INFORME DIARIO - 08 de Enero de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Shock de realidad con la inflación y ajuste de excesos hasta que los precios parezcan de nuevo atractivos.”

Esta semana inflación americana repuntando (también) y resultados 4T’23 de bancos americanos poco estimulantes.- Lo más probable es que el ajuste de la semana pasada continúe en ésta. Las referencias de muy corto plazo son el Paro en Europa (martes), la inflación en EE.UU. (jueves) y los primeros resultados 4T’23 de los bancos americanos (viernes). El paro europeo puede repuntar 1 décima (6,6%), la inflación americana lo mismo (+3,2%) y los resultados de los bancos americanos serán flojos (BPA ca.-17%) por efecto comparativo adverso tras disfrutar de una fuerte mejora en 2023 gracias a las subidas de tipos desde marzo 2022, que repreciaron sus carteras crediticias. No parece que ninguna de estas 3 referencias semanales vaya a animar al mercado, así que continuará el ajuste de excesos. Y las siguientes 2 referencias de medio

plazo tampoco aportarán estímulos claros: (i) Publicación de resultados corporativos 4T’24. Empiezan este viernes los bancos americanos y se extenderán hasta mediados de febrero, esperándose un BPA medio para el S&P500 de sólo +1,5%. Mejorarán trimestre a trimestre, pero ese +1,5% sonará aún insuficiente. (ii) Siguientes reuniones de bancos centrales: BCE 25 enero, Fed el 31 y BoE 1 feb. Por supuesto, no bajarán tipos aún. Pero, además, tras comprobar el repunte de la inflación, lo más probable es que sus mensajes se vuelvan más conservadores con respecto a futuras bajadas de tipos, más hawkish. Y eso hará que se complete el reajuste de expectativas sobre el cual venimos advirtiendo: los tipos bajarán más tarde y menos de lo que el mercado descuenta.

Por tanto, en nuestra opinión, esta semana será parecida a la pasada. Continuará la corrección de los recientes excesos, sobre todo en bonos (TIR injustificadamente bajas). En una aproximación generalista diríamos que las bolsas no volverán a reaccionar en positivo hasta que no acumulen retrocesos de al menos -5% con respecto al 31 Dic.2023, niveles que pensamos volverían atractivos de nuevo los precios… y la semana pasada retrocedieron entre -1,3% el ES-50 y -1,5% el S&P500…

Bonos: “El IPC americano marca el rumbo.”

El repunte de Inflación europea y la solidez del mercado laboral americano pasan factura a los bonos (TIR al alza/caída en precio). La TIR del T-Note americano a 10 A alcanza el nivel psicológico del 4,0% (vs 3,84% en dic.23) con el Bund alemán en 2,15% (vs 1,95% en dic.23) porque: (1) El IPC de la UEM sube +2,9% en dic. 23 (vs +2,4% ant.) con la tasa Subyacente en +3,4% (vs +3,6% ant.) y (2) en EE.UU., la resiliencia del mercado laboral (Vacantes de Empleo disponibles/JOLTS, creación de Empleo y Salarios) resta incentivos a la Fed para bajar tipos de manera rápida y contundente. Aún, así el mercado anticipa bajadas por hasta -150 pb en 2024 (vs -75 pb que estimamos nosotros). Esta semana, el repunte esperado del IPC en EE.UU. (+3,2% esp. en dic.23 vs +3,1% ant.) debería presionar al alza un poco más la TIR de los bonos. Rango (semanal) estimado T-Note: 3,95%/4,15%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,10%/2,25%.

Divisas: “Posible apreciación de dólar, si el IPC repunta.”

EuroDólar (€/USD).– La atención se centra en el IPC de EE.UU. (jueves), que podría repuntar hasta +3,2% en diciembre desde +3,1% anterior. Una tendencia que podría extenderse durante los primeros meses del año, hasta situarse en niveles más próximos a la tasa subyacente (+3,8 esperado vs +4,0% anterior). De ser así, podría favorecer la apreciación del dólar esta semana. Rango estimado (semana): 1,086/1,098.

EuroLibra (€/GBP). – La macro de la UEM (indicadores de confianza, Sentix, Tasa de Paro) será débil y pesará sobre el euro, que profundizará su reciente depreciación frente a la libra. Rango estimado (semana) 0,856/0,872.

EuroSuizo (€/CHF).-. La inflación es el dato clave de la semana en Suiza. En diciembre la tasa general ha repuntado más de lo que se estimaba (+1,7% vs. +1,6% est y +1,4% ant), lo que respaldará al franco en su cruce contra el euro. Rango estimado (semana): 0,923/0,939.

EuroYen (€/JPY).– El yen experimentó fortaleza tras el incremento de la inflación en la eurozona. En una semana donde los datos económicos carecen de relevancia tanto para Japón como para la eurozona, se proyecta una dinámica de mercado caracterizada por movimientos laterales y cautela entre los inversores. Rango estimado (semana): 157,40/158,40

EuroYuan (€/CNH).- El IPC (-0,4 esp vs -0,5 ant.) el viernes destaca como el dato clave de la semana en China, junto a una macro en la Eurozona que se espera más débil se anticipa una semana de lateralidad. Rango estimado (semana): 7,81/7,85.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 35,0€; Cierre 33,33€; Var. Día +0,5%; Var. 2024: +0,9%). Saldrá a cotizar en el Nasdaq (EE.UU.) en el primer trimestre. Ferrovial ha comunicado a la SEC, el regulador de la Bolsa de EEUU, su intención de comenzar a cotizar en el Nasdaq. El objetivo es que el toque de campana se produzca antes de que finalice el primer trimestre de este año. La elección del Nasdaq sobre el NYSE se debería a varios motivos: Menor coste, operativa electrónica y mayor dinamismo. Opinión: Ferrovial ya había comunicado su intención de salir a cotizar en EE.UU. De hecho, fue una de las razones para mover su sede fiscal a Holanda, donde ya cotiza también en el Euronext. Es una buena noticia, ya que le permitirá ganar visibilidad y accesibilidad desde EE.UU, además de entrar a formar parte de los índices Russell, de referencia entre los fondos de inversión pasivos y ETFs. No afectará a la fiscalidad, cobro de dividendos, ni operativa de los inversores que tengan u operen con las acciones españolas. Reiteramos recomendación de Comprar y la mantenemos en nuestra Cartera Modelo de Acciones más restrictiva, la de 5 valores española. Prevemos un 2024 favorable para infraestructuras, con crecimiento económico moderado, inflación todavía elevada y tipos de interés a la baja.

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ENTORNO ECONÓMICO

SUIZA (8:30h).- El IPC de diciembre repunta hasta +1,7% vs. +1,6% estimado y +1,4% anterior. OPINIÓN: Tras caer en noviembre, la inflación avanza de nuevo en diciembre ante el repunte de los precios de la electricidad, el gas y los alquileres. Pese a ello, sigue por debajo del umbral del 2% vigilado por el banco central (SNB).

ALEMANIA (8:00h).- Los Pedidos de Fábrica -4,4% a/a en noviembre vs. -3,4% estimado y -7,3% anterior. OPINIÓN: Dato peor de lo estimado que, en línea con otros indicadores (PMI Manufacturero o Producción Industrial), evidencia la debilidad del sector industrial alemán.

EE.UU. (viernes).- La Creación de Empleo no Agrícola (Nonfarm Payrolls) se situó por encima de lo esperado y la Tasa de Paro se mantuvo en 3,7%: Empleo No Agrícola: +216K vs +175K estimado vs +173K anterior (revisado desde +199K). Empleo Sector Privado: +164K vs +130K estimado y +136K anterior (revisado desde +150K). Empleo Manufacturero: 6K vs 5K esperado vs 26K anterior (revisado desde 28K). Tasa de Paro: 3,7% vs 3,8% esperado vs 3,7% anterior. Ganancias Media/Hora (a/a): +4,1% vs +3,9% esperado y +4,0% anterior. OPINIÓN: Cifras que reflejan la fortaleza del mercado laboral americano. La Creación de Empleo no Agrícola se situó por encima de 200k en diciembre. En consonancia con los Payrolls, los Salarios medios/hora aceleraron en el mes. Además, la Tasa de Paro se mantuvo en 3,7% cuando se esperaba un repunte de una décima. Lo que supone unos niveles de desempleo prácticamente friccionales. Los datos fueron un síntoma más de que la Fed no tiene alicientes para comenzar a bajar los tipos de interés. La inflación, aunque se modera se podría estancar en torno al 3%. De hecho, la estimación para diciembre es de que repunte ligeramente (+3,3% vs 3,1%). Además, la economía no solo resiste si no que la Tasa de Paro está cercana a mínimos históricos con un crecimiento en términos de PIB de +4,9% (a/a anualizado) para el 3T 2023. Tras las cifras ratificamos nuestra idea de que es prematuro esperar recortes de tipos parte de la Fed en marzo, como así lo hace el mercado. De hecho, los recortes esperados son de -150pb en 2024. En nuestro escenario central proyectamos que comiencen a bajar tipos (-25pb) en septiembre para completar un recorte de -75pb para el 2024. En línea con este argumento, lo lógico sería ver movimientos al alza en la TIR de los bonos que comprima las valoraciones de las bolsas. Por lo que todo apunta a que el mercado debería tomarse un respiro en el corto plazo. Más aún tras el rally de final de año. Link a la nota completa en el bróker. (ii) Los Pedidos de Fábrica (noviembre) fueron mejores de lo esperado: +2,6% (m/m) vs +2,1% esperado y -3,6% anterior. Excluyendo la partida de transportes: +0,4% vs 0,5% esperado y anterior. OPINIÓN: Buen síntoma para el sector manufacturero y que ratifica la fortaleza de la economía americana. Sin embargo, el dato era de noviembre y el impacto no fue muy marcado. (iii) El ISM de Servicios salió peor de lo esperado en diciembre: 50,6 puntos vs 52,6 esperado y 52,7 anterior. La componente de Precios Pagados: 57,4 vs 58,3 y la componente de Empleo: 43,3 vs 50,7. OPINIÓN: Datos que contrastaron con los Payrolls y la Tasa de Paro, ya que la caída en el indicador se explica por la componente de Empleo. Los Servicios son motor de la economía americana y las cifras reflejaron una importante desaceleración. Sin embargo, aún se mantiene por encima del umbral de 50 puntos que determina la zona de expansión.

UEM (viernes).- La inflación preliminar de diciembre repuntó en línea con lo esperado: +2,9% (a/a) vs +2,4% anterior. En la comparativa m/m: +0,2% vs -0,6% anterior. La Tasa Subyacente, que excluye las partidas más volátiles del indicador: +3,4% igual que esperado frente al +3,6% anterior. OPINIÓN: La lectura fue más bien positiva, ya que no sorprendió negativamente. El repunte en la inflación ya estaba contemplado en el plan de ruta del BCE como comentó en su última reunión. A pesar de ello, nuestro escenario central no se alinea con las expectativas del mercado, ya que descuenta bajadas a partir de la reunión de marzo, mientras que nosotros las situamos a final de año. Link a la nota completa.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay más noticias corporativas europeas relevantes.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras (+0,53%), Utilities (+0,39%), Telecomunicaciones (+0,34%)

Los peores: Consumo Básico (-0,24%), Inmobiliarias (-0,19%), Salud (-0,02%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) DELTA AIR LINES (40,54$; +3,42%) y (ii) UNITED AIRLINES (41,76$; +3,19%). Las dos aerolíneas subieron tras conocerse la visión positiva que tiene un conocido banco americano sobre ambas, destacándolas dentro del sector en general. (iii) BATH & BODY WORKS (44,71$; +2,92%). La fabricante de productos de cuidado personal rebotó tras la mejora de precio objetivo por parte de un importante banco europeo. (iv) CONSTELLATION BRANDS (247,53$; +2,15%). La fabricante de bebidas alcohólicas tuvo un buen comportamiento en la sesión tras la publicación de unos resultados del 3T de su año fiscal 2024 mixtos. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 2.471M$ vs 2.538M$ esp. y BPA 3,19$/acc. vs 3,01$/acc. esp. Los sólidos resultados del segmento de cervezas logra compensar la mala evolución de las divisiones de vino y bebidas espirituosas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) MSCI (538,05$; -3,87%). La proveedora de servicios de información en el sector financiero retrocedió tras el recorte de recomendación por un banco de inversión americano hasta Neutral. (ii) PEPSICO (168,94$; -1,48%). La fabricante de bebidas y aperitivos cayó tras conocerse que Carrefour no venderá más productos de PepsiCo en cuatro países europeos (Francia, España, Italia y Bélgica) tras las fuertes subidas de precio de sus productos. Como referencia, hasta el 3T 2023 PepsiCo había aumentado de media un +14% los precios para compensar una caída del -3% del volumen.

BOEING (249$; Var. Día +1,66%; Var. 2024: -4,47%).- Un nuevo incidente deja en tierra el modelo 737 Max 9. El incidente de la apertura de la puerta en un vuelo de Alaska Airlines el pasado viernes, sin heridos, ha generado la puesta en tierra por parte de la Administración Federal de Aviación de este modelo operado por líneas estadounidenses o por otras que operen en su territorio. La Agencia de Seguridad Aérea de la UE ha adoptado la directiva de emergencia de la FAA, como medida de precaución, ya que ninguna aerolínea europea opera actualmente ese modelo. Según FT, existen unos 215 aviones Max9 en el mundo, operados principalmente por United Airlines, Alaska Airlines, Turkish Airlines y Copa Airlines de Panamá. OPINIÓN: Malas noticias para Boeing que acumula un nuevo incidente, aunque no en un modelo principal. Cuando la compañía comenzaba a tener como objetivo un flujo de caja positivo para el año, ha tenido problemas en el ritmo de entregas y ahora acumula este nuevo incidente. Tras cerrar con un +1,66% en EE.UU. el pasado viernes, la cotización en Alemania (Xetra) hoy retrocedía un -7,6%. También retrocedía alguno de sus proveedores como Spirit AeroSystems Holding (-12,1% en Alemania).

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