INFORME DIARIO - 12 de Noviembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La tecnología vuelve a liderar las subidas."

Jornada positiva en los mercados de renta variable en Europa y EE.UU., liderados de nuevo por la tecnología. El Nasdaq 100 volvía a subir un +2,3% el día, tras dos días de toma de beneficios tras el anuncio de Pfizer, con lo que la revalorización en el mes de noviembre se eleva al +7,6%. El inicio de la “temporada de compras” con el día del soltero de ayer, también favoreció la subida del Consumo Discrecional +1,5%, mientras el Consumo Básico también recuperaban el buen tono (+0,9%). El precio del petróleo subía por tercera jornada consecutiva (futuro Brent por encima de 43 USD/bbl). El mensaje cauto de Lagarde sobre el ritmo de la recuperación en la primera jornada del Foro de Bancos Centrales coincidió con nuevas bajadas de rentabilidad (subidas en precio) en los bonos europeos (-2,2pb en el Bund al -0,508% ó -2,9pb en el Bono al +0,155%) y estrechamientos de diferenciales de los periféricos (inferiores a -1pb, hasta 66,3pb el de España y 124,5 Italia). En resumen, entorno favorable para la renta variable con un entorno de políticas monetarias expansivas con incertidumbres (electorales y sanitarias) no finalizadas, pero que evolucionan a la baja.

Hoy: "Moderna avanza con su vacuna, buenas ventas en el Día del Soltero en China y bancos centrales."

Lo más importante de hoy es el avance de Moderna con su vacuna, las buenas ventas del Día del Soltero en China según cifras preliminares y, a lo largo del día, la segunda jornada del Foro de Bancos Centrales y la publicación el Boletín Económico del BCE. Entre las principales comparecencias del Foro en su segunda y última jornada, la de los Gobernadores del BCE (C. Lagarde), Fed (Powell) y BoE (Bailey). Lagarde ya apuntaba ayer que los programas de compras PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme, con 1,35Bn hasta junio 2021) y de liquidez de emergencia PELTRO (Pandemic Emergency Long Tem Operations, hasta sept-21) están mostrado su eficacia y es probable que sigan siendo las principales herramientas de la política monetaria del BCE. Es probable que extiendan ambos programas en su reunión del 10 Dic. La Producción Industrial de la UEM de las 11h pasará casi desapercibida al no ofrecer una mejora relevante.
La publicación de los resultados 3T va agotándose. Solo merece la pena mencionar que Siemens acaba de batir expectativas esta mañana (nota específica en este informe).
En resumen, esperamos una jornada de consolidación, con volatilidades a la baja, tras el pico de volatilidad que se produjo ante las elecciones americanas y el anuncio de Pfizer. En cualquier caso, sin olvidar que el tono de fondo es positivo ante la progresiva reducción de incertidumbres.
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1. Entorno económico

VACUNA.– La farma americana Moderna anuncia que su vacuna COVID-19 tiene una efectividad igual a la de Pfizer. La compañía prevé recibir el veredicto sobre la efectividad de su vacuna en desarrollo (fase III) en unos días y asegura que su efectividad podría ser similar a la de Pfizer, en torno al 90%. El ensayo se ha hecho con 53 pacientes infectados hasta ahora (pero al final serán algunos más vs 94 en el caso de Pfizer), muestra lo suficientemente amplia para poder determinar con precisión la efectividad de la vacuna. OPINIÓN: Noticia positiva que apunta a que en breve podríamos tener dos vacunas aprobadas con aprox. 90% de efectividad, lo que implica diversificar el riesgo de decepción (es decir, por si uno de las 2 no funcionase finalmente). Esto dará (más) soporte a las bolsas. Las opiniones de los inmunólogos consultados (incluyendo a Fauci, inmunólogo del Gobierno de los EE.UU.) sugieren que ambas vacunas en desarrollo se basan en la tecnología mRNA, lo que apunta a eficacias similares. Moderna subió +8,4% ayer y en el año aprox. +300%, mientras que Pfizer cede -0,5% en el día (la noticia que su CEO y Vicepresidente vendieron acciones pesa negativamente) y -1,7% en el año. Modena es una compañía mucho más pequeña que Pfizer, sin experiencia previa en fabricación y su éxito depende mucho del resultado de esta vacuna, lo que justifica la superior revalorización en 2020.

REINO UNIDO (8:00h).- (i) PIB preliminar (3T20; a/a): -9,6% vs -9,4% esperado y vs -21,5% anterior. En términos intermensuales, +15,5% vs +15,8% esperado y -19,8% anterior. OPINIÓN: El PIB mejora en el tercer trimestre tras la reactivación de la actividad económica pero no consigue batir expectativas. Además, una nueva oleada del virus acompañada de nuevas restricciones amenaza la continuidad de la recuperación en el 4T20. Recientemente, el primer ministro B. Johnson anunciaba un confinamiento en Inglaterra hasta el 2 de diciembre. A este confinamiento se le añade el cierre de todas las tiendas no esenciales, así como la restauración y el ocio. (ii) Producción Industrial (septiembre; a/a) -6,3% vs -6,0% esperado y -6,4% anterior. (iii) Producción Manufacturera (septiembre; a/a) -7,9% vs -7,4% esperado y -8,3% anterior. OPINIÓN: La producción en septiembre mejora ligeramente pero no bate expectativas. Los subsectores que más acusan la caída en la producción son: maquinaria, equipamiento de transporte, metales y energía. La nueva oleada del virus frenará la recuperación en los próximos meses.

JAPÓN (00:50h).- Pedidos de maquinaria (septiembre; a/a) -11,5% vs -12,0% esperado y -15,2% anterior. En términos intermensuales, -4,4% vs -1,0% esperado y +0,2% anterior. OPINIÓN: Saldo mixto, los pedidos de maquinaria no consiguen rebotar en septiembre(m/m) pero baten expectativas en términos interanuales. El ministerio afirma que la tendencia mejora pero que las caídas permanecerán en el trimestre actual. El gasto en maquinaria ha sido un importante impulsor de la economía pre-CV19 y no se espera que vuelva a actuar como catalizador en el corto plazo.

CONSUMO.- El Singles¿ Day bate récord de ventas. Alibaba alcanza 75.280 M$ durante el periodo de promociones con motivo del Día de Soltero en China y que este año, además del 11.11, tuvo un periodo previo de compraventas entre el 1 y el 3 de noviembre. Las cifras publicadas abarcan un periodo de 11 días. El año pasado durante la jornada (que solo duró 24h) las ventas de Alibaba fueron de 38.400 M$. Las ventas conjuntas de las plataformas de Alibaba y JD.com alcanzan 116.000 M$. Los productos más vendidos han sido iPhones (Apple), cosméticos Lancôme (L¿Oreal) y televisores Sharp. Por países, las ventas más importantes provienen de EE.UU., Australia, Japón y Corea del Sur. OPINIÓN: Estas cifras confirman la creciente propensión al consumo de China, especialmente lujo, al ampliarse su clase media y su poder adquisitivo y la incorporación de generaciones más jóvenes a la cadena de consumo.

UEM (ayer).- La presidenta del BCE cautelosa ante las noticias de la vacuna contra el COVID-19. En el discurso de apertura del Fórum de Bancos Centrales, Lagarde ha explicado este miércoles que las noticias sobre la vacuna de Pfizer anunciadas el lunes parecen alentadoras, pero que podríamos estar todavía frente a ciclos de aceleración en la expansión del virus y no descarta restricciones más severas hasta lograr la inmunidad. Espera que la recuperación económica no será lineal sino inestable, con frenadas y aceleraciones y contingente con el ritmo del despliegue de la vacuna y que al sector servicios podría constarle recuperarse. OPINIÓN: Una de cal y otra de arena, ante las noticias de la proximidad de una vacuna de la mano de Pfizer, el BCE lanza una dosis de prudencia. La clave es qué hará en su reunión de diciembre y si además de nuevas medidas de apoyo, rebajará los tipos de interés. Ante esta incógnita, sin comentarios por parte de Lagarde. El fórum se clausura hoy jueves.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 64,49€; Cierre: 53,90€; Var. Día: +5,3%): Cellnex muestra interés por Telxius. Cellnex está abierta a mantener conversaciones con Telxius, la filial de infraestructuras del grupo Telefónica, para una posible operación corporativa en el mercado de las torres de telecomunicaciones, pero descartando el negocio de cables submarinos. Opinión de Bankinter: Telxius sería un activo interesante para Cellnex, sobre todo por exposición a España y Alemania. Si bien, hay activos que no encajan en su estrategia como las torres de telecomunicaciones en Brasil y el negocio de cables submarinos. Ya se ha especulado en muchas ocasiones con esta operación y todavía no está clara la estrategia de Telefónica para la venta de Telxius. Por tanto, no esperamos que la noticia tenga un impacto significativo en cotización. Reiteramos recomendación de Comprar y mantenemos Cellnex en nuestra cartera modelo más restrictiva, la de 5 valores españoles. Ofrece un potencial de revalorización próximo al 20% (P. Objetivo 64,49€/acc. 2021e). Negocio sin impacto de COVID-19, con capacidad de crecimiento y sin riesgos regulatorios. Acumula una revalorización del +51% en lo que va de año.

SECTOR INMOBILIARIO: Los Precios de Vivienda en España caen -7,0% (a/a) en septiembre, según los notarios. Los Precio de Vivienda cayeron -7% en septiembre respecto al año pasado, según los datos recogidos por el Consejo General del Notariado. Los precios de vivienda de segunda mano caen -9,4% interanual, mientras los precios de los pisos nuevos suben +3,7% interanual. La compraventa de vivienda creció +5,4% respecto a septiembre del año anterior. Opinión de Bankinter: Malas noticias para el sector inmobiliario. Apunta a caídas muy superiores a las de otras fuentes, como Tinsa (-2,2%) o Idealista (+0,4%). Prevemos una caída de precios del -9% acumulado entre 2020 y 2021, y las transacciones de vivienda podrían caer -35%. En este entorno, los precios de suelo finalista podrían sufrir retrocesos superiores al -20%. Recomendamos evitar el sector inmobiliario. Link al informe del sector inmobiliario.

SIEMENS (Neutral, P. Obj: 121,5€/acc., P. Cierre 117,52€/acc., Var: -0,74%): Resultados del 4T20 mejores de lo esperado. Las principales cifras del 4T20 fiscal (jul-sep20) vs consenso de la compañía: Ingresos 15.312M€ (-6% a/a) vs 15.501M€ estimado, EBITA ajustado de la Actividad Industrial (Industria Digital, Smart Infrastructure y Mobility, junto al 85% de Healthineers) 2.644M€ (+10% a/a) vs 1.981M€ est., con un margen del 18,7% (vs 16% del 4T19) (ajustado por cambios de perímetro) y Beneficio neto de 1.879M€ (+28% a/a) vs 1.718M€ estimado. En el conjunto del ejercicio fiscal 2020: Ingresos 57.139M€ (-2% a/a) vs 57.314M€ estimado, EBITA act. Industrial 7.560M€ (-3% a/a) vs 6.897M€ est. y Beneficio Neto de 4.200M€ (-26 % a/a) vs 3.995M€ est. La entrada de pedidos ascendió a 15.559M€ (-1% a/a) vs 15.479M€ estimado en las actividades industriales. Las guías para el ejercicio 2021 (que comienzan ahora) apuntan a un crecimiento modesto de los Ingresos comprables y un Book-to-bill superior a 1x. Por negocios esperan un margen EBITA ajustado para Digital Industries entre 17% y 18%, Smart Infrastructure entre 10% y 11% y Mobility entre 9,5% y 10,5%. En conjunto esperan un incremento moderado del Beneficio neto, a pesar de expectativas de efectos negativos de tipo de cambio. Link los resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados del 4T20 fiscal mejores de lo esperado, en particular destaca la actividad de Digital Industries, donde el margen EBITA ajustado es del 31,6% (con un efecto positivo de su participación en Bentley) vs 18,5% del 4T19 mientras que por el lado de los Pedidos destaca Mobility con un incremento del 14% hasta 2.080M€ (aunque su EBITA Ajustado del 4T baja al 9,9% desde 12% en 4T19).

Hay que recordar que Siemens realizó el spin-off de Siemens Energy (compuesta por la antigua división de Gas&Power, junto al 67% en SGRE), donde mantiene un 35,1% de forma directa (y un 9,9% en Siemens Pension-Trust) pero desde el inicio ha declarado que su objetivo es seguir rebajando la participación en los próximos 12-18 meses. El book-to-bill se mantuvo 1,02x en el 4T20 y 1,05x en el ejercicio, lo que nos parece positivo en el entorno actual. CAF (Comprar; Precio Objetivo 37,20€; Cierre 32,20€ Var. Día +1,26%): Resultados 9M20 tendencia de recuperación en márgenes, débiles contrataciones. Principales cifras de los 9M20: Ingresos 1.817 M€ (-2% a/a); EBITDA ajustado 138M€ (-19% a/a); BNA ajustado -21M€ (vs +39M€ ajustado en 9M19). El margen EBITDA se situó en un 7,6% (9,4% en el 3T20) desde el 6,5% al 1S20 y 9,2% en 9M19. La cartera de pedidos se encuentra en 8.464M€ desde 8.928M€ a jun20 (incluyendo Solaris). La contratación en los 9M20 asciende a 835M€, lo que supone un Book-to-bill de 0,5x en 9M20 (hay un contrato no incorporado de 250M€ pendiente de firma), frente a los 2.996M€ del 9M19 con un Book-to-bill de 1,6x. Opinión de Bankinter: Los resultados del 3T20 muestran la tendencia de mejora en Ingresos y márgenes respecto a los primeros trimestres del año más afectados por las medidas de confinamiento. En términos de resultado neto ha estado afectado por dos aspectos: (i) una mayor tasa fiscal; y (ii) diferencias de cambio negativas (34M€). La evolución de la contratación y, por tanto, de la cartera de pedidos ha sido débil en el lado ferroviario (book-to-bill de 0,3x), no así en autobuses que mantiene un Book-to-bill de 1,1x. Esta evolución puede poner de manifiesto los retrasos en los procesos de licitación, pero la compañía es optimista respecto al pipeline para el próximo ejercicio. Además, es un sector que podría participar de objetivos de transición ecológica. En este sentido, CAF anunció recientemente que la agencia de la Comisión Europea había seleccionado al consorcio en el que participa para el desarrollo de un prototipo de tren de hidrógeno. El proyecto tendrá una duración de unos 4 años y contará con un presupuesto por encima de los 14M€, de los cuales aproximadamente el 70% será soportado con la ayuda de fondos europeos. Aunque la compañía no detalla datos de balance en el tercer trimestre, los resultados operativos están en línea para alcanzar nuestras expectativas de Ingresos y esperamos que se mantenga la tendencia de recuperación en los márgenes en el 4T20. Mantenemos nuestra recomendación de Compra.

RWE (Cierre: 34,17€ Var.: +4,72%): Buenos resultados en 9M 20. Anticipa un resultado en la banda alta del rango proporcionado en las guías del año. Principales cifras: Ingresos 9.392 (+2%), EBITDA ajustado 2.224M€ (+13%), EBIT ajustado 1.145M€ (+29%), BNA ajustado 745M€ y Deuda Neta de 5.911M€ vs 6.927M€ en diciembre 2019. Confirma las guías para 2020 que incluyen un EBTDA de entre 2.700M€ y 3.000M€, un EBIT entre 1.200M€ y 1.500M€ y un BNA de entre 850M€ y 1.150M€ con un DPA de 0,85€/acción. Además, anticipa que el resultado estará en la banda alta de estos rangos. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados de RWE. El crecimiento viene impulsado por la división de renovables, gracias a la nueva capacidad y un mayor factor de carga por condiciones meteorológicas más favorables en el periodo (más lluvia y más viento). La nueva capacidad en renovables alcanzó 500MW y otros 800MW se agregarán en el 4T hasta alcanzar 10GW. RWE quiere convertirse en uno de los principales productores de energías renovables en el mundo y aspira a llegar a 13GW en 2022 con una inversión de 5.000M€. La ampliación de capital de 2.000M€ completada en agosto le permitirá financiar estos planes de crecimiento sin comprometer la estructura financiera del grupo. RWE aspira a la descarbonización total del grupo en 2040. RWE está en las carteras de acciones europeas.

ENEL (Comprar, Pr. Objetivo: 8,80€; Cierre: 8,21€; Var. Día: 2,22%): La nueva capacidad en renovables y las mejoras en eficiencia impulsan el crecimiento en BNA. Principales cifras: EBITDA 13.146M€ (-1%) vs 13.090M€ est., BNA ordinario 3.593M€ (+9%) vs 3.500€ est., Deuda Neta 48.953M€ vs 45.174M€ en dic. 2019. Opinión de Bankinter: Buenos resultados en 9M 20 con crecimiento del 9% en BNA ordinario y batiendo las estimaciones del consenso. La nueva capacidad en renovables, la mejora en el margen de comercialización, las mejoras en eficiencia y un menor coste de la deuda explican esta buena evolución en resultados. Estos factores positivos permiten compensar el impacto negativo de una menor demanda eléctrica y la deprecación de las monedas latinoamericanas en el periodo. El equipo gestor confirma las guías para 2020: +2% en EBITDA y +7% en BNA. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Compra con Precio Objetivo 8,80€/acción. Enel es una de las eléctricas europeas con mayor perfil de crecimiento gracias al impulso de las inversiones en renovables y en redes. La simplificación de la estructura del grupo con la fusión de sus activos en Latinoamérica prevista para 2021 permitirá maximizar sinergias. El Plan Estratégico 2019-22 anticipa una subida media anual de +8% en BNA ordinario en el periodo. A los precios actuales la rentabilidad por dividendo se sitúa en 4,4% en 2020. Link a nota completa.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +2,41%; Consumo Discrecional +1,50%; Consumo básico +0,86%.

Los peores: Materiales Construcción -1,37%; Industriales -0,88%, Energía -0,84%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) ETSY INC. (130,59$; +9,34%), el retailer on-line subió con fuerza recuperando las fuertes caídas de la acción el pasado lunes (-17%) tras el anuncio de los avances de la vacuna; (ii) NEWS CORP. (17,20$; +5,72%) tras conocerse la retirada de los cargos contra tres de los editores de la compañía en Australia (por las noticias publicadas en el caso de abusos por parte del ex-tesorero del Vaticano) en un proceso legal que se había prolongado durante ocho meses; (iii) QUALCOMM (147,69$; +5,41%) la compañía anunció ayer un acuerdo con el proveedor de TV vía Satélite Dish Network para desarrollar su red de 5G durante los próximos tres años.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AIR PRODUCTS AND CHEMICAL (280,84$; -9,40%) tras publicar resultados más débiles de lo esperado y recibir la bajada de recomendación de varias casas de análisis; (ii) SIMON PORPERTY (73,41$; -6,89%) el Consejero Delegado de la compañía focalizada en centros comerciales anunció que está teniendo problemas para cobrar los alquileres por parte de algunos de sus inquilinos; (iii) HENRY SCHEIN (63,58$; -6,61%) la compañía del sector salud recortó tras las fuertes subidas de las jornadas anteriores (+10% el lunes) animada por los buenos resultados publicados y el fuerte tirón de ventas de productos asociados al Covid-19.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): AIR PRODUCTS (2,19$ vs 2,17$ est), ATMOS ENERGY GROUP (0,53$ vs 0,51$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): APPLIED MATERIALS (cierre de mercado; 1,175$), WALT DISNEY (cierre de mercado; -0,729$) y CISCO (cierre de mercado; 0,705$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 457 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -8,6% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,5%, el 2,6% en línea y el restante 12,9% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

PFIZER (Cierre 38,50€, Var. Día -0,47%). El CEO y la vicepresidenta venden 7,3 M$ en acciones. El CEO de Pfizer, Alberto Bourla, vendió 132.508 acciones a 41,94$ (5,5 M$) el día que se anunció el avance de los resultados de su vacuna contra el COVID-19. Sally Susman, vicepresidenta, vendió 43.662 acciones a 41,94$ (1,8 M$). Bourla mantiene casi 82.000 acciones y Susman unas 108.000. OPINIÓN: Es habitual que los altos directivos vendan paulatinamente los títulos que reciben a través de planes de remuneración en acciones y que lo hagan tras recibir la autorización de los órganos de gobierno corporativo de la empresa. En este caso el momento de la venta coincide con la noticia positiva de los avances en el desarrollo de su vacuna contra el COVID-19 y es desfavorable para la cotización.

CHINA: Las empresas de tecnología chinas se han visto penalizadas en las últimas dos sesiones después de que la Comisión Reguladora de Banca y Seguros de China (CBIRC) anuciara el lanzamiento de nuevas medidas regulatorias antimonopolio focalizadas en las grandes Fintech (que incluirá abuso de posición dominate, restricciones a los proveedores y politicas de precios agresivas). Este movimiento viene tras la cancelación la semana pasada por parte de los reguladores chinos de la oferta pública inicial de 37.000M$ de Ant Group, el brazo Fintech de Alibaba. OPINIÓN: Noticia negativa para las compañías tecnológicas chinas, si bien habrá que esperar a conocer los detalles de las nuevas regulaciones para poder evaluar el impacto real en las empresas implicadas.

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