INFORME DIARIO - 29 de Diciembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Avances en Europa y retrocesos en el Nasdaq".

Sesión mixta en bolsas. Avances en Europa (ES-50 +0,60%) con menor preocupación por la variante Ómicron (síntomas menos severos y reducción del periodo de confinamiento para asintomáticos) y buenos datos macro (avances en el Índice Manufacturero de la Fed de Richmond y en el Índice Case-Shiller de precios de vivienda). En EEUU, el S&P cierra plano (-0,1%) tras cuatro días consecutivos de subidas que colocaron al índice en nuevos máximos históricos. El Nasdaq-100 retrocede -0,6%

En renta fija, vimos estabilidad en el Bund (-0,243%) y estrechamiento de spreads en periféricos. En EEUU, la TIR del T-Note repunta ligeramente (+0,6 p.b. hasta +1,48%). La curva pierde pendiente y el diferencial entre el bono a 2 y 10 años toca mínimos del año. Aumenta el apetito inversor por high yield americano, y la rentabilidad se reduce hasta niveles cercanos al 4,0%.

El dólar se fortalece ligeramente (EURUSD 1,131) y el petróleo registra una nueva subida (Brent 79$/brr) ante la expectativa de una nueva caída de los inventarios y menores temores frente al Covid. Fuerte caída del Bitcoin (-7%).

Hoy: "Descanso desde zona de máximos. Mirando al 2022 con optimismo."

La sesión se presenta sin referencias relevantes en el frente macro. En EE.UU conoceremos la Balanza Comercial de noviembre, donde el consenso apunta a una ampliación del déficit hasta 88.300M$ desde 82.900M$ ant. La solidez del consumo y el fortalecimiento del dólar facilita un mayor desequilibrio comercial. A pesar de la aportación negativa del sector exterior, la economía americana avanza a buen ritmo (PIB +5,5% est. en 2021 y +3,8% en 2022). También conoceremos las Pre-Ventas de Vivienda, con un nuevo avance (+0,8%) en noviembre. La escasez de oferta y la perspectiva de subidas de tipos de interés para 2022 mantiene buenos niveles actuales de demanda.

Nos encaminamos al cierre de 2021 con un saldo muy positivo para las bolsas: +27% en el S&P, +22% en Nasdaq y +21% en ES-50. Para hoy esperamos una sesión de lateralidad, con ligeros retrocesos, tomando un respiro desde la zona de máximos.
Las perspectivas para 2022 son favorables, aunque con potenciales más moderados. La preocupación por el Covid remite, con menores hospitalizaciones por la variante Ómicron, más dosis de vacunas y la aprobación de nuevos medicamentos. Los resultados empresariales seguirán siendo el principal catalizador (+7%/+8% est. en EE.UU. y Europa). La inflación tenderá a moderarse en la segunda mitad de año y la retirada de estímulos de los bancos centrales será gradual, manteniendo unas condiciones financieras acomodaticias y con abundante liquidez.

1. ENTORNO ECONÓMICO

CHINA (ayer).- El Banco Central de China (PBOC) inyectó 200.000 M yuanes (unos 27.725M€) a través de operaciones de repo al 2,20%. OPINIÓN: el Banco central de china está tomando medidas para garantizar la liquidez y estimular la economía. Entre ellas, la semana pasada había recortado el tipo de los préstamos a un año en -5p.b. al 3,80%, aunque mantuvo sin cambios el de cinco años 4,65%, y también había reducido el Coeficiente de Reservas de la banca.

BONOS/ ESPAÑA. - El Tesoro prevé mantener estable el volumen de emisiones netas en ~75.000 M€ para 2022 y planea emitir más bonos verdes (importe aún por determinar). OPINIÓN: El objetivo es ambicioso porque pivota sobre un cuadro macro que parece optimista (+7,6% en el PIB estimado para 2022 vs +5,5% previsto por la OCDE y la Comisión Europea, vs 5,4% (Banco de España) vs +5,8% (Análisis y Mercados Bankinter). Es crucial afinar el volumen y acertar con el timing de las emisiones ¿1T 2022? para evitar repuntes en la prima de riesgo ante la prevista reducción de compras por parte del BCE. La emisión de bonos verdes es una buena idea porque: (i) el mercado crece a un ritmo muy fuerte – el volumen emitido por los gobiernos europeos en 2021 ronda ~136.000 M€ vs 61.000 en 2020 -, (ii) el coste de financiación es inferior al exigido en bonos tradicionales. Como referencia, la rentabilidad/TIR del índice global en bonos verdes (MSCI Global Green Bonds) se sitúa en 0,84% vs 1,31% del índice general (Bloomberg Barclays Global Aggregate), (iV) la experiencia del Tesoro ha sido exitosa. En la primera emisión verde (sept. 2021), el Tesoro captó 5.000 M€ a 21 años con una rentabilidad de apenas 1,034%, con una demanda récord (~60.000 M€) de inversores internacionales (91,7%), especialmente Fondos de Pensiones/Aseguradoras (47%) y Fondos de inversión (19%).

EE.UU (ayer).- El inmobiliario residencial está en buena forma. – El Precio Medio de la Vivienda Case-Shiller en las 20 principales ciudades de EE.UU., mantiene un ritmo de crecimiento a doble dígito alto, tras subir +18,41% en oct. vs 18,5% esperado vs 19,09% ant. (revisado desde 19,05%). En tasa intermensual, aumenta +0,92% m/m vs +0,90% esperado vs 0,96% ant. La evolución de los precios refleja: (i) la solidez de los fundamentales en el mercado residencial - Ventas de Vivienda, Permisos de Construcción, Viviendas Iniciadas y Confianza de los promotores inmobiliarios en niveles históricamente altos -, (ii) el dinamismo del mercado laboral donde la Creación de Nuevos Puestos de Trabajo/JOLTS >Nº de Parados en EE.UU. con una Tasa de Paro del 4,2% en nov. (vs 3,5% pre-CV19) - y (iii) unas condiciones de financiación atractivas. El tipo medio hipotecario a 30 años se mantiene en niveles históricamente bajos (en torno a 3,05%), máxime si tenemos en cuenta que la Inflación alcanza niveles no vistos desde los años 80 (6,8% en nov.). La macro confirma el buen momento por el que atraviesa la economía americana a pesar de la inquietud generada por Ómicron (¡bueno para bolsas!). El PIB crece a un ritmo de 4,9% en 3T 2021 y los datos más recientes de actividad sorprenden positivamente (Pedidos de Bienes Duraderos, Confianza del Consumidor de la Conference Board y de la Univ. de Michigan e Indicador Adelantado). En este entorno, es natural que la Fed continúe con la normalización de la política monetaria (fin del programa de compras de bonos en 1T 2022) y 2/3 subidas de tipos en 2022 (¡malo para bonos!). Link al informe en el bróker.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

AENA (Neutral; P. Objetivo: 154,0€; Cierre 138,70€; Var. Día +1,4%; Var. Año: -2,5%). Gana un pulso con los restaurantes. Los contratos podrán seguir siendo arrendamientos y no concesiones. El Tribunal Administrativo Central de Recursos Contractuales (Tacrc) dictamina que sus nuevos contratos de restauración se rigen bajo la modalidad de arrendamiento, y no de concesión. El órgano no admite la petición que había formulado la asociación Marcas de Restauración contra los pliegos de los contratos, después de que el Tribunal Supremo dijera en mayo de este año que deberían considerarse como un “contrato de concesión de servicios sujeto a regulación armonizada”. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Aena, que tras incluir ciertas modificaciones en sus contratos, podrá seguir operando sus locales dedicado a restauración bajo el modelo de arrendamiento, y no someterse a la ley de contratos del Estado, que le obligaría a adjudicar con más garantías para los operadores y trabajadores, entre ellas, el derecho al reequilibrio económico de las concesiones y la limitación en el uso de la subasta como único criterio para evaluar ofertas. Mantenemos recomendación Neutral. Su cotización se verá todavía lastrado por la incertidumbre generada por la variante Ómicron y las restricciones impuestas por algunos países de la UE. Además, los resultados de Aena sufrirán el impacto de los alquileres comerciales, próximo a -1.350M€ entre 2020 y 2025. La vuelta al dividendo podría demorarse a 2023.

SIEMENS GAMESA (Vender; P. Obj: 19,20€; Cierre 20,91€; Var. Día: -2,4%; Var. año: -36,8%). Contrato de mantenimiento de 1.928MW con Iberdrola, entre 3 y 5 años. Siemens Gamesa anunció ayer un contrato de servicios de mantenimiento para Iberdrola de 1.928MW en parques de España y Portugal, en 69 parques por un período entre 3 y 5 años. El mantenimiento de estas turbinas, las más antiguas del parque de Iberdrola, incluye la maximización de su nivel de eficiencia, así como la extensión de su vida útil a medio y largo plazo. Link al comunicado. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Siemens Gamesa que eleva los GW de servicios de mantenimiento, que supone la parte más recurrente de sus ingresos. Los Ingresos de Mantenimiento supusieron el 19% de los Ingresos totales y un margen EBIT (pre PPA y costes de IR) del +21,8% frente al margen agregado del grupo del -0,9%. La clave para los próximos años sigue estando en la recuperación de la rentabilidad del negocio de Onshore (49% de los Ingresos en 2021).

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,9%; Consumo Básico+0,7%; Materiales +0,5%.

Los peores: Tecnología -0,6%; Salud -0,3%; Energía -0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AMERICAN AIRLINES (18,54$; +2,0%), DELTA AIRLINES (39,63$; +1,6%) las aerolíneas recuperan gracias a una mejora en la perspectiva de la evolución de la variante Omnicron. (ii) WALT DISNEY (44,61$; +6,1%) gracias a los buenos datos de ventas en taquilla de la nueva película de Spider Man. Considerando las buenas cifras de ventas en Navidad, la película alcanza los 1.050M$ de dólares en ventas de entradas y se convierte en la primera película a superar los 1.000M$ en taquilla desde el inicio de la pandemia. (iii) KROGER (44,42$; +1,55%), WALMART (142,78$; +1,4%) subidas en el sector de ventas minoristas que reflejan una evolución positiva del consumo en EE.UU.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TWITTER (43,43$; -2,0%) el valor sigue sufriendo caídas tras una publicación de resultados a finales de octubre que defraudó expectativas y un cambio de CEO inesperado a finales de noviembre. (ii) MODERNA (241,44$; -2,2%) PFIZER (58,01$; -1,2%) tomada de beneficios tras varias sesiones de subidas. (iii) NVIDIA (303,22$; -2,0%)) tras la publicación oficial de las declaraciones por parte de La Comisión Federal de Comercio de EE.UU (FTC) de que va actuar para detener el acuerdo en el que Nvidia compraría Arm, a su actual propietario Softbank Group Corp. Arm, con sede en Reino Unido, concede licencias de su arquitectura informática a empresas de semiconductores, que la utilizan para diseñar chips para varios dispositivos.

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