INFORME DIARIO - 21 de Noviembre de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Moody’s no rompe la buena racha"

Tal y como cometábamos en nuestro informe de ayer, la rebaja de rating de Moody’s a Francia no tuvo grandes repercusiones en el mercado. De hecho, el CAC-40 experimentó el mejor comportamiento entre los principales índices europeos. Por el lado de la deuda, la francesa si sufrió cierto deterioro en un contexto de estrechamiento de los diferenciales: el francés aumentó +2 p.b., mientras que el italiano y el español se estrecharon -10 y -15 p.b., respectivamente. La buena acogida de las letras españolas (ver apartado de Entorno) ayudó a este movimiento si bien el principal catalizador fue la expectativa de un acuerdo sobre Grecia. Esto mantuvo “fuerte” al euro, que recuperó niveles superiores a 1,28 en su cruce con el dólar. A media tarde se anunció un “alto al fuego” entre Israel y Gaza que contribuyó a que el crudo se abaratase un dólar.

Bolsas: "El Eurogrupo se atasca (otra vez)."

Después de casi doce horas de negociaciones, el Eurogrupo/BCE/FMI no ha sido capaz de encontrar una solución para Grecia. El Eurogrupo y el FMI discrepan sobre la forma de conseguir que la deuda griega llegue a ser sostenible (ver Entorno) y se han emplazado a otra reunión el próximo lunes, para tratar de cerrar un acuerdo. Por tanto, hoy toca decepción, algo que el euro ya ha acusado. Esta madrugada se ha depreciado con fuerza y su cruce con el dólar ha caído de 1,2810 a 1,2740. En ese nivel habría encontrado un soporte por lo que seguramente se mantenga por encima de 1,275. Con estos precedentes, seguramente la sesión bursátil abra con caídas para modularse después en función de los datos macro. Un indicador adelantado más favorable podría impulsar a las bolsas pero lo más probable es que veamos retrocesos después de los avances de los días de atrás. Además, hay que tener en cuenta que mañana es Acción de Gracias por lo que la semana finaliza hoy para los norteamericanos. En este contexto, el Bund debería fortalecerse (TIR por debajo de 1,40%) y las primas de riesgo volver a subir. En definitiva, vuelve la incertidumbre al mercado, y con ella, el repliegue de posiciones...

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) Colocó 4.938M€ en letras vs 3.500/4.500M€ previsto: 4.225M€ a 12M con tipo medio 2,80% vs 2,82% anterior, sobredemanda 2,1x vs 2,7x anterior, y 713M€ a 18M con tipo medio 3,03% vs 3,02% anterior, sobredemanda 5,7x vs 3,0x anterior. (ii) Linde, gobernador del BdE, dijo que la economía española podría empezar a dar signos positivos en 2013 siempre que se cumplan los compromisos fiscales. Además, señaló que el proceso de recapitalización bancaria debería estar finalizado para mediados de 2013.

BCE.- Coeure, consejero del BCE, señaló que la situación de los mercados ha mejorado desde el anuncio del OMT pero que la calma no durará si los países ceden en sus esfuerzos de reforma y consolidación presupuestaria. También dijo que no habría un Mecanismo de Supervisión Único estable y duradero sin un esquema de liquidación de entidades.

EFSF.- (i) A raíz de la reciente bajada de rating de Francia, se ha pospuesto la emisión de un bono a 3 años. Actualmente el fondo de rescate tiene una calificación de AA+/Aaa/AAA pero podría ser que Moody’s rebaje la máxima calificación por el peso de Francia en el fondo (20%). Los mayores contribuidores son: Alemania (27%), Francia (20%), Italia (18%), España (12%). Holanda, Luxemburgo y Austria, países con Aaa, sólo suman 8,75%. (ii) Emitió 1.966M€ de letras a 6M con tipo medio -0,005% y ratio de sobredemanda de 2,5x.

REINO UNIDO.- Colocó 4.500M GBP en bonos a 2017 con tipo medio 0,787%.

EUROGRUPO.- Tras casi doce horas de negociaciones, no se llegó a un acuerdo sobre Grecia. Por tanto, sigue sin liberarse el siguiente tramo de ayuda. No hubo acuerdo sobre la forma en que podría reducirse la deuda de Grecia al 120%PIB (nivel sostenible): o se acepta una quita por parte de los acreedores públicos, como quiere el FMI, o se dan dos años más de plazo para alcanzar dicho nivel, como pretende el Eurogrupo, o se permite una recompra de la deuda griega a los tenedores de bonos del sector privado. Habrá una nueva reunión al respecto el próximo lunes. El presidente del Eurogrupo, Juncker, declaró que estaban cerca de un acuerdo pero que no se había podido cerrar porque faltaban verificaciones técnicas.

NORUEGA.- PIB 3T -0,8% t/t vs -0,6% estimado y +1,0% anterior (revisado desde 1,2%). PIB ex-oil +0,7% t/t vs +0,5% estimado y +0,8% anterior (revisado desde 1,0%).

TURQUÍA.- Su banco central mantuvo el tipo de intervención estable en el 5,75% pero rebajó el de préstamo de 9,5% a 9,0%.

EEUU.- (i) En octubre se iniciaron 894k viviendas vs 840k estimado (el dato del mes anterior se revisa desde 873k hasta 863k). Se trata del mejor registro desde hace cuatro años. Permisos de construcción 566k vs 564k e y 890k anterior. (ii) En su discurso ante el Club Económico de NY, Bernanke constató que la incertidumbre sobre una inminente subida de impuestos y recorte del gasto, sobre la habilidad del Congreso de elevar el techo de la deuda a tiempo y sobre los retos de largo plazo de equilibrar el déficit público, estaban afectando negativamente en la economía. Así, instó a las autoridades a tomar las decisiones adecuadas. Si se salvase el escollo del Fiscal Cliff Bernanke es optimista con respecto a la evolución económica de EEUU en 2013. Link al discurso: http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20121120a.htm

ISRAEL/GAZA.- Hamás anunció ayer un “alto al fuego” todavía no confirmado por Israel.

AUSTRALIA.- Indicador adelantado Westpac de septiembre +0,7% m/m vs +0,4% anterior.

JAPÓN.- (i) Shirakawa, gobernado del BoJ, destacó la independencia de la institución y dijo que poner un objetivo de inflación del 3% era poco realista. Esa medida es defendida por Abe, líder del LDP y posible nuevo primer ministro (las elecciones son el 16 de diciembre). (ii) Balanza de bienes ajustada de octubre -624.300M JPY vs -492.100M JPY estimado y -959.100M JPY anterior. Exportaciones -6,5% a/a vs -4,9% e y -10,3% ant, Importaciones -1,6% a/a vs -3,2% e y +4,1% ant. En lo que va de año el déficit comercial suma la cifra récord de 5,3 billones de yenes

CHINA.- Indicador adelantado de octubre 245,5 vs 241,8 anterior.

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2.- Bolsa española .-

ACS (Cierre: 15,89€; Var. Día: +0,92%): Nombra nuevo consejero delegado en Hochtief para mejorar la estrategia y los resultados del grupo.- El nuevo CEO de la constructora alemana será Marcelino Fernández Verdes, que hasta ahora había tenido como cometido reducir los sobrecostes relacionados con proyectos de infraestructuras de la filial australiana Leighton, que provocaron que Hochtief cerrar el año 2011 con pérdidas. Tras haber registrado unos beneficios de 92 M.€ en el 3T’12, la nueva estrategia de Hochtief se centrará en mejorar los resultados de la división europea, cuyo beneficio operativo descendió un 90% el año pasado debido a la debilidad del sector de la construcción. Entre los objetivos a corto plazo de Hochtief destacan las desinversiones en el negocio inmobiliario y la venta de las participaciones en diferentes aeropuertos de Europa. Impacto: Positivo.

EBRO FOODS (Cierre: 13,76€; Var. Día: +1,55%; Suspendida de cotización): La familia Del Pino pone a la venta un 3,37% de la compañía.- El valor de mercado del paquete de 5,19 millones de acciones asciende a 71,48 M.€. La venta de la participación se realizará mediante la colocación acelerada de acciones, bajo el mandato de UBS. A pesar de este operación de desinversión, las acciones de la compañía repuntaron ayer. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

BASF (Comprar; Cierre: 65,80€; Var. Día: +2,25%): Presenta una oferta por Pronova BioPharma por importe de 664 M.€.- BASF ha ofrecido 12,50 coronas noruegas por cada acción de Pronova BioPharma, lo que supone una prima de +24% sobre la cotización anterior. La oferta cuenta con el respaldo de la dirección y un 60% del accionariado de Pronova BioPharma. La compañía noruega está especializada en la elaboración de ácidos grasos Omega-3, por lo que esta operación tiene como objetivo fortalecer la posición competitiva de BASF en el sector de los suplementos alimenticios. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +0,58%; Financieras +0,49%; Consumo Básico +0,47%; Los peores: Tecnológicas -0,72%; Energía -0,39%; Telecomunicaciones -0,25%.

Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes): Campbell Soup (0,880$ vs 0.853$), Heinz (0,90$ vs 0,88$), Hewlett-Packard (1,16$ vs 1,14$), Medtronic (0,880$ vs 0,883$), Best Buy (0,03$ vs 0,118$). Hoy ya no presenta ninguna compañía relevante. El ritmo de publicación de compañías americanas ya cae significativamente a partir de ahora. Con 488 compañías del S&P500 publicadas el BPA ajustado es +2,90% frente al -1,7% esperado para 3T’12 al inicio de la temporada. El 64,4% ha sorprendido positivamente, el 10,9% sin sorpresas y el 24,7% ha quedado por debajo de las expectativas. En nuestra opinión, no es un saldo realmente bueno, aunque tampoco malo.

MEDTRONIC (Cierre 42,39$; Var. Día: +1,4%): Ha publicado resultados del 2T (año fiscal 2013). Beneficio Neto 646M$ (-26,1%), BPA 0,63$ (-23%), Ingresos 4.100M$ (+1,8%). La compañía ha tenido que hacer frente a costes judiciales por importe de 245M$ durante este trimestre, lo que ha penalizado las cifras. Mantiene guidance conservador (BPA 3,62$/3,70$) ante la posibilidad de que la tasa impositiva se endurezca a partir de enero de 2013 en el caso de que no se solucione el problema del Fiscal Cliff. Actividad: Sanidad.

HEINZ (Cierre 57,28$; Var. Día: -2%): Resultados 2T’12 (año fiscal 2013, cierra en mayo) baten expectativas: BPA 0,90$ vs 0,88$ estimado; Ventas 2.830M$ (+1%, aunque +3,3% orgánicas) vs 2.850M$ esperados. Ventas: 2.827M$ (+0,5%) con respecto al año anterior. Geográficamente destacan positivamente las ventas en mercados emergentes (23% del total), que aumentaron +13%. La diferente evolución entre beneficios (+23%) y ventas (+1%) no se justifica tanto por una mejora de márgenes, sino por la contabilización de una carga fiscal muy reducida (9,6%) en comparación con el mismo periodo de 2011 (18,1%) y con la que tendrá que asumir para el conjunto del ejercicio (aprox. 20%). Por tanto, esta mejora de resultados puede ser efímera al responder a un factor transitorio. Eso hace que la interpretación de estas cifras sea más bien negativa. El único aspecto positivo es que ha confirmado su “guidance” 2013 en BPA recurrente +5%/+8%. Actividad: Alimentación.

HEWLETT-PACKARD (Cierre 11,71$; Var. Día: 12 %): Resultados 4T’12 peores de lo esperado, tanto por ventas flojas como por tener que cargar contra resultados el fondo de comercio de una filial adquirida en 2011 (Autonomy), tras haber hecho lo propio el trimestre anterior con EDS. Principales cifras comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Ventas 29.960M$ (-6,7%) vs 30.430M$ esperados; BPA 1,16$ vs 1,14$ esperado. Estos resultados incluyen la provisión hasta cero del fondo de comercio de Autonomy por unos 8.800M$, compañía dedicada al diseño de software y que adquirió en 2008 por 10.300M$, tras haber provisionado en el trimestre anterior unos 9.200M$ por EDS, adquirida en 2009. Parece que el principal problema de HP son los precios a los que ha realizado las últimas operaciones corporativas. Como consecuencia, reducirá plantilla en 29.000 empleados para ahorrar 3.500M$/año. Actividad: Informática.

PFIZER (Cierre: 24,28$; Var. Día: +0,58%) y BRISTOL MYERS (Cierre: 32,15$; Var. Día: +0,37%).- Consiguen la aprobación de las autoridades de salud europeas para su medicamento Eliquis. Este fármaco, desarrollado para el tratamiento de trombos sanguíneos, ha recibido el visto bueno para ser usado en la prevención de ataques al corazón en pacientes con algunas tipologías de arritmias. La próxima fecha clave es el 17 de marzo, fecha en la que se pronunciará la Food and Drug Administration. Aunque las compañías no han facilitado cifras, fuentes del mercado aseguran que en el caso de que EE.UU. también apruebe este medicamento, su comercialización podría generar varios miles de millones de dólares en ingresos para estas compañías farmacéuticas. Actividad: Farmacéutica.

Análisis Bankinter

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