INFORME DIARIO - 07 de Diciembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Ómicron pierde la capacidad de hacer daño".

Cerramos una semana de elevada volatilidad en las bolsas con un patrón de dientes de sierra que acaba con saldos ligeramente negativos (-0,2% EU-50; -1,2% S&P500; -2,0% Nasdaq100). Y que ayer lunes se compensaron con subidas (+1,4%, +1,2% y +0,9% respectivamente).

La aparición de la variante ómicron en un momento en el que algunos países ya estaban reinstaurando restricciones por el virus alimentó el temor a una desaceleración económica. Pero a lo largo de la semana hemos visto cómo, a pesar de que han aparecido casos en varios países, las farmacéuticas en general anticipan que sus vacunas y medicamentos serán efectivos contra la nueva variante o, al menos, contra sus síntomas más severos. Y se va cumpliendo el patrón histórico que muestra que las sucesivas variantes pueden ser más contagiosas, pero van siendo menos dañinas y agresivas.

Hoy: "Ómicron no varía las hojas de ruta de actores importantes en el panorama económico."(i) Powell, en su doble comparecencia ante las Cámaras de EE.UU., anticipa una aceleración del tapering o reducción más rápida de las compras de bonos. Que la Fed no cambie sus planes es más bueno que malo. Muestra su confianza en que la situación económica es lo suficientemente sólida como para necesitar menos asistencia monetaria. (ii) La OPEP mantiene el calendario de aumento de producción. A partir de enero producirá 400.000 barriles más al día lo que debería mantener la senda de moderación del precio del crudo. Éste se sitúa ahora en torno a 70$/barril vs máximos de 85$ en octubre. (iii) China sigue ejerciendo presión regulatoria sobre sus compañías, planteando la posibilidad de prohibir la cotización de sus empresas tecnológicas en mercados extranjeros, pero la reacción del mercado muestra una vez más que “lo que pasa en China, se queda en China”.

En este contexto, la OCDE recortó una décima las previsiones de crecimiento global para 2021 hasta +5,6% y mantiene +4,3% en 2022. Rebaja ligeramente EE.UU. y China, y la Zona Euro en menor medida. Con todo, los crecimientos esperados se mantienen el próximo año en niveles significativamente superiores a los potenciales de largo plazo. Prevé que la inflación permanezca elevada en 2022 para moderarse en 2023. Y los resultados empresariales se siguen revisando al alza, aunque más moderadamente, para conformar crecimientos esperados en 2022 y 2023 de 8%/+10%, compatibles con ciclos económicos expansivos.

La semana será de baja intensidad tanto en el frente macro como empresarial. Destacan indicadores adelantados como el ZEW alemán y la Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan y, sobre todo, el IPC de noviembre en EE.UU. El ZEW acusará el rebrote del virus y los cuellos de botella en una economía con un peso elevado de las manufacturas, mientras que la confianza del consumidor en EE.UU. seguirá apoyada en la mejora del empleo y salarios. Lo más relevante será el IPC de noviembre en EE.UU. el viernes. Superar el 6,7% esperado llevaría a prever una mayor aceleración del ritmo de retirada de la Fed. Con todo ello, esperamos una semana de pacificación y de tránsito hasta la próxima en la que, tras las últimas reuniones del año de los principales bancos centrales, tendremos más indicaciones acerca de los ritmos previstos de retirada de estímulos.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ALEMANIA (08:00h).- La Producción Industrial retrocede menos de lo esperado en octubre al registrar una caída de -0,6% vs -2,9% esperado vs -0,4% anterior (revisado desde -1,0%). En tasa intermensual, aumenta +2,8% vs +1,0% esperado vs -0,5% ant. OPINIÓN: Es una buena señal porque los Pedidos de Fábrica publicados ayer defraudaron las expectativas (-1,0% vs +5,5% e vs +10,3% ant.) y el repunte intermensual de la producción se explica por el aumento en los bienes de capital (+8,2% m/m vs -1,9% ant).

CHINA (04:00H).- Las cifras de comercio exterior sorprenden positivamente en noviembre. Las Exportaciones crecen a un ritmo de +22,0% (vs 20,3% esperado vs 27,1% anterior) y las Importaciones aumentan +31,7% vs 21,5% esperado vs +20,6% ant.). OPINIÓN: Es una buena noticia porque: (i) la cifra de exportaciones pone de manifiesto la solidez de la demanda internacional a pesar de Ómicron, sobre todo en EE.UU – principal socio comercial de China – donde las exportaciones crecen +28,3%, (ii) es un síntoma de relajación en la cadena global de suministros, y (iii) el volumen de Importaciones confirma la reactivación de la demanda interna. Cabe recordar que el PBOC (banco central) redujo ayer el nivel de reservas exigidas a la banca hasta el 11,5% vs 12,0% ant. para relajar las condiciones financieras. Además, lanzó un mensaje dovish/suave al decir en que aún hay margen de maniobra para relajar la política monetaria.

JAPON (06:00h).- El Indicador Adelantado mejora en octubre (dato preliminar), menos de lo esperado al repuntar hasta 102,1 puntos (vs 102,8 esperado) vs 100,2 anterior (revisado desde 100,9). OPINIÓN: Es una buena señal porque mejora a pesar de la incertidumbre generada por la variante Ómicron. Cabe destacar la mejora en los indicadores que miden el Consumo interno previsto (+1,4 m/m en la Confianza de los Consumidores vs 1,1 m/m anterior), las Viviendas Iniciadas (+4,4 m/m vs -1,4 m/m ant.) y aflojan los Inventarios (-0,9 m/m vs +7,8 ant.).

EE.UU. (viernes).- (i) En noviembre se crearon 210K Empleos No Agrícolas, claramente por debajo de los 550k estimados. El registro anterior se revisa al alza, hasta 546k desde 531k. Es el menor registro del indicador en el conjunto del año. (ii) La Tasa de Paro cede de nuevo y lo hace con contundencia. Se sitúa en 4,2% vs. 4,5% estimado y 4,6% anterior. (iii) Las Ganancias Medias/Hora muestran un avance de +4,8%, en línea con el dato anterior (que se revisa a la baja desde +4,9%) y por debajo del +5,0% estimado. OPINIÓN: Datos que ofrecen una foto mixta, pero en conjunto positiva. La Creación de Empleo defrauda las estimaciones. La reducción de contrataciones es generalizada y afecta desde el sector auto hasta los retailers. Sin embargo, la Tasa de Paro cae, la tasa de infraempleo también se reduce, aumenta la Tasa de Participación y se moderan los Salarios Promedio Por Hora. En próximos meses la principal duda para la evolución del empleo es Ómicron. Lo lógico es que su impacto sea manejable. Las farmas trabajan en nuevos medicamentos/vacunas y sus efectos en la salud son moderado. Además, quedan por recuperar aproximadamente 3,9M de los empleos perdidos durante la crisis sanitaria mientras las vacantes de empleo (JOLTS Job Openings) alcanzan los 10,4M. Por eso pensamos que este dato no distorsiona los planes de la Fed de acelerar el tapering, pese a la moderación en la creación de empleo. Link a la nota completa en el Bróker. (iv) El PMI de Servicios final de noviembre mejora inesperadamente hasta 58,0 desde 57,0 preliminar y vs. 58,7 previo. El Compuesto queda en 57,2 vs. 56,5 preliminar y 57,6 anterior. El ISM de Servicios acelera también en noviembre, 69,1 vs. 65,0 estimado y 66,7 anterior. (v) El dato final de Pedidos de Bienes Duraderos de octubre mejora, -0,4% vs. -0,5% preliminar y -0,4% anterior. Excluyendo Transportes, que es la partida más volátil, +0,5% en línea con el dato preliminar y vs. +0,7% anterior. (vi) Los Pedidos a Fábrica aceleran +1,0% en octubre vs. +0,5% estimado y anterior (este último revisado desde +0,2%). OPINIÓN: Datos sólidos que muestran la fortaleza de la economía norteamericana tanto en el frente industrial como en el sector servicios. De hecho, el ISM de Servicios marca el nivel máximo de toda la serie histórica.

UEM (viernes).- (i) El PMI de Servicios final de noviembre de la Eurozona 55,9 vs. 56,6 preliminar y estimado y 54,6 anterior. El Compuesto 55,4 vs. 55,8 preliminar y estimado y 54,2 previo. OPINIÓN: Datos inferiores a lo estimado y que retroceden ligeramente respecto a los datos preliminares. Ahora bien, siguen bien anclados por encima del nivel de expansión y muestran una fuerte recuperación desde los niveles de octubre. (ii) Las Ventas Minoristas +1,4% a/a en octubre, en línea con lo estimado y vs. +2,6% anterior (revisado desde +2,5%). OPINIÓN: Dato en línea con lo estimado. Es un buen registro. Todos los componentes suben con fuerza, excepto del de alimentación y bebidas (-1,2% a/a).

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 11,90€; Cierre 9,962€; Var. Día: +2,76%; Var año: -12,20%): El regulador de Nuevo México podría bloquear la compra de PNM Resources por su filial Avangrid. La mayoría de los vocales de la Comisión Reguladora de Nuevo México ha emitido un voto preliminar aceptando el informe del servicio técnico, en el que se rechazaba la operación de compra. En concreto 3 de los 5 consejeros han votado a favor de rechazar la operación. El informe técnico del regulador proponía rechazar la operación por posibles conflictos de interés en la estructura corporativa de Iberdrola, y otras preocupaciones, como las consecuencias del caso Villarejo en España para la compañía. También se hacía mención al “pobre historial” de Avangrid, la filial de Iberdrola en Estados Unidos, con los servicios públicos en el noreste de EEUU. Iberdrola anunció la compra de PNM hace justo un año. Esa compañía es uno de los grandes grupos eléctricos de los estados de Nuevo México y Texas. El valor de la transacción alcanza los 8.300M$ (4.200 M$ de capitalización bursátil y 4.100M$ de deuda). La compra fue recomendada por el consejo de administración de PNM, y la idea era llevarla a cabo a través de una fusión con Avangrid. OPINIÓN: El Iberdrola había logrado hasta el momento todos los permisos para aprobar la operación. Entre ellos, los de Competencia, la autorización del Comité para inversiones extranjeras (CFIUS), la aprobación de los reguladores estatales de Texas, así como del federal para el área de energía FERC, para la seguridad nuclear NRC -y el de telecomunicaciones (FCC). Solo quedaba pendiente la aprobación del regulador de Nuevo México. La decisión de la Comisión Reguladora de Nuevo México no es totalmente definitiva, ya que aun queda pendiente una nueva audiencia de la Comisión, donde hablarán los defensores de la operación. La votación definitiva tendrá lugar entre el 8 y el 15 de diciembre. Además, Iberdrola podría recurrir al Tribunal Supremo de Nuevo México, aunque este proceso podría llevar mucho tiempo. En cualquier caso, el rechazo de Nuevo México son malas noticias para el grupo. Iberdrola tiene una participación del 81,5% de Avangrid, que es la plataforma de crecimiento en EEUU. La combinación de Avangrid y PNM - con 4,1 millones de puntos de suministro, una base de activos regulados de 14.400M$, más de 168.000 kilómetros de redes de distribución y transporte y aproximadamente 10,9GW de capacidad instalada- aceleraría el crecimiento de Iberdrola en Estados Unidos. A los precios actuales, la participación de Iberdrola en Avangrid tiene un valor de 17.369M$ o 14.156M€, lo que representa el 22% de la capitalización del grupo. Los problemas reputacionales y de gobernanza podrían empezar a tener implicaciones directas en la estrategia y crecimiento del grupo. De confirmarse esta tendencia, reconsideraríamos nuestra visión sobre la compañía.

ENCE (Comprar; Precio Objetivo: 3,66€; Cierre: 2,236€, Var. Día: +2,19%; Var. 2021: -34,1%). S&P mantiene el rating en BB- pero baja la perspectiva a negativa. S&P ha mantenido hoy su calificación crediticia de Ence en BB- por la mejora de los precios de la celulosa y de la energía así como por su fuerte posición de liquidez. Por otro lado, cambia su perspectiva a negativa desde estable por el riesgo de anulación de la prórroga de su concesión en Pontevedra. OPINIÓN: Noticia negativa pero de impacto limitado, supone que la agencia adapta su perspectiva a la posibilidad que se anule la concesión de la fábrica de Pontevedra.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Industriales +1,64%; Consumo Básico +1,60%; Utilities +1,53%.

Los peores: Salud +0,52%; Tecnología +0,97%; Consumo Discrecional +1,12%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) Compañías del sector turismo y ocio como NORWEGIAN CRUISE LINE (20,03$; +9,51%); UNITED AIRLINES (43,99$; +8,32%); LAS VEGAS SANDS (36,74$; +7,18%) o EXPEDIA (166,07$; +6,7%) entre otras. Recuperación generalizada del sector tras conocerse novedades positivas sobre la posible menor gravedad de la variante Ómicron. La situación en Sudáfrica muestra que las hospitalizaciones se mantienen moderadas y Fauci, el asesor de la Casa Blanca en materia de CV-19, también resta importancia a la severidad del virus, aunque alerta que todavía es demasiado temprano para cantar victoria. (ii) TWITTER (44,47$; +5,7%). Rompe la racha de seis jornadas consecutivas de caídas desde que se conoció la dimisión de Jack Dorsey como CEO de la compañia.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MODERNA (265,33$; -13,49%) y PFIZER (51,48$; -5,14%). Ambas compañías sufren fuertes retrocesos ante las noticias positivas sobre un posible menor impacto a lo esperado de la variante Ómicron. (ii) NVIDIA (300,37$; -2,114). El posible bloqueo del acuerdo de adquisición de ARM por parte de la FTC (la autoridad regulatoria de la competencia en EE.UU.) lastró a Nvidia.

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