INFORME DIARIO - 19 de Noviembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Flujo de noticias positivo sobre la vacuna vs amenaza de nuevas restricciones en EE.UU. NY cierra los colegios."

Sesión de menos a más en Europa. Las bolsas comenzaron el día con ligeras caídas, pero se dieron la vuelta a medida que la sesión avanzaba. Sin macro especialmente relevante, aunque reforzando la fortaleza del mercado inmobiliario americano: Viviendas Iniciadas:1,53M vs 1,46M esperado. El flujo de noticias sobre la vacuna sigue siendo positivo. Pfizer anunció que su vacuna alcanza una eficacia del 95% (94% >65 años) y que solicitará la aprobación de emergencia a la FDA en los próximos días. Este proceso es viable tras monitorizar datos de seguridad durante dos meses, el mínimo requerido por la FDA. Mientras tanto Moderna espera obtener los datos de seguridad a final de mes. Pero NY cierra los colegios y la expansión del virus amenaza con nuevas restricciones. Por eso la bolsa americana cerró con caídas (S&P500 -1,2%), más influida por esto último. Lo bueno fue que esta debilidad en Wall St. no vino acompañada de un fortalecimiento de los bonos, que incluso retrocedieron algo (T-Note 0,869%; Bund -0,55%). .

Hoy: "Buen fondo de mercado. La vacuna podría empezar a distribuirse antes de Navidad. Recuento de votos en EE.UU."

El fondo de mercado sigue siendo pro-bolsas. El flujo de noticias sobre la vacuna es positivo: Pfizer podría empezar a distribuirla incluso antes de Navidad. Esto impulsará Wall St. por la tarde en una sesión que se presenta algo floja porque Japón, donde la gestión del virus ha sido excelente, ha elevado la alerta a su nivel máximo. Enseguida vendrán el acuerdo formal sobre el Brexit, Black Friday, Cyber Monday y, en diciembre, más medidas de los bancos centrales... Todo ello será más bien constructivo para bolsas. Aún no hay ganador formal de las elecciones americanas, pero se descuenta que será Biden porque ya cuenta con 306 compromisarios. Pero faltan los recuentos en Georgia, Wisconsin, Michigan y Pensilvania. El de Georgia se conocerá esta tarde y parece que confirmará la victoria de Biden. También esto podría ayudar un poco a la sesión americana.

Finalmente tenemos hoy el Indicador Adelantado americano de las 16h, que es la referencia macro del día y que parece que saldrá continuista (+0,6%/+0,7%). Así que si NY rebota hoy será por los pelos. Lo realmente importante es que el saldo neto semanal de bolsas siga siendo positivo, reflejando así ese sólido fondo pro-bolsas que venimos defendiendo.

.

1. Entorno económico

EE.UU.- El desenlace electoral formal aún no se ha producido, aunque provisionalmente el ganador es Biden con 306 votos electorales (compromisarios) vs 232 Trump. No hay desenlace formal aún porque queda conocer el resultado de los recuentos en 4 estados (Georgia, Wisconsin, Michigan y Pensilvania), aunque en todos ellos Biden es el probable ganador: 14.000 votos de ventaja en Georgia, que parece no cambiarán sustancialmente en el recuento; 20.000 de ventaja en Wisconsin; 158.000 en Michigan; 83.000 en Pensilvania. Hoy Georgia anuncia el resultado de su recuento a mano. Parece que confirmará la victoria de Biden. La jura del cargo será el 20 de enero. OPINIÓN: La muy probable confirmación hoy de la victoria de Biden en Georgia podría impulsar modestamente Wall St., pero nada realmente significativo porque el mercado da por hecha la elección de Biden como Presidente, en una legislatura de estrecho control republicano de la economía gracias a su control del Senado y a un reequilibrio de fuerzas en la Cámara de Representantes en favor de los republicanos (aunque tampoco hay todavía resultado definitivo en este punto). Esta combinación de presidencia demócrata con estrecho control republicano es probablemente el mejor resultado práctico que podía esperar el mercado.

ESPAÑA (ayer). - La Comisión Europea validó ayer todos los proyectos de presupuestos para 2021. La activación de la cláusula de escape del Pacto de Estabilidad y Crecimiento en julio de 2020 ha hecho que las recomendaciones fuesen más cualitativas. Por tanto, las opiniones se han centrado en si las medidas presupuestarias de apoyo previstas para 2021 son temporales y si no lo fuesen, si prevén medidas compensatorias. La Comisión advirtió que dado el nivel de deuda pública de España (así como de otros países como Bélgica, Francia, Grecia, Italia y Portugal) es importante tener en cuenta la sostenibilidad fiscal a medio plazo cuando se tomen medidas presupuestarias de apoyo. Bruselas aconsejó que se “revise regularmente la efectividad e idoneidad” de los estímulos y los adapte según cambien las circunstancias. OPINIÓN: La CE decidió la suspensión temporal del Pacto de Estabilidad ante la necesidad de medidas de apoyo por la pandemia. El borrador de los Presupuestos contempla un Déficit Público de -11,3% 2020E, -7,7% 2021E (vs -12,2%/-9,6% estimaciones de la Comisión) y un ratio de deuda/PIB al 118,8% para 2020 y 117,4% para 2021 (vs 120,3% y 122% estimado por la Comisión).

EE.UU. (ayer). - (i) Buen dato de Viviendas Iniciadas en octubre y mejor de lo esperado. La actividad inmobiliaria en EE.UU. sigue aumentando y se sitúa por encima de los niveles previos al COVID-19. El dato de Viviendas Iniciadas en octubre mejor de lo esperado (1.530k vs 1.460k esperado y 1.459k anterior, revisado desde 1.415k), lo que supone una variación intermensual del +4,9% vs +3,2% esperado. Los Permisos de Construcción en línea con lo esperado (1.545k vs 1.567k esperado y 1.545k el mes anterior (revisado desde 1.553k). lo que supone una variación intermensual del +0,0%. Link a nuestro informe. OPINIÓN: Estas cifras reflejan la fortaleza del mercado inmobiliario en EE.UU., que se estabiliza por encima de la media de ambas referencias en el año 2019 (+9,3% en Viviendas iniciadas, cuya media ascendió a 1.295k y +12% en Permisos con respecto a una media de 1.386k). Esperamos que el mercado residencial en los EE.UU. seguirá favorecido por menores costes de financiación (y la perspectiva de que se mantengan así durante un período prolongado de tiempo) y por la progresiva recuperación del mercado laboral. En este sentido, también las Ventas de Vivienda de Segunda Mano se encuentran en máximos desde 2006 y se situaron el mes pasado (dato de septiembre) un +22,7% por encima de la media del año 2019. (ii) Intervención de David Bullard (Fed St. Louis) sobre economía y política monetaria. En el discurso ante el Club Rotary del Parque Nacional Hot Springs, Bullard dijo que la mortalidad del COVID-19 es elevada y que deben gestionar los rebrotes; las medidas de política económicas han sido muy efectivas; la economía se ha adaptado muy bien a esta situación; deben interpretar mejor la inflación en 2021; el PIB se contraerá -2,5% en 2020; y que las medidas de apoyo fiscal se calcularon para un shock mayor del que ha habido por culpa del COVID-19. OPINIÓN: Sin novedades en el mensaje, no aporta nada sobre si la Fed va a considerar nuevos estímulos.

UEM (ayer). - El IPC final de octubre sin cambios respecto al dato preliminar. La variación de precios es -0,3% a/a y compara frente a -0,3% en septiembre. El IPC Subyacente también sin cambios frente al preliminar de +0,2% (y +0,2% en septiembre). OPINIÓN: Dato sin relevancia para los mercados al ser final y no variar respecto al preliminar.

REINO UNIDO (ayer). - El Índice de Precios de la Vivienda aumenta +4,7% a/a en septiembre, supera al +2,9% esperado y compara frente a +3,0% en agosto (revisado desde +2,5%). Por regiones, los mayores aumentos de precios se dan en el sudeste (+6,4%) seguido de noroeste (+6,0%). Los precios en Londres aumentan +4,1%. El precio promedio de una vivienda son 244.513 GBP. OPINIÓN: Aumenta la aceleración de los precios de la vivienda en Reino Unido. El Índice de Precio Rightmove que conocimos el lunes resalta un importante incremento de las transacciones (+67% a/a), por desembalsamiento de la demanda natural acumulada durante los meses de confinamiento, cambio de residencia desde el centro de las ciudades hacia la periferia y los beneficios fiscales temporales. También hay que tener en cuenta el escenario de menor incertidumbre con respecto al Brexit. Estimamos una desaceleración de los precios de vivienda en los próximos meses, debido sobre todo al deterioro del mercado laboral, aunque es de prever que siga en positivo, sobre todo si se produce un Brexit ordenado.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

IBERDROLA (Comprar, Pr. Objetivo: 12,40€; Cierre: 11,33€; Var. Día: +0,18%, Var. % 2020: +28,04%). Se une a Nel, líder mundial de electrolizadores, para el desarrollo del hidrógeno verde. Iberdrola y la compañía noruega Nel suman capacidades para convertir a España en referente tecnológico e industrial del hidrógeno verde. Las compañías han firmado un acuerdo para desarrollar electrolizadores de gran tamaño y promover la cadena de valor de esta tecnología en nuestro país. Adicionalmente, y para materializar el proyecto, Iberdrola junto a la empresa vasca Ingeteam han constituido una empresa (Iberlyzer), con el objetivo de convertirse en el primer fabricante de electrolizadores a gran escala en nuestro país. Esta compañía comenzará su operación el próximo año, con el fin de suministrar más de 200 MW de electrolizadores en 2023. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Iberdrola. Estas iniciativas permitirán acelerar la producción de hidrógeno verde en España, creando una nueva industria con alto potencial de crecimiento, como es la fabricación de electrolizadores. Recientemente, Iberdrola y Fertiberia presentaron una alianza que contempla el desarrollo de 800 MW de hidrógeno verde en cuatro fases, en las plantas de Fertiberia de Puertollano (Ciudad Real) y Palos de la Frontera (Huelva), hasta 2027. Este proyecto representa una inversión de 1.800M€ en los próximos siete años y podría hacer de España un líder industrial en el sector del hidrógeno verde y el primero con el 100% de producción de amoniaco para fertilizantes completamente verde.

PRISA (Vender; Precio 0,719€; Var. Día: +2,7%; Var. % 2020: -50,07%). Oferta de compra por 200M€ de los negocios de prensa y radio. Un grupo de inversores liderados por Blas Herrero (propietario del grupo Kiss FM) han lanzado una oferta para adquirir los negocios de radio y prensa de la Compañía. El precio ofrecido supera los 200M€ y es en efectivo. Opinión de Bankinter: Prisa se encuentra en un proceso claro de restructuración de su negocio. Su principal problema es el endeudamiento y, por ello, en los últimos meses ha anunciado la venta del 64% de Media Capital y del negocio español de Santillana. Con estas operaciones la Compañía ha logrado restructurar su deuda y obtener una nueva línea de crédito. Pese a ello, su nivel de deuda es muy elevado. El ratio de DFN/EBITDA roza las 5x y su objetivo es lograr reducirlo hasta por debajo de 4,25x en 2023. En este contexto esta operación tiene sentido. Permitiría impulsar el proceso de saneamiento del balance y el precio pagado parece razonable (200M€ por un negocio que representa el 50% de los ingresos vs. una capitalización de 510M€). Sin embargo, también supone un importante menoscabo en ingresos futuros para el grupo. En cualquier caso, reiteramos nuestra recomendación de Vender. La situación fundamental de la Compañía es muy débil (patrimonio neto negativo a cierre de septiembre de -686M€) al igual que las estimaciones para la evolución de su negocio.

VISCOFAN (Comprar; Precio Objetivo 67,6€; Cierre 60,20€; Var. Día: +1,0%; Var. año: +27,81%). Actualización Compañía: Las ventas siguen acelerando, la eficiencia tecnológica mejora márgenes y la capacidad de pago de dividendo es elevada. Mantenemos nuestra recomendación de comprar (potencial +12%) pero revisamos nuestro precio objetivo hasta 67,6€ desde 70,0€ por la mejora de perspectivas sobre el CV-19 (que hasta ahora impulsaba sus resultados). Las ventas mantienen un crecimiento extraordinario, el margen EBITDA acelera y su bajo endeudamiento permite al Grupo el pago de un dividendo atractivo. Las ventas y márgenes se moderarán en 2021, pero su posición dominante y tecnología serán su principal eje de crecimiento. El dividendo sigue siendo un atractivo importante porque su rentabilidad actual es del 3%, el Grupo tiene capacidad de pago suficiente por su bajo endeudamiento (estimamos que cerrarán 2020 con caja neta y estimamos un aumento del dividendo de +7% anual. En definitiva, pensamos que Viscofan sigue teniendo potencial gracias a (i) su posición dominante en muchas de las zonas donde opera, (ii) inversión tecnológica realizada y (iii) capacidad de mayor crecimiento inorgánico por su bajo endeudamiento. Además, paga un dividendo recurrente y atractivo, algo especialmente relevante en un entorno donde muchas compañías se ven obligadas a revisarlo o suspenderlo. Link a la nota completa en el Bróker.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Industriales -0,47%; Consumo Cíclico -0,72%; Materiales -0,77%.

Los peores: Energía -2,84%; Utilities -1,91%; Salud -1,74%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TECHNIP (8,28$; +2,60%) tras conseguir un contrato de más de 1.000M$ para la ingeniería y construcción de una planta de gas natural licuado en México. (ii) CROWN CASTLE (170,65$; +2,59%) tras alcanzar el martes un acuerdo a largo plazo con DISH Wireless para el desarrollo conjunto de una red de 5G. (iii) TARGET (166,85$; +2,34%) tras publicar resultados del 3T20 mejores de lo estimado (2,79$ vs 1,60$ est.). Sus ventas crecieron +20,7% a/a frente a +11,6% estimado y +24,3% el trimestre anterior, impulsadas por su negocio online. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) LOWE’S CORP (146,7$; -8,21%) tras decepcionar sus resultados (BPA ajustado 1,98$ vs 2,0$ estimado) y dar previsiones para 4T20 peores de los estimado. Sorprenden negativamente los costes por reformas en sus tiendas y gastos relacionados con CV-19. (ii) NORWEGIAN CRUISE LINES (20,46$; -7,25%) tras anunciar una ampliación de capital de 832M$ (13% de su capitalización). La compañía emitirá 40M de acciones nuevas a un precio de 20,80$/acción. (iii) L BRANDS (33,61$; -5,19%) antes de publicar resultados del 3T20 (al cierre de la sesión), que batieron estimaciones (BPA 1,13$ vs 0,112$). Las ventas crecen +14% a/a y sus acciones rebotan +4,9% en el after market.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): LOWE’S COS (1,98$ vs 2,00$); TARGET CORP (2,79$ vs 1,60$); NVIDIA (2,91$ vs. 5,576$); L BRANDS (1,13$ vs 0,112$)

HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): INTUIT (al cierre; 0,394$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 471 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -7,6% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,7%, el 2,5% en línea y el restante 12,7% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

PFIZER (36,32$, Var. Día +0,78%, Var. Año: -2,2%): La efectividad de su vacuna contra el COVID-19 es del 95%. Hace unos pocos días, Pfizer anunció que la efectividad superaba el 90%, Moderna salió al paso diciendo que la suya era efectiva en un 94,5% de los casos y ahora Pfizer sube el listón al 95% y anuncia que la eficacia de su vacuna es constante en diferentes edades y etnias. Tras dos meses de monitorización, la vacuna no ha dado problemas de seguridad ni reacciones adversas de importancia en los participantes en los ensayos. Pfizer prevé solicitar la autorización de comercialización en los EE.UU. en unos pocos días y opina que la FDA americana podría otorgar el uso de emergencia a mediados de diciembre, la aprobación condicional en la Unión Europea en la segunda quincena de diciembre y que, si todo va bien, las entregas comenzarían antes de Navidad. La complicación de su vacuna es la necesidad del almacenamiento en frío. OPINIÓN: Muy buena noticia para los mercados. La próxima llegada de la vacuna contra el COVID-19 (o vacunas si sumamos los desarrollos en fase final de Moderna, AstraZeneca y Johnson & Johnson) permitirá superar la crisis que ha generado la pandemia.

NVIDIA (537,1$; Var. Dia: +0,26% Var. Año: +128,3%): Rdos 3T mejores de lo esperado y buen guidance para el 4T. Cifras publicadas frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 4.726M$ vs 4.420M$ esperado, BNA 1.336M$ vs 1.039M$ esperado. Las cifras estuvieron impulsadas por la división de Gaming (+37%) que supone el 50% de sus ingresos y la de Centros de datos (+162%). Además, la compañía anuncia que espera obtener en el 4T20 ingresos de 4.800M$ por encima de lo esperado por el consenso (4.400M$). OPINIÓN: Las cifras de la compañía siguen creciendo fuertemente y confirman el fuerte tirón de los negocios relacionados con los semiconductores. Las acciones recortaron un -1,98% en el after-market por los mensajes de cautela sobre el crecimiento en el 4T de la demanda de chips para centros de datos lanzados por el CEO en la conferencia de resultados. En cualquier caso, reiteramos nuestra visión positiva en una compañía como Nvidia que se centra en chips para videojuegos (tarjetas gráficas) y para centros de datos, dos de los segmentos de negocio que más están creciendo en el actual entorno de teletrabajo y distanciamiento social. El valor lleva una subida en el año de +128% y es parte de nuestra cartera modelo americana. Link a los resultados.

BOEING (203,30$, Var. Día -3,21%, Var. Año: -37,59%). - El regulador de aviación de EE.UU. (FAA) autorizó ayer la reanudación de los vuelos del 737MAX, tras solucionar los problemas de software. Se espera que en breve las autoridades de otros países sigan autorizando. Según datos de prensa, American Airlines espera comenzar a programar vuelos con este modelo a finales de 2020. United y Southwest en el primer y segundo trimestre de 2021. La compañía espera vender en torno a la mitad de los 450 aviones del 737MAX en stock para finales de 2021 y la mayor parte del resto el año siguiente. OPINIÓN: Buenas noticias para Boeing, cuyo modelo 737Max lleva en tierra desde marzo de 2019. A pesar de ello, el potencial a futuro estará en la recuperación del tráfico aéreo, que permita anticipar la vuelta a una sólida demanda de las aerolíneas, actualmente centradas en la situación de liquidez.

Acceda al informe completo.