INFORME DIARIO - 02 de Diciembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Disparidad EE.UU. vs Europa. Las vacunas sí protegen".

Sesión alcista en Europa y bajista en EE.UU. después de que se conozca el primer caso de Ómicron en el país y a pesar de que la OMS afirma que las vacunas sí protegen contra los casos más graves.

El resto de referencias quedan relegadas a un segundo plano: (i) la OCDE reduce sus estimaciones de crecimiento global y eleva las expectativas de inflación. (ii) La macro americana sale fuerte: la encuesta de Empleo ADP recoge una creación de 534K puestos (vs 570K anterior), lo que podría anticipar una

generosa creación de empleo. El ISM Manufacturero mejora 61,1 (60,8 anterior) y aflojan los precios pagados, lo que es una buena noticia por menores presiones inflacionistas. (iii) Powell comparece ante el Congreso y reitera su mensaje ante el Senado: el riesgo de inflación aumenta y retira la palabra “transitoria”. Sugiere una aceleración del tapering. (iv) El Libro Beige de la Fed recoge un crecimiento de modesto a moderado pero recoge el impacto del alza de los precios y las disrupciones en los suministros.

Además, el dólar estable en 1,132 y venta generalizada de bonos.

Hoy: "Sesión de menos a más. ¿La OPEP+ tomará represalias?."Hoy la clave es la OPEP+. ¿Introducirá 400.000barr./día. en enero? Ómicron es la excusa perfecta para no hacerlo y de paso tomar represalias con los países que han liberado reservas estratégicas (EE.UU., China, Japón, etc.). Veremos qué sucede. Los niveles de producción de la OPEP son inferiores a 2019 (27,6MBrr. vs 30,4MBrr.), para una demanda que en 2022 ya será superior a 2019. El resto de referencias pasarán desapercibidas: en Europa Tasa de Paro y Precios de Producción y en EE.UU. Peticiones Semanales de Desempleo.

Sesión de menos a más. Asia mixta y lo más relevante es que China planea prohibir a sus compañías cotizar en otros mercados. Europa abrirá a la baja, pero probablemente la apertura americana sea alcista y se estabilice algo. Todo al revés que ayer. Además, el mercado se mantendrá en un compás de espera hasta los datos de Creación de Empleo en EE.UU. mañana, que es la referencia de la semana.

¿Lo más importante? Que a pesar de los vaivenes todo mejora poco a poco, con el virus pero también con la economía y el mercado. La OMS dijo ayer que las vacunas sí protegen contra los casos más graves de la nueva variante, los medicamentos para combatir el virus se comercializarán pronto, Moderna podría tener una dosis de refuerzo en marzo y el mercado consigue cierta inmunización para las siguientes variantes. Por el camino, las tomas de beneficios son razonables en un contexto de índices en máximos históricos.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ECONOMÍA GLOBAL/LÍNEAS AÉREAS.- Según IATA, el transporte de carga aérea mundial (no pasajeros) aumentó +9,4% Oct.’21 (+9% Europa; +18,6% EE.UU.; -5,8% LatAm…) vs Oct.’19 (no Oct.’20), acelerando con respecto a Sept.’21 (+9,1%) y estabilizándose en torno a máximos históricos en nivel de carga medida en peso. Y eso a pesar de que la capacidad disponible de carga aérea mundial (es decir, capacidad instalada y disponible por flota de aviones operativos o técnicamente ACTKs = Available Cargo Tonne-Kilometres) es aún un -7,2% inferior a la de Oct.’19. Pero esta capacidad instalada continuó mejorando porque en Sept.’21 era -8,8% y en Agosto 2021 -12,5%. Link directo al informe de IATA. OPINIÓN: Buena noticia para el sector de Líneas Aéreas y para la perspectiva sobre el ciclo económico global, aunque no supone ninguna sorpresa relevante porque el proceso de mejora ya estaba en marcha desde meses atrás. Sí confirma la progresiva recuperación en ambos frentes, lo cual sí es importante.

ESPAÑA (9:00h).- El número de parados se redujo en -74,4 mil en noviembre y los ERTE se redujeron hasta 125,6 mil trabajadores (dato provisional). Total parados + ERTE 3,3M. El número de parados se redujo en -74,4 mil personas en noviembre, tras mantenerse prácticamente sin cambios en octubre (-734 parados), hasta un total parados de 3,182 M de personas (-17,4% a/a). Los ERTE suponen 125,6 mil trabajadores a 1 de dic, dato provisional (vs la cifra revisada a finales de octubre de 165,6 mil). La cifra de afiliados a la Seguridad Social (datos ajustados) pasan a 19,77M de personas, +109,5 mil en el mes (+0,56% m/m). Link a la publicación del Ministerio de Trabajo. Link a la publicación del Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones. OPINIÓN: Buen dato para el mes de noviembre, en el que se reduce el número de parados en -74,4 personas, en un mes que tradicionalmente aumentan (+36,5 mil en media de los últimos 20 años, +16,5 en los último 10 años). El número de parados en 3,18M supondría una Tasa de Paro implícita estaría en torno al 13,9%. Si incluimos los ERTE el número ascendería a 3,3M de personas, lo que supondría una Tasa de Paro implícita de en torno al 14,4% (vs 13,8% a dic-19).

JAPÓN (6:00h).- Confianza del Consumidor se mantuvo estable en noviembre 39,2, por debajo del 40,5 esperado. OPINIÓN: Sin cambios en noviembre, el desglose muestra que el componente de empleo sigue en positivo (+1,9% m/m, aunque a menor ritmo que en meses anteriores), mientras que se acelera el descenso en el Interés en la compra de Bienes Duraderos (-1,2% m/m vs -0,1 ant.).

EE.UU. (ayer).- (i) El ISM Manufacturero de noviembre mejora ligeramente, en línea con lo estimado, hasta 61,1 vs 61,2 estimado y 60,8 anterior. Sorprende positivamente la componente de Precios Pagados, que retrocede hasta 82,4 tras el fuerte repunte del mes anterior (85,7). (ii) PMI Manufacturero (final) de noviembre se revisa a la baja hasta 58,3 vs 59,1 preliminar y 58,4 anterior; (iii) Encuesta de Empleo ADP 534k en noviembre vs 525k estimado y 570k anterior (revisado desde 571k anterior). OPINIÓN: Aunque el ISM Manufacturero está en línea con lo estimado, los componentes aportan novedades positivas. A la fortaleza de la demanda, que llevamos viendo ya varios meses, se unen unos inventarios elevados, que reducen la incertidumbre de los problemas en las cadenas de suministro. Pero lo más destacable son los Precios Pagados, que podrían estar anticipando cierta moderación en las presiones inflacionistas. Link a la nota.

EE.UU./FED (ayer).- (i) Beige Book: La economía crece a ritmo de modesto a moderado, aunque lastrada por los problemas en las cadenas de suministro y la falta de mano de obra. La demanda continúa fuerte, aunque se detecta falta de suministro en algunos bienes, sobre todo vehículos. El sector servicios mejora con fuerza y el industrial se mantiene sorprendentemente furte. Por el lado de los precios, advierte de mayores tensiones inflacionistas. (ii) Powell comparece ante el Congreso de EE.UU. reiterando los mensajes del día anterior ante el Senado. Propondrá en la próxima reunión de la Fed eliminar la consideración de “temporal” sobre la inflación y acelerar la reducción del programa de compra de activos. Si bien, añade que la política monteria seguirá siendo acomodaticia una vez finalice el tapering. OPINIÓN: Powell insiste en el mensaje del día anterior, aunque matizando que la política monetaria seguirá siendo acomodaticia. Los comentarios del Beige Book muestran de nuevo cierta preocupación ante las presiones inflacionistas. Por otra parte, cabe recordar que los datos a los que hace referencia este Beige Book se producen antes del reciente anuncio de la variante Ómicron.

OCDE (ayer).- Rebaja una décima las previsiones de crecimiento global para 2021 hasta +5,6% desde +5,7% anterior y mantiene 2022 en +4,3%. Incorpora 2023 con +3,2%. Rebaja ligeramente EE.UU. y China tanto en 2021 como en 2022, y Zona Euro en menor medida. Rebaja significativamente las previsiones de España hasta +4,5% en 2021 (vs +6,8% anterior) y +5,5% en 2022 (vs +6,6% anterior). Por otra parte, incrementa sus previsiones de inflación tanto para EE.UU. como Europa. En EE.UU. prevé 3,9% en 2021 y 4,4% (desde 3,6% y 3,1% anterior). En la Zona Euro podría alcanzar el +2,4% en 2021 y +2,7% en 2022 (desde 2,1% y 1,9% anterior). OPINIÓN: Malas noticias para bolsas, por menores previsiones de crecimiento y revisión al alza de la inflación, que vuelve a poner duda la “temporalidad” a la que todavía hacen referencia algunos bancos centrales.

TURQUÍA (ayer).- Erdogan reemplaza al Ministro de Finanzas ante las divisiones por los recortes de tipos. El ex - Ministro Elvan que llevaba en el cargo desde Noviembre de 2020 será sustituido por Nebati, Viceministro de finanzas desde 2018. La lira turca volvió a debilitarse tras el anuncio. OPINIÓN: Turquía ha llevado a cabo tres recortes de tipos en los últimos meses, situando su tipo de interés de referencia en el 15% desde 19% en agosto, mientras sus niveles de inflación se sitúan en el 19,89% a octubre 2021; al contrario de la tendencia que hemos visto en otros países recientemente (como Nueva Zelanda o Korea del Sur). La lira turca se ha debilitado hasta niveles de 13,34 USD/TRY (desde 7,43 USD/TRY a finales de 2020).

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

MERLIN PROPERTIES (Neutral; Pr. Objetivo: 10,0€; Cierre: 9,67€; Var. Día: -1,6%; Var. Año: +24,4%). Merlin prepara la venta de toda su cartera de oficinas de BBVA por más de 2.000M€. La SOCIMI podría desprenderse de las 693 sucursales de BBVA que posee. La operación se llevaría a cabo en 2022 y el dinero podría ir destinado a desarrollar centros de datos. OPINIÓN: Buenas noticias para la compañía. Desde un punto de vista estratégico, tiene sentido vender un activo cuyas rentas están 100% vinculadas a la inflación para invertir en centros de datos, cuya oferta es reducida y la demanda es creciente, por lo que presenta mayor capacidad de crecimiento en rentas. Por otra parte, podría permitir a la compañía reducir el endeudamiento, alejándole del riesgo de rebajas de rating en caso de producirse recortes en las valoraciones de activos. En cuanto al precio de venta, los 2.000M€ con los que se especula en prensa superan nuestra valoración de 1.805M€, por lo que de cerrarse a esos precios tendría un impacto positivo de en torno al +4% sobre la valoración total de la compañía (actualmente 10,0€/acción). Si bien, mantenemos nuestra recomendación Neutral. Ofrece un potencial de revalorización muy limitado (3%) y la incertidumbre es todavía elevada sobre oficinas y centros comerciales, que representan cerca del 70% de sus activos.

HERMES (Cierre 1.668,5€; Var. Día: +0,94%; Var. año: +89,7%). Entrará a formar parte del EuroStoxx50 a partir del 20 de diciembre. Sustituirá a Vodafone en el índice. OPINIÓN: La incorporación en el índice favorecerá la entrada de fondos indexados y ETFs. Por fundamentales y crecimiento, Hermes es un valor de calidad con un modelo de negocio muy diferenciado y elevado valor intangible.

SCHNEIDER ELECTRIC (Comprar; P. Obj: 170,4€; Cierre 162,76€; Var. Día: +4,2%; Var. año: +37,6%). Bien posicionada para la transición energética y digital. Revisamos nuestras estimaciones tras el CMD celebrado ayer. OPINIÓN: Mantenemos recomendación de Comprar P. Obj: 170,4€/acc. vs 157 €/acc. ant. Al potencial de revalorización, algo limitado (+9%), se añade una política de retribución al accionista creciente en los últimos siete años (RpD 1,6% en 2020) y un programa de recompra de acciones. La compañía presentó en su Capital Markets Day unos objetivos de crecimiento de ingresos y márgenes para el medio y largo plazo, basado en su posicionamiento hacia soluciones en la transición energética y digital (Eficiencia Energética y Automatización Industrial). En un entorno de incertidumbre y presión de costes valoramos positivamente las expectativas de aceleración de demanda en sus mercados finales y los motores de crecimiento (Servicios, Software y Sostenibilidad). Link a la nota.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Utilities +0,16%; Salud -0,19%; Consumo Básico -0,41%.

Los peores: Comunicaciones -1,98%; Consumo Discrecional -1,86%; Industriales -1,43%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) VERTEX (205,0$; +9,66%) tras anunciar resultados clínicos positivos de la fase 2 de su medicamento VX-147 para enfermedades renales. El éxito de esta fase aumenta las posibilidades de completar el desarrollo del medicamento en 1T 2022. (ii) HP (36,46$; +3,34%). Su nuevo PC HP Envy 14 ha tenido buena acogida en el mercado y se espera que impulse la ganancia de cuota de mercado en el segmento de los ordenadores portátiles, especialmente en mercado emergentes. (iii) APPLIED MATERIALS (151,67$; +3,04%). Tras una presentación a analistas en una conferencia de tecnología, un conocido bróker elevó el precio objetivo del valor hasta 175$ desde 160$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MODERNA (310,61$; -11,87%). La compañía ha perdido un recurso sobre una patente sobre una parte de la tecnología empleada para la vacuna contra CV-19 con lo que podría verse obligada a pagar royalties por el uso de dicha tecnología. (ii) SALESFORCE (251,50$; -11,74%) tras publicar resultados 3T 2021 más débiles de lo esperado y aportar unas guías para el próximo año relativamente en línea con lo esperado (sin sorpresas positivas). (iii) Valores de ocio/turismo como NORWEGIAN CRUISE LINES (17,79$; -8,82%), AMERICAN AIRLINES (16,28$; -7,97%), ROYAL CARIBBEAN CRUISES (64,27$; -7,95%), CAESARS ENTERTAINMENT (83,07$; -7,77%), UNITED AIRLINES (39,06$; -7,57%), DELTA AIRLINES (33,53$; -7,38%), CARNIVAL (16,38$; -7,04%) acusaron los renovados temores por la nueva variante Ómicron tras detectarse un primer caso en California.

MODERNA (Cierre 310,61$, Var. Día -11,87%; Var. 2021: +197,3%). (i) Podría tener lista una dosis de refuerzo anti-Ómicron en marzo. Según su presidente, en marzo podrían solicitar la autorización comercial de este refuerzo. Añade que las dosis de refuerzo son el futuro para combatir las mutaciones del COVID-19 y, su compañía está desarrollando una vacuna multivalente que será efectiva contra cuatro variantes del COVI-19, incluyendo Ómicron. OPINIÓN: Noticia positiva. Como hemos anticipado, asistimos a una serie de declaraciones de las farmas que han desarrollado vacunas contra el COVID-19 sobre el tiempo necesario para adaptar sus productos a Ómicron. (ii) No consigue patentar la tecnología de la vacuna COVID-19 y le expone a demandas de otras compañías como Arbutus o Roivant. Estas podrían exigir a Moderna pagos por royalties de las ventas de la vacuna COVID-19. OPINIÓN: Noticia negativa, Moderna podría enfrentarse a demanda por propiedad intelectual de otras compañías que han participado en el desarrollo de la tecnología mRNA y verse obligada a negociar pagos por royalties. Al conocerse esta noticia, ayer las acciones cayeron -12%.

CROWDSTRIKE (Cierre: 201,5$; Var. Día: -7,20%; Var. 2021: -4,87%): Buenos resultados en el 3T 2022 (año fiscal 2022) que baten expectativas y mejora del guidance para 2022. Sube +3,47% en el aftermarket. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 380M$ vs 364M$ esp.; EBITDA 65M$ vs 47M$ esp. y BNA 41M$ vs 24M$ esp. En el 4T 2022 espera una mejora de Ingresos hasta el rango 407/412M$ (vs 405M$ esperado por el consenso) y de BNA hasta el rango 45/49M$ (vs 42M$ esp.). Para el conjunto del año mejora las guías tanto de Ingresos (1.427/1.433M$ vs 1.391/1.409M$ anterior y 1.412M$ esperado por el consenso) como de BNA (135/140M$ vs 103/117M$ anterior y 120M$ esp.). Link a los resultados. OPINIÓN: Muy buenos resultados publicados al cierre de mercado. CrowdStrike aumentó el número de clientes suscriptores hasta 14.687 (+75% a/a y +12,3% t/t) y el ARR (Annual Recurring Revenue o Ingreso Anual Recurrente) hasta 1.510M$ (+67% a/a). Esta cifra es importante puesto que la mayor parte de sus Ingresos proviene del segmento Suscripciones (94% aprox.). Los resultados reflejan la buena adopción de sus principales productos y los recientemente lanzados en materia de protección de identidad entre otros. La compañía está bien posicionada para la consolidación de la ciberseguridad en el medio plazo. Esperamos que el impulso de la ciberseguridad en EE.UU. a través del próximo Plan de Infraestructuras de Biden le beneficie, ya que es una de las principales compañías colaboradoras con la Administración. CrowdStrike es uno de los dos valores del sector de la ciberseguridad (Fortinet es el otro) incluidos en la Cartera Modelo Americana.

SALIDAS A BOLSA.- Grab, la mayor compañía de envío de comida a domicilio de Asia, sale hoy a bolsa en EE.UU. a través de una SPAC. La valoración inicial es de 40.000M$. OPINIÓN: es una noticia positiva aunque conocida desde hace meses (cuando la Compañía ya anunció su intención de salir a la bolsa americana). La interpretación antes del resultado de su salida a bolsa es positiva porque continúan las OPV en un año récord donde han destacado compañías asiáticas (especialmente India y sudeste asiático), como por ejemplo One97 o Power Grid (medios de pago y distribución eléctrica en India, respectivamente). Para el cierre del año el mercado espera hasta 8 nuevas salidas a bolsa como Star Health (S. Salud), Go Airlines (Aerolínea) o Metro Brands (retail de ropa), las 3 compañías indias.

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