INFORME DIARIO - 04 de Noviembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rebote y rotación sectorial previo a las elecciones."
Jornada de optimismo ante la expectativa de un resultado claro en las elecciones americanas. Las bolsas descontaban una victoria clara de los demócratas y con ello la perspectiva de un vigoroso paquete de estímulos fiscales y una actitud menos beligerante con Europa en el frente comercial. Lideraba el rebote el sector bancario y de seguros en una rotación sectorial que favorecía a sectores más cíclicos y que se podrían beneficiar en los próximos meses de la recuperación económica, noticias positivas en el frente sanitario y, sobre todo, de un repunte en la rentabilidad de los bonos. El T-Note repuntaba 4pb hasta 0,884% mientras el dólar retrocedía hasta 1,172€. En Europa, en una sesión típica de “risk-on”, los bonos periféricos reducían sus primas de riesgo. Aunque las encuestas siguen dando ventaja a los demócratas, el resultado depende del recuento en algunos estados clave (Pensilvania, Michigan, Wisconsin). La elevada participación por correo complica un desenlace inmediato claro e incontestado, pero ayer los mercados esperaban un resultado así que despeje incertidumbres y allane el camino para nuevos estímulos fiscales.

Hoy: "Impasse hasta saber quién gana las elecciones."

Por ahora no hay un ganador claro de las elecciones americanas. En contra de las encuestas pero como hemos venido defendiendo, la victoria de Trump es posible. Dependerá de los estados “péndulo” (Wisconsin, Michigan y Pensilvania), donde el recuento finalizará el viernes. La posibilidad de una victoria republicana se asocia a un menor gasto público, dando alas al dólar (1,166€) y al T-Note (-9pb hasta 0,81%) en las últimas horas.
Hoy se impone una jornada de impasse. Una victoria republicana sería más alcista para el mercado americano (bolsas, bonos, USD) a corto plazo, mientras que una demócrata plantearía más incógnitas (impuestos, gasto público, política exterior, etc.). Pero la sesión europea podría ser algo bajista por la postura más beligerante con Europa de Trump. Después, el tono de la sesión americana dependerá de la evolución del recuento … porque tal vez no conozcamos el desenlace hasta el viernes, como hemos venido avisando.
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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- El paro registrado durante el mes de octubre aumentó en +49.558 personas desde el mes anterior (vs +97.948 en oct.19). El paro acumulado en los últimos 12 meses se ha incrementado en 648,4 mil personas y asciende a 3,8 M de personas. El número de afiliados a la Seguridad Social aumenta en +113.975 personas sin ajustar, -2,26% a/a y +45.365 personas en términos ajustados (-2,26% a/a). A 30 de octubre el número de afiliados asciende a 18,9 M de personas en cifras ajustadas por estacionalidad. Link a la publicación del Mº de Trabajo.

EE.UU./ELECCIONES (08:45h).- Resultados preliminares de las elecciones Presidenciales. Con los datos actualizados a las 08:45h, Biden (demócrata) aventaja a Trump (republicano) por 225 escaños frente a 213 respectivamente. Cabe recordar que el vencedor necesita alcanzar los 270 escaños. El candidato demócrata consigue el 49,9% de los votos frente al 48,5% de Trump. Sin embargo, Trump aventaja a Biden en 9 de los 12 Estados considerados clave. Detallamos a continuación los porcentajes de los Estados clave en los que va ganando Trump: Carolina del Norte (50,1% vs 48,7% Biden), Florida (51,3% vs 47,8%), Georgia (50,7% vs 48,1%), Iowa (53,2% vs 45,0%), Michigan (53,3% vs 45,1%), Ohio (53,4% vs 45,2%), Pensilvania (56,6% vs 42,2%), Texas (52,2% vs 46,6%), Wisconsin (51,3% vs 47,3%), Por su parte, Biden lidera el recuento en los Estados de Arizona (52,4% vs 46,3% Trump), Nevada (50,3% vs 47,6%) y Nuevo Hampshire (53,3% vs 45,0%). OPINIÓN: Aún es pronto para conocer el vencedor porque el proceso podría retrasarse unos días ante las disputas por el recuento de votos por correo. Biden lideraba las encuestas pre-electorales, pero Trump vuelve a sorprender al igual que en 2016 con unos resultados mejores de lo esperado, que podrían darle la victoria. Los fututos anticipan una sesión alcista en bolsa (+0,3% en el S&P 500; +2,0% en el Nasdaq) y bonos americanos (bajada en la TIR del 10A desde 0,88% a 0,80%) mientras que el dólar se aprecia hasta ~1,16 frente al Euro (+0,6%). Históricamente, las bolsas han reaccionado con subidas tras la reelección de un Presidente Republicado, más orientado hacia una política de recorte de impuestos (vs gasto público propuesto por Biden). La victoria de Trump facilitaría demás el rebote del precio del petróleo (+1,7% en estos momentos).

INDIA (06:00h).- PMI Servicios (oct.): 54,1 vs 51,2 esperado vs 49,8 sept. OPINIÓN: Impacto positivo (Sensex +0,7% a 8AM) no solo porque recupera la zona de expansión económica (>50) por primera vez desde febrero, sino también porque ofrece una progresión de mejora ininterrumpida desde abril, cuando marcó tan solo 5,4 puntos. No es frecuente asistir a una recuperación tan rápida en este indicador, en ninguna economía del mundo. Esta mejora es coherente con la experimentada por el PMI Compuesto publicada hace unos días y que ya se sitúa en 58,0, su máximo desde enero 2012.

CHINA (02:45h).- PMI Servicios (Caixin, lectura privada; oct.): 56,8 vs 54,8 sept. OPINIÓN: Impacto positivo (CSI-300 +0,8% a 8AM) porque se trata del mejor registro desde junio 2020 (58,4) y consolida en zona de expansión económica (>50). El sector Servicios ya representa aprox. el 60% del PIB y el 50% del empleo urbano, así que progresivamente va ganando representatividad sobre la evolución de la economía china.

IRLANDA (02:01h).- PMI Servicios (oct.): 48,3 vs 45,8 sept. OPINIÓN: Impacto modestamente positivo. Aunque mejora, no ha conseguido consolidar en zona expansiva, donde sí se encontraba en los meses de julio (51,9) y agosto (52,4). La reimposición de restricciones a la movilidad para controlar el CV19 están afectando proporcionalmente más al Sector Servicios y esto no parece que vaya a cambiar en el corto plazo.

EE.UU. (ayer).- Los Pedidos a Fábrica (septiembre) aceleran más de lo esperado hasta +1,1% m/m vs+1,0% esperado y +0,7% en agosto; y los Pedidos de B. Duraderos (septiembre; final) se mantienen en +1,9% m/m respecto a la lectura preliminar y +0,4% en agosto. OPINIÓN: Datos positivos y con impacto en mercado (S&P500 +2,2% vs +1,6% antes de su publicación). Aunque son datos intermensuales (algo más volátil que interanual), reflejan una reactivación manufacturera progresiva tras los meses de verano porque las cifras comparan con agosto. Además, reflejan un aumento de la confianza económica porque (i) son indicadores sobre bienes solicitados pero con entrega en los próximos meses y (ii) son productos duraderos y su consumo (y coste implícito de su consumo) se extiende en el tiempo.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 64,33€; Cierre: 54,00€; Var. Día: -1,7%). Resultados 3T20 sin impacto de COVID-19, en línea con lo estimado. Cellnex ha publicado resultados del 3T20 con ingresos +62% hasta 427M€ (vs. 423M€ esperados); EBITDA ajustado +76% hasta 311M€ (vs. 310M€ esperados) y Flujo de caja recurrente +127% hasta 168M€ (vs. 164M€ esperados). Confirma sus previsiones para 2020. OPINIÓN: Resultados en línea con lo estimado, impacto neutral en cotización. Estos resultados vuelven a poner de manifiesto que su negocio no se ve afectado por el virus y su gran capacidad de crecimiento. Ya posee 73.000 torres en Europa. Si bien, no ha confirmado por el momento el acuerdo con Hutchison (estimado en unos 9.000M€), que el mercado esperaba para hoy. La compañía realizará una presentación a las 16:00h y podría anunciarlo entonces. De lo contrario, podría decepcionar ligeramente. Reiteramos recomendación de Comprar y mantenemos Cellnex en nuestra cartera modelo más restrictiva, la de 5 valores españoles. Ofrece un potencial de revalorización próximo al 20% y rentabilidad por flujo de caja superior al 5% a partir de 2022. Negocio sin impacto de COVID-19, con capacidad de crecimiento y sin riesgos regulatorios. Acumula una revalorización superior al +50% en lo que va de año.

SACYR (Comprar; Cierre 1,51€; Precio Objetivo: 2,47€; Var. Día: +1,07%).Sacyr logra su primer contrato de concesiones en EE.UU. por 1.200M€. Sacyr, al 50% con el fondo de infraestructuras Plenary, ha sido elegida por la Universidad de Idaho para prestar el servicio de energía, agua y vapor de la ciudad universitaria que acoge anualmente a unos 12.000 alumnos. OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía que no solo logra su primer contrato de concesión en EEUU sino que desembarca en la gestión de servicios a campus universitarios, un negocio nuevo que ofrece grandes oportunidades a los grupos de infraestructuras. El contrato supone por tanto un hito importante en el proceso de diversificación de negocio y geográfica de Sacyr.

FERRARI (Comprar; Cierre: 168,3€; Var. Día: +7,0%): Resultados 3T20 sólidos y mejor de lo estimado. Además, mejora guidance . Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Entregas unidades 2.313 (-7% a/a), ingresos 888M€ (-3% a/a) vs. 894M€ estimado, EBITDA 330M€ (+6%) vs. 300M€, EBIT 222M€ (-2%), BNA 171M€ (+1%) vs. 145M€ y BPA 0,92€ (+2%) vs. 0,82€ estimado. OPINIÓN: Cifras sólidas que baten las estimaciones de consenso. La única excepción son los ingresos, que quedan ligeramente por debajo de lo estimado, afectados por la caída de los patrocinios y ventas de material de la marca (-31% a/a). Sin embargo, las medidas de eficiencia (caída de costes de producción y menor inversión en I+D) impulsan el EBITDA y favorecen el mantenimiento de unos márgenes muy elevados. En concreto, margen EBITDA 37,2% y margen EBIT 25%. Además, el negocio industrial genera flujo de caja positivo de 77M€, la deuda neta cae -8% aprox. desde cierre de junio (hasta 715M€) y la liquidez avanza +3,7% (hasta 1.879M€). Con estos números, Ferrari será capaz de cumplir con su guidance que, además, revisa a mejor hasta situarlo en el rango alto de su anterior estimación. Ingresos netos por encima de 3.400M€ (antes 3.400M€) y EBITDA ajustado alrededor de 1.125M€ (vs. 1.075M€/1.125M€ previo). Link a la nota publicada por la Compañía.

BMW (Neutral; Pr. Objetivo: 56,5€; Cierre: 62,1€; Var. Día: +4,0%): Resultados 3T20 mejores de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de unidades 675.592 (+8,6% a/a), ingresos 26.283M€ (-1,4%) vs. 25.948M€ estimados, EBIT 1.924M€ (-15,9%) vs. 1.988M€ estimados, BNA 1.815M€ (+17,4%) vs. 1.570M€ estimados y BPA 2,71€ (+17,3%) vs. 1,95€ estimado. OPINIÓN: Resultados sólidos y mejores de lo estimado. La recuperación más rápida de lo previsto en China favorece este buen desempeño. De hecho, las ventas en el país avanzan +6,4% en el acumulado anual. Conviene recordar que el gigante asiático es el principal mercado del grupo con un 30% de los ingresos totales aprox. La estrategia de recorte de costes favorece cierta recuperación de márgenes en el negocio industrial (margen EBIT +0,1% hasta 6,7%), que además consigue generar un flujo de caja libre de 3.000M€. El guidance para el año no parece difícil de cumplir tras estas cifras. En concreto, entregas de vehículos significativamente inferiores a las de 2019 y margen EBIT para el segmento automoción de 0%/3%. En definitiva, cifras positivas que deberían impulsar al valor durante la sesión. Link a la nota publicada por la Compañía.

AXA (Neutral; Cierre: 14,91€; Var. +3,9%). Indicadores de actividad 3T20: Debilidad en los ingresos pero, comienzan a estabilizarse. Principales cifras: Ingresos 73.400M€ (-8% en términos reportados; -2% en términos orgánicos). OPINIÓN: Al tratarse de una compañía francesa solo publica resultados en el 1T y 3T. Los ingresos comienzan a estabilizarse en el 3T20 tras el repunte de la actividad económica. Los negocios de no vida y salud evolucionan favorablemente mientras que el negocio de vida y ahorros penaliza el crecimiento de la compañía. En este ramo, los más afectados son los seguros de vida-ahorro que pierden atractivo (tanto para la compañía como para el cliente) debido a los bajos tipos de interés. Por geografías, destaca el crecimiento en Asia (11% de los ingresos) frente al retroceso en Europa (60% de los ingresos) y resto del mundo. El ratio de Solvencia permanece estable en 180%, nivel que no preocupa. Además, reafirma lo comunicado en agosto, mantiene la provisión de 1.500M€ por reclamaciones relacionadas con el virus (impacto ya descontado) y prevé un impacto muy limitado en relación a la segunda ola. Impacto positivo. Link al comunicado

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 21,8€; Cierre: 17,2€; Var. Día: +2,6%): Actualizamos valoración tras resultados 3T20. Mantenemos recomendación en Comprar y subimos precio objetivo hasta 21,8€ (desde 20,0€ anterior). OPINIÓN: La actividad comienza a reactivarse en el 3T. CIE consigue un comportamiento sólido en el actual entorno y supera las estimaciones del consenso. Destaca la vuelta de los márgenes a niveles pre-Covid, pese a que la producción durante el trimestre permanece al 85% aproximadamente. El 4T profundizará esta tendencia. CIE tiene una capacidad probada de crecer más/caer menos que la media del mercado en donde opera. El desapalancamiento ganará fuerza en próximos trimestres gracias a una elevada generación de caja. Con todo ello, revisamos nuestras estimaciones. Nuestro precio objetivo queda en 21,8€ (potencial +33%) y nuestra recomendación en Comprar. Link a la nota completa en el Bróker.

VOLKSWAGEN (Neutral; Pr. Objetivo: 146,7€; Cierre: 131,7€; Var. Día: +3,0%): Actualizamos valoración tras los resultados del 3T20. Mantenemos en recomendación en Neutral y precio objetivo en 146,7€. OPINIÓN: Los resultados del tercer trimestre muestran una importante estabilización de la cuenta de resultados mientras el balance se refuerza. De tal manera que la Compañía bate las estimaciones del consenso. Las medidas de eficiencia en costes, gestión del circulante y control de la liquidez funcionan. Todo ello permite reiterar el guidance para el ejercicio. Mantenemos nuestras estimaciones. Nuestro precio objetivo queda en 146,7€ y nuestra recomendación en Neutral. Potencial +8,7%. Nos sigue pareciendo atractivo el mix de productos del grupo. Pero el fuerte crecimiento de China seguirá impulsando las ventas de modelos premium vs. el volumen. Eso favorecerá a los fabricantes con mayor peso en este segmento. Link a la nota completa en el Bróker.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Industriales +2,9%; Financieras +2,2%; Consumo discrecional +2,0%.

Los peores: Energía -0,8%; Comunicaciones +1,4%; Salud +1,4%.

Entre las compañías que más subieron ayer se encuentran (i) ARISTA NEWORKS INDUSTRIES (249,49$; +15,44%). Tras publicar resultados del 3T20 donde lo mejor fue la actualización de la guía para el 4T de ventas de 635M$ superando los 608M$ esperados; (ii) GARTNER (140,80$; +12,62%) tras anunciar resultados inferiores a lo esperado, mejoró la guía del EBITDA ajustado 4T a por encima de 740M$, cifra que rebasa el 642M$ esperado; (iii) ZEBRA TECHNOLOGIES (319,22$; +8,92%) al igual que las dos compañías anteriores, mejoró sus estimaciones para el 4Tpor encima de lo esperado, en este caso espera un BPA ajustado de 3,70-3,90$ frente al consenso de 3,28$ y un crecimiento de ventas de entre +3% y +7%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) APARTMENT INVESTMENT (26,96$; -16,1%) cuyos resultados 3T fueron mejores de lo esperado (BPA proforma 0,61$ vs 0,58$ esperado) pero los principales indicadores de la evolución del negocio (ventas comparable -4,9% a/a e ingresos de explotación -6,3%) decepcionaron; (ii) MOSAIC (17,19$; -12,1%) retrocede al rebajar varios analistas sus recomendaciones después de la publicación de resultados al conocerse la debilidad de los precios en el mercado de fosfatos.; (iii) LEGGETT PLATT (41,48$; -4,7%) decepcionó al publicar sus resultados 3T, las ventas en las divisiones de suelos, mobiliario y textil se desaceleraron más de lo esperado.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): SYSCO CORP (0,34$ vs. 0,229$); MCKESSON (4,80$ vs. 3,864$); FOX CORP (1,18$ vs. 0,756$); PRUDENTIAL FINANCIAL (3,21& vs. 2,705$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ): HILTON (antes de la apertura; -0,042$), HERTZ (sin hora; -1,515$), MARATHON OIL (después del cierre; -0,277$), QUALCOMM CORP (después del cierre; 1,195$); METLIFE (después del cierre; 1,585$),

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 361 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -10,1% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 87,5%, el 2,5% en línea y el restante 10,0% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

ANT GROUP.- La que iba a ser la mayor salida a bolsa de la historia (37.000M$), ha sido suspendida por los reguladores chinos, un día después de que las autoridades convocaran a Jack Ma y otros ejecutivos del grupo para “abordar una serie de cuestiones importantes, incluidos los cambios en el entorno regulador de la tecnología financiera”. La salida a bolsa ha sido suspendida en los dos mercados donde iba a cotizar: Shanghái y Hong Kong OPINIÓN: Noticia negativa que fue recogida ayer con caídas del -8,12% para Alibaba en el mercado americano, dado que tiene un 33% de participación en el grupo financiero. Pese a que aún no hay razones oficiales más allá de que el comunicado del Shangai Stock Exchange menciona "cambios en el entorno regulatorio", el mercado apunta a que en la decisión han influido unas polémicas declaraciones de Jack Ma (fundador de Alibaba) la semana pasada en las que criticaba duramente el sistema financiero chino y su supervisión. Habrá que esperar para conocer si la suspensión es temporal o definitiva y qué requisitos solicitan los reguladores a la compañía para poder reanudar el proceso de salida.

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