INFORME DIARIO - 25 de Noviembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La transición presidencial impulsa las bolsas."

La sesión de ayer estuvo protagonizada por subidas generalizadas en las bolsas (EuroStoxx-50:+1,3%; S&P500: +1,6%; Nikkei: +2,5%) y la ruptura de la barrera psicológica de los 30.000 puntos en el Dow (+1,5% y 30.046 puntos). Lo más importante del día fue el mensaje de Trump dando luz verde a la transición de Gobierno con Biden. Esto redujo el ruido político porque (i) hace menos probable un recurso de Trump ante el Tribunal Supremo para invalidar las elecciones y (ii) el mercado puede descontar las reformas políticas que se aplicarán los próximos 4 años. ¿Más próximo un paquete de

estímulos? Probablemente, sí. Por el lado del CV-19, también tuvimos noticias positivas en Francia porque los casos positivos descienden progresivamente. Durante el día se rumoreó un posible desconfinamiento del país y la noticia se confirmó por la tarde. En cuanto a la macro, lo más relevante y positivo estuvo en Europa porque (a) el PIB final (3T20) de Alemania batió expectativas y mejoró el dato preliminar (-4,0% a/a vs -4,3% preliminar) y (b) el IFO alemán se contrajo menos de lo esperado. Este descenso de la confianza es lógico mientras la actividad esté limitada (ver Entorno Económico). En EE.UU. los datos fueron algo más débiles porque la Confianza del Consumidor fue peor de lo esperado (96,1 vs 98,0 esperado y 101,4 anterior) pero no fue suficiente para frenar el optimismo de las bolsas. El tono de mercado es alcista.

Hoy: "Toma de beneficios a la espera de cifras de ventas."

Las bolsas tomarán beneficios ligeramente (¿-0,5%?) tras los rebotes generalizados de ayer. Por la mañana no tendremos ningún indicador macro y hemos amanecido con la noticia de posibles nuevas restricciones en Alemania. Por eso las bolsas abrirán sin referencias y con algo de pesimismo.
Por la tarde sí que tendremos referencias macro, aunque sin demasiado impacto en mercado. Lo más destacable será: (i) la 1ª revisión del PIB americano 3T20 (14:30h) sin cambios sobre la lectura preliminar (+33,1% t/t); y (ii) las Solicitudes de Desempleo semanal (14:30h), moderándose respecto a la semana pasada. Y, en segundo plano, datos de Pedidos Duraderos y Ventas de Viviendas Nuevas. A última hora del día (20:00h) conoceremos las Actas de la Fed, pero serán irrelevantes porque Powell no aportó ninguna novedad en su mensaje de noviembre. Además, el jueves y viernes (media sesión) estarán cerradas las bolsas en EE.UU. y hoy será prácticamente el último día de su semana. Un motivo más para que hoy tengamos una toma de beneficios. Que debe ser interpretada como saludable y un buen momento para entrar en mercado a precios más atractivos.
Insistimos en que la inercia de mercado es alcista, una vez que los principales riesgos se han despejado: (i) las elecciones americanas ya están superadas y Trump va cerrando su legislatura de forma amistosa. (ii) El desarrollo de una vacuna/tratamiento contra el CV-19 avanza y solo es cuestión de tiempo que tengan la aprobación de los reguladores. Y (iii) el mercado ya está centrado en las cifras de ventas de Blackfriday, Cybermonday y Navidad, y se espera que sean incluso mejores que en 2019 (+3,6%/+5,2% 2020 vs +4% 2019).
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1. Entorno económico

EEUU (ayer)-. (i) La Confianza del Consumidor sorprende negativamente en noviembre. El indicador cae hasta 96,1 vs 101,4 anterior. La caída es mayor a la estimación del consenso que apuntaba a un registro de 98,0. El impacto positivo de las vacunas tardará meses en materializarse y mientras la confianza del consumidor se deteriora. Las nuevas medidas de confinamiento llevan a una desaceleración del ritmo de recuperación con impacto negativo en creación de empleo. Además, muchos estímulos fiscales expiran a finales de año y todavía no hay consenso para un nuevo plan. La renta de los hogares podría verse afectada. Link a nota; (ii) El precio de la vivienda sorprende positivamente en EE.UU. El Índice Case-Shiller avanza un +1,3% en Sept (vs +0,7% est) y la tasa de crecimiento anual acelera hasta +6,6% vs +5,3% ant. Este índice muestra la evolución del precio de la vivienda en las 20 mayores áreas metropolitanas de EE.UU. OPINIÓN: El sector residencial americano sigue mostrando señales de fortaleza con aceleración en el ritmo de crecimiento de los precios. Tipos de interés más bajos, el cambio de la demanda hacia casas de mayor tamaño en zonas suburbanas (favorecidas por teletrabajo) y una oferta limitada explican este buen comportamiento.
ALEMANIA (ayer)-. El IFO retrocede en noviembre y anticipa una desaceleración en el ritmo de recuperación para el 4T. El indicador de confianza de los empresarios se sitúa en 90,7 en noviembre vs 92,5 ant. y 93,2 en septiembre. OPINIÓN: El rebrote en infectados y las medidas de confinamiento explican este segundo retroceso consecutivo en el IFO y llevan a una desaceleración en el ritmo de recuperación para el 4T. En términos inter-trimestrales, el PIB de Alemania en el 3T recuperó +8,5% y el consenso apunta a +0,0% para 4T. Link a nota
IATA.- Las pérdidas para el sector de la aviación a nivel global este año ascenderán a -118.500M$, una cifra considerablemente peor que los -84.300M$ estimados en junio. La Asociación considera que la situación mejorará el año que viene, aunque seguirán las pérdidas: -38.700M$ vs -15.800M$ en junio. En cuanto al número de pasajeros, se reducirán a 1.800 millones, lo que supone un descenso de -60,5%. En 2021 el número de pasajeros aumentará hasta 2.800M$. OPINIÓN.- Noticia negativa que refleja el fuerte impacto del COVID-19 para las aerolíneas. No solo en términos de negocio, sino también en términos de balance, puesto que se ha producido un alza generalizada de los niveles de endeudamiento y de reducción de caja. La introducción de una vacuna se configura como uno de los principales catalizadores para el sector. La proximidad de la misma, el fuerte descenso en bolsa este año, la introducción de medidas de reducción de coste, la previsible consolidación del sector y la reducción de riesgos en mercado nos llevó a elevar nuestra recomendación a Comprar el Sector. Pero solo de forma selectiva y oportunista. Escogemos compañías saneadas y líderes en el sector: IAG y Ryanair.
NOTICIAS COVID-19.- La empresa china Sinopharm ha presentado al regulador de su país la solicitud de comercialización de su vacuna contra el COVID-19. No se conocen los datos preliminares de eficacia ni otros parámetros de esta vacuna que sirvan para compararla con otros desarrollos en fase III y IV. Buena noticia, pero a falta de datos no se puede evaluar el tiempo que podría tardar esta vacuna en llegar al mercado. Mientras tanto, los restaurantes en Tokio adelantan la hora de cierre como medida anti COVID-19 a la vez que Singapur se declara zona libre de COVID.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

ENDESA (Comprar; Cierre 24,30€; Precio Objetivo: 27,20€; Var. Día: -1,66%; Var. Año: +2,14%): El Plan Estratégico de Endesa contempla un BNA de 1.900M€ en 2023. Retrasa en un año el objetivo de BNA, pero la rentabilidad por dividendo sigue siendo atractiva. Endesa acaba de hacer públicas las principales líneas de la actualización de su Plan Estratégico 2023. El plan contempla un crecimiento medio anual del EBITDA comparable de +3% en 2020-23 y del +4,0% en BNA. El BNA del año 2000 alcanzaría 2.000M€ (1.700M€ ordinario), 1.700M€ para 2021, 1.800M€ para 2022 y 1.900M€ para 2023. En cuanto a los dividendos, Endesa contempla distribuir el 80% del BNA en dividendo en 2021 y en 2022 y el 70% en 2023. Esto supondría un DPA de 1,30€/acción en 2021, 1,20€/acción en 2022 y 1,30€/acción en 2023. El Plan incluye inversiones de 8.000M€ para crecer en renovables. Estas inversiones suponen elevar en más de 20% el ritmo de los últimos ejercicios. La inversión se concentrará en plantas fotovoltaicas. En la actualidad Endesa tiene una capacidad en renovables de 7.400MW y el Plan sumará casi 3.900MW adicionales. Opinión de Bankinter: Noticias algo decepcionantes en cuanto a las estimaciones de BNA y DPA de Endesa. El anterior Plan Estratégico esperaba llegar a los 1.900M€ de BNA en 2022 y ahora se retrasa la consecución de ese BNA a 2023. La estimación actual de BNA para 2022 es 1.800M€. En cuanto al DPA, el Plan anterior anticipaba 1,40€/acción en 2021 y 1,30€/acción en 2022, que ahora se rebaja ligeramente hasta 1,30€/acción para 2021 y 1,20€/acción para 2022. En 2023 el DPA esperado alcanzaría de nuevo en 1,30€/acción. La rentabilidad por dividendo sigue siendo atractiva. Se situaría entre 5,0% y 5,4% en 2021-23. La parte positiva es el DPA de 2020 que sube hasta 1,90€/acción, (1,60 €/acción en plan anterior) lo que supone una rentabilidad del 7,8%.

NATURGY (Neutral; Cierre 19,83€; Precio Objetivo: 18,10€; Var. Día: +3,25%; Var. Año: -11,47%): Ultima la venta de Unión Fenosa gas a Eni. Naturgy está finalizando la venta de su 50% en Unión Fenosa Gas con su socia, la italiana ENI, que pasará a controlar todos los negocios de la 'joint venture'. ENI ya ha pedido autorización a la Comisión Europea para controlar UFG Comercializadora, empresa dedicada al suministro minorista de gas natural, que abastece a intermediarios, plantas de ciclo combinado de gas para electricidad, consumidores industriales y pequeños clientes en España. La operación también incluye la participación en la planta de licuefacción de Damietta en Egipto, y los derechos de peaje relacionados. El acuerdo incluye la venta a ENI del contrato de suministro de gas preexistente para alimentar Damietta firmado con la compañía estatal egipcia Segas, que se cortó en 2012 tras la llegada de los Hermanos Musulmanes al poder en plena Primavera Árabe y que desató la controversia entre las partes que está a punto de llegar a su fin. La joint venture está negociando con el gobierno egipcio para concretar un acuerdo y reanudar las operaciones en Damietta, teniendo en cuenta el escenario energético futuro. Opinión de Bankinter: La operación tiene sentido estratégico para Naturgy y pone fin un conflicto. La estrategia de Naturgy pasa por simplificar la estructura geográfica, primando países con moneda fuerte y estable y que se caractericen por tener un marco regulatorio seguro y predecible. Además, la empresa quiere transitar hacia las energías bajas en emisiones e ir abandonando aquellos negocios más contaminantes. Con esta venta, Naturgy sale definitivamente de Egipto y zanja un conflicto que arrastra desde 2012 y por el que mantiene una disputa de unos 2.000M$ (1.700M€) que le reconoció el Ciadi en un laudo en 2018..En renovables, Naturgy ha entrado en la puja por T-Solar. Además, prepara su desembarco en generación renovable en EEUU. Naturgy ha retrasado la actualización de su plan estratégico a la presentación de resultados de 2020, que se celebrará a finales de enero de 2021.

SECTOR BANCOS: La mora bancaria frena las subidas de los últimos dos meses y cae en septiembre hasta el 4,57%. La morosidad de los créditos de los bancos, cajas y cooperativas se redujo en septiembre hasta el 4,57%, desde el 4,74% de agosto y frente al 5,15% de hace un año, según el Banco de España. Link a la nota del BdE. Opinión de Bankinter: Los índices de calidad crediticia no reflejan aun totalmente el repunte que podría esperarse en la morosidad (en el actual entorno de desaceleración económica provocado por la pandemia) gracias al efecto de las moratorias/avales ICO. En todo caso, la noticia es positiva para el sector ya que uno de los principales interrogantes a futuro es el esfuerzo de provisiones que se deba realizar por parte de las entidades para hacer frente a los impagos de créditos. Recordamos que hemos subido recientemente nuestra recomendación a Comprar el sector bancario español, pero solo desde un enfoque táctico y oportunista. Nuestras recomendaciones de compra son: Sabadell, BBVA y Unicaja.

MELIÁ (Neutral; Precio Objetivo: 5,41€; Cierre: 5,39€; Var. Día: +7,9%; Var. Año: -31,36%): En 2021 comenzará un proceso de concentración en el sector hotelero. La actividad no volverá a niveles pre-COVID antes de 2023. El CEO de Meliá se plantea entrar en el modelo de franquicias y reconoce que existen en el mercado operadores hoteleros “zombies” interesantes en precio, pero con difícil encaje para la cadena. Los inversores esperan ajustes de precios a la baja del -30% de media tras la crisis del COVID. En cuanto a la recuperación de la actividad, considera que la vacuna marcará un punto de inflexión, pero la vuelta a niveles previos al virus no llegará antes de 2023. Opinión de Bankinter: El crecimiento de Meliá vendrá sobre todo por el modelo de gestión, al que se podría unir el de franquicia. Ninguno de ellos requiere inversiones significativas por parte de Meliá, que en estos momentos tiene como prioridad preservar la liquidez para cubrir las necesidades a corto/medio plazo. Como ya anticipamos en nuestro último informe, la mayor visibilidad que ofrece la vacuna, nos permite concluir: i) Meliá podría volver a beneficios en la segunda mitad de 2021, aunque la vuelta a niveles pre-COVID se producirá entre 2023 y 2024; y ii) La viabilidad de Meliá no estaría comprometida, con liquidez suficiente hasta junio de 2021 y capacidad de obtener financiación adicional. Mantenemos recomendación Neutral con un precio objetivo de 5,41€/acc. Link al informe completo.

AEDAS HOMES (Neutral; Precio Objetivo: 20,90€; Cierre: 18,88€; Var. Día: -0,6%; Var. Año: -11,98%): Débiles resultados en 2T del año fiscal. NAV -3% hasta 33,7€/acción. Aedas Homes ha entregado 47 viviendas por valor de 35M€ en 2T del año fiscal, con un margen bruto del 24,4%. Esto lleva a un EBITDA de -0,7M€ en 2T (vs. -2,2M€ estimado) y resultado neto de -4,2M€ en 2T (vs. -4,4M€ estimado). La deuda financiera neta se incrementó en 100M€ hasta 438M€, siendo su LTV del 21,8%. El NAV se reduce -3% hasta 33,7€/acción desde 34,8€/acción anterior. Opinión de Bankinter: Débiles resultados del año fiscal, que podría tener un ligero impacto negativo en cotización. Las entregas son todavía bajas, el EBITDA negativo, incremento significativo de deuda neta y revisión del NAV a la baja. La principal noticia positiva la encontramos en la mejora de la actividad comercial, con pre-ventas +10% en 2T20 frente al mismo trimestre del año anterior. Mantenemos recomendación Neutral. Las peores perspectivas del sector y la caída de valoraciones estimada ya están en gran medida descontadas. Cotiza a 0,9x valor en libros y con un descuento próximo al 44% sobre NAV (33,7€/acción).

GRIFOLS (Comprar; Precio Objetivo: 34,00€; Cierre 24,15€; Var. Día: -1,59%; Var. 2020: -23,2%): Grifols se implanta en Egipto y cancela su proyecto en Arabia Saudita. La compañía ha firmado un acuerdo vinculante con la empresa egipcia National Service Projects Organization (“NSPO”) para constituir una sociedad en Egipto participada al 49% por Grifols para aunar su experiencia industrial y construir y operar 20 centros de obtención de plasma en Egipto con una capacidad inicial de 600.000 litros de plasma / año, una fábrica de fraccionamiento con capacidad de 1 millón de litros de plasma / año y una fábrica de purificación y dosificación de proteínas. La inversión son 300 M$. El acuerdo no vinculante suscrito entre Grifols y el fondo soberano del Reino de Arabia Saudita Public Investment Fund anunciado en febrero de 2020 ha sido terminado por mutuo acuerdo entre las partes. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración es positiva y este paso demuestra la escalabilidad del modelo de Grifols. Con este proyecto, Egipto se convertirá en un país autosuficiente en la obtención de plasma y producción de derivados. Para Grifols, el proyecto supone la entrada en un nuevo país, nuevas fuentes de obtención de plasma y una oportunidad de expansión. La inversión (porcentaje a cargo de Grifols) supone prácticamente el 50% de nuestra estimación de la inversión total para 2021e y se puede afrontar con tesorería disponible (1.033 M€ a 3T20).

PHARMA MAR (Comprar; Precio Objetivo: 145,00€; Cierre 88,95€; Var. Día: -1,71%; Var. 2020: +107,6%): Lanza un nuevo test PCR para detectar el COVID-19. El test también detecta y diferencia las gripes A y B y el virus respiratorio sincitial y ha recibido la autorización de comercialización en Europa tras obtener una sensibilidad de más del 95% y especificidades por encima del 99,7%. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, la división de diagnóstico aumentó sus ventas 9M20 a 10,5 M€ (2,6x) y esperamos que el nuevo test impulse este crecimiento.

ASTRAZENECA (Cierre 80,00GBP; Var. Día: -2,44%; Var. 2020: +5,17%): Acuerdo con Tailandia para suministrar vacunas conta el COVID-19. En este caso es Tailandia quien se asegura un suministro de vacunas contra el COVID-19, para entrega en 2021. El número de vacunas no se ha detallado. Opinión de Bankinter: Al igual que el contrato entre Moderna y la UE, Tailandia se asegura la compra de vacunas. Noticia positiva.

ENCE (Neutral; Precio Objetivo: 3,42€; Cierre 2,90€; Var. Día: +3,50%; Var. 2020: -21,0%): S&P rebaja su calificación crediticia a BB- y mejora su perspectiva a estable. La agencia S&P rebaja su calificación crediticia de Ence de BB a BB- por los bajos precios de la celulosa y la depreciación del dólar respecto al euro. Valora positivamente la venta de una participación del 49% en Ence Energía, junto con la venta de la planta termosolar de Puertollano. Mejora su perspectiva crediticia a estable, desde negativa, por la progresiva recuperación esperada en los precios de la celulosa. Opinión de Bankinter: Nuestra opinión es cautelosa debido al momento desfavorable en el mercado de la celulosa. También esperamos una mejoría cíclica durante 2021. Las desinversiones recientemente anunciadas han permitido rebajar el endeudamiento neto y poder afrontar los pagos por las últimas inversiones en celulosa y biomasa.

ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 35,50€; Cierre 36,80€; Var. Día: -1,60%; Var. 2020: +50,8%): Día del Inversor 2020 y acuerdo de Moderna con la UE. Los principales mensajes son (i) el esfuerzo comercial sigue en introducir su enoxaparina Becat en nuevos países, prepara a su fuerza de ventas para los productos relacionados con la plataforma ISM (antidepresivos y cáncer de mama), aumentar las instalaciones de fabricación para terceros, el acuerdo de fabricación con Moderna y desarrollar productos biológicos e inmunológicos. (ii) Los focos de I+D siguen siendo Doria (ISM para administrar risperidona, en proceso de aprobación en Europa y dosier presentado ayer en EE.UU. en noviembre 2020) y letrozol ISM (tratamientos contra el cáncer de mama, en fase I desde noviembre 2017). (iii) Los objetivos financieros son doblar las ventas en 2018-2023 e incrementar el EBITDA excluyendo gastos de I+D en 2,5x en el mismo periodo. No ha habido guías para 2021. La noticia conocida esta mañana sobre el acuerdo de Moderna para suministrar 160 M de dosis de vacunas contra el COVID-19 a la UE es especialmente posita para Rovi quien fabricará las vacunas gracias a su capacidad de producción de 600 M de dosis al año. Opinión de Bankinter: Sin apenas novedades en el día del inversor, salvo la presentación del registro del dosier de Doria en EE.UU. La estrategia no cambia y lo novedoso son los objetivos para 2023. Nuestra estimación de ventas es algo inferior (multiplicar por 1,8x vs 2x compañía) y la de EBITDA superior (multiplicar por 2,9x vs. 2,5x compañía). El atractivo de Rovi está en el potencial a corto plazo de Becat y el acuerdo de fabricación de la vacuna COVID-19 de Moderna, a medio plazo en la esperada comercialización de Doria y a largo plazo en el desarrollo de letrozol ISM. Muy importante la noticia conocida esta mañana de la firma del acuerdo Moderna-UE para suministrar 160 m de dosis de la vacuna contra el COVID-19 que serán fabricadas por Rovi.

SIEMENS GAMESA (Vender; Precio Objetivo 24,40€; Cierre 27,39€; Var. Día: -1,8%; Var. Año: 75,20%): Buenas perspectivas sectoriales vs incertidumbre global y un 2021 todavía de transición hacia la rentabilidad en SGRE. Revisamos nuestras estimaciones tras el cierre del ejercicio 2020. Opinión de Bankinter: Siemens Gamesa acumula una revalorización del 75,2% en el año. El valor ha actuado como refugio ante la mejora en las sólidas perspectivas sectoriales a medio y largo plazo para las instalaciones eólicas (especialmente Offshore, donde SGRE es líder), frente a un entorno económico global de elevada incertidumbre y a pesar de una visibilidad en sus márgenes limitada, dentro de un proceso de reestructuración todavía en curso. El ejercicio 2021 (iniciado en octubre) volverá a ser un año de transición hacia la recuperación de la rentabilidad del negocio de Onshore, cuyos problemas dieron lugar a tres profit warnings en el ejercicio 2020 (margen EBIT ajustado -2,5% y pérdidas de -918M€). Para 2021, la compañía todavía anticipa costes de reestructuración de unos 300M€. Estimamos pérdidas de -124M€ 2021E. Revisamos nuestra valoración a 24,40€/acc (desde 18,40€/acc.), con una estimación de crecimiento a largo plazo del 3% (desde 2,25%). Consideramos que los múltiplos actuales con un PER sobre B. ajustado de 74x 2021E, 31x 2022 y 26x 2023E descuentan un escenario de crecimiento elevado a medio plazo (PEG 23E 1,9x, con crecimiento del 13,9% 22-26E acumulativo), lo que da poco margen a retrasos en proyectos o incremento de la competencia a largo plazo. Recomendación Vender. Esperaríamos recortes en el valor para entrar (hacia niveles en torno a 21€/acc.). Link a la nota

SACYR (Comprar; Cierre 1,97€; Precio Objetivo: 2,62€; Var. Día: +1,17%; Var. Año:-21%): Sólidos resultados 3T20 que confirman la estabilidad del negocio. Comprar. El negocio de Concesiones (84% de nuestro EV estimado y 75% del EBITDA) aporta estabilidad en el actual entorno de incertidumbre económica, al tener el 90% de sus activos no sujetos a riesgo de demanda y con elevada visibilidad a futuro (25 años de vida media en los 44 activos concesionales). A pesar de que el actual entorno de desaceleración económica lastra actividades como la construcción, su peso no es significativo (menos del 6% del total EV estimado) y no afecta a nuestra valoración. Opinión de Bankinter: Reiteramos recomendación de Comprar y fijamos un Precio Objetivo de 2,62€/acc (potencial: 33%). Los resultados 3T20 fueron buenos y refrendan nuestra visión positiva en el valor. Al precio actual de mercado, consideramos que hay valor en el negocio de concesiones que no se está reflejando por parte de la cotización. Link a la nota.

FCC (Comprar; Precio Objetivo: 12,73€; Cierre: 8,91€; Var. Día: +2,41%; Var. Año: -14,9%): Reiteramos Comprar ante la solidez de los negocios y la recurrencia de la PyG. El posicionamiento de FCC enfocado hacia los negocios de Medio Ambiente y gestión de agua (80% del EBITDA) le proporciona una recurrencia que resulta diferencial frente a otros competidores al tratarse de servicios esenciales y ligados a contratos de largo plazo. De hecho, los resultados 3T20 fueron buena muestra de esta solidez, presentando en los negocios de Agua+Medio Ambiente una caída acumulada en el año en Ingresos de tan sólo -1,4% y cartera de pedidos creciendo en el caso de Agua. Por otro lado, la compañía se ha mostrado muy activa en operaciones corporativas este año (venta de parte de las Incineradoras en Reino Unido por 218M€ y la reciente venta de negocios de concesiones por 409M€). Este tipo de procesos, que entendemos que se pueden seguir repitiendo en el futuro, sirven para a poner en valor los negocios y continuar fortaleciendo el balance de la compañía. Opinión de Bankinter: Actualizamos la valoración de FCC en base a: (i) Ajuste de estimaciones a la vista de las cifras presentas en el 3T20. (ii) actualización del valor de la participación del 37,14% en función de la cotización de mercado. Fijamos un Precio Objetivo para FCC de 12,73€/acc (potencial del 46%) y reiteramos recomendación de Comprar. Link a la Nota.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +5,16%; Financieras +3,53%; Materiales +2,50%.

Los peores: Inmobiliario -0,02%; Salud +0,28%; Consumo Básico +0,68%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) DOLLAR TREE (111,35$; +14,08%) tras publicar resultados del 3T20 que batieron las expectativas y unas perspectivas positivas para el 4T20. Las ventas aumentaron +5,1% vs +4,7% esperado y el BPA ascendió a 1,39$ vs 1,14$ esperado. Algunos analistas elevaron su precio objetivo del valor. (ii) MOSAIC CO (44,49$, +11,67%). Una serie de noticias positivas alentaron el valor: una casa de análisis especializada en materias primas publicó un informe augurando un aumento de los precios del acero, el precio del cobre ascendía hacia máximos de los últimos seis años y el Departamento de Comercio de EE.UU. cerraba a favor de la compañía unas investigaciones sobre importaciones de fertilizantes desde Marruecos y Rusia. (iii) Compañías relacionadas con el turismo y los viajes como CARNIVAL (20,23$; +11,28%), UNITED AIRLINES (44,96$; +9,29%), NORWEGIAN CRUISE (22,55$; +7,95%), ROYAL CARIBBEAN (81,63$; +7,62%) impulsadas por la perspectiva de una pronta comercialización de vacunas contra Covid-19 que permitirá una gradual normalización de la actividad y el turismo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BEST BUY (113,54$; -6,96%). A pesar de que publicó unas ventas comparables en el 3T20 que batieron las expectativas (+23% vs +13,8%), el grupo de distribución de productos electrónicos anticipó una posible ralentización de las ventas en la campaña de Navidad. La escasez de inventarios en algunos productos limitará el potencial de crecimiento y la perspectiva de vacunas contra CV-19 podría desviar parte del consumo hacia otras áreas como viajes y restauración. (ii) BIO-RAD LABORATORIES (516,56$; -6,92%) retrocedía por 7º día consecutivo en una continuada toma de beneficios tras alcanzar máximos históricos recientemente. La compañía publicó resultados del 3T20 que batieron ampliamente las expectativas y que han elevado el valor por encima de su precio objetivo medio del consenso de 514€. (iii) HORMEL FOODS (47,21$; -5,64%) tras publicar unas ventas de su 4T que incumplían su objetivo y defraudaban las estimaciones del consenso. Las ventas alcanzaron 2.420 M$ (-3,2%) vs 2.590 M$ esperado.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BEST BUY (2,06$ vs 1,72$), TIFFANY (0,90$ vs 0,63$), HP (0,62$ vs 0,52$), GAP (0,25$ vs 0,31$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DEERE & CO (antes de la apertura de mercado; 1,49$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 474 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -7,5% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,8%, el 2,5% en línea y el restante 12,7% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

MODERNA (Cierre 98,56$, Var. Día -2,44%, Var. 2020: +403,9%). Firma un contrato para suministrar a la UE 160 M dosis de su vacuna contra el COVID-19. Este es el sexto contrato que firma la UE para la adquisición de vacunas y se suma a los ya firmados con Pfizer, AstraZeneca, Johnson & Johnson, Sanofi-GSK y CureVac. La UE se ha asegurado un total de 1.400 M de dosis entre las distintas vacunas. En agosto se alcanzó un preacuerdo con Moderna, pero hasta ahora no se había firmado el contrato. OPINIÓN: Noticia positiva, el suministro de vacunas en la UE está diversificado y solo queda esperar a las licencias de comercialización. Este contrato es especialmente favorable para Rovi que será el fabricante de las vacunas.

TIFFANY (131,51$; +0,02%). Los resultados del 3T20 batieron las expectativas. Las ventas ascendieron a 1.010 M$ (-0,6%) vs 970 M$ esperados. Las ventas comparables aumentaron +1%. El BPA alcanzó 1,11$ vs 0,63$ esperados. OPINIÓN: Resultados positivos que muestran resiliencia en ventas y márgenes. Las ventas en China aumentan +70%, en Europa -9%, América -14%. El precio del valor está condicionado por la adquisición por parte de LVMH que ha ofrecido 131,5$/acción. Se prevé que la operación se ejecute en 1T21.

THE GAP (26,87$; +3,1%). Los resultados 3T20 baten las expectativas. Las ventas comparables aumentan +5% en el trimestre vs -2,4% esperado. Las ventas online aumentaron +61%. OPINIÓN: A pesar de que algunas marcas como Banana Republic y la propia GAP siguen en reestructuración y cierre de establecimientos, otras como Old Navy y Athleta muestran avances significativos. La estrategia digital del grupo está siendo exitosa.

Acceda al informe completo.