INFORME DIARIO - 11 de Noviembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La cercanía de la vacuna sigue dando alas al mercado."

La jornada de ayer estuvo marcada por nuevas subidas en Europa (ES-50: +1%), animadas ahora por los valores cíclicos y los que se ven más beneficiados por la cercanía de una vacuna. Además, a esto se unió el anuncio del acuerdo entre el Parlamento Europeo y el Consejo para seguir adelante con el Fondo de Recuperación. Ni siquiera un débil ZEW alemán (39,0 vs 44,3 est y 56,1 ant) hizo que las bolsas europeas aflojaran. La sesión americana fue de menos a más. El DJI subió +0,9%, aunque el S&P-500 cerró con una leve caída (-0,1%) y el Nasdaq-100 continuó con una toma de beneficios (-1,7%) que consideramos pasajera.

Los bonos europeos continuaron sufriendo un poco, ampliando sus TIR: Alemania (+2,5 p.b.; -0,49%), Francia (+1,6 p.b.; -0,24%) y Reino Unido (+2,9 p.b.; 0,40%). Aunque el T-Note americano permaneció casi estable en 0,95/0,96%, puede que su destino sea el 1,00% tras la victoria demócrata.

El dólar se mantuvo lateral (1,1825€/$; +0,08%) tras apreciarse el lunes y la libra siguió apreciándose hasta 0,89€/GBP intradía (máximo de 2 meses).

Hoy: "Escasa macro. Fondo del mercado claramente alcista."

La jornada de hoy vendrá marcada por una escasa macro y, por tanto, el mercado se fijará especialmente en Foro anual de Bancos Centrales del BCE que se celebra hoy y mañana. Las comparecencias principales son: Christine Lagarde (hoy; 14:00h) y el panel final del evento (jueves, 17:45h) en el que participan simultánemente Powell (Fed), Bailey (BoE) y Lagarde (BCE).

A falta de referencias macro, la referencia de la sesión de hoy es la celebración del Día del Soltero en China, que se espera alcance nuevos máximos en el día de mayor volumen de compras online del mundo (incluso superior al Black Friday). El crecimiento medio de los últimos 3 años ha sido de +30,7% y este año podría batirse esta marca.
Afrontamos un final de 2020 con un sentimiento de mercado claramente alcista, que ahora además está soportado por: (i) Un flujo de noticas cada vez más positivo en los principales frentes: vacuna, desenlace electoral americano y probable 2º paquete de estímulos en EE.UU. (ii) Beneficios empresariales expansivos y en franca recuperación.
Todo o casi todo parece jugar a favor de una bolsa americana que se ha recuperado rápidamente y que debería ofrecer una evolución similar aunque menos intensa en 2021. Europa es otra historia… ya que debe demostrar que es capaz de cumplir con la mejora de expectativas esperada para poder imitar la estela del mercado americano. .
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1. Entorno económico UEM.- Acuerdo para el presupuesto de los próximos siete años. Los negociadores de los países miembros alcanzan un acuerdo sobre presupuesto, aunque todavía está pendiente de su aprobación por el consejo y parlamento europeo. El presupuesto es de 1.800 MM€, no se conoce el desglose completo. Se incluyen 750.000M€ de dotación al fondo de recuperación europea (este punto ya se acordó el pasado mes de julio) y facilidades financieras por 1.100 MM€. También hay una partida de 15.000 M€ para gastos de educación. OPINIÓN: Lo mejor de la noticia es el acuerdo entre los negociadores para cerrar el presupuesto, estamos a la espera de conocer el detalle del presupuesto y de su aprobación formal. Lo peor es que siguen sin determinarse las condiciones para que los estados puedan disponer del fondo de recuperación.

NUEVA ZELANDA.- Sin cambios en el Tipo Director . El RBNZ mantiene el Tipo director en el 0,25% y reiteró que no modificará los tipos por lo menos hasta marzo 2021. El gobernador anunció un nuevo programa de préstamos para bancos por importe de 19.300M$ (10% del PIB) a la vez que mantiene el volumen de programa de recompra de activos en 66.320M$. OPINIÓN: Se esperaba que el RBNZ no modificase los tipos. El objetivo del nuevo programa de préstamos es ayudar a que fluya el crédito bancario hacia los clientes finales. Tras anunciarse estas medidas la TIR del bono a años subió 10pb a +0,3%.

CONSUMO.- Buen arranque del Singles¿ Day. Alibaba comunica que las ventas en los 10 días previos y tras 30 minutos del Singles¿ Day ascienden a 56.300 M$ (vs 38.400 M$ en las 24h del Singles¿ Day en 2019). Esto supone un ritmo de ventas 16x superior a las de la campaña de dos días del Amazon Prime Day en 2020, alcanzando 583.000 pedidos por segundo. El Director de Marketing del grupo, Chris Tung, espera que las ventas se centren en productos de lujo, que acaparará el gasto no realizado en viajes por las restricciones. La división de logística del grupo espera que los envíos aumenten +30% vs el año pasado cuando efectuaron 1.300 millones de envío durante la semana a partir del 11 de noviembre. Este año Alibaba calculará el valor bruto de las mercancías vendidas durante un periodo de 11 días frente al cálculo de 24h que ha hecho hasta ahora.

ALEMANIA (ayer).- El ZEW retrocede más de lo esperado en Noviembre. Sin embargo, es previsible un repunte en diciembre con la vacuna de Pfizer y la resolución de las elecciones en EE.UU. El indicador retrocede hasta 39,0 desde 56,1 ant. El consenso apuntaba a un retroceso menor (44,3 est.). Se trata del segundo mes consecutivo de caída desde el máximo anual alcanzado en septiembre (77,4). OPINIÓN: El temor a que los rebrotes del Covid 19 y las nuevas medidas de confinamiento puedan retrasar la recuperación y la incertidumbre sobre la resolución de las elecciones americanas y el Brexit pesaron sobre el ánimo de los inversores. El DAX sufrió un retroceso de -9,4% en octubre. Es previsible que el indicador vuelva a mejorar en diciembre. Pfizer ha anunciado un alto nivel de eficacia (90%) de su vacuna contra el Covid-19. Además, las elecciones americanas se han solucionado de una manera satisfactoria. Biden gana las elecciones pero el margen para poder aplicar unas políticas desfavorables para el mercado (subida de impuestos, mayor regulación para determinados sectores,...) es escaso dada la situación tan igualada entre demócratas y republicanos en el Congreso y el Senado. Link a nota.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

EON ( Cierre: 9,38€ Var.:+0,54%): Las sinergias por integración con Innogy y un menor coste de la deuda mitigan la caída en beneficios. Confirma guías para 2020.

Principales cifras 9M’20: EBITDA ajustado 4.966M€(-1%), Beneficio Operativo 2.688M€ (-9%), Beneficio Neto Atribuible 1.089M€ (-15%). Deuda Neta 42.092M€ vs 39.430M€ en diciembre 2019. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Por el lado negativo, el negocio de E.ON se ve afectado por menores volúmenes (Covid-19 y clima más cálido de lo normal) y por un menor retorno regulado para sus activos en Suecia. Las sinergias de la integración con Innogy y un menor coste de la deuda compensan parcialmente este impacto. Además, parte de este impacto negativo por menores volúmenes en las redes (alrededor del 50%) podrá ser recuperado vía ingresos regulados en 2022-24. Se produce un ligero deterioro en el 3T, teniendo en cuenta que en la primera mitad de año el EBIT caía un -7% (vs -15% en 9M) y el BNA ajustado caía un 11% (vs -15% en 9M). Tras esto resultados, el equipo gestor mantiene las guías del año, que fueron ligeramente revisadas a la baja en agosto tras la publicación de los resultados de la primera mitad de año. Las guías 2020 contemplan un EBITDA de entre 6.800M€ y 7.000M€; un EBIT de entre 3.600M€ y 3.800M€ y un BNA de entre 1.500M€ y 1.700M€. Considerando el valor medio del rango, las guías 2020 suponen un EBITDA estable, una caída del 9% en EBIT y un crecimiento de +1,7% en BNA vs 2019 proforma. El dividendo por acción subiría un +5% hasta 0,48€/acción. Las acciones de EON registran una caída de -1,53% en el año vs -7,56% del Stoxx 600 y -8,23% del Euro Stoxx 50.

AUDAX (Cierre 2,07€, Var. Día -1,43%): Retroceso en los resultados 9M20. Las principales magnitudes 9M20 son: Puntos de suministro de energía 492.269 (+50,8%), energía suministrada 6.292 GWh (-13,3%), energía generada 146,6 GWh (-51,7% y +2% comparable), ventas 626,2M€ (-20%), beneficio bruto 82,0M€ (-17%), EBITDA 40,1M€ (-31%), EBIT 25,4M€ (-33%), BNA 8,5M€ (-54%), EBITDA ajustado a desinversiones de plantas de generación 43,2M€ (+3%), BNA ajustado 10,3M€ (-7%). Deuda financiera neta 194,3 M€ (+30,1% desde 4T19), ratio DFN/EBITDA 3,5x. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es desfavorable, están perjudicados por los bajos precios de la energía por una caída de las ventas en unidades debido a un invierno caluroso y -4,8 M€ de provisiones por morosidad derivada del efecto COVID-19. Los resultados bajo criterios NIIC caen con fuerza, las desinversiones de 2019 distorsionan la comparativa aunque esta es más favorable bajo los resultados ajustados por la compañía.

INM. COLONIAL (Neutral; Pr. Objetivo: 8,35€; Cierre: 8,04€; Var.: +2,5%): Colonial firma una línea de crédito de 1.000M€. El nuevo crédito se estructura en dos tramos de 500M€ cada uno, con vencimiento en 2025, ampliable en el segundo tramo hasta 2027, con la finalidad de cancelar 2 líneas de 875M€ con vencimiento en 2022 y 2023. Opinión de Bankinter: Buena noticia, aunque con impacto limitado en cotización. La compañía incrementa su posición de liquidez disponible y la extiende en el tiempo. Colonial presenta una sólida posición financiera con un LTV del 38%, vencimiento medio de deuda de 4,8 años con un coste medio del 1,83%. Tiene rating BBB+ por S&P y Baa2 por Moody’s, ambos con perspectiva estable. Mantenemos recomendación Neutral. Aunque cotiza con un descuento del 28% sobre su valoración de activos (NAV), su rentabilidad (2,5% por dividendo) pierde atractivo en un entorno todavía de elevada incertidumbre sobre los activos de oficinas.

Gestamp (Neutral; Precio Objetivo: 3,3€; Cierre: 2,95€; Var. Día: +0,8%): Actualizamos valoración tras la presentación de los resultados del 3T20. Mantenemos recomendación en Neutral. Nuestro Precio Objetivo queda en 3,3€ (vs. 2,5€ previo). Potencial +12%. Opinión de Bankinter: Gestamp sorprende positivamente con unas cifras mejores de lo estimado en el tercer trimestre. Los ingresos consiguen estabilizarse, los márgenes se expanden y la Compañía registra de nuevo beneficio. El balance también ofrece buenas noticias. La deuda neta cae y la liquidez aumenta desde cierre de junio. Estos resultados evidencian que el Plan de Transformación lanzado hace unos meses funciona. Las medidas de recorte de costes, el estricto control de las inversiones y el circulante resultan claves en el actual entorno y seguirán funcionando en el futuro. Por ello, actualizamos nuestras estimaciones mejorando ingresos y márgenes. Con ello, nuestro precio objetivo avanza hasta 3,3€ (desde 2,5€ anterior). El potencial de revalorización alcanza +12% desde los niveles actuales de valoración y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Neutral. Link a la nota completa en el Bróker.

BMW (Comprar; Pr. Objetivo: 82,1€; Cierre: 69,5€; Var. Día: +2,8%): Actualizamos valoración tras resultados del 3T. Subimos a Comprar desde Neutral. Nuestro Precio Objetivo avanza hasta 82,1€ (desde 56,5€). Potencial +18%. Opinión de Bankinter: El tercer trimestre sorprende y muestra una fortaleza mayor a la estimada. Las entregas de vehículos aceleran, el EBIT modera su caída y el BNA sube con fuerza. A futuro la elevada exposición a China (más del 30% del total de ingresos del grupo), el impulso de las ventas de vehículos premium y la correcta estrategia de electrificación serán claros catalizadores para el valor. Por ello, revisamos a mejor nuestras estimaciones. Nuestro precio objetivo sube hasta 82,1€ (desde 56,5€). El potencial de revalorización supera el +18% y nuestra recomendación mejora a Comprar desde Neutral. Además, el previsible cambio en la Presidencia de EE.UU. y los avances médicos contra el COVID-19 serán un claro impulso para el sector. Link a la nota completa en el Bróker.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +2,52%; Consumo Básico +1,99%; Industriales +1,79%.

Los peores: Tecnología -1,94%; Consumo Discrecional -1,11%, Comunicaciones -0,32%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) D.R. HORTON INC. (70,88$; +9,13%), subió con fuerza impulsada por los buenos resultados de su cuarto trimestre fiscal y las buenas perspectivas anunciadas para 2021. La compañía de construcción de viviendas publicó un BPA para el 4T de 2,24$/acción vs 1,76$ esperado por el consenso. Para 2021 anticipa unas ventas de entre 24.000 y 25.000M$ vs una estimación de 23.300M$. El mercado residencial americano sigue mostrando síntomas de fortaleza; (ii) ULTA BEAUTY INC. (265,49$; +7,40%) tras conocerse los detalles del acuerdo alcanzado con Target. Ulta abre un nuevo canal de venta con este acuerdo con Target. Los productos de la cadena de productos de belleza estarán presenten en una primera fase en unas 100 tiendas de Target, con el objetivo de añadir otros cientos más durante 2021; (iii) WALGREENS BOOTS (42,35$; +6,45%) sigue reaccionando positivamente a las noticias de la alta efectividad de la vacuna de Pfizer contra el Covid 19. El mercado estima que esta cadena de farmacias junto con CVS podrían distribuir entre el 30% y el 40% de las vacunas, lo que impulsaría claramente sus ingresos de cara a la última parte de 2020 y 2021.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CARNIVAL CORP (16,73$; -13,09%) tras anunciar una nueva ampliación de capital de 1.500M$ (equivalentes al 12% de su capitalización bursátil). Hace menos de 2 semanas el grupo completó otra ampliación de capital por 1.000M$. El parón de sus barcos por el Covid está consumiendo mucha caja y urge dotar de nuevos fondos al grupo; (ii) NORWEGIAN CRUISE LINES (20,12$;- 6,46%) tras publicar unos resultados del 3T que decepcionaron al mercado. La compañía anunció que “quemaba” una caja de 150M$ al mes en el 3T y que para el 4T estimaba que este consumo de caja mensual subiese hasta 170M$; (iii) Las compañías de semiconductores NVIDIA CORP (510,80$; -6,31%); ADVANCED MICRO DEVICES (77,99$; -6,17%), XILING INC (122,45$; -6,06%) se vieron afectadas por la rotación sectorial desde la tecnología hacia sectores más afectados por la pandemia (energía, turismo…) ante las noticias de la próxima vacuna de Pfizer con alta efectividad (90%).

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ROCKWELL AUTOMATION (1,87$ vs 1,792$ est), DR HORTON (2,24$ vs 1,761$), ADVANCED AUTO PARTS (2,81$ vs 2,683$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): AIR PRODUCTS (antes de la apertura; 2,174$), ATMOS ENERGY GROUP (cierre de mercado; 0,5142$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 455 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -8,6% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,4%, el 2,6% en línea y el restante 13,0% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

AMAZON (Comprar 3.035$; Var. Día -3,46%). La Comisión Europea abre un proceso antimonopolio contra Amazon por el uso fraudulento de datos de 150.000 comerciantes minoristas europeos que operan en su plataforma. OPINIÓN: Noticia negativa para la compañía debido a que pone de manifiesto el incremento de la presión regulatoria y que podría suponerle una multa elevada. En el pasado la UE ha presentado casos similares contra otros gigantes tecnológicos como Facebook, Apple y Alphabet (que en el caso de esta última las multas acumuladas en los últimos años se elevan a 9.000M$).

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