INFORME DIARIO - 03 de Enero de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Ligeras caídas en la primera sesión de 2024.”.

El año comienza con bolsas y bonos corrigiendo ligeramente. El Eurostoxx50 se dejó -0,2%, mientras que en EE.UU. las caídas fueron algo más abultadas (S&P500 -0,6%), lideradas por tecnología (Nasdaq100 -1,7%). Los bonos perdieron terreno, por lo que las TIRes repuntaron de forma generalizada. La del Bund +4p.b. hasta 2,07% y la del T-Note +5p.b. hasta 3,93%. Fue una sesión sin apenas referencias. Lo más relevante estuvo en el frente geopolítico, con un aumento de la tensión en el Mar Rojo, después de que Irán decidiera enviar una fragata, en respuesta a la presencia de EE.UU. en la zona. Como consecuencia, compañías logísticas como Maersk han suspendido temporalmente sus operaciones a través del Canal de Suez. En el frente macro, lo más destacable fueron los datos finales de PMIs Manufactureros. El de la Eurozona se revisó ligeramente al alza, hasta 44,4 vs 44,2 preliminar y 44,2 anterior, mientras que en EE.UU. la revisión fue a peor, 47,9 vs 48,4 preliminar y 49,4 anterior. En definitiva, bolsas y bonos muestran cierto cansancio tras el rally de final de año.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter.

Hoy: “Debería imponerse la cautela antes el IPC de la UEM.”

Tras el parón navideño, empezamos a tener algunas referencias relevantes. En el frente macro, destacamos: (i) ISM Manufacturero de EE.UU, que podría mejorar en Diciembre, aunque se mantendrá en zona de contracción económica (<50); y (ii) JOLTS o Empleos Disponibles en EE.UU., que podría continuar en niveles elevados, contribuyendo a mantener la fortaleza del mercado laboral e incrementos salariales. Tampoco habrá que perder de vista las Actas de la Fed, aunque ya a las 20h, que podrían aportar novedades con respecto al debate interno sobre el “timing” y el ritmo de bajadas de tipos. Consideramos que el mercado se ha “pasado de frenada”, al descontar que comenzarán en marzo/mayo y por -150p.b. antes de final de año. Pero nosotros estimamos sólo 3 bajadas (-75p.b.), empezando en septiembre.

Lo más probable es que hoy se imponga cierta cautela y las bolsas cedan algo de terreno, sobre todo ante los datos de inflación en Europa (Alemania mañana y UEM el viernes), que probablemente repuntarán en tasa general, enfriando las expectativas de rebajas de tipos. Las bolsas asiáticas vienen cayendo y los futuros ligeramente a la baja en EE.UU. y Europa.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

IBERDROLA (Comprar; Precio Objetivo: 13,90€; Cierre: 11,875€; Var. Día: +0,04%; Var. 2024: +0,04%). Iberdrola renuncia a fusionar su filial norteamericana Avangrid con PNM y libera fondos para otras posibles operaciones corporativas. Positivo. Desiste de su compromiso de fusionar Avangrid (80% Iberdrola) con PNM Resources, tras 3 años intentando sacar esta operación adelante con la oposición del regulador. El regulador eléctrico del Estado de Nuevo Méjico (PNM es la mayor eléctrica de ese estado y de Tejas) ya bloqueó la operación en diciembre 2021 y ambas partes se dieron como plazo hasta el 20 de julio de 2023 para cerrarla o desistir, plazo que posteriormente se amplió hasta el 31 diciembre 2023. Por tanto, no se trata de ninguna sorpresa. Ambas compañías cotizan en NY, ofreciendo ayer reacciones contrarias (Avangrid +2,8% vs PNM -6%) que reflejan qué parte sale beneficiada y cuál perjudicada. Opinión de Bankinter: Impacto positivo para Iberdrola, que se libera de un compromiso problemático y puede reasignar los fondos a crecer inorgánicamente. Se libera de una operación que enfrentaba demasiados obstáculos y restricciones (en caso de que finalmente hubiera salido adelante), disponiendo a partir de ahora de los ca. 11.000M€ que iba a destinar a la fusión con PNM para crecer inorgánicamente mediante operaciones que no tendrían por qué enfrentar tanta complejidad. A ese importe podría añadir unos 5.500M€ de activos ya vendidos al Gobierno de Méjico (no confundir con el Estado de Nuevo Méjico, en EE.UU.), por lo que el importe disponible para abordar crecimiento inorgánico se elevaría hasta ca. 16.500M€. Entendemos que Iberdrola ofrecerá una actualización de su estrategia de crecimiento en su Día del Inversor del 21 de marzo 2024.

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ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (09:00h).- El paro registrado mejora en dic.2023 por segundo mes consecutivo al reducirse en -27.375 personas (vs -24.573 en nov.23).- El número total de parados se situaría en 2,71 M de personas (-1,0% m/m; -4,6% a/a) y los Afiliados a la Seguridad Social alcanzan 20,77M de personas (+0,11% m/m y +2,6% a/a). Link al Ministerio de Trabajo y Economía Social; Link al Ministerio de Inclusión SS y Migraciones. OPINIÓN: Las cifras de empleo suelen mejorar en dic. por las fiestas navideñas Navidad, pero se observa cierta pérdida de tracción en la creación de empleo. Como referencia, detallamos a continuación el descenso del paro registrado en dic. durante los 5 últimos años: 2023 (-27.375); 2022 (-43.727); 2021 (-76.782); 2020 (+36.825); 2019 (-34.579).

UEM (ayer).- El PMI Manufacturero final sorprendió ligeramente a mejor en diciembre: 44,4 vs. 44,2 preliminar y anterior. OPINIÓN: Es el mejor dato desde mayo de 2023. Aunque el indicador sigue dentro de zona de contracción (por debajo del umbral de 50), parece apuntar a una tímida mejora en la actividad industrial de la zona.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

BANCOS EUROPEOS. El stock de crédito al sector privado desciende -0,6% en nov. (vs -0,5% ant.) y constata el parón de la demanda de crédito tras las subidas de tipos del BCE en 2022/2023.- Link al BCE. En particulares, la pérdida de poder adquisitivo de las familias y los precios de la vivienda pasan factura al volumen de negocio (+0,5% vs +0,6% ant.). La financiación a empresas se resiste (+0,0% vs -0,3% ant.), probablemente por el incremento habitual de la demanda para circulante/corto plazo en estas fechas. Opinión de Bankinter: La pérdida de tracción en la demanda de crédito era de esperar, pero es una mala noticia para el sector, especialmente cuando se avecina un estrechamiento de márgenes en 2S 2024 (tipos a la baja). En definitiva, el sector pierde atractivo para 2024, por eso nuestra estrategia de inversión se centra en entidades concretas como BBVA, BNP, Unicredit, ING e Intesa. Estas entidades tienen exceso de capital/CET1, una rentabilidad por dividendo atractiva y sostenible (yield > 6,5%) con fundamentales sólidos (calidad crediticia & exceso de liquidez).

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Salud (+1,8%); Utilities (+1,4%); Energía (+1,2%)

Los peores: Tecnología (-2,6%); Industriales (-1,0%); Consumo Discrecional (-0,9%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MODERNA (112,5$; +13,1%) que tras un 2023 con caídas >-44% recibió ayer una mejora de recomendación por parte de los analistas de una importante firma. La mejora de la recomendación queda soportada en: (i) más visibilidad en la venta de vacunas de Covid-19 y (ii) catalizadores en 2024/2025, que incluyen avances fuera del Covid-19 y vacunas contra el virus VSR, les llevan a “creer que Moderna podría ser una empresa comercial de cinco productos para 2026”.; (ii) MERCK (113,2$; +3,9%) tras la mejora del Precio Objetivo de un importante bróker de Wall St. hasta 140$/acc, que supone un potencial de revalorización de +24% aprox. (iii) BATH & BODY (44,8$; +3,7%) cuyas subidas se explican más por motivos técnicos que puramente fundamentales.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: compañías del sector turismo, que sin noticias relevantes fueron las más castigadas del índice. Caídas interpretadas como toma de beneficios tras las fuertes subidas en el 2023. (i) NORWEGIAN CRUISE (18,3$; -8,6%), ROYAL CARIBBEAN (120,1$; -7,2%) y CARNIVAL (17,3$; -6,7%), acumularon en el 2023 una revalorización de +63,8%, +162,0% y +130,0%, respectivamente. (ii) AMD (138,6$; -6,0%) cuyas caídas se explicaron, en parte, por la decisión de Países Bajos de bloquear las exportaciones de sistemas específicos de litografía a China. Básicamente las restricciones afectan a sistemas esenciales para la producción avanzada de microprocesadores. Otras compañías del sector como INTEL (47,8$; -4,9%) o NVIDIA (481,7$; -2,7%) fueron arrastradas. (iii) APPLE (185,6$; -3,6%) después de que un importante bróker de Wall St. rebajase el Precio Objetivo y recomendación. Dicho bróker alerta de una demanda más débil tanto para el iPhone 15 como para el iPhone 16.

TESLA (Cierre: 248,4$; Var. Día: -0,02%).- Las entregas quedan ligeramente por encima de lo estimado en el 4T y alcanzan el objetivo anual: Avanzan hasta 484.507 en el 4T vs. 483.173 estimado. Supone un +11,4% aproximadamente frente al tercer trimestre y +19,5% a/a. Con ello, en el año supera ligeramente su objetivo de alcanzar 1,8M. En concreto, sus entregas aumentan +37,6% a/a. OPINIÓN: Tesla logra cumplir con su objetivo anual, aunque para ello ha implementado fuertes descuentos en todos los mercados donde opera. Sin olvidar otro tipo de incentivos (por ejemplo, cargas rápidas gratis durante un semestre). Ésa es la razón por la que sus márgenes operativos seguirán sufriendo a corto plazo. Además, pese al avance de las entregas, en el 4T Tesla pierde el primer puesto en ventas de eléctricos en favor del fabricante chino BYD. Una gama más diversificada y con mayor presencia de vehículos más asequibles en China lleva a BYD a vender 526.409 eléctricos puros en el 4T. En el año las entregas de BYD alcanzan 3,02M, pero incluyen aproximadamente 1,4M de híbridos enchufables. El impacto de la noticia en la cotización de Tesla fue ayer neutral (-0,02% a cierre vs. -0,6% el S&P 500). Link a la nota publicada por la Compañía.

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