INFORME DIARIO - 13 de Diciembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Ómicron se queda en un susto, es hora de pasar página. Semana de bancos centrales: Fed, BCE, BoE y BoJ."

Las noticias procedentes de las farmas son positivas y dejan a Ómicron en un susto: severidad reducida, efectividad de la tercera dosis (Pfizer), tratamientos nuevos en el mercado en breve (Glaxo, Merck) y, aprobación en EE.UU. de un medicamente preventivo (AstraZeneca). Además, los fundamentales son atractivos, hay liquidez (M2 +13,0% en EEUU, +8,7% en China, +7,5% en la UEM), la Tasa de Ahorro

del sector privado es históricamente elevada tras el episodio inicial del COVID-19 en un ciclo macro de recuperación: la OCDE estima un crecimiento del PIB global de +5,6% en 2021 y +4,5% en 2022 y las alternativas de inversión a la bolsa son pocas en un entorno de tipos de interés reales negativos y curvas de tipos muy aplanadas. En negativo, se confirma la quiebra de Evergrande, algo esperado, importa poco y lo que sucede en China se queda en China.

:: ¿Quién será el primero en subir tipos ?: Ninguno de los cinco grandes bancos centrales hará nada en la última reunión de 2021. Esta semana hay mucha macro, especialmente en el sector manufacturero. Destacamos la Producción Industrial en la UEM (martes) y China (miércoles); Empire Manufacturing y Precios de Producción en EE.UU. (miércoles) y; PMIs (Japón, UEM, EE.UU. y Reino Unido el jueves). Conoceremos las Ventas al Por Menor (EE.UU y China el miércoles), Paro Trimestral en el Reino Unido (miércoles) IPC Reino Unido (miércoles); IPC final de España y UEM (viernes), estos dos últimos son de menor importancia y; la encuesta IFO de Clima Empresarial en Alemania (viernes). No esperamos sorpresas negativas, estabilidad en la expansión de los PMIs y moderación en Ventas Por Menor.

Lo importante esta semana son las reuniones de los bancos centrales (Fed miércoles; BCE, BoE y SNB jueves; BoJ viernes) y las decisiones y mensajes sobre tipos de interés. Tras los datos débiles en Reino Unido de PIB (Oct +0,1% m/m, +0,4% esp.) y Producción Industrial (Oct +1,4% a/a, +2,2% esp.) y la excusa de Ómicron, el BoE no subirá tipos hasta la próxima reunión (3 feb.). Powell rebaja en el Senado de EE.UU. la estimación PIB 2021 a +5,0% vs +5,9%, la Fed acelera el tapering y minora las compras de bonos en -15.000M$ en nov. y dic., puede recortar -30.000M$/mes desde enero para terminar el programa en marzo y posteriormente subir tipos. El BCE será el último en hacerlo y SNB y BoJ los mantendrán invariados en -0,75% y -0,10%, respectivamente. Si los acontecimientos se ajustan a lo esperado, esta semana repuntarán suavemente las TIRs de los bonos pero este efecto negativo se compensará con la mejora del sentimiento al reducirse el temor a Ómicron. Por lo tanto, esperamos que la semana arranque con un compás de espera y que la segunda mitad sea entre ligeramente bajista y neutral para las bolsas si los bancos centrales cumplen con el guion.

Bonos: "Al son de los Bancos Centrales”

La semana pasada estuvo marcada por una inflación americana que vuelve a marcar récord. En Europa, más de lo mismo. Por tanto, ahora el foco está puesto en los Bancos Centrales y esta semana tenemos los principales. Powell ya muestra un tono más hawkish, lo que desplazará la atención a la publicación de las previsiones macro y el diagrama de puntos mostrando al menos una subida de tipos en 2022. Misma línea en el BCE que también publica cuadro macro. Si bien, quiere ganar flexibilidad en lo que respecta a la finalización del PEPP y eso relaja las TIRes. El BoE será precavido y desplazará la subida de tipos al 1T 2022 tras el aumento de restricciones en Reino Unido. Sesiones volátiles al son de los B.C. que darán paso a una estabilización del mercado acompañado de una tendencia de fondo de TIRes al alza. Rango (semanal) estimado T-Note: 1,45%/1,55%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund:-0,28%/-0,38%.

Divisas: “La Fed acelera el tapering y el dólar se fortalece".

EuroDólar (€/USD). – La atención estará en la reunión de la Fed el miércoles, con una aceleración esperada en la retirada de las compras de activos (tapering) hasta 30.000$/mes desde 15.000M$. Acelerar el tapering proporciona flexibilidad y crea opcionalidad a la Fed para subir tipos si las presiones inflacionistas no se relajan en el 2S 2022. Este movimiento de la Fed dará soporte al dólar. Rango estimado (semana) 1,123/1,135.

EuroYen (€/JPY). - El yen seguirá depreciándose. Los bajos niveles de inflación y el reciente debilitamiento del PIB del 3T llevarán al BoJ a mantener su política monetaria ultra laxa mientras la Fed o el BoE empiezan a mostrarse más hawkish. Rango estimado (semana): 127,8/128,9.

EuroLibra (€/GBP). - Tras un dato débil de PIB (Oct +0,1% m/m) y de Producción Industrial (Oct +1,4% a/a) todo apunta a que el BoE no subirá tipos en la reunión de este jueves y demore la decisión a la próxima reunión del 3 de febrero de 2022. Rango estimado (semana): 0,845/0,860.

EuroCHF (€/CHF).- El SNB mantendrá intacta su política monetaria en la reunión de este jueves. Con estos niveles del franco, el b.c. debería recalcar su compromiso con la divisa. Por tanto, esperamos cierta depreciación del franco esta semana. Rango estimado (semana): 1,038/1,050.

EuroYuan (€/RMB). - El PBOC intenta depreciar el yuan marcando sorpresivamente el menor fixing diario desde 2018 y pidiendo a los bancos que reduzcan los dólares en circulación. Sin éxito, el yuan se mantiene estable. Rango estimado (semana): 7,16/7,22.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (09:00h). - Las Transacciones de Vivienda en octubre ascienden +22,2% vs +40,6% anterior. OPINIÓN: Como era de esperar, las transacciones de vivienda siguen creciendo con fuerza en octubre, aunque a menor ritmo. En nuestra opinión, el ritmo de crecimiento seguirá moderándose en los próximos meses, dado que compararán ya con meses de mayor actividad inmobiliaria en 3T 2020. Prevemos transacciones de vivienda +20% en 2021, recuperando niveles previos al virus (500.000 transacciones), apoyadas en una fuerte demanda nacional y la vuelta de extranjeros a partir de la segunda mitad de este año. Link al informe del sector inmobiliario.

ALEMANIA (08:00h). - Los Precios Mayoristas (a/a) ascienden en noviembre +16,6% vs +15,2% anterior. En términos intermensuales +1,3% vs +1,6% anterior. OPINIÓN: Dato negativo porque se produce un fuerte incremento de los precios lo que implica mayores presiones inflacionistas.

REINO UNIDO (01:01h). - Los Precios de Vivienda ascienden en diciembre +6,3%, igual que el dato anterior. En términos intermensuales descienden -0,7% vs -0,6% anterior. OPINIÓN: Aunque el nivel se mantiene elevado, se produce una moderación en términos intermensuales por segundo mes consecutivo. En cualquier caso, el mercado inmobiliario británico mantiene su fortaleza. Como referencia, en los diez primeros meses del año, las ventas totales han sido las más elevadas desde 2007. Además, la oferta se encuentra en un mínimo histórico.

JAPÓN (00:50h). - (i) El Índice Tankan de Condiciones Empresariales de Grandes Empresas Manufactureras se mantiene en 18 en 4T 2021 vs 19 esperados. En Empresas No Manufactureras 9 vs 5 estimado y 2 anterior. El índice de Perspectivas de Empresas Manufactureras empeora hasta 13 vs 14 en 3T 2021 y 19 estimado, sin embargo, mejora en No Manufactureras hasta 8 desde 9 estimado y 3 anterior. El Índice de Pequeñas Empresas manufactureras mejora hasta -1 desde -3 esperado y anterior y de Servicios -4 vs -6 estimado y -10 anterior. Finalmente, las grandes compañías esperan aumentar su inversión +9,3% vs +10,1% en 3T 2021. OPINIÓN: El Índice Tankan refleja un resultado mixto. Por un lado, el Sector Manufacturero decepciona en un contexto de disrupciones en las cadenas de suministro y de alza de los precios, mientras que se aprecia una mejora del Sector Servicios. Además, las perspectivas de empresas manufactureras se sitúan ligeramente por debajo de lo esperado por el temor al impacto de la variante Ómicron en términos de crecimiento. La fecha final para responder a esta encuesta fue el 10 de diciembre, pero muchas de ellas respondieron a finales de noviembre, cuando existía un mayor temor al impacto de la variante Ómicron y quizás por ello el impacto en el indicador ha sido superior. (ii) Los Pedidos de Maquinaria en octubre ascienden +2,9% vs +4,2% estimado y +12,5% anterior. En términos intermensuales +3,8% vs +1,8% estimado y 0,0% anterior. OPINIÓN: Los Pedidos de Maquinaria se debilitan en octubre, en un contexto de disrupciones en las cadenas de suministro, alza de la inflación y temor al impacto de la variante Ómicron en la economía.

EE.UU. (viernes). - El IPC vuelve a subir en noviembre, pero en línea con las expectativas: +6,8% vs +6,8% est. y 6,2% ant.; Tasa Subyacente +4,9% vs 4,9% est. y 4,6% ant. OPINIÓN: Supone la tasa de inflación más alta desde 1982. Se mantienen las presiones inflacionistas como las disrupciones en las cadenas de suministro, el alza de los precios de la energía y la escasez de mano de obra cualificada. Estas presiones impactan el IPC de forma más prolongada de lo que inicialmente se preveía. El dato refuerza la posición de Powell que sugirió ante el senado la semana pasada una aceleración del tapering, afirmando que el riesgo de inflación aumenta y retirando la consideración de “transitoria”. Esta aceleración del tapering, que abre la puerta una subida de tipos también anticipada, deberá ser discutida en la próxima reunión de la Fed (miércoles 15 de diciembre).

ESPAÑA (viernes).- Fitch mantuvo el rating de España en ‘A- ‘con perspectiva estable para la deuda soberana a largo plazo. La agencia estima que la recuperación está en curso, si bien, a un ritmo algo inferior al esperado anteriormente (estiman +4,6% PIB 2021e, +6,3% a/a para 2022e y +3,6% 2023e). Entre los principales riesgos destacan a corto plazo los vinculados con la evolución de la pandemia, los cuellos de botella en la industria, la subida de los precios de la energía o un despliegue más lento de los fondos europeos. Link al documento OPINIÓN: Sin sorpresas, Fitch mantuvo su calificación crediticia para la deuda soberana española. No esperamos impacto en mercado.

TURQUÍA (viernes). - S&P rebaja la Perspectiva hasta Negativa desde Estable (Rating B+). Considera un fuerte riesgo para el país la inflación y la depreciación de la lira (aproximadamente -80% frente a Dólar y Euro en 2021). OPINIÓN: Erdogan ha presionado al banco central para que reduzca los tipos de interés en varias ocasiones este año hasta el 15% actual, con el objetivo de incentivar las exportaciones y el empleo. Esta presión se produce en un contexto en el que los tipos de interés reales son negativos (inflación 20%). De hecho, recientemente el Gobernador fue destituido por negarse a bajar tipos y también el Ministro de Finanzas, lo que cuestiona la independencia del banco central. Tras la decisión, la lira turca se deprecia en torno a -4,0% contra dólar (14,3) y euro (16,2).

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

TELEFÓNICA (Neutral; Precio Objetivo: 4,5€; Cierre: 3,7245€; Var. Día: +0,78%; Var. 2021: +23,5%). Hoy se presentan las ofertas para la subasta de los derechos de la Liga de fútbol para el periodo 2022-2025. A las 12h se habrán tenido que presentar las ofertas a la Liga de fútbol para los derechos de televisión, y se harán públicas a las 19h. La puja es para las retransmisiones de los próximos 3 a 5 años. Según los medios, Movistar, Mediapro, Dazn y Relvent se han presentado a los lotes de partidos más importantes y Amazon podría optar por paquetes más pequeños. Opinión de Bankinter: La oferta de este contenido ha sido clave para el liderazgo de Telefónica en España (49% de los ingresos, 56% del OIBDA y 69% del Cash Flow libre del sector en 2020). La pérdida de la exclusividad de este contenido podría resultar en una pérdida de clientes y una reducción del consumo medio por cliente (ARPU) desde ~90€/mes hacia la media de ~60€/mes que no se compensaría por el ahorro en la adquisición de los derechos. En nuestro escenario central, asumimos que Telefónica conseguirá retener un paquete de derechos suficientemente atractivo para evitar una pérdida sustancial de cuota de mercado por este motivo.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Tecnología +2,1%, Consumo Básico +2,0%, Energía +0,8%.

Los peores: Financieras +0,1%; Telecomunicaciones +0,2%; Salud +0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: (i) ORACLE (102,63$; +15,61%) tras publicar resultados 3T2021 que batieron expectativas (BPA: 1,21$ vs 1,11$ esperado); (ii) BROADCOM (631,68$ +8,27%) publica resultados que baten expectativas y anuncia un plan de recompra de acciones por un valor de 10.000M$ (iii) FORTINET (332,63$; +5,12%) el valor sube tras su inclusión en el Nasdaq-100.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES se encuentran: (i) MODERNA (257,06$; -5,57%) tras conocerse los resultados del estudio de su vacuna experimental contra la gripe. Se esperaba que la vacuna tuviera mayor eficacia que las ya existentes en el mercado, pero los resultados obtenidos han sido muy similares a los de la vacuna de SANOFI. (ii) CITIGROUP (304,90$; -4,20%) cae debido al anuncio por parte de la compañía de que irá hacer una pausa en su plan de recompra de acciones gracias a una nueva regla de capital relativa a riesgos de derivados. (iii) TWITTER (45,56$; -1,94%) tras la cuenta del primer ministro de India haber sido hackeada, con la publicación de una estafa relacionada con Bitcoin.

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