INFORME DIARIO - 02 de Febrero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El S&P500 recupera tono con 3 rebotes consecutivos.”

El S&P500 ofreció indicios de estabilización al final del día con el tercer rebote consecutivo (+0,7%), acumulado desde el viernes +5% y a solo un 5,2% de máximos históricos. El EuroStoxx-50 marcó el ritmo también con un rebote de +1,2% y mantenido durante casi toda la sesión. Además, reducción en la volatilidad (VIX 21,96% vs 24,83% anterior).

Durante el día lo más importante fue el empleo europeo. La Tasa de Paro de la UEM fue mejor de lo esperado con una caída de -0,2 p.p. hasta 7,0%. Este nivel no es solo el mejor nivel postpandemia, sino la tasa más baja ¡desde 2007! En EE.UU. el ISM Manufacturero retrocedió de nuevo pero irrelevante para la bolsa americana porque ahora quien dirige es la Fed.

Esta mejora de la economía europea también influyó a la renta fija y los movimientos sectoriales. La TIR del Bund cerró con alzas y en positivo (venta de bonos) por segundo día consecutivo hasta 0,032%(+2,6p.b.). Movimiento “prociclo” que impulsó en Europa a sectores como el Industrial (+1,8%) o Financiero (+1,2%), pero sin dejar atrás al S. Tecnología (+1,4%). En línea con nuestra actualización de estrategia de inversión publicada el lunes.

Hoy: "El IPC europeo afloja. El empleo yankee calma a la Fed."

Estimamos que hoy las bolsas repetirán los avances tras la estabilización de la bolsa americana y para que Europa también consolide el tercer rebote.

Durante el día tendremos dos referencias clave, ambas previsiblemente positivas para la sesión: inflación europea por la mañana, y creación de empleo americano por la tarde.

Por el lado europeo, tendremos el IPC de la UEM a las 11h. El mercado espera que desacelere por primera vez en 6 meses hasta +4,4% a/a desde +5,0%. Si se confirma, sería el argumento perfecto para que Lagarde mantenga el tono dovish del BCE en su reunión de mañana y se aleje (aún más) la primera subida de tipos en Europa. Primer motivo para el optimismo racional.

Por el lado americano, conoceremos la Variación de Empleo ADP a las 14:15h. Es el indicador adelantado de la Creación de Empleo No Agrícola del viernes, y se espera que sea especialmente débil. En condiciones normales esto no es bueno. Pero mañana sí lo será. Porque cualquier enfriamiento del empleo americano es un motivo para que la Fed “levante el pie del freno” en cuanto a la retirada de estímulos monetarios. En otras palabras, el mercado ganaría tiempo para asimilar mejor una retirada de estímulos sin precedentes. El segundo y definitivo motivo para cerrar el día en positivo.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (9:00h).- El número de parados aumentó en +17.173 personas en enero (vs el descenso de -76.782 en diciembre) y los ERTE pasan a 117.074 trabajadores (dato provisional, 105.252 ERTEs Covid) desde 119.775 en diciembre. Total parados + ERTE 3,240M de personas. El total parados se sitúa en 3.123 mil personas (+17,2 mil desde dic). La cifra de afiliados a la Seguridad Social (datos ajustados) pasan a 19.914 mil personas (+71,95 mil desde dic.). Link a la publicación del Ministerio de Trabajo. Link a la publicación del Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones OPINIÓN: El número de parados aumenta en +17 mil personas, aunque menos de lo que tradicionalmente aumenta el mes de enero (en media unos +92,9 mil personas en los últimos 10 años). La Tasa de Paro implícita estaría en torno al 13,6% e incluyendo ERTEs la Tasa de Paro implícita estaría en torno al 14,1% (estable vs la estimada en diciembre).

ALEMANIA (ayer).- La Tasa de Paro alemana de enero recorta 10pb hasta 5,1% vs 5,2% esperado y anterior. Este retroceso representa en términos absolutos a una reducción de -48.000 personas desempleadas (vs -42.000 esperadas). Es decir, a día de hoy hay un total de 2,46M de personas desempleadas. OPINIÓN: cifras de empleo por tanto positivas dado que la Tasa de Paro alcanza el dato más bajo desde abril 2020 y ya está muy cerca de niveles previos a la pandemia (5,0% paro estructural y mínimo histórico durante 2019).

UEM (ayer).- La Tasa de Paro de la Eurozona en el mes de diciembre se situó en 7,0% vs 7,1% esperado y vs 7,2% del mes anterior. OPINIÓN: Dato positivo. La Tasa de Paro sigue mejorando por octavo mes consecutivo y ya incluso mejora los mínimos del 7,1% previos a la pandemia. El dato, además, es especialmente positivo si tenemos en cuenta que ya recoge el impacto de la nueva variante Ómicron que comenzó a extenderse de forma generalizada en Europa a finales de noviembre/primeros de diciembre. El mercado laboral europeo ha evolucionado muy positivamente en la segunda mitad de 2021 y por tanto la atención se centra ahora en el lado de los precios.

EEUU (ayer).- El ISM Manufacturero de enero se sitúa levemente por encima de lo esperado en 57,6 vs 57,5 esperado y 58,8 anterior. Es el tercer registro más débil de los últimos 12 meses, pero elevado desde una perspectiva histórica. El indicador cae por tercer mes consecutivo y sigue afectado por las disrupciones en las cadenas de suministro y por la expansión de la variante Ómicron. Entre las componentes, destaca: (1) la mejora del Empleo, hasta 54,5 vs 53,0 estimado y 53,9 anterior, (2) los Nuevos Pedidos se sitúan ligeramente por debajo de lo esperado en 57,9 vs 58,0 esperado y 61,0 anterior, (3) El Indicador de Precios Pagados se eleva significativamente hasta 76,1 vs 67,0 esperado y 68,2 anterior. (3) Los Inventarios se reducen hasta 53,2 desde 54,6. OPINIÓN: Impacto moderado en bolsas. El ISM Manufacturero pese a llevar tres meses de caidas, se mantiene holgadamente en zona de expansión y tiene varias lecturas positivas. (i) La demanda se mantiene elevada, en un contexto de fase expansiva del ciclo económico. Buena muestra de ello es la reducción de los inventarios hasta 53,2 desde 54,6 y el aumento de las importaciones hasta 55,1 desde 53,8. (ii) El empleo mejora significativamente, hasta un máximo de nueve meses. Por el lado negativo, destaca el indicador de Precios Pagados que se eleva claramente por encima de lo esperado (76,1 vs 67,0 esp), lo que es indicativo de que las presiones inflacionistas aún están lejos de relajarse. Link a la nota

EE.UU./Fed (ayer).- Ayer tuvimos de nuevo declaraciones por parte de un miembro de la Fed. En este caso fue Harker (Fed de Philadelphia). En una entrevista concedida a Bloomberg TV, Patrick Harker fue bastante específico en cuanto al patrón de las subidas de tipos. Señaló que para él lo adecuado serían cuatro subidas de 25pbs cada una en este año. Considera que, si la inflación en EEUU se mantiene en los niveles actuales y a partir de ahí comienza a descender, no vería justificadas subidas de 50pbs. Por último, señaló que en su opinión una vez los tipos se sitúen en 1%-1,25% es cuando la Fed debería empezar a considerar la reducción del balance. Esta reducción será más profunda y rápida que la que se realizó la última vez y se centraría en un primer momento en la no reinversión de los vencimientos.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

BANCO SANTANDER (Comprar; Pr.Obj. 4,10€; Cierre: 3,16€; Var día: +2,3%, Var.2022: +7,6%): Lanza un guidance positivo para 2022 (RoTE, eficiencia & capital) tras batir expectativas en 4T 2021. La morosidad es baja y la rentabilidad/ROTE ordinario supera niveles pre-CV19. Principales cifras 2021 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 33.370 M€ (+4,3% vs +2,8% en 9M 2021 vs 33.121 M€ e); Margen Bruto: 46.404 M€ (+4,8% vs +3,8% en 9M 2021 vs 46.190 M€ e); Margen de Explotación: 24.989 M€ (+7,9% vs +5,0% en 9M 2021 vs 24.906 M€ e); BNA Ordinario: 8.654 M€ (+70,3% vs +74,0% en 9M 2021 vs 8.529 M€ e). BNA publicado: 8.124 M€ (vs -8.771 M€ en 2020). En el 4T 2021 (estanco), el BNA alcanza 2.275 M€ (+4,6%; +4,6% t/t; vs 2.150 M€ e). Opinión: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados porque: (1) el guidance del equipo gestor para 2022 es positivo: ratio de eficiencia ~45% (vs 46,2% actual), RoTE >13,0% (vs 12,7% actual) y capital CET1 FL ~12,0% (vs 12,0% actual). SAN reitera los objetivos a largo plazo (RoTE~15,0%, eficiencia ~40,0% y CET1 FL ~12,0%), (2) el BAI Ordinario alcanza un nivel récord de 15.260 M€ (+58,0%; >21,0% el BAI obtenido en 2019), (3) los ingresos recurrentes (Margen de Intereses & Comisiones) ganan tracción, gracias al dinamismo comercial (+4,0% en inversión crediticia & +6,0% en depósitos) y un entorno de tipos más benigno en varias regiones (Brasil, México, EEUU y Reino Unido.), (4) la rentabilidad/RoTE Ordinario supera niveles pre-CV19 (12,7% vs 12,6% en 9M 2021 vs 7,4% en 2020) y (3) los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente. La morosidad baja hasta 3,16% (vs 3,18% en 9M 2021 vs 3,21% en 2020) con una cobertura del 71% (vs 74% en 9M 2021) por eso el coste del riesgo/CoR está en niveles históricamente bajos (0,77% vs 0,90% en 9M 2021). La ratio de capital CET1 FL, clave para mantener una política de retribución a los accionistas atractiva, se mantiene en un nivel confortable (12,12% vs 11,85% en 3T 2021) – por encima del objetivo (~11,0/12,0%) -. Principales áreas geográficas (en términos constantes) 2021: EEUU (BNA: 2.326 M€; +230% vs 2.266 M€ e) - principal fuente de resultados - refleja un buen ritmo de actividad (+4,0% en ingresos) y una fuerte caída en provisiones (-85,2%), Brasil (BNA: 2.325 M€; +20,6% vs 2.335 M€ e) mantiene una rentabilidad/RoTE elevada (27,5%; +3,4 pp) gracias a la actividad comercial (+13,0% en inversión crediticia & +9,8% en Margen Bruto) con un CoR bajo (3,73%; -62 pb), Reino Unido (BNA: 1.570 M€; +287,9% vs 1.622 M€ e), refleja la mejora en ingresos típicos (+22,3% en Margen de Intereses), la gestión de costes (-1,3%) y una reversión de provisiones (245 M€ vs -700 M€ en 2020), España (BNA: 957 M€; +85,3% vs +47,0% en 9M 2021 vs 917 M€ e) sorprende positivamente tras los esfuerzos realizados en eficiencia (-7,4% en costes), el foco en comisiones (+7,3%) y la normalización del CoR (-8,4% en provisiones), Digital Consumer Bank (BNA 1.332 M€; +16,2% vs 1.266 M€ e) evoluciona satisfactoriamente en ingresos (+2,6%) con un CoR bajo (-45,5% en provisiones) y una rentabilidad de 14,8% (vs 13,2% en 9M 2021). México (BNA: 835 M€; +7,8% vs +0,9% en 9M 2021 vs 782 M€ e) afloja en ingresos (-3,5%) pero las provisiones caen -20,5% y la rentabilidad/RoTE es atractiva (28,8%; +4,9 pp). Link a los resultados del banco.

TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 4,5€; Cierre: 4,098€; Var. día: -0,74%; Var año: +6,4%). Aumenta su participación en Telxius Telecom junto con Pontegadea por 215,7 M€. Telefónica y Pontegadea adquieren el 40% que KKR tenía en el capital de Telxius. Con la operación, Telefónica incrementará su participación desde el 50,01% hasta el 70% y Pontegadea desde el 9,99% hasta el 30%. Así, el importe a pagar por Telefónica es de 107,9 M€. Tras la venta del negocio de Torres a American Towers en 2021, Telxius Telecom opera una red internacional de 94.000 km de cables submarinos de fibra óptica que conectan EE.UU., Latam y Europa con el resto del mundo. El importe estimado de la transacción es de 215,7 M€, de los que a Telefónica le corresponde la mitad (107,9 M€). La operación está sujeta a la obtención de las correspondientes autorizaciones regulatorias. Opinión: La operación supone valorar el 100% de Telxius en 540 M€, importe reducido ya que Telefónica y Pontegadea vendieron los activos más valiosos, las torres de telecomunicaciones en Europa (España y Alemania) y Latam (Brasil, Perú, Chile, Argentina) a American Towers en enero 2021 por 7.700 M€. Operación de pequeño importe y que no cambia el control de Telxius que ya estaba mayoritariamente en manos de Telefónica, pero que permite al grupo aumentar su participación en el negocio de gestión de unas infraestructuras que serán importantes para comunicaciones de alta capacidad y baja latencia como el metaverso, la web3 y la nueva era digital. Con una Deuda Financiera Neta de 25.000 M€, esta operación tiene un impacto financiero reducido.

SIEMENS GAMESA (Vender; P. Obj: 19,20€; Cierre 18,53€; Var. Día: -3,0%; Var. año: -12,1%). Posible venta de proyectos de promoción. Según Expansión, Iberdrola, Engie, Shell y Naturgy podrían estar interesados en el proceso de venta de proyectos de promoción de renovables de Siemens Gamesa. Según esta misma fuente, financieramente podría suponer en torno a los 300M€ de proyectos greenfield en España, Italia y Grecia. Opinión: Siemens Gamesa realizó un nuevo Profit Warning el pasado 21 de enero. Anticipó una deuda financiera neta para el 1T 2022 de -1.100M€ (desde -207M€ al cierre de 2021) y rebajó los objetivos para el ejercicio con un impacto más relevante en márgenes, que elevan la probabilidad de acabar el ejercicio en negativo (ya que el rango objetivo de margen EBIT estimado pasa a -4% y +1%). Esto supondría el tercer año consecutivo con márgenes negativos (o prácticamente) lo que supone una presión adicional sobre el balance de la compañía. De momento la compañía no ha dado detalles sobre los posibles parques en venta, pero aunque cuenta con líneas de crédito por valor de 3.200M€, es razonable que intente mejorar su posición financiera a través de la venta de activos que ha promocionado. Esperamos más detalle en la presenta resultados completos del trimestre que realizará mañana. Mantenemos nuestra recomendación de Vender mientras no haya visibilidad sobre la capacidad de rentabilizar la actividad (especialmente la actividad de Onshore).

TÉCNICAS REUNIDAS (Vender; Precio Objetivo: 8,3€. Cierre 8,2€; Var. Día +3,5%; Var. 2022: +18,2%). La Sepi aprueba la concesión de ayuda por 340M€.- En concreto, consiste en un préstamo por 165M€ y un préstamo participativo por 175M€. Todavía tiene que ser autorizado por el Consejo Gestor del Fondo y por el Consejo de Ministros. Opinión: Noticia positiva, aunque con reducido impacto porque se esperaba. De hecho, se preveía que pudiera acceder a los fondos ya en 4T 2021. Mantenemos la prudencia en el valor por: (i) Incertidumbre en cuanto a la evolución de márgenes y ejecución de sus contratos. (ii) Reducida diversificación de su negocio, con escasa presencia en energías renovables, lo que puede suponer su exclusión de determinados universos de inversión con enfoque sostenible; (iii) Caída de su caja neta, lo que impacta a la hora de acceder a determinados contratos. (iv) La concesión del préstamo supone la entrada de la SEPI (ente público) como observador. Link al comunicado.

MECALUX: SALIDA A BOLSA. La compañía española de automatización logística tiene prevista su salida a bolsa en abril. Espera colocar entre un 30% y un 40% de su capital (900M€/1.200M€) aproximadamente) y alcanzar una valoración de 3.000M€. Actualmente sus máximos accionistas son las familias Carrillo (90%) y Zardoya (10%). Supone la vuelta de la compañía a bolsa tras la OPA de exclusión lanzada hace 12 años por las familias Carrillo y March. Esta última salió del accionariado en 2019. Opinión: Operación interesante ya que sólo un 10%/15% de los almacenes a nivel mundial están totalmente automatizados, por lo que tiene un gran potencial de crecimiento en esta área. Además, con la valoración objetivo supone cotizar 15 veces EBITDA (con los datos de 2021). Como referencia, Mecalux registró en 2021 unos Ingresos superiores a 1.000M€ (+48% a/a aprox.) y un EBITDA en torno a 200M€ (+114% a/a aprox.). De cara a futuro, espera obtener unos Ingresos de 1.500M€ en 2024. Esta operación surge tras la salida a bolsa en octubre en Noruega de AutoStore, que también se dedica a la automatización logística. En su momento esta compañía comenzó a cotizar 131 veces EBITDA, muy superior a lo previsto por Mecalux. Hasta el momento este valor lleva una caída de -19% afectado por un proceso legal abierto contra su rival Ocado por el uso de unas patentes suyas.

SECTOR INMOBILIARIO. El Gobierno aprueba la Ley de Vivienda. Impacto muy moderado sobre las principales promotoras cotizadas.

El Consejo de Ministros dio luz verde ayer a la Ley de Vivienda, a pesar del informe desfavorable del Consejo General del Poder Judicial (CGPJ), que considera que vulnera las competencias de las comunidades autónomas. Los principales objetivos de la norma son: (i) limitar los precios del alquiler en las zonas tensionadas, (ii) introducir nuevos estímulos fiscales al arrendamiento de inmuebles; (iii)penalizar a aquellos propietarios que tengan sus viviendas vacías; y (iv) Destinar el 30% de las promociones a vivienda protegida y alquiler social. Opinión: El impacto de esta norma se limitará a zonas muy concretas. Se trata de mecanismos que el gobierno central pone en manos de CCAA y Ayuntamientos, que son los que tienen competencia en esta materia. La principal medida que afectaría al sector promotor es la de destinar el 30% del suelo a vivienda protegida. Si bien, esto lleva años aplicándose y, por tanto, sólo afectará a suelo urbano consolidado, que no se vio afectado en su momento por este reparto. Ninguna de las grandes promotoras cotizadas (Neinor Homes, Aedas Homes y Metrovacesa) tiene este tipo de suelo, por lo que la nueva Ley no debería afectarles significativamente. El límite a los alquileres tendría impacto tan sólo en Neinor Homes, que tiene una plataforma de vivienda en alquiler, pero debería ser muy moderado, al tener todos sus activos fuera de las zonas metropolitanas y de alquiler tensionado. Por tanto, reiteramos recomendación de Comprar en Neinor Homes y Aedas Homes, que se verán favorecidos por la fortaleza de la demanda. Prevemos subidas de precios de vivienda, al menos en línea con la inflación, que permitirán compensar en gran medida el incremento de costes de construcción. Link al Informe del Sector Inmobiliario.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores el viernes.-

Los mejores: Energía +3,54%; Materiales +1,67%, Financieras +1,43%;

Los peores: Utilities -1,28%, Inmobiliario -0,74%; Consumo Básico -0,06% .

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) UPS (230,69; +14,08%) las acciones se disparon tras la publicación de su guidance de Ventas para 2022 que superó largamente las expectativas, además publicó Ingresos y BPA del 4T 2021 que también fueron superiores a lo esperado; (ii) NETFLIX (457,13; +7,02%) el valor sigue recuperando las pérdidas de enero (-30%) tras adicionales subidas de recomendación por parte de varias casas de análisis; (iii) EXXON MOBIL (80,83$; +6,41%), MARATHON OIL (20,65$; +6,06%) ; APA CORP (34,71$; +4,52%) EXXON MOBIL publicó resultados que batieron las expectativas y además el sector petrolero sigue beneficiandose del incremento del precio del petróleo y de las tensiones geopolíticas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AT&T (24,42$; -4,24%) el valor cae después del anuncio de que hará un spinoff de WarnerMedia, que ocurrirá en secuencia de la operación ya previamente anunciada de la fusión de WarnerMedia con Discovery y que deberá concluirse en el 2T 2022. Adicionalmente la compañía anunció que teniendo en cuenta el spin-off, reducirá el dividendo anual 1,11$/acc. desde 2,08$/acc. actuales; (ii) DISCOVERY (21,17$; -2,65%). La compañía involucrada en la transacción con AT&T se ha visto también negativamente afectada por la noticia; (iii) INVESCO (101,94$, -3,42%) las acciones de la gestora de de inversión caen tras el anuncio de varios cambios en el Consejo de Administración.

UPS (Cierre: 230,69$; Var. Día: +14,08%; Var. 2022: +7,63%): Los buenos resultados 4T 2021 y el ambicioso guidance para 2022 baten expectativas. Anuncia un aumento del dividendo trimestral del +49% a/a en marzo (2,6% dividend yield) y un plan de recompra de acciones de 1.000M$. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 27.771M$ vs 27.077M$ esp.; EBIT 3.952M$ vs 3.428M$ esp. y BNA 3.152M$ vs 2.726M$ esp. En el conjunto de 2021, las cifras son las siguientes: Ingresos 97.287M$ (+15,0% a/a vs +13,8% guidance) vs 96.565M$ esp.; EBIT 13.144M$ vs 12.603M$ esp.; BNA 10.652M$ vs 10.210M$ esp. y Margen Operativo 13,5% vs 13,0% guidance. Además, anuncia el pago de dividendo trimestral de 1,52$/acc. (+49% a/a) el 10 marzo (2,6% dividend yield) y un plan de recompra de acciones de 1.000M$ como mínimo. Por último, espera en 2022 unos Ingresos de 102.000M$ (vs 100.017M$ esperado por el consenso de Bloomberg) y un Margen Operativo de 13,7% (vs 13,3% esp.). Supone adelantar un año sus objetivos anteriormente previstos para 2023. Link a los resultados. OPINIÓN: Noticias muy positivas. Desde el cambio en la dirección de la compañía en 2020, UPS prioriza la mejora en márgenes antes que el volumen. Las Ventas de la compañía crecen +11,5% frente a 4T 2020 y +19,8% frente a 3T 2021 gracias al aumento de tarifas. Esto compensa la caída en volúmenes y los costes extras por la contratación de empleados para la holiday season y el aumento del ecommerce. A UPS le es más rentable el segmento de paquetería a/entre empresas (B2B: Business-To-Business) que el residencial (B2C: Business-To-Consumer), ya que realizan menos viajes entre clientes y entregan más paquetes en cada parada. Por tanto, en los próximos trimestres se espera que se beneficie de la vuelta al trabajo presencial a medida que se normalice la incidencia de la variante Ómicron. Por último, la compañía vuelve a sortear la escasez de mano de obra al pagar los salarios más altos del sector. Esto cobra importancia en la época más importante del año con la holiday season, aunque con menor sufrimiento que otros años ya que las compras se adelantaron por miedo al desabastecimiento ante las disrupciones en las cadenas de suministros.

EXXON (Cierre: 80,8€; Var. Día: +6,4%; Var. 2022: +32%). Presenta resultados 4T 2021 muy fuertes. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 84.965M$ vs 74.672M$ estimado; Ebit 11.729M$ vs 12.014M$ estimado; BNA 8.795M$ vs 8.279M$ estimado. Es el mayor beneficio obtenido de los últimos siete años. Los resultados se ven impulsados por el alza del precio del petróleo y gas. Además reitera su objetivo de realizar programas de recompra de acciones que podrían ascender a 10.000M$ a finales de 2023. Por último, reduce endeudamiento en -20.000M$ hasta 47.700M$.

OPINIÓN.- Muy buenos resultados que tendrán un impacto positivo a lo largo de la sesión de hoy. La compañía se ve beneficiada del alza del precio del petróleo y gas y ello permite un incremento de la remuneración al accionista. A ello se une los ingresos procedentes de la venta de activos, que ascienden a 752M$. En términos de producción, espera un incremento este año de +25%, que se unen al incremento llevado a cabo el pasado año gracias a la buena evolución en Permian. Para ello incrementará inversiones desde 16.6000M$ en 2021 hasta 21.000M$/24.000M$. Estos resultados se conocen el día después de anunciar un fuerte recorte de gastos que calcula en -6.000M$ y que contempla, entre otras cosas, el cierre de su sede en Dallas y la reducción de sus oficinas cerca de Houston. Finalmente, es una muy buena noticia la reducción de endeudamiento, puesto que es una de sus principales debilidades. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar el sector. Link a resultados.

ALPHABET (2.752,9$; Var. Día: +1,72%; Var Año: -4,98%): Alphabet publica resultados 4T 2021 mejores de lo esperado apoyados por los fuertes ingresos de publicidad. El valor sube fuertemente en el after market un +8,5%. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 75.325M$ (+32%) vs 72.170M$ esperado, EBIT 21.885M$ vs 21.123M$ esperado y BNA 20.642M$ vs 18.729M$ esperado. Los resultados han venido apoyados por el fuerte crecimiento de los ingresos por publicidad (crecen +33% a/a), Youtube (+25%) y Google Cloud (+45%). Además, la compañía ha anunciado un Split 20x1 que será efectivo el próximo mes de julio. OPINIÓN: Las cifras y los mensajes de Alphabet fueron muy positivos y así fueron acogidos por el mercado aftermarket con subidas del 8,5%. De materializarse la subida del mercado fuera de hora supondría la vuelta al terreno positivo en revalorización este año, tras las caídas vistas en enero. En 2021 el valor subió +65%. Las cifras y los crecimientos presentados refrendan la enorme solidez del mercado de publicidad y en concreto del segmento on-line (en el cual Alphabet genera cerca del 80% de sus ingresos). Reiteramos nuestra visión positiva en el valor. Alphabet está incluido en nuestra cartera modelo americana Top USA Selección. Link a los resultados

PAYPAL (175,8$; Var. Día +2,25%; Var. 2022 -6,8%).- Los resultados no convencen y el guidance decepciona. La acción cae -18% en el mercado after hours. Resultados 4T 2021: Ingresos 6.920M$ vs. 6.870M$ esperado. BPA 1,11$ vs 1,12$ esperado por consenso y compañía. OPINIÓN: Los resultados no convencen. La compañía bate expectativas de ingresos, pero decepciona en términos de BPA. Paypal afronta un escenario, en el que su crecimiento tiene que absorber el fin del acuerdo con Ebay. Por tanto, los ingresos procedentes de Ebay descienden desde 10% (sobre ingresos totales) hasta el 3% en el 4T 2021. Esto, en palabras de su CEO, supuso una presión de ingresos de 1.400M$ en 2021 y en 2022 descenderá hasta 600M$. Más allá de los resultados en 2021, lo que más preocupa es que el guidance vuelve a situarse por debajo de las expectativas del consenso. Unos resultados que no cumplen lo esperado por la propia compañía y unas perspectivas cada vez más bajas restan credibilidad al equipo gestor. De hecho, el propio CEO afirma que el nuevo guidance mantiene un enfoque conservador. Lo que se traduce en unos números muy alejados de lo que esperaba el consenso. La compañía prevé un BPA para el 1T 2022 de 0,87$ (vs 1,16$ esperado) mientras que espera un crecimiento de ingresos para el conjunto del año entre 15%/17% (vs 17,9% esperado). Además, espera un crecimiento de nuevos usuarios activos de 15/20M (cierra 2021 con 426M de cuentas) y, por tanto, abandona el objetivo establecido el año pasado en su investor day de 750M de cuentas activas en 2025. En consecuencia, la acción cae -18% en el mercado after hours. Link a los resultados

GENERAL MOTORS (Cierre: 54,1$; Var. Día: +2,5%; Var. 2021: -7,8%).- Resultados del 4T 2021 mixtos. La acción cotiza plana en el aftermarket.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Los ingresos alcanzan 33.580M$ por debajo de los 34.460M$ estimados, el EBIT se sitúa en 2.840M$ vs. 2.460M$ estimado y el BPA avanza hasta 1,35$ vs. 1,20$ estimado. El guidance para el conjunto del año queda en línea con lo estimado. En concreto anticipa un EBIT de 13.000M$/15.000M$ y un beneficio neto de 9.400M$/10.800M$. Lo más relevante del plan de negocio es la aceleración de las inversiones en electrificación. Inicialmente la Compañía estimaba inversiones de 35.000M$ hasta 2025. Ahora anticipa que serán mayores y deberán ejecutarse antes de lo previsto. Nos parece una buena estrategia a la luz del impulso de otros fabricantes como Ford para electrificar modelos que suponen una amenaza directa para la gama de General Motors. Tras estas cifras el valor cotiza plano en el aftermarket. Link a la nota publicada por la Compañía.

GILEAD SCIENCES (Cierre: 68,47$, Var. Día: -0,31%; Var. 2022: -5,7%). Los resultados 4T 2021 son peores de lo estimado debido a una caída en las ventas de Remdesivir. Las ventas 4T 2021 son 7.200M$ (-2% a/a) y, reflejan a una caída en las ventas de Remdesivir, tratamiento para enfermos de COVID-19. Las ventas de Biktarvy aumentan a 2.530M$ (+22%), tratamiento para infecciones VIH y otros productos contra la hepatitis C pero no compensan el empeoramiento de Remdesivir. Las ventas excluyendo Remdesivir aumentan +8%. Una provisión por litigios y un ajuste en valoración restan -1,18$/acción. El BPA ajustado 4T 2021 cae a 0,69$, muy por debajo de los 1,572$ esperado y de la guía 4T de 1,30$/1,50$. Gilead tiene 7.800M$ en efectivo (7.900M$ en 4T 2020). La compañía anuncia por primera vez las guías 2022: ventas 23.800M$/24.300M$ (-13%/-11%) y BPA 6,20$/6,70$ (-15%/-8%). Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración de los resultados es negativa, son peores de lo esperado y además las guías apuntan a un empeoramiento de resultados en 2022. La evolución de la cotización está lastrada por las expectativas que abren los fármacos recientemente aprobados que compiten con Remdesivir, medicamento de primera generación, como Paxlovid (Pfizer) o Xevudy (Glaxo) y en menor medida el Molnupiravir (Merck) por las dudas que su ha suscitado su menor eficacia.

AMD (Cierre: 116,78$; Var. Día: +2,21%; Var Año: -18,85%).- Resultados 4T 2021 mejores de lo esperado. El valor subió +10,46% en el mercado after hours. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 4.826M$ (49%) vs 4.510M$ esp, EBIT 1.207M$ vs 1.094M$ esp y BNA de 974M$ vs 922M$ esp. Las cifras vienen apoyadas por los crecimientos de los segmentos de chips para data centers y para consolas de videojuegos. La compañía ha anunciado que espera ingresos de 4.900M$-5.100M$ en 1T22 (vs 4.327M$ esperado por el consenso de mercado) y márgenes de 50,5% (vs 49,5% esperado por el consenso). Para el conjunto de 2022 esperan ingresos de 21.500M$ (vs 19.344 de consenso) y márgenes de +51% (vs 49,8% de consenso). Por otro lado, la compañía ha anunciado que ya ha recibido todas las autorizaciones regulatorias para cerrar la compra de Xilinx y que se ejecutará a lo largo del 1T22. OPINIÓN: Tanto los resultados como las guías presentadas son muy buenos y confirman el buen momento de negocio que vive la compañía. Link a los resultados.

WALLBOX (Cierre: 12,88$; Var. Día: +7,07%; Var. 2022: -21,17%): Anuncia la expansión del programa piloto con Uber lanzado en octubre a todo EE.UU. Gracias a este acuerdo, los conductores de Uber tienen a su disposición un paquete en oferta que incluye el cargador de vehículo eléctrico, la instalación del mismo y la opción de financiar la compra. La implementación de este programa será progresiva y se espera que finalice en abril 2022. Además, están estudiando la posibilidad de extender este acuerdo a nivel mundial, comenzando por Europa y Canadá. Link al comunicado. OPINIÓN: Muy buenas noticias para Wallbox. La compañía tiene la oportunidad de impulsar sus Ventas en EE.UU., su potencial mercado principal. Además, si llega a materializarse la extensión del acuerdo a nivel mundial, Wallbox potenciaría su diversificación geográfica. Como referencia, Uber dispone de casi 4M de conductores en el mundo.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ELECTRONIC ARTS (3,2$ vs 3,225$); ALPHABET INC (30,69$ vs 27,356$); ADVANCE MICRODEVICES (0,92$ vs 0,754$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): META PLATFORMS (después del cierre; 3,836$); QUALCOMM (después del cierre; 3,002$).

RESULTADOS 4T 2021 del S&P 500: Con 198 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +24,2% a/a vs +19,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75,3%, 3,5% en línea y el restante 21,2% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2021) el BPA fue +41,1% a/a vs +28,4% esperado.

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