INFORME DIARIO - 23 de Enero de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Tono positivo liderado por tecnología.”

Europa inició la semana en positivo impulsada por los nuevos máximos históricos de los principales índices americanos, el pasado viernes que continuó ayer S&P500 +0,2% y Nasdaq-100 +0,1%, junto al descenso de las TIR en bonos (-5pb el Bund al 2,289%). La Tecnología volvió a ser el principal sector en Europa (+2,1% StoxxEurope 600 vs +0,8% del índice).

El Indicador Adelantado americano mejoró más de lo esperado en diciembre (-0,1% desde -0,5% ant. y -0,3% est.). Aunque todavía al límite del territorio negativo (no ha estado en positivo desde comienzos de 2022) mejora por segundo mes consecutivo y seis de sus 10 componentes están en positivo. Anticipa una mejora en la actividad económica, lo que dio soporte de nuevo a los mercados financieros.

En resumen, tono positivo en los mercados de renta variable a la espera de los resultados de grandes compañías de tecnología esta semana (esta noche Intuitive Surgical, mañana SAP, ASML, IBM o LAM y el jueves STM).

Hoy: “Gana intensidad la temporada de resultados americana.”

Hoy primarias republicanas en New Hampshire y, tras la retirada de DeSantis, todo parece indicar que perderá Haley y Trump tendrá el camino expedito para convertirse en el candidato republicano para las elecciones del 5 Nov. Eso introducirá volatilidad después de 3 días consecutivos subiendo NY y no tenemos ninguna referencia macro potente: apenas 16h Confianza Consumidor UEM, que seguirá floja (-14,3 vs -15,0) y que nunca mueve el mercado. Sólo queda la posibilidad de que las compañías que publican sí lo hagan, todas pre-apertura NY excepto Netflix a las 22h e Intuitive Surgical post-cierre: GE (BPA esperado 0,908$), J&J (2,281$), P&G (1,705$), 3M (2,307$), Lockheed Martin (7,287$), Netflix (2,185$), Intuitive Surgical (1,480$).

Los futuros vienen indefinidos y, tras 3 días seguidos subiendo NY, la inercia natural sería descansar y tomar algunos beneficios. Pero cabe la posibilidad de que los resultados empresariales generen buen fondo y al final vuelva a rebotar un poco más… a pesar de que, insistimos, las bolsas deberían reajustarse un poco (¿-5%?) tras el rally de fin de 2023. Pero mejor es tener esto que disgustos.

NATURGY (Neutral; P. Objetivo:30,40€; Cierre 25,96€; Var. Día +2,61%; Var. Año: -3,85%). El Gobierno planea exigir a BlackRock las mismas condiciones que a IFM para entrar en el capital del grupo.- La compra de GIP por parte de BlackRock coloca a este último como el tercer accionista del grupo con un 20,6% del capital social. El primer accionista es Caixa, que a través de Criteria controla el 26,7%, y el segundo la sociedad formada por CVC y Corporación Alba, que tiene el 20,7%. IFM es el cuarto accionista con el 15,01% del capital. IFM, irrumpió con el 10% en el accionariado a finales de 2021 tras una opa parcial, porcentaje que luego fue aumentando con compras en el mercado abierto. El Gobierno aprobó la opa de IFM, pero le impuso ocho condiciones para no truncar la operación. En primer lugar, estableció la obligación de apoyar la inversión de la sociedad en proyectos vinculados a la transición energética en España. También le obligó a no apoyar ninguna propuesta de desinversión que se presente al consejo o a la junta que implique que se pierda el control de filiales que puedan poner en riesgo el buen funcionamiento de las actividades de transporte y distribución de energía y gas natural en España. La tercera condición fue apoyar el mantenimiento del domicilio social y de la sede efectiva de gestión y dirección de los negocios en España. Una cuarta obligación era apoyar el mantenimiento de una parte significativa de la plantilla del grupo en España. La quinta era apoyar una política de dividendos prudente que permita acometer la política de inversión vinculada a la transición energética. La sexta condición era apoyar una política de endeudamiento externo encaminada a mantener la calificación crediticia de grado de inversión de la sociedad y permitir que las ratios de endeudamiento de sus filiales reguladas en España no sean superiores a las recomendadas por Competencia (CNMC). Como séptima condición estaba apoyar la difusión al mercado de información financiera anual y semestral y la octava era no apoyar ninguna propuesta de exclusión de negociación de las acciones de la sociedad en las Bolsas españolas, salvo determinados supuestos. Todas las condiciones están vigentes durante cinco años, es decir, hasta 2026, excepto la de exclusión de Bolsa, que caducaría a los tres años, es decir, en 2024. Ahora el Gobierno se plantea aplicar estas mismas condiciones para dar el visto bueno a la entrada de BlackRock. Opinión de Bankinter: Naturgy es la primera gasista en España y la tercera eléctrica. Como tal, es considerada estratégica para la seguridad del suministro energético en España y cualquier operación que afecte a su accionariado debe contar con el beneplácito del Gobierno. Teniendo en cuanta el antecedente de la reciente entrada de IFM en el capital de Naturgy, era previsible que el Gobierno aplicase las mismas condiciones al analizar la entrada de BlackRock, de una manera indirecta a través de la compra de GIP. La vía de las condiciones asumibles, que ya se usó con IFM, parece la adecuada para la entrada de BlackRock en Naturgy. De aplicarse a BlackRock estas mismas condiciones o equivalentes –cinco o tres años de prevalencia– supondría volver a renovar los blindajes de Naturgy para temas clave como la exclusión de Bolsa o el dividendo.

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JAPÓN (04:00h): El BoJ mantiene su tipo director en -0,10% y reitera el rango del YCC (control de la curva de tipos) en el +/-1% como nivel de referencia (decisión unánime). Además, en las perspectivas macroeconómicas publicadas se reducen las previsiones de Inflación para el año 2024: rango 2,2%-2,5% vs 2,7%-3,1% anterior y se revisan al alza las del PIB 24 (aunque estrecha el rango): 1,0%-1,2% vs 0,9%-1,4% anterior. OPINIÓN: La reunión del BoJ se ha saldado sin sorpresas, lo cual unido a las revisiones a la baja de la inflación y al alza del PIB, confirman la previsión de que el abandono de los tipos negativos podría no producirse hasta la reunión del 26 de abril o la del 14 de junio. Sin embargo, los mensajes de Ueda en la rueda de prensa posterior al comunicado (señalando que se monitorizarán de cerca las reuniones de revisiones salariales del mes de marzo, pero que no descartan la posibilidad de subir tipos incluso si los salarios reales recortan), están haciendo que no se descarte la posibilidad de que la subida se produzca en abril y por tanto la primera reacción del Yen es de apreciación (+0,29% vs euro y +0,57% vs dólar), mientras el Nikkei ha cerrado plano (-0,08%).Link al comunicado del BoJ.

EE.UU. (ayer): El Indicador Adelantado mejora más de lo esperado en diciembre. Se sitúa en -0,1% vs -0,3% esperado vs -0,5% anterior. OPINIÓN: A pesar de que el LEI permanece en territorio negativo, el PIB 4T23 preliminar, que se publicará próximamente, apunta a un crecimiento de +2,0% t/t anualizado vs +4,9% en 3T23, y podría superar ese ritmo. El indicador apunta a una reactivación de las expectativas de crecimiento en los próximos meses. Link al Informe

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

BANCOS ESPAÑOLES. La morosidad baja hasta 3,57% en nov.23 (vs 3,60% ant. vs 3,68% en nov.2022).- La morosidad baja en nov. 2023 (dato preliminar) hasta 3,57% (vs 3,60% ant. vs 3,68% en nov.2022) a pesar del efecto denominador adverso que conlleva la caída del stock de crédito (-3,67% a/a; -2,73% YTD/2023). Link al Banco de España. Opinión de Bankinter: Lo más importante es que el saldo de dudosos desciende hasta 42.396 M€ (+0,04% m/m; -6,5% a/a; -1,8% en 2023). Es una buena noticia porque: (1) no se aprecian síntomas de deterioro en la calidad crediticia a pesar de las subidas de tipos y la pérdida de tracción de la economía. La resiliencia del Empleo (Tasa de Paro ~11,9% vs 13,0% en dic.22) y el desapalancamiento del sector privado, mitigan el impacto de las subidas de tipos del BCE (ahora en 4,50%/crédito; +200 pb en 2023), (2) la evolución de dudosos invita a pensar en un coste del riesgo/CoR bajo en 4T 2023 y 1T 2024, al menos. De hecho, las provisiones por riesgo de crédito caen -6,3% a/a en nov.23 (-0,18% m/m) y (3) se ralentiza el ritmo de caída en la inversión crediticia. Como referencia, el stock de crédito registra un descenso de -2,73% en 2023 (vs -3,50% en oct.). Conclusión: La banca española disfruta de un buen momento en resultados (BNA: +28,6% en nov.23.) con fundamentales sólidos (exceso de liquidez y solvencia). La clave ahora está en el guidance/previsión de resultados para 2024/2025 porque: el escenario de tipos cambia a peor (bajadas de tipos/compresión en márgenes) y la demanda de crédito se sitúa en niveles históricamente bajos. Detallamos a continuación las fechas de publicación de resultados 2023: Bankinter (25/01); BBVA (30/01); Santander (31/01); Unicaja (31/01); Sabadell (01/02) y Caixabank (02/02).

KERING (Neutral; P. objetivo: En revisión; Cierre: 353,85€; Var. +0,96%; Var. Año: -11,3%). Compra un edificio en la 5ª Avenida de Nueva York por 885 M€.-Adquiere un inmueble de 10.700 m² en la 5ª Avenida con 56th Street. La operación forma parte de la estrategia del grupo de compra selectiva de inmuebles en zonas premium para asegurar localizaciones óptimas para sus marcas. El nuevo edificio en Nueva York se une a otros en propiedad en París y Tokio. Opinión de Bankinter: Con una fuerte generación de Cash Flow (4.278 M€ en 2022 y 2.597 M€ en 1S23) y reducido endeudamiento (Deuda Neta de 3.854 M€ a junio 2023), equivalente a 0,5x EBITDA, Kering tiene fortaleza financiera para acometer inversiones y asegurarse una localización icónica para sus marcas. La operación no debería tener un impacto significativo en el EBITDA después de arrendamientos y, aunque no tenemos datos, la rentabilidad obtenida por la inversión debería ser igual o superior a la obtenida por la caja (3.854 M€ a junio 2023). Impacto limitado en la cotización del valor.

MELIÁ (Comprar; Pr. Objetivo: 6,99€/acción; Cierre: 6,20€; Var. Día +1,3%; Var. 2023: +4,1%). Busca alianzas con inversores para abrir al menos 20 hoteles en 2024.- Meliá busca crecer de la mano de socios inversores. Para 2024 espera, al menos, 20 nuevas aperturas con unas 4.000 habitaciones, más de la mitad de ellas en el segmento de lujo, en España, Portugal, Italia y México, entre otros países. El Consejero Delegado considera que en 2023 se ha consolidado la recuperación pos-COVID y de cara a 2024 ve recorrido de mejora en ocupación y en mercados como Alemania, Asia-Pacífico y Cuba. Si bien, no avanza si recuperará el dividendo en 2024. La prioridad en estos momentos es reducir deuda y a medida que vayan haciéndolo, irán repartiendo dividendo. Opinión de Bankinter: Buenas noticias, aunque ninguna sorpresa, por lo que su impacto debería ser moderado en cotización. Prevemos un 2024 de crecimiento (BNA +20%), priorizando la generación de caja, con el objetivo de reducir deuda. Las nuevas aperturas serán bajo el modelo de gestión, que requiere inversiones muy moderadas, para lo que es necesario buscar inversores interesados en quedarse con la propiedad del inmueble. El dividendo tendrá probablemente que esperar a 2025, año en el que estimamos que distribuya 0,21€/acción (3,4% de rentabilidad por dividendo). Mantenemos recomendación de Comprar, con un potencial de revalorización del +13%.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Industriales (+0,7%), Inmobiliarias (+0,4%), Financieras (+0,4%)

Los peores: Consumo Discrecional (-0,5%); Utilities (-0,5%), Consumo Básico (-0,5%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) VF CORP (16,49$; +5,0%). El valor rebota tras una caída acumulada en el año de -12,3% y -31,9% en 2023 sin motivo aparente. De hecho, ayer se hizo público que el grupo había sido víctima de un ciberataque el 13 de diciembre, que se había apropiado de los datos de 35,5 millones de clientes. (ii) BEST BUY (73,49$; +3,5%), tras anunciar una alianza estratégica entre Best Buy Canada y Bell Canada para gestionar 165 tiendas de componentes electrónicos en Canadá. Una filial de Bell Canada pasará a llamarse Best Buy Express y ofrecerá los productos electrónicos de Best Buy junto con los servicios de telecomunicaciones de Bell. (iii) FORTINET (62,66$; +2,9%). Un informe de un conocido bróker destaca que el gasto en ciberseguridad aumentará en el corto plazo ante las crecientes amenazas, a pesar de que los nuevos contratos serán de menor duración e importe.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) GILEAD SCIENCES (78,43$; -10,2%). La compañía anunció resultados negativos en un ensayo de un fármaco contra cáncer de pulmón (ver más abajo). (ii) ADVANCED MICRO DEVICES (168,18$; -3,5%), tras la rebaja de recomendación de un banco de inversión desde Comprar hasta Neutral argumentando que el impacto de la IA en la compañía será significativo, pero no tanto como el consenso anticipa y que ha llevado el valor a subir +90% desde octubre 2023. (iii) TESLA (208,80$; --1,6%), ante la expectativa de que esta semana, cuando publique sus resultados trimestrales, el grupo anticipará un escenario conservador en 2024 ante menores perspectivas de crecimiento y menor optimismo con los coches eléctricos.

GILEAD SCIENCES (Cierre: 78,43$, Var. Día: -10,15%; Var. Año: -3,2%). Resultados negativos de un ensayo en fase avanzada para tratar el cáncer de pulmón. La comparativa de Trodelvy (es uno de sus fármacos súper ventas, se usa para tratar el cáncer de mama metastático) contra Docetaxel no da los resultados esperados en un ensayo avanzado de fase III de un tratamiento contra el cáncer de pulmón común. La Compañía no ha decidido si continuará este desarrollo. OPINIÓN: Noticia negativa, Gilead está investigando nuevas aplicaciones para Trodelvy más allá de su indicación principal y lograr el objetivo de elevar los ingresos de oncología al 30% desde el 11% actual.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BROWN&BROWN (0,58$ vs 0,528$); UNITED AIRLINES (2,00$ vs 1,694$); ZIONS BANCORP (0,78$ vs 0,998$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): GENERAL ELECTRIC (antes de la apertura; 0,908$); J&J (antes de la apertura; 2,281$); PROCTER & GAMBLE (antes de la apertura; 1,705$); HALLIBURTON (antes de la apertura; 0,796$), LOCKHEED MARTIN (antes de la apertura; 7,287$), 3M (antes de la apertura; 2,307$); VERIZON (13:00h; 1,078$); NETFLIX (22:00h; 2,185$); INTUITIVE SURGICAL (tras el cierre; 1,480$).

RESULTADOS 4T23 del S&P 500: Con 54 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +1,7% vs +1,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 87,0%, el 3,7% en línea y el restante 9,3% decepcionan. En el trimestre pasado (3T’23) el BPA fue +4,5% vs -1,2% esperado inicialmente.

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