INFORME DIARIO - 10 de Febrero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas al alza por los buenos resultados empresariales.”

Sesión de subidas en bolsas (ES-50 +1,8%, S&P +1,5%). La publicación de buenos resultados empresariales (Adyen, DSV, Maerks, ..) se une a una menor preocupación por las tensiones geopolíticas (mayor probabilidad de un desenlace no militar en Ucrania tras los últimos esfuerzos diplomáticos) y por los tipos de interés más altos (el mercado va asimilando la retirada de estímulos de los bancos centrales). La volatilidad sigue a la baja y muestra la cuarta sesión consecutiva de caídas (VIX 19,96 vs 23,2 el pasado jueves).

En renta fija vimos rentabilidades a la baja en los bonos. La TIR del Bund cede -5 p.b. hasta +0,21% y la TIR del T-Note retrocede hasta 1,94% (-2 p.b.). En periféricos destaca el estrechamiento de spread de Italia (-4 pb).

El petróleo sube (+0,9% hasta 91,6$/brr) ante la inesperada caída de inventarios semanales en EEUU (-4,8mn de barr. vs +0,4 mn est). Sin embargo, el saldo semanal sigue en negativo (-2%) gracias a la perspectiva de un mayor oferta de EEUU e Irán y menor tensión en el conflicto de Ucrania.

Hoy: "Pendientes de la inflación americana y los resultados"

El principal foco de atención será el IPC en EE.UU. por sus implicaciones sobre el ritmo de retirada de estímulos de la Fed. El consenso apunta a un nuevo repunte hasta +7,2% desde +7,0% ant. La fuerte recuperación de la demanda, los cuellos de botella en la oferta y la presión al alza de los precios de la energía impulsan al IPC hasta niveles no vistos desde hace 40 años. En la actualidad, el mercado descuenta 5 subidas de tipos este año, en intervalos de 25p.b. hasta el rango 1,25%/1,50% y comenzando en marzo. También apuesta por el inicio de la reducción de balance(Quantitative Tightening) este año. Un IPC por encima del consenso podría acelerar este escenario. Las presiones inflacionistas no empezarán a ceder de manera significativa hasta la parte final de año. La Fed no tiene un papel fácil en este contexto. Tiene que actuar sin ser demasiado lenta ni demasiado agresiva.

En Europa, la Comisión Europea realiza la actualización trimestral del cuadro macro. Lo más probable es que veamos una revisión al alza de las estimaciones de inflación para 2022 (hasta el entorno de +3% vs +2,2% actual).

Por el lado micro, la temporada de resultados gana tracción y da soporteal mercado Hoy publican 29 empresas del S&P y 32 del Stoxx 600. Destacan Twitter, ArcelorMittal, Astra Zeneca, SocGen o Unilever. En el S&P el crecimiento medio de BPA para el 4T hasta ahora (78% ya publicado) es +27,3% vs +19% inicialmente estimado.

Esperamos una sesión de arranque ligeramente en positivo en bolsas soportada por los resultados empresariales. Si el IPC (14:30h) cumple expectativas se podrían mantener los modestos avances. Un IPC superior a 7,3% incrementaría la volatilidad y llevaría a un cierre en territorio negativo.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

INDIA (5:00h).- El Banco Central mantiene el tipo de interés inalterado en 4.0%. El Comité de Política Monetaria (CPM) del Banco Central de India mantiene su política acomodaticia para ayudar a la economía a recuperar de la pandemia, manteniendo el jueves el tipo de interés de referencia en mínimos históricos.

UEM/BCE (ayer).- Enfoque más “hawkish” (duro) de Nagel, el nuevo gobernador del Bundesbak. Expresó una persistencia de la inflación superior a lo esperado, lo cual crea “una necesidad de manual” (textual) de actuar al BCE. “Hay signos de que el aumento de los precios de la energía podría ser más persistente, que está afectando a otros bienes y servicios y que la demanda también está detrás de ello”. “Si uno mira la inflación y el escenario macroeconómico, hemos alcanzado un punto en el que es de manual la necesidad de actuar por parte del banco central”. OPINIÓN: Modestamente apreciatorio para el euro (1,142$/€ esta mañana). Retoma el enfoque “hawkish” que sostuvo Weidmann (dimitió en enero tras salir Merkel de la Presidencia de Alemania), como era de esperar y como ha sido la línea clásica de Alemania. En ese sentido no es nada nuevo. Sin embargo, transmite que la inflación ya no es de oferta, sino también de demanda (es decir, con efectos de segunda ronda) y, por eso, aporta una presión renovada sobre Lagarde (BCE), quien se expresó de manera confusa en la rueda de prensa posterior a la última reunión del BCE el 3 de febrero. Al contrario que en diciembre, Lagarde evitó en aquel momento afirmar tajantemente que sean improbables subidas de tipos de interés en 2022 y eso está en frontal desacuerdo con lo expresado ayer por Nagel.

EE.UU. (ayer).- La Variación de Inventarios Mayoristas de diciembre (dato final) mejora el dato preliminar y confirma la aceleración respecto a noviembre. Aumentan hasta +2,2% m/m vs +2,1% preliminar y esperado y +1,7% en noviembre. OPINIÓN: en un contexto normal este aumento de inventarios sería negativo porque indica que las ventas mayoristas efectivas han sido peores de lo esperado y parte de las mercancías se han acumulado en almacenes. Pero, en este caso, estimamos que es un dato positivo porque (i) el consumo americano sigue siendo uno de los factores más importantes de su crecimiento económico y (ii) sobre todo indica que los mayoristas prevén una demanda elevada y se provisionan para evitar un bloqueo de sus ventas por cuellos de botella.

EE.UU./Fed (ayer).- Bostic (Presidente Fed de Atlanta) en una comparecencia informal prevé que la inflación americana comience a reducirse “próximamente”. Aún así, también defendió la aceleración de la retirada de estímulos monetarios con cuatro subidas del Tipo Director de la Fed (frente siete subidas de las estimaciones más agresivas), pero con flexibilidad a medida que se vayan aplicando. OPINIÓN: comparecencia positiva porque Bostic se mantuvo en línea con las últimas declaraciones dovish de otros presidentes de la Fed (p. ej. Harker). También mantiene una postura flexible, estando a favor de moderar la retirada de estímulos si el IPC americano afloja entre abril y septiembre de este año.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

SOCIETE GENERALE (Comprar; Cierre: 35,6€; Var día: +1,5%, Var.2022: +17,9%): Bate expectativas en 4T 2021, gracias al buen comportamiento de los ingresos y el descenso en provisiones.- Principales cifras del 4T 2021 estanco comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 6.620 M€ (+11,3% vs 6.143 M€ e); Costes de Explotación: 4.565 M€ (+4,9% vs 4.387 M€ e); Provisiones: 86 M€ (-87,5% vs 327 M€ e); BNA: 1.787 M€ (vs 470 en 4T 2020). En el conjunto del año 2021, el BNA alcanza 5.641 M€ (vs -258 M€ en 2020). Opinión de Bankinter: La cuenta de P&G evoluciona mejor de lo esperado en las partidas más importantes (Ingresos, Provisiones y Rentabilidad/RoTE). Es probable que veamos volatilidad en la sesión de hoy porque el mercado es muy sensible a la evolución de los costes (+6,9% en 4T 2021; +4,3% en 2021), pero lo importante aquí es: (i) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) mejora hasta 71,0% (vs 74,0% en 4T 2020 y 4T 2019) y (ii) el apalancamiento operativo del grupo es positivo (+16,0% en ingresos) y (iii) el guidance del equipo gestor refleja una ratio estable en 2022 y mejoras de eficiencia a medio plazo. Reiteramos recomendación de Comprar porque: (i) la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (13,7% vs 13,4% en 3T 2021) y permite mantener una política de remuneración atractiva para los accionistas. El dividendo en cash asciende a 1,65 €/acc – equivalente a una rentabilidad del 4,6% - además de un plan de recompra de acciones por hasta 915 € - el 3,0% de la capitalización bursátil actual -., (2) Los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC ~0,5x vs ~0,6/0,7x de media en Francia) con una rentabilidad RoTE Ordinario de 10,2% en 2021 (vs 1,7% en 2020), (3) en la división de mercados/CIB, el entorno de mercado es favorable para bolsas (vs bonos) donde SocGen tiene exposición más alta que sus comparables. Como referencia, los ingresos por trading suben +10,0% en 4T 2021 (+23,0% en acciones & -9,0% en bonos) y (4) el riesgo de la entidad a Rusia es limitado (~1.000 M€ en capital; ~1,5% de los fondos propios del grupo). Link a los resultados del bancoL¿OREAL (Neutral; P. Objetivo: 420€; Cierre: 371,40€; Var. Día: +0,68%; Var. Año: -10,92%). Los resultados 2021 baten las expectativas, pero el crecimiento y la expansión de márgenes se moderan. Rebajamos la recomendación a Neutral. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 32.288M€ (+15,3%) vs 31.934M€; Margen Bruto 23.854M€ (73,9%) vs 23.636M€ (74,0%); EBIT 6.160M€ (+18,3%) vs 6.134M€; BNA recurrente 4.939M€ (+20,5%) vs 4.897M€. El Cash Flow Libre asciende a 5.653M€ (+3,1%) y la Deuda Financiera Neta a 3.586M€. El grupo propondrá un dividendo de 4,8€/acción (+20%). Las ventas comparables crecen +16,1% (+11,3 vs 2019) duplicando el crecimiento del sector; en el 4T 2021 estanco, +11,2% vs +10,3% esperado. Ventas online +25,7%. Todas las divisiones y las geografías obtienen crecimientos positivos en el trimestre. Por divisiones: Productos Profesionales +15,5% en términos comparables vs +11,8% esperado, Productos de Consumo +6,5% vs +4,0%, L¿Oreal Luxe +11,4% vs +12,5%, Active Cosmetics (Parafarmacia) +24,0% vs +25,2%. Por áreas geográficas: Europa +9,5%, Norteamérica +19,6%, Asia +8,6%. Opinión de Bankinter: Los resultados baten ligeramente las expectativas. Las ventas comparables en el trimestre aumentan +11,2% vs +10,3% esperado, pero las divisiones con más margen, L¿Oreal Luxe (38% de las ventas y M. EBIT de 22,8%) y Cosméticos Activos (12,2% y 25,2% respectivamente) moderan su crecimiento y se quedan ligeramente por debajo de las cifras esperadas. Se compensa con la recuperación de los Productos Profesionales (11,7% y 21,3%) y de Consumo (37,9% y 20,2%) favorecidos por menores restricciones. El crecimiento online también se modera (+25,7% vs +29,7% hasta septiembre), representando el 28,9% de las ventas vs 26,6% en 2020. El Margen Bruto aumenta +80 pb hasta 73,9% y el EBIT +50 pb hasta 19,1% alcanzando niveles record pero se quedan ligeramente por debajo de lo esperado (74,0% y 19,2% respectivamente). Las cifras de 2021 siguen reflejando resiliencia y rentabilidad basadas en un mix de productos acertado y un posicionamiento online diferencial, pero los negocios con más margen desaceleran limitando el potencial de expansión de márgenes. Tras la adquisición del 4% del capital en manos de Nestlé (que mantiene todavía un 20,1%) por 8.904 M€ en diciembre se reactiva la recompra y posterior amortización de acciones, antes limitada por restricciones accionariales. Tras la operación, la Deuda Financiera Neta se mantiene reducida (0,4x EBITDA) y permite un aumento del dividendo de +20% y mantiene abiertas las opciones de crecimiento inorgánico. Con todo, creemos que los múltiplos son exigentes (PER 22: 38,5x; EV/EBITDA 24,3x) en un entorno de moderación en el crecimiento y mayor dificultad de mejora significativa adicional de márgenes. Rebajamos la recomendación a Neutral. MAPFRE (Comprar; P. Obj: 2,10€; Cierre: 1,961€, Var. día: +0,8%; Var. 2021 +8,6%). Resultados baten expectativas. Rentabilidad atractiva y perspectivas de beneficios al alza. Mantenemos en Comprar. Cifras 4T 2021 (var. a/a; esperad consenso Bloomberg): Primas emitidas y aceptadas 5.522,6M€ (+12% vs 4T 2021 y +12% vs 4T 2019; 5.313M€); BNA 240M€ (+264%% vs 4T 2020 y +65% vs 4T 2019; 216,9M€). Cifras 2021: Primas emitidas y aceptadas 22.154,6M€ (+8,2% a/a y -4% vs 2019; 22.068M€); BNA 765M€ (+45% a/a y +26% vs 2019; 714,9M€). Opinión de Bankinter: Las primas en 2021 se incrementan +8,2% y se reduce el diferencial respecto a 2019 hasta -4% (vs -12% 9M 2021) después de un buen 4T 2021 (+12% vs 4T 2020 y +12% vs 4T 2019). El ratio combinado del grupo se normaliza y repunta hasta 97,5% (vs 94,8% en 2020 y 97,6% en 2019) pero no cumple el guidance establecido (~95%). El BNA repunta con fuerza debido a la plusvalía por la ruptura del acuerdo con Bankia (+45% a/a y +26% vs 2019). Los resultados se sustentan por la buena evolución de Iberia y de Mapfre RE. Como venimos comentando, Brasil y LatAm siguen lastrando los resultados debido al impacto de los siniestros por Cv-19 y al tipo de cambio. Anunciará plan estratégico 2022-2024 en la próxima junta de accionistas. Mantenemos en comprar por varios factores: (i) el nivel de solvencia es cómodo (~194%) dentro de un rango objetivo 175%/225%, (ii) el dividendo se normaliza a nivel pre-pandemia. Consideramos el dividendo sostenible y con una rentabilidad atractiva (~7,4% 2022e), (iii) los múltiplos de valoración son atractivos (PER 2022e 8,8x vs 11x de media en los últimos 10 años y 9,7x Stoxx Insurance) y (iv) las perspectivas de beneficios se mantienen al alza.ARCELORMITTAL (Comprar; Pr. Objetivo: 33,40€; Cierre: 29,40€, Var. Día +0,89%, Var. Año: +4,5%) Resultados sólidos. Expectativas más moderadas tras un extraordinario 2021. Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters para el 4T21: Ingresos 20.806M$ (+46,7% a/a, +2,9% vs 3T 2021) vs. 20.257M$ estimado; EBITDA 5.052M$ (vs +192,7% a/a y -16,6% t/t) vs. 5.053M$ estimado (con un margen 24,3% vs 12,2% 3T 2020 y 29,9% en 3T 2021). El BNA 4.045M$ (vs +1.207M$ del 4T20 y -12,5% vs 3T 2021) vs 3.557M$ estimado. La deuda neta se situó en 4.030M$ (0,2x DFN/EBITDA) aumenta +162M$ en el trimestre, pero se reduce en -2.350M$ en el ejercicio 2021. El flujo de caja libre en el trimestre fue de 2.988M$ (desde 1.610M$ ant.). La compañía ha recomprado acciones por más de 5.000M$ en el año y propondrá a la JGA un dividendo de 0,38$/acc. a pagar en junio 2022 y una recompra adicional de acciones por 1.000M$ en este 1S 2022. Las perspectivas para 2022 de demanda aparente de acero (exChina apuntan a un rango +2,5% y +3% (vs +12% / +13% para el año 2021) y una fuerte generación de EBITDA y de Flujo de Caja. Link los resultados de la compañía. Opinión de Bankinter: El 4T 2021 confirman la moderación en el margen EBITDA, que en cualquier caso sigue siendo amplio +24%, lo que supone un +25,3% en año (vs +29,9% del 3T 2021) y muy por encima de la media de los últimos 10 años en un 9,8%). Las perspectivas muestran un entorno de demanda esperada más moderado (+2,5% y +3%), desde el fuerte repunte del año anterior. La situación financiera sigue siendo muy sólida 0,2x DFN/EBITDA. En resumen, el trimestre muestra una moderación o “normalización” de los márgenes, tras el extraordinario comportamiento en el conjunto del año. Esperamos una reacción más neutral a los resultados.
TOTALENERGIES (Comprar; Pr. Objetivo: En revisión; Cierre: 52,4€; Var. Día: +2,2%; Var. Año: +17,4%). Presenta Resultados 4T 2021 sólidos. Impacto positivo en la cotización.- Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 60.348M$ (+59%) vs 47.074M$ estimado; BNA 5.903M$ vs 5.193M$ estimado y 903M$ en 4T 2020; BPA 2,20$ vs 2,03$ estimado. Los resultados baten ampliamente expectativas, impulsados por el alza del precio del gas y del petróleo, lo que favorece a sus áreas de Exploración y Producción y Marketing y compensa una peor evolución de Refino y Química. También evoluciona positivamente su área de renovables. La producción de hidrocarburos se sitúa en 2.852kboe/d vs 2.810kboe/d en 3T 2021. Reduce su Deuda Neta hasta 20.799M$ desde 24.318M$ del trimestre previo y 29.327M$ a cierre de 2020. Mantiene dividendo en 0,66$/acc. en el trimestre, 2,64$ en el conjunto del año, pero anuncia un plan de recompra de acciones por 2.000M$, lo que supone el 1,4% de la capitalización bursátil. En 2023 elevará el dividendo +5%. Link a los resultados.. Opinión de Bankinter: Son resultados sólidos que serán acogidos positivamente por el mercado. Se ven impulsados por el incremento tanto del precio del petróleo como del gas. Además, reduce endeudamiento y eleva la remuneración al accionista. En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Totalenergies es una compañía sólida con elevada rentabilidad por dividendo (5,0%), balance saneado y diversificación geográfica. Además cuenta con una cada vez mayor exposición a renovables: el 50% del total de sus inversiones irá destinado a energías limpias. Por todo ello, en un contexto de fuerte recuperación del precio del petróleo y gas, mantenemos nuestra recomendación en Comprar. Totalenergies está presente en nuestra Cartera Modelo de Acciones Europeas.UNILEVER (Comprar; P. Obj: 54,9€; Cierre 45,37€; Var. Día: -1,4%; Var. año: -3,6%). Los resultados del 2021 completo baten expectativas y alcanzan un crecimiento récord en ventas. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 52.400M€ (+4,5% a/a comparable) vs 52.029M€ esperado; Margen EBIT 18,4% (-0,1 p.p.) vs 18,6% esperado; BNA 6.600M€ (+9,0% a/a) vs 6.464M€ esperado. Opinión de Bankinter: Consideramos que los resultados son muy positivos y mantenemos nuestra recomendación de Comprar con un potencial de en torno a +20%. Los resultados de 2021 completo han batido expectativas cuantitativa y cualitativamente. Por el lado cuantitativo: (i) las ventas baten el récord de aumento en 9 años con un +4,5% a/a comparable y el BPA comparable también bate expectativas con un aumento de +5,5% a/a; (ii) confirman que la venta de su negocio de Té se llevará a cabo en la segunda mitad de este año por 4.500M€; y (iii) aumentan la retribución al accionista vía dividendo y programa de recompra de acciones, con un aumento total de casi +6% a/a. Por el lado cualitativo, (a) las perspectivas de la Compañía sitúa las ventas de 2022 en un rango igual o superior a las ventas récord alcanzadas este año; (b) el Grupo se centrará en desagregar y potenciar sus segmentos con mayor potencial en márgenes y ventas como productos de estética y nutricicón especializada. Es posible, bajo nuestro punto de vista, que durante este año vendan parcialmente sus negocios de alimentación (con estas ventas tenían previsto financiar parte del intento de compra de la filial farma de GSK en enero); (c) cierran la puerta a nuevas operaciones corporativas, alejando la presión de algunos de sus accionistas de referencia. Y (d) prevén que la inflación presionará sus márgenes durante la primera mitad del año, pero no a partir de la segunda. Por estos motivos, mantenemos preliminarmente nuestra recomendación en Comprar.SIEMENS (Neutral, P. Obj: 150,2€/acc., P. Cierre 138,16€/acc., Var día: +1,1%; Var. Año: -9,5%) Resultados 1T 2022 mejores de lo esperado. Mantienen el Guidance. Las principales cifras del 1T22 fiscal (oct-dic21) vs consenso de la compañía: Ingresos 16.497M€ (+17% a/a) vs 15.951M€ estimado, EBITA ajustado de la Actividad Industrial (Industria Digital, Smart Infrastructure y Mobility, junto al 75% de Healthineers) 2.460M€ (+12% a/a) vs 2.268M€ est., con un margen del 15,7% (vs 15,0% estimado) (ajustado por cambios de perímetro) y BNA de 1.643M€ (vs 1.377M€ en el 1T21) vs 1.450M€ estimado. La entrada de pedidos ascendió a 24.209M€ (+52% a/a, +42% a/a comparable) vs 18.025M€ est. La Deuda Neta de la actividad industrial asciende a 13.322M€ (-539M€ en el trimestre) y baja a 1,4x EBITDA de la actividad industrial (desde 1,5x a septiembre). El guidance para el ejercicio 2022, proyectan un BPA (pre PPA) en el rango 8,70 a 9,10 €/acc. desde 8,32€/acc. del ejercicio fiscal 2021. Por negocios en Digital Industries (DI) y Smart Instrastructure (SI) y Mobilidad (MO) estiman un crecimiento de ingresos comparable entre 5% y 8%, y margen en DI entre 19% y 21%, para SI entre 12% y 13% y MO entre 10% y 10,5%. Link al documento. Opinión de Bankinter: Resultados del 1T 2022 mejores de lo esperado en el EBITA de la actividad industrial, cuyo margen pasa al 15,7% desde 15% esperado por el consenso. La compañía ha mantenido todas las líneas de las perspectivas para 2022 que muestran solidez en márgenes, a pesar del impacto incluido en las mismas en márgenes a corto plazo del cambio del modelo de ingresos desde pago al inicio hacia "software as a service" (SaaS). TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 4,5€; Cierre: 4,3525€; Var. día: +1,27%; Var año: +13,0%). El regulador brasileño aprueba la venta de los activos de telefonía móvil de Oi a Telefónica y sus socios. Posible operación de consolidación en Italia (Iliad + Vodafone) apuntala la valoración de Telefónica. Recordamos que esta operación, que se anunció en diciembre 2020, consiste en la compra de los activos móviles de Oi entre los restantes operadores de Brasil, Telefónica, TIM y Claro por 2.700M€. Telefónica desembolsará el 33% del importe (~900 M€). Por otro lado, en Italia, Iliad ofrece ~11.000 M€ para comprar Vodafone Italia. Opinión de Bankinter: El precio pagado por Oi representa un 2,4% de la Deuda Financiera Neta del Grupo y podría generar un OIBDA incremental en el entorno de 250M€ (1,7% del OIBDA del grupo en 2020). Oi es la cuarta operadora del mercado brasileño con una cuota de mercado del 16%. La adquisición de Oi reduce la competencia en el mercado brasileño de 4 a 3 competidores y aporta sinergias porque Oi opera en zonas donde Telefónica tiene menor presencia. En este contexto la operación podría facilitar cierta mejora de márgenes y ganancia de cuota en un mercado estratégico para el grupo. Además, Vivo (filial de Telefónica en Brasil) lograría acceso a clientes, frecuencias y activos de red de Oi que permitirían reducir futuras necesidades de inversión y obtener sinergias de costes en espectro, en red y comerciales. En Italia, la posible operación de consolidación entre Iliad y Vodafone, supondría pagar al precio mencionado (no confirmado) un múltiplo de 7x EV/EBITDA, frente a 5,8x Telefónica. La noticia tiene una lectura positiva para Telefónica pues apuntala la valoración de Telefónica y parece que despeja el camino para movimientos de consolidación en Europa, lo que moderaría el entorno competitivo del sector.
AEDAS HOMES (Comprar; Pr. Objetivo: 29,2€; Cierre: 23,9€; Var. Día: +1,9%; Var. Año: -0,8%) Resultados de 9M del año fiscal muestran buena evolución de la actividad comercial.- Aedas Homes ha entregado 1.285 viviendas por valor de 403,8M€ en 9M del año fiscal, con un margen bruto del 29,5%. Esto lleva a un EBITDA de 73,3M€ en 9M (vs. 75,4M€ estimado). La deuda financiera neta se reduce ligeramente hasta 464M€ desde 484M€ en septiembre, situando el LTV en 23,2%. Opinión de Bankinter: Los resultados tuvieron ayer impacto positivo en cotización (+1,9%). Aunque están en línea con lo estimado a nivel operativo, la actividad comercial sigue dando noticias positivas. Aedas ha pre-vendido 721 viviendas netas en el último trimestre (vs 680 en el trimestre anterior y unas 400 en el mismo periodo del año anterior), lo que permite mantener las perspectivas de crecimiento. Mantenemos recomendación de Comprar, con un precio objetivo de 29,2€/acción, que implica un potencial de revalorización del +22%. Aedas Homes seguirá beneficiándose de una demanda fuerte y la subida de precios (+2% 2022e) compensará en gran medida la inflación en costes.MAERSK (Cierre: 23.260DKK; Var. Día: +7,24%; Var. 2022: -0,81%). Los resultados definitivos 2021 se mantiene en línea con los preliminares, pero el guidance 2022 se queda por debajo de lo esperado. Anuncia la adquisición de Pilot Freight Services y un aumento del dividendo anual.
Principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 61.797M$ vs 61.228M$ esp.; EBITDA 24.036M$ vs 23.834M$ esp.; EBIT 19.808M$ vs 19.495M$ esp. y BNA 18.033M$ vs 17.983M$ esp. En cuanto al 4T 2021, las principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg) son: Ingresos 18.506M$ vs 18.094M esp.; EBITDA 7.990M$ vs 7.908M$ esp.; EBIT 6.804M$ vs 6.865M$ esp y BNA 6.109M$ vs 6.581M$. El guidance de 2022 se queda por debajo del consenso. Maersk espera un EBITDA en el rango de 24.000M$ vs 27.598M$ esp. y un EBIT en el rango de 19.000M$ vs 22.383M$ esp. y un crecimiento de la demanda de contenedores en 2022 en el rango +2%/+4%. Por último, anuncia la adquisición de Pilot Freight Services por 1.680M$ (13,8x EV/EBITDA) para expandirse en la última milla y el aumento del dividendo anual (2.550 DKK/acc. vs 330 DKK/acc. 2021) con un dividend yield de 10,9%. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: A pesar de que los resultados definitivos de 2021 se mantienen en línea con los preliminares publicados en enero, el guidance de 2022 es más conservador y se queda por debajo de lo esperado por el consenso. Sin embargo, el mercado ignora esto último y el valor reacciona con una fuerte subida. Lo lógico es que el transporte marítimo, y con ello, los volúmenes, comience a normalizarse gradualmente durante el 2T una vez pasado el Año Nuevo en China y que la incidencia por la variante Ómicron siga yendo a la baja. En este sentido insiste Maersk, que espera que a lo largo del año termine el desacoplamiento entre el consumo de bienes y de servicios, pero con las tarifas de los fletes aún en niveles elevados. Desde nuestro punto de vista, Maersk sale reforzado en este contexto gracias a la estabilización de sus ingresos con el aumento del % de contratos firmados a largo plazo (70% esp. 2022 vs 65% 2021 y 46% 2019). Así, se beneficia de unos Ingresos más recurrentes y con las tarifas fijadas en 2021/2022 (años récord en el precio del flete). Además, su diversificación hacia el ecommerce y el transporte terrestre a través de adquisiciones (LF Logistics, Senator International, HUUB, B2C Europe, Visible SCM y Pilot Freight Services) le permitirá no depender tanto del transporte marítimo (78% actual de sus ventas y líder del mercado junto a MSC). Maersk forma parte de nuestras Carteras Modelo de Acciones Europeas y es de las navieras que mejor comportamiento tiene en este inicio de año: -0,8% vs Hapag-Lloyd -6,4%, COSCO Shipping -8,9%, Yang Ming -5,8%, … tras revalorizarse +72,5% en 2021.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores el viernes.-

Los mejores: Comunicaciones +2,45%; Inmobiliario +2,38%; Tecnología +2,31%.

Los peores: Consumo Básico +0,02%; Utilities +0,44%; Energía +0,51%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) OMNICOM (90,12$; +14,19%) cuyos resultados 4T batieron a lo esperado, con un BPA de 1,95$ (+6% a/a) vs 1,72$ esperado; (ii) ENPHASE ENERGY (161,89$; +12,03%) también sus resultados, sobrepasaron las expectativas, con ventas de 413M$ (+56%) vs 403M$ esperado y BPA 0,73$ (+43%) y, además anunció unas guías 1T por encima de lo esperado (ventas 420/440M$ vs 409M$ esperado). (iii) CHIPOTLE (1608,74$; +10,3162%) anunció un incremento de ventas comparables de +15,2% vs +14,8% esperado y mejoró su objetivo a largo plazo de tener 7000 restaurantes operativos en Norteamérica vs 6000 anterior..

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CVS HEALTH (104,79$; -5,45%) anunció resultados mejores de lo esperado, pero anunció unas guías para el cash flow 2022 que decepcionaron al prever 12.000/13.000M$ vs 13.300M$ esperados. (ii) INCYTE (68,28$; -2,55%) a la decepción de los resultados publicados el miércoles por la tarde (ver nuestro comentario de ayer), dos brókers de Wall Street recortaron sus precios objetivo. (iii) CDW (189,96$; -2,46%) publicó resultados 4T superiores a lo esperado (BPA 2,08$, +14%, 1,93$ esperado) pero describió un entorno de mercado muy prudente que decepcionó a los analistas.

MICROSOFT (311,21$; Var. Día: +2,18%; Var. 2022: -7,47%) / MANDIANT (19,02$; Var. Día: +7,16%; Var. 2022: +8,44%). Microsoft negocia la compra de la empresa de ciberseguridad Mandiant. Microsoft estaría en negociaciones avanzadas para la compra de la empresa de ciberseguridad Mandiant, que desde que se ha conocido en interés del gigante del software se ha revalorizado un 26% en dos días y tiene ya una capitalización bursátil de 4.560M$. OPINIÓN: Para Microsoft, a falta de conocer el precio final de la operación, creemos que es un movimiento estratégicamente positivo en un sector como el tecnológico sometido cada vez más a las amenazas de los hackers y expuesto a potenciales fallos de seguridad. Mandiant (antigua FireEye) ya se deshizo en junio 2021 de parte de su negocio para centrarse en otro segmento más prometedor dentro de la ciberseguridad. Además, esta operación de compra se uniría a la ya anunciada el mes pasado de Activision que además de servir para mantener el perfil de crecimiento de la compañía, permite ir dando salida a la fuerte posición de caja que mantiene. Microsoft es una de las grandes del sector de tecnología que tenemos recomendadas en nuestro Top USA Selección. Esta noticia refuerza nuestro cambio de estrategia de inversión en tecnología, centrándonos en grandes compañías como Microsoft o Apple y sectores nichos beneficiados en el entorno actual como la ciberseguridad y el gaming. La ciberseguridad se beneficia de un entorno cada vez más expuesto a los ciberataques y el aumento de las operaciones corporativas. A finales de este mes también se espera que se cierre la adquisición de Avast por parte de NortonLifeLock (más centrado en productos de ciberseguridad a nivel doméstico). Dentro del sector, nuestras preferencias son Fortinet, Palo Alto Networks y CrowdStrike, que en el mes suben: +11,0%; +3,3% y +3,5% respectivamente.

DISNEY (147,23$; +3,33%).- Resultados 4T21 baten las expectativas con una fuerte recuperación de los ingresos de sus parque de atracciones (+100% t/t) y un incremento por encima de lo esperado de suscripciones a su servicio de streaming Disney+ (+12M vs +8 esperado9. La cotización en el mercado after hours subió +6,6%. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas de 21.819M$ vs estimado consenso de 20.908M$, EBITDA de 3.029M$ vs estimado consenso de 2.363M$, BNA de 1.152M$ frente a 612M$ estimado del consenso, Total de Suscripciones Disney+ 129,8M vs 125,75M esperado. OPINIÓN: Resultados muy positivos que evidencian como a pesar de tener una apuesta muy fuerte por su servicio de streaming, también se beneficia de un contexto de reapertura de la economía, con una recuperación del segmento de parque de atracciones (operando actualmente con pocas restricciones, pero con algunas limitaciones de aforo). Disney verificó un fuerte incremento del número de clientes en sus parques temáticos, hoteles de marca y cruceros, aunque la demanda internacional aún no se ha reactivado totalmente. Con ambos segmentos creciendo con fuerza la perspectiva para el valor en 2022 es muy positiva. Link a los Resultados

ASTRAZENECA (Cierre: 57,20$, Var. Día:+0,97%; Var. 2022: -1,8%). Los resultados 4T 2021 son mejores de lo esperado. Los ingresos en el 4T 2021 estanco aumentan a 12.011M$ (+64% y +65% a tipos de cambio constante, consenso 11.117M$), incluyen 1.762M$ de la vacuna contra el COVID-19 que representa el 15% de los ingresos. El BPA recurrente es 1,67$ (+56%) y compara favorablemente contra el 1,563$ esperado. En el año 2021, las ventas aumentan a 34.417M$ (+41% y +38% a tipo de cambio constante), incluyen 3.9814M$ de la vacuna COVID-19 (12% del total) y el BPA a 5,29$ (+32%). En 2021 logra 14 resultados positivos de desarrollos en Fase III y 22 autorizaciones de comercialización en países de primera línea. Las guías 2022 indican un crecimiento de ingresos en la banda alta de +10%/+20% y +25%/+30% para el BPA. Espera que las ventas de su vacuna COVID-19 se reduzca -20/-25% pero que las ventas de su cóctel de anticuerpos parcialmente compensen este efecto negativo. Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración es positiva, tras un 3T en el que los resultados decepcionaron, los de este trimestre son muy buenos, mejores de lo esperado y, además, las guías 2022 dibujan un año excelente para la compañía cuyo negocio se ve impulsado por las recientes aprobaciones de medicamentos, especialmente en el área de oncología.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): DISNEY (1,06$; 0,557$); FOX CORP (0,13$; 0,04$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): PEPSICO ( 12:00; 0,368$), COCA COLA (después del cierre; 0,411$), GLOBAL PAYMENTS (antes de la apertura; 2,126$), TWITTER (antes de la apertura; 0,324$), DUKE ENERGY (13:00; 0,958$).

RESULTADOS 4T 2021 del S&P 500: Con 326 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +27,3% a/a (mejora el +26,9% de ayer) vs. +19,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75,5%, 5,2% en línea y el restante 19,3% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2021) el BPA fue +41,1% a/a vs. +28,4% esperado.

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