INFORME DIARIO - 30 de Diciembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Subida en las TIRes de los bonos, frenan las bolsas".

Sesión de repuntes en las rentabilidades de los bonos, que se traslada a ligeras tomas de beneficios en los mercados de renta variable.

El T-Note repunta +6,9pb hasta 1,552%, mientras que el Bund aumenta +5,2pb hasta -0,188% y el Bono español en +5,4pb hasta +0,562%.

La sesión bursátil europea fue de más a menos, hasta cerrar con ligeros descensos del -0,6% en el EuroStoxx-50 y -0,2% el Ibex 35. En EE.UU. el repunte de los bonos impactó más en el Nasdaq, que cerró plano, ante el mayor perfil de crecimiento de sus componentes; mientras el S&P500 se mantuvo en positivo +0,1%, cerca de los máximos del pasado lunes.

El dólar realizaba un movimiento de ida y vuelta, debilitándose frente al Euro hasta 1,1349EUR/USD, pero esta madrugada volvía a apreciarse hasta 1,1317EUR/USD. Sigue así la tendencia del conjunto del año (que iniciaba en 1,2216EUR/USD), ante las expectativas más hawkish de la Fed. El bitcoin vuelve a descender -0,7% y acumula un descenso del -7,2% desde el pasado viernes.

Hoy: "Última sesión del año en varios mercados europeos, incluido el Ibex35."

Hoy última sesión del año en varios países, entre ellos España, Alemania e Italia (el viernes abrirán media sesión Portugal, Francia y Reino Unido). El Ibex35 acumula una revalorización del +7,4% en el año, vs +15,6% del Dax y +23% del FTSEMIB italiano. El mercado español se ha quedado rezagado ante una composición sectorial más expuesta a turismo o movilidad, así como un crecimiento más moderado del esperado en los últimos trimestres.

En el frente geopolítico, se ha anunciado una reunión entre Biden y Putin en la que, entre otros aspectos, podrían tratar el tema de Ucrania.

El BCE publica el Boletín Económico de diciembre que debe apuntar las líneas marcadas en su última reunión, en la que anunció la reducción de estímulos, aunque los cambios en tipos parecen todavía prematuros. En el lado americano, las únicas referencias de interés serán el PMI de Chicago, que debe seguir mostrando la fortaleza de la actividad empresarial en EE.UU; y la buena evolución esperada en las solicitudes semanales de desempleo, en torno a los 207mil (vs 311 mil en media en el 2S 2021).

En resumen, con la vista puesta en 2022, deberíamos asistir a una jornada de consolidación de las posiciones alcanzadas en el ejercicio. Sin referencias macro y empresariales relevantes, anticipamos una sesión de transición con fondo ligeramente positivo ante las expectativas de menor severidad de la variante Omicron y las perspectivas favorables para las bolsas en 2022. Sin olvidar que los riesgos (inflación, geopolítica, etc) siguen sesgados a la baja.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (9:00).- (i) IPC preliminar de diciembre +6,7% a/a aumenta con fuerza desde 5,5% anterior y muy por encima del 5,6% esperado. La Tasa subyacente se sitúa en diciembre en el 2,1% a/a (preliminar) desde 1,7% anterior. Link al comunicado del INE. OPINIÓN: Malas noticias. El dato está muy por encima de nuestras estimaciones (5,7%). De cara a 2022, prevemos que la inflación se modere, sobre todo en la segunda mitad del año, hasta cerrar en niveles de en torno al 2,0%.

REINO UNIDO (08:00h).- Los Precios de Vivienda (Nationwide) aceleran ligeramente en diciembre hasta +10,4% a/a vs 10,0% anterior. En términos intermensuales, +1,0% vs +0,5% estimado y +0,9% anterior. OPINIÓN: El mercado inmobiliario sigue fuerte en Reino Unido, incluso batiendo expectativas. Es previsible que el incremento de precios tienda a moderarse en los próximos meses, después de que el BoE decidiera subir tipos este mismo mes (hasta +0,25% desde +0,10%).

EE.UU. (ayer)- (i) la Balanza de Bienes preliminar de noviembre, el déficit aumentó hasta -97,8miles de M$ (vs -88,1miles M$ estimado y desde -83,2miles M$ ant. (revisado desde -82,9miles de M$). Link al documento OPINIÓN: la fortaleza de la demanda interna justifica el incremento del déficit, que se sitúa en los niveles de septiembre (-97,0miles M$), máximos del año. Las Importaciones aumentaron un +4,7%, por suministros industriales, mientras que el descenso de la demanda de Exportaciones también ha contribuido a volver a estos niveles. El informe final de Balanza Comercial, que incluirá Servicios, se publicará el próximo 6 de enero. (ii) Inventarios mayoristas, dato preliminar de noviembre, +1,2% m/m se moderó desde +2,5% m/m en octubre (revisado dos décimas al alza) y vs +1,5% estimado. En términos interanuales pasó a un +15,7% a/a. OPINIÓN: los datos provisionales de noviembre siguen sin mostrar grandes cambios (en Bienes Duraderos +2% m/m y +16,9% a/a; en No Duraderos +0,1% m/m +14,15 a/a). (iii) Preventas de viviendas de segunda mano bajaron un -2,2% m/m en noviembre (vs +0,8% m/m estimado y desde +7,5% en octubre). En términos interanuales el crecimiento fue del +0,2% a/a en noviembre, dato sin ajustar (-2,7% a/a ajustado), desde -4,7% a/a anterior. Link al documento OPINIÓN: la ralentización respecto al mes anterior en parte se debe a una oferta baja y a la evolución al alza de precios. Desde nuestro punto de vista, a pesar del descenso del último mes, el mercado inmobiliario seguirá sólido en un entorno de mejora del mercado laboral (Tasa de Paro se encuentra en 4,2% a Nov-21) y los todavía bajos costes de financiación.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

CAIXABANK (Comprar, P.Obj.: 3,18€, Cierre: 2,40€, Var día: +0,2%, Var.2021: +14,2%). Finaliza el acuerdo de banca-seguros con Mapfre con un coste de 570,8 M€ (inversión en BKIA Vida+ indemnización a MAP). CABK adquiere el 51,5% que no controla de Bankia Vida por 323,7 M€ (110% del valor del negocio) e indemniza a Mapfre con 247,1 M€ por concluir el contrato de distribución en seguros no-vida (110,0% del valor de la nueva producción). El coste podría aumentar en 52,0 M€ si el resultado del arbitraje acordado entre ambas entidades diera la razón a MAP (defiende una valoración del 120% del negocio). Link hecho relevante de la CNMV. Opinión de Bankinter: Es una operación lógica y esperada desde la integración de BKIA en CABK (marzo 2021), que se solventa con un coste reducido para CABK. Nuestro razonamiento es el siguiente: (i) la adquisición de BKIA Vida y su integración en Vida Caixa, es una inversión con sentido estratégico a unos múltiplos atractivos (110% del negocio/Embedded Value, P/VC~0,9 x y PER~4,4x), (ii) entendemos que el coste de la indemnización por el negocio no-vida se reparte con Mutua Madrileña (controla el 51,0% de Adeslas). Según nuestras estimaciones, el coste para CABK se reduce así a 121 M€ - equivalente al 0,63% de la capitalización bursátil actual – con un impacto en la cuenta de P&G de 29 M€ (~1,0% del Margen Bruto en 9M 2021). Reiteramos recomendación de Comprar porque: (i) anticipamos un cambio a mejor en las métricas de gestión tras la reestructuración de la red (1T 2022) y un aumento en la demanda de crédito en 2022/2023, (ii) los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente (morosidad contenida y cobertura elevada) y (iii) la ratio de capital CET1 se sitúa en un nivel confortable (12,68% en 3T 2021).

MAPFRE (Comprar; P. Obj: 2,10€; Cierre: 1,82€, Var. día: -0,1%; Var. 2021: +14,3%). Recibe 570,8 M€ tras concluir el acuerdo de banca-seguros con Bankia/Caixabank (venta del 50% de BKIA Vida + indemnización de CABK). Link al hecho relevante. Opinión de Bankinter: Impacto positivo. La operación tiene sentido financiero para MAP porque: (i) obtiene una plusvalía (neta) de 141 M€ por la venta de BKIA Vida y (ii) consolida en las cuentas un BNA de 30 M€ (abril – nov. 2021). El importe conjunto (171 M€) es equivalente al 3,0% de la capitalización bursátil actual y representa el ~22,0% de BNA 2021 estimado. MAP podría ingresar 52,0 M€ adicionales si el resultado del arbitraje acordado con CABK fuera satisfactorio (MAP defiende una valoración del 120% del negocio vs 110% aplicado). MAP refuerza así la solvencia y gana flexibilidad financiera para incrementar el dividendo, reestructurar el negocio en España (100 M€ en un programa de bajas incentivadas) y reducir el coste de financiación (amortización de deuda).

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario +0,64%; Salud +0,61%; Utilities +0,52%.

Los peores: Energía -0,62%; Financieras -0,15%; Tecnología -0,02%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BIOGEN (258,3$; +9,46%), las acciones de la compañía subieron animadas por el rumor de una posible oferta de compra por parte de Samsung Biologics (aunque finalmente han sido desmentidas -ver comentario más bajo-). (ii) WESTERN DIGITAL (66,13$; +5,24%) y (iii) MICRON TECHNOLOGIES (96,17$; +3,48%) Las acciones de ambas compañías subieron con fuerza apoyadas por las noticias de cierres temporales de fábricas de Samsung en China (debido a las restricciones Covid). Samsung es el principal competidor en el segmento de chips de memoria NAND de estas dos compañías dado que posee dos fábricas en la región de Xian que representan el 15,3% de la producción mundial.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AMD (148,26$; -3,19%) el valor recorto por simple toma de beneficios tras las fuertes subidas acumuladas. En las últimas 2 semanas las acciones llevaban una subida acumulada de +12,7%. (ii) AMERICA AIRLINES (18,05$; -2,64%) y (iii) UNITED AIRLINES (44,43$; -1,86%) Las acciones de las aerolíneas sufrieron ayer de forma generalizada en bolsa tras conocerse nuevas cifras elevadas de cancelaciones de vuelos en la práctica totalidad de operadores del sector debido a la expansión de la variante Ómicron (afectando a la disponibilidad de personal de cabina y de tierra).

BIOGEN (Cierre: 258,31$, Var. Día: +9,46%; Var. 2021: +5,5%). Samsung niega negociaciones para adquirir Biogen. Samsung Biologics publica un hecho relevante negando esta posibilidad que mencionó un diario económico coreano. OPINIÓN: Noticia negativa. El rumor impulsó ayer la cotización de Biogen que avanzó casi +10%.

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