INFORME DIARIO - 10 de Noviembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas suben con fuerza, en un movimiento de risk-on. La vacuna de Pfizer es efectiva al 90%."
Las bolsas subieron ayer con fuerza a ambos lados del Atlántico (S&P500 +1,2% y EuroStoxx-50 +6,4% e Ibex-35 +8,6%) y el S&P 500 se sitúa a menos de un 1% de su máximo histórico, gracias a las buenas noticias con respecto al desarrollo de la vacuna. Pfizer y BioNTech anunciaron que su vacuna es efectiva en más de un 90% frente a COVID-19, en base a sus estudios de fase 3, el último antes de una solicitud de aprobación. Esto provocó un fuerte movimiento de risk-on, en el que se vieron beneficiados los sectores cíclicos, especialmente energía, financieras, inmobiliarias, consumo e industriales. Por el contrario, los bonos cayeron, ampliando sus rentabilidades: T-Note +11p.b. hasta 0,920% y Bund +11p.b. hasta -0,509%. Corrigieron las divisas refugio (JPY 124,2/€; CHF 1,08/€) y rebotaron las materias primas (petróleo +6,2%, 41,2$/b.; oro -4,5%, 1.863$/oz. Todos estos movimientos son coherentes entre sí y típicos de una brusca mejora de percepción sobre las perspectivas del mercado.

Hoy: "Subimos exposición porque sucede lo que esperábamos. Las principales incertidumbres se disipan."

Mejora (más) el contexto pro-bolsas. Las principales incertidumbres se despejan de forma favorable: (i) Todo indica que las elecciones americanas darán como resultado un gobierno demócrata controlado por un Senado republicano y limitado por un Congreso casi equilibrado. Por tanto, Biden legislará sometido a un sólido control republicano, y estos últimos seguirán teniendo la llave de las decisiones económicas. (ii) Pfizer anuncia que su vacuna ofrece una efectividad del 90%, inusualmente elevada, y Eli Lilly ha recibido la aprobación de emergencia en EE.UU. Además, es altamente probable que el siguiente evento pro-bolsas sea el 2º paquete de estímulos fiscales en EE.UU. Por ello, recuperamos esos 5 puntos porcentuales de exposición a bolsas que redujimos preventivamente el 30 sept. hasta que se despejara la incógnita electoral americana, hasta el rango 15%/70% según perfil de riesgo. Tal vez no sea la última subida de exposición que apliquemos.
Hoy tendremos una ligera recogida de beneficios tras el “super-rally” de ayer, que aprovecharíamos para retomar posiciones. Sale el ZEW alemán a las 11h, que podría retroceder hasta 44,3 desde 56,1, aunque continuará muy por encima a los niveles pre-COVID (próximos a cero). Esto no ayudará…

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1. Entorno económico REINO UNIDO.- La tasa de paro subió hasta 4,8% en Septiembre vs 4,5% ant. En septiembre se destruyeron 164k empleos vs 153k en agosto. Los salarios subieron al +1,3% (+1,9% ex bonus). OPINIÓN: El desempleo ha ido empeorando durante al año en Reino Unido, desde el mínimo de 3,9% en enero. Como en otros países, la tasa de paro está protegida del impacto de Covid por los programas de ayudas del Gobierno conocidos como “furloughs” o ERTEs. El primer programa de ERTEs terminó en Octubre. Bajo este programa el gobierno paga el 80% de las horas no trabajadas hasta un máximo de 2.500 libras. La semana pasada el ministro de Finanzas anunció que extendía el programa de ERTEs hasta marzo. El Banco de Inglaterra aplica estímulos a la economía con tipos bajos y programa de compras de activos. El tipo de referencia se sitúa en 0,10% y la semana pasada anunció que ampliaba el programa de compra de activos en 150.000M£ hasta 895.000M£ (450.000£ aprobados este año para mitigar el impacto del Covid 19 ).

UEM/EE.UU (ayer).- Europa aprueba aranceles a EE.UU. por 4.000M$. Los Ministros de Comercio de la Unión Europea aprueban aranceles sobre productos estadounidenses por valor de 4.000M$ (3.300M€). Las tarifas se aplicarán desde hoy, cuando se espera que se publique la lista definitiva sobre los productos a los que afectarán las nuevas medidas. Los aranceles previstos son del 15% para las aeronaves civiles, y del 25% para productos industriales, agrícolas y productos agrícolas transformados. OPINIÓN: Impacto poco relevante sobre bolsas. Es un intento de la UEM de presionar a EE.UU. para que retome las negociaciones comerciales y elimine los aranceles que Trump impuso a la UE por el caso Boeing-Airbus, y que alcanzan los 7.500M$.

UEM (ayer).- Índice Sentix de Confianza del Inversor -10,0 en noviembre vs -15,0 esperado y -8,3 anterior. OPINIÓN: Bueno para bolsas. La Confianza del Inversor se reduce en noviembre por los rebrotes de COVID-19 y las nuevas medidas de contención, aunque mucho menos de lo estimado. De cara a los próximos meses, será clave la evolución del virus, pero seguramente mejorará más rápidamente a raíz del anuncio de Pfizer que permite pensar que la disponibilidad de una vacuna de forma amplia se materializará en los próximos meses.

SECTOR CONSUMO.- Buenas perspectivas para el Single¿s Day o Día del Soltero en China (11.11) que se espera alcance nuevos máximos en el día de mayor volumen de compras online en el mundo. Como referencia, en 2019 Alibaba aumentó sus ventas +25,7%, hasta 38.400 M$, siendo +30,7% el crecimiento medio de los últimos 3 años. Se esperan buenas cifras (no disponible consenso de estimaciones) tanto porque China ha superado la fase de confinamiento, como porque pensamos que precisamente la experiencia del confinamiento ha acelerado el desplazamiento de las compras físicas hacia online. El crecimiento económico se reactiva en China con un aumento del PIB de +4,9% en 3T20 y una recuperación significativa del Consumo Privado y del comercio electrónico (cosméticos +19% y electrodomésticos +4% en 2020). Se espera que este año 800 millones de consumidores compren ese día (200 de la Generación Z - nacidos al final de la década de los 90 - recientemente incorporados a la cadena de consumo). Alibaba ampliará la duración de las ofertas (hasta 4 días), incluirá 250.000 marcas (2.600 marcas no chinas nuevas) y organizará videos “live-streaming” en inglés para estimular la participación del público internacional. Esta jornada marca el inicio de la temporada de compras (“holiday season”, que transcurre en noviembre-diciembre) que puede representar hasta el 40% de las ventas de las compañías de consumo en el año. La National Retail Federation espera que el gasto en consumo descienda -4,9% en EE.UU. en esta temporada. El descenso afecta sobre todo al gasto en viajes y hostelería. Creemos que en este entorno, las compañías de lujo y de estilo de vida informal/saludable sufrirán menos por la tendencia a la “premiuzación”, la mayor resiliencia de los consumidores con alto poder adquisitivo y su exposición a China.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

ADIDAS (Neutral; P. Objetivo: 297€; Cierre: 298,8€; Var. día: +7,7%): Los resultados 3T20 baten ligeramente las expectativas. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 5.964 M€ (-7%) vs 5.910 M€ esperados, Margen Bruto 2.984 M€ vs 2.975 M€; EBIT 794 M€ (-11,6%) vs 711 M€ esperados, BNA 546 M€ (-10,8%) vs 517 M€ esperados. Opinión de Bankinter: Como anticipado el grupo muestra una vigorosa recuperación de las ventas y márgenes en el 3T20. A tipo de cambio constante las ventas disminuyen -3%. En Europa aumentan +3,6%, en Rusia +10,5% mientras retroceden -1,2% en Norteamérica y -7,0% en Asia. Los inventarios disminuyen -10%. Las ventas online aumentan +51%. Un estricto control de costes permite recuperar el Margen EBIT de doble dígito (+13,3% vs 14,0% en 3T19 y -9,3% en 2T20). Superado el Covid-19, el potencial de crecimiento en Norteamérica y China, donde van ganando cuota de mercado, y la mejora del tono en Europa mantiene las buenas perspectivas del grupo. Los márgenes, impactados temporalmente por cancelación de pedidos, aumento de inventarios y disrupciones en la producción, recuperarán los niveles previos y retomarán la senda ascendente. Adidas es uno de los valores en nuestra cartera modelo europea. En el año acumula una revalorización de +3,1% vs -9,0% del EuroStoxx-50.

ALMIRALL (Neutral; Precio Objetivo: 12,50€; Cierre 10,53€, Var. Día +6,26%): Los resultados 9M20 retroceden en línea con lo esperado. En 3T estanco las ventas son 187,8M€ (-9,5%), total ingresos 188,6M€ (-12,0%), margen bruto 67,6% vs 71,4% en 3T19, EBITDA 52,4M€ (-25,5%), EBIT 22,2M€ (-41,6%), BAI 17,8M€ (-61,3%) y BNA 15,0M€ (-57,6%). Por lo tanto, las principales magnitudes 9M20 son: ventas 613,8M€ (-3,7%, consenso 615,9) donde Derma 242M€ (-19,5%), Otros farma 371,8M€ (+10,4%), total ingresos 621,6M€ (-9,0%, consenso 624,8M€), margen bruto 69,0% (71,7% en 9M19), EBITDA 189,6M€ (-19,8%, consenso 186,4M€), EBIT 97,5M€ (-29,9%, consenso 92,8M€), BAI 68,0M€ (-44,6%), BNA 57,1M€ (-41,3%, consenso 54,3M€), cash flow libre 19,6M€ (-49,4%), deuda financiera neta 447,8M€ (-7,2% desde 4T19) y ratio DFN/EBITDA 1,7x. Link a los resultados.Opinión de Bankinter: Retroceso de resultados pero en línea con lo esperado. Aczone sufre la competencia de un genérico y los ingresos por hitos caen con fuerza, ambos efectos eran esperados. Las ventas de productos lanzados recientemente (Ilumetri, Skilarence, Seysara) evolucionan favorablemente y las perspectivas están en los esperados lanzamientos de los productos en fase de comercialización (Tirbanibulin, Finasteride y Terbinafine) pero todavía no hay guías para 2021. No modificamos nuestra recomendación de Neutral, no vemos catalizadores a corto plazo y vemos oportuno esperar a conocer la evolución de los fármacos cuya comercialización esperamos en 2021.

GRIFOLS (Comprar; Precio Objetivo: 34,00€; Cierre 26,39€, Var. Día +3,22%): Adquiere el restante 49% de MedKeeper por 60,2M$. En enero de 2018 Grifols ya adquirió el 51% de MedKeeper por 98M$, compañía de EE.UU. que desarrolla y comercializa aplicaciones informáticas basadas en plataformas web y móviles para la farmacia hospitalaria. Opinión de Bankinter: Es un paso lógico tomar la mayoría de estas filiales si dan resultados. La adquisición es poco relevante en términos de inversión, supone el 14% de nuestra estimación de inversión anual y la compañía la financiará con parte de la caja disponible de 1.033M€ (a 3T20) Noticia sin impacto para a acción.

DEUTSCHE POST (Neutral; Precio Objetivo: 45,00€; Cierre 40,50€, Var. Día -2,20%): Sin sorpresas en los resultados 9M20. En el 3T20 estanco las ventas son 16.244M€ (+4,4%, consenso 16.045M€), EBIT ajustado 1.377M€ (+46,2%, consenso 1.135M€) y margen 8.5% vs. 6,1%, EBIT reportado 726M€ (vs 277M€ en 3T19), BNA 851M€ (+51,7%, consenso 806M€), Cash flow libre 1264M€ (vs. 561M€ en 3T19). Por lo tanto, las principales magnitudes 9M20 son: ventas 47.690M€ (+2,8%), EBIT ajustado 2,881M€ (+0,4%) y margen EBIT 6,0% vs 6,2%, EBIT reportado 889M€ (-2,7%), BNA 1.677M€ (-5,0%), cash flow libre 1.460M€ (vs. -296M€ en 9M19), deuda financiera neta 13.774M€ (+3,0% desde 3T19) y ratio DFN/EBITDA 1,7x. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Resultados en línea con lo esperado. El tercer trimestre mejora los resultados y el aumento del volumen de paquetería supone el principal impulso a los resultados. Sin cambios en nuestra recomendación y precio objetivo.

SOLARPACK (Precio 17,30€; Var. Día: +1,47%): Los resultados 9M20 impulsados por la entrada en operación de nuevas plantas. Las principales cifras de 9S20 son: ventas 117,2 M€ (+368%), EBITDA 48,4 M€ (+256%), EBIT 28,9 M€ (+346%), BAI 10,1€ (+379%), BNA 6,6M€ (+419%). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados. Tras poner en explotación 150 MW en 2020 y comenzar la construcción de 116 MW, la compañía ya tiene 450 MW en explotación a los que se suma la cartera de proyectos en construcción de 215MW más 419MW en desarrollo (total 1084MW). a 513 MW tras adjudicarse un proyecto en la India en junio.

ENDESA (Comprar, P. Objetivo 27,20€, Cierre: 24,17€ Var.:-0,86%): Creciendo en beneficios y avanzando en descarbonización. EBITDA 3.136M€ (+8%) vs 3.144M€ est., EBITDA recurrente 2.993M€ (+3%), BNA 1.511€ (+45%) vs 1.502M€ est., BNA comparable recurrente 1.402M€ (+14%), Cash Flow Operativo 1.969M€ (+9%), Deuda Neta 7.407M€ vs 6.377M€ dici. 2019. Link a resultados Opinión de Bankinter: Buenos resultados en 9M'20 con crecimiento en beneficios y avanzando en descarbonización. La mejora del margen integrado en energía y un menor coste de la deuda llevan a un crecimiento de +14% en el BNA recurrente. Estos factores compensan el impacto negativo de una menor demanda de energía y una menor contribución del negocio regulado tras el recorte en el retorno financiero de distribución de electricidad. El equipo gestor mantiene las guías 2020: +9% en BNA ordinario y +8,5% en DPA. Además, Endesa sigue realizando significativos avances en descarbonización. La capacidad en renovables aumenta, mientras se adelanta el cierre de las plantas de carbón. Tras estos resultados, mantenemos la recomendación de Comprar con Precio Objetivo 27,20€/acción .Motivos: (i) Alto porcentaje del negocio en actividades reguladas (54% del EBITDA); (ii) Buena gestión del negocio liberalizado de generación y comercialización, con mejoras en el margen integrado que compensan la caída de la demanda; (iii) Progresos en descarbonización, incrementando el peso de tecnologías no emisoras en su mix de generación; (iv) Posición financiera muy sólida: Deuda Neta/EBITDA <2,0x; (v) Atractiva rentabilidad por dividendo (superior al 5,5% en el periodo 2020-22). Link a nota completa.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +14,22%; Financieras +8,15%; Industriales +3,34%.

Los peores: Consumo discrecional -1,59%; Tecnología -0,73%; Consumo cíclico -0,25%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan (i) CARNIVAL (19,25$; +39,29%), rebotó con fuerza impulsada por la noticia de la proximidad de la vacuna de Pfizer contra el COVID-19, lo que permite recuperar las expectativas de una vuelta a la normalidad en el sector de los cruceros de lujo; (ii) GREEN REALTY CORP (60,00$; +39,92%) también beneficiada por la expectativa de que pronto haya una vacuna contra el COVID-19, lo que mejora las perspectivas para el mercado inmobiliario; (iii) REGENCY CENTERS (45,96$; +34,98%) al igual que las compañías anteriores, otro caso de negocio (centros comerciales) que se beneficiarán de la esperada vacuna contra el COVID-19.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) BIOGEN (236,26$; -28,17%) tras conocerse que la FDA rechaza el desarrollo de su tratamiento contra la enfermedad de Alzheimer; ETSY (121,20$; -17,15%), las perspectivas para el negocio de venta on-line se deterioran a corto plazo ante la esperada llegad de la vacuna contra el COVID-19; POOL CORP (322,30$ -15,82%) tras marcar un máximo histórico, la acción cayó al conocerse que el CFO vende 1,4M de acciones.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): MACDONALD’S (2,22$ vs. 1,906$); NORWEGIAN CRUISE LINE (-2,35$ vs -2,236$); OCCIDENTAL PETROLEUM (-0,84$ vs. -0,76910 10$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ROCKWELL AUTOMATION (antes de la apertura; 1,792$), DR HORTON (antes de la apertura; 1,761$), ADVANCED AUTO PARTS (antes de la apertura; 2,683$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 452 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -8,7% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,3%, el 2,7% en línea y el restante 13,1% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

PFIZER (Cierre 39,20$ Var. Día +7,69%). Su vacuna en desarrollo contra el COVID-19 es eficaz en un 90% de los casos. La compañía anunció ayer que su vacuna contra el COVID-19, desarrollada junto a BioNTech, es "eficaz en un 90%", según el primer análisis intermedio de su ensayo de fase III. Estos resultados aún no han sido publicados en ninguna revista científica y no han sido revisados, pero de confirmarse supondrían una alta protección de la vacuna. Una eficacia del 60% ya se supone como eficaz, en este caso estamos en una eficacia del 90%. El ensayo clínico se ha realizado con 94 participantes. La tasa de eficacia de la vacuna es superior al 90% 7 días después administrar la segunda dosis, la protección se logra 28 días después del inicio de la vacunación, que consiste en un programa de 2 dosis. Además, Pfizer prevé suministrar 50 millones de dosis de su vacuna contra en 2020 y hasta 1.300 millones en 2021. OPINIÓN: Noticia muy favorable, ayer fue un catalizador para las bolsas que miran con esperanza la aprobación de una vacuna que permita frenar el avance de la pandemia. En nuestra opinión, Pfizer y AstraZeneca son los dos candidatos a tener una vacuna lista, el flujo de noticias reciente está siendo muy positivo, hace unos días los desarrollos de ambas compañías entraron en proceso de revisión en el Reino Unido, un proceso para aprobar medicamentos por vía de urgencia.

ELI LILLY (Cierre 142,33$ Var. Día -0,29%). EE.UU. autoriza su tratamiento contra el COVID-19. La FDA americana autorizó ayer por vía de urgencia el Bamlanvimab, tratamiento de Eli Lilly contra el COVID-19. Es una terapia con anticuerpos indicada para pacientes no hospitalizados o que requieren oxígeno. El gobierno de los EE.UU. recientemente adquirió 300.000 dosis a Eli Lilly por 375M$. OPINIÓN: Muy buena noticia, la aprobación de este tratamiento, primero de la segunda generación de fármacos para tratar a enfermos de COVID-19, mejora las perspectivas para la lucha contra el COVID-19 y si la sumamos con la próxima llegada de la vacuna de Pfizer, la pandemia podría estar superada en un plazo corto.

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