INFORME DIARIO - 14 de Diciembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Wall Street cae y frena a las bolsas europeas".

Jornada de más a menos en renta variable europea, que perdió fuelle con una apertura americana bajista. Sin macro de relevancia se impuso el temor por Ómicron. Reino Unido no descarta imponer nuevas restricciones antes de Navidades. En este contexto los bonos se vieron soportados. Las rentabilidades retrocedieron generalizadamente, pero con mayor intensidad en periféricos: Bund -3,4 p.b. vs. -6 p.b. el 10 años italiano y -5 p.b. español. El T-Note no se quedó atrás: -6 p.b. hasta 1,42%.

Destacó el comportamiento del mineral de hierro (+3,6%) ante la expectativa de que China lance nuevos estímulos fiscales el próximo año. A lo largo del fin de semana varios miembros del gobierno insistieron en la necesidad de dinamizar el crecimiento y estabilizar la economía contrarrestando las tensiones en el sector inmobiliario.

Por el contrario, el Bitcoin cayó con fuerza (-5,0%) alejándose cada vez más de los máximos que tocó en noviembre (69.000$ vs. 46.600$ actual).

En definitiva, tras las subidas del viernes, Wall Street se para y frena a Europa.

Hoy: "Ligero rebote antes de los bancos centrales."

Asia cae esta madrugada contagiada por la debilidad de EE.UU. ayer, pero la apertura europea será más benigna. Las bolsas conseguirán estabilizarse y rebotar ligeramente antes de la avalancha de bancos centrales a lo largo de los próximos días. La macro no tendrá hoy capacidad para dirigir al mercado. Conoceremos la Producción Industrial en la UEM y los Precios de Producción en EE.UU. La primera moderará, pero se mantendrá en niveles elevados. Los segundos acelerarán, algo lógico en un escenario de disrupciones en la cadena de suministro y encarecimiento de las materias primas. Será a partir de mañana cuando el flujo de noticias se intensifique. Los bancos centrales marcarán la pauta esta semana. La Fed incrementará el ritmo del tapering (retirada de compras de activos) hasta 30.000M$ desde 15.000M$, el BoE esperará a enero antes de mover ficha y el SNB y el BoJ mantendrán hasta la última coma de su política monetaria sin cambios.

En este contexto, es normal que aumente la volatilidad, pero el flujo de fondo es positivo y seguirá respaldando a las bolsas en el corto y medio plazo.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

REINO UNIDO (08:00h).- Tasa de Paro (octubre) 4,2% vs 4,2% esperado y 4,3% anterior. OPINIÓN: La tasa de paro cae por cuarto mes consecutivo. Se acerca progresivamente a niveles pre-pandemia (3,8%) tras tocar el máximo de los últimos 5 años en diciembre de 2020 (5,2%). Sin embargo, el posible aumento de restricciones en Reino Unido ante la variante Ómicron podría revertir esta tendencia a partir de diciembre. Las tensiones aumentan tanto en el partido conservador como entre la población y esto se refleja en la intención de voto. El apoyo a B. Johnson continúa retrocediendo y la mayoría de votantes piensa que debería renunciar su cargo.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 4,5€; Cierre: 3,692€; Var. día: -0,87%; Var año: +22,4%). Resulta adjudicataria provisional de los derechos de emisión en exclusiva de la Liga (Primera División) para las temporadas 2022/23 a 2026/27. Pagará 520 M€ por temporada. Obtiene los derechos de emisión en exclusiva de cinco (5) partidos por jornada del Campeonato Nacional de Liga de Primera División y de tres (3) jornadas completas, que contienen diez (10) partidos cada jornada. Dazn resulta adjudicataria de otros 5 partidos por jornada. Así, Telefónica podrá seleccionar en 1ª elección en 18 jornadas de cada temporada y en 2ª elección tras Dazn en 17 jornadas. La adjudicación comprende el ciclo 2022/2023 a 2026/2027, si bien las temporadas 2025/2026 y 2026/2027 están supeditadas a que la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) levante o modifique la resolución que limita a Telefónica la duración máxima de los contratos de adquisición de derechos deportivos. La subasta no incluye los derechos de la Segunda División que se licitarán a principios de 2022. OPINIÓN: Noticia muy positiva. Telefónica paga un 7% menos por jornada vs la situación actual y seguirá pudiendo ofrecer a los clientes de Movistar+ la totalidad de los partidos de la Liga y toda la oferta futbolística incluyendo la UEFA Champions League para la que tiene los derechos hasta 2024. Dazn y Telefónica mantienen buenas relaciones y el contenido de la primera ya está incluida en la plataforma de Telefónica. La oferta de este contenido es clave para el mantenimiento del liderazgo de Telefónica en España (49% de los ingresos, 56% del OIBDA y 69% del Cash Flow libre del sector en 2020). El mantenimiento de la exclusividad de este contenido evita la pérdida de clientes y la reducción del consumo medio por cliente (ARPU) desde ~90€/mes hacia la media de ~60€/mes que no se hubiera compensado por el ahorro en la adquisición de los derechos. En nuestro escenario central, ya asumíamos que Telefónica conseguirá retener un paquete de derechos suficientemente atractivo para evitar una pérdida sustancial de cuota de mercado por este motivo.

AENA (Neutral; P. Objetivo: 154,0€; Cierre 127,30€; Var. Día -2,0%; Var. Año: -10,5%). El tráfico de pasajeros alcanza 13,4M en noviembre (-27% vs noviembre 2019). Pierde relevancia la comparativa interanual (+361% vs 2020). Si lo comparamos con noviembre de 2019, son un -27% inferiores (vs -30% anterior). OPINIÓN: Buenas noticias. El tráfico aeroportuario sigue mejorando, ya recupera más del 70% de lo perdido por el virus y superará el 85% en 2022. A pesar de ello, mantenemos recomendación Neutral. Su cotización se verá todavía lastrado por la incertidumbre generada por la variante Ómicron y las restricciones impuestas por algunos países de la UE. Además, los resultados de Aena sufrirán el impacto de los alquileres comerciales, próximo a -1.350M€ entre 2020 y 2025. La vuelta al dividendo podría demorarse a 2023.

ALMIRALL (Comprar; Precio Objetivo: 14,85€; Cierre 10,68€, Var. Día -0,28%; Var. 2021: -1,3%). Adquiere a Ichnos Science la licencia para el desarrollo de ISB 880 contra enfermedades autoinmunes. Almirall paga 20,8M€ por la licencia exclusiva mundial para ISB 880, anticuerpo IL-1RAP para enfermedades autoinmunes. Ichnos conservará los derechos para indicaciones oncológicas. Almirall asume el coste y la responsabilidad del desarrollo y comercialización global del compuesto para todas las indicaciones de enfermedades autoinmunes. Ichnos recibirá un pago inicial de 20,8M€ y pagos adicionales por hitos comerciales y de desarrollo y royalties escalonadas en función de las ventas futuras. OPINIÓN: Desconocemos el potencial de ventas de la licencia adquirida y los costes de desarrollo de los tratamientos. El importe pagado no es elevado, supone el 1% de la capitalización de Almirall. El pago lo puede hacer con los 408M€ que tenía en caja a 9M 2021. Noticia de impacto reducido pero que encaja con la estrategia anunciada recientemente por el nuevo CEO de destinar parte de esta caja a adquisiciones.

ENCE (Comprar; Pr. Objetivo: 3,66€; Cierre: 2,114€; Var. día: -1,22%; Var año: -37,7 %). ENCE cierra una operación de rotación de activos en su negocio de renovables.La filial Ence Energía venderá a Naturgy cinco activos fotovoltaicos con capacidad de 373MW por 62M€. ENCE se compromete de esta forma a vender las participaciones sociales que detiene de estos activos ubicados en Huelva, Sevilla, Jaén y Granada. Los plazos de las operaciones serán individuales para cada uno de los activos (entre 4T 2022 y 1T 2024). OPINIÓN: La compañía hace la venta con la intención de reinvertir para seguir ampliando su negocio de renovables. La liquidez obtenida deberá ser utilizada para centrar sus esfuerzos en la energía renovable generada con biomasa y en fotovoltaica. Consideramos que esta podrá ser una buena noticia si la empresa invierte en activos más eficientes, como es su objetivo. Además, les permitirá seguir con su compromiso verde y de mejora de la gestión del sistema eléctrico y de la seguridad del suministro, lo que va de acuerdo con su plan estratégico.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Inmobiliarias +1,3%, Utilities +1,2%, Consumo Básico +1,2%.

Los peores: Energía -2,8%; Consumo Discrecional -2,4%; Tecnología -1,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MODERNA (271,99$; +5,81%) y PFIZER INC (55,20$; +4,59%) tras conocerese que con una dosis adicional de estas vacunas la variante Ómicron quedaría neutralizada. Además, en el caso de Pfizer se conoció también la compra por 6.800M$ de Arena Pharmaceuticals Inc. Pfizer pagará un aprima que es prácticamente el doble del precio del mercado. Arena ofrece potenciales terapias para las enfermedades inmuno-inflamatorias; (ii) BRISTOL-MYERS (59,05$ +4,77%) tras anunciar un incremento del dividendo y una recompra de acciones. Con un free cash Flow de entre 45.000M$ y 50.000M$ entre 2021-y 2023, el grupo biofamaceútico tiene capacidad para invertir y mejorar la retribución a suss accionistas. El dividendo sube un +10% y la recompra de acciones totaliza 15.200M$; (iii) INCYTE CORP (67,81$; +3,69%) al anunciar los buenos resultados de los ensayos clínicos en la Fase 2 de su medicamento para enfermos con linfomas

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NVIDIA CORP (281,61$; -6,75%). Las acciones del grupo de semiconductores caen por cuarto día consecutivo. Tras las fuertes subidas del año (+116%), algunos brókers ponen de manifiesto que Nvidia cotiza con un aprima demasiado exigente a sus competidores. Nvidia cotiza un PER de 93x, vs 17,0x de Micron, 23,0 de Qualcomm o 47,0 de Broadcom; (ii) GENERAL MOTORS (59,13$; -6,45%) tras el cambio de recomendación de un bróker argumentando el alto coste y el impacto negativo sobre su reputación que tienen para el grupo los problemas de recarga de algunos de sus vehículos eléctricos. GM necesita baterías para reparar los 140.000 coches modelo Bolts ya vendidos. Se han confirmado 15 casos de incendios mientras la recarga en los modelos Bolt. El coste podría alcanzar los 2.000M$ y parte será asumido por su suministrador de baterías LG; ALBEMARBLE (248,80$;-5,35%). tras conocerse que la demanda de catalizadores podría retrasarse debido a los problemas de suministro y disrupciones en logística .Albemarle es el mayor proveedor de litio para baterías de vehículos eléctricos. Pero un 25% de sus ventas proceden de la venta de catalizadores utilizados en la industria refinera de petróleo.

PFIZER (Cierre 55,20$, Var. Día +4,59%; Var. 2021:+50,0%). Anuncia la compra de la cotizada Arena Pharmaceuticals por 6.700M$ o 100$/acción en efectivo. Supone pagar una prima del 100%. Pfizer prevé cerrar esta adquisición en 1S 2022. OPINIÓN: Con esta adquisición, Pfizer busca posicionarse en los tratamientos para enfermedades gastrointestinales como etrasimod que está terminando un estudio fase III para un tratamiento contra las úlceras en el aparato digestivo causadas por colitis. Nuestra valoración es positiva, se estima que etrasimod podría tener unas ventas pico que doblan el precio pagado por Arena Pharmaceuticals.

CSL (Cierre 297,27AUD, Var. Día -0,35%; Var. 2021:+5,0%). Adquiere la empresa suiza Vifor Pharma por 11.700M$. Supone lanzar una OPA por el 100% del capital de Vifor a un precio de 179,25$/acción.. OPINIÓN: Con esta adquisición, CSL diversifica y aumenta su capacidad de recogida de plasma, además de acceder a los tratamientos de deficiencias renales de Vifor. Como hemos conocido a través de Grifols, el suministro de plasma se ha reducido durante la pandemia y las compañías están intensificando la compra de rivales de menor tamaño para compensar esta reducción. Si ponemos esta adquisición en el contexto de GRIFOLS (Neutral; Precio Objetivo: 17,00 €/acc.; Cierre 15,67€, Var. Día +1,69%; Var. 2021: -34,4%), CSL paga por Vifor un múltiplo VE/EBITDA de c. 17x que compara contra 12x para Grifols. Esta noticia debería beneficiar la evolución de la cotización de Grifols.

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