INFORME DIARIO - 03 de Noviembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La semana pasada prisas para refugiarse por elecciones americanas."
La semana pasada llegaron las prisas. Prisas por refugiarse justo inmediatamente antes de las elecciones americanas, algo que las bolsas deberían haber hecho progresivamente desde la segunda semana de octubre… pero no lo hicieron. Por eso la semana pasada el golpe fue tan brusco. Por eso, porque no se ha aprobado ningún estímulo fiscal adicional antes de las elecciones y también porque la segunda oleada del virus está siendo más agresiva de lo esperado. Como resultado, la semana pasada los retrocesos de las bolsas fueron notables (S&P500 -5,6%; Nasdaq-100 -6%; EuroStoxx-50 -8%; Ibex -7%...), los bonos americanos se depreciaron con fuerza (TIR T-Note 0,85% vs 0,75%) y las divisas refugio se apreciaron (JPY 121,8/€; USD 1,165/€) respondiendo al patrón clásico de reacción cuando el miedo regresa. También contribuyó a intensificar el golpe que el jueves por la noche el mercado quedara decepcionado con los resultados y perspectivas de Facebook, Amazon y Apple. Una decepción injusta y poco racional, que desembocará en rebotes en cuanto el contexto del mercado vire a mejor tras las elecciones americanas porque la decepción respondió a unas expectativas excesivamente elevadas y no a unas cifras flojas, ni a unos guidances decepcionantes. Los PIBs 3T’20 americano (jueves) y europeos (viernes) batieron expectativas y fueron cualitativamente aceptables considerando las circunstancias, pero no lo suficiente como para contrarrestar ese miedo a las elecciones americanas.

Hoy: "Solo importan las elecciones americanas… cuyo desenlace podría no conocerse enseguida. Esperar y ver."

Esperar y ver… sin dejar de sufrir, pero ayer y hoy rebotes.- Ya en nuestra Estrategia 4T 2020 avisábamos sobre un probable deterioro de las bolsas durante octubre y noviembre e incluso algo más si el desenlace electoral americano se retrasaba y/o era confuso. Ahora estamos en ese punto. Esta semana y probablemente también la próxima, al menos, solo importará la evolución del proceso electoral americano (no solo su desenlace). Lo bueno es que las fuertes caídas de la semana pasada llevan a rebotes inerciales esta semana. Ayer y probablemente hoy, pero poco fiables. Tenemos reuniones del BoE y la Fed el jueves y datos de empleo americano a lo largo de toda la semana, pero especialmente el viernes. Es probable que el BoE incremente su programa de compras en 100.000M GBP, hasta 845.000M GBP, como medida preventiva ante el Brexit, pero tendría un impacto apreciatorio limitado sobre la libra (0,90/€), y la Fed no moverá nada precisamente por la coincidencia de las elecciones. El empleo americano seguirá mejorando, aunque más lentamente (Tasa de Paro 7,7% desde 7,9%) y eso ya está descontado. Así que mandan las elecciones. Si gana Biden las bolsas caerán algo más, los bonos americanos retrocederán al aumentar las expectativas de inflación y de gasto público (¿T-Note hasta 1,00%?) y el USD se debilitará (¿1,20/€?). Y justo lo contrario si gana Trump. Pero lo realmente malo sería un desenlace pospuesto, con impugnación del resultado y recurso al Tribunal Supremo. Eso y la potencial contestación de una de las partes, con el conflicto social que podría generar. Las encuestas son poco fiables, por lo que solo podemos esperar y ver y reaccionar los primeros según sea el desenlace.

Bonos: “TIR del T-Note al alza con una victoria clara de Biden.”

La segunda ola de virus es más agresiva de lo esperado y lleva a medidas de restricción de la actividad económica para el 4T más estrictas de lo estimado. Esto junto con la falta de un acuerdo fiscal antes de las elecciones americanas, la incertidumbre en el desenlace de las elecciones y unas perspectivas más moderadas por parte de las empresas tecnológicas llevaron a los inversores a buscar refugio en los bonos la semana pasada. La TIR del Bund retrocedió -6 p.b. hasta -0,63%. Esa semana estará marcada por el desenlace electoral americano. Una victoria clara de Biden podría llevar a un incremento de la TIR del T-Note al aumentar las expectativas de mayor inflación y gasto público (¿T-Note hasta 1,00%?). Y justo lo contrario si gana Trump o si el resultado es impugnado ante el Tribunal Supremo. La reunión de la Fed (jueves) o el informe del mercado laboral americano (viernes) quedarán relegadas a un segundo plano. En Europa la cautela seguirá imperando ante la nueva ronda de confinamientos. Rango (semanal) estimado para la TIR del Bund (semana):-0,65%/-0,58%

Divisas: ”Pendientes del resultado electoral en EE.UU.”

Eurodólar (€/USD).- Una Europa más afectada por los contagios y restricciones y la perspectiva de nuevos estímulos del BCE en diciembre debilitan el Euro. Esta semana el cruce vendrá marcado por el resultado electoral. Un resultado confuso o una victoria clara de los demócratas podrían restar fuerza al dólar. Rango estimado (semana): 1,160/1,180.

Euroyen (€/JPY): Semana de gran incertidumbre por las elecciones americanas. En caso de no haber un ganador claro, el yen podría ganar atractivo como divisa refugio y volver a apreciarse. Rango estimado (semana): 120,0/123,4.

Eurolibra(€/GBP): La semana vendrá marcada en el lado macro por la reunión del BoE (jueves) donde no se espera movimiento de tipos. Aparte, la volatilidad seguirá siendo la nota dominante esta semana en función de que haya o no nuevos avances en el proceso del Brexit. Rango estimado (semana): 0,895/0,910.

Eurosuizo (€/CHF).- Una mayor volatilidad debido a las elecciones americanas, apreciaría el CHF del mismo modo que otras divisas refugio. El SBN intentará sujetar su divisa. Rango estimado (semana): 1,065/1,074.

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1. Entorno económico

AUSTRALIA (4:30h).- El Banco Central de Australia baja su Tipo Director hasta 0,10% vs 0,25% anterior e introducen un nuevo programa de compra de bonos por 100.000M$. OPINIÓN: el movimiento ha sido el esperado y en línea con los estímulos monetarios de otros bancos centrales. En el caso del RBA (Australia) no los había modificado desde marzo. La decisión es positiva porque mejora las condiciones de financiación y sigue dando soporte al mercado de bonos, que están funcionando en la economía australiana porque su PIB proyectado para 2021 (OCDE) es ya el segundo mejor de las economías desarrolladas, sólo por detrás de EE.UU. (-4,1% vs -3,8% EE.UU.).

EE.UU. (ayer).- El ISM Manufacturero (octubre) acelera más de lo esperado hasta 59,3 (máximo desde septiembre 2018) vs 56,0 esperado y 55,4 en septiembre. OPINIÓN: dato muy positivo porque supera expectativas y es el quinto mes en expansión (>50). Además, la lectura de este indicador adelantado es aún más positiva porque mejora incluso en un entorno de mayor incertidumbre por las elecciones americanas que se celebran hoy martes.

UEM (ayer).- El PMI Manufacturero final (octubre) mejora más de lo esperado hasta 54,8 vs 54,4 esperado y preliminar y 53,7 en septiembre. OPINIÓN: dato positivo porque mejora la lectura final y alcanza el nivel más alto desde julio de 2018 desde el mínimo histórico en abril de este año (33,4).

ESPAÑA (ayer).- El PMI Manufacturero (octubre) acelera hasta 52,5 vs 51,0 esperado y 50,8 anterior. OPINIÓN: dato también positivo porque bate expectativas y se mantiene en expansión, aunque por debajo del máximo de este año (53,5 en julio).

ALEMANIA (ayer).- El PMI Manufacturero (final) mejora hasta 58,2 vs 58,0 esperado y preliminar y 56,4 en septiembre. OPINIÓN: dato positivo porque también bate expectativas y el indicador mejora recurrentemente desde abril (34,5) hasta este mes (58,2) marcando un máximo desde marzo 2018.

CHINA (ayer).- El PMI Manufacturero Caixin (octubre, lectura privada) acelera más de lo esperado hasta 53,6 vs 52,8 esperado y 53,0 en septiembre. OPINIÓN: es un dato positivo porque bate expectativas y marca un nuevo máximo histórico (rebotando desde el mínimo en febrero de 40,3). Perspectivas positivas para la economía china y que probablemente su PIB será el único en expansión en 2020.

JAPÓN (ayer).- El PMI Manufacturero final (octubre) mejora respecto al preliminar hasta 48,7 vs 48,0 prel. y 47,7 en septiembre. OPINIÓN: dato positivo aunque sigue estando en contracción desde mayo de 2019 a pesar de los estímulos del BoJ con bajadas en su Tipo Director y paquetes de estímulos monetarios (tanto compra de bonos como, incluso, compra de acciones). En cualquier caso, su PMI viene mejorando recurrentemente desde mayo (mínimo histórico de 38,4).

EE.UU. (viernes).- (i) El Deflactor del PCE aumentó en septiembre +1,4% a/a, una décima menos de lo esperado y alejado de la referencia de la Fed. Aunque subió desde +1,3% a/a de agosto, la cifra del mes anterior había sido revisada a la baja desde +1,4% a/a. En términos subyacentes, el deflactor del PCE subió también una décima al +1,5% a/a en septiembre, alejada del +1,7% esperado. Al igual que en la tasa general, la subyacente del mes anterior había sido revisada a la baja, en este caso dos décimas (desde +1,6% al +1,4%). Los Ingresos Personales se recuperaron +0,9% m/m en septiembre, por encima del +0,4% esperado y desde -2,5% de agosto (revisado dos décimas al alza). Los Gastos Personales también aumentaron más de lo esperado, +1,4%, desde +1% anterior y esperado. OPINIÓN: Datos positivos con un incremento superior al esperado en los Ingresos y Gastos Personales. A pesar de ello, por el lado de precios la progresiva tendencia al alza de los deflactores del Consumo sigue siendo más moderada de la esperada, lo que elimina la presión para cualquier cambio en la política monetaria de la Fed. Link a la nota (ii) Confianza de los Consumidores de la Universidad de Michigan de Oct mejoró a 81,8 (dato final) desde 81,2 preliminar y desde 80,4 anterior. El componente de Condiciones Actuales 85,9 mejoró un punto desde la cifra preliminar, aunque todavía por debajo del 87,8 de septiembre. Las Expectativas se revisaron hasta 79,2 (desde 78,8 preliminar), mejorando el 75,6 de septiembre. OPINIÓN: Datos positivos. Todas las cifras finales fueron revisadas al alza, aunque se encuentran todavía lejos de la situación previa al inicio del Covid.
UEM (viernes).- El PIB preliminar 3T20 -4,3% a/a superó las expectativas -7% a/a y mejoró desde -14,8% (revisado una décima a la baja del 2T20). En términos intertrimestrales la mejora fue del +12,7% t/t vs +9,6% esperado y -11,8% t/t del 2T20. El dato preliminar no muestra un desglose por componentes. Link al documento. OPINIÓN: el PIB del 3T20 superó expectativas en línea con los datos publicados el mismo viernes por las principales economías de la Zona. A pesar la recuperación más rápida de la esperada en el 3T20, la evolución de los rebrotes a finales de octubre y las nuevas medidas restrictivas hacen ser más cautos hacia el 4T20. En este sentido, el BCE advertía el pasado jueves que apreciaba pérdida de impulso en la recuperación, lo que podría llevar a una revisión a la baja en su actualización de diciembre (sus proyecciones de septiembre PIB -8% 2020 y +5% 2021). Nuestras estimaciones reflejadas en el Informe trimestral -7,2% 2020 y +5% 2021). (ii) La tasa de desempleo 8,3% en septiembre, se mantuvo estable desde agosto (a su vez, revisada al alza 2 décimas). Link al documento OPINIÓN: estabilidad respecto a la tasa revisada del último mes, tras la subida desde el mínimo de marzo previo a la crisis del Covid (7,2% de mar-20). La tasa de paro se sitúa en niveles de mayo de 2018. (iii) El IPC a/a preliminar se mantuvo sin cambios en octubre, -0,3% a/a, en línea con lo esperado. La tasa subyacente se mantuvo también estable en el +0,2%, cumpliendo con las expectativas. Link al documento. OPINIÓN: a pesar de la sorpresa positiva en los datos de PIB en el 3T20, el IPC sigue en tasas negativas, sin señales de tensiones inflacionistas.
ESPAÑA (viernes).- El PIB preliminar 3T20 -8,7% a/a sorprendió al alza (-11,8% a/a Bloomberg) y mejoró desde -21,5% del 2T20. En términos intertrimestrales el 3T20 recuperó +16,7% a/a vs +13,5% t/t esperado y desde -17,8% ant. La contribución de la Demanda Interna mejoró 11 puntos porcentuales, hasta un -7,8% a/a, mientras que el Sector Exterior contribuyó con -0,9%, recuperando 1,8 puntos porcentuales. Por componentes: Consumo Privado mejoró al -10,4% a/a (desde -25,2%), Consumo Público +3,7% a/a (desde 3,1% a/a) y dentro de la Inversión, destacó el impulso de la Inv. en Bienes de Equipo -11,4% a/a (desde -32,4% a/a anterior). Por el lado de la Oferta, el Valor Añadido de la Industria -3,6% a/a (desde -23,8% a/a ant.), el de Agricultura +5% a/a (vs 6,3%), mientras que Servicios fue el más rezagado, (-9,8% a/a desde -21,3%). Las horas trabajadas mejoraron un +24,7% t/t, lo que supuso un -6,2% a/a (desde -24,9% del 2T20). La productividad por hora efectivamente trabajada bajó -2,7% a/a (desde +1,1% 3T19). OPINIÓN: el -8,7% a/a anunciado batió nuestras estimaciones tanto en el escenario central (que apuntaban a un -12% a/a 3T20), como en el positivo (que apuntaban a un -11% a/a). Sin embargo, las nuevas restricciones derivadas de los rebrotes, nos llevan a mantener la cautela con respecto al 4T20 ante la fuerte volatilidad trimestral, especialmente en una economía con elevada exposición al Sector Servicios. Mantenemos por el momento nuestra estimación del -12,2% a/a del escenario positivo para el ejercicio. Link a la nota.
ALEMANIA (viernes).- PIB preliminar 3T ’20 (a/a) -4,1% vs -5,2% esperado vs -11,3% en 2T20. En términos intertrimestrales (t/t) +8,2% vs +7,3% esperado vs -9,7% en 2T’20 vs -2% en 1T’20 vs +0,0% en 4T’19. OPINIÓN: Impacto positivo de las cifras preliminares (más detalles en dato revisado, finales de noviembre) que muestra una reactivación más rápida de la esperada.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

PHARMA MAR (Comprar, Precio Objetivo 145,50€, Cierre 119,50€, Var. Día +3,82%): Buenos resultados 9M20. Las principales cifras 9M20 son: ventas 222,2m€ (+256%) donde Producto 83,9M€ (+45%), Royalties 130,4M€ (1,9€ en 9M19), Otros 7,7M€, EBITDA 143,4M€ (-12,4M€ en 9M19), EBIT 137,2M€ (-18,4M€ a 9M19), BNA 131,1M€ (-27,0M€ a 9M19). Tesorería neta 161,3M€ (-60,8M€ a 4T19). Opinión de Bankinter: Los resultados evolucionan favorablemente, resaltamos que el EBITDA en el 3T estanco aumenta a 24,6M€ desde -2,6M€ en 3T19. La aprobación de Zepzelca en EE.UU. y las licencias otorgadas recientemente han supuesto una transformación para Pharma Mar que ha renovado el atractivo para el inversor a la vez que rebaja el perfil de riesgo gracias a su solidez financaiera. Mantenemos invariadas nuestra recomendación de Comprar y precio objetivo de 145,50 €/acción.

Vacuna COVID-19: El proceso de aprobación se acelera en el Reino Unido: El regulador de medicamentos del Reino Unido acelera las revisiones de las vacunas de Pfizer y AstraZeneca: Los desarrollos de las vacunas de de Pfizer (Cierre 36,23€, Var. Día +2,11%) y AstraZeneca (Cierre 77,74GBP, Var. Día +0,10%) entran en proceso de revisión en el Reino Unido, un proceso para aprobar medicamentos por vía de urgencia. El regulador de medicamentos del Reino Unido acelera las revisiones de las vacunas contra el COVID-19 que desarrollan Pfizer y AstraZeneca (esta última junto con la Universidad de Oxford) y El Reino Unido podría ser el primer país europeo en autorizar la comercialización de una vacuna contra el COVID-19. Opinión de Bankinter: Este proceso sirve para acelerar el proceso de aprobación de medicamentos considerados esenciales. Permite a los reguladores ver los datos clínicos en tiempo real conocer el desarrollo y conocer la evolución de los ensayos en curso y los procesos de fabricación para poder acortar los plazos para conceder la autorización de comercialización. El Reino Unido podría adelantarse a la Unión Europea en la aprobación de una vacuna y posicionarse en una fase post Bréxit. El Reino Unido sigue sujeto al proceso de aprobación de la Agencia Europea de Medicamentos hasta el final del proceso de transición del Brexit este año, nosotros no descartamos que aprueben una vacuna antes de terminar 2020. Esperamos una reacción alcista en los mercados cuando se apruebe la primera vacuna contra el COVID-19. Este hito será un catalizador para impulsar nuevamente a las bolsas que podría unirse al efecto positivo de la anunciada revisión de la política de estímulos del BCE en diciembre. Prevemos que se refuercen las inyecciones de liquidez y en una segunda fase, el BCE podría rebajar los tipo de interés.

BNP PARIBAS (Neutral; Cierre: 31,12€; Var. Día +4,2%): Bate ampliamente las expectativas en 3T20 gracias al trading y menos provisiones. Cifras principales del 3T20 estanco comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 10.885 M€ (-0,1% vs 10.716 M€ e); Margen de Explotación: 3.748 M€ (+7,9% vs 3.488 M€ e); BNA: 1.894 M€ (-3,3% vs 1.455 M€ esperado). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados. La resiliencia de los ingresos y la normalización de las provisiones permiten que el BNA 9M20 registre una caída de -13,4% - inferior al guidance 2020 (-15/-20%) – que compara positivamente con el resto del sector. La rápida recuperación de los mercados se refleja en los ingresos por trading (+36% en bonos y +21% en acciones) y en la división de Banca Corporativa C&I (+17,4% en ingresos) mientras continúa la presión en los márgenes del negocio minorista (Francia, Italia y Bélgica). El principal catalizador de los resultados es la normalización de las provisiones con un coste del riesgo ~ 57 pb (vs 65 pb en 2T20 vs 67 pb en 1T20). El volumen de provisiones afloja hasta 1.245 M€ (vs 1.447 M€ en 2T29), sensiblemente por debajo de lo esperado (1.531 M€). La ratio de capital mejora hasta 12,6% (vs 12,4% en 2T20) con un RoTE elevado en el entorno actual, aunque alejado de niveles pre-CV19 (8,2% vs 10,3% en 9M19). Link a los resultados.

BAYER (Neutral; Precio Objetivo: 56,00€; Cierre 41,805€, Var. Día +3,58%): Los resultados 3T 2020 decepcionan. Las principales cifras de 3T20 son: ventas 8.506M€ (-13,5% y -5,1% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 9.235M€), EBITDA antes de extraordinarios 1.795M€ (-21,4%, consenso 2.061M€), EBIT -9.399M€ (+1.208M€ en 3T19) impactado por provisiones de 10.181M€ para indemnizaciones por el uso del glifosato, BNA -2.744M€ (+1.036M€ en 3T19, consenso -2.828M€), BPA recurrente 0,92€ (-30,2%, consenso 00 M€), cash flow libre 1.237M€ (-2,1%), deuda financiera neta 28.268M€ (-21,5% desde 2T20 gracias a los ingresos por la venta de la división de salud animal). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados son peores de lo esperado en ventas y beneficios de explotación. Resalta el mal comportamiento de la división de agricultura por el efecto divisa. Las provisiones por el glifosato se compensan parcialmente con los beneficios de la venta del negocio de veterinaria. Lo positivo es que el cash flow libre apenas se resiente (lo hará cuando se paguen las indemnizaciones por el glifosato, no hay novedades en este frente abierto) y que la deuda neta baja por los ingresos de la desinversión del negocio de veterinaria. Con todo, los resultados son decepcionantes y esperamos una reacción negativa en bolsa tras la subida de +3,6% ayer. Nuestra recomendación se mantienen en neutral al igual que el precio objetivo de 56 €/acción.

MAPFRE (Neutral; P. Obj: En revisión; Cierre: 1,322€, Var.: +2,16%): BNA aguanta pero menor actividad comercial y divisas emergentes penalizan el crecimiento. Confirma dividendo a cuenta (0,05€/acc.) a cargo de los resultados 2020. Cifras: Ingresos 19.051M€ (-11,9%), Resultado Técnico No Vida 454,4M€ (+21,6%), Resultado Técnico Vida -77,7M€ (-91%), Resultado Financiero 373,9M€ (-70,1%), BAI 860,6M€ (-13,4%), BNA 450,4M€ (-2,7%). En 3T20 BNA: 179,7M€ vs 155,3M€(esperado por el consenso). Opinión de Bankinter: Ingresos sufren por menor actividad comercial y por exposición a divisas en emergentes. El negocio No Vida aguanta bien debido a la reducción de la siniestralidad (Ratio Combinado 95,2% vs 96,3% 9M19) pero la exposición a divisas emergentes penaliza el crecimiento. Respecto a Vida, producción de primas desciende con fuerza (-24%), por emergentes y por la reducción de atractivo en los seguros vida-ahorro debido a los bajos tipos de interés. Históricamente el resultado técnico de vida es negativo, por lo que compara positivamente al reducirse estas pérdidas. La compañía cerró el 1S20 con un ratio de solvencia de 183,8%, dentro de su rango objetivo, en un nivel que no preocupa al mercado. En relación a la buena posición de solvencia, valoramos positivamente la confirmación del dividendo a cuenta con cargo a 2020, aunque era algo que ya esperábamos. El importe será de 0,05€/acc.(4% rentabilidad), un céntimo por debajo de lo repartido en 2019. Esta confirmación del dividendo es importante para el sostenimiento del valor de la acción. El dividendo complementario se decidirá, como es habitual, en la Junta de Accionistas tras la publicación de resultados 2020. En el medio plazo, dos asuntos acaparan la atención: (i) exposición a divisas emergentes, un cambio de tendencia en estos mercados con apreciación de sus monedas catalizaría la acción. (ii) acuerdo con Bankia, supondrá una reducción de la facturación (-2%) y unas plusvalías entre 500/1.000M€. Aún no está decidido a qué van a destinar estos fondos.

PANGAEA ONCOLOGY (Comprar; Precio Objetivo: 2,00€; Cierre 1,60€, Var. Día -1,23%): Fuerte recuperación en los resultados 9M20. Las principales magnitudes 9M20 son: ventas 2,04M€ (+30,4%) donde Gestión asistencial 1,09M€ (+0,4% impactado por el efecto COVID) y Diagnóstico 0,94M€ (+99,9%), EBITDA 0,72M€ (+112%), EBIT -0,55M€ (-54,2%), BAI -0,68M€ (-48,3%), BNA -0,57M€ (-57,3%). Opinión de Bankinter: Los resultados evolucionan favorablemente impulsados por la actividad de Diagnóstico donde los ensayos aumentan +23,5% y las muestras oncológicas (servicios a empresas) +78,3% gracias a los contratos recientemente firmados, mientras que Gestión asistencial apenas crece, las operaciones se retraen -25% debido al COVID-19. El reenfoque estratégico hacia los servicios está dando buen resultado y creemos que la empresa logrará el objetivo 2020 de entrar en BNA positivo

NATURGY (Neutral, P. Objetivo 18,10€, Cierre: 16,45€ Var.:+3,17%): El entorno se complica. Los objetivos del Plan Estratégico 2022 se revisarán a la baja. BNA ordinario -31% en 9M’20, sin mejora desde vs -30% en 1S '20. EBITDA 2.774M€ (- 17%); EBITDA recurrente 3.002M€ (-12%), BNA 490M€ (-46%), BNA ordinario 334M€ (-31%) Deuda Neta 14.727M€ vs 15.302M€ en dic. 2019. La división de gas y electricidad se ve afectada por la menor demanda de energía y la caída en el precio de commodities (gas, petróleo, electricidad). La caída en la división de redes en Europa se debe a la reducción de la remuneración regulada de distribución de energía en España para el nuevo periodo 2020-25 y la menor capacidad contratada en el gaseoducto del Magreb (EMPL). La contribución de la división de redes en Latam se reduce por el ajuste de tarifas en Chile y el impacto desfavorable del tipo de cambio (depreciación de moneadas latinoamericanas). Opinión de Bankinter: Buenos La caída en los precios del gas, una menor demanda de energía, el recorte en ingresos regulados en España, una menor capacidad contratada en el gaseoducto del Magreb y la depreciación en monedas latinoamericanas resultan en unos débiles resultados en 9M'20 (BNA ordinario-31%). En el contexto actual, los objetivos del Plan Estratégico 2022 (EBITDA de 5.000M€ y BNA de 1.800M€) y el crecimiento en dividendos nos parecen poco realistas. El equipo gestor ha anunciado una actualización del Plan Estratégico para dentro de unas semanas. Lo más probable es que veamos un ajuste a la baja en los objetivos para 2022. Nuestro escenario actual asume un BNA para 2022 de 1.500M€ (17% inferior a los objetivos de su Plan). A estos niveles de precios, pensamos que hay valor en el medio/largo plazo. Sin embargo, en el corto plazo la acción seguirá estando afectada y marcada por la volatilidad y debilidad en el mercado de gas y en las monedas latinoamericanas. Por estos motivos, mantenemos la recomendación de Neutral con Precio Objetivo de 18,10€/acción para diciembre 2021 .Link a nota completa

AENA (Neutral; P. Objetivo: 122,0€; Cierre 120,0€; Var. Día +3,8%): Los rebrotes de COVID-19 ralentizan la recuperación del tráfico. La recuperación del tráfico aeroportuario llevará todavía un tiempo. En el corto plazo, se verá afectada por los rebrotes del virus y las nuevas restricciones al tránsito internacional, y a medio plazo, por el turismo, que no recuperará la normalidad hasta que la vacuna o medicamento demuestre su eficacia y seguridad. Por ello, rebajamos nuestras estimaciones y precio objetivo -9% hasta 122,0€/acción. Por otra parte, su cómoda situación financiera, que apenas se ve deteriorada por el virus, supone un gran soporte para el valor. Mantenemos recomendación Neutral. Link al informe completo.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +3,7%; Materiales +3,2%; Industriales +2,6%.

Los peores: Comunicación +0,1%; Consumo discrecional +0,3%; Tecnologóa +0,3%.

Entre las compañías que más subieron ayer se encuentran (i) MOHAWK INDUSTRIES (114,69$; +11,14%). Tras publicar resultados del 3T20 mejor de lo esperado, varios analistas mejoraron la recomendación y precio objetivo; (ii) Las petroleras NATIONAL OILWELL VARCO (9,11$; +8,45%), TECHNIPFMC (5,96$; +7,78%), LOEWS CORP (37,33$; +7,64%) tras el repunte del precio del crudo. El WTI subió +2,85% tras el anuncio de la OPEP+ de un posible retraso en el aumento de la producción. (iii) GAP (20,83$; +7,10%) tras la mejora de recomendación y precio objetivo de dos analistas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TWITTER (39,5$; -4,6%) cae por segundo día consecutivo tras decepcionar en la publicación de nuevos usuarios monetizables (187M vs 195M esperado), a pesar de que los ususarios activos crecen +29% a/a; (ii) SERVICENOW (476,0$; -4,3%) retrocede por segundo día consecutivo y pierde las ganancias del jueves tras batir expectativas en su publicación de resultados (BPA 1,2$ vs 1,0$ esp.); (iii) NORWEGIAN CRUISE (16,17$; -2,8%) tras suspender todos sus cruceros hasta el 31 de diciembre, supone extender dos meses más la suspensión de sus actividades que comenzó a principios de año.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): PAYPAL (1,07$ vs. 0,94$); ESTEE LAUDER (1,44$ vs. 0,90$); MONDELEZ (0,63$ vs 0,625$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ): SYSCO CORP (antes de la apertura; 0,526$), ): MCKESSON (antes de la apertura; 3,864 $), FOX CORP (14:00; 0,756$); PRUDENTIAL FINANCIAL (después del cierre; 2,705$),

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 338 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -10,5% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 87,9%, el 2,1% en línea y el restante 10,1% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

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