INFORME DIARIO - 06 de Noviembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nueva subida antes de conocer el resultado electoral."
Jornada de subidas impulsadas por la creencia que el resultado electoral en EE.UU. no traerá cambios regulatorios o fiscales para las tecnológicas y farmacéuticas. Qualcomm dio guías agresivas y resaltó la demanda de chips 5G. El sector tecnológico fue el más beneficiado en la jornada de ayer. Mientras tanto, prosigue el recuento de votos en cuatro estados, Biden necesita ganar en uno de ellos para poder llegar a la presidencia de los EE.UU. Los republicanos posiblemente mantengan una mayoría en el senado, lo que apunta a una legislatura complicada si Trump no es reelegido. Las expectativas son desfavorables para la aprobación de más estímulos bajo una presidencia de Biden.
El Eurostoxx-50 avanza +1,7%, impulsado por Materiales, Consumo no cíclico s, Utilities y Tecnología. S&P500 gana +1,9% apoyado por Tecnología, Materiales y Financieras. Alegría en el Nasdaq, +2,6%. Tranquilidad en bonos y en los principales mercados tras los datos macro de ayer y la decisión de la Fed (esperada) de no tocar los tipos. El dólar débil, pierde -0,9% frente al EUR, -1,2% frente a la libra y 1,0% frente al yen

Hoy: "Biden gana ventaja, Trump amenaza con tribunales."

Biden refuerza su delantera al mejorar en el recuento en Pennsylvania, Georgia y Nevada. Trump acusa que le roban la victoria (no aporta pruebas) y que dará la batalla en los tribunales. Los demócratas alcanzan 264 escaños vs. 214 los republicanos. Hacen falta 270 votos para alcanzar la presidencia. La posibilidad de que gane Biden, Trump proteste y los tribunales resuelven a favor de Biden no es mala: se sustituye al presidente por uno de corte convencional que con la composición de las cámaras no podrá legislar en solitario. Apunta a una legislatura tranquila y que puede gustar al mercado.
Para hoy, Japón y Corea cierran al alza, China y Hong Kong bajan, futuros en negativo y además es viernes. El foco sigue en las elecciones y hoy hay mucha macro en EE.UU. Esperamos una jornada volátil y tomas de beneficios.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- Producción Industrial –0,6% en septiembre (a/a) vs. -3,8% estimado y -5,9% anterior (revisado desde -5,7%). En términos intermensuales +0,8% en septiembre vs. +1,4% estimado y +0,4% anterior. OPINIÓN: Buenas noticias. La Producción Industrial recupera con fuerza, más de lo estimado, y se sitúa próxima a los niveles de hace un año. Estimamos que tienda a contraerse de nuevo en los próximos meses por los rebrotes del virus.

ALEMANIA (08:00h).- Producción Industrial -7,3% en septiembre vs. -6,5% estimado y -8,7% anterior (revisado desde -9,6%). En términos intermensuales, +1,6% en septiembre vs. +2,5% estimado y +0,5% anterior (revisado desde +0,5%). OPINIÓN: Malas noticias para bolsas. La Producción Industrial mejora en septiembre, aunque menos de lo estimado. Es previsible que empeore de forma significativa en los próximos meses por los rebrotes y las nuevas medidas de contención del virus en Alemania.

JAPÓN (00:30h).- Se acelera la caída del Consumo Doméstico hasta -10,2% en septiembre (a/a) vs -10,5% estimado y -6,9% anterior. Los ingresos laborales caen -0,9% en septiembre (a/a) vs -1,2% estimado y -1,3% anterior. OPINIÓN: La noticia debería tener un impacto neutro en bolsas. La mayor caída del Consumo Doméstico en septiembre era esperada y se debe en gran medida al efecto comparable. La subida del IVA en octubre de 2019 impulsó artificialmente las compras de última hora en septiembre. Por este motivo, el Consumo Doméstico mejorará en octubre en términos interanuales.

EE.UU. (ayer).- Reunión de la Fed: Sin cambios en política monetaria , en línea con lo esperado. Mantiene los tipos de interés en 0,0%/0,25% y el programa de compra de activos. Mantiene la flexibilidad para actuar en caso de que sea necesario. La economía y el empleo han continuado su recuperación pero, la evolución del virus plantea riesgos en el medio plazo. La debilidad en la demanda y los precios del petróleo mantienen baja la inflación. OPINIÓN: Reunión de la Fed de bajo calado. Sin cambios en política monetaria ni en percepción económica. Mantiene total flexibilidad a la espera de conocer el desenlace electoral y el panorama fiscal. La comparecencia de Powell tampoco aporta novedades. Destaca que las discusiones en el seno de la Fed sobre el Programa de Compra de Activos son intensas dejando la puerta abierta a cambios en la próxima reunión de diciembre, en términos de vencimientos e incluso importe. Escasa reacción del mercado tras la intervención. Link al Informe

EE.UU. (ayer).- (i) Peticiones Desempleo Semanal 751K vs 732K esperado y 758K anterior (revisado desde 751K). (ii) Costes Laborales (3T20) -8,9% vs -11,5% esperado y +9% anterior. (iii) Productividad (3T20) +4,9% vs +5,6% esperado y +10,1% anterior. OPINIÓN: Sin impacto en mercado. El foco está puesto en el desenlace de las elecciones americanas. Las peticiones de desempleo continúan moderandose pero no cumplen con las expectativas. También hemos tenido datos de costes laborales y productividad a cierre del tercer trimestre. Mal dato de productividad, pierde tracción por encima de lo esperado y los costes laborales se reducen con fuerza.

UEM (ayer).- Ventas Minoristas (septiembre;a/a) +2,2% vs +2,8% esperado vs +4,4% anterior (revisado desde +3,7%). En términos intermensuales retroceden -2,0% vs -1,5% esperado y +4,2% anterior (revisado desde 4,4%). OPINIÓN: Impacto negativo. Peor de lo esperado. Las ventas minoristas pierden tracción en septiembre debido a la segunda oleada de CV19. Esperamos que en los próximos meses se sigan contrayendo debido a las restricciones en numerosos países de la zona Euro.

UEM (ayer).- La Comisión Europea mejora sus previsiones de crecimiento de la Zona Euro en 2020 -7,8% (vs -8,7% estimado en julio; compara con -7,2% Estrategia 4T Bankinter ) aunque recorta las de 2021 +4,2% (vs +6,1% previo; +5,0% Estrategia 4T Bankinter), 2022 +3,0% (+2,5% Estrategia 4T Bankinter). En España rebaja las previsiones para ambos años: 2020 -12,4% (vs -10,9% anterior; -13,% Estrategia 4T Bankinter ), 2021 +5,4% (vs +7,1%; +7,0% Estrategia 4T Bankinter); 2022 +3,1% (+1,5% Estrategia 4T Bankinter . OPINIÓN: Los rebrotes de CV-19 interrumpen la recuperación en el 4T20. La relajación de las restricciones permitirá una recuperación a partir de 1T21, pero menos vigorosa de lo anteriormente estimado por las medidas de contención y una relación comercial con R. Unido menos beneficiosa tras el Brexit. La actividad recuperará los niveles pre Covid 19 en 2022. El impacto de la crisis no es homogéneo en todos los países.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

Amadeus (Neutral; Cierre 46,62€; Precio Objetivo: 41,9€; Var. Día: +5,30%): Resultados 3T20 mejores de lo esperado, pero aún muy débiles. Las cifras reflejan el todavía nefasto entorno de su negocio (Ingresos -70,1%, EBITDA -99,6% a/a). Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 418,6M€ (-70,1% a/a) vs. 412,5M€ esperado; Ebitda +2,1M€ (-99,6% a/a) vs. -53M€ esperado; BNA -159,5M€ (-154% a/a) vs. -208,3M€ esperado. En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución caen -85,3% hasta 111,6M€ y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas caen -52,4% hasta 307M€. Las reservas de tráfico aéreo cayeron –82,1% a/a vs -83,6% estimado por el consenso y vs -113% el trimestre anterior. La Deuda Financiera Neta se sitúa en 2.787M€ (vs 2.573M€ a cierre del trimestre anterior), equivalente a una ratio Deuda Neta / EBITDA de 4,6x. Amadeus en los últimos dos meses ha fortalecido la solidez de su balance para poder afrontar la crisis (ampliación de capital de 750M€, emisión de bonos de 750M€ y líneas de crédito por 1.000M€). Opinión de Bankinter: Los resultados de Amadeus reflejan el complicadísimo entorno de la actividad de la compañía que sin duda se prolongará mientras duren los confinamientos y restricciones a la movilidad. El valor se encuentra fuertemente castigado con la crisis del Covid-19 (-36% en el año) dada su alta dependencia del tráfico aéreo (vinculación directa del 80% de sus ingresos). El castigo en bolsa refleja ya en gran parte este complicado escenario. Consideramos que Amadeus es el caso de una gran compañía en un nefasto entorno de mercado, que hace que no podamos recomendarla hasta que dicho entorno no se haya estabilizado. Reiteramos Neutral. Link a los resultados.

MELIÁ (Vender; Pr. Objetivo: 3,34€; Cierre: 3,27€; Var. +2,0%) Malos resultados 3T20 por COVID-19, en línea con lo estimado. Ingresos 111M€ (-78,6%) vs 107M€ est.; Ebitda -28M€ vs -38M€ estimados; BNA -111M€ vs –120M€ est. La DFN se incrementa en 104M€ hasta 1.125M€ en 3T20. La ocupación media de sus hoteles se sitúa en el 28,7% en 3T20 (vs. 70,1% en 3T19), concretamente en España 37,4% en 3T20 (vs. 81,2% en 3T19). Opinión de Bankinter: Malos resultados en 3T20 afectados por el virus, en línea con lo estimado. Deberían tener impacto neutro en cotización. Reiteramos recomendación de Vender. Los rebrotes de COVID-19 que se están produciendo en España y el impacto de la pandemia en países de Latinoamérica ralentiza el proceso de recuperación y seguirá lastrando su cotización.

ACCIONA (Neutral, P. Objetivo 99,00€, Cierre: 92,80€ Var.+1,09%): Buenos resultados 9M 2020: BNA ordinario +9% y batiendo estimaciones. Principales cifras del 9M’20: Ingresos: 4.554M€ (-14%). EBITDA 760M€ (-24%); BNA 78M€ (-63%); Deuda Neta 5.694M€ vs 5.317M€ en diciembre 2019. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Débiles resultados que se ven afectados por la paralización de la actividad económica derivada de las medidas de contención del Covid, con una caída de -24% en EBITDA. La división con peor comportamiento es la de infraestructuras (EBITDA -50%) ya que la mayoría de los proyectos se han visto interrumpidos como consecuencia de las medidas de confinamiento. La división de energía también redujo ligeramente su contribución al EBITDA (-4%) del grupo a pesar del incremento en la capacidad instalada en el periodo. Menores precios de la energía y una menor retribución en el negocio regulado tras la última revisión trianual ordinaria explican este retroceso. Dos notas positivas en los resultados. Por un lado, el plan de crecimiento a medio plazo en renovables se mantiene con el objetivo de incrementar la capacidad en una media de 1.000MW/año hasta 15.000MW en 2024. Por otro, muchas de las obras de infraestructuras ya han normalizado su ritmo de ejecución y la cartera de pedidos sube un +40% en el periodo.

IBERDROLA (Comprar, P. Objetivo 12,40€, Cierre: 11,00€ Var.:+3,00%): Revisión al alza de los objetivos del Plan Estratégico. Creando valor en el nuevo escenario energético Subimos Pr. Objetivo hasta 12,40€/acción. Iberdrola revisa al alza el objetivo BNA de 2022 en un 8% hasta el rango 4.000M€ /4.200M€. Además proporciona unas guías positivas para 2025 con un BNA de 5.000M€, lo que supone un crecimiento medio anual de entre el 6% y el 7% para el periodo 2020-25. Link a Plan Estratégico Opinión de Bankinter: Los pilares de este crecimiento son: (i) Nuevas oportunidades de inversión en renovables y en redes. La capacidad en renovables se duplicará en este periodo y la base de activos regulados en redes crecerá más del 50%. lberdrola es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación de la demanda y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético; (ii) Mejoras en eficiencia y (iii) Reducción del coste de la deuda. La mayor parte del Plan inversor se puede financiar con recurso a bonos verdes, lo que permite abaratar el coste de la deuda. El dividendo seguirá siendo una prioridad para el grupo, creciendo en línea con el BNA del grupo y se establece un DPA suelo que es un 10% superior al anterior. La revisión al alza de los objetivos 2022 y las positivas guías establecidas para 2025 permiten una mejora en el Precio Objetivo hasta 12,40€/acción desde 11,70€/acción anterior. Seguimos impulsando la recomendación de Compra. Motivos: (i) Modelo de negocio, que le permite crear valor en el nuevo escenario energético de mayor electrificación y mayor penetración de renovables; (ii) Capacidad de crecimiento, por su exposición a redes y renovables, mejoras en eficiencia y reducción del coste financiero; (iii) Solidez financiera (apalancamiento bajo control y amplia posición de liquidez) y (iv) Foco en retribución al accionista (4,0% rentabilidad por dividendo). Link a nota completa

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 64,33€; Cierre: 57,10€; Var. Día: +0,0%) Cellnex emitirá bonos convertibles por valor de 1.500M€. Cellnex ha cerrado una emisión de bonos de 1.500M€ a 11 años (vencimiento en 2031) para financiar las adquisiciones. Se emitirán el 20 de noviembre con un cupón fijo del 0,75% anual. Las acciones subyacentes a los bonos representan un 3,2% de su capital, y el precio de conversión ha quedado establecido en 97,07€/acción, lo que equivale a una prima del 70% sobre el precio de mercado. Opinión de Bankinter: La cotización de Cellnex se podría ver ligeramente penalizada hoy por la percepción de dilución que tienen las emisiones de bonos convertibles. Si bien, en esta ocasión, la prima de conversión (70%) compensará la dilución, por lo que la posible conversión no tendría impacto en valoración. Además, la compra de activos seguirá generando valor. Cellnex podría cerrar en las próximas semanas una operación transformacional, valorada en cerca de 10.000M€, que le permitiría alcanzar las 100.000 torres de telecomunicaciones (vs. 73.000 actuales) y reforzar su posición de liderazgo en Europa. De confirmarse, cumpliría sus objetivos de expansión, incluso antes de lo previsto (Dic 2021). No es necesaria una ampliación de capital, aunque se quedaría sin munición para futuras adquisiciones. No descartamos que parte del pago sea en acciones. Reiteramos recomendación de Comprar. Ofrece un potencial de revalorización del +13,1% (P. Objetivo 64,49€/acc. 2021e, sin cambios significativos). Negocio sin impacto de COVID-19, con capacidad de crecimiento y sin riesgos regulatorios. Acumula una revalorización del +60% en lo que va de año. Link al informe completo.

Sacyr (Comprar; Cierre 1,49€; Precio Objetivo: 2,47€; Var. Día: -2,17%): Resultados 3T20: Cifras positiva: Ventas (+5,6% a/a) y EBITDA (+7,2% a/a).- Cifras 9M20: Ingresos 3.203M€ (+5,6% a/a); EBITDA 527M€ (+7,2%) y BNA 47M€ (+8% ex-Provisiones laudo Panamá). Las provisiones por Panamá han sido en parte compensadas por la reversión de 30M€ de provisión que se dotaron en marzo bajo criterio de prudencia ante los posibles efectos derivados de la pandemia. Por el lado de la participación de Repsol, la compañía tiene totalmente cubierto el riesgo financiero ante bajadas en el precio de la acción gracias al call-spread que tiene contratado. La compañía mantiene la participación de Repsol a un valor en libros de 6,72€/acc a 30 de septiembre de 2020. La deuda neta se situó en 4.788M€ vs 4.528M€ en el trimestre anterior. Opinión de Bankinter: Los resultados son buenos dado que presentan crecimientos tanto en trimestre estanco como en el acumulado del año lo cual confirma la solidez del negocio de Sacyr en el actual entorno de desaceleración económica. El negocio de Concesiones (84% de nuestro EV estimado y 75% del EBITDA) aporta estabilidad al tener el 90% de sus activos no sujetos a riesgo de demanda. Al precio actual de mercado, consideramos que hay valor en el negocio de concesiones que no se está reflejando por parte de la cotización. Reiteramos comprar. Link a los resultados.

ENEL (Comprar, P. Objetivo 7,80€, Cierre: 7,61€ Var.:+3,31%):Buenos resultados 9M 2020: BNA ordinario +9% y batiendo estimaciones. Principales magnitudes comparadas con el consenso: EBITDA 13.146M€ (+6%) vs 13.090M€ est., BNA ordinario 3.593€ (+9%) vs 3.500€ est., Deuda Neta 48.853M€ vs 45.174M€ en dic. 2019. Link a resultados Opinión de Bankinter: Positivos resultados. A pesar de la caída del 6% en las ventas de electricidad y del 12% en las ventas de gas, y con una marcada depreciación de las monedas latinoamericanas (-35% sol argentino, -23% real brasileño, -15% peso chileno) , Enel ha sido capaz de mostrar un crecimiento del 9% en el BNA ordinario en el periodo. La nueva capacidad en renovables, la mejora en el margen integrado unitario de generación y comercialización, los ahorros en eficiencia y un menor coste de la deuda permiten este avance en el BNA ordinario. El equipo gestor confirma las guías 2020: EBITDA de 18.000M€ (+2%) con BNA de entre 5.000 y 5.200M€ (+7,0%). Reitramos recomendación de Comprar.

ALLIANZ (Neutral, Cierre 166,9€, Var. Día +1,7%) Resultados 3T20. Ingresos permanecen estancados. BNA bate expectativas por mejora en no operativos, no por su negocio core. Cifras 3T20 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 31.400M€ (-6,1% a/a) vs 31.866M€ esperado, beneficio operativo 2.907M€ (-2,6% a/a) vs 2.648M€ esperado, BNA 2.063M€ (+5,9% a/a) vs 1.630M€ esperado, BPA 4,89€ (+4,9% a/a) vs 3,82€ esperado. Opinión de Bankinter: Ingresos permanecen débiles (-6%) pero, el beneficio operativo evoluciona favorablemente y suaviza sus caídas en el 3T20 batiendo las expectativas del consenso. Dicho beneficio acumulaba caídas en el 1T20 y 2T20 de -22% y -19% respectivamente. El BNA bate expectativas y crece frente a 2019 (+5,9%). La nota negativa es que no se debe por una mejora en sus principales líneas de negocio sino que se debe a una realización de ganancias por ventas en su cartera de inversiones y por menores ajustes de valor. La solvencia mejora respecto al trimestre pasado y se sitúa en 192%, un nivel cómodo. La aseguradora continúa sin ofrecer una actualización del guidance para lo que resta de año y cancela su programa de recompra de acciones. El entorno para las aseguradoras permanece desafiante. Impacto ligeramente positivo en la sesión por mejora del beneficio operativo. Link a los resultados

EBRO FOODS (Comprar; Precio Objetivo 21,9€; Cierre 19,14€ Var. Día +1,6%): Actualización nota de compañía: Las ventas del 3T baten expectativas, mejoran márgenes y estimamos un aumento extraordinario de su dividendo. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y revisamos nuestro precio objetivo hasta 21,9€ (potencial: +14,5%) desde 22,3€ preliminar el día de la presentación de los resultados 3T20 y 21,4€ en la última nota publicada (resultados 2T20). Lo más importante de los resultados es: (i) Las ventas del 3T20 vuelven a batir expectativas y aceleran hasta +11% a/a; (ii) El margen EBITDA mejora más de lo esperado hasta 13,3% (+1,9 p.p.); y (iii) el Grupo vende parte de su negocio de pasta en América y estimamos que repartirá un dividendo extraordinario por estas ventas en el rango de 0,90€/1,20€ por acción (rentabilidad estimada del dividendo extraordinario más ordinario del 9%). En definitiva, pensamos que los resultados de Ebro Foods serán excepcionalmente buenos en 2020 y 2021 (algo más moderado) gracias al impacto del CV-19, y estimamos que el dividendo seguirá siendo una de sus fortalezas, tanto por rentabilidad (9,3% est.) como por contexto (muchas empresas se ven obligadas a revisarlo o suspenderlo). Link al informe completo en el Bróker.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Materiales +4,05%; Tecnología +3,12%; Financieras +2,46%.

Los peores: Energía -0,04; Salud +0,18%; Inmobiliario +0,31%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) ALBEMARBLE CORP. (105,50$; +12,92%), tras proporcionar unas guías muy positivas para final de año. La compañía es el mayor proveedor de litio para baterías de vehículos eléctricos y adelantó un EBITDA para final de año de 780M$ con un BPA de entre 3,98 y 4,15$/acción. El consenso esperaba un EBITDA de 735M$ y un BPA de 3,51$/acción.; (ii) QUALCOMM INC. (145,41$; +12,75%) tras publicar unos resultados mejores de lo esperado y dar unos objetivos para final de año por encima del consenso del mercado. El productor de chips estima un BPA para final de año de entre 1,95 y 2,15$/acción, que compara con una estimación del mercado de 1,66$/acción. La compañía de San Diego es un claro ganador del desarrollo del 5G , ya que es el principal productor de chis que conectan los smartphones con las redes; (iii) QORVO (146,69$; +9,48%) con la publicación de unos muy buenos resultados de su segundo trimestre fiscal y unas estimaciones muy optimistas de cara a su tercer trimestre. La compañía de semiconductores alcanzó un BPA de 2,43$/acción vs 2,13$/acción del consenso. Para el 3T espera unos ingresos de 1.060M$ (+85%) y un BPA de 2,65$/acción (+42%)

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HANESBRAND INC (13,33$; -18,57%). La compañía de ropa propietaria de marcas como Hanes, Champion, Playtex, Bali, Legg… publicó unos resultados peores de lo esperado reportó una caía en ventas del 41% en el 3T. El equipo directivo anunció una revisión estratégica para preparar la estrategia a largo plazo del grupo; BIOGEN INC (278,65$; -8,21%). Las acciones del grupo farmaceútico corrigieron ayer tras la fuerte subida del miércoles (+43%) al concocerse que la próxima aprobación por pare del regulador de su fármaco contra el Alzheimer; INCYTE CORP (84,65$ -7,19%) tras decepcionar en la publicación de sus resultados del 3T (BPA: 0,23$ vs 0,70$ est.)

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): INCYTE (0,23$ vs. 0,703$); GENERAL MOTORS (2,83$ vs 1,455$); REGENERON (8,36$ vs. 6,928$); BOOKING HOLDINGS (12,27€ vs. 14,582$), BRISTOL MEYER (1,63$ vs. 1,491$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): VIACOMCBS (antes de la apertura; 0,807$), MARRIOT INTERNATIONAL (13:00h; -0,083$), CVS HEALTH CORPORATION (antes de la apertura; 1,330).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 436 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -8,7% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 85,3%, el 2,8% en línea y el restante 11,9% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

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