INFORME DIARIO - 02 de Enero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Actas de la Fed, Inflación europea y Empleo americano dan el pistoletazo de salida a un 2024 que va a ser bueno, pero con altibajos”.

El balance de 2023 es francamente bueno.- Los índices de referencia registran subidas que oscilan entre +53,8% (Nasdaq 100), +24,2% (S&P 500) y +19,2% (ES-50). Centrarse en los fundamentales (ciclo y beneficios) y ser fiel a la estrategia de inversión ha recompensado con creces el riesgo en un año convulso/volátil en muchos frentes: Inflación y riesgo de recesión, geoestrategia/Ucrania/Gaza, quiebra de Silicon Valley Bank en EE.UU., intervención de Credit Suisse en Europa y vaivenes constantes en el precio del petróleo (Brent ~78,5$/barril vs 96,5$ en sep. vs 71,8$ en jun.). Todo ello, mientras los bancos centrales subían los tipos de interés hasta niveles no vistos desde 2007 en EE.UU. (Fed Funds en 5,25%/5,50%), 2001 en la UEM (4,50%/crédito) y 2008 en Reino Unido (5,25%). La medalla de oro es para la tecnología con los semiconductores a la cabeza (+64,9% el SOX) porque es el sector con mayor potencial de crecimiento a largo plazo (link a nuestras carteras temáticas en semiconductores y ciberseguridad). El premio limón se lo lleva China (-12,3% el CSI-300) donde no tenemos exposición por el parón económico que conlleva la guerra tecnológica/comercial con EE.UU. y la crisis inmobiliaria.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter.


Hoy: “Actas de la Fed, Inflación europea y Empleo americano dan el pistoletazo de salida a un 2024 que va a ser bueno, pero con altibajos.- ”

El ciclo es expansivo y las bolsas están bien soportadas por la recuperación de los resultados empresariales (+11,0%/+12,0% en EE.UU. y +5,0%/+7,0% en Europa) y las bajadas de tipos previstas para 2024/2025. Link al informe de Estrategia 2024, publicado el 18 de dic.2023.

Porque salen los registros de diciembre en Alemania (jueves; +3,8% esperado desde +3,2%) y UEM (viernes; +3,0% desde +2,4%), mes a partir del cual hemos venido avisando la inflación podría revertir a peor y rebotar de nuevo. Conviene tener cuidado con este asunto porque puede aportar un shock de realidad al mercado y enfriarlo. Por tanto, arrancamos 2024 pendientes de nuevo de la inflación.

En paralelo, tenemos cierta macro adicional: PMIs en principales economías, ISM Manufacturero americano, miércoles Actas de la Fed sobre su reunión del 12/13 dic. y viernes Empleo americano.

Las Actas de la Fed pueden tener algo de interés si permiten palpar el debate interno sobre tipos, porque el rally de finales del año 2023 tiene su origen en el dot plot o diagrama de puntos que refleja las estimaciones anónimas de cada consejero sobre tipos. Cuidado con los detalles, porque el dot plot refleja 3 bajadas de tipos en 2024 (-75 pb) y -125 pb adicionales en 2025, pero el mercado insiste en descontar bajadas de hasta -150 pb en 2024.

Tras subir de manera prácticamente ininterrumpida desde finales de oct. 2023 (+16,2% el S&P 500 y +12,8% el ES-50), lo más probable es que el mercado se tome un respiro, debido a: (1) el temido repunte de la inflación europea, inesperado para parte del mercado, y (2) mercado laboral americano muy sólido, que disuadirá a la Fed de bajar tipos enseguida.

Los bonos despiden 2023 con subidas generalizadas (caídas de TIR) ante la bajada de tipos prevista para 2024/2025. El cambio de ciclo en los tipos es una magnífica noticia, por eso nuestra estrategia es pro-bonos. El único problema es que el mercado va demasiado rápido. Nosotros estimamos bajadas de -75 pb en los Fed Funds de EE.UU. y -50 pb en la UEM para 2024, pero las curvas “forward” anticipan recortes de -150 pb en ambas economías. El mercado ignora la prudencia con la que se pronuncian los banqueros centrales, que tras el rally vivido a finales de 2023 tratan de enfriar las expectativas. Esta semana, el repunte del IPC en la UEM (+3,0% esp. en dic.23 vs +2,4% ant.) y la solidez del mercado laboral en EE.UU. (+3,9% esp. en Salarios Medios/hora), deberían suavizar las expectativas del mercado y presionar al alza la TIR de los bonos. Rango (semanal) estimado T-Note: 3,85%/3,95%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 1,95%/2,10%.

Este informe terminó de redactarse el 9:17
EuroDólar (€/USD).– Las claves de la semana son las Actas de la Fed y la inflación de la UEM. Las Actas tratarán de enfriar el optimismo del mercado respecto a los próximos movimientos de la Fed y el IPC de la UEM rebotará (+3,0% est. vs. +2,4% ant). Todo ello conducirá a un fortalecimiento del euro. Rango estimado (semana): 1,093/1,109.

EuroLibra (€/GBP). – Los efectos de segunda ronda llevarán al IPC de la UEM a acelerar en enero e impulsarán al euro. Especialmente en una semana sin macro relevante en Reino Unido. Rango estimado (semana) 0,862/0,872

EuroSuizo (€/CHF).-. La inflación de la UEM el viernes será la referencia de la semana. Se espera un repunte en la tasa general (+3,0% esp vs +2,4% ant.), que, a priori, debería fortalecer al euro. Rango estimado (semana): 0,935/0,947.

EuroYen (€/JPY).– El yen se fortaleció a final de semana tras el plan de operaciones 1T 2024 del BoJ (27-dic), que deja margen para menores compras. El 2024 debe marcar el fin de la política monetaria ultra-laxa, contribuyendo a una tendencia apreciatoria del yen. Aunque esta semana el IPC de la UEM respaldará al euro. Rango estimado (semana): 156,10/157,20

EuroYuan (€/CNH).- Los PMIs Manufactureros (Caixin y oficial) lanzan mensajes discrepantes y, en cualquier caso, no muestran grandes cambios. Su impacto en mercado es reducido y no contrarrestará la apreciación del euro que debería derivarse del avance del IPC de la UEM. Rango estimado (semana): 7,89/7,92.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

GRIFOLS (Neutral, Pr. Objetivo: 13,40€; Cierre: 15,45€, Var. Día: +8,6%; Var. 2023: +43,5%).Acuerda la desinversión del 20% (tiene un 26,6%) de su participación en Shanghai RAAS.- El comprador es Haier Group quien acuerda un precio de 9,405RMB por acción ó c. 1.800M€. Supone una prima del 15% respecto al promedio de las últimas 20 sesiones.Mantendrá los acuerdos de colaboración con Shanghai RAAS. Hay un lock-up que impide a Grifols vender el 6,6% de su participación residual en un plazo de tres años.Opinión de Bankinter Noticia positiva, aunque esperada al haber sido preanunciada en varias ocasiones por la compañía. Supone vender con una pequeña plusvalía sobre el valor en libros. La venta equivale a aproximadamente 1.600M€ que se destinarán a reducir deuda y recortar el endeudamiento que se sitúa en 9,0x EBITDA, 8,1x EBITDA sin deuda IFRS-16 y 6,7x a efectos de acuerdos de crédito. Estimamos que la reducción de deuda equivaldrá a -1.5x EBITDA. El valor sube +8,3% hoy.

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ENTORNO ECONÓMICO

CHINA (2:45h).- El PMI Manufacturero Caixin se sitúa en 50,8 en diciembre vs. 50,3 estimado y 50,7 anterior. OPINIÓN: Dato mejor de lo estimado. De hecho, es la mejor lectura desde agosto del año pasado y apunta a cierta mejora en el sector industrial. Sin embargo, el dato contrasta con el PMI Manufacturero oficial, que se publicó ayer, y sigue desacelerando (49,0 vs. 49,6 estimado y 49,4 anterior).

EE.UU. (viernes): El índice del sector manufacturero en Chicago retrocede más de lo esperado en diciembre.- PMI Chicago (diciembre): 46,9 vs 51,0 esperado y 55,8 anterior. OPINIÓN: El índice de la industria de Chicago cae con fuerza, después de la subida registrada en el mes anterior. De hecho, el PMI de Chicago vuelve a territorio de contracción (por debajo de la barrera de los 50 puntos). Esta lectura muestra nuevas señales de la ralentización del ciclo económico americano y da argumentos para una Fed más suave.

PORTUGAL (viernes): El IPC se ralentiza nuevamente en diciembre.- IPC preliminar (diciembre): +1,4% a/a vs +1,6% anterior; Subyacente: +2,6% vs +2,9% anterior. OPINIÓN: Ante la posibilidad de nuevos repuntes en la inflación, fruto de los efectos de segunda ronda, la inflación portuguesa se ralentiza un mes más. Son ya cuatro meses consecutivos de desaceleración en el nivel de precios, que ahora registra la cifra más baja desde julio de 2021.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

DANONE (Comprar; Precio Obj: 68,7€; Cierre: 58,7€; Var. Día: +0,3%; Var. 2023: +19,2%). Anuncia la venta de los negocios de Horizon Organic y Wallaby en EE.UU. a Platinum Equity La operación forma parte de la revisión de la cartera y rotación de activos anunciada por la compañía en marzo 2022. Danone mantendrá un control minoritario en dichos negocios. Link al comunicado oficial de la Compañía. Opinión de Bankinter: Supone una nueva operación en línea con su Plan Estratégico (Renew Danone). No se conoce el importe de la venta (se desconocen los múltiplos) por lo que el impacto, a priori, debería ser neutral. Ambos Horzion Organic y Wallaby representaban el 3% sobre el total de los ingresos (~830M€). Confirmamos nuestra recomendación en Comprar, manteniendo el Precio Objetivo en 68,7€/acc. Link a la última nota publicada.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Básico (+0,2%); Salud (+0,0%); Utilities (+0,1%)

Los peores: Inmobiliario (-1,2%); Consumo Discrecional (-0,6%); Telecomunicaciones (-0,5%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan compañías de perfil defensivo, como farmacéuticas y empresas de alimentación, que consiguieron cerrar la sesión ligeramente en positivo. Destacan: (i) MODERNA (99,45$; +0,7%); y (ii) KRAFT HEINZ (36,98$; +0,7%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) WARNER BROS (11,38$; -2,7%) se toma un respiro después de subir +10% en diciembre animada por la posible adquisición de su rival Paramount. (ii) PAYPAL (61,41$; -2,7%) corrige ante las dudas sobre el consumo discrecional, y concretamente sobre el comercio electrónico, en un entorno de desaceleración económica de cara a 2024; y (iii) UBER TECHNOLOGIES (61,57$; -2,5%) tras recibir rebaja de recomendación por parte de Nomura (a Neutral desde Comprar). Le ven poco recorrido tras revalorizarse +150% en 2023.

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