INFORME DIARIO - 21 de Diciembre de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las bolsas se toman un descanso, mientras sigue el rally en bonos (TIR a la baja).”

Sesión de más a menos en bolsa en una sesión marcada por la mejora del IPC británico (+3,9% en nov. vs +4,4% esperado vs +4,6% ant.), que junto al Deflactor del Consumo/PCE en EE.UU. (mañana) son las referencias clave de la semana. La mejora de la Inflación es una magnífica noticia, porque refuerza la perspectiva de bajadas de tipos en 2024/2025 (bueno para bonos) y acrecienta el atractivo de las valoraciones en bolsa. Dicho esto, las bolsas fueron perdiendo ímpetu y cerraron con recortes. Nada importante, incluso conveniente, porque el mercado va demasiado rápido. En bonos, prosigue el optimismo, con el T-Note americano en 3,88% y el Bund alemán por debajo del nivel psicológico del 2,00% (1,96%; -4,5 pb). Cuidado porque el mercado descuenta recortes de tipos por hasta 150 pb en EE.UU. y la UEM (nosotros 75 pb en EE.UU. y 50 pb en la UEM) y los banqueros centrales tratan de enfriar las expectativas. Mester (Cleveland), Willians (NY), Bostic (Atlanta), Villeroy (Francia)...

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter.

Hoy: “Las bolsas deberían lateralizar, pero es difícil ver una corrección severa porque el sentimiento inversor es bueno.”

Tenemos referencias macro importantes en EE.UU. que, salvo sorpresas, invitan al optimismo. El PIB americano crece a un ritmo impresionante (+5,2% t/t anualizada en 3T 2023) y no es habitual ver cambios significativos en la 3ª y última revisión de las cifras (14:30h). El Indicador de actividad de la Fed de Filadelfia (Philly) refleja un cambio a mejor en la Industria, que junto al inmobiliario han sido los sectores más perjudicados por las subidas de tipos (Fed Funds en 5,25%/5,50% y tipo medio hipotecario a 30 Años en 7,0%). El Indicador Adelantado/LEI (16h) debería mejorar - bolsas al alza y diferenciales de crédito a la baja - y la solidez del empleo es insólita (14:30h Paro Semanal esperado <220K). La guinda del pastel está en la bajada de tipos prevista para 2024/2025. Aun así, tras el rally vivido desde finales de octubre, lo normal es que las bolsas tiendan a lateralizar/consolidar niveles, aunque es difícil ver una corrección severa porque el fondo del mercado es muy sólido (ciclo expansivo con beneficios al alza y tipos inferiores).

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

MICRON (78,69$; Var. Día: -4,24% Var. Año: +57,4%): Resultados mejores de lo esperado y sólidas guías para el 4T23. Las acciones subieron en el mercado fuera de hora +5%. La compañía presentó unas ventas de 4.726M$ vs 4.544M$ esperado y BPA de -0,95$/Acc frente a una estimación del consenso de -0,998$/Acc. Además, la compañía presentó unas guías para el próximo trimestre que están por encima de lo esperado (BPA ajustado: -0,28$/Acc (vs -0,615$/Acc esperado) y Ventas en 5.300M$ (frente a 4.994M$ esperado). OPINIÓN: Las cifras y guías de Micron fueron positivas y por tanto se acogieron con subidas significativas en el mercado fuera de hora (+5%). Además, el equipo directivo de la compañía transmitió mensajes muy positivos sobre el futuro del negocio señalando que la IA va a provocar una fase de fuerte crecimiento plurianual que llevará a la industria de los chips de memoria a niveles record en 2025. Pese a las subidas acumuladas en este ejercicio, seguimos considerando los semiconductores como uno de los sectores atractivos para posicionarse también de cara a 2024, apoyado por los fuertes crecimientos de BPAs esperados (SOX BPA24e: +35% a/a). Link a los resultados.

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ENTORNO ECONÓMICO

UEM (ayer): El Ecofin llega a un acuerdo político para la reforma de las reglas fiscales. Una vez revisado tendrá que pasar por el Parlamento y el Consejo; se espera que entre en vigor en 2024. Cada país presentará su propio plan fiscal con un período de ajuste fiscal de cuatro años, ampliable a 7 años, para permitir inversiones y reformas estratégicas. El único indicador para todo el período de ajustes será la senda de gasto y se recoge en una “cuenta de control” las desviaciones acumuladas. Salvaguardas: (1) Los países que tengan una deuda entre el 60% y 90% tendrán que reducir la deuda en -0,5% del PIB; los que tengan más del 90% una reducción efectiva media anual del 1%; (2) el margen fiscal: los países en el brazo preventivo (no están bajo PDE) seguirán reduciendo su déficit hasta un déficit estructural del 1,5%; (3) estos países (brazo preventivo) será del 0,4% del PIB al año, que podrá reducirse hasta el 0,25% en caso de extensión de 4 a 7 años. (4) Se contempla un régimen transitorio hasta el 2027 que suaviza la carga de intereses. Comunicado del Gobierno. OPINIÓN: las nuevas normas, aunque pendientes procesos de revisión y aprobación, establecen un plan individualizado y a medio plazo (entre 4 y 7 años) para ajustar el déficit y la deuda y añaden flexibilidad (el régimen transitorio sobre los intereses de la deuda y el tratamiento especial de las inversiones de los planes del NGEU), tras cuatro años de suspensión de las normas. El escenario macroeconómico del Gobierno proyecta un déficit del -3,9% en 2023 y -3,0% para 2024. Nuestras estimaciones BKT reflejadas en la Estrategia 2024 apuntan a un -4,1% 2023; -3,3% 2024 y -3% en 2025 y una deuda/PIB del 107,7%, 107,5% y 106,7% respectivamente.

EE.UU. (ayer).- Las Ventas de Viviendas Usadas (noviembre) aumentan moderadamente. Alcanzan 3,82M de unidades en noviembre vs. 3,78M esperado y 3,79M anterior. Representa un aumento en el mes de +0,8% frente a -0,4% esperado y -4,1% en octubre. Rompe la tendencia de cinco meses consecutivos a la baja, aunque la cifra está cercana al mínimo desde 2010 y, es una de las más bajas en los últimos 25 años (promedio 5,29M). OPINIÓN: La escasez de inventario de viviendas a la venta, los costes de financiación y los precios explican la tendencia. El tipo hipotecario a 30 años se ha recortado hasta 6,8% desde 7,9% en octubre, es positivo para la demanda. El inventario de viviendas permanece en niveles reducidos. El stock de vivienda es 1,13M (-1,7% m/m), está en mínimos desde 1999 y equivale a solamente 3,5 meses de demanda. El precio medio se sitúa en 387.600$ (+4,0% a/a). En definitiva, se mantiene la debilidad del sector inmobiliario, aunque este dato junto con el esperado inicio de recortes de tipos por parte de la Fed podría cimentar una estabilización en los próximos meses. Link a nuestro informe.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay noticias relevantes.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Telecoms (-0,1%), Energía (-1,0%); Inmobiliaria (-1,3%)

Los peores: Consumo Básico (-2,2%), Utilities (-2,0%); Consumo Discrecional (-1,7%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CVS HEALTH GROUP (77,24$; +1,3%) tras conocerse que la agencia de calificación crediticia Moody’s mantenía el rating en Baa2 con perspectiva estable. El grupo de atención médica y propietario de la cadena de farmacias minoritas CVS tiene un total de 60.600M$ en bonos emitidos; (ii) ALPHABET INC ( 138,34$; +1,2%) con las noticias de que la matriz del gigante de internet Google está preparando una restructuración de parte de su fuerza de ventas de 30.000 personas. La automatización está permitiendo mejoras en eficiencia en el grupo. (iii) DOLLAR TREE INC (134,41$; +0,6%) al anunciar que la deflación empieza a mostrarse en alguna de las categorías de sus productos. La cadena de tiendas de descuento comentó que podría pasar parte de estas mejoras a sus clientes con precios menores.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FEDEX CORP (246,25$; -12,1%) tras publicar unos resultados por debajo del consenso de mercado y recortar el guidance para el conjunto del año. El BPA correspondiente a su 2T (septiembre/noviembre) totalizó 3,99$/acc.(+26%) vs 4,19$ estimado. En cuanto al guidance para su año fiscal 2024 espera ahora un caída de Ingresos de dígito sencillo bajo vs plano anterior y -1% esperado por el consenso; (ii) AON PLC (294,12$; -6,0%), tras anunciar la compra de NFP por 13.400M$ en una oferta combinada de efectivo y acciones. La empresa de servicios profesionales y correduría de seguros completará la transacción a medidos de año. AON ofrece 7.000M$ en efectivo y 6.400M$ en acciones por la consultora NFP. (iii) WARNER BROS DISCOVERY (11,7$; -5,7%) penalizada por los rumores sobre una posible compra de PARAMAOUNT GLOBAL (15,5$; -2,0%). Ayer los CEOs de ambas compañías se reunían y el mercado especulaba con que podrían discutir una potencial adquisición, pero no hay ningún detalle al respecto.

MERCK: (Cierre: 105,36$, Var. Día: -1,06%; Var. Año: -5,0%). La FDA no autoriza su fármaco contra la tos persistente. El motivo aducido es la baja efectividad de gefapixant. No hay problemas con la seguridad de este candidato a fármaco. Merck está estudiando la información de la FDA para decidir si continua con el desarrollo de gefapixant. En EE.UU. no hay fármacos para tratar esta enfermedad que se estima afecta al 13% de su población. En cambio, el fármaco está autorizado en Europa y Japón bajo la marca comercial Lyfnua. OPINIÓN: Noticia negativa, lo lógico era que la FDA aprobase el fármaco tras las decisiones favorables de los reguladores de Europa y Japón. La noticia ayuda a GSK que gana tiempo para desarrollar camlipixant, su fármaco contra la tos persistente, que está en fase III avanzada y prevé lograr la aprobación e iniciar la comercialización en 2026.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): MICRON TECHNOLOGY (-0,95$ vs -0,997$), GENERAL MILLS INC (1,25$ vs 1,156$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): CARMAX (antes de la apertura; 0,419$/acc); PAYCHECK (antes de la apertura; 1,073$/acc); CARNIVAL CORP (antes de la apertura -0,126$/acc); NIKE INC (22:15h ; 0,849$/acc.); CINTAS CORP (antes de la apertura; 2,490$/acc.)

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