria) es uno de los miembros más hawkish de la Fed y así lo ha vuelto a demostrar. Su plan pasa por distribuir los aumentos en 3 reuniones y reducir el balance a partir del segundo trimestre. Estas declaraciones se producen después de que la inflación se sitúe en +7,5% en enero y su impacto fue negativo tanto para bolsas (S&P500 -1,8%) como para bonos (T-Note supera la barrera del 2,0%; +9 p.b.) y positivo para el dólar.

MÉXICO (ayer).- Sube tipos hasta 6,0% desde 5,50%. OPINIÓN: Continúa el ciclo de subidas que inició en junio de 2021. Acumula una subida de +200 p.b. desde 4,0% vs 7,0% en febrero de 2020. La decisión no fue por unanimidad ya que un gobernador (de un total de 5) votó a favor de una subida de 25 p.b. La inflación se sitúa en 7,07% en enero y están dispuestos a continuar el ajuste al alza.

EEUU (ayer).- El IPC acelera hasta +7,5%, ligeramente por encima de las expectativas. El IPC ,en enero, se sitúa en +7,5% vs +7,3% esperado y +7,0% anterior; Tasa Subyacente +6,0% vs +5,9% esperado y +5,5% anterior. La inflación americana vuelve a marcar el registro más alto desde 1982. OPINIÓN: El dato evidencia que la inflación se mantiene en niveles alto y que las presiones inflacionistas se intensifican más de lo esperado. Esto da soporte a la actuación de la Fed y puede introducir en cierta medida presión adicional para que actúe de forma más rápida y/o más intensa. Un dato más elevado superando expectativas refuerza la perspectiva sobre una Fed más agresiva en cuanto a la retirada de estímulos, con un efecto negativo en el mercado. Link a la nota publicada en el Bróker.

UEM (ayer).- La Comisión Europea publica el Boletín de Proyecciones Económicas. Revisa al alza las estimaciones de inflación. Las previsiones económicas de invierno de 2022 prevén que, tras una notable expansión del 5,3% en 2021 (vs 5% previsto), la economía de la UE crecerá un 4,0% en 2022 (vs 4,3% previsión ant.) y un 2,8% en 2023 (vs 2,5% previsión ant.). En la zona del euro también se espera un crecimiento del 4,0% en 2022, que se moderará al 2,7% en 2023.El conjunto de la UE alcanzó su nivel de PIB anterior a la pandemia en el tercer trimestre de 2021 y se prevé que todos los Estados miembros hayan superado este hito a finales de 2022. Cuanto, a la inflación, tras alcanzar un nivel récord del 4,6% en el T4 2021, se prevé que la inflación en la zona euro alcance un máximo del 4,8% en 1 T 2022 y se mantenga por encima del 3% hasta el 3T 2022. En general, se prevé que la inflación en la zona del euro aumente del 2,6% en 2021 (2,9% en la UE) al 3,5% (3,9% en la UE) en 2022, antes de descender al 1,7% (1,9% en la UE) en 2023.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

NATURGY (Vender, Precio Objetivo 27,70€; Cierre: 28,40€; Var. Día: +1,72%; Var. 2021: -0,80%). Anuncia la división del grupo en dos compañías: Activos regulados de redes por un lado y generación y comercialización por otro. El consejo extraordinario de Naturgy, a propuesta del Comité de Dirección, ha acordado a división del grupo en dos compañías: una con los activos regulados de gas y electricidad (infraestructuras de red) en España y el resto de países donde está presente y la otra, con los negocios liberalizados (generación, tanto convencional, como renovable, y comercialización). Ambas empresas seguirán cotizando tras un split del capital de una acción por dos, lo cual significa que los actuales accionistas tendrán acciones en ambas compañías. Provisionalmente la compañía que aglutinará los negocios regulados ha recibido el nombre de Naturgy Networks. Esta compañía incluirá más de 155.000 km de redes eléctricas, 135.000 km de canalización de gas y 16 mn de puntos de conexión en más de 15 países. La compañía de los negocios liberalizados, Naturgy MarketsCo tiene como objetivo disponer en 2025 de una capacidad instalada de 25.000 MW (14.000MW renovables y otros 11.000MW convencionales) y alcanzar los 11mn de clientes. La operación se cerrará antes de que termine 2022 y deberá ser refrendada antes por una junta extraordinaria. Opinión de Bankinter: El objetivo que busca Naturgy con esta escisión es que cada una las dos compañías se focalice en sus actividades respectivas y optimizar la estructura del grupo. Al estar acotados los riesgos y negocios de cada grupo, permitirá focalizarse mejor en la búsqueda de oportunidades y de financiación. Además, podría facilitar la materialización de una eventual operación corporativa en el futuro. Actualmente Naturgy tiene un valor de compañía de unos 40.500M€ (27.500M€ de capitalización bursátil y 13.000M€ de deuda neta) a repartir entre las dos compañías. El negocio regulado de redes de distribución de transporte de gas y electricidad representa el 61% del EBITDA (40% en España y 20% en Latam). El negocio liberalizado de generación y comercialización representa el restante 39%. El negocio regulado, por su carácter de mayor visibilidad en generación de flujos, admite más deuda que el negocio liberalizado. Por tanto, pensamos que del total valor del grupo alrededor del 70% podría atribuirse al negocio regulado vs 30% al liberalizado. La división permitirá al grupo alcanzar los objetivos del Plan Estratégico 2025 con más garantías. Naturgy espera conseguir un BNA de 1.500M€ en 2025 vs 1.214M€ en 2021. Consideramos que es una buena noticia, pero no vemos mucho potencial de revalorización. A los precios actuales los ratios de valoración son exigentes. El ratio PER sobre los beneficios de 2025 incluidos en su Plan Estratégico se sitúa en 18,5x. La rentabilidad por dividendo (4,2%) es inferior a la de otras empresas del sector (REE, Enagás).

VOLVO CAR (Cierre: 73,6 SEK; Var. Día: -1,4%; Var. 2021: -4,4%). Resultados 4T 2021 defraudan estimaciones. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas de unidades alcanzan 168.000 (-20% a/a), ingresos 80.076M SEK (-6,1%) vs. 76.167M SEK estimado, EBIT 3.708M SEK (-25% a/a) vs. 4.572M SEK estimado, BNA 2.115M SEK (-56,2% a/a) vs. 2.945M SEK estimados, BPA 0,66SEK (-65% a/a) vs. 0,98 SEK estimado. Opinión de Bankinter: Resultados que quedan por debajo de lo estimado en EBIT y BNA. Además, la Compañía advierte de que la incertidumbre sigue siendo elevada y que las disrupciones en la cadena de suministros siguen suponiendo un reto. Por el lado positivo la demanda sigue en niveles elevados y eso facilitará que las ventas de unidades aumenten en el conjunto del año. Pese a ello, Volvo no ofrece un guidance detallado para 2022. Link a la nota publicada por la Compañía.


UNILEVER (Comprar; P. Obj: 51,6€; Cierre 44,78€; Var. Día: -1,3%; Var. año: -4,8%). Mantenemos recomendación de Comprar pero reducimos nuestro precio objetivo por el impacto de la inflación en sus márgenes y ventas. Los resultados de Unilever baten expectativas tanto en Ventas como en BPA y el Grupo anuncia un aumento de la retribución al accionista vía dividendos y nuevo programa de recompra de acciones. Pero adelantan unos márgenes 2022 más débiles de lo esperado por el aumento "inagotable" de la inflación global. Por el lado organizativo, consideramos positivo el anuncio de la reorganización de segmentos/productos para potenciar aquellos con más crecimiento y márgenes (p. ej. Estética o Nutrición Especializada), la posible desinversión en productos de alimentación y la venta de su negocio de té. Pero en el corto plazo lo más importante será el impacto de la inflación, por eso revisamos a la baja nuestras estimaciones de ventas, márgenes y capex para 2022/2023. Reducimos nuestro precio objetivo hasta 51,6€ desde 54,9€ pero mantenemos recomendación de comprar. Link a la nota completa en el Bróker.

KONE (Vender P.Obj: 56,80€/acc. Cierre:56,54€/acc., Var día: -0,9%; Var. año: -10,3%). Balance sólido, todavía presión en márgenes. Actualizamos nuestras estimaciones y valoración tras los resultados de final de año. Opinión de Bankinter: Mantenemos recomendación de Vender. P. Obj: 56,8€/acc. (vs 66,7 €/acc. ant.). KONE ofrece un perfil atractivo en recurrencia de Ingresos, solidez de balance y capacidad de generación de caja (con una RpD estimada en torno al 3,5%). A pesar de ello, seguimos anticipando presión en márgenes en los próximos meses. Hemos revisado a la baja nuestras estimaciones de márgenes y el valor cotiza todavía a un múltiplo algo ajustado (PER 2022 de 28,4x vs su media histórica 23,1x en media en los últimos 10 años). Link a la nota completa.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores el viernes.-

Los mejores: Materiales -0,6%; Energía -0,7%; Financieras -0,9%.

Los peores: Inmobiliario -2,9%; Tecnología -2,8%; Utilities -2,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WALT DISNEY (152,2$; +3,4%) tras presentar resultados 4T 2021 que baten expectativas con una fuerte recuperación de los ingresos de sus parque de atracciones (+100% t/t) y un incremento por encima de lo esperado de suscripciones de su servicio de streaming Disney+ (+12M vs +8,0% esperado). (ii) KELLOG¿S (63,6$; +3,1%) tras presentar un guidance mejor de lo esperado. Estima que este año las ventas crecerán +3,0%, BPA (+1%/+2%), lo que compensó una caída de las ventas hasta 3.420M$ (-1,2%). (iii) LINDE (308,9$; +1,6%) presentó resultados que batieron expectativas y un guidance positivo. Consigue estos resultados a pesar de haber tenido que hacer frente a un alza del precio de las materias primas. (iv) BOEING (218,8$; +1,3%) tras hacerse pública la venta de 36 nuevos aviones a Indonesia. (iv) PHILIP MORRIS (105,1$; +0,9%) presentó resultados al cierre y en el mercado fuera de hora caía -0,1%, a pesar de batir expectativas y proporcionar un guidance alentador. Como referencia, los Ingresos aumentan hasta 8.100M$ (+8,9%) y el Beneficio Neto se sitúa en 2.900M$ vs 1.970M$ del año previo. Los pedidos de cigarros aumentan +8,9%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) LUMEN TECHNOLOGIES (10,8$; -15,5%) el valor retrocedía -11% en el mercado fuera de hora después de que la estimación de Ebitda para el conjunto del año se situara por debajo de expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg) Ingresos 4.850M$ (-5,4%); Ebitda 2.100M$ vs 2.070M$ y BPA 0,48$ vs 0,51$ estimado. En 2022, estima que el Ebitda se situará en un rango de 6.500M$/6.700M$ vs 7.340M$/7.880M$ estimado. (ii) MOTOROLA (221,9$; -7,0%): el valor retrocedió tras publicar resultados débiles y proporcionar un guidance por debajo de lo esperado, en un contexto de disrupciones en las cadenas de suministro.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): PEPSICO (1,53$ vs 0,51$ estimado); LINDE (2,8$ vs 2,7$ estimado); COCA-COLA (0,45$ vs 0,41$ estimado); PHILIP MORRIS (1,35$ vs 1,32$ estimado); TWITTER (0,33$ vs 0,32$ estimado); KELLOGS (0,83$ vs 0,79$ estimado).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DOMINION ENERGY (antes de la apertura; 0,906$), NEWELL (antes de la apertura; 0,325$), UNDER ARMOUR (12:55h; 0,065$); FIRST ENERGY (12:55h; 0,065$)

TWITTER (37,08$; -1,98%).- Resultados 4T21 decepcionan las expectativas en Ingresos y usuarios. La cotización en el mercado after hours cayó un -1,98%. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas de 1.570M$ vs estimado consenso de 1.580M$, BNA de 182M$ frente a 151M$ estimado del consenso, Usuarios Diarios Activos 217M vs 218,6M esperado. OPINIÓN: Resultados negativos que evidencian la dificultad en añadir nuevos usuarios, como hemos visto con otras plataformas que dependen de su numero de usuarios activos (Meta y Netflix). Demuestran el incremento de competencia en el sector y como partiendo ya de una base de usuarios elevada es progresivamente más difícil seguir incrementándola. Efecto negativo para el valor. Link a los Resultados

RESULTADOS 4T 2021 del S&P 500: Con 343 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +27,5% a/a vs. +19,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75,5%, 5,2% en línea y el restante 19,3% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2021) el BPA fue +41,1% a/a vs. +28,4% esperado.

Acceda al informe completo.