INFORME DIARIO - 29 de Enero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Mejor de lo esperado, gracias a la tecnología. Fed el miércoles y empleo americano el viernes. Inercia alcista.”

Esta semana, avalancha de resultados corporativos, Fed, BoE y Empleo americano. Consolidará la inercia alcista.- Si la semana pasada la sensación de fondo viró a mejor, esta semana podría consolidarse o incluso reforzarse gracias a la fortaleza de los resultados corporativos. No sólo las cifras y guías de las tecnológicas continúan siendo buenas o excelentes, salvo alguna excepción (Tesla, Intel), sino que también esto se extiende a otros sectores, como LVMH, sobre la cual subimos nuestra recomendación desde Neutral a Comprar el viernes. Esta semana publicarán tech grandes y medianas, así como compañías de todos los

sectores… y el tono puede sorprender positivamente. La Fed se reúne el miércoles y Powell no sólo no tocará tipos, sino que, además, podría enfriar las expectativas de bajadas tempranas a la vista de la solidez del ciclo americano, que no lo necesita y puesto que, si se aplicaran, podrían reactivar la inflación. El BoE también repetirá tipos el jueves y será un evento-no-evento. Retrocederán las inflaciones en Alemania (miércoles. +3,0% vs +3,7%) y UEM (jueves. +2,7% vs +2,9%). Sólo un hipotético e improbable deterioro del empleo americano el viernes podría introducir algo de ruido, pero con alcance limitado. El mercado ha recuperado la inercia alcista y es difícil que la pierda a corto plazo. Es mejor dudar de las subidas que sufrir caídas…

Bonos: “Con la Fed, llega la hora de la verdad.”

El BCE mantiene el discurso “toma de decisiones en función de la macro” y es prematuro hablar de bajar tipos. Esto podría cambiar en abril tras conocerse el aumento salarial de los convenios colectivos, porque el BCE atisba un enfriamiento del mercado laboral. Aún así, el BCE no aporta pistas claras sobre el timing de las bajadas de tipos. Será la Fed (miércoles 31/ene.) quien asuma el liderazgo y marque el rumbo del mercado. Se sientan las bases para ver bajadas de tipos, pero en 2S 2024 y no en mayo como espera el mercado. La Inflación avanza en la buena dirección, pero la economía americana va muy bien (+3,5% en PIB 4T2023) y esto resta incentivos a la Fed para bajar tipos pronto porque: se reactivaría aún más la actividad y la inflación. Tras la Fed, la atención vira hacia el IPC de la UEM, el BoE (ambos el jueves) y el Empleo americano (viernes). Rango (semanal) estimado T-Note: 4,10%/4,25%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,20%/2,35%.

Divisas: “La reunión de Fed y la macro acaparan la atención"

EuroDólar (€/USD).– El dólar se apreció tras publicarse un PIB 4T mejor de lo esperado (primer avance +3,3% t/t anualizado vs. +2,0% esp. y +4,9% ant. Esta semana hay macro relevante (Empleo y Paro) además de la reunión de la Fed que, esperamos mantenga tipos en 5,25%/5,50%. Cualquier indicio sobre cuándo podrían empezar las bajadas de tipos contribuirá a debilitar al dólar. Rango estimado (semana): 1,085/1,095.
EuroLibra(€/GBP): La reunión del BoE, el jueves, es la clave de la semana para el cruce. Así como el BCE la semana pasada, el banco central mantendrá tipos y intentará enfriar las expectativas excesivamente optimistas del mercado con su discurso. De hecho, la libra debería ganar algo de terreno frente al euro. Rango estimado (semana): 0,846/0,855.
EuroSuizo (€/CHF).- Si el IPC de la Eurozona afloja en enero y la economía entra en recesión técnica, como se espera, podría mantense el optimismo con respecto a las rebajas de tipos del BCE, dando soporte al franco suizo. Rango estimado (semana): 0,930/0,945.
EuroYen (€/JPY).– El BoJ mantiene tipos en -0,10% como esperado, pero Ueda anticipa una normalización de los tipos incluso si los salarios reales recortan. La expectativa de que el BOJ pueda subir tipos en abril es apreciatorio para el yen. Rango estimado (semana): 159,5/161,0.
EuroYuan (€/CNH).– Los PMIs mostrarán cierta reactivación en China (Manufacturero Caixin 50,9 vs. 50,8) mientras el IPC de la UEM podría moderarse (+2,7% desde +2,9%). Con ello, el yuan debería mantener su actual apreciación vs. el euro. Rango estimado (semana) 7,75/7,83.

RYANAIR (Comprar; P. Objetivo: En revisión; Cierre 18,8€; Var. día +0,4%; Var. Año -1,4%). Presenta resultados 3T 2024 (año fiscal) débiles y reduce guidance para el conjunto del año. Cifras principales vs consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.698,7M€ (+17%) vs 2.720M€ estimado; BNA (ajustado) 14,8M€ (-93%) vs 70,5M€ estimado; BPA (ajustado) 0,013€ vs 0,047€. Los pasajeros alcanzan en los 9M 2024 los 146,9M (+10%) y la Tasa de Ocupación 94%. Durante el trimestre, los precios son un +13% superiores al año pasado. Lo más importante de estos resultados es: (i) estima que el BNA se situará este año en un rango 1.850M€/ 1.950M€ vs 1.850M€/2.050M€ estimado en noviembre. En cualquier caso, seguiría siendo superior al máximo alcanzado hasta la fecha: 1.450M€ en 2018. El motivo principal de esta reducción de guidance es que algunas agencias de viajes online han dejado de vender sus vuelos, lo que le ha obligado a aplicar unos precios inferiores a lo esperado. Hace referencia a la incertidumbre del contexto, por la guerra en Ucrania e Israel, por el alza del precio del petróleo y por el retraso en la entrega de aviones Boeing. (iii) Los costes se incrementan en el trimestre +26% hasta los 2.700M€, impactados negativamente por el alza del precio del combustible (+35%), mayores costes de personal (+30%) y la anticipación de algunas actividades de mantenimiento (+40%). (iii) Sigue afectado por el retraso en la entrega de aviones de Boeing. Recordemos que iba a recibir 27 aviones este año y al final serán 14. Hace referencia a que los recientes problemas en los Boeing MAX 9 no le afectan, a priori, porque su flota es fundamentalmente MAX-8 y MAX-10. Enlace a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados débiles, peores de lo esperado, y reduce estimación de beneficio para el conjunto del año. Por otra parte, le impacta directamente el retraso y los problemas de Boeing, que es su principal proveedor. Por todo ello, esperamos un impacto negativo de los resultados durante la sesión de hoy. A pesar de ello, Ryanair se ve beneficiada de la consolidación del sector. También de su modelo low cost y de proximidad y la ausencia de viajes de negocio. Finalmente, cuenta con un balance saneado, que incluye caja neta positiva.

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ENTORNO ECONÓMICO. –

EE.UU. (viernes): (i) El Deflactor Subyacente del Consumo Privado (PCE) se moderó hasta el +2,9% a/a en dic-23 (desde +4,9% dic-22).- El Deflactor del Consumo Privado repitió en el +2,6% a/a; +0,2% m/m como se anticipaba (desde -0,1% ant.). El Deflactor Subyacente mejoró hasta el +2,9% a/a (desde +3,2% ant. y +3,0% esperado). En términos intermensuales cumplió con el +0,2% m/m estimado (+0,1% m/m ant.). Los Ingresos Personales +0,3% m/m, sin sorpresas. Los Gastos Personales aumentaron un +0,7% m/m (vs +0,5% esperado) y desde +0,4% anterior revisado dos décimas al alza. Los Gastos Personales Reales crecieron +0,5% m/m noviembre y diciembre. Dos décimas por encima de lo esperado en dic-23 y dos décimas revisado al alza en nov-23. La Tasa de Ahorro se moderó al 3,7% de la Renta Disponible, desde +4,1% ant. OPINIÓN: Buena evolución del Deflactor Subyacente del Consumo que acumula 11 meses consecutivos de mejora. La fortaleza del crecimiento de Gastos Personales Reales y de la economía en general mostrada ayer (PIB 4T 2023 +3,3% t/t anualizado) restan presión a la Fed para bajar tipos. No anticipamos movimientos en la reunión de la semana próxima (1 feb). Proyectamos primer recorte tras el verano (sept). Link a la nota (ii) Ventas de Vivienda pendientes de segunda mano bajaron un -1,0% a/a en diciembre 2023, mejor que el -4,3% a/a esperado y desde -5,5% anterior (revisado cuatro décimas a la baja). En términos intermensuales finaliza el año 2023 con un repunte en diciembre del +8,3% m/m desde -0,3% ant. OPINIÓN: consideramos que las transacciones de vivienda tenderán a estabilizarse, ante la moderación de los costes hipotecarios desde los máximos de octubre (en torno al 8%), aunque se mantendrán en niveles moderados en 2024.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

RWE (Comprar; Cierre 34,42€; Var. Día -6,03%; Var. Año: -17,31%). Advierte que los resultados de 2024 se situarán en la parte baja del rango de las guías adelantadas en el Día del Inversor. La eléctrica alemana presentó el viernes sus resultados preliminares de 2023. Adelantó que el EBITDA ajustado del grupo alcanzará los 8.378M€ (+33% vs 2022), con el EBITDA del negocio estratégico en 7.700M€ (+38% vs 2022). En ambos casos superarían las guías proporcionadas por el equipo gestor. El BNA ajustado se situaría en 4.536M€ (+39%). Pero para 2024 advirtió que los resultados se situarán en la parte baja del rango que adelantó en el Día del Inversor el pasado mes de noviembre. En términos de dividendos, propondrá un DPA de 1,00€/acción sobre los resultados de 2023 y de 1,10€/acc. para 2024. Los detalles y los resultados finales de 2023 se presentarán el próximo 14 de marzo. Link a resultados preliminares. Opinión de Bankinter. Buenos resultados en 2023, pero con sorpresa negativa en las guías para 2024. El EBITDA del 2023 superó en un 13% el rango medio de las guías y en un 8,8% el rango alto. El BNA también superó las guías proporcionadas por el equipo gestor (+27% sobre el rango medio). Pero la sorpresa negativa se concentra en las estimaciones para 2024. RWE espera ahora un BNA en la parte baja del rango de entre 1.900M€ y 2.400M€ que adelantó el pasado 28 de noviembre en el Día del Inversor. Los resultados caerán en 2024 debido a unos precios de la electricidad más bajos de lo inicialmente estimado y a unos menores márgenes en comercialización. La acción reaccionó negativamente a este anuncio con una caída del -7% el viernes. Pensamos que esta penalización ha sido demasiado elevada. A los precios actuales el PER 2024 se situaría en 13,5x asumiendo la parte baja del rango y la rentabilidad por dividendo en 3,2%.

PHILIPS (Cierre: 20,05€; Var. Día -0,68%; Var. Año: -0,2%). Resultados 4T¿23 peores de lo esperado afectados por nuevos cargos sobre los respiradores en EE.UU. (363M€). Las guías para el año 2024 son en línea con lo esperado. Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 5.422M€ (+3%) vs 5.325M€ esp; EBIT 301M€ vs 726M€ esp y BNA -105M€ vs 337M€ esp. Las menores cifras de EBIT y BNA se deben a cargos extraordinarios de 363M€ relacionados con el problema de los respiradores. El equipo directivo señala que la compañía ha llegado a un acuerdo con la FDA de EE.UU. sobre el consent decree (autorización para volver a operar en el país) que les clarifica el proceso temporal para restaurar su negocio en el país. Por otro lado, la compañía presenta previsiones para el año 2024 que se encuentran en línea con lo esperado por el consenso (ingresos 2024 en el rango de +3%/+5% vs +4 % consenso). Opinión de Bankinter: Las cifras de Philips son débiles, afectadas una vez más por los cargos extraordinarios relacionados con el problema de los respiradores (problema que comenzó hace dos años y medio). La noticia de que la compañía ha llegado a un acuerdo con la FDA es sin duda positiva (y podría ser bien acogida por el mercado), si bien esperaremos a conocer detalles del acuerdo y los cargos finales en provisiones para ver cuál será el impacto f.inal en la compañía. De momento, mantenemos nuestra visión de prudencia en el valor Link a los resultados.

GRIFOLS (Vender, Pr. Objetivo: En Revisión; Cierre: 9,56€, Var. Día: +1,70%; Var. Año: -38,1%). Demanda a Gotham City Research y a su fundador en EE.UU. Grifols solicita el resarcimiento económico por los daños financieros y reputacionales causados por el informe de Gotham. Opinión de Bankinter: Noticia esperada, la Compañía había advertido al publicarse el informe que tomaría acciones legales contra Gotham.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía (+0,76%), Salud (+0,59%), Consumo Discrecional (+0,55%)

Los peores: Tecnología (-1,05%), Inmobiliario (-0,37%), Industriales (-0,14%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) AMERICAN EXPRESS (201,4$; +7,10%) tras publicar unos buenos resultados del 4T y adelantar unas guías muy positivas para 2024. El BPA de la compañía de medios de pago del 4T alcanzó 2,62$/acción, con una subida de +27% frente al año anterior y el dividendo del trimestre subió un +10% hasta 0,70$. Para 2024 espera un crecimiento de ingresos entre +9% y +11% y un BPA de entre 12,65$ y 13,15$ frente a $11,21$ en 2023; (ii) AIRBNB (149,62$; +5,28%) como reacción al anuncio de una nueva comisión a sus clientes. Esta comisión de hasta el 2,3% de las reservas en otra moneda podría generar entre 200M$ y 500M$ de mayor beneficio para el grupo en 2025. Este mayor beneficio representa entre el 4% y el 10% de las estimaciones de BNA para ese año; (iii) CAPITAL ONE FINANCIAL CORP (138,72$; +4,65%) tras la mejora de recomendación de un bróker. El informe del bróker enfatizaba los atractivos ratios de valoración a los que cotiza el holding bancario especializado en tarjetas de crédito y préstamos al consumo. El grupo cotiza a un ratio PER 2024 de 10x, con una rentabilidad por dividendo de 1,7% y un múltiplo sobre el valor en libros por debajo de 1,0x.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) INTEL (43,65$; -11,91%) con la publicación de los resultados del 4T 2023 y las guías para el 1T 2024 que decepcionaron al mercado. La compañía tecnológica publicó un BPA ajustado para el 4T de 0,54$ vs una estimación de 0,44$. Para el 1T, la compañía tecnológica espera un BPA ajustado de 0,13$ vs una estimación del consenso de 0,34$; (ii) FAIR ISACC CORPORATION (1196,36; -6,85%). La empresa de análisis de datos reaccionó con caídas a la publicación de unos resultados del 4T que se situaron por debajo de las estimaciones del consenso. Los ingresos alcanzaron 382M$ vs 390M$ est y el BPA se situó en 4,81$ vs 5,06$ est.; Las acciones de compañías de cruceros como CARNIVAL COPR (15,83$;-3,89%), ROYAL CARIBBEAN CRUISES (123,46; -3,33%) y NORWEGIAN CRUISED LINE (17,22$; -3,00%) sufrieron caídas en bolsa tras el anuncio hecho por CARNIVAL de que los problemas y la inestabilidad en el Mar Rojo podrían afectar negativamente a sus operaciones .

El VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): AMERICAN EXPRESS (2,62$ vs 2,649$); COLGATE PALMOLIVE (0,87$ vs 0,85$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): FRANKLIN RESOURCES (14:30h; 0,551$); WHIRLPOOL CORP (22.05h; 3,705$).

RESULTADOS 4T 2023 del S&P 500: Con 124 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +2,3% vs +1,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 79,0%, el 4,0% en línea y el restante 17,0% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2023) el BPA fue +4,5% vs -1,2% esperado inicialmente.

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