INFORME DIARIO - 26 de Diciembre de 2023 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas: En fase de consolidación. Semana corta y con escasas referencias. El foco está ya en 2024 con un contexto favorable para bonos y bolsas.”

Dejamos atrás una semana de consolidación, tras el fuerte rally de los dos últimos meses; tanto en bonos (cerca de -90pb en el Bund y -100pb en T-Note) como en las principales bolsas (revalorizaciones superiores al 10%). Las bolsas comienzan a mostrar cierto cansancio, alternando sesiones de ligeras caídas. Se observa especialmente en Europa tras un IFO alemán que decepcionó y podría anticipar más ralentización en el 4T2023. En bonos se mantuvo el tono optimista, el Bund alemán por debajo del nivel psicológico del 2,00% y el T-Note americano en torno al 3,87%. Destacaron también: (1) Los indicadores de precios siguieron

mostrando la tendencia a la moderación. El IPC de Reino Unido sorprendió positivamente (+3,9% a/a nov, desde +4,6% ant. y +4,3% esperado) y el Deflactor del PCE americano, uno de los indicadores más seguidos por la Fed, retrocedió más de lo esperado, al +2,6% a/a (desde 3,0% a/a oct) y Subyacente +3,2% a/a (+3,5% a/a ant.); mientras el crecimiento del PIB se mantiene sólido (+4,9% t/t anualizado 3T 2023, aunque se revisó tres décimas a la baja). A pesar de este entorno, las declaraciones de varios miembros de la Fed rebajaban las expectativas de proximidad en las bajadas de tipos (como Goolsbee de la Fed de Chicago o Bostic de la Fed de Atlanta). (2) Por último BoJ, que está en otra fase respecto a tipos, fue más dovish/suave de lo anticipado lo que ha retrasado las expectativas, en este caso, de subidas de tipos hacia marzo/abril.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter.


Hoy: “Bolsas: “En fase de consolidación. Semana corta y con escasas referencias. El foco está ya en 2024 con un contexto favorable para bonos y bolsas.”

Semana corta y con escasas referencias para despedir un ejercicio con saldo positivo en los principales mercados. Esta madrugada la Tasa de Paro de Japón (2,5% nov) mostraba que se mantiene la tensión en el mercado laboral. Las negociaciones salariales de primavera serán una de las variables para el cambio de política monetaria del BoJ. En Europa, la semana se reduce a 3 sesiones (de miércoles a viernes). Entre las pocas referencias destacamos: (1) En Europa; Ventas Minoristas en Alemania (miércoles) donde se anticipa un ligero descenso y en España (jueves). Acabamos la semana y el año, con el IPC preliminar de dic. en España (viernes), que podría seguir moderándose. A pesar del ligero repunte de los precios del petróleo de los últimos días, los precios de los carburantes siguen moderándose en el mes. Proyectamos un IPC +3,1% a/a dic y una media anual de +3,6% a/a. (2) en EE.UU varios Indicadores de Vivienda: Precios CaseShiller de oct. (hoy) y las preventas de Viviendas de nov. (jueves), que siguen soportadas por un mercado laboral sólido, a pesar de la subida de los tipos hipotecarios que han superado +7%. El foco está ya en 2024, que será complejo pero con un contexto global favorable a bonos y bolsas. El rally de los últimos meses, los posibles repuntes coyunturales de inflación y el ruido del año electoral en EE.UU. (5-nov), sin olvidar los riesgos geopolíticos pendientes, conllevará etapas de estancamiento o de reajuste de expectativas. El optimismo de los últimos meses recoge expectativas de mercado de recortes de tipos en los principales Bancos Centrales en el 2T 2024, mientras en nuestra opinión las bajadas serán más tarde (hacia 2S 2024) y menos profundas de lo que anticipa el mercado (nosotros -75 pb en EE.UU. y -50 pb en la UEM vs -150 del mercado).
De ahí que anticipemos un tono de mercado en las próximas semanas de consolidación a medida que los mercados reajustan expectativas.

En resumen, despedimos un año con saldo muy positivo para bolsas (subidas en torno a +20% en el S&P, EuroStoxx50 e Ibex35; cercanas a +50% en el Nasdaq-100) y para bonos, especialmente en el último trimestre (con subidas de precios y recortes generalizadas de TIRes). Nuestra estrategia sigue siendo favorable a ambos activos, pero somos más cautos que el mercado respecto al timing y profundidad de las bajadas de tipos. Por ello, en el inmediato corto plazo, esperamos una fase de consolidación para los próximos días. No hay motivos para corregir mucho, pero tampoco catalizadores. Sin perder de vista que, a medio plazo, los reajustes de expectativas pueden ser una oportunidad en un ciclo 2024 y 2025 expansivo.

Bonos: “IPC a la baja y sequía en el primario".

Los bonos viven el mejor momento del año. La TIR del T-Note a 10 A en EE.UU. afloja hasta 3,88% (vs 4,35% en nov.) con el Bund alemán en 1,98% (vs 2,45%) y las primas de riesgo periféricas en niveles históricamente bajos (~160 pb Italia vs 211 en 2022 y ~92 España vs 106). Los fundamentales juegan a favor de los bonos porque la Inflación sorprende positivamente (Deflactor del Consumo/PCE en EE.UU., IPC en la UEM y Reino Unido…) y se sientan las bases para ver bajadas de tipos en 2023/2024. Además, en estas fechas apenas hay emisiones en el primario (escasez de oferta), mientras mejora el sentimiento inversor. Esta semana, no hay referencias macro importantes y tras el rally (precio al alza) vivido desde octubre, lo más probable es que suba la volatilidad (volumen a la baja) y la TIR de los bonos repunte ligeramente. Rango (semanal) estimado T-Note: 3,85%/3,95%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 1,95%/2,05%.

Divisas: “Dólar impulsado por el exceso de optimismo en tipos".

EuroDólar (€/USD).– El mercado descuenta que la Fed bajará tipos en 2T 2024. Este exceso de optimismo, en nuestra opinión las bajadas se producirán más tarde, beneficia al Euro. De cara a los próximos días esperamos cierta lateralidad en una semana con muy poco volumen de actividad y sin referencias. Rango estimado (semana): 1,093/1,107.

EuroLibra (€/GBP).– El retroceso del IPC (3,9% vs 4,6% ant.) y el debilitamiento de la actividad económica (PIB 3T 0,3%) permiten relajar la presión sobre el Banco de Inglaterra para mantener una política restrictiva. En este contexto, la libra pierde vigor. Esperamos que esta tendencia se mantenga durante la semana Rango estimado (semana) 0,863/0,872

EuroSuizo (€/CHF).- El franco se aprecia, a pesar de que el SNB ha abandonado ya el ciclo de subidas de tipos de interés. En los próximos días esperamos poco movimiento en el cruce de divisas, en un contexto carente de referencias. Rango estimado (semana): 0,955/0,940.

EuroYen (€/JPY).– Tras los mensajes del BoJ sobre el posible retraso de la subida de tipos hasta las reuniones de marzo/abril, el Yen debería seguir mostrando cierta debilidad (al igual que ya vimos la semana pasada). Rango estimado (semana): 155,9/157,9.

EuroYuan (€/CNH).- Semana sin referencia macro relevantes ni en China ni en la Eurozona. El cambio debería moverse en un rango estrecho. Rango estimado (semana): 7,80/7,90.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

NIKE (108,04$; -11,8%): cae -11,8% tras presentar unos resultados trimestrales que decepcionaron con ingresos 13.388M$ (+1% a/a) vs. 13.460M$ estimado y BPA 1,03$ (+11% a/a) vs. 0,85$ estimado. Sin embargo, la preocupación llega por el lado de las guías anuales.

.ENTORNO ECONÓMICO

JAPÓN (00:30h).- (i) La Tasa de Paro se mantiene en 2,5% en noviembre. El máximo del año se produjo en el mes de marzo en 2,8% y desde entonces se ha mantenido en unos niveles de entre 2,5% y 2,7%. (ii) Los Precios de Producción de Servicios repiten en +2,3%.. Se trata del registro más alto de los últimos 30 años. Los hoteles, la publicidad por internet y el coste de transporte fueron las partidas que más subieron en el periodo. OPINIÓN.- El Gobernador del Banco de Japón (Kazuo Ueda) espera que el país salga del escenario de baja inflación y entre en un círculo virtuoso de mejoras en salarios y precios. Estos buenos datos de empleo y PPI dan argumentos al BoJ para poner fin a su etapa de tipos de interés negativos que ha mantenido durante los últimos ocho años. Actualmente el BoJ mantiene tipos a corto plazo en -0,1% con un rango del YCC (control de la curva de tipos) en el +/-1%. El mercado espera que el BoJ abandone esta etapa de tipos negativos en marzo/abril.

EE.UU. (viernes): El Deflactor del Consumo Privado (PCE) retrocedió en noviembre hasta +2,6% a/a vs +2,9% en octubre (revisado desde +3,0%) vs +2,8% estimado. La Tasa Subyacente también desaceleró hasta situarse en +3,2% vs +3,3% estimado y +3,4% anterior (revisado desde +3,5%). OPINIÓN: Impacto positivo porque otorga argumentos a la Fed para que no endurezca su política monetaria. Enlace a la nota en el bróker.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay noticias destacadas

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Consumo Básico (+0,7%), Materiales (+0,6%), Salud (+0,5%)

Los peores: Consumo Discrecional (-0,7%), Tecnología (+0,1%), Telecos (+0,2%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) ANSYS (357,98$; +18,1%) envuelta en rumores que apuntan a que podría ser adquirida por SYNOPSYS. (ii) MODERNA (94,89$; +4,1%) encadena dos jornadas consecutivas al alza en las que las acciones acumulan una revalorización de +10% sin conocerse noticias relevantes. (iii) ALBEMARLE (150,09$; +3,2%) tras conocerse qye MSCI eleva su rating ESG a “A” desde “BBB”. Asimismo, un analista de Wall St. elevó su Precio Objetivo hasta 175$ desde 170$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) NIKE (108,04$; -11,8%) tras presentar unos resultados trimestrales que decepcionaron con ingresos 13.388M$ (+1% a/a) vs. 13.460M$ estimado y BPA 1,03$ (+11% a/a) vs. 0,85$ estimado. Sin embargo, la preocupación llega por el lado de las guías anuales. Ver nuestro comentario del viernes 22. (ii) SYNOPSYS (524,34$; -6,3%) cae con fuerza por los rumores que apuntan a que podría adquirir ANSYS, cuya capitalización bursátil asciende a 31.100M$ vs. 79.700M$ para SYNOPSYS. (iii) VF CORP (18,59$; -3,2%) cae por el efecto inducido de la noticia negativa sobre los resultados de NIKE.

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