En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Caídas en las bolsas, lastradas por macro y resultados.”La jornada de ayer se saldó con caídas tanto en Europa como en EE.UU. Wall Street cerró con pérdidas (S&P-500: -0,5% y Nasdaq-100: -0,4%) y Europa también recortó (ES-50: -0,2%). La apertura de la sesión se vio afectada por el resultado del caucus de Iowa, donde la sólida victoria de Trump (>50% de los votos) le consolida como candidato a recuperar la presidencia de EE.UU.
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Ayer: “Nuevas declaraciones hawkish pesan sobre las bolsas.”Con EE.UU. cerrado por el festivo de Martin L. King, las bolsas europeas cayeron ligeramente y las rentabilidades de los bonos subieron (Bund +5 p.b. hasta 2,23%). Holzmann (BCE) advirtió que el BCE podría no bajar tipos en 2024 ante el incremento de tensión geopolítica en el Mar Rojo y sus potenciales consecuencias inflacionistas. Nagel (BCE) retrasó el momento idóneo para empezar a plantear un recorte hasta después del verano.
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Hoy: “Resistencia, pero no subidas… aún. La inflación repunta y seguimos en fase de reajuste. Perfil bajo.”La semana debería enfocarse sobre unos resultados 4T americanos poco atractivos, con bolsas resistiendo pero sin motivos para subir.- Aunque podrían terminar evolucionando mejor que eso porque el mercado sigue sorprendiendo positivamente gracias a que su fondo es muy sólido: inflación y tipos a la baja (aunque más despacio y lento de lo que se descuenta), ciclo expansivo, mejora progresiva de los beneficios empresariales, mucha liquidez y valoraciones de bolsas no estresadas. Ese buen fondo debe imponerse, aunque los tiempos no sean lineales y tengan lugar fases de ajuste. Esta semana es de perfil bajo en cuanto a referencias macro (apenas ZEW alemán mañana y algunas cifras americanas desde el miércoles),
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Ayer: “El S&P500 aguanta bien a pesar del IPC americano.”Sesión de más a menos marcada por el IPC americano. Era la principal de referencia de la semana y decepcionó. Repuntó hasta +3,4% frente a +3,2% esperado. Mismo patrón en La Tasa Subyacente, desaceleró solo una décima hasta +3,9% vs +3,8% esperado). Este dato refuerza nuestra idea de que el mercado se muestra demasiado optimista en lo referente a las bajadas de tipos. Y así lo dejó ver Mester (Fed) al afirmar que marzo es demasiado pronto para ver bajadas de tipos.
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Ayer: “Sesión de transición a la espera del IPC en EEUU.”Rentabilidades ligeramente al alza en bonos La TIR del Bund avanza +2 p.b. (2,21%) en la sesión y acumula una subida de +18 p.b. desde el comienzo del año. En EEUU la TIR del T-Note cierra en 4,03% (+2 p.b). con un repunte de +15 p.b. en el año. Las curvas ganan un poco de pendiente con el diferencial 2 a 10 años americano +2p.b. hasta -33 p.b. Destaca la buena acogida del sindicado a 10 años del Tesoro español, con una demanda récord de más de 137.000M€, para 15.000M€ de emisión.
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Ayer: “Pesa el rally de final de año.”Los bonos europeos continuaron repuntando en rentabilidad (en torno a +5,2pb, con Bund +2,187%), tras el fuerte descenso de los último dos meses del año (cerca de -80pb tanto el Bund como el T-Note). El americano siguió en gran parte de la jornada en torno al 4% para finalizar con -1,7pb, (4,01%).
Las bolsas siguieron el tono de ligeros ajustes, a pesar de una Tasa de Paro en Europa mejor de la esperada (+6,4% desde +6,5% esperada y anterior).El Ibex35 registró un descenso superior al de sus comparables (-1,5% vs -0,4% del Euro Stoxx50), con el lastre que supuso Grifols, que bajó un -25,9% (llegó a estar bajando hasta un -43%), tras el informe de Gotham City y el daño reputacional.
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Ayer: “Las bolsas empiezan la semana con subidas.”La semana empezó con subidas en los mercados tras finalizar, por ahora, el ajuste a la baja de la semana pasada. Las TIRs de los bonos cerraron con pocos cambios en una jornada de volatilidad: T-Note -2 p.b. hasta 4,02%, Bund -2 p.b. hasta 2,13%.
Las bolsas también cerraron al alza tras abrir con caídas en Europa. La caída del precio del petróleo, la reducción de expectativas de inflación de la Fed de Nueva York y unas declaraciones dovish (suaves) por parte de Bowman (Fed). Lo más llamativo fue el desplome de Boeing (-8,0%) tras el incidente del viernes que deja en tierra temporalmente el modelo 737 Max 9 al abrirse una puerta de emergencia durante un vuelo en EE.UU. Cierres de bolsas: ES-50 +0,5%, S&P 500 +1,4%, Nasdaq 100 +2,1%.
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Hoy: “Shock de realidad con la inflación y ajuste de excesos hasta que los precios parezcan de nuevo atractivos.”Esta semana inflación americana repuntando (también) y resultados 4T’23 de bancos americanos poco estimulantes.- Lo más probable es que el ajuste de la semana pasada continúe en ésta. Las referencias de muy corto plazo son el Paro en Europa (martes), la inflación en EE.UU. (jueves) y los primeros resultados 4T’23 de los bancos americanos (viernes). El paro europeo puede repuntar 1 décima (6,6%), la inflación americana lo mismo (+3,2%) y los resultados de los bancos americanos serán flojos (BPA ca.-17%) por efecto comparativo adverso tras disfrutar de una fuerte mejora en 2023 gracias a las subidas de tipos desde marzo 2022, que repreciaron sus carteras crediticias. No parece que ninguna de estas 3 referencias semanales vaya a animar al mercado, así que continuará el ajuste de excesos. Y las siguientes 2 referencias de medio
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Ayer: “Los bonos sufren con el repunte de la inflación.”Los bonos fueron los protagonistas. Las rentabilidades repuntaron con fuerza (caídas de precio). T-Note +8 p.b. hasta 4,00%, Bund +10 p.b. hasta 2,12%. La macro evidenció que no existen motivos para que los bancos centrales se apresuren bajando tipos. Por un lado, el IPC alemán hizo lo esperado y aceleró en diciembre (+3,7% vs +3,2%). Por otro, en EE.UU. la Encuesta de Empleo Privado ADP ganó inercia y recuperó con más fuerza de lo estimado (164k desde 101k y vs. 125k estimado).
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Ayer: “Bolsas cautas ante el probable repunte de la inflación.”Las TIR de los bonos retrocedieron tras haberse ampliado el día 2, pero el temor a las Actas de la última reunión de la Fed que se publicaban anoche (20h) y, sobre todo, a las inflaciones de miércoles y jueves en Alemania y UEM respectivamente bloquearon cualquier intento de rebote de las bolsas.
Aunque a primera vista parece que estas Actas de la Fed no incorporan nada realmente nuevo, en realidad sí que lo hacen porque plantean por primera vez una reflexión sobre el ritmo de reducción del balance (-95.000M$/mes). Y eso debería tener una interpretación más bien dovish (suave), pro-bolsas. Los otros 2 aspectos destacables del debate mantenido internamente por la Fed los días 12/13 de diciembre son menos novedosos, pero también dovish: los riesgos de inflación se mueven a la baja y reflexión sobre el riesgo de mantener una política monetaria restrictiva más tiempo de lo adecuado. Ese contenido debería haber empujado un poco las bolsas, pero Asia no ha reaccionado y NY volvió a cerrar en negativo, incluso a pesar de que las TIR de los bonos retrocedieron algo. El rally de 2023, sobre todo el de final de año, supone una herencia pesada para el arranque de 2024.
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Ayer: “Ligeras caídas en la primera sesión de 2024.”.El año comienza con bolsas y bonos corrigiendo ligeramente. El Eurostoxx50 se dejó -0,2%, mientras que en EE.UU. las caídas fueron algo más abultadas (S&P500 -0,6%), lideradas por tecnología (Nasdaq100 -1,7%). Los bonos perdieron terreno, por lo que las TIRes repuntaron de forma generalizada. La del Bund +4p.b. hasta 2,07% y la del T-Note +5p.b. hasta 3,93%. Fue una sesión sin apenas referencias. Lo más relevante estuvo en el frente geopolítico, con un aumento de la tensión en el Mar Rojo, después de que Irán decidiera enviar una fragata, en respuesta a la presencia de EE.UU. en la zona. Como consecuencia, compañías logísticas como Maersk han suspendido temporalmente sus operaciones a través del Canal de Suez. En el frente macro, lo más destacable fueron los datos finales de PMIs Manufactureros. El de la Eurozona se revisó ligeramente al alza, hasta 44,4 vs 44,2 preliminar y 44,2 anterior, mientras que en EE.UU. la revisión fue a peor, 47,9 vs 48,4 preliminar y 49,4 anterior. En definitiva, bolsas y bonos muestran cierto cansancio tras el rally de final de año.
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Ayer: “Actas de la Fed, Inflación europea y Empleo americano dan el pistoletazo de salida a un 2024 que va a ser bueno, pero con altibajos”.
El balance de 2023 es francamente bueno.- Los índices de referencia registran subidas que oscilan entre +53,8% (Nasdaq 100), +24,2% (S&P 500) y +19,2% (ES-50). Centrarse en los fundamentales (ciclo y beneficios) y ser fiel a la estrategia de inversión ha recompensado con creces el riesgo en un año convulso/volátil en muchos frentes: Inflación y riesgo de recesión, geoestrategia/Ucrania/Gaza, quiebra de Silicon Valley Bank en EE.UU., intervención de Credit Suisse en Europa y vaivenes constantes en el precio del petróleo (Brent ~78,5$/barril vs 96,5$ en sep. vs 71,8$ en jun.). Todo ello, mientras los bancos centrales subían los tipos de interés hasta niveles no vistos desde 2007 en EE.UU. (Fed Funds en 5,25%/5,50%), 2001 en la UEM (4,50%/crédito) y 2008 en Reino Unido (5,25%). La medalla de oro es para la tecnología con los semiconductores a la cabeza (+64,9% el SOX) porque es el sector con mayor potencial de crecimiento a largo plazo (link a nuestras carteras temáticas en semiconductores y ciberseguridad). El premio limón se lo lleva China (-12,3% el CSI-300) donde no tenemos exposición por el parón económico que conlleva la guerra tecnológica/comercial con EE.UU. y la crisis inmobiliaria.
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Ayer: “El año 2023 termina con resultados muy positivos.”Jornada con tendencia bajista, aunque moderada, en las bolsas. En el frente macro, los datos del mercado laboral americano fueron algo peores de lo esperado (Peticiones Semanales de Desempleo 218k vs 210K esp.) y también en el residencial (Preventas de Vivienda de Segunda Mano en noviembre +0% m/m vs +0,9% esp.). Mercados: EuroStoxx-50 -0,3%, S&P 500 0%, Nasdaq 100 -0,1%.
Toma de beneficios en bonos y aumentos en las TIRes en Europa, especialmente en los países periféricos y, sin apenas variación en EE.UU.: T-Note -1 p.b., Bund +5 p.b., 10A Italia +12 p.b., 10A España +8 p.b. El dólar estable en 1,107 EUR (+0,1%). El petróleo vuelve a retroceder (Brent 77,6$; -1,1%), encadena tres jornadas a la baja.
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Ayer: “Buena sesión para bonos. Inercia alcista en bolsas.”Rentabilidades a la baja en bonos. Los inversores se aferran en conseguir rentabilidades atractivas ante la posibilidad de un escenario de agresivos recortes de tipos en 2024. La TIR del Bund retrocede -9 p.b. (1,89%) alcanzando un nuevo mínimo del año. El spread de los periféricos se amplía (+2 p.b Italia y +5 p.b. España). En EEUU la TIR del T-Note cerró en 3,80% (-10 p.b).
Inercia alcista en bolsas. Modestos avances en Europa tras el paréntesis de Navidad (ES-50 +0,2%) recogiendo parte de las subidas de Wall Street del martes. En EEUU sigue el rally alcista, aunque con avances más moderados. El S&P (+0,14%) se encuentra a las puertas (0,4%) de su máximo histórico
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Ayer: “Mercados europeos cerrados y nuevas alzas en EE.UU.”La sesión de ayer vino marcada por la ausencia de referencia de los mercados europeos donde todas las plazas permanecieron cerradas, tanto en renta fija como en renta variable. Así pues, toda la atención estuvo centrada en el mercado americano donde la jornada se saldó con ganancias (S&P-500: +0,42% y Nasdaq-100: +0,60%) y donde destacó el SOX de Semiconductores, que subió +1,81% animado por Intel (+5,2%) tras anunciar inversiones en fábricas en Israel por valor de 25.000M$ que vendrían acompañadas por subvenciones del gobierno israelí de 3.200M$.En macro, el dato más relevante de la jornada fue el Índice de Precios de Vivienda Case-Shiller de octubre, que salió algo peor de lo esperado (4,87% vs 4,99% esp y 3,92% ant), si bien representa el cuarto mes consecutivo de alzas y refleja la fortaleza del mercado inmobiliario de EE.UU. En renta fija tuvimos únicamente la referencia del T-Note, donde la TIR terminó prácticamente plana en +3,896% (+0,17pb). Por último, el dólar continúa con la tendencia depreciatoria de las últimas dos semanas y cerró en 1,1042€/$ (-0,31%).
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Ayer: “Bolsas: En fase de consolidación. Semana corta y con escasas referencias. El foco está ya en 2024 con un contexto favorable para bonos y bolsas.”Dejamos atrás una semana de consolidación, tras el fuerte rally de los dos últimos meses; tanto en bonos (cerca de -90pb en el Bund y -100pb en T-Note) como en las principales bolsas (revalorizaciones superiores al 10%). Las bolsas comienzan a mostrar cierto cansancio, alternando sesiones de ligeras caídas. Se observa especialmente en Europa tras un IFO alemán que decepcionó y podría anticipar más ralentización en el 4T2023. En bonos se mantuvo el tono optimista, el Bund alemán por debajo del nivel psicológico del 2,00% y el T-Note americano en torno al 3,87%. Destacaron también: (1) Los indicadores de precios siguieron
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Ayer: “Macro débil en EEUU sigue dando soporte a los bonos.”Una batería de datos macro más débiles de lo esperado en EE.UU. alimenta la expectativa de recortes de tipos en 2024 y sigue dando soporte a los bonos (Bund -0,6pb hasta 1,96%; T-Note +4pb hasta 3,89%). Las bolsas europeas suavizan su apertura bajista y Wall Street cierra al alza. El Nasdaq100 se acerca a los máximos históricos que había alcanzado el martes, liderado por Micron (+8,6%) y los semis (SOX +2,8%). En EE.UU. el PIB final 3T 2023 se revisa a la baja hasta +4,9% (t/t anualizado) vs +5,2% previo. Tanto Consumo Privado (+3,1% vs +3,6% previo) como el Deflactor (+3,3% t/t vs +3,5%) aflojan. El indicador de perspectivas de la Fed de Filadelfia, Philly, se sitúa significativamente por debajo de lo esperado en diciembre y el Indicador Adelantado de noviembre cumple, pero manteniéndose en terreno negativo. Además, el crudo se relaja tras 3 días de alzas por el aumento de producción en EE.UU. y la decisión de Angola de abandonar la OPEP+ (Brent y WTI -0,4%). El dólar se deprecia contra las principales divisas (€/$ 1,10 +0,6%; $/¥ 142,1 -1,0%).
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Ayer: “Las bolsas se toman un descanso, mientras sigue el rally en bonos (TIR a la baja).”Sesión de más a menos en bolsa en una sesión marcada por la mejora del IPC británico (+3,9% en nov. vs +4,4% esperado vs +4,6% ant.), que junto al Deflactor del Consumo/PCE en EE.UU. (mañana) son las referencias clave de la semana. La mejora de la Inflación es una magnífica noticia, porque refuerza la perspectiva de bajadas de tipos en 2024/2025 (bueno para bonos) y acrecienta el atractivo de las valoraciones en bolsa. Dicho esto, las bolsas fueron perdiendo ímpetu y cerraron con recortes. Nada importante, incluso conveniente, porque el mercado va demasiado rápido. En bonos, prosigue el optimismo, con el T-Note americano en 3,88% y el Bund alemán por debajo del nivel psicológico del 2,00% (1,96%; -4,5 pb). Cuidado porque el mercado descuenta recortes de tipos por hasta 150 pb en EE.UU. y la UEM (nosotros 75 pb en EE.UU. y 50 pb en la UEM) y los banqueros centrales tratan de enfriar las expectativas. Mester (Cleveland), Willians (NY), Bostic (Atlanta), Villeroy (Francia)...
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Ayer: “Las bolsas prolongan la inercia alcista.”El yen fue el protagonista de la sesión. Se depreció -1,2% vs. euro (hasta 157,9 desde 155,9). El Banco de Japón mantuvo el tipo director inalterado en -0,10% y enfrió las expectativas sobre una subida inminente. Las bolsas avanzaron de manera generalizada. S&P 500 +0,6%, Nasdaq-100 +0,5% y EuroStoxx-50 +0,3%. Ayudaron dos factores. Por un lado, el nuevo recorte de rentabilidades en los bonos pese a unos comentarios mixtos por parte de miembros de la Fed. Barkin apuntaba a recortes de tipos si la inflación continúa cayendo, pero Bostic negaba la urgencia de bajar. La TIR del T-Note -2 p.b. hasta 3,91% y el Bund -6,5 p.b. hasta 2,01%. Por otro, la macro americana. Pese a unos costes de financiación elevados (tipo hipotecario 30 años 7,1%), las Ventas de Vivienda Nueva y los Permisos de Construcción mostraron la resistencia del mercado residencial. Alejaron el temor a un escenario de recesión en favor de un aterrizaje suave. En resumen, buen tono en bolsas gracias a los bonos y la macro.
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Ayer: “Indefinición en bolsas y repunte de TIR en bonos.”Sesión de indefinición en bolsas, con retrocesos en Europa (Eurostoxx50 -0,6%) y subidas en EE.UU. (S&P500 +0,5%), animadas por operaciones corporativas, como la OPA lanzada por Nippon Steel sobre US Steel, con prima del 40%. El principal protagonista fue el mercado de bonos, que corrigió tras las fuertes subidas de la semana pasada, aumentando su TIR (T-Note +2p.b. hasta 3,93% y Bund +6p.b. hasta 2,08%). A ello contribuyó el repunte de precios del petróleo (Brent +2,7%) y las declaraciones de Goolsbee (Fed de Chicago), uniéndose a los que opinan que el mercado está pecando de optimismo en la previsión de rebajas de tipos. En el frente macro, lo más destacable fue la Encuesta IFO de Clima Empresarial de Alemania, que decepcionó (86,4 en diciembre vs 87,7 estimado y 87,2 anterior) tanto en componente de Situación Actual como en Expectativas y sigue en zona de “Crisis”. Nueva muestra del frenazo de la economía alemana, que podría entrar en recesión técnica en 4T 2023.
