INFORME DIARIO - 27 de Noviembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas sin cambios en Europa y cerradas en EE.UU."

Las bolsas permanecieron cerradas en EE.UU, por la celebración de Acción de Gracias, y sin cambios en Europa (Eurostoxx 50 0,0%). Corrigieron ligeramente sectores cíclicos como energía, industriales y bancos, mientras que destacaron positivamente sectores defensivos como salud y tecnología. Por el lado de la vacuna, AstraZeneca llevará a cabo nuevos ensayos para confirmar la mayor eficacia de su vacuna. Las actas del BCE dejan entrever un cierto consenso para incrementar los estímulos monetarios. Además, el economista jefe del BCE, Philip Lane, dijo que es esencial para la recuperación económica que no se produzca un aumento prematuro de la pendiente de la curva. Todo ello, hace cada vez más probable que el BCE incremente en tiempo o importe los instrumentos actuales, como el programa compra de activos o el de liquidez, en la reunión del 10 de dic.

En bonos y divisas también sesión de escasa volatilidad y sin cambios significativos en las principales referencias. En materias primas destaca la caída del petróleo (Brent -2% hasta 47,1$/barril).

Hoy: "Jornada de transición, a la espera de datos Blackfriday"

Hoy tendremos sesión de transición, probablemente con ligeras subidas en EE.UU., de nuevo descafeinada por la ausencia de datos macro capaces de marcar la dirección de las bolsas y con EE.UU. abierto sólo media sesión por el Blackfriday. Tan sólo cabe destacar, la Confianza Económica de la UEM, que previsiblemente sufrirá un ligero deterioro por los rebrotes de CV-19. Las bolsas europeas se verán lastradas por bancos, tras cancelarse las negociaciones para una fusión entre BBVA y B. Sabadell. Si bien, toda la atención se centra en los datos de ventas del Blackfriday (hoy) y del CyberMonday (lunes), cuyos primeros detalles podrían conocerse durante el fin de semana. Las estimaciones de la NRF para la temporada de navidad (nov+dic) apuntan a un crecimiento entre +3,6%/+5,2% (vs. +4% en 2019). De ser así, confirmaría la recuperación del consumo en EE.UU. y sería un nuevo catalizador para las bolsas. Después vendrán nuevos avances de las vacunas, acuerdo Brexit, estímulos monetarios e incluso fiscales, y mejora de los resultados empresariales. El principal riesgo ahora es quedarse fuera.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- Ventas Minoristas (octubre;a/a) -2,7% vs -3,9% esperado y -3,3% anterior. Las ventas minoristas baten ampliamente expectativas. Impacto positivo.

FRANCIA (08:45h).- (i) PIB 3T20 Final (a/a) -3,9% vs -4,3% esperado y -18,9% anterior. (ii) IPC (noviembre preliminar; a/a) +0,2% vs +0,1% y 0,0% anterior. (iii) Precios Industriales (octubre: a/a) -2,0% vs -2,3% anterior. OPINIÓN: Revisión a mejor del PIB 3T20. Sigue la misma línea que Alemania, revisado también a mejor el martes. Por el lado de los precios, una vez más, queda demostrada la ausencia de presiones inflacionistas. Impacto moderadamente positivo.

ALEMANIA (08:00h). - Precios de Importación (octubre; a/a) -3,9% vs -4,1% esperado y -4,3% anterior. OPINIÓN: Ligera recuperación, pero una vez más queda demostrado que no hay presión por parte de los precios. Impacto neutro en mercado.

CHINA (02:30h). - Beneficios Industriales (octubre; a/a) +28,2% vs 10,1% anterior. OPINIÓN: Impacto positivo. Los beneficios industriales repuntan con fuerza en octubre, es el mayor incremento desde marzo 2012. Refleja una reanudación de la actividad comercial, unas mayores exportaciones y una recuperación del consumo. Si bien es cierto que la cifra compara con una caída de -9,9% en octubre de 2019. En los 10 primeros meses del año los beneficios se incrementan +0,7% en comparación con 2019.

SUECIA.- El Riksbank (banco central) repitió ayer su tipo director en 0% y afirmó que se mantendrá en ese nivel “a lo largo de los próximos años”, pero amplió su QE (programa de compra de activos) desde 0,5Bn SKr (aprox. 59.000M€) hasta 0,7Bn SKr y en plazo de ejecución desde los siguientes 6 meses (como venía haciendo hasta ahora) hasta finales de 2021. Advirtió sobre el debilitamiento de la economía sueca, algo ya esperado debido al repunte de casos de CV-19. OPINIÓN: Impacto neutral sobre el mercado puesto que el Riksbank no suele tener capacidad de influencia. Sin embargo, es importante darse cuenta de que el mensaje es claro y se alinea con la casi totalidad del resto de bancos centrales del mundo: los tipos permanecerán en 0% durante un tiempo indefinido y los QE incluso se ampliarán si es preciso. De hecho, el comunicado textual del Riksbank dice: “Mediante esta expansión y extensión del programa de compra de activos, el Riksbank deja claro que el apoyo de su política monetaria permanecerá durante tanto tiempo como sea preciso”. Link al comunicado del Riksbank.

UEM (ayer). - Actas del BCE (reunión 28-29 oct) El BCE mantuvo sin cambios su política monetaria, sin embargo, transmitió un mensaje de debilidad sobre las perspectivas económicas y abrió la puerta a ajustes en sus instrumentos de política monetaria en la reunión del 10 de diciembre, tras la revisión de perspectivas prevista para esa fecha. Los principales mensajes: (1) Política Monetaria: sin cambios en tipos de referencia o los programas de Compra de activos y programas de Liquidez; (2) Visión sobre la economía: la recuperación en la Zona Euro pierde impulso “con más rapidez de lo esperado”, tras el fuerte, pero parcial y desigual, rebote del 3T20. El BCE advirtió del deterioro de las perspectivas a corto plazo y señaló que los riesgos son “claramente” a la baja. (3) Debate sobre política monetaria y comunicación: Las decisiones se tomaron por unanimidad. Hubo un amplio acuerdo sobre señalar la necesidad de ajustar los instrumentos de política monetaria en la próxima reunión de diciembre. Si bien no quisieron comprometerse previamente con acciones concretas. Están dispuestos a actuar, si fuera necesario, con toda la flexibilidad de sus herramientas de emergencia. Consideran que los instrumentos de política monetaria existentes son efectivos. Link a las Actas. OPINIÓN: Las Actas no fueron una sorpresa. El BCE ya había mostrado en la conferencia posterior a la reunión del pasado 29 de octubre la preocupación por la pérdida de impulso en la recuperación económica y había advertido del deterioro de las perspectivas a corto plazo. Coincidiendo con la publicación de las Actas, el economista jefe del BCE, Philip Lane comentó en un discurso datos recientes preocupantes y, aunque daba la bienvenida a los signos positivos sobre la evolución de la vacuna, consideraba esencial que la recuperación macroeconómica no se descarrile por un aumento prematuro de la pendiente de la curva. Consideramos que en la reunión de diciembre se llevarán a cabo ajustes para mantener una política monetaria muy acomodaticia. Posiblemente mediante la extensión, en tiempo o importe, de los instrumentos ya creados para hacer frente a la situación generada por la pandemia, como el PEPP en compra de activos, (actualmente en 1,35Bn € hasta junio 2021 y reinversiones hasta finales de 2022) o en términos de liquidez el PELTRO (hasta sept.21).

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

SECTOR BANCOS: BBVA y Sabadell anuncian que ha decidido dar por finalizadas las conversaciones de fusión al no haber alcanzado las partes un acuerdo sobre la eventual ecuación de canje de las acciones de ambas entidades. Sabadell por su parte anuncia que presentará un nuevo plan estratégico en el 1T21 en el que dará prioridad a su mercado doméstico y considerará “alternativas de creación de valor para sus activos internacionales” en lo que parece una alusión a la posible venta del TSB. Opinión de Bankinter: BBVA y Sabadell habían acumulado una subida del 20% y 21% respectivamente desde el anuncio de la integración, por lo que hoy esperamos una importante corrección de la cotización en ambos valores y especialmente en el caso de Sabadell. El banco Sabadell deberá ahora buscar nuevas alternativas (en un mercado donde ya quedan muy pocos potenciales candidatos a integraciones) ya que consideramos improbable que pueda continuar en solitario, lo que desde nuestro punto de vista resta validez al plan estratégico que pueda presentar. A la luz de estas noticias retiramos nuestra recomendación táctica de comprar en ambos valores y los rebajamos tanto BBVA como Sabadell a VENDER. Esperamos que en la sesión de hoy se vean afectadas negativamente las cotizaciones de todo el sector bancario español.

IAG (Comprar; Pº Objetivo: 2,5€; Cierre: 1,849€ Var. Día: -3,97%; Var. 2020: -61,34% ): Actualización de Recomendación y Precio Objetivo. – Mantenemos recomendación en Comprar y situamos Precio Objetivo en 2,5€/acc. desde 2,0€/acc. anterior. Opinión de Bankinter: La expectativa de una vacuna y las menores restricciones de varios países mejoran el atractivo del Sector Aéreo, por ello elevamos recomendación a Comprar el Sector, pero solo compañías con balances saneados y líderes, como IAG. Desarrollamos tres escenarios en función de la evolución de la Tasa de Ocupación. El Escenario Central contempla una Tasa en 2025 del 85% y un Pº Objetivo de 2,50€ (Potencial +32%) vs 2,0€/acc. anterior. Un Escenario Positivo, 90% y Pº Objetivo 3,90€ (Potencial +103%) y un Escenario Adverso, 80% y Pº Objetivo 1,20€/acc. (Potencial -40%). Link a la nota.

ROVI (Comprar; Pº Objetivo: 35,50€; Cierre: 38,00€; Var. Día: +0,80%; Var. 2020: +55,7%): Datos positivos del estudio de la fase III de Doria. La revista npj Schizophrenia publica los resultados del estudio PRISMA-3 sobre la eficacia y la seguridad de Doria en pacientes con esquizofrenia. Los resultados demuestran que el antipsicótico inyectable Doria con periodicidd mensual proporciona una mejoría significativa en pacientes con una exacerbación aguda de la esquizofrenia. Los resultados obtenidos en el presente estudio demuestran que se han alcanzado los objetivos de eficacia primaria y secundaria. Según los autores del artículo, Risperidona ISM representa una estrategia terapéutica eficaz en pacientes con esquizofrenia que ingresan con un episodio agudo con síntomas psicóticos graves o moderados. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, confirma la buena evolución de Doria (plataforma ISM con Risperidona) y mejora la probabilidad de lograr la licencia de comercialización. Valoramos Doria en 9,90 €/acción con una probabilidad de éxito del 95%. Reiteramos nuesta recomendación de compra.

EBRO FOODS (Comprar; Pº Objetivo: 21,9€; Cierre: 19,34€; Var. Día +4,6%; Var. 2020: +0,26% ): Su Consejo propone un dividendo extraordinario de 1,94€/acc. y eleva la rentabilidad estimada por dividendo total al 14%. El Grupo anunció ayer a media sesión la propuesta de un dividendo extraordinario de 1,94€/acc. con cargo a los resultados de 2020. Este dividendo es consecuencia de la venta de parte de su negocio de pasta en EE.UU. y Canadá a principios de noviembre, por valor de 310M€ en total. Es decir, distribuirán prácticamente el 100% del importe de estas ventas en dividendos. Opinión de Bankinter: Noticia positiva y que ayer impulsó el valor en bolsa (+4,6%). El anuncio de un dividendo extraordinario ha sido tal y como estimamos en nuestra nota sobre los resultados 3T20 del Grupo, superando incluso el rango alto de nuestras estimaciones (1,20€ rango alto estimado). De esta forma, estimamos que el dividendo total será de 1,94€ extraordinario + 0,79€ ordinario estimado (14% rentabilidad sobre el cierre de ayer vs 3% en 2019).

FAES (Comprar; Pº Objetivo: 5,05€; Cierre: 3,675€; Var. Día: +2,94%; Var. 2020: -26,5%): Anuncia dividendo a cuenta 2020 bajo modalidad scrip. La compañía ofrece la posibilidad de recibir un pago en efectivo de 0,167 €/acción (+17,6% vs. dividendo a cuenta 2019) o una acción nueva por cada 21 antiguas. Las principales fechas son: 16-30 de diciembre negociación de los derechos; 18-23 diciembre plazo para solicitar la retribución en efectivo; 4 enero pago del dividendo; 26 enero fecha prevista para la cotización de las nuevas acciones. Opinión de Bankinter: Faes nos tiene acostumbrados a esta fórmula, en 2019 el 11% de los accionistas optaron por recibir efectivo y el 14% en 2018. El pago a cuenta supone una rentabilidad del 4,8% y es superior a nuestra estimación de 0,147 €/acción. A este hay que sumarle el dividendo complementario (junio 2021e), elevamos nuestra estimación DPA 2020 a 0,195€ (+13%) desde 0,179 €. La rentabilidad por dividendo 2020 que estimamos es 5,6%.

ASTRAZENECA (Cierre 77,48GBP; Var. Día: -0,67%; Var. 2020: +1,9%): Dudas sobre su vacuna contra el COVID-19. Tras anunciar datos de eficacia distintos (90% y 62%) para dos tratamientos de su vacuna contra el COVID-19 con dosificaciones diferentes, ayer se conoció que una diferencia en los procesos de fabricación llevó a algunos participantes a recibir media dosis en lugar de una dosis completa. La vacuna es 90% efectiva cuando se administra media dosis antes de una dosis de refuerzo mientras que un tratamiento con dos dosis tiene un 62% de eficacia. Según el responsable del programa de desarrollo de vacunas “Operation Warp Speed” del gobierno de los EE.UU., el 90% de efectividad se logró en un grupo de personas jóvenes y la media dosis se administró a un grupo de participantes por un error de fabricación. AstraZeneca no dio estas explicaciones al anunciar los resultados de la vacuna. Opinión de Bankinter: Todos estos traspiés se conocieron ayer a media tarde y el mercado los ignoró, la cotización de AstraZeneca apenas se movió. Es negativo de cara al proceso de aprobación de un fármaco que una compañía cometa errores de fabricación cuando prueba en pacientes un producto en desarrollo. Además, los datos publicados llevan a confusión al conocerse que ha habido dos regímenes de administración y que el erróneo da resultados mejores que el régimen original. La diferencia de datos en grupos de edades sin dar datos homogéneos añade confusión. El colofón es que una agencia del gobierno de los EE.UU. “tira de la manta” y revela los errores cometidos por la compañía. Creemos que los EE.UU. harán todo lo posible por situar en mejor posición a sus compañías (Moderna y Pfizer) por delante del rival europeo (AstraZeneca y la Universidad de Oxford). Prevemos que las agencias regulatorias pedirán nuevos datos a la compañía para evaluar su vacuna en desarrollo. Noticia de impacto neutral.

3. Bolsa estadounidense

Ayer la bolsa americana estuvo cerrada por la celebración de Acción de Gracias. Hoy solo abrirá media sesión.

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