INFORME DIARIO - 17 de Diciembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de más a menos en día de bancos centrales".

Día de subidas en Europa (ES50 +1,0%) descontando las decisiones de la Fed, pero que pierde fuerza tras la reunión del BCE. Wall Street toma beneficios por las caídas de la tecnología (S&P500 -0,9%, Nasdaq-100 -2,6%).

En términos de macro, los PMIs aflojan pero se mantienen en zona de expansión. Las componentes de servicios sufren más. En EEUU, buenos datos de empleo y producción industrial. Lo fundamental fueron los Bancos Centrales. Tal y como se anticipaba, Noruega vuelve a subir tipos y Turquía a bajarlos. En Reino Unido, el BoE sorprende al subir tipos (+15pb) y la libra se aprecia. Lagarde anuncia que el PEPP termina en marzo 2022 y que entonces el APP se incrementa hasta 40.000M€/mes. Supone una reducción significativa desde los niveles de compra actuales (80.000M€/mes PEPP+APP). El BCE revisa también crecimiento a la baja e inflación al alza para 2022 (+3,2% vs +1,7% anterior).

En bonos, incrementos moderados de las TIRes (más fuertes en periféricos): Bund +1pb, España 10A +4pb, Italia 10A +5pb.

Hoy: "Recta final y dudas de política monetaria despejadas."

Pocas referencias. Tomas de beneficios en Asia y futuros europeos a la baja. Hoy cuádruple hora bruja, concentrándose la actividad en la tarde.

El BoJ mantiene tipos inalterados (tipo director -0,10% y objetivo TIR B10A 0,0%), pero también hace algo nuevo: reducirá sus compras de bonos corporativos (no del resto). A las 10h IFO Clima Empresarial en Alemania, que retrocederá inercialmente un poco. Tras las reuniones de bancos centrales de ayer, terminan las referencias relevantes de 2021 y se despeja la incertidumbre sobre la política monetaria, con desenlace generalmente constructivo. Este reenfoque algo más hawkish/duro de los bancos centrales gusta al mercado porque transmite seguridad sobre la solidez del actual ciclo expansivo: si los b.c. se atreven a ir haciendo algo ante una inflación elevada (al menos por ahora), entonces es que la economía puede aguantarlo porque la expansión está bien anclada. Más o menos sería eso. Las bolsas rebotan y luego toman beneficios, mientras que los bonos sufren algo (elevación de TIR), pero menos de lo que deberían. Mucho menos. Todo esto es bueno.

Hoy ligeras tomas de beneficios en una sesión de menos a más, mejorando en la tarde americana. Superada la tensión de esta semana, lo natural es que las bolsas avancen más despacio a partir de ahora.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ALEMANIA (08.00h).- Precios Industriales (noviembre): +19,2% (a/a) vs +20,0% esperado vs +18,4% anterior. En el mes +0,8% vs +1,4% esperado vs +3,8% anterior. OPINIÓN: Los precios aumentan ligeramente menos de lo esperado, pero siguen en máximos históricos tensionados especialmente por el aumento del componente de energía que muestra una subida de +49,4% (a/a) vs +48,2% anterior.

UE (8:00h).- Las ventas de vehículos caen -20,5% en noviembre. Con ello, el acumulado anual queda plano (-0,04%). OPINIÓN: Tras cuatro meses con crecimientos elevados (entre marzo y junio) las matriculaciones aflojan a partir de verano. De hecho, encadenamos cinco meses consecutivos de caídas. El comportamiento es generalizado en los principales mercados europeos. Son datos débiles, pero que se explican en gran medida por factores exógenos que afectan a la oferta de vehículos. La escasez de semiconductores, los problemas en las cadenas de suministros y los rebrotes del COVID especialmente en Asia penalizan la producción de vehículos.

JAPÓN (3:57h).- El Banco de Japón mantiene sus principales herramientas de política monetaria sin cambios. El tipo director permanece en -0,10% y deja inalterado el control de la curva para que el 10 años se mantenga alrededor del 0%. El cambio más relevante es que anuncia que comenzará a reducir las compras de bonos corporativos a partir de abril. Finalmente, extiende el programa de asistencia a pequeñas empresas durante seis meses, pero indica que empezará a reducirlo gradualmente para las de mayor tamaño a partir de abril. OPINIÓN: Decisión en línea con lo estimado. La ausencia de tensiones inflacionistas permite al banco central mantener una política monetaria ultra laxa. El IPC general avanza muy lentamente. En su último registro (+0,1% a/a en noviembre) permanece en terreno positivo por escaso margen y se mantiene muy lejos del objetivo del +2,0% vigilado por el banco central. En cuanto al programa de compra de bonos corporativos y de asistencia a empresas, a principios de este mes Hitoshi Suzuki (miembro del BoJ) había insinuado la posibilidad de retirarlo gradualmente. De hecho, aludía a la mejora de condiciones de financiación gracias a las medidas del banco central y cuestionaba la necesidad de mantenerlas en vigor en las mismas condiciones. Link a la decisión del BoJ.

REINO UNIDO (01:00h).- (i) Confianza del Consumidor (diciembre): -15 vs -17 esperado vs -14 anterior. (ii) Ventas Minoristas (noviembre): +4,7% (a/a) vs +4,2% esperado vs -1,5% anterior. Excluyendo gasolina, las ventas aumentan +2,7% vs +2,3% esperado vs -1,9% anterior. OPINIÓN: Ambos indicadores baten las expectativas, dibujan un panorama menos afectado por la expansión de Ómicron de lo esperado y justifican el endurecimiento de la política monetaria del BoE. (ii) (ayer) El BoE sube el Tipo Director al +0,25% (+15p.b.). El Banco de Inglaterra eleva el tipo de interés a +0,25% vs +0,10% anterior y mantiene invariado el programa de recompra de bonos soberanos. 8 miembros votan a favor de subir los tipos mientras que 1 miembro abogan por mantenerlos (en la última reunión, 7 miembros optaban por mantener y 2 por subir). En el caso de del programa de recompra de bonos, la votación es por unanimidad (vs 6 mantener/3 reducir en la última reunión). El PIB avanza por debajo de lo esperado y prevén que en 4T 2021 esté -0,5p.p. por debajo de la previsión de noviembre, debido a disrupciones en las cadenas de suministro y a las dificultades para cubrir las vacantes laborales. Proyectan que este año el PIB será -1,5% inferior a los niveles pre-COVID. La aparición de la variante Ómicron añade incertidumbres y afectará negativamente al PIB posiblemente hasta 1T 2022. El empleo continúa su recuperación y no hay señales que se haya resentido tras finalizar los ERTEs. La Tasa de Paro es 4,2% (octubre) y la participación laboral se ha elevado. Prevén que la Tasa de Desempleo baje al 4% en 4T 2021. La inflación aumenta desde +3,1% en septiembre a 5,1% en noviembre, se cumplen sus previsiones alcistas y esperan que alcance el +6% en abril de 2022 (anterior +5% en primavera de 2022) impulsada por el efecto conjunto de Materiales, Energía y, en menor medida, Servicios. Tras alcanzar estos niveles esperan que retroceda en la segunda mitad del año 2022. El nivel objetivo es +2%, prevén alcanzarlo en un plazo de dos años. Link a las Actas del BoE OPINIÓN: El BOE muestra un tono más hawkish de lo previsto e implementa la subida de tipos en diciembre frente a un consenso que apuntaba a febrero de 2022. La aparición de la variante Ómicron del COVID-19 no ha retrasado la decisión de subir tipos, como tampoco lo ha hecho un dato de PIB más débil de lo esperado (Oct +0,1% m/m, +0,4% esp.) y de Producción Industrial (Oct +1,4% a/a, +2,2% esp.). El único miembro del Comité que abogó por mantener los tipos en el +0,10% ha sido Silvana Tenreyro, los restantes ocho miembros eligieron subir tipos. La fortaleza del mercado laboral junto con el repunte de la Tasa de Inflación por encima del 5% han sido fundamentales para impulsar esta decisión. En noviembre, Bailey comentó que la política monetaria afecta poco a la inflación en el corto plazo, el efecto de un cambio de política monetaria no se traslada de inmediato. La reacción inmediata en el mercado es compra de divisa, la libra se aprecia frente al euro y venta de bonos ante la subida de rentabilidad de los Gilts. La próxima reunión del BoE está prevista para el 3 de febrero de 2022. Link al bróker

UEM/BCE (ayer).- (i) Mantiene Tipos sin cambios. Anuncia el final del PEPP en marzo¿22 y un aumento de APP en el 2T¿22 y 3T¿22. Política monetaria: El BCE mantiene sin cambios sus tipos de referencia: Director 0,0%; Depósito -0,5%; Marginal Crédito 0,25%. Anuncia el final del PEPP en marzo 2022 aunque se extiende el horizonte de reinversión de los vencimientos hasta el final de 2024 (vs 2023 anterior). Anuncia incremento del APP en marzo 2022 hasta 40Bn/mes durante el 2T'22 y 30Bn/mes durante 3T'22. A partir de octubre 2022 volverá a los actuales 20Bn/mes. En cuanto al TLTRO-III, se mantiene el vencimiento en junio 2022. El BCE seguirá vigilando las condiciones de financiación de las entidades de crédito y asegurando que el vencimiento del TLTRO-III no obstaculice la transmisión fluida de su política monetaria. Previsiones macro: La actualización del cuadro macro refleja un menor ritmo de crecimiento en 2022, pero mayor en 2023. Nuevas perspectivas macroeconómicas: PIB: 2021 +5,1% (vs +5,0% previsto en septiembre), 2022 +4,2% (vs +4,6% anterior), 2023 +2,9% (vs +2,1% anterior) y 2024 +1,6%. En cuanto a la inflación se establecen las siguientes perspectivas para el IPC: 2021 +2,6% (vs +2,2% previsto en septiembre), 2022 +3,2% (vs +1,7% anterior), 2023 +1,8% (vs +1,5% anterior) y 2024 +1,8%. Inflación: El BCE cree que la inflación aún podría seguirá aumentando durante una parte de 2022. Pero comenzando a desacelerar en algún momento del año 2022 y durante 2023. El BCE mantiene que este aumento de precios se debe principalmente a la subida de los precios de la energía (petróleo, gas y electricidad), a desequilibrios entre oferta y demanda y a los cuellos de botella que siguen afectando a las cadenas de producción. De estos 3 factores, esperan que solo los cuellos de botella persistan durante todo 2022. Mensajes destacados de la Rueda de Prensa: La UE continúa avanzando en la recuperación económica, existe una "gran incertidumbre" que es la variable Ómicron y cuyo impacto aún está por determinar. Fuerte revisión al alza de las previsiones de inflación para 2022 (+3,2% vs +1,7% ant). La presidenta Lagarde ha señalado que más de tres cuartas partes de la subida se debe al incremento de los precios de la energía. En todo caso, ha reiterado su confianza en que los precios terminarán por estabilizarse por debajo del 2% a lo largo del horizonte de proyección. Reitera en varias ocasiones la expresión "flexibilidad y opcionalidad" de sus políticas monetarias, haciendo especial hincapié en el párrafo del comunicado que señala: "Las compras netas en el marco del PEPP también podrían reactivarse, si fuera necesario, para contrarrestar las perturbaciones negativas relacionadas con la pandemia". Además, Lagarde ha remarcado que el APP seguirá en 20Bn/mes después de octubre 2022 y que por el momento se extiende de forma indefinida. Por último, la presidenta señala que todas las decisiones has sido tomadas con una "amplia mayoría" por parte de los miembros del consejo del BCE, únicamente con unas pocas discrepancias en algunos aspectos específicos del comunicado. Link al comunicado. OPINIÓN: El mensaje oficial del BCE ha sido en línea con lo esperado en lo que respecta a los tipos de interés (mantiene inalteradas las tres referencias y señala que es es muy improbable que se muevan a lo largo del 2022). En cuanto al final del PEEP y el aumento del APP (40Bn/mes 2T'22 y 30Bn/mes 3T¿22), creemos que el recorte de los niveles de compra es significativo frente a los niveles actuales (aprox: 80Bn/mes= 60PEPP+20APP) y por tanto resulta un mensaje claramente más hawkish. Dado que las compras se mantienen dentro del marco del APP (por tanto, con Capital Key) el impacto se debería notar más en bonos periféricos (si bien es cierto que el BCE ha lanzado un mensaje específico de apoyo a los bonos griegos en caso de ser necesario a través de las reinversiones del PEPP). Mensaje en general sin grandes sorpresas, pero algo más hawkish de lo esperado en la parte del APP. Lógicamente la primea reacción de los bonos ha sido de TIRes al alza ante la fuerte reducción de las compras de bonos a partir del año próximo. Por otro lado, las proyecciones de crecimiento a futuro y de inflación son optimistas, lo que consideramos que es positivo para bolsas en el medio plazo. Link al Bróker (ii) Los PMIs Manufactureros baten expectativas en diciembre. Batería de datos de PMIs. UEM: PMI Manufacturero (diciembre) 58,0 vs 57,8 esperado y 58,4 anterior; PMI Servicios 53,3 vs 54,3 esperado y 55,9 anterior; PMI Compuesto 53,4 vs 54,4 esperado y 55,4 anterior. Alemania: PMI Manufacturero (diciembre) 57,9 vs 56,9 esperado y 57,4 anterior; PMI Servicios 48,4 vs 51,0 esperado y 52,7 anterior; PMI Compuesto 50,0 vs 51,1 esperado y 52,2 anterior. Francia: PMI Manufacturero (diciembre) 54,9 vs 55,4 esperado y 55,9 anterior; PMI Servicios 57,1 vs 56,0 esperado y 57,4 anterior, PMI Compuesto 55,6 vs 55,0 esperado y 56,1 anterior. OPINIÓN: EL PMI Manufacturero de la UEM bate expectativas (al igual que lo hace en Alemania). A pesar de que seguimos experimentando algo de recortes desde los máximos del pasado mes de junio, el indicador se sitúa aún en niveles de franca expansión (>50). En el caso del PMI de Servicios las cifras han estado por debajo de lo esperado en la UEM y en Alemania y sobre todo destaca que en Alemania se sitúa por debajo del nivel de expansión (por primera vez en ocho meses). En cualquier caso, las cifras conocidas corroboran nuestra perspectiva de un ciclo económico expansivo en esta última parte del año 2021 y de cara a 2022 apoyado en niveles progresivamente más elevados de vacunación en todos los países de la UEM.

BANCOS CENTRALES (ayer).- Noruega y México suben tipos, Suiza sin cambios y Turquía los baja. Las decisiones sobre tipos de los principales bancos centrales ayer son: Suiza: Repite en -0,75%; Noruega: Sube desde 0,25% hasta 0,50%, es su segunda subida de tipos este año; México: Sube tipos hasta 5,50% desde 5,00% y, supera el 5,25% esperado. Esta es la quinta subida desde mayo de 2021 La subida de la Tasa de Inflación a +7,37% en noviembre y la Tasa Subyacente a +5,67% junto con una revisión al alza de las previsiones oficiales de inflación para finales de 2021 y 2022 a +7,1% y +3,5% desde +6,8% y +3,3% impulsa esta medida; Turquía: Baja desde 15,00% hasta 14,00%, cuarta bajada consecutiva de tipos; Hoy conoceremos la decisión de tipos en Rusia (11:30h: se espera que suba los tipos hasta 8,50% desde 7,50%). OPINIÓN: Movimientos en línea con lo esperado, salvo en el caso de México donde la subida fue mayor a lo estimado.

EE.UU.(ayer).- (i) La Producción Industrial y Capacidad Productiva (noviembre) se mantienen firmes. La Producción Industrial de noviembre está en línea con lo esperado con un incremento de +0,5% m/m vs +0,6% esperado y +1,7% en octubre. En términos a/a supone mantener invariada la tasa de crecimiento en +5,3% a/a. La Utilización de Capacidad Productiva aumenta ligeramente hasta 76,8%, coincide con lo esperado y compara contra 76,5% en octubre. Entre la evolución de los Grupos Industriales, destacamos la Alta Tecnología que acelera hasta +0,7% m/m vs +0,2% anterior y los Bienes Duraderos y las Manufacturas que frenan su crecimiento pero son los sectores que más crecen. Bienes Duraderos +0,8% m/m vs +1,4% en octubre, Manufacturas +0,7% vs +1,4% en octubre, ambos grupos estaban en negativo en los dos meses precedentes. Link al comunicado OPINIÓN: Datos positivos que junto con las Solicitudes de Desempleo reflejan la reactivación industrial y la "vuelta al trabajo" una vez finalizadas las ayudas por desempleo que desincentivaban la incorporación al mercado laboral. Link al bróker (ii) Las Peticiones Semanales de Desempleo repuntan ligeramente hasta 206K vs 200K esperado y 188K anterior (revisado desde 184K); (iii) El Desempleo de Larga Duración mejora más de lo esperado hasta 1.845K vs 1.943K esperado y 1.999K anterior (revisado desde 1.992K); (iv) El Indicador Manufacturero de la Fed de Philadelphia (diciembre) retrocede con fuerza hasta 15,4 vs 29,1 esperado y 39,0 anterior; (v) Las Viviendas Iniciadas (noviembre) vuelven a crecer hasta 1.679K vs 1.567K esperado y 1.502K anterior (revisado desde 1.520K); (vi) Los Permisos de Construcción (noviembre) siguen al alza: 1.712K vs 1.661K esperado y 1.653K anterior (revisado desde 1.650K). OPINIÓN: En este entorno el mercado inmobiliario goza de buena salud gracias a unas condiciones de financiación laxas, la recuperación del mercado laboral (Tasa de Paro 4,2% y Desempleo Semanal por debajo de la media de 2019: 218K) y unos niveles elevados de confianza del consumidor (110,8 esperado en diciembre vs 109,5 anterior). Este aumento de la demanda se traduce en un repunte de los precios de la vivienda hasta niveles históricamente altos (Índice Precios Vivienda Case-Shiller septiembre: +19,05% a/a). Por otro lado, la decepción del Indicador de la Philly Fed muestra que las disrupciones en las cadenas suministro siguen afectando a las compañías. Sin embargo, este se encuentra entorno a la media de los últimos 5 años (19,35). Link a la Nota en el Bróker.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 19,20€; Cierre 19,06€; Var. Día: +2,34%; Var año: +13,60%): KKR compra el 49% de Reintel por 971M€. REE ha logrado un acuerdo con KKR para vender al fondo norteamericano una participación del 49% en Reintel, su división de telecomunicaciones, por 971M€. KKR se impone a Natixis y a PGGM en la subasta de este activo. Reintel opera líneas de fibra óptica con unos 50.000 kilómetros de longitud, que alquila a diferentes operadores. La incorporación del socio americano debe ser autorizada por el Gobierno español por el control a las inversiones extranjeras. KKR es ya accionista de Másmovil y de Telxius. El proceso de venta de Reintel se inició el pasado mes de septiembre. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Red Eléctrica por tres motivos: (i) La operación encaja con lo previsto en el Plan Estratégico 2021-2025 del grupo, que contempla la puesta en valor de activos estratégicos, mediante la potencial venta de participaciones minoritarias. El objetivo de Red Eléctrica era encontrar un socio con el que desarrollar las inversiones en Reintel y poner en valor la filial. Además, la operación supone liberar fondos del grupo para poder concentrarse en realizar las inversiones en su negocio de red de transporte de electricidad en España en el periodo 2021–2030 para contribuir al éxito de la transición energética; (ii) La valoración y el precio obtenido por Reintel supera las estimaciones del mercado. La transacción valora el 100% de Reintel en 1.981M€. En prensa se rumoreaba un valor de entre 1.300 y 1.800M€ por el conjunto del grupo de fibra óptica. El EBITDA de Reintel estimado para 2021 es de 104M€, por lo que el precio de venta supone un múltiplo sobre el beneficio bruto operativo (EBITDA) de la compañía de 22,1 veces; (iii) Permite una mayor visibilidad sobre el dividendo del grupo en el futuro. La operación permite compartir las futuras inversiones del grupo en la división de telecomunicaciones con un socio y mejorar la posición financiera del grupo. Esto lleva a una mejora sobre la visibilidad del pago del dividendo a futuro del grupo (1,00€/acción en 2021-22 y 0,80 €/acción para 2023-25). En resumen, dado que la operación está en línea con la estrategia de la compañía, mejora la situación financiera del grupo y el precio está en la parte de las estimaciones, esperamos un buen recibimiento de esta noticia hoy en el mercado.

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 60,0€; Cierre: 51,94€; Var. Día: -0,6%; Var. Año: +14,2%): Cellnex choca con el regulador británico por Hutchison. Impacto negativo, aunque moderado en cotización (-2% aprox). El regulador británico de competencia ha publicado sus conclusiones provisionales sobre la compra por parte de Cellnex de las torres de telecomunicaciones de Hutchison en Reino Unido. No ve con buenos ojos la operación, al menos en su actual formulación, ya que considera que se reduciría la competencia en el negocio de redes móviles a un duopolio. Cellnex tiene de plazo hasta el 7 de enero para presentar un plan de remedies o concesiones. Opinión de Bankinter: Malas noticias para Cellnex. Está en juego la compra de 6.000 torres en Reino Unido por unos 3.500M€. En el mejor de los casos, podrá quedarse con parte de ellas y vender el resto, y esto resultará en una peor posición competitiva frente a su principal rival en el país (CTIL; 50% Telefónica y 50% Vodafone). Si bien, prevemos un impacto moderado cotización (-2% aprox). No afecta al resto de la operación con Hutchison, que incluía 24.600 torres en Europa, y que de hecho ya está cerrada en el resto de los países. Mantenemos recomendación de Comprar. Cellnex presenta una gran capacidad de crecimiento, tanto orgánico como vía adquisiciones.

IAG (Comprar; Pr. Obj.: 2,5€/acc. Cierre: 1,5€; Var. Día: +0,6%; 2021: -16,5%): IAG y Air Europa negociarán un nuevo acuerdo de fusión y se dan de plazo hasta el 31 de enero. Con él intentarán (i) alcanzar un acuerdo que convenza a las autoridades de la competencia, puesto que la CE ya expuso que esta fusión afectará negativamente a algunos vuelos desde y hacia España. Las cesiones que propuso IAG no fueron suficientes. (ii) Crear un hub en Madrid, que es estratégico, y con él liderar el corredor Europa-Latinoamérica y ampliar Asia. IAG, por haber cancelado el acuerdo anterior, deberá pagar 75 millones a Globalia: 40M€ por la cláusula acordada en 2019 y 35M€ para evitar litigios relacionados con la operación.Opinión de Bankinter: No se conoce todavía ningún detalle de la operación, pero a priori será previsiblemente positivo por varios motivos: (i) el precio que pagará será probablemente inferior a los 500M€ acordados. También negociará la deuda de Air Europa que asume: 140M€ de un préstamo concedido por el ICO y 475M€ con la Sepi. (ii) Además gana tiempo, la CE iba a dar su resolución definitiva el 4 de enero, en un momento especialmente delicado para las aerolíneas por la expansión de la variante Ómicron. (iii) Evita que la Comisión Europea se oponga formalmente a la operación. Tras la decisión de paralizar el acuerdo previo, la CE archiva el expediente. En definitiva, supone empezar de cero las negociaciones, lo que debe permitir una valoración más ajustada al nuevo entorno de mercado afectado por las variantes. La clave también estará en las rutas que tendrá que ceder. Reiteramos recomendación de Compra y Precio Objetivo en 2,5€/acc. Solo es un valor recomendado para inversores muy dinámicos. Link a la nota de IAG.

ADIDAS (Comprar; P. Objetivo: 342€; Cierre: 251,6€; Var. día: +0,16%; Var. Año: -15,5%): Anuncia un nuevo programa de recompra de acciones de 4.000 M€. El programa se iniciará en enero 2022 y se prolongará hasta 2025. Sumados a los 1.000 M€ recomprados y amortizados en 2021, el grupo pretende devolver a los accionistas 5.000 M€ en un ciclo de 5 años. Estas recompras y posteriores amortizaciones de acciones complementarán el pago de dividendos ordinarios en base a un payout de 30% / 50% del beneficio recurrente. Opinión de Bankinter: El nuevo programa representa un 8,3% de la capitalización bursátil del grupo. Estos programas se encuadran en el plan estratégico “Own the Game”, que prevé una generación de flujo de caja libre de 8.000/9.000 M€ hasta 2025, y que será mayoritariamente distribuido entre sus accionistas. Adicionalmente, el trimestre pasado el grupo acordó la venta de Reebok a Authentic Brands por 2.100 M€; la operación se prevé que se ejecutará en 1T 2022 y Adidas anticipa que la mayoría de los ingresos también se distribuirán a los accionistas. El valor acusa en el año varios impactos adversos: el boicot chino a algunas marcas textiles occidentales a finales de marzo tras las denuncias de éstas sobre las condiciones de trabajo en la región algodonera de Xinjiang, el alza del algodón (+28% en el año) y las disrupciones en el sudeste asiático por CV-19 donde se localizan gran parte de las fábricas textiles del sector. Creemos que los factores que deprimen las ventas y márgenes en los últimos dos trimestres son transitorios, la generación de caja se mantiene robusta y la remuneración a los accionistas será creciente.

AUDAX (Neutral; Precio Objetivo: 1,60 €/acc.; Cierre 1,238€, Var. Día +3,77%; Var. 2021: -36,3%): Adquiere un proyecto fotovoltaico de 12,4MWp en España listo para construir. El proyecto tiene 12,4MWp se denomina Zaratán y está ubicado en Ciguñuela, Valladolid. Cuenta con todos los permisos administrativos para iniciar su construcción a principios de 2022. La compañía estima una inversión de 8M€. Opinión de Bankinter: El coste supone 0,65 €/W y está en línea con nuestras estimaciones. Lo positivo es la incorporación de Zaratán a la cartera de proyectos en desarrollo a un coste en línea con lo esperado. Estimamos una creación de valor para el accionista de 0,20/0,25 €/W equivalentes a 2,5M€ o 0,01€/acción. Nuestra valoración es neutral dado el mínimo impacto que tiene sobre nuestro Precio Objetivo de 1,60€/acción.

CODERE (Cierre: 0,1266€; Var. Día: +0,48%; Var. 2021: -90,22%): HOY dejará de cotizar en bolsa la compañía tras el cierre de mercado. La semana pasada la junta extraordinaria de accionistas de Codere SA aprobó tanto (i) la disolución y liquidación de Codere SA, antigua sociedad matriz de la multinacional, como (ii) la suspensión y exclusión de cotización de las acciones de la compañía. La compañía lleva desde hace unos meses en un proceso de reestructuración financiera. Por un lado, la parte operativa es transmitida al nuevo holding: Codere New Topco. Un 95% pertenece a los bonistas de Codere y un 5% a Codere SA, la compañía en proceso de liquidación y disolución. Los accionistas de esta última recibirán warrants emitidos por la nueva sociedad matriz, que les dará derecho a recibir hasta un 15% de una valoración superior a 220M€ si en los próximos 10 años se realiza una venta de la compañía u otra operación similar. El proceso de reestructuración incluye la inyección de 225M€ en la sociedad por parte de los acreedores, la capitalización de más de 350M€ de deuda y la extensión de los vencimientos de deuda hasta 2026 y 2027. Por otro lado, la filial online del grupo lleva cotizando en el Nasdaq desde principios de mes tras su fusión con una SPAC. Opinión de Bankinter: No emitimos opinión al mantenernos al margen de empresas relacionadas con el sector del juego.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras +1,2 %; Materiales +1,04%; Energía +0,66%.

Los peores: Tecnología -2,86%; Consumo Cíclico -2,23%; Comunicaciones -0,58%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NEWMONT CORP (59,0$; +8,8%) las acciones de mineras de oro repuntaron tras el recorte del dólar, desde un máximo de tres semanas. (ii) AT&T (23,71$; +6,95%) una mejora en la recomendación de un bróker global contribuyó a la reacción de la compañía de telecomunicaciones. (iii) ACCENTURE (400,6$; +6,74%) la compañía que superó las expectativas de resultados de su primer trimestre fiscal, revisó al alza el guidance para 2022.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ADOBE (566,09$; -10,19%) la compañía fabricante de software publicó unas perspectivas de Ingresos y Resultados, para su primer trimestre y año completo, que descepcionaron al mercado. (ii) SKYWORKS SOLUTIONS (146,39$; -8,47%) el descenso se produjo ante las noticias en Bloomberg de que Apple podría estar contratando ingenieros para el desarrollo de chips, lo que podría sustituir algunos componentes de proveedores. (iii) NVIDIA (283,87$;-6,8%) tras la reacción inicial al alza tras la decisión de la Fed, las compañías de tecnología sufrieron ayer recortes generalizados, entre otras también AMD (-5,37%);.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ACCENTURE (2,78$ vs 2,628$); ADOBE (3,20$ vs 3,192$); FEDEX (4,83$ vs 4,265$).

HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DARDEN RESTAURANTS (antes de la apertura; 1,442$).

PFIZER (Cierre 61,25$; Var. Día +4,17%; Var. 2021: +66,4%). El Comité de Medicamentos Humanos de la EMA recomienda el uso de la píldora anti-COVID de Pfizer. El proceso de registro de paxlovid no ha terminado, pero el comité consultivo de la EMA emite una recomendación favorable para este medicamento preventivo. Recomienda su administración en los cinco días siguientes a detectar los síntomas pero no en aquellos casos que precisen apoyo con oxígeno. La eficacia de este medicamento es del 90%. OPINIÓN: Noticia positiva, Pfizer es el segundo fabricante después de Merck en lograr la aprobación en Europa de un tratamiento preventivo. Esperamos que la FDA también autorice el uso de paxlovid.

GLAXO (Cierre 43,82$; Var. Día +0,37%; Var. 2021: +19,1%). El Comité de Medicamentos Humanos de la EMA recomienda el uso del tratamiento anti-COVID de Glaxo pero retrasa su vacuna. El comité consultivo de la EMA recomienda xevudy (sotrovimab), cóctel de anticuerpos de Glaxo para prevenir el COVID-19 y para tratar a adolescentes y adultos enfermos de COVID-19. La compañía ha sufrido un retraso en el desarrollo de su vacuna contra COVID-19 basada en tecnologías tradicionales ante la recomendación de un panel de expertos independientes de continuar con los ensayos y demorar la solicitud de comercialización prevista para este mes. OPINIÓN: Una de cal y otra de arena, nuestra valoración es neutral al unir ambas noticias. La cotización de Glaxo ayer apenas osciló tras conocerse las noticias.

COVID-19.- El U.S. Centers for Disease Control and Prevention recomienda en EE.UU. administrar las vacunas COVID-19 de Moderna y Pfizer antes que la de Johnson & Johnson. La recomendación se debe a que han registrado un mayor número de incidencias relacionadas con la vacuna, como trombos y otras complicaciones cardiovasculares, en el caso de la vacuna de Johnson & Johnson que en las de los otros dos fabricantes. OPINIÓN: Noticia negativa para Johnson & Johnson y positiva para Moderna y Pfizer. En EE.UU. se estima que de los 200 millones de americanos ya vacunados, solamente 16 millones han recibido la vacuna de Johnson & Johnson.

FEDEX (Cierre: 238,52$; Var. Día: -0,94%; Var. 2021: -8,13%): Resultados 2T 2022 (año fiscal) muy buenos y revisión al alza de guidance, que baten ampliamente estimaciones. Por ello, la acción subió en el aftermarket +4,9%. - Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 23.474M$ vs 22.390M$ esp., EBIT 1.675M$ vs 1.495M$ y BNA 1.299M$ vs 1.162M$ esp. De cara a 2022, revisa al alza el BPA hasta el rango 20,50$/21,50$ vs 20,1$ esperado por el consenso y 19,75$/21,00$ anterior. OPINIÓN: La compañía se ha beneficiado del aumento de los pedidos por el miedo al desabastecimiento de cara a Navidad y por el inicio de la holiday season, ya que su trimestre fiscal termina el 30 noviembre. Precisamente el lunes después de Acción de Gracias (Cybermonday) suele ser el día más intenso de entrega de pedidos. Destaca esta fuerte mejora de los resultados tras su agresiva política de subida de precios y el aumento de costes ante los problemas de escasez de mano de obra. Especialmente importante es este último caso en Fedex, que a diferencia de su rival UPS, no ha podido sortearlo con tanta facilidad. Sin embargo, espera que en el 3T 2022 se suavice esta dificultad para encontrar trabajadores. A partir del 4T 2022 ya se notará con más intensidad esta mejora. Por último, su división de transporte aéreo se ha visto beneficiada a raíz de los cuellos de botella del transporte marítimo. Link a los resultados.

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